2025-11-20

存储板块是今年表现最好，供不应求天天涨价，美光 $MU 已翻倍。 现在在谷歌推出AI模型还能继续跌，TPU也要用宽带HBM内存啊。 这是担心最新市场看到美光 CFO 在投资会议上说Capex要上调，第一反应就是担心扩产会不会带来未来的产能过剩。 我觉得担忧都来得太早了，本质上完全误读了现在所处的结构性阶段。 美光面对的不是那种传统 DRAM 的短周期，而是一条由 AI 需求推动、确定性极强的超级长周期。 大模型规模还在指数扩张，推理端刚刚起飞，AI 代理和本地智能开始进入消费互联网，云厂、AI 芯片公司、政府超算全部按三到五年锁定预算；这种多源头、跨产业的需求结构，在存储行业历史上从来没有出现过。 这意味着你不能再用“2017–2018 扩产过度、两年后杀价竞争”那套旧心智来理解这波周期。 HBM 堆叠本身的技术难度决定了它根本不是“想扩就能扩”的业务。这不是一场无序扩张，而是一场克制扩产。 而在这种克制的背景下，美光的 CapEx 上调不是公司冲动扩产，而是典型的“被动扩产”，因为客户已经把 2026 年的大部分供应锁死，HBM 供不应求的局面短期内根本无解。 此刻如果美光不继续增加投入，真正会出现问题的不是美光的 Capex，而是整个 AI 供应链，GPU 无法完全释放性能，算力节点延迟，最终影响到云厂的推理成本和大模型升级节奏。 美光现在上调 Capex，不是“扩产的风险”，而是“需求强到不扩不行”的信号。 担心过剩完全是想太早，现在仍然是全产业严重供不应求的阶段。 能够在克制行业里敢扩产的公司，才是下一轮周期的赢家。 我这里简单解读美光这次会议真正传递的核心信息。