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1月70城房价数据一览 https://t.co/J4lMVcwZ3M
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2024.11.22 平台经济主题国常会 李：“指导平台企业依法规范用工，更好发挥平台经济对促进就业的重要作用。”
2025.2.17 民营企业座谈会 习：“希望广大民营企业和民营企业家...先富促共富”
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通稿看了大概，还没扣细节，简评几点：
1、2018年的民营企业座谈会召开的背景，主要有两方面：
一是，当时国有资本开始大规模进入上市民企，“民营经济退场论”因此甚嚣尘上，马云也是在那时宣布的“退休”；
二是，当时正逢中美贸易战1.0，社会需要民营经济充当稳定器的作用，对内不能折腾，才能专心对外。
因此当时召开民营企业座谈会，主要是为了反驳民营经济退场论，给民营企业吃一颗“定心丸”，让其安心谋发展。
2、而本次民营经济座谈会召开的背景，主要有三方面，也是召开的原因：
一是，贸易战1.0基本结束之后，政策开始转向对内折腾，从2020年开始，以反垄断名义对平台经济进行的打压，极大地损害了民营经济的信心，至今信心都未恢复，需要进一步提振信心；
二是，现在又逢中美贸易战2.0开战，与上次一样，对内需要稳定，与上次不同的是，现在的经济更加脆弱，更需要民营经吸纳就业；
三是，在对外中美科技竞赛，对内高质量发展的背景下，民营经济有了新的定位，需要其对科技创新和产业升级的贡献，因此做好进一步统战工作的同时，还需要进一步引导民营经济在新质生产力上发挥更大的作用。
3、从以上背景的变化不难看出，本次民营企业座谈会，和上次座谈会，并没有实质性的区别。这个会议很难提振民企信心，更多是再度强调和表态，至少如上次一样，阶段性地不再折腾民企了。
上周简报对这次会议也做了前瞻分析，保持此前观点不变，简单讲，之后主要关注，是否会有相关支持性的文件出台（按惯例会有），以及滴滴、蚂蚁、字节等在上一轮反垄断打压中主要受伤的企业，是否重启上市流程，滴滴没有什么悬念，字节还没啥动静，蚂蚁主要看习本人是否在这次会后给根“萝卜”（概率很大）
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@archerlotus0203 谢谢补充，第一排应该坐13或14人，公布的照片只有11人，刚也在找剩下2-3人是否有信息
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两次座谈会都有参加的企业家座次变化：
宁德时代曾毓群（第一排）、腾讯马化腾（第一排*）、正泰南存辉（右次一排→第一排）、小米雷军（第二排→第一排）、比亚迪王传福（第三排→第一排）
两次座谈会互联网企业代表：
18年是腾讯马化腾（第一排）、百度李彦宏（第二排），
今年是阿里马云（第一排）、美团王兴取代百度李彦宏（第二排）、腾讯马化腾（第一排*）
（*：待确认）
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关于这个发布会，多少会有利好释放，但不会是市场期待的大超预期，无法类比去年924发布会。
1、从出席看，只有吴清一个正部出席，其他都是副部（央行货政司邹澜是准副部，此次头衔是党委委员），924发布会是三部委的正部同时出席，且释放最大利好的是央行，重大利好按惯例都是由正部释放，证监会对股市利好政策是有的，但还远不及央行和财政部等部委。
2、去年在政策边际简报中有写道，2025年的股市要求是要“稳住”，不会仍其像去年那样跌倒怀疑人生，那么，回调到一定阀值之后，大概率会有政策利好托底，这次发布会就是此前推测的体现。但15年疯牛历历在目，也不会用力过猛仍其演绎成疯牛。
3、还要注意的是，此次利好释放的时间点至少有以下三重考量：
一是，近期A股低迷（大前提），
二是，川普刚上台，理所当然对A股构成利空，需要一定对冲。
三是，春节假期前夕。如今经济高层对股市的定位，已经和居民增收、消费等放在了一起，某种程度上 也可以说是想发春节红包，促进节日消费。
因此，今年从政策角度需要注意，可能空降机会的三个观察点：A股较大幅回调后(大前提)、长假前夕、外部利空对冲等。
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从地方两会目标来看，预计今年全国通胀目标将定在“2%左右”，这将是十年来首次下调通胀目标。
实际上，这是对通胀目标更加重视的体现，如果还是保持在3%目标不变，那才是完全不care通胀目标。
去年底的简报中也写道的，2025年对通胀目标将会更加重视，但经济工作会议没有将“物价低位运行”看做主要问题，对物价也没有沿用央行的表述，这些细节表明，虽然对通胀更加重视，但重视程度还是比较温和，反通缩政策还没有上升到最高层级。
