美研芒格君 · X 阅读

$AMD 盘后大跌，今天发布财报，双超预期，但指引略显逊色。我也来了公司一线调研 在硅谷一线打拼多年，积累了各个公司的人脉，今天跟 AMD 做 芯片CoDesign 的老朋友聊了三个小时，做股票投资还是要在硅谷一线看一手消息，获得市场绝大部分人得不到的 insights 聊的过程中，我看员工三四点就下班了，好像工作状态不是特别饱和，脸上也都洋溢着笑容。我还是挺相信 AMD 的，但我目前不会盲目抄底。 今晚继续做详尽的 research。 顺着我上次发过的 AMD 详解文章，CPU 和 GPU 之间的调度已经达到了 1:1。我的电脑开十几个 agent，CPU 也会疯转。 CPU好，不代表AMD价格好，英伟达的Vera CPU也很不错。 盘后分析账面的人很多，来一线一探究竟的人很少。这是我的账号致力于提供给你的 大家平时对硅谷的这些一线公司还有什么问题，都可以评论区收集一下。平时我聊了很多，评论区可能不会及时一一回复，但我都能看到，可以回头专门开一个帖子为大家答疑

@jun_wen19643 我持有正股量级比短线大很多。这是我纪律的调整

MRVL的短线今天我已经全部卖出，不贪心，落袋为安 同时买入了 Protective Put，正股继续持有 原因很简单，今天看到各处都在说 Marvell 的未来有多好，我相信。但我更明白，想要赚钱，得去“没人”的地方。大部分人都想要的时候，我就卖出 让钱休息一会儿，同时耐心等待一个更好的机会 今天我唱一个反调，mrvl利润的很大一部分来自中国，这是当前最大的风险之一

@MarvellTech Will you share your keynote on your website after the meeting?

华尔街就是这么的朴实无华。表面上一个 Leopold 被精准狙击，后面是无数个开着高杠杆追半导体的人被洗盘出局 洗清杠杆之后，资产恢复健康，继续拉升，杠杆继续累积。新的 Leopold 们正在成长 资本一轮一轮的收割，历史是一个大的轮回

@LeoLau97 @MarvellTech @SKhynix 20k，哈哈，会的。答应大家的分享都会给上。这周会在工作之余把这个事情筹备出来。 我不只分享我的比例，也会分享我投资每一个的逻辑。在 AI 全面爆发的现在，压端点是风险比较大的，我会压整个 AI 的上下游产业链。 AI is a five-layer cake

今天 $LRCX +7%， $AMAT +5%，前段时间分析和埋点都逐渐开花结果了。引用的帖子我分享了完整的数字和思考逻辑，以及我的操作方式 另外 2 万粉丝了，欠大家两件事情。 第一件事情是公布我的完整持仓的比例，我目前主要持有的是云厂、设备厂和半导体芯片器件厂 黄仁勋之前有一篇文章叫《AI is a Five-Layer Cake》，不知道多少人读过，我的投资逻辑基本就是按照这五层走的，会给大家做一个详细分享，推荐阅读 https://t.co/DLrI0eCmv0 我理解大家对于我的一些具体的执行方式很感兴趣，到时候也会有 Ask Me Anything 专栏，我会一一回答大家的问题 第二件事情是我的看板。 催化剂和事件，例如 computex 大会和FMS 大会，是机构永远没法预测的事情。 正如我在 X 上公开分享的逻辑，其实它们都能泛化和量化成某个或某些因子。我计划把我的因子全部公开出来，每天用 AI 定时抓取和公布 整个信息圈鱼龙混杂，信息庞杂，我们要找到正确的信息 还有一个事情非常重要，一定要牢记：我在 X 上只有这一个账号，任何在评论区头像和我相似、名字和我相似的人，百分百都是骗子。我没有 WhatsApp，不会私下联系大家，永远以我的这个主账号为准 学投资，改善生活，但不要被骗，保护好自己。

