美研芒格君 · X 阅读

$NBIS $CRWV 两个好兄弟，命运大不相同 一句话总结 在投资过程中，对于方向的选择非常重要。选择财务状况健康的公司，依然重要。 除非你有足够的信心，等待财务状况转成健康。CRWV 我 IPO 打新的时候就开始持有了，因此下跌对心态的影响也不大，一直抱着“没了就没了”的心态 如果你想对两家公司做一个对比，入门能够看懂，请阅读这篇文章

$AVGO 很多人拿着训练不放，其实 AI 的下一个战场在 AI 推理。 正如我一直强调的，如何生产出更便宜、更快捷的 token，是 AI 推理的关键 这也是黄仁勋一直强调的 Token 经济学, 贴上目前我个人一个月的 Token 花费, 是$12239.6 现在可能只有 1% 的人会花费这么多。试想一下，将来 token 普及率到了 50% 甚至 90%，AI 助理成为人人都有的智能手机呢？长期看好，Token 算力是石油 但我并不觉得今天的这个 Jalapeño 的合作是个什么大新闻，AVGO 的反应也不温不火。 "Jalapeño 芯片的工程样片已经在实验室以目标生产频率和功耗运行机器学习工作负载，包括 GPT‑5.3‑Codex‑Spark" 问题就在GPT 5.3 Codex，我相信大部分做日常工作和科研的人都没有在用，也很久都没用了。 市场有疑惑：为什么 host 的不是 GPT 5.45 甚至 5.4？还是这款芯片不够强。不够通用。这是透过这个问题看的本质 但 ASIC 重不重要？重要。AVGO的地位怎么样？很关键。但市场需要更多的好消息 目前最便宜、通用的推理工厂机器依然是英伟达的协同方案

@cyrusposition 谢谢你，也感谢小红书的推荐系统让我们相遇

$CRDO 第一次关注是 24 年的 12月, 那时候股价 68，在 110 的时候，我清空了 第二次关注是今年的 GTC，那时候股价 100，在 140 左右的时候，我也清空了 如果一定要有一句核心的话，我希望你记住的就是： 光进，铜未必退。但长期光机会 >> 铜，Credo 的管理层说，今年光的收入会增加 14 倍，但这只是预期 这到底是大话，还是光的市场真的这么大？需要我们持续追踪， 说实话，对于 Credo，我之前的研究不深，这几次也都掏空了。这次耗时一周，重新扒了复盘一遍。报告是写给我自己和湾区的几个客户。 这里分享给大家，以及我的三档纪律

@hsl125367 @Cryptoman_88 谢谢澄清。不过其实不必回复的，x 的评论区有时候是这样的。 这种回复理 ta 都是浪费大家的时间。大家注意不要被骗就好 我在 X 平台没有任何的其他助理，也不会导流大家到其他平台

这里转发解释、重申一下我对 MRVL 的持有和操作。以免大家误会。 MRVL 目前在我的 portfolio（投资组合）里，具体比例就不说了，主要分为三个部分： 1. 第一部分（最大）：我的长持正股 这块我已经多次提到，我已经投资了将近三年，只会定投买入，永不卖出，至少到下一次 GTC 之前 2. 第二部分：做波段的正股 如果有的时候发现 Marvell 跌得比较厉害了，我会一次性买入，快进快出。 3. 第三部分：借助高额正股的期权 因为持有正股比较多，每 100 股可以做一个 Cover Call。通常来说，我会打包出售 Cover Call 做卖方，挣一些期权费。有的时候，我也会通过 Sell Put 的方式，把 Put 卖给别人。 以上是这三部分。请大家不要误会，我没有全部卖掉 MRVL 不知道为什么评论区骗子有点多。我在 X 上没有其他的助手，大家可以在小红书同 ID 找到我，欢迎交流。 请大家不要在评论区被骗，注意安全，保护自己。

