Herman Jin · X 阅读

10倍多了，我收单了，AVGO是个好公司，你们随意 有没有跟我买的小伙伴？

https://t.co/Pg8H1hZnRL 视频的基本的观点是： 1. 就业数据强劲，联储短期难以转变关注：从通胀到增长 2. 劳工增加降温边际效用递减，下半年通胀情况并不乐观。9月是选前最后一次机会 3. 受联储政策拖累，全球央行也将偏鹰 4. 坚定债券收益率曲线变陡steepen，长端上升 5. 风险资产依旧偏看多：虽受长端利率上升挤压，但得益于新技术与联邦消费 6. BTC得益于股票等风险资产，受限于流动性，继续看区间 周五非农就业超预期27.3万，引发债券大跌，收益率上升。并非因为美联储直接关注非农，而是该数据最能反应当下就业、经济情况。上周早先时候ISM、ADP不及预期，市场price-in经济衰退、定价9月降息概率90%。周五非农与其说是表现经济有多强劲，还不如说是市场对PCE重新定价后的回吐。投资人忽然意识到，虽然4月数据比较差，但不管平均3个月、还是半年，就业平均数一直维持在25万。 非农数据总体与疫情前正常情况差不多，远远高于12.5万这一联储转可能转关注的警戒线！ 美国经济基本继续表现强劲有多方面原因： 1. 政府主导的消费增加：总信贷扩张=名义GDP增加，私营部门借贷已经明显下降；但政府债务持续保持每年10%的增幅拉动经济 2. 技术革新：在AI领域投资ROI、与投资热情都非常高涨。结果就是头部经营AI云与做AI芯片的将全市场资本投资变成了自己盈利。个人觉得NVDA只是AI头菜，后面汹汹大潮。传统行业几十年形成的产业壁垒、知识技能壁垒会瞬间被击垮。印度客服业已经趴下了，接下去是物理AI、云AI，而台湾的高光时刻就要来了 3. 劳动力增加：一方面非法移民疫情后大幅增加，另一方面工作人口比率接近历史最高。说明通胀与工资上涨，正让人们回到工作岗位。但是要注意的是这一趋势的边际效用正在迅速递减！ 同意高盛GIR Chief US Economist – David Mericle的看法：劳工市场非常有韧性，失业率要上升到联储转关注有很大余地。即使计算统计失业率与非农统计口径差别，调整移民因素，就业数字也在19.5万（相比较Bloomberg的研究员，我肯定更相信高盛观点）同时，移民潮对工资通胀作用的减缓，加上就业人口增加达到上限。预计下半年工资上涨的通胀会开始回升！ 同时，David认为，可以无视失业率数据。长期以来household调研数据统计口径有很多问题，不如公司调研准，比如完全没有包括移民因素等。且失业率所有下降都来在25岁以下人口，这部分人口波动很大。 “失业率应该是一个footnote 不是headline”，David表示：“9月联储可以降息，这个是optional的，并且会基于通胀，而不是因为失业率”。 高盛的正式观点已经认为“最早”9月才“可能”加息；而大摩明确排除11月前降息可能了 美联储降息：联储降息有两种路径： 1. 通胀得到控制，增长不垮：这种情况，降息并非迫在眉睫，联储内部会有很大阻力。他们会要求JPow更多观察通胀稳定迹象。即使他非常想赶在大选季之前改善债券利差，也会非常勉强（参考ECB鹰派降息）。如果真的鹰派预防性降息，对风险资产而更负面 2. 增长疲软，让联储回头关注就业：这种情况联储可能会加快降息节奏，但需要非农持续跌破12.5万的荣枯线。其他因素，如风险资产下跌等，暂时不会纳入联储考虑。联储甚至很欢迎BTC与Nasdaq降温。我们现在离开这个门槛明显还有相当距离的。 联储非常了解现在债券市场失衡的状态，面对大量供应，他们是偏向降息的。但是大选年又不能做出格，需要经济的能力与政治的视野。 一、债券看空，收益率上升趋势 如果今年真能够降息三次（我看来已经没有可能了）那么现在利率水平能勉强维持；如果今年只降息1-2次，债券发售将因为term premium丧失大量需求。“3-10年期债券，必然全面面临大规模的sell-off”（引用高盛Co-head of Rate rating, Anshul Sehgal的看法） 建议直接做卖5y5y中段的利率（压住利率上升）；或者做多10-2y利率利差 美国节奏降速，使得全球央行一起裹足不前。上周ECB，Lagarde言论就是一个代表。虽然欧洲先于美国降息（很早与市场达成共识），但是会后Lagarde表示不会预设任何立场做降息；即使在被问及如果经济、通胀符合预期情况下会不会继续降息。她都拒绝给出肯定大幅。 同样，BOJ也已经暂时放弃债券，转守外汇了。他们下周会议，也很可能会放出鹰派言论。BOJ已经任由10年国债收益率飙升到1%，我估计如果需要守住外汇10年国债收益率需要每年上升50bps。这也将从市场上抽掉一个很大的流动性提供者。 这种情况下，长端利率上升并不仅仅存在与美国，这意味着全市场流动不足，而必将压制风险资产。 二、股票市场、博弈中前行，偏看多 股市今年就像一个逆水行舟的壮汉，带着AI、政府消费、就业强劲、gamma护盾等各种buff对抗不断上升的利率水流。虽然利率会上升，但毕竟AI投产率高、政府也无视成本。谁也无法判断股市和经济忍受极限在哪里 股票投资人基本是只管近忧不顾远愁， Vol市场上对冲基金无视10yr利率飙升，上周五继续看好市场大量卖Vol。扩大了股票gamma“护盾”。投行long gamma已经到了100亿，跌一个点需要delta对冲100亿股票或期货！ 因此，下周我们即便面对6月发债开始，5月CPI公布（预期可能最好只能符合预期）各种不确定因素。股指可能继续会表现出比较强的韧性。但是因为gamma对冲股票指数，其中成分股关联度会被打破，热点股票上涨的代价就是其他股票下跌。 因此，建议买个股，对冲put指数期权（下跌时候会变short gamma，暴跌关联度会变成1） 三、BTC币圈资产 虽然看空流动性，看空债券，但是不看空BTC。BTC毕竟是beta极大的风险资产，会受到股票情绪的拉动。本周到月底是一个风险点，中间看市场如何消化110mm DV01 的发债。还需要经受新的CPI和联储FOMC的考验，期间情绪波动都很大。但是在风险偏好与流动性不足之间被拉扯，BTC往上往下都很难有明显的突破 建议的交易是可以每天持币就在25delta 卖出一个call，获得0.3-0.5%的收益；如果卖飞了，就去折价卖出put。BTC暂时缺乏走出狂暴牛，或者爆发大熊市的推力

