Tigris | 会讲课教授是好老师 · X 阅读

$MRNA投资必读。全网第一发掘和系统解读。free 公开内容。投资生物医药类的必读，收藏。遥遥领先的认知差。 更大的差距在于如何把目标价格和基本面转化为具体投资策略。 见订阅者内容。如何发现这种机会，如何去验证，如何找到认知差，如何纪律兑现。

$MRNA盘中暴跌，临床数据比我的预测更好，股价却暴跌约25%。为什么？ 据说是提前流传出数据黑色素瘤疫苗III期数据，RFS风险比HR为 0.58 什么意思？ 简单说，与单独使用默沙东的Keytruda相比，联合mRNA疫苗治疗，患者复发或死亡的相对风险降低约42%。注意，这不是治愈率提高42%。 我此前公开预测，可见article文章，全网独家第一分析。III期大概率弱于II期的0.51，但仍然显著有效。基准HR为0.60至0.68，中心0.63；如果达到0.55至0.60，就是非常强的结果。 现在传出的0.58，实际上比我的基准预测更好。 当然，数据仍需等待正式确认。 那么，为什么股价反而暴跌约25%？ 因为临床上的好结果，不等于投资上的好回报。 过去几个月，MRNA股价大幅上涨，市场已经提前交易了临床成功，甚至提前计入未来多个癌种的商业化前景。 而数据真出来了后，投资者开始重新审视，疫苗究竟比现有治疗多创造多少价值？未来能覆盖多少患者？高昂的治疗成本能否获得支付方认可？ 这些问题并不会因为HR达到0.58就自动消失。 这就是典型的 Sell the News。好消息可能早已反映在价格中，利好落地反而成为兑现利润的催化剂。当然，单日跌幅也不能全部归因于这一因素。 我此前多次时间线提醒，MRNA已经超出我原来的估值上限250，应该逐步兑现交易仓收益。不是因为不相信这项技术，而是因为价格上涨以后，潜在收益与承担的风险已经不再对称。 投资最难的，从来不是看对一家公司。 而是看对之后，能否在市场情绪最乐观的时候，坚持自己的估值与仓位纪律。 临床成功验证的是科学，股价上涨兑现的是预期，真正留在账户里的利润，靠的是纪律。

@wangmingzhuback @DanielQin007 正如我在美伊战争底部3月底拐点谈的这种buy the dip的机会千载难逢，不会再有。现在虽然AI的需求和投资回报日益明朗，但是比较快速的短时间capex支出，叠加已经类似长期化的中东冲突对油价以及可能的二次传导通胀压力，对于股价从估值和高峰预期都有压制。只能是buy the structure，同时要控制仓位。

按照我的投资策略开始逐步减仓防守类股票，兑现浮赢，对于长期趋势证明短期股价波动半导体和科技进行战术性左侧投资。 高股息所谓消费老登股包括医药健康的防守股票，还有苹果“得益于”落后的AI行动力和执行力 换汤不换药的手机，靠换个外壳和模版就能发新机，这种躺平的日子，不会活的自在 人无远虑必有近忧，面对AI前所未有的科技时代。无论老登还是新登，落后就是一个企业CEO最大的愚蠢，去创造这才是资本市场原动力。 当然AI产业趋势需求虽然一步一步在证明，但并不等于能放弃对于股东回报，投资回报和现金流创造的考核 我年初就说了今年AI审计年，谁能率先走出现金流拐点，证明投资回报大于资金成本，推进AI在企业和消费者端的不断应用，这就是能穿越时空的伟大企业 buy the sttucture，合理股价去长期持有，远超市场的超额收益空间。具体投资策略和仓位，以及财报后更新估值区间见订阅者专享

10月月初我周报和直播中明确对于长期债券配置价值，3周连续周线级别上涨，特别是今天随着科技股抛售加深，美国10年期票据收益率自9月23日以来首次跌至5.00%。当然市场利率因为油价和数据中心ai融资的信用风险放大，实际利率还是高企压制整体科技股票高估值。 https://t.co/H9nzlVBwPD

回到1960年代美国Baby boom那个大时代的历史第四低的初次申请失业金19.4万人 我一贯判断，现在是低裁员低就业，AI提升生产率提升最好的宏观环境 你要看比如Meta财报员工少15%但收入提升25%。当然劳动效率改善不能证明是不是投资回报超过资金成本，目前也难以证伪 也就是说企业正在以更少的员工创造更多收入，但这种劳动效率改善，是否足以覆盖不断增长的AI资本投入？这一步一步去证明 但当前美国经济仍然更接近资本深化型扩展，衰退风险不大。这也是目前消费类轮动的底气吧