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中国房价止跌回稳，可能还言之尚早 https://t.co/NL4Us0aouJ
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中国宏观经济数据一览（24年12月） https://t.co/1l3MoRB8vA
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今年GDP目标 基本无悬念地会设在“5%左右” https://t.co/WZZ4ijTzph
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央行稳汇率走到哪一步了？ https://t.co/pLjTc3Szn4
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@Eli_Annn 他们的模型对失业率的预测确实很烂，但对非农就业人数的预测出奇的准
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彭博经济研究自从修改了非农的预测模型之后，预测准确度是真的高，尤其是爆冷或爆热的时候👍 https://t.co/nBOBRGWvVo
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央行阶段性暂停买入国债的简单逻辑：稳汇率和防长债风险的双重考虑。
我在最新一期简报“打响汇率守城战，7.3是第一城”中聊过，近期央行稳汇率的优先级很高，已经到了阶段性保卫战的程度，加大逆周期因子干预力度、发行离岸央票收紧离岸人民币流动性等措施，均表明了稳汇率的决心。
而12月份央行为了防止给疯狂的长债市场火上浇油，买入国债的时候更多买入的是短债，使得短债利率下行快于长债，而短债与汇率的相关性较高，过低的短债利率不利于稳汇率。因此我在简报中提到，央行后续将不得不提高中长期国债的买入比例。
但这样做的结果可能就是，给疯狂的长债市场火上浇油，这又是央行不愿意看到的。 而对于防长债风险，此前分析也提到，央行不管是通过市场化还是通过非市场化手段，都很难有大的动作。
因此，在稳汇率和防长债风险的双重考虑之下，干脆先暂时躺平，近期国债发行还未放量，暂停购买也不会被扣“宏观政策取向不一致”的帽子，看起来确实像是最优解。
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央行旗下金融时报罕见发文，讨论日本“失去的三十年”
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本周【宏观边际】周度简报深度分析了经济工作会议，字数1.5w+，加之其他例行跟踪内容，字数总共3w+。
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经济工作会议通稿全文终于出了，会议快评：
政治局会议定调之后，经济工作会议除了对当前经济形势对定调外，本身大的看点不多，更多是在此前定调基础上会有更多细节：
1、对当前形势对判断。此前周报写到，疫情放开以来，经济高层对经济形势存在严重误判，因此对于此次经济工作会议首先要关注的，看是否会纠正此前的误判。
而此次对当前形势的判断中，没有再出现“发展中的问题、转型中的阵痛”等表述，虽然不能代表承认当前经济形势是长期压力，但至少可能说明没有此前那么坚定地认为是短期问题了，不排除已经承认当前经济是长期问题。既然没有直接承认面临长期问题，也就不能说本次政策边际转向的目标是应对长期下行压力。
但值得肯定的是，本次对经济形势对判断，着重提到企业经营和群众增收，这也决定明年宏观政策将更加重视企业和居民部门，这与后面对宏观政策重点的安排吻合。
2、此前周报提到，要重点关注是否会间接承认通缩，列举了承认通缩后会如何影响宏观政策，这里就不再赘述。
而本次并没有在当前面临的主要问题（形势判断）中提到物价问题，而只是在后面提到要“着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”，这[勉强]表明经济高层间接承认了“通缩问题”，没有放在形势判断中，说明经济高层认为有通缩问题，但不是主要问题，也意味着会有反通缩政策，但力度可能不会太大。
3、关于经济工作，新提了五个“必须统筹好”。必须统筹好有效市场和有为政府的关系、必须统筹好总供给和总需求的关系、必须统筹好培育新动能和更新旧动能的关系、必须统筹好做优增量和盘活存量的关系、必须统筹好提升质量和做大总量的关系。
这几大关系，实际上承认当前经济工作中面临的几大问题，也是几大不足：过于强调有为政府而忽略市场、过于重视供给端而忽略需求端、过于重视新动能而忽略旧动能、过于重视做增量而忽略存量、过于重视质量而忽略总量。这里既然这样提，就说明后续有意放手纠正此前经济工作中的这些问题。