@MarvellTech x @SKhynix 发布 CMM-Ax。 Marvell 这家公司的价值，是我当前在硅谷一线能看到的，最明确的之一，通过这个帖子，我希望你理解为什么黄仁勋说它是万亿公司 GPU 的 HBM 容量有限又极贵，长上下文推理时 GPU 大量算力实际上在"等内存"，利用率很低。存储是一堵墙，大家都想打破它，这是指导未来 1 到 2 年投资的最关键的问题。 1/ 想看懂这个帖子，先搞懂两个关键名词 CXL（Compute Express Link）通俗说就是：给服务器外挂一个"内存扩展坞"，突破主板内存插槽的容量上限。 SK hynixPNM 是什么？ Processing Near Memory 是把一部分计算能力直接放在内存旁边的架构，不用把所有数据来回搬到远处的处理器。 因为数据在内存和计算单元之间搬运非常耗时耗电（即内存墙问题），在内存旁边就地做简单运算能显著提升数据密集型 AI 负载的效率。 所以 CMM-Ax 不只是"更大的内存"，而是会算数的内存——内存密集但计算简单的操作（比如 KV cache 相关的 attention 运算、向量检索）直接在内存模块内部完成 2/ Marvell 做了什么？ 计算并不是放进了 DRAM 芯片内部，而是放在内存模块上、DRAM 颗粒旁边的一颗独立逻辑芯片里。这颗芯片就是 Marvell 的 Structera A Marvell负责整颗逻辑芯片（CXL 前端 + DDR 控制器 + Arm 算力 + 压缩/加密引擎），即"计算"和"连接"本身。 SK 海力士：DRAM 颗粒、模块集成、以及很关键的软件栈——HMSDK、Function API、FAISS 后端这些让应用能真正用起来的东西，加上系统验证和客户部署 模块上差异化 IP 含量最高的其实是 Marvell 那颗 5nm 芯片，海力士卖的 DRAM 反而是标准品。但两边各取所需 你看到 Marvell的价值了吗？明白为什么黄仁勋说他是万亿公司了吗？ 解决瓶颈，打破内存墙，是下一个万亿的机会。Marvell 就是他打破它的关键角色 3/ 基本面真的太重要了 可以回看我的文章，今天发布的技术，其实在文章里早有写到。正在一个一个应验 。看懂再买，心中有数，这是我永远的原则https://t.co/BVddMAqnOd cHBM 已经深入了与芯片的codesign，存储、互联、算力三位一体，永远不是三个分别的元器件，市场还没有意识到

