2026-09-28

录音回放

@givemef08831586 没回去的都觉得回去好，不信你去问问

你优化经济，他强化统治； 你要消费；他搞军事 你要给印钱去非法移民发钱；他要抽税过度投资吧自己搞得产能过剩 真打仗了谁对谁错还不好说

@Balder13946731 Astra是特定方面比较强，比如3D 你拿Astra去标注文字数据，他可能真的跟Sonnet差不多

Bloomberg显然喜欢搞标题党，不少人对中国理解太偏驳，粉红vs反贼全是脑残 的理性看待中国对外与AI等产业布局。经常做无法理解的行为，不是因为失智，而是他们觉得有些事情更重要。与我们常识下需要优化的obj function不同 但确定优化的obj上，中国政策非常坚定、全方位且不计成本，整个西方必须警觉

@RYANHINGSHING @LIWEI_TWCapital 我知道TSMC调通了对面直接给 $ASX，实在做不过来

@diamondrapids @yao30059829 美国人骂以色列是太安逸了、太久没有经历生死了

@JunjiYang94552 目前买了多少件

先不说昨天关于 $GOOG GEMINI4的超夸张表现是不是谣言，上季度财报劈柴明确说到花了很多算力在GEMINI 4上面，可以期待，管理层都给方向了，信不信由投资者了。就像小扎1，2季度财报说了未来AI AGENT是个落地，前瞻都在财报会议里。

@RihardJarc what if the assumption of needing compute is wrong? We will have good-enough on-device agent probably early next year. And also I think safety would be extremely important if not the most, where Google and Apple have an edge

$AMD 82亿美元收购了华人科学家 @drfeifei 的世界模型初创公司🤯 说白了，AI才刚刚开始，大把的机会，看懂保持耐心 AMD 表示，随着 AI 向机器人、仿真和物理 AI 领域扩展，World Labs 的研究将有助于塑造其硬件、软件和系统路线图

听起来挺吓人的。 Muse热度过了快一周了。好奇问问看，有朋友依然还在高频使用，并且觉得产生了持续实际价值的吗？

高盛：市场的参与度跌倒了科技泡沫后的新低 下面两张图已经跌出天际了，加息/长端利率的上升对于美股部分板块有很明显的影响，纳指，标普，半导体前瞻市盈率都在低位，市场非常的小心翼翼。任何宏观上的利好市场都会大范围反弹，整个SET UP已经非常悲观 https://t.co/1A3ANrB2IJ

@YangHellcat $METD 一倍看空 META

09/28 今天半导体集体下跌，很多人懵了，AI 又不行了吗？ $MRVL -4%, $COHR -6%, $CRDO -8%，而安全股大涨。今天背后的逻辑其实很简单：周末媒体集中炒了又炒了一波 AI 放缓的冷饭 研发暂停（？） → 云厂少建数据中心 → MRVL、Coherent 被砍单。我的观点恰恰相反，当补全了安全策略之后，模型训练和推理会跑得更快 1/ 我觉得今天市场又在交易一个夸张的错误逻辑，可能会给我们带来机会。 逻辑错误主要是：OpenAI 暂停部分研发，怎么就一路推导成了光模块要被砍单？我认为不太合理，有逻辑 gap 我梳理周末前后 3 个时间点，3 条证据，2 个我在等的机会 2/ 先把时间捋一下： ① 9/25 周五：OpenAI 更新报告，披露 9/20 的新安全事故及暂停安排。[1] ② 9/26 周六：Fortune 跟进，“再次暂停”继续发酵。[2] ③ 9/28 周一：AI 硬件股承压，财经报道直接把 MRVL 下跌与这次暂停联系起来。[3] 新事故，又把“AI 放缓”的旧叙事炒热了。 3/ 我为什么觉得市场可能推过头了？看 3 条证据： 1. 暂停有范围。官方针对的是最强模型的训练、评估和带工具的推理，不能扩大成整个 AI 行业停工。[1] 此外，我发现市场认知对于训练和推理还是没有分开啊 2. 官方写了补网络隔离、做红队测试，以及重启新训练的安排。恢复日期没给，但这份报告没有宣布削减算力采购。[1] 3. 安全股同时走强就能印证这个观点，PANW 午盘一度涨约 4%。我的理解是，资金也在押注：AI 继续用，只是安全的钱得补上。[4] 4/ 为什么硬件股又挨打，我在等待什么？ 硬件股在买未来的扩建速度，price in了未来，这个毫无疑问 我不相信整个 AI 产业会因此停下来。我的押注是：整改后继续跑, 而且会跑得更快。这个判断可能错，所以我在等两个机会： ① Agent 安全。谁能替 AI 管权限、限制越界，谁就可能拿到新增预算，这就是我之前喜欢 $OKTA 的原因。但股价已经涨了，下一步要看新增合同，不能只追故事。 ② 我更关心的 $MRVL。10/6 投资者日快到了，我想看客户项目和光互联收入的时间表能否更清楚。[5] 如果继续回调，但订单和指引没变，只会把它当作一个好机会 个人经验分享，投资需谨慎。 出处： [1] OpenAI 事故报告 https://t.co/gNemmES9Jg [2] Fortune 周末报道 https://t.co/IhHwYOrwdK [3] Dow Jones 当日市场报道 https://t.co/lsSFaTiYiw [4] PANW 盘中行情（9/28 12:10 ET）https://t.co/Z1RaUsPMqD [5] MRVL 投资者日公告 https://t.co/2J0FwxYGrx

