宏观边际MacroMargin · 2025-02-27 · 帖子

今天市场流传了一份央行专家纪要。 纪要的主要内容，在年初的简报已有分析，即一季度央行确实没有宽松的必要（那期的标题是“一些政策边际回摆的可能”）。其原因主要还是，一季度没有稳增长压力、宽信用之前宽货币的必要性不高、于是在这窗口期主抓“稳汇率”和“压长债”。 考虑到之前市场大幅抢跑，央行确实也有推动利率边际上行的动力，这既能释放长债风险，又能敲打市场，为央行找回面子。 但要强调的是，这是在一季度没有稳增长压力的窗口期进行的。 此前分析多次指出，判断央行对债市的态度，主要看央行“稳增长”和“防风险”这两大KPI，谁压倒谁。 去年924政策边际转向之前，央行对长债上了一系列的打压手段，是因为924之前，央行“稳增长”的压力不大，但924之后，稳增长压倒防风险，央行就基本没有干预长债了，哪怕年底长债迅速且持续下行，央行始终没有什么动作（去年在x上也指出，很难有大动作） 而今年一季度，稳增长压力再度大幅减弱，而债市又大幅抢跑，防风险压力又阶段性压倒稳增长，在这窗口期，央行自然就顺水推舟，借机实现“稳汇率”和“压长债”的双重目标。 （纪要全文已收录至宏观跟踪系统中的小道消息专栏）