（接上条）Marvell 投资了 3 年，从 60$ 的无人问津买到现在。可能是在 X 上中文圈最熟悉 Marvell 投资的博主之一 过去一个月非常戏剧，面对 $MRVL 的上涨，很多人看到 300、500 上涨过程中拼命的买，生怕错过。跌到 220$、180 甚至 160$，大家都不敢碰，生怕不是最低。中间仅仅过去了 3 周 1/ 这个帖子我来回顾一下，$MRVL没有赚到钱，过去一个月很多人（包括我自己在内）的错误心态 很多人有幻想，如果在底部梭哈了就好了 （不瞒大家说，我也是常有这种想法，但我很清楚，我这是在做梦） 下跌时候不敢买。但面对上涨，感觉再不买就买不到了。一路上涨，一路买，最后一波下杀，把利润全吃进去 2/ 我们不妨再回头看两个月，到底发生了什么？ 6 月 1 号晚上、6 月 2 号的时候，我的朋友给我发了一条微信，说 Marvell 跳涨 40%，再不买真买不到了。原因仅仅是因为黄仁勋高喊一句“下一个万亿公司”。我相信黄总应该是口嗨了，但也并非完全空穴来风，因为他是能看到 最真实Marvell 订单的人之一 说实话，那时候我也有点慌，那会儿我在小红书分析 Marvell 也快两个多月了，写了将近 5 到 10 万字的长文，非常清楚价值。 因为 Marvell 是一只好股票，它最缺的就是它本身的价值被市场彻底看到，完全打乱了我的持仓计划。 那天晚上不瞒大家说，在 258 的时候也进行了加仓，也在 290 的时候买入过。后面的故事大家都看到了，网上铺天盖地的说 Marvell 好，看到 300、500，市场陷入了一种极度fomo的情绪 后面就是一顿下杀，跌到 270、250 的时候，还有人敢买； 跌到 210 的时候，很多人已经绝望离场了。再次下探到 180，基本就没有声音了。市场就是这样，能让你绝望，再绝望，再绝望一次，交出所有带血的筹码 可回头看仅仅短短过去了三个周，从看到 300、500 的心态拼命买，转变成了 “170可能还不是底，还会继续下探，我不敢买”的心态 3/ 那对我来说，为何我在 200 以下还是敢大胆加仓？ 我没有看 K 线，我觉得 K 线在 AI 的浪潮中是失效的。 我做机器学习、深度学习出身，我的理解是：K 线其实就是大数据通过对历史数据的海量学习，研究出来可以预测未来的形态。但问题是，AI 浪潮的训练数据在历史过程中并没有出现过，唯一与之类似的互联网浪潮，也完全不可相提并论 因此，我采用最朴实、简单的方法：相对估值法。我找到了上一次采购的锚点，价格是 200 美元。被财报验证过的价值是我愿意相信的公允价格。接着我会判断，在财报到现在，基本面是变得更好了，还是更差了？ 我的答案是没变，甚至稍微变得更好了 后面的故事都在这个帖子的截图和上个帖子的截图里了 天赋有限。如果有人感兴趣相对估值法，我可以开一个帖子，用 Marvell 为例再详细说一下。这个很考验认知和经验，但非常有效，几乎指导了我的所有 AI 操作。 另外，评论区冒充我头像的人都是骗子，不要相信

08/04 8今天互联 $MRVL 继续拉升，很多人幸福地晕过去了。同时也有朋友悔恨，前段时间没有子弹，没法抄底 AI 真的还在早期，不要担心错过，因为看懂，你会发现遍地都是机会。（口说无凭，我也附上了我的交易截图） 这个帖子继续深度拆解 $MRVL 的短期、长期，我的操作，以及过去一个月我对它的反思 财报前使劲发布鬼故事，获得带血的筹码；财报后继续拉升，机构也知道 AI 是主线，不可逆。恭喜和我一起抄底的朋友 每个帖子，不仅研究，我都真金白银地跟着下注。 1/ 短期 最近一个月，Marvell 基本面临着跟着存储的无理由下跌，基本面没有发生任何变化。基本相同走势。背后因为机构把两者放到一个篮子里，存储互联打包在一起，根本不分清 市场上也对 Marvell 骂声一片，好好的公司被说成了垃圾股。我相信 99% 的人根本不了解它是做什么的，看着上涨就买入了 这是我最喜欢的机会，上个月找到机会就抄底，几乎 double 了我的总持仓。其实每次加仓，我都有在帖子中分享出来，如此确定的机会，我没理由不去抓住？ 短期最直接的催化剂就是 FMS 大会，跟 $MRVL $ALAB 有关的日程，我已经贴在这里了，欢迎回看 https://t.co/T2tyugnQm6 你可以看到机构的短视，热钱就是这么贪婪，多一点都不能等 再往下看，最直接的催化剂就是 Coherent 激光器等厂商的财报。因为除了这些财报，Marvell 自己的财报也会带来一系列的结果 2/ 长期 我曾经写了万字长文分析 Marvell 的商业结构、收入模式以及产品路线图，链接放在这里。长期视角没有任何的改变，最近我会尝试结合最新信息去写篇最新的 https://t.co/iBFl70wEu3 3/ 我的操作 我不是一个爱喊单的博主，因为我没有任何的收费群，我也承担不起大家亏钱的操作，挣钱了也没人分我 我也不是一个交易的高手，只是把行业看得更加清楚了一点而已 过去一段时间，我可能累计发布了将近 50 条 Marvell 的分析。Marvell 的技术依然是我看好的、未来的不可逆的主线之一 今天我卖出了 8% 的部分，换成了现金，其余的部分继续持有。 长线没有任何变化。唯一的操作是：保持永远将近 30% 的现金仓位，以及看懂行业。别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧，卖出 下个帖子我想再反思一下，这一个月我对 Marvell 操作得好和不好的地方。 时常反思，时常进步