1314，一生一世，好兆头，但不是真让你拿这一生一世。长期投资也不是天天涨。礼来 $LLY逆市大涨历史新高。从我下面⬇️这全网独家分析超越市场认知的投资策略和估值清楚明了也有近50%的收益。一路也深度解读在时间线上。现在看起来复盘当然容易，可是再给你一次机会依然知易行难么？那么今天半导体从高点大跌20%进入熊市板块，会不会又是一个投资级别的拐点？当然要从需求、基本面和股价市场情绪，投资回报和现金流去分析，机会永远在，要能发现美。把我的时间线上投资策略结合地缘政治和基本面分析集合复制蒸馏，结合自己风险偏好。

市场总会有新问题，特别是当股价大跌的时候，所有不是问题的都是恐慌的理由，正如股票大涨，每个人都是股神一样，谈个理由都能鸡犬升天。现在基金空头仓位近几年新高，地缘政治放大，财报的资本开支又一次恐慌，半导体又一次大跌，估计又爆仓了几个不知死活的AI股神，而且又是财报季来临之前，还有地缘政治和美国中选，通胀加息内忧外患。这种经典的散户应对尾部冲击的波动指南都是永流传的教科书操作，现在当然不是AI泡沫破裂，有见过这么低市盈率这么高盈利增长的泡沫么，但是如何应对？不但是散户，更是那些所谓“股神”的机构投资者的第一课。公开类似上次财报季的股票投资策略，也更新最新的不一样的本月投资策略在订阅者专享内容。

又一轮大跌哪怕财报出色超预期，AI的经济性不断证明，但就因为地缘政治油价冲击就可以全面放大空头。对冲基金5年最大空仓下，医药和消费防守股上涨，AI半导体产业链大跌。最新十月第三周投资策略周报：十月的科技股调整让人想起七月，有相通，也有截然不同之处，什么样的策略需要变化，什么样依然要去保持，AI泡沫还是崩盘，还是下跌买入，如何看财报季来临？市场最担心的是什么？AI需求如此强筋，为何好公司坏股价？好公司，要经得起不断验证。好股票，还要买在有赔率的价格。好投资，则必须让仓位能够承受判断被修正的过程。详细👇

$META从财报发布后高点到今天开盘大跌震幅12%，什么才是真正的买方解读，到底AI对自身业务有啥用，现金牛广告咋样？未来这段时间热炒的个人智能体Muse怎么样？现金流负了就是公司崩盘，AI泡沫？如何解读财报并转化为可借鉴的投资策略和估值区间。⬇️ https://t.co/ApHHFHNjiE

$TSLA财报我大致讲一点，有机会再细谈估值问题。各个媒体报道就是特斯拉下调资本开支，搞得AI整个产业链要崩盘一样。 这是常识，做企业你的资本开支要和你现金流和项目匹配。资本开支下调不等于AI总投入同比下降。对比看所有大的AI投资者，哪家同步消减了 为何特斯拉调减，主要是两个可能 第一有可能会和SpaceX合并，这里面有算力投资分配问题；第二就是自身业务现在本季度也就7个多亿营业利润，要支持汽车、储能、车队、机器人，还要算力和晶圆厂，哪怕公司有400多亿，也要服从特别是机器人和Robotaxi这两条业务线的成熟度低于以前的预算进度。 这对于特斯拉本身的远景有影响，对于AI产业链上游硬件采购企业行业逻辑，影响不大，不用担心全行业什么泡沫放缓之类的空头扯淡

$META的最新财报能看出从原本靠社媒小广告挣钱手抽筋，到现在也要勒紧裤腰带转向靠外部债务甚至未来要股权融资的AI时代总资产平台转变 如何看待核心第一增长曲线广告，和新的第二曲线个人AI之能力 Muse的投资价值和策略？ 本身核心业务社交广告，得益于美国宏观经济以及AI算法优化，能够继续增长。当然关注点在于他的app家族的利润率下降，不排除是因为AI模型研发、算力和基础设施成本混在里面 而Meta自身的这个核心的海量用户和消费习惯、广告主等竞争长期优势。在之上，搞未来的Muse个人智能体，这种极强的消费者分发能力，如果Muse与5亿小微企业、Shopify、支付Stripe以及Personal Agent Protocol协议开放，形成一个生态 如果未来的Muse代理网络搞成了，个人代理和企业代理之间形成高频、安全、低成本的交易连接，Meta可能进一步延长竞争优势期，甚至提高每位用户的生命周期价值。 比如说有没有可能，5亿月活靠这种自动化个人交易抽佣搞个几百亿利润。当然需要看验证。 再加上现在自建算力和自己的AI模型进入第一梯队，算力现在市场短期稀缺，自用和对外出租都是不同的可行的商业模式。当然目前自用的搞广告优化AI边际效益递减，完全可以对外走算力租赁。如果Muse发展快，Meta也有可能根本就没足够算力。 当然从Meta目前AI时代布局来讲，完整度很高，社交广告、消费者Agent网络和企业AI算力服务。还要加大投入算力，现在股票1拆2，新设立没有投票券的股票，当然也是未来未来股权融资。 现金牛社交广告强，但是小扎历史上一意孤行一样可以股价搞元宇宙，大跌70%，这就是创始人CEO的海水和火焰。 具体估值和投资策略，财报更新后见订阅者专贴。

