Tigris | 会讲课教授是好老师 · X 阅读

又来到了大跌时刻抄不抄底？ 上次我的财报后分析和估值从底部到高点150有70%回报，同时也第一时间明确在高位150以上要兑现浮盈，那么 $NOW 今天财报后大跌20% 如何解读新的投资策略前看一下下面背景历史，然后最新的解读和估值策略 大跌主要原因是最新财报披露下一季度的在手12月合同收入（cRPO）指引增速放缓比本季度Q3的21%大幅回落到18.5%，在剔除并购来的项目，自身内生增长16.75%。对于这种轻资产高弹性高估值长久期的软件SaaS公司，增长就是一切。 内生 cRPO 增速跌向 16%–17% 区间直接触发了量化与基本面基金的估值重定价。对还是对？ 实际上仔细看，除了去掉会计调整和一些统计口径拖累，真实内生性远期合同收入增速还能在18%以上，虽然比过去21-22%平台有所放缓，但从传统的“席位制”转向企业级别AI工作流“消费量”的模式转化已经很有韧性 现在本季续约率稳定在98%顶尖水平，新增大客户同比1.3倍暴增。客户粘性与跨工作流渗透处于历史最佳水平。市场普遍担忧的“AI 提升效率是否会削减 IT/客服人员席位、进而反噬 SaaS 收入”这一核心空头小作文，不堪一击。 无论是大企业订阅继续保持，而且单用户提升空间都是指数性5倍以上消耗，特别是通过和OpenAI深度合作，serviceNow作为中间层，化解了第三方大模型入口架空后台SaaS风险。特别是针对企业开发的AI安全的一系列安全与风险管理工具。 当然核心风险还是，现在AI模型软件应用的成本，和以往不同，订阅毛利85%一路下滑，因为现在AI算力的需求，外包的采购第三方云服务的基础设施成本。账面上为了利润率和现金流好看，通过裁员，和砍Capex投入，当然实际上自己不投资了，还是需要算力未来第三方公有云租赁成本少不了 有一点我个人大概率觉得是AI虽然能提高公司的单个用户的货币化能力，但是对于传统SaaS极高边际毛利时代已经过去了 具体更新后的估值区间和投资策略见订阅者，教育分享

$MSFT 财报最核心看一点，短期肯定是自由现金流为正。Cash is King，市场就是这么简单粗暴，那么盘后大涨。 如何解读？投资策略和估值👇 这就是创始人的选择。微软的风格是打工仔，创始人都出局了，自然求稳求全。股票被年初Claude横空出世吓的大跌崩盘，一样也能稳稳的从底部反弹40%了。 微软的核心业务现金牛是M365办公软件，比谷歌的Search业务正在AI mode广告过渡要强，虽然微软的企业级座位数放缓，但是AI不错，软件也没有被Claude吃掉，单个用户升级这种AI消耗的量的办公软件套餐，价格涨价，整体业务还是17%增长。当然PC端暴跌。 当然比谷歌更鸡贼在于，微软的现金流看起来稳，实际上大量通过会计调节和表外融资分类转移了重资产表象。实际上看自由现金流去掉调节的，实际发生基本上也就是微正。 最核心的未来业务，云服务Azure营收330亿本季，48%增长，但实际上已经被Google300亿要追上来了，增速是103%。这才是体现一个公司创始人的魄力，谷歌当然是All in转型，迫在眉睫，面对未来的传统搜索业务风险。微软还能躺赢，自然不去冒险。 而且云服务Azure的1/3收入和OpenAI关联，占全公司收入11%的单一大客户风险。 当然Capex投资还在加速本季度450亿同比30%增长还在投资加速，下季度500亿，26年是1700亿（注意是不同周期，对于微软现在是27年Q1。这个投资规模小于谷歌，但基本上一个量级了。 投资亮点在于微软快速转型，市场对微软 Azure 和 AI 的需求，不再仅停留在采购底层GPU算力的初级阶段，而是已经在开发者中台Foundry / 终端应用套件（M365 E7）/ 商业计费模式按用量收费，这三个层面上全线落地，形成了完整的商业化闭环。 投资不是谈恋爱，真正买方投资不是刻舟求剑，都是动态根据公司的竞争力变化，企业的财报最新的最硬的数据分析，去更新投资策略和估值。教育分享。具体见订阅者专享。