如果你在任何时候因为下跌感到迷茫崩溃，清仓不完，甚至做空。回看我 7 月 27 号这条帖子 市场是有节奏的，踩中并非不可能的事情

这篇文章跑断了双腿，用尽人脉，走访了十余家硅谷一线做光模块、互联、存储的公司，和一线 Manger, RD 深入交流，陆陆续续写了 4 周。 8 月 4 到 6 号的 FMS 大会即将为我们揭晓文章里提到的关键内容。彼时你会恍然大悟，这篇文章的细节非常具有前瞻性和布局意义。已经获得了全网近百万的阅读，相信对你一定有帮助 如果你看了日历日程，就会知道这对互联和存储有多么的重要。其中三天的 topics 也和文章中提到的方向、环节一一对应 相信是你在别的地方看不到的 我不仅聊，也跟着真金白银地下注。 请注意，大家不要盲目跟单，评论区冒充我的都是骗子。我在WhatsApp 也不会分享任何策略。 存储大家最近肯定都有关注。东西贵了总会回落，偏偏这一次，没那么简单 我拆解了AI 疯狂消耗存储底层的三把结构性短缺锁。有人认为，只要 AI 投资不掉头，这场紧张会一路拖过 2028 年。我同意 既然贵又缺，那就想办法少用它——开始挖一条条绕开这笔税的路。这，才是这篇文章真正想带你看的东西。 内存墙是一个词，其实是两个毛病 第一个毛病是装不下（容量）：KV 缓存、模型权重，HBM 里塞不下 第二个毛病是搬不快（带宽）：数据从内存搬到 GPU 的速度跟不上 「省内存容量」和「互联传得快」解药，也是新瓶颈，熟悉我的《三层逻辑》的读者都知道，这是新玩家、机会 文章深度拆解了三条路线 📷第一条路，用便宜的料，去顶替贵内存 HBF: 「容量大得多、但慢一些」: SNDK, SK 海力士 📷第二条路·砍掉数据搬运 >「近内存计算」AI 推理的核心运算是矩阵乘法，做进内存芯片里— SK，三星等 > 光 HBM: 光模块搬存储：MU, MRVL等 > 3D 堆叠 第三条路，看看原文吧 过往关键文章，配合阅读效果更好 06-24《要看懂万亿光互联，Credo很关键》 06-02 《迈威尔+50%, 不看懂怎么能安心？深入解读原》 05-26《美光...下个产业机会流向》-> amat, kla 05-28 《40小时呕心沥血！MRVL光模块+AI推理布局解析》 05-21 《深度拆解ALAB互联27年布局, 这次别踏空!》 05-10 《耗时一周调研，带你彻底读懂 MRVL底层逻辑》 05-03 《压箱底的 AI 主线 下一“瓶颈”标的》 04-29 《MXL》 04-28 《MRVL进入关键时期》 04-27 《Marvell 取消 POET 是必然+5 层光模块解析》⬇️