@PY85265075 这算什么。特斯拉capex下调有什么关系和其他大厂。其他大厂都在继续all in，谁不all in 谁就错过这个最伟大的科技创新周期的时代。

特朗普说不谈判随时都会打。留给伊朗的时间不多了，伊朗最大的也是最后的一张牌就是美国中期选举，这对股市空头意味着什么？ 选前，高油价是伊朗的政治武器。选后，无论共和党守住国会，还是民主党拿下两院，这张牌的价值都将迅速折旧。 中选结束之后或者选票没有悬念，那么任何时刻都可以新一轮打击，或者哪怕不打击，继续封锁，伊朗却要继续承受外汇枯竭、财政恶化和经济崩溃的风险。时间不在伊朗一边。 有没有可能最后再一次反转，不排除。 局势越紧张，伊朗越有动力在最后的窗口期争取协议。美国现在合理路径就是通过调整俄罗斯和乌克兰，削弱伊朗油价施压能力。 现在市场所有空头的各种借口，都没什么可以证明的小作文，之所以市场波动和半导体大跌，就是直接高油价做空美股的理由。 但是一旦中期选举一旦落地，政治不确定性开始消退。如果美伊同时达成可信的阶段性共识，石油的地缘风险溢价就可能快速坍缩。 油价回落，通胀压力缓解，长端利率重新定价，AI资产的估值约束随之松动，或许就是全面逼空。当然任何这种预测，我们买方和投资者更重要是如何用组合和仓位来表达这种认知或者风险。见订阅周报策略。

不是给你一个信息就要变着花样去思考是不是基本面和价格区间有变化，很多需要时间验证，价格会在恐慌时和贪婪时长期偏离合理估值区间，这要有纪律性也要有耐心，散户优势就在于你勿需要每个季度和fund投资者回报，市场大量超越共识的认知差空间。Google intel MU都是如此，SpaceX也是如此。IPO时定价和投资策略，穿越时间的玫瑰。配合最新财报解读。根据你的风险偏好抄作业蒸馏。https://t.co/E1QcsbFsOM

$SPCX 财报超预期，投行卖方的目标价一个比一个敢给。但是合理股价投资和策略怎么看？ 我当然确认当前算力紧缺下，谁有算力在手，天下我有，短期租金回报肯定是稀缺惊人 因为算力需求突然指数型爆发但是可租赁算力平台数据中心建设都是1-2 年前，谁有货，谁是大爷 但是合理股价投资和策略怎么看？ 先定性SpaceX目前看肯定不是航空科技股，但是这个目标给你远大的梦想的上限空间 现在Starlink提供较可靠的经营利润，AI贡献更快的收入增长，同时消耗更多新资本。 这是典型的成熟现金流业务与高速扩张业务并存，但集团风险和收益敞口正在快速转向后者。 短期主流是算力重资产基础设施平台，核心竞争力就是无所匹敌的工程管理能力。大家都服，相信Musk一年27年底就能13GW从现在1.7GW上线AI算力 13GW的产能目标，首先是一个巨大的资产负债表和工程交付问题，然后才是一个收入问题。达到了按照现在提出5000亿至1万亿美元年化收入运行率预期，这一部分来自于算力直接出租，另一部份要来自于自己用算力但是提供企业agent应用可以面向企业用户收费更高 这种假设可能么，至少短期从算力出租看稀缺定价1GW500亿收入，但是企业agent定价还需要证明 总的估值区间维持我在订阅者时间线上IPO的估值和投资策略。本质上短期也是AI算力，不能分散投资组合2.2万亿估值上线，建议保持核心仓位外的获利了结。