$MRVL 今天下跌，通常我会检查我的逻辑和买点是否发生变化。建议每个人想要投资mrvl都阅读我的这篇文章。 我想再强调一下：NVIDIA下一步的scale-up方向恰好与MRVL能力高度吻合： 1. Vera Rubin Ultra将从单机架NVL72扩大到八机架、576颗GPU的NVL576； 2. 后续Kyber架构将做到NVL144单机架和NVL1152多机架； 机架间会使用直接光互连； 到Feynman/Kyber阶段，NVIDIA明确表示会同时提供铜scale-up和CPO光scale-up。 MRVL刚好同时拥有定制ASIC、硅光、光DSP、CPO、交换芯片和Celestial AI的Photonic Fabric。 换句话说，NVIDIA从“一个机架”扩展到“多个机架组成一个NVLink域”时，MRVL的技术拼图最完整 ALAB很可能继续拿到： PCIe/CXL retimer MGX平台交换芯片 机架内部板级连接 遥测和连接管理软件 一部分NVLink Fusion定制连接芯片 但ALAB目前更像是NVIDIA机架的关键连接零件供应商，而不是MRVL那种涵盖“定制XPU＋多机架光scale-up”的战略共同开发者 CRDO更可能拿到： 云厂商或OEM为NVIDIA系统选择AEC； 服务器到交换机、机柜到机柜的铜缆或光模块； Spectrum-X或以太网scale-out网络； NVIDIA平台出货增长带来的间接连接需求 互联才刚刚开始。这是token更快更便宜的关键。

$MRVL MRVL这只股票我持有了 3 年，这三个月写了近 5 万字的文章分享给大家。他帮我赚了不少钱，这段时间的回报将近 310%，看懂了，也有了不少感情。很多朋友可能不知道，去年、前年的时候，MRVL 经常上下波动 10%，所以习以为常了 6月23日纪律。6月17号跟大家分享了我 sell 了 cover call。并且卖掉了做波段的正股 没想到今天就跌了将近 10%。 Covered Call 的 6700 权利金赚了 95% 左右，收入了 $6,200。这一个月，主仓位在没有变化的情况下，靠权利金已经收取了将近 2 万多美元。 我不贪心，因此我不喜欢做期权的买方，我通常做卖方，把期权卖给愿意赌博的人 说实话，我没有任何 time the market 的意思，我的操作也都顺着这条 thread 的时间线如实分享给了大家。如果恰好命中了规律，那可能是我运气稍微好了一点 下跌不慌，涨了也不着急卖，而是用纪律不断地进行修正。当然，这个前提是真的看懂了公司，看懂了你买的原因 我看好光互联，我离场的唯一原因就是我发现光互联这件事情不成立了，而非市场加息预期的波动，或者与我无关的机构调仓 我希望明天能再跌一点。如果继续跌的话，我会 sell put；涨的话，我会继续卖出我的 covered call

$CRDO 昨天华尔街还高喊着抬升目标价，今天就 -11%，这周正好在做 Credo 的尽调报告，跟大家分享一下，同时也是在前瞻光互联整个行业 一句话：今天的 Credo，基本就是一家"铜缆公司"。要转光，并且管理层说要增长 10 倍 FY25（去年） 总营收 $4.37 亿，其中·光业务约 $4400 万（估算） FY27（2026 年 5 月初 ～ 2027 年 5 月初，指引） 总营收约 $24 亿，光这一块，管理层预期要放大 14 倍（4400 万→6 亿+） 很多人不知道 Credo 的看家本领其实是信号矫正的铜缆。简单来说，就是信号在传输过程中会失真，它通过矫正器让信号传输得更加稳定、更加精准。 AEC 在三层网络的份额（公司不披露精确数字） - scale-across（跨数据中心，几公里）：长途光的地盘，铜够不着，AEC 不参与、份额≈0 - scale-out（机柜之间，几米）：AEC 的主战场，Credo AI 收入绝大部分在这（CEO："the bulk of our revenue from AI is really in scale out"） - scale-up（机柜内 GPU 直连）：今天几乎没收入，是未来期权 那问题来了，这 14 倍从哪里来？ 绝大部分还是来自 scale-out（机柜之间） 6 亿增量的三个发动机（管理层 FY26Q4 口径）： 1. ZeroFlap 光模块——光里最大贡献（三位数 ASP），用在 GPU 到交换机、距离超过 AEC 时 2. 硅光 PIC（DustPhotonics 并表）——带来现成的 PIC 业务 3. 光 DSP（Robin/Cardinal）——卖给光模块厂当零件 所以 CRDO 现在的价格很大一部分都是华尔街对 CRDO 的看涨期权。光业务到底能不能兑现，这个谁也不知道。 话最后说回来了，如果你买 CRDO 是相信光的业务能涨 10 倍，那 MRVL 呢？