8-9 月是互联最重要的时间节点，没有之一。上一次 Computex 大会，Marvell 一口气被黄仁勋一句话喊到了 300，这次呢？ 我整理出来了三天每一天的关键活动，会后我会带来一手解读。这个账号应该是你在推特看到的、最理性专业的一线解读之一 1/ Future of Memory and Storage，将于2026 年 8 月 4—6 日举行， 官方列出主题包括：HBM 与先进内存，DRAM 与 NAND 工程，存储系统与架构，CXL 与内存解耦，AI 数据搬运、近内存计算 之前我在硅谷用尽人脉写出的这篇文章，里面的技术路线即将一个一个应验。目前已经获得了将近 80 万以上的阅读，时间即将证明这篇文章的正确性和前瞻性 2/ 此外有关键财报日， $ALAB 8.4 财报， $MRVL 8.20 财报，以及 $CRDO $NVDA $COHR $LITE 一系列财报，这些将给 26 下半年乃至 27 年的互联光模块定下基调 ALAB 管理层之前许下的 10 倍光互联增长承诺是否在线？即将揭开答案，非常关键。 3/ 市场的预期 分2个维度，如果你还不了解 ALAB、CRDO、MRVL 有什么区别和共性，欢迎回看之前的帖子，相信是你能在 X 上找到最全的中文讲解 https://t.co/AffC2MEKN4 > FMS 主题覆盖度 MRVL > ALAB > CRDO MRVL 从 HBM、CXL、SSD、DPU 一直覆盖到光互联；ALAB 集中在机架内 Fabric；CRDO 主要集中在物理连接层和近 XPU 内存 Fanout。 > 按本周股价事件弹性 ALAB > CRDO > MRVL ALAB 明天盘后财报，而且估值高度依赖 Scorpio、UALink 和 CXL 的放量。CRDO 是高 Beta 纯互联标的，容易受到 ALAB 财报和 FMS 主题共振影响。MRVL 业务更广，单个展会的影响会被稀释 4/ 我的预期和结论 8 到 9 月，我会解读每一个关键事件、关键催化剂以及财报。存储互联到了转折的关键期： 1. 第一阶段：只是基本元器件的定价，现在已经基本走向终局 2. 第二阶段：即将走向 Co-Design，存储互联一体化。存储互联很有可能迈向下一篇章。我发现大部分人都搞不懂，也无从布局，我会为大家带来关键讲解 模型越长、Agent 越多、并发用户越高，系统瓶颈就越从单纯的 GPU 算力，转向数据放在哪里、如何在 HBM、DRAM、CXL 内存、SSD 和远端存储之间搬运

云厂从卖算力到卖智力的转向，利润多了去了，我总是谢谢市场的错误逻辑观点 毕竟能获得可观收益，谁会拒绝呢 目前我观察到的市场两条逻辑错误，一起错下去可能会让你错过一大波机会 错误1. Kimi 和 DeepSeek 会让美国云厂商资本开支见顶，让其他公司赚不到钱，非常错误 $AMZN $MSFT $ORCL $CRWV $NBIS 也可以部署k3，deepseek卖token。 市场上可能还不理解开源模型到底是啥？ 错误2. “谁都能部署开源模型，云厂商没有竞争力”——非常错误 不是每个人都能部署得起如此大体量的模型，能够构建起大规模万卡网络互联，把 GPU 的性能榨到极限。此外，云厂商有权限管理、安全管控、沙盒控制等等一整套的 To B 打法，过程和影响非常深远 和之前一样，我的原则永远都是：有纪律，保留现金仓位，买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。 如果接下来我看到自媒体开始越来越多宣传这些，骂我的人变少，我会选择毫不犹豫地将我的短线卖出，长线一直持有。 AI 发展不会因为股价的波动而发生任何的改变，AI 还在早期。

@DKXsama 这个问题不断加仓过程中我也一直在想，在我脑子里有一套比较完善的评价体系，回头长文分享出来，希望对你有帮助

08/01 Token算力工厂继续爆发，吃到了7%-20%不等的单日涨幅 8月乃至年底的主线和机会都是算力工厂，我一直在发帖说，恭喜一起买入的股东们。这也是我持续布局的主线，暂时我没有改变的计划 我很纳闷，为什么总有人执着于面子而拒绝赚钱改变生活呢？🤔 只可惜每次发文都有人不相信呀，说我喊散户接盘，进行一些素质不高的辱骂。这些人太高看自己了，凭几个散户还接不了 $ORCL $NBIS $CRWV 的盘子。敬畏市场有效性是第一课 回溯半年，每一次上涨之前都有人质疑，这是最健康的。最怕的是大家都说好，要买入。等待市场都意识到卖智能即将成为capex主线，就是我卖出的时机 我在x上仅此一号，评论区冒充都是骗子 我致力于分享硅谷一线解读，帮你领先市场半步。2万粉丝我会公布我全部持仓股票及资金比例