问：6月拍卖过关可以开启大牛市？ No. 债务供应逐步增加，滔滔不绝，绵绵不断。联储降息尚不足应对。6月消化了还有7、8月；今年过了还有明年 问：可否做空？ No. ROI那么高；技术革新热情那么强。为何要在多头气势正盛时去找打？ 软着落弥补流动性不足，不降息不等于下跌! 问：BTC呢？ 别绝望，BTC虽依赖流动性，单本质还是超风险资产。即使降息延后了，市场整体风险气氛并不会太糟糕

写东西写累了，解释下引用文对NFP vs 失业率的看法 数据解读上，债券机构又一次与币圈分歧了 我X上既有币圈，也有做对冲基金的；有中文也有英文的，有时候会怀疑自己是不是活在两个世界 https://t.co/2RtD59VHAS

我还是觉得软着落，资产继续涨。只要通胀不反弹，降息与否影响没那么大 一方面，看空长债：长期利率上行趋势是发行造成的，现在联储也只能稍稍缓解 另一方面，风险资产上涨受很多因素推动，与流动性不矛盾： a. AI投资ROI高 b. gamma hedging与CTA协作 c. 7月不少货币市场基金到期，资金重新部署

太乐观，估算错了非农，我去闭门思过了 1. 不要看失业率还幻想短期降 就业最重要NFP=272k。联储关注就业可以快降；通胀控制慢降 2. 债券市场的跌幅还不够，如果13日FOMC也只会照章说话，看数据。可能再补跌一轮 3. 虽然降息难产，股票暂时Gamma保护还在，关注VIX 4. 币圈没醒过来，等下周吧