为什么韩国跌，会有人卖美国的 MRVL, ALAB 和 MU？ 是下面几种机制同时发生： 第一，全球基金同时持有两边。 一只全球科技基金可能同时持有 SK 海力士、美光、ALAB、MRVL 和 AMAT。当韩国持仓波动突然增加，基金的风险限额被触发，它不会只卖韩国股票，而会降低整个 AI 硬件组合的总敞口 第二，量化模型按“因子”而不是按公司卖出。 模型看到 SK 海力士、三星、KOSPI、纳指期货同时恶化，就会下调半导体／AI 基建因子的预期收益，于是卖出同一篮子里流动性较好的美国股票 第三，美光会被直接重新估值。 SK 海力士是美光最重要的全球可比公司之一。即使没有新的美光新闻，当 SK 海力士从前一天大涨转为暴跌时，交易员也会重新评估整个 HBM 和内存行业的估值溢价。 第四，美国夜盘深度很。 夜盘参与者、挂单和做市深度远少于正常交易时段，因此并不需要特别大的卖单，就可能让报价连续跳低。机构和市场结构专家普遍指出，隔夜交易通常存在更低流动性、更宽价差和更大波动。 大家看到看到的可能是： 韩国真实的去杠杆信号 ＋ 美国 AI 篮子的自动风险调整 ＋ 夜盘低流动性放大 白天支撑这些股票的个股买盘结束了；与此同时，亚洲市场第一次给出了强烈的反向价格信号 我的判断是：当天没有发现能够同时解释美光、ALAB、MRVL、AMAT 的美国公司级重大利空。最合理的解释仍然是一次全球 AI 硬件仓位的跨市场去风险，只是韩国首先把问题暴露出来，美国夜盘又把价格波动放大了 真正的验证点是 6 月 23 日美股正常开盘后和周三的美光财报：若这些股票迅速收复大部分夜盘跌幅，说明主要是流动性冲击；若 SOXX、纳指期货和相关个股在高成交量下继续下跌，则说明去杠杆已经从韩国扩散为全球 AI 因子重估。如果 AI 趋势没变，可能会是一个不错的机会