4、关于货币政策的增量信息。适度宽松的货币政策定调之后，“适时降准降息”是必要的，这不算突破性提法，而没有用更激进的词，反而表明宽松仍是有限度的。而后面提到“保持流动性充裕”，这算是有些突破性的提法，旨在与新定调接洽。此前“稳健”的货币政策定调的时候，往往都是说“合理充裕”，此次把“合理”去掉了，也就是说，关键政治指标在于“充裕”，不管合不合理了，今年上半年反复强调的“防止空转”料明年不会再提了。
5、关于财政政策，没有增量信息，提高赤字、增发超长期国债、政府专项债等，这些都是预期内的，具体规模是否满足市场预期，还要等两会。
6、关于防风险领域，不再提地方债务风险，这一方面可能与化债工作落地有关，另一方面也可能指向明年可能有对地方债务进行“开前门，堵后门”对边际放松的政策。
7、关于民营经济，民营经济促进法今年已经出了意见稿，是不及预期的（本身不应该有过高预期），现在是定了明年要正式出台，那也不应该有高预期，但进一步放松和释放善意是比较确定的。
8、其他新增的细节，比如消费专项行动配合“两新”加力扩围、人工智能、促进生育政策等，这些此前周报都有分析，也预期到明年会加力落地，后续关键看力度有多大了。而内卷式竞争已经在整治了，明年会进一步加力；城中村改造是已经出了的政策，只有明年放松条件或追加套数才算是增量。
9、关于干部激励，“对上表现，不对下负责”的问题，这是政治体制问题，不是萝卜和大棒就能解决的，不搞政治体制改革都无解。
10、快评就到这里，经济工作会议内容很多，本周周报将做更进一步的深度分析。
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政治局会议简评：
0、确实是下午开会，盘后发稿。但发稿时间比我预期的要快，我原本预计是要五点左右才发布。而实际发稿时间是3点过，说明是下午一开完会，立马要求公布，这符合过往积极定调的会议习惯，一般积极定调的会议通稿发布时间会比较早，如果上午开会的话，中午就会发出来。
整体来看，此次政治局会议的变化，基本是此前周报里预期到的积极情形。此前形容2025年将是“宏观政策转折年”，在此次会议得到印证，但也有一些超预期的点。
1、货币政策定调改成了“适度宽松”，这点符合预期中的乐观情形，但还是略超我的预期。此前写到，确实有可能更改定调，因为货币政策的各方面掣肘和空间都在打开，反通缩可能是明年重点。但认为调整的门槛较高，因为“稳中求进”的工作基调不大可能放弃，而“适度宽松”的货币政策定调，不太符合这个工作基调。因此认为，货币更大可能会明“稳”实“松”，即基调不变，但实际执行会更宽松。
而实际情况是定调确实也调整了，说明在推动定调跟央行的实际行为接轨。也说明经济高层可能承认了通缩，如之前提到的，经济工作会议对当前形势对定调，很大概率会增加“物价低位运行”的表述，这意味着最高层间接承认通缩，使得明年宏观政策工作重点就是反通缩。
2、财政政策的定调也相对积极，以前“更加积极的财政政策”是更为口语化的表述，但在政策定调上，一般是说“积极的财政政策要更加积极”，即“更加”是放在定调后面的，而这次放在了前面，说明财政政策的定调也出现了变化，由“积极”变为“更加积极”。此前也有分析，当前财政政策的掣肘和空间也在打开，这算是打开后走向落实的变化。
3、“超常规”逆周期调节的表述很值得关注，这个指向与经济工作方法论新增的一句“守正创新”相关，要求宏观政策要“创新”，和前面提到的宏观政策思路要打开、约束要打开、空间要打开相呼应。表现上，自然是对传统约束要更加敢于突破，周报详细论述了货币和财政面临的跟各种传统约束正在突破，明年这些约束可能将加速突破，这是促成此次政策定调变化的重要原因。
4、在上述定调之下，明年经济工作重点，自然而然地，将扩大内需放在了科创产业前面。周报也有预期到这点，说明短期稳增长阶段性压倒了长期高质量发展。但民生依然放在最后一位，说明在民生领域的政策优先级没有明显提升，前面还提到要“保持社会和谐稳定”，因此民生仍是以维稳为主。
5、明确提及“稳住楼市股市”，周报也有预期到这点，实际上就是继续发挥楼市和股市的“风向标”作用，稳住经济就要稳住楼市，稳住预期就要稳住股市，周报中有详细论述，就不再赘述。
6、其他更多内容，等经济工作会议开了再做深度分析，比如对当前形势对的定调，明年的定性等都要等经济工作会议。
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预计下周一下午召开政治局会议，通稿将在盘后发出，
周三到周四召开经济工作会议。
当前宏观政策走到了重要岔路口，下周会议将非常重要。
第14期【政策边际】周度简报详细论述了当前政策转变的情况，并对下周会议做了前瞻，也对明年政策做了展望，共1.7w字
加之日常跟踪内容，本期共3.6w字
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