@alone_fred 这可能你不了解，业内真正的买方从来不是刻舟求剑，对于微软的投资分析和财报后策略估值都早更新过，包括Google也一样。这都是动态的。我之前明确分享过，对于公司的季报解读，根据最新的信息判断，投资人也不是和股票谈恋爱。

$GOOG盘后大跌历史上这个跌幅也有3次。财报3年来第一次低于预期，特别是现在比较敏感和紧张市场环境下，这必然短期股价巨大压力。 Search和cloud，双引擎看起来一个要熄火，一个虽然加速还在烧钱，那么如何看，怎么办，投资策略和估值？ 谷歌的全栈系统成本优势不用讲了，这个故事在4月美伊冲突大反弹后从低点270一路拉升超400。然后真买单开始，需要证明了，从AI模型研发之后、加大AI投资、股权融资、现金流转负，一个个利空哪怕巴菲特350保底，平均300的成本。 今天的财报雪上加霜，最吓人是主营现金牛“搜索”业务收入增速放缓为12%同比年度增长，预计Q4下一季度还可能继续放缓到增速10%，那么Search业务是不是在AI时代要死了。再加上本季度自由现金流负90亿大低于预期。哪怕云服务第二曲线业务，同比惊人的翻倍103%，也怀疑是不是这里面不是纯服务，而是包含了TPU的销售冲量？ 再加上Q4接下来还可能Cloud外包第三方算力，因为自建速度满足不了需求，虽然是好事，但是肯定降低云服务本季度Q3的36.2%的毛利。而且Q4按照年度预算还有近600-700亿的投资。 这么看股价不跌，天理难容啊。但是基本上这么解读的都是财经小报和自媒体网红水平。 最重要信息是，本季度披露AI的资本投资回报远超资金成本，AI算力和平台需求持续性明确。按照在手订单一半以上，24月兑现，明年Cloud收入含TPU超2000亿。利润率35%以上。 Search现在确实受到AI mode的模式影响，但是这是正常的“范式转移”，本季度增速下降最大原因是汇率问题，而且相对世界杯的季度平滑，下一步随着AI广告植入和各种场景拓展，变现渠道和效率，高转化的对话多轮下，Agent时代的机会。当然不能说现在还在拐点，但是说搜索和点击广告要死了，这好比Google当初从网页转向移动端广告一样，忽视了这种巨大的范式可能性。我个人认为合理在至少维持10%增速的现金流底盘。 TPU外售虽然对现金流有存货要求负面影响，但是现在这种需求下，都是先有合同再出货直接进入客户或者第三方机房，这种收入虽然不比经常性的云收入，但是资本回报效率很高。 最悲观的就是本季度现金流大幅低于预期，本质上是因为一笔52亿的历史罚款支出。和AI的投入资本效率产出没关系，把这额外支出加回，再进一步不考虑可能的32亿库存现金流支出，实际上本季度的自由现金流差不多平衡了。当然下一季度或者近期随着TPU对外销售指数性爆发，估计还会占用现金流。 至于如何投资，大跌后买入还是卖出，合理的估值区间和仓位见订阅者专享。

@yvictor0123 谢谢你分享和提示。这是低劣的骗术，更是筛选人性。推特最大问题就是要怎么控制这些黄赌毒和诈骗高仿的名字账号，不过最关键还是要自我警示，天下如何能有手把手告诉你发财的魔法？

现在大家都是老油条了。 $ORCL 盘中暴力拉升，因为在今天投资者日上CFO说了，28年自由现金流转正29年投入减少进入回报期现金流将超300亿美金。27年明年财报预测不变，2030年开始减少投资。句句都在投资人心坎上，你信不信，评论下链接这是全面的深度独家分析解读。我早已经明牌了。 https://t.co/IAdadJTBVl

如何正确解读？ $ORCL投资策略⬇️ AI需求现在就是哪家云厂商手里有能上线的数据中心，那就是印钞机。 现在不是没GPU租赁云服务需求，是因为政策监管电力许可的瓶颈，所以才叫做“不可抗力” 这是好事情，竞争不会一窝蜂，因为政策监管电力拉长了供应曲线，降低了很多AI硬件的比如存储的峰值，但是延长了长存储的景气周期 当然也不是盲目乐观，毕竟AI现在不是轻资产，走的是工业基础设施周期最大的特点就是更慢、更长、更重、更依赖融资、更容易延期。 对于个体公司角度现金流回流肯定短期有负面冲击 颗粒度更细估值和策略 ⬇️ https://t.co/f8aR4yyker

