美研芒格君 · 2026-06-23 · 帖子

$CRDO 昨天华尔街还高喊着抬升目标价，今天就 -11%，这周正好在做 Credo 的尽调报告，跟大家分享一下，同时也是在前瞻光互联整个行业 一句话：今天的 Credo，基本就是一家"铜缆公司"。要转光，并且管理层说要增长 10 倍 FY25（去年） 总营收 $4.37 亿，其中·光业务约 $4400 万（估算） FY27（2026 年 5 月初 ～ 2027 年 5 月初，指引） 总营收约 $24 亿，光这一块，管理层预期要放大 14 倍（4400 万→6 亿+） 很多人不知道 Credo 的看家本领其实是信号矫正的铜缆。简单来说，就是信号在传输过程中会失真，它通过矫正器让信号传输得更加稳定、更加精准。 AEC 在三层网络的份额（公司不披露精确数字） - scale-across（跨数据中心，几公里）：长途光的地盘，铜够不着，AEC 不参与、份额≈0 - scale-out（机柜之间，几米）：AEC 的主战场，Credo AI 收入绝大部分在这（CEO："the bulk of our revenue from AI is really in scale out"） - scale-up（机柜内 GPU 直连）：今天几乎没收入，是未来期权 那问题来了，这 14 倍从哪里来？ 绝大部分还是来自 scale-out（机柜之间） 6 亿增量的三个发动机（管理层 FY26Q4 口径）： 1. ZeroFlap 光模块——光里最大贡献（三位数 ASP），用在 GPU 到交换机、距离超过 AEC 时 2. 硅光 PIC（DustPhotonics 并表）——带来现成的 PIC 业务 3. 光 DSP（Robin/Cardinal）——卖给光模块厂当零件 所以 CRDO 现在的价格很大一部分都是华尔街对 CRDO 的看涨期权。光业务到底能不能兑现，这个谁也不知道。 话最后说回来了，如果你买 CRDO 是相信光的业务能涨 10 倍，那 MRVL 呢？