@icemajolin 那double risk了

@xzzzjpl 一步一步已经入坑，有时间研究一下怎么做，借鉴你的模式。视频可能更花时间和精力了。

@wangmingzhuback 我自己都要承认自己说的太好了 经典投资语录。社长还邀请我给初学投资者讲点普及，我要考虑是不是积累点类似这种level或者内容。

都是遥遥领先的预测。这个难度比我预测股市容易多了。 中国全方位严控顶尖 AI 人才的出境管理。 彭博报道，部分 AI 创业公司创始人、关键科技企业负责人，现在不光自己出国需要审批，配偶和子女哪怕短期出境，也要提前获得批准。相关部门已经通知了一部分人，但到底覆盖多少人，目前还不清楚。 今年 5 月彭博就报道过，阿里DeepSeek 等公司的部分 AI 人才出境前需要获得批准。 结合中国新的出入境管理9 月 15 日生效，其中已经给涉及产业安全、技术安全的出境限制提供了更明确的法律支持

股指和利率双双走高，和中国2024年的镜像何其相似🫣

国债利率大涨、黄金大跌，这背后的当然和利率没有那么简单直接的因果关系。但其短期市场相关性增强的背后逻辑，以及所有这种投行首席策略看空AI增配黄金的脑回路不知道怎么想的。真正理解黄金投资短期波动风险，不用看什么网上货币战争之类的业务财经网红扯淡，简单明了⬇️

晨报速读：谈几个比较关注的市场信号。10年国债利率继续突破5.2，高利率提升回报门槛，但不意味着AI泡沫破裂，当然黄金这种高位连续大跌是直接的美元和利率走强等受害者。 $META 和Intel/AMD受益于个人智能体叙事的热度缓和下跌，基本面没问题但短期价格过度上涨price in商业变现的时间差，回调是正常。 $NVDA回购提升现金回报股票大涨有本身估值低和刺激现有大笔现金在手的科技股半导体硬件效仿。提升短期股东现金回报。 $AEO已经连涨收复财报后大跌，得益于关税压力缓解和美国消费韧性和新的年轻品牌增长。市场静待本周关键财经数据和 $MU财报。市场预期10月连续加息。本周是关键数据读出，个人偏向于未来几个月住房和关税下降通胀趋势，缓解市场情绪和云大厂等估值压力，当然同比因为统计原因偏高，美联储不敢不加，长期国债还可能高位，何况从企业角度，实际利率融资成本也不一定会低。所以短期情绪会有缓解关键还要看项目回报超过融资成本。利率/AI投资回报/市场交易拥挤集中度高/个别项目延期等颗粒度更细见订阅者专栏。

$MDB MongoDB 今早闪崩-23%。CEO 被扎克伯格挖走做 $META 新成立部门的 Head Meta 是这样的，喜欢各种天价挖人。有的时候不是产品坏了，只怪对方给的太多 在如今这个时代，很多人面临失业，却有一小撮人成为天价打工人，旱的旱死，涝的涝死

从“花开彼岸天”到“鱼龙跃此时”，上周判断的做多窗口得到验证。但涨了以后，更要问，现在这个价格，还值得买吗？ 天不生我 万古如长夜？本周订阅者投资周报《冰与火之歌》V 高利率会不会压垮AI？巨额投入究竟能留下多少回报？中期选举与数据中心延期，又会让谁受损、谁受益？ 需求仍强，回报要算。核心持有，交易有度。 这期还有一篇后记：看对几次以后，最危险的可能是开始相信自己永远正确。坚持判断，但别把判断变成信仰 订阅者专享，全文见订阅栏目。

对国常会部署的“增量政策”的分析

不是，房产税还早呢。 这波地产支持政策主要是两个目的： 一是，作为支持政策，去对冲 828 出台的地产紧缩性政策（新发展模式）； 二是，作为稳内需、稳增长的举措，毕竟再不努力，今年这么低的增长目标都要完不成了