最新美联储暂停加息毫无疑问，有意思的是，两个理事票委支持加息，其中一个就是库克，搞不懂房贷利率占便宜的，然后论文抄袭的那个女的理事，搞笑吧。周报中我都贴心的把相关的预测和转化为投资策略都颗粒度更细的分析解读。从10月月报策略包括9月CPI大涨，我都依然坚持美联储不会也不应该加息。甚至如果油价在中选后回落，那么反而应该降息。当然更重要是如何做投资决策根据这个基础利率。

$VRT财报大超预期暴涨15%。如何给AI硬件周期股定价 $LITE 案例还有其他包括其他半导体硬件存储/硬盘/电源/通讯网络。买方顶级策略分享～ 市场情绪饱满的时候，盘子小周期性强弹性好，基本上比如光通讯为代表都是40倍以上，这是典型的“市场行情好，愿意给多少” 这不是跨周期合理估值，整个AI硬件板块都在用未来两三年甚至3-5年持续高增长高毛利来定价，这个不现实。 当然系统性肯定比以前的估值要抬高，我也说了是高原，不是高峰。毕竟AI对于整体的比如带宽互联是系统指数性需求提升。 这种情况指数增长，预测很难，毕竟人擅长线性预测。那么也往往没必要用所谓精准的错误，比如现金流预测折现，毕竟这个明后年怎么样谁知道？ 当然大致市场合理，可以追求“模糊的策略”，只要在市场恐慌或者癫狂的时候，你可以买入或者卖出，有的是机会。 正如 SpaceX的估值和投资策略，我当时明确讲，上市IPO清仓，等业绩后机会多的是。就是要有耐心。 那么对于PE市盈率，我个人结合买方角度大致看几个层次 ⬇️ 包括比如GLW VRT WDC CAT GEV这些二线硬件 都从高位一路下跌30/40了，之前在月报周报策略都反复提醒过 现在要有纪律性，但超过估值上限，不等于你去杠杆做空，这是两个事情。一个公司股价可以偏离，跌很久和涨很久，毕竟是在牛市。

@CanwellLtd 加息不能缓解油价的供应链问题，还不如降低碳税，加快和美国签约

@vincent84713127 你懂了毛线啊 5毛拿走

@BigdataGcp 老老实实当小弟跟着大哥混全面签订美加协议有什么难？靠装大尾巴狼拉选票玩弄的是加拿大自己人。看看现在选票右转就知道了。就知道整天搞什么印第安人和碳排放，结果坑自己最多的就是欧盟

看看巴西财富归零，看看温哥华的华裔日子不好过 加拿大央行率先给自己开了一枪，非蠢既坏的给自己加息，加息理由是油价，在利率政策对于油价没有任何作用，只能进一步恶化 现在苦逼的加拿大消费者负担，商业萎靡，失业扩散，整天想着通过和美国对抗彰显自己勇敢去给党派拉选票 而不是老老实实刺激消费，反而雪上加霜，一方水土养一方人，BC省百年终于选了个保守党，但是这种左派市长温哥华多伦多都能继续当选接着忽悠，毫不奇怪。

看得懂这个视频吗⬇️一个感觉吐槽，现在看这些媒体，主流财经，或者各个大大小小的财经自媒体账号，第一时间发美股上市公司的财报解读，真的不要浪费算力。还不如我直接让AI总结分析给我，更清楚。AI时代获取和解读信息更泛滥，但是永远要有“人”的价值，你要思考你看到的不一样的专业和行业的东西，你能赋能给AI的东西，这才能有认知差，这才是超越市场收益的来源。而不是AI输出什么，你都不知道它说的哪里对哪里错，哪里有价值。这就是我这几年一直强调的，事实廉价，解读昂贵。copy黏贴有意思么，要知道这个解读目的是最后如何发现机会，估值和转化投资策略，还有仓位控制风险，最后还要保持一致性去修订校验。明？