为什么韩国股市下跌触发熔断，会影响美股？为什么白天还火热的 AI 叙事交易，到了晚上就开始抛售？ 今天跟在华尔街做量化的朋友聊了聊，分享给大家，希望能解答大家的疑惑 首先：市场的转折经常不是因为所有人同时改变看法，而是因为原来愿意继续追价的边际买家消失了，第一批被迫卖出的资金又出现了。 韩国熔断下跌为什么能成为全球回撤的触发点？ 因为美国常规市场收盘后，韩国市场成了当时正在交易的、全球最纯粹的 AI 内存市场。 SK 海力士和三星并不是普通韩国股票： > 对美光而言，它们是最直接的 DRAM/HBM 可比公司； > 对 AMAT 而言，它们是半导体设备资本开支的重要终端客户； > 对 ALAB、MRVL 而言，它们共同反映 AI 服务器和数据中心硬件周期； > 对量化和全球基金而言，这些股票都属于同一个“AI 基建／半导体高贝塔”风险因子 这四点共同起来，成为了机构背后的逻辑。 6 月 22 日韩国收盘时，SK 海力士刚刚上涨 5.6%、超越三星成为韩国市值最高的上市公司，年内累计上涨超过 340%，KOSPI 也处在纪录高位。也就是说，韩国本身正是全球 AI 交易中杠杆最高、涨幅最大、最拥挤的一环。 随后两个政策信号集中出现： > 韩国监管机构公开承认，批准三星和 SK 海力士相关杠杆 ETF 过于仓促，并表示正在考虑稳定措施；韩国股票融资及杠杆投资已经升至纪录规模。 > 韩国财长随后公开表示，外资在此前的上涨过程中累计卖出了约 140 万亿韩元股票。需要强调，这不是说当天早晨突然卖出 140 万亿，而是一个未说明时间段的累计估算；但官方公开这一数字，等于确认了外国机构正在大规模兑现利润。

为什么韩国股市下跌触发熔断，会影响美股？为什么白天还火热的 AI 叙事交易，到了晚上就开始抛售？ 今天跟在华尔街做量化的朋友聊了聊，分享给大家，希望能解答大家的疑惑 首先：市场的转折经常不是因为所有人同时改变看法，而是因为原来愿意继续追价的边际买家消失了，第一批被迫卖出的资金又出现了。 韩国熔断下跌为什么能成为全球回撤的触发点？ 因为美国常规市场收盘后，韩国市场成了当时正在交易的、全球最纯粹的 AI 内存市场。 SK 海力士和三星并不是普通韩国股票： > 对美光而言，它们是最直接的 DRAM/HBM 可比公司； > 对 AMAT 而言，它们是半导体设备资本开支的重要终端客户； > 对 ALAB、MRVL 而言，它们共同反映 AI 服务器和数据中心硬件周期； > 对量化和全球基金而言，这些股票都属于同一个“AI 基建／半导体高贝塔”风险因子 这四点共同起来，成为了机构背后的逻辑。 6 月 22 日韩国收盘时，SK 海力士刚刚上涨 5.6%、超越三星成为韩国市值最高的上市公司，年内累计上涨超过 340%，KOSPI 也处在纪录高位。也就是说，韩国本身正是全球 AI 交易中杠杆最高、涨幅最大、最拥挤的一环。 随后两个政策信号集中出现： > 韩国监管机构公开承认，批准三星和 SK 海力士相关杠杆 ETF 过于仓促，并表示正在考虑稳定措施；韩国股票融资及杠杆投资已经升至纪录规模。 > 韩国财长随后公开表示，外资在此前的上涨过程中累计卖出了约 140 万亿韩元股票。需要强调，这不是说当天早晨突然卖出 140 万亿，而是一个未说明时间段的累计估算；但官方公开这一数字，等于确认了外国机构正在大规模兑现利润。

$ORCL 继续在我的B档区间震荡，持有正股思路不变 目前根据纪律按兵不动，希望可以回到我的A点档位，可以大幅度舒服买入

这是一个好问题 1. 说抽象一点，靠的是taste和sense，如果对一家公司跟了3-5年，12-20个财报会议，无数次新闻和起起伏伏。大脑已经被训练成了一个神经网络 在硅谷，我每天大概会花将近 8 个小时看各种 AI，做各种 AI 推理、训练以及交互。因此，我对 AI 相关的新闻和日常使用中感受到的瓶颈尤为敏感 2. 说具体一点。我平时常用的是反向推导，用估值模型结合因子去反估每个业务的成长率和收入占比对当前股价的贡献 初步判断一个相对具体的数字之后，对于一个新来的新闻，你可以判断这个新闻对于我之前预估 30% 年增长率、收入占比 70% 的业务，是否能将增长率变为 45%？收入比例是否会从 70% 变到 75%？ 还是说你结合日常认知和理解，认为市场隐含的 30% 年增长率你达不到？ 之前我做空 Figma 就是一个很好的例子，这里我简化分享给大家。当时股价涨到 89，我用我的模型反向推导，发现它的年复合增长率需要达到 145% 并且要持续 10 年。我笃定它不可能做到，因此当时大量开仓做空买入行权到50的put，后来股价跌到 20 美元，那一次很幸运，赢了的确不少