国常会：增加科技创新和技术改造、支农支小等再贷款额度 结构性货币政策工具如期发力，除了增加再贷款额度外，再贷款利率、PSL 利率和额度是否也会调整呢？

国常会：研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施。 地产支持政策要来了，会是讨论很久的贴息政策吗？又准备贴多大规模？

现在10yUSD有价值，严重超涨，但是缺催化剂 特别欧洲被柴油搞得欲仙欲死得时候，市场会开始定价全球higher for longer, 接飞刀的投资人不太多。上周国债拍卖就很明显 ps 有人说要买长债放着，吃利息，他似乎不知道长债有duration risk，买了是会跌得 持有长债 = 压住利率下行，还不如去买股票

这个我也非常同意，AVGO实际margin可见未来不太会降 不过，市场很有可能会来回定价：1. 被二替吃份额，2. 因为二替margin低，所以他们margin也维持不住。交易有时候会跟基本面没啥关系

年初测算的今年全年M1增速走势，和A股走势仍然亦步亦趋😅

Post-training 一个很实际的目标，就是让小模型在某个特定场景，把业务做好、做便宜。 这是我相当看好的方向。 那硅谷工业界已经在做什么？了解这些，对我们选方向、做项目都有指导意义。这次挑了 6 家我觉得很值得关注的公司 它们代表了后训练及相关工具的几条前沿方向，业务有重叠，但各有侧重。 1. Thinking Machines Lab / Tinker：把训练基础设施交给平台 你自己写训练逻辑，Tinker 通过 API 帮你完成计算、更新模型和保存进度，省掉管理 GPU 集群的工作。比如 Glean 用它训练了专门负责找资料的 Waldo，再把资料交给大模型组织答案。 官网：https://t.co/eYez2wKnnb Glean 案例：https://t.co/mtzNRX1x4n 2. Fireworks AI：把训练到上线的工程流程接起来 它把模型训练和上线运行放在同一个平台，还提供接入 coding agent 的工具，帮你研究训练方法、估成本、启动实验和排查失败。适合希望把训练、调试和部署连起来的团队。 官网：https://t.co/JN2HVA2jwB 训练 Agent Skills：https://t.co/zSdTmGwt29 3. Prime Intellect：让模型在任务里反复尝试、打分、学习 你提供任务、可调用的工具和评分规则，它把模型尝试、评测和强化学习训练的过程跑起来。比如 Ramp 用它训练 FastAsk，专门学习在财务表格里找对单元格、调用 Python 算数，供主 agent 使用。 官网：https://t.co/zR6ypAWyXb Ramp 案例：https://t.co/mbG4WNK70u 4. Osmosis：工程师和客户一起把模型练出来 如果你连训练目标、reward 怎么设计都拿不准，它会派工程师和你一起把业务问题变成训练任务，再完成训练和上线。它提供的是 平台加专业人员交付，客户买到的也包括训练经验。 官网：https://t.co/LPsBaFpytz 5. Bespoke Labs：给 AI 搭接近真实工作的训练环境 它给模型实验室和企业搭建包含真实代码库、微服务、多步骤工作流的训练环境，让 agent 有地方练习实际工作。它更关注 模型拿什么练、怎么验收，这些环境和配套基础设施就是它提供的产品。 官网：https://t.co/kV3DIljqii 6. Weco：让 AI 自动改方案、跑实验、比较结果 你给它代码和衡量效果的评测脚本，它用大模型加树搜索，反复修改、测试，继续尝试更有希望的方案。它自动化的是 做实验这件事，改进对象可以是 prompt、算法或训练代码，未必需要训练模型权重。 官网：https://t.co/11s9v7JEZU 工作方式：https://t.co/io1nWTSQog 我觉得对个人和小团队的启示很直接：先找到自己懂的具体场景，把“怎样才算做好”定义清楚，再借这些工具验证，能不能做得更好、更便宜

好多朋友问AVGO，个人的理论：半导体高margin博弈论 一方面，真实缺货，头部margin很难真被压低 另一方面，压头部margin是四大客户核心诉求。过去芯片是主营业务支持，需要保证最高质量；现在芯片就是主营业务生产工具，需要关注产品成本 省钱=赚钱：只要有条件，都希望往低margin迁 所以市场就是头部margin compression，二供厂margin expansion。云厂和头部博弈是：能不能把你的利润省掉，变成我自己的 短期难，但市场会预定价

这周市场调整是很正常 但我对打穿下面gamma wall还是非常存疑，毕竟现在基金仓位不够重、杠杠不高 小概率事件要发生必须得伊朗兄弟们努力努力