@Joeswu 挣钱不挣钱读起来各有千秋，但是多读多时间复制和蒸馏成自己的投资策略，长期大概率是超越市场收益的。

韩国股指熔断当然是 $SKHY财报直接拉动。超预期是肯定的，这个财报要真正看什么，如何投资策略，特别是对半导体存储，如何结合 $MU 独家深度解读 拎得清的老板，暂停了以前从Intel收购过来的企业级硬盘Solidigm的IPO，不愿意现在市场不好贱卖。同时直接发钱，把投资Kioxia变现直接发100亿大红包给股东 毕竟现在美国上市了，以前那种韩国财阀吃干榨净的风格也要改了。能够知道回报股东，电话会上也明确将“投资要一步一步，先投基础设施厂房之类的，看市场供需关系分阶段再上，不是以往那种动不动乱投资all in然后全行业崩盘 其他财务指标收入利润不用看了，肯定超预期。当然看看那些财经媒体说什么利润同比下滑之类的，那是看不懂，这个利润主要是会计角度的汇率和投资收益损失。主营利润继续超预期，无悬念。 业务现在AI巨大需求半数明后年都签单了，长期都是5年长协定价，29年未来3年产能卖光。当然市场担心是不是存储价格毛利80%以上会引发以往那种周期性毁灭，目前看正如我说的，尽管不能用“高峰盈利”来计算，但是整体存储在AI时代重要性，上下文需求，以及供需平衡，技术要求HBM更高门槛之下，进入一个“高原”地带。 估值当然不能用顶峰明年计算，用合理的回归高位周期“正常化”的利润和估值计算，这就是我对MU和存储，在全网最早提出的概念。时间线可以验证。具体看article的计算方式。 简单讲行业我多次系统分析过了，Agentic AI时代不是对话，而是长线程和并发需求，对于存储，分层存储巨大需求，HBM，DRAM和SSD。那些近期的空头鬼故事供需扩产和什么中国3D“技术突破”噱头，一个一个被粉碎。 维持我对于最新的财报后 $MU/ $SNDK的投资策略和估值仓位，订阅者专享。当然再延伸看，这种存储的巨大需求，实际上可以看到AI产业链，特别是云大厂现在的数据中心需求有多饥渴，积压订单都是2-5倍，有Google $GOOG的这种TPU自研芯片，云积压订单，手里也有融资继续投，已经开始进入商业化收获期。明天财报，但是订阅内容也有估值和投资策略。

@nicv42832808 @geometric_cycle 😁 谢谢 希望永远年轻

@geometric_cycle 我第一场直播或许也是有兴趣唯一一场目前直播内容，对比听一下就知道，是不是真正业内投资专家，而不是胡扯淡的要疯要雨的财经网红。我难得愿意持续在公开市场媒体记录分享，这个难度和勤奋程度，我有时候自己都佩服自己，有这个闲心。看心情，很多一路跟随的老朋友激励我。年纪大了也要回馈社会。

我是谁，我能让你关注我有什么价值？ 这篇文章既是我的投资者画像，也是一份给读者的使用说明书。我想回答的不是“我有多厉害”，而是两个更有价值的问题 Grok 从我多年推文时间线上公开记录中提炼出的五种能力，我自己都大为惊诧。岁月如歌复盘出的体系，读者可以复制“蒸馏”的决策框架，完全可以转化为你自己的投资能力，获取超额市场收益。 市场从来不缺观点。真正稀缺的是一套能够把事实变成预期差、把预期差变成估值、把估值变成仓位，并且在判断错误时仍然能够活下来的决策系统。 如果你关注一个投资账号，最值得判断的，不是他最近猜中了哪只股票，而是他依靠什么形成判断？他的判断是否能够被估值和数据验证？如果判断错误，他如何控制损失？如果判断正确，他又如何让认知转化成组合收益？

我发布的内容99%都是免费分享而且都是有一贯严密论证，以及超越市场共识的创新的思考，包括技术动态解读分析预测。从认知差到现实资本市场反应都有足够领先的超额收益存在。 很多人不知道什么推特推荐刷到我，以为是什么财经网红或者自媒体。以为我写什么独一无二认知差是自吹自擂。推特上懂半导体技术人很多，懂供应链的很多，懂企业管理很多，懂财务估值很多，懂宏观更多，懂trading量化少点。 但能把上面都融合，但真管钱的买方，产学研融合，还愿意分享的在推特上，你告诉我，还有谁？我也想学习。帮助大家不被满大街卖方投行报告忽悠追涨杀跌。