行业分析和价值投资是我一直信奉的。如果你真的看懂了行业，状态不是兴奋，而是平静 像已经看见终点的人，一步一步往前走——照样会累、会焦虑、会受挫，但从不怀疑结果。 成功不是”希望发生”，而是”早晚兑现”。 所以看懂和价值映射很重要，这样的人他决策更果断，遇阻更耐心，也更愿意下长注。 因为他不是在赌未来，而是在兑现未来。 谢谢大家，我的帖子致力于帮大家一起从硅谷视角跟上AI趋势，读懂，心中有数

谢谢，happy for you。发酵时间和传导逻辑都在实时变化，请注意及时分析和风险保护

$COHR 恭喜各位。新闻发酵都需要一点时间，cohr ceo和老黄这一铲子不是白铲的 这也是为什么我一直坚定认为，好消息被市场发酵都需要时间。这考验我们对市场的认知和耐心 不贪心和纪律很关键，我也将我上周随着上个帖子新闻买入的投机仓位平掉。盈利约14.3%，19,000$ 收入囊中，其余正股保持不变

Micron × Anthropic:是 memory 被 frontier lab “战略锁定”的信号, 这里附上 4 个关注的点和我的观点看法解读 有以下四点值得关注 > 架构协同设计:双方会一起分析内存/存储子系统在不同 workload 下的表现,memory 效率直接决定每个 token 的成本,等于把存储拉进了模型经济学的核心。 > 多年供货协议:覆盖 Micron 整个数据中心产品线,支撑 Anthropic 多年的 compute 扩张。  > Claude 进 Micron 内部:Micron 已经在用 Claude 做 coding 和 agentic 场景,覆盖工程、制造和企业职能。 > 战略投资:参投 Series H 我的观点解读： 1. Anthropic 要自建芯片，大部分人只看到了美光的合作和存储的利用，帮 Anthropic 设计和定制芯片的人, 定制芯片完成之后，托管机房、机器及供电同样重要 2. Co-design 比大多数人想象的更重要。 AI 推理时代以来，用量可能是训练的多倍。因此，如何让硬件设计适合 Agent 长工作流、Tool calling 和多步操作，这是 Token 经济学的关键. 简单来说，谁能产生更快、更便宜的 token，谁就赢得了这场比赛 3. 短期缺算力这块，Anthropic 已经和博通等补上了；长期缺存储，现在美光也得到了印证。有了算力和存储，互联目前还没有被市场完全认知。也没有对应的新闻出来，这块是空白的机会

最近也有人问，怎么看待微软接入了 DeepSeek，是不是向国内国产模型低头了？ 我的观点是毫不意外，很多厂早就这样做了。这恰恰证明了 Token 是重要的，是供不应求的。任何能让 Token 产生得更快、更便宜的算力、存储和互联，都是下一阶段的重要角色和瓶颈。 DeepSeek 一直是又便宜又好用。如果微软不这样做的话，我反而会感到意外 一种传统的 multi-agent 架构就是 Advisor。 它的核心逻辑是：由一个聪明的模型先做全局规划，把每一个问题都想得极其清楚，再交给相对便宜的模型（比如 DeepSeek）去做。 就像是在公司里，一个资深的、贵的员工带便宜的员工去工作一样，道理都是相通的 此外，例如 Cursor 的模型也是基于 Kimi 微调的。千问在美国的应用就更不用说，除了豆包和混元没见过。Kimi、GLM、千问都被各个大厂采用混合模式部署。

股市里耐心和纪律无比重要 运气能赢一次，耐心能一直赢