完了，27.2万…… average hourly earning 0.4% 跟降息说bye bye吧

我喊单的能力却还可以吧 😝 我可没让去买股票哦，我喊的是option，买了的可以拿到12日业绩。可能vol上也有惊喜

关于ETF：只想说任何买入可以是线性的，卖出都不是线性的 头皮发麻～亲爱的推特，别再给我推送那些看ETF稳定牛；盼经济衰退降息牛的好吗？ 目前三条路： 1. 软着落 2.衰退 3.通胀 1. 股票涨>长债=BTC 3.股票跌=长债=BTC 😱币圈的居然敢期望2？ 这几天看多的有点累，13日准时加入空头 ps：2. 长债涨>>股票跌，要不负责的货币政策？ 股票没调整连续涨了半年，猛涨背后就是：盈利、卖Vol对冲、CTA硬推。如果经济衰退三个因素会依顺序逆转 现在市场条件调整下，会有多少去杠杆？要知道08年黄金作为避险资产，ETF都几天内被卖出10%。真的经济硬着落，股票需要猛跌。 我就问一个问题：10万个BTC在几天里卖出了会如何？ be careful what you wish for

@whyyoutouzhele 为啥日期要涂红，是哪个反贼高级黑，哈哈哈😝

X上不喊单似乎会被KOL们网暴“不赚钱，阻我赚钱？”我也来喊个单：AVGO 1m ATM call 6/12 AVGO出业绩： 1. 博通在AI解决方案设计能力非常出众： 不贴切的比喻NVDA上百里内唯一汉堡店，博通是全菜单饭店。这个季度各大巨头AI投资都有转向自研趋势：AVGO提高AI解决方案占比，从半导体25%增到35%的可能很大 2. 管理层激进地预期1Q软件业务30亿（4Q23和1Q24分别为：6亿、18亿）上周软件板块暴跌也拖累AVGO，市场定价有点怀疑软件增长目标是否太激进？ 博通软件基于企业安全和云的业务，是完全不同于CRM这些传统客户服务软件。我看到博通过往做的收购ROI都非常不错！ 3. 一般临近重要业绩节点Vol会上升： 波动率上升有利于期权价格。目前1m Vol在37-39%，波动率代表不确定性，估计会业绩公布前后上升 赌AVGO赢喜，并赌波动率上升，可以考虑去买点1m ATM call

@wangwatchworld 上海和国内任何其他城市在人文精神，自由度，文化，特别是对个人、对边缘群体的尊重包容打分不在一个数量级上 深圳、杭州能赚钱，也有很多网红街，但是走在武康路上感觉就不太一样 上海随便一个免费展要甩开深圳排队展10倍。文化往往不光是展出、表演什么，同样包括看的人 以上谨以怀念风控前的上海

@Pathusa 6月流动性何止不好，是非常差。不过精确点的话，还是等等我6月13日再加入空头哦 大跌的或许还真的得等到利多出尽。这次通胀数据对BTC一点作用也没有，应该后面几天会有一次重新price in

受赵建兄邀请参加西京研究院客座访谈 《5五月政策大变局，惊动了谁，会影响谁？》 有兴趣8:30可以听赵老师和我思想碰撞

PCE之前聊下看法：我还是固执地赌PCE符合预期！ 这几天大量国债被抛售，我觉得原因是mixed的，不能简单归结是PCE数据悲观抢跑 另外，昨天软件板块暴跌，拖累SPX和NDX。不过宏观经济数据比较温和，Williams发言偏鸽，长端利率稍稍平复 S&P指数韧性还是很强。软件板块业绩挂科，经历了10年来最大单日跌幅-5.4%。CRM暴跌20%；PATH跌了35%。盘后Dell也挂科，跌了15%！且加入机械性卖盘的还有养老基金6月前减仓90亿美元 雪上加霜的是，收盘前Politico又报道Biden秘密允许乌克兰攻击俄罗斯境内目标，再引起恐慌 不过SPX收跌仅0.60%，缓慢下跌表明市场gamma对冲吸收了大量卖盘。但另一方面，应该警觉VIX正在上升，需要看对冲基金卖Vol动力是否会继续

