宏观边际MacroMargin · X 阅读

周末在最新一期简报，对两会做了前瞻分析，对于财政力度，维持了此前分析经济工作会议的预判（见下表），但要警惕政策退坡的思维惯性，这个可能性还不小。 表中的财政力度，在经济工作会议前后，属于中性预期，但在近期“东升西降”叙事背景下，已有政策退坡的迹象，因此，两会不大可能超预期，但低于预期的可能性却不小。 是否低于这个预期，主要看是否跳出近几年政策反复的“循环怪圈”：政策加力→经济企稳并恢复→政策退坡或躺平→经济加速下行→政策加力→经济企稳恢复...，确有迹象表明，似乎仍然没有跳出这个怪圈。 两会是这轮政策进一步转向的试金石，是更加迟疑，还是持续用力？是着眼短期，还是重视长期？多大程度从供给侧转向需求侧？重视民生是真情还是假意？等等...都能在这次两会窥见端倪。 具体就不展开（详见最新一期简报完整分析）

@ChinaMacroFacts 是的 。上述建议是对于普通投资者而言。 模型构建情绪我也试过也用了彭博的指标，但至少目前，对于政策立场的细节变化的识别 还是很有所欠缺

2月的政治局会议讨论政府工作报告是惯例，一般不会释放增量信息，都是延续上次研究经济的会议定下的基调（即去年12月局会和经济工作会议）。 政治局会议是月度会议（实际召开频率低于每月），除了4、7、12讨论部署经济政策之外（去年9月这种临时性的特殊会议除外），其他月份的会议基本都不研究经济议题，即使有经济议题，也不会是主要议题，一般也不会释放什么经济政策信号，有些不研究经济的政治局会议 甚至还不会有通稿

更新图表，稳汇率走到哪一步了。 2 月 28 日路透消息人士称，中国央行正指导各大银行下调美元存款利率。 https://t.co/st3iSrORsd

影响投资决策的重要信息，能看第一手来源的，就不要看别人掐头去尾的，能看完整的，就不要看弹窗快讯。 比如国内财经媒体，对海外重要信息的翻译，已经出错很多次了🤦‍♂️ 另外，AI普及之后，AI幻觉产生的错误内容，可能导致“交叉感染”，把握重要信息的准确性将显得更为重要 https://t.co/jxFHjQGacd

今天市场流传了一份央行专家纪要。 纪要的主要内容，在年初的简报已有分析，即一季度央行确实没有宽松的必要（那期的标题是“一些政策边际回摆的可能”）。其原因主要还是，一季度没有稳增长压力、宽信用之前宽货币的必要性不高、于是在这窗口期主抓“稳汇率”和“压长债”。 考虑到之前市场大幅抢跑，央行确实也有推动利率边际上行的动力，这既能释放长债风险，又能敲打市场，为央行找回面子。 但要强调的是，这是在一季度没有稳增长压力的窗口期进行的。 此前分析多次指出，判断央行对债市的态度，主要看央行“稳增长”和“防风险”这两大KPI，谁压倒谁。 去年924政策边际转向之前，央行对长债上了一系列的打压手段，是因为924之前，央行“稳增长”的压力不大，但924之后，稳增长压倒防风险，央行就基本没有干预长债了，哪怕年底长债迅速且持续下行，央行始终没有什么动作（去年在x上也指出，很难有大动作） 而今年一季度，稳增长压力再度大幅减弱，而债市又大幅抢跑，防风险压力又阶段性压倒稳增长，在这窗口期，央行自然就顺水推舟，借机实现“稳汇率”和“压长债”的双重目标。 （纪要全文已收录至宏观跟踪系统中的小道消息专栏）

很好的调研，帮扩等结果

外资看多中国的预期趋于一致，加之上周五美股在多个利空因素下大跌，俨然是“东升西降”的叙事 https://t.co/JSonpTH465

@ymngyn668 春节后第一期简报就有分析，明确提到deepseek引发对科技股的重估，不会只是一两天的行情

@Wei1722011W 谢谢好心提醒。不过 我是通过三方面得出的结论，通稿对比、现场视频对比以及相关渠道了解，并不是主观臆测。全文也有更多相关分析侧面佐证，两次会议主要目的有本质区别，氛围差异也很正常

@chenshaoju @oxpsats 当前通胀确实没什么风险，只是通胀预期有些不稳。PCE能通过CPI和PPI推出来，大超预期的概率不大，即使超预期也只是轻微的

@YouCannotTrace 同意

@Amazing9487 通胀仍然可控。只是通胀预期有些脱锚的迹象，主要观察预期的变化是否会对联储政策构成一定扰动

@YouCannotTrace 完全同意 暂无“二次通胀”风险。 只是担心长期通胀预期的回升，可能会对联储政策构成进一步紧缩的预期

美国通胀预期有失控的风险，此前中长期通胀预期一直保持稳定，这一直是联储官员对通胀前景保持乐观的观察指标。 美联储数据库昨天更新Musalem的完整讲话，还特意强调了通胀预期稳定的重要性 https://t.co/z8SxWon1tO

可以确定的是，经过对首轮10%关税冷处理之后，中美开始试图推动贸易对话磋商，尽管仍处于自说自话阶段，但比没有沟通要强。 本周王毅去美国没有会见鲁比奥，而主要会见了美国工商界人士。这至少透露两点信息： 一是，中美首脑会晤还为时尚早，小作文说的特朗普访华，至少不会在近期发生。判断近期是否会有首脑会晤，首先要看近期中美高层会晤是否变得频繁，这是推动会晤的必要准备，尤其是首脑访华或访美，这类没有第三方主场的会晤，更是如此。 二是，中方延续了从美国商界入手的思路，通过对美国商界的引导和施压，进而让美国商界对特朗普施压。中国对在华美企已经动手或威胁动手的就有，英伟达、谷歌、苹果、特斯拉(FSD)等，都体现了这一思路，这是这届反制的一大特点。这些在前几期简报已有分析。

@Lin_Tnn https://t.co/Dk2I8YG9dO

@Sanhooview https://t.co/5EfXa5dSNG

国务院第十二次专题学习，主题是“促消费”，这是今年政策重点，去年经济基本靠外需支撑，今年外需受阻，下半年还可能构成拖累，内需起不来的话，5%的增速目标是不可能完成的。 会上邀请的智囊是刘元春，像这类受邀的智囊，其建议应特别关注，比如去年底建议防止头部房企“爆雷”，这在今年的万科上已有充分体现。 当然这不一定是刘元春的功劳，也不止他一人有过这样建议，但某位智囊的建议，往往代表一种能影响决策的政策思潮。当这种思潮扩散到一定程度，且与决策者的利益至少不相左的时候，就很可能会被采纳。

@Gerald87816828 是没错