AI 圈新发现：Anthropic CEO Dario终于发现，原来大家大部分人打工，其实就是为了赚钱，而不是为了公司的远大 mission吗。 大环境不好，今年招人的时候，也遇到一些逆天面试者，面试的时候直接说我不要工资，自费 AI Token。首先，公司政策是不允许的，其次，这种心态的确挺奇怪 AI越发展，HC 越受控，打工人都不容易，相互理解吧

投资半导体其实很简单，掌握了下面这句话，就能赚到钱 虽然股票价格是由公司的价值决定的。 只要在股票的价格远低于公司实际价值的时候买进，又在价格接近或者高于价值时卖出，就能够在风险很小的情况下赚很多钱 这句话可以指导整个5-7月的行情

为什么我这么看好 @MarvellTech ，为什么坚定不移的相信？我们来看看下面的数据 DeepSeek V4 Pro: - 1.6T params / 49B active (3%) Kimi K3: - 2.8T params / 104B active (3.5%) Qwen3.8-Max - 2.4T params / 95B active (4%) GLM‑5.2: - 750B params / 40B active (5%) 如果你看不懂，翻译成人话就是：模型越来越巨大，但激活的专家数部分越来越少。GPU 和 GPU 之间需要通信，发送推理内容以及回收结果 如果说我相信开源模型，相信云厂商（我的账户确实占比不少），那我一定是相信互联的。 @MarvellTech 是我能看到的为数不多清晰的主线，我没有什么理由不持续买入。7 月 29 号的时候，我跟大家提示了 168 买入，后面第二天就上涨，这的确是运气。 投资了多年，从 50$开始，可能是 Marvell 跟我确实比较投缘

开源模型、千问、DeepSeek、Kimi 已经把硅谷掀翻了。OpenAI 用专业能力留住客户，Anthropic 的风评有点危险 再过一年回头看，上周就是AI云厂商资本开支逻辑的转折点，你会恍然大悟，体会到当前我这篇帖子的价值 连北上旧金山的公路上都出现了 Kimi 的广告牌，大部分人还在纠结谁拿了榜一，作为我的读者，应该穿越现象，找到背后的投资机会 我的这篇文章详细拆解了背后的逻辑。如果你没有空看文章。我给你算一笔具体的账 1/ 绝对价格比 加入一个团队，每天 2000 次调用AI，每次 1 万输入 + 2000 输出 token → 月用量 6 亿输入 / 1.2 亿输出 token。 Claude Sonnet 5：促销价 $2 / $10（每百万 token 输入/输出，8 月 31 日截止）→ $2,400/月；恢复标准价 $3 / $15 后 → $3,600/月 Kimi K2.7 Code：$0.95 / $4 → $1,050/月 2/ 盈亏平衡的用量弹性（杰文斯悖论押注） 先进技术越便宜，用的人越多。单价便宜了 1/3（只是举个例子），总用量可能会增加 10 倍之多 3/ 云厂商的利润结构差变化 Claude 走 Foundry 按 CCU 计费、要和 Anthropic 分成；Kimi 由 Azure 直销，硬件利润全归微软。所以对云厂商来说，开源可能是更高毛利的收入 4/ 分层而非替代 开源模型和闭源模型的能力差距缩到约 3.3%（斯坦福 2026 AI Index，3 月）、开源平均落后约 4 个月（Epoch AI），但固定步骤 agentic 任务最好的系统仍有约 1/3 失败率 → 便宜活给开源，重要活给闭源 Kimi K3 总参数 2.8 万亿、单次只激活约 1,040 亿——MoE ，想要把 Kimi 开源模型跑起来，也不是那么简单的一件事情。所以开源反而把更多企业推进高端互联/HBM 市场 我的核心观点是：这是对云厂商收入结构的基础性改变和重大利好，也是有利于互联