上午space做了一个图文结合的youtube视频，边看图解释可能容易理解一点。 5月末市场变化分析 https://t.co/O6TnXv6S0F via @YouTube

2024年5月28日一周市场展望 https://t.co/UHZlaopbLF via @YouTube 解释下近期在twitter上说得策略

科普104:期权的几个策略 解释下怎样无风险投美股，以及我推荐赌徒策略 构架structured note：利用美股波动率Vol低期权便宜 90m买2年银行债累到100m 10m买85m 2y指数call 组合100m保本，并获得85mSP500收益 基本概念一：要比较收益/Vol，别干看涨幅，美股＞BTC＞小币 但以上不适合赌徒，我更喜欢的策略：买黑天鹅期权 基本概念二：期权的价格与1.(时间)^0.5 及2. IV成正比关系 (IV期权定价波动率，不等于实际波动率） 当股票涨的时候对冲基金会持续卖期权，IV不停下降，持有call期权尽管从上涨上获利，但gamma价值会递减。因此，以structured notes策略适合买入持有，不适合交易 我个人选择是买put！市场下跌时delta, gamma双获利。一般对冲多头买仓位3%，我投机可能会买5-10% 虽然现在短期IV交易在10%以内，但当风险发生时IV飙升到30-40%是稀松平常的。卖Vol的对冲基金是熬不住MTM损失及补保证金margin call的，必须平盘。踩踏式买回VOL，将使得波动率飙升。投行瞬变short gamma，对冲反向买涨杀跌，加剧波动。大跌、剧烈波动都会让期权价值爆升 A 而如果股票慢慢涨，远离put行权价，期权价值跌的并不多。离行权价远的期权对标的敏感度（delta）不高，sp涨100点，期权跌12-13吧 B 目前Vol和现货单边仓位非常拥挤，一旦SP500发生10%-15%回调，预期5-10倍 可以等美股继续走出一条直线上涨时逢低买。有人会问，如果1年多都直线不调整该怎么办？那SP500一路爆涨到7000以上，5年翻3倍有多危险呢？我会选择加倍继续买Put！ ps：可否买BTC期权？1年期IV在65%，简直是智商税！ 题外话，BTC、ETH开了ETF之后，不要觉得高盛、JPM买了就是利好，人家可能也在找人卖VOL做delta对冲。规模大了，市场一样会被绑住，不再如此大涨大跌。这样韭菜们又少了一个翻身的梦想

币圈集体风险无意识，只看上涨，不顾下跌；宁可亏死、绝不错过 这聚集最多极高风险意识的赌徒韭菜，狗屎山寨喊错一万次都没事，叫人卖飞一次如杀人父母 天天开合约、冲山寨的，扪心自问：跑赢BTC了吗？ 看下图：告诉你什么叫强势上涨，不是BTC/山寨！这一条直线Vol=11%不到BTC的1/3 送个策略: 2yr SP500 ATM call成本大概12%或每年6% （定价@IV= 14% ）而现在买个DB note一年接近6%了。差不多可以只涨不跌，无风险买SP500了。当然这还只是个适合散户的持有策略，我交易的话会去买OTM put黑天鹅Option 前几天看到居然有人在买一个月BTC call简直无法理解，知道成本是(时间)^1/2 x IV么？比上面的贵15倍，懂吗？ 天天进进出出，这里插针，那里建仓的同学们，可以睁眼看看世界了。几年一百倍BTC的永远不会再回来了，也决不会有山寨趋势性100倍（涨容易、长期守住难） 和传统市场一样：老上海人，别总活在买认购证发家的时代。继续瞎炒的话，闭着眼睛赚的钱，会认认真真亏回去 还是那句话，投资考虑的先是不死，然后才是赚到钱，再考虑赚多少

美股单边行情又开始了：之前科普说过Vol越卖越稳定、越卖越低，投行的对冲会吸收市场各种冲击 配合CTA策略，Vol从危险点回调后，美股又无震荡直线涨了 将有更多对冲基金卖Vol、散户FOMO股票(这两种行为划等号)加固这个护盾 6/13-6/28日可能有个考验，在此之前是看不到什么力量能阻止Vol sellers的