晨报速读，外行滴天天说AI泡沫，内行干活的告诉你算力紧缺需求爆棚 矛盾么？一个是基本面一个是现在价格反映了多少基本面。如何解读投资策略？ 你看 $SPCX 现在搞火箭的都开始主流做算力，AI业务收入却在一个季度内增长近两倍，并开始实现营业利润。 与此同时， $SMCI将季度收入预估上调近27%，毛利率也上升。现实需求没有因为资本市场怀疑而停止增长，需求真实性根本不存在什么科网泡沫时期的光纤 当然SpaceX的AI业务营业利润率只有约5.7%，而调整后EBITDA利润率高达65%。 这里巨大的差距意味着折旧、资本开支和现金流仍然是这场技术革命必须回答的问题。但至少现在没证据证伪，骑着毛驴过秋天的财报季节，投资策略颗粒度更细见订阅者内容。

Citadel创始人Ken Griffin这种老牌花街大佬不是蠢是坏了。在投资峰会上表示，GPU和航空公司一样，边际成本低，一旦算力供过于求，那就是00年科网崩盘 这不是废话吗？你怎么不说，哪天人类都灭绝了，GPU 就一文不值了？胡扯这种假设你要有证据是不是或者什么情况下发生 现在我们看到的是什么？ 一切刚刚开始，AI 模型能力持续提升，推理需求迅速扩张，企业级 AI 才刚刚开始大规模渗透，消费者应用不断拓展。接下来还有个人 Agent、企业 Agent，以及整个商业流程的智能化重构。 更搞笑是，算力价格下降，难道只会压低收入，就不会刺激需求？当智能越来越强、推理越来越便宜，原本不具备经济可行性的应用就可能成为现实。这恰恰是 AI 需求扩张的重要机制。 当然，供给过剩完全可能发生。但你至少谈什么时候？什么供需缺口？什么利用率？什么价格信号？这都一无所知，只能说真是老而不死为贼，就知道割年轻AI小股神的廉价筹码。

@xchen156 @guoguang_wu 这是典型的书生意气了。过度解读异想天开，一个小小的黄奇帆算什么东西，根本就不可能进入习近平的汇报办公厅简报。一个庞大的运行官僚机制碾压下的蝼蚁。中国的帝制运行从未改变。

所有媒体报道头条都是Anthropic的最新上市申请数据S1披露26年上半年亏损807亿，这要吓死了。是不是AI顶级模型公司的商业模式已经失败了。 如何理解这最新的数据核心价值，以及对于AI投资预期和策略？深度独家解读⬇️ 这个亏损数据简单讲就是会计调整账面变动，无足挂齿。真正要看的是，目前未来超过6000亿美元的算力承诺。这意味着从本质上，有一个矛盾，市场主要担心在于，Anthropic本质上做了两笔不同期限的交易。 收入端是靠收取模型服务费，这个是可变的；但是支出端是刚性的，用来算力采购。因为它和以往的软件SaaS不一样，一次性销售就结束了，但是AI模型持续发生的算力成本不是小数。这就是为什么我们不能将Anthropic简单类比于传统高毛利、轻资产SaaS公司。 但是从需求角度看，你可以看市场上几乎没有什么空头再怀疑目前AI的需求，只不过不知道这个token的量增，和token的价跌，能不能形成一个持久的自由现金流。 简单算，如果按照现在2万亿估值上市，至少未来5年每年收入复合增长要达到50-60%，5年后至少7000亿收入，可能么，至少现在不能证伪。 只要在企业端真正的高智能的AI融入企业工作流程真正创造价值，完全可以大道可期。AI模型商品化可能性有，但是不大，毕竟先发优势，企业深度融合后想随便换一个模型没那么容易，毕竟安全和私有数据紧密相连。 当然从整个行业角度，终端客户需求不是问题，Anthropic的S1证明，AI正在形成真实而巨大的商业收入，至于怎么瓜分，包括云大厂，新云公司的投资回报，上游的GPU/CPU和存储，还有软件SaaS，在算力层、模型层、平台层、应用层四个层面，需要各自区分不同的竞争价值。 比如现在算力供不应求，短期看肯定比如想musk说的，做云租赁和算力平台的短期投资回报和回收期肯定好。当然，长期还要看供给。如果最先进的AI模型能保持难以复制的智能领先，当然OpenAI或者Claude可以强大定价权；如果模型商品化，那么比如Palantir或者Now这种，谁有客户谁吃香。 现在是AI审计年，我再一次强调，AI商业化的成功，不等于每一个参与者的资本回报成功。企业价值创造的成功，也不等于投资者以任何价格买入都能够成功。 按照我的月报和周报投资策略，结合不同公司的价值和投资区间，在未来未来一至三年AI股票投资中，最值得持续寻找认知差的地方。订阅者专享。