宏观边际MacroMargin · X 阅读

【政治局和经济工作会议前瞻：三大关注点】 (简版) 1、对经济形势的判断：走到了岔路口 疫情结束以来，经济高层对于经济下行压力存在严重的误判，始终认为是短周期波动，而非长周期趋势。因此这些年整体处于这样一个循环中：经济下行压力加大→政策加力→经济动能回升→政策退坡或躺平→下行压力再度加大→政策再加力…。这种状态就好比是逆水行舟、滚石上山，只有政策加力，才能勉强维持经济不下坠，更大的加力能维持经济回归正轨，政策一旦躺平，经济就掉头下坠，政策一旦退坡，经济就迅速下坠。 如此状态，对应的经济下行压力，明显是长周期的下行趋势，而非经济高层定调的短周期波动（“转型中的阵痛”、“波浪式发展”）。那么经过这些年的宏观政策管理的失败，经济高层是否会有反思？我认为多少已经有在反思了，926临时政治局会议就是例证。但是否会纠正对经济下行压力对定调呢？这是要首先要关注的核心点，决定了明年，乃至未来几年的经济政策基调和方向。 对此我列了三种可能情形，其中，最可能是中观情形，即不会大幅纠正此前的判断。鉴于篇幅，就不展开论述。 2、对2025年的描述 经济工作会议对来年年份的描述，往往代表经济高层的某些期许，再结合当年其他的特殊性，将直接影响到当年的经济工作基调。 比如，对2022年的描述是，“将召开党的二十大，这是党和国家政治生活中的一件大事，要保持平稳健康的经济环境、国泰民安的社会环境、风清气正的政治环境”，这个描述决定了当年是当之无愧的政治大年，也就决定了"社会稳定（即政治稳定）"将优绝对先于"经济发展"。因此，即便当年设定了较高的经济增长目标，但本着“稳定大于一切”的宗旨，还是果断放弃了经济目标，转而坚定不移地贯彻“动态清零”； 再比如，2023年被描述为“全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年”，由此2023年的宏观政策有个很鲜明的特征就是，埋头搞高质量发展，提出新质生产力的新概念，因此我愿称2023年为“高质量发展元年”。 那么经济工作会议会如何描述2025年？2025年又有何特殊性？首先，从特殊政治年份来看，2025年是十四五收官之年，这应该会写进经济工作会议作为对2025年的描述，其他则不会。其次，从2025年对其他特殊性来看，2025年同时还是中国制造2025的收官之年、三中全会精神加速落实的首年、中美S3赛季的开启之年（所谓中美S3赛季，是往期周报中分析川普上台对华影响的一个描述，将川普第一任期比作中美摩擦S1赛季，拜登任期为S2赛季，川普第二任期则为S3赛季）。 上表大致列出了2025年每个特殊性，对相关经济工作领域的大致影响，可以得出一个初步的结论：明年经济工作的重点仍将落在宏观、产业、改革和开放四个方面。进一步地，明年经济工作部署中，排在前四位的应该是：扩大内需，科创和产业，深化重点领域改革，扩大高水平对外开放。考虑到当前，越发鉴定不移地走科创和产业优先路线，科创和产业的顺序可能仍会放在扩大内需的前面，不过扩大内需应会更受重视，重点关注这两者的排序，如果扩大内需重放在科创和产业的前面，表明短期稳增长阶段性压倒了中长期高质量发展，对应宏观政策力度也将更积极。

今天李强主持召开了例行座谈会，主要是为7月底的政治局会议听取专家和企业意见，因此一般会提前透露一些政治局会议的内容。座谈会内容很有限，但仍可提取出两个关键词，一是稳增长发力，二是部分改革措施将走向落地，料也会是7月底政治局会议的重要内容： 1、对上半年经济用“持续回升向好“形容，整体还是比较满意（即使二季度经济恢复有所放缓），但表示“成绩来之不易”，说明尚不可松懈，即4月政治局上说的要避免“前紧后松”； 2、对于经济运行中的困难问题，表示要“下大力气解决”，用词比4月的会议更重、更紧迫，此前说的是“下功夫解决”。这个级别的例行通稿都会字句斟酌，这看似小的变动，也不会空穴来风； 3、明确强调要实现“全年经济发展预期目标”。二季度经济较一季度有所放缓，下半年要实现5%左右的经济增速，就不得不加大政策力度，因此要求“持续用力、形成合力”。这些用词都指向下半年稳增长的发力； 4、本次没有提及“固本培元”一词； 5、提及“改革不合理的体制机制”，这应该是指三中全会中的一些具体领域的具体改革措施，最快将在下半年就开始推进落地了； 6、一个好现象是，会上强调实事求是，表示分析经济形势时“既看到成绩，也不回避问题”，并希望各位企业家坚定信心。说明至少在执行层是清楚经济问题所在的。 记得年初高盛有份研报的标题叫“Recognizing the problem is half the battle”，一针见血，外资机构往往比内资机构更了解中国

一张可怕的图表， 或是一个时代的落幕。

对比各国地产泡沫破灭后的房价调整情况，中国可能至少还处于调整中期。 如果没有新的部门迅速承接加杠杆职能的话(例如美国由政府部门，西班牙由政府和企业部门)，应该就是朝着日韩当年的调整路线走了

三中全会几点讨论：放低期待 1、当前中国经济的核心问题，不是具体领域的几个具体政策就能解决的，而是道路性、理论性的问题亟需“拨乱反正”和纠偏，体现在，如何看待“经济和社会、政府和市场、效率和公平、活力和秩序、发展和安全等重大关系”。 其中，最核心的应该是“政府和市场”的关系，但这里却让位于“经济和社会”，在最新通稿中排在第二，“经济和社会”的关系，本质上是算“经济账”和“算政治账”的问题，将其放在“政府和市场”的前面，表明本次改革方向重点并非市场化方向，反而更强调政府对资源分配的干预。 也表明，高层对中国当前问题把脉不准（或刻意回避），此前习在考察中问了一个问题--“我们的独角兽企业新增数下降的主因是什么？”，虽然不清楚这个问题的完整语境，但对于这个问题，新质生产力的鼓吹者林毅夫是这样解释的：“民营企业的表现主要是受到外部市场影响，是国际贸易趋势变化造成的，并不是政策造成的”，这不得不怀疑，最高层对当前核心问题是否认识到位，或者真心觉得“政府和市场”的关系并没有纠偏的必要和紧迫性？ 2、本次改革的大前提。习明确说明“改革无论怎么改，坚持党的全面领导、坚持马克思主义、坚持中国特色社会主义道路、坚持人民民主专政等根本的东西绝对不能动摇，否则就是自毁长城”，这就是所谓“根本制度”，根本制度不仅不会改、不会完善，还要进一步“筑牢”，这是大前提。 对于道路性、理论性问题的回应，往往与这些大前提存在冲突，这就更难在道路性、理论性问题上做出“拨乱反正”的纠偏。 因此，不要期待会集体“右转”，甚至连道路性、理论性的向右纠偏都很难有，更只是具体领域的具体政策措施的提出。 3、可能讨论的几个具体问题和应对改革措施方向， ①“中等收入陷阱”问题--对应新质生产力和共同富裕，包括但不限于：教育科技人才体制机制改革（科技自立自强、发展风险投资等）、民生领域制度改革（电力体制、三座大山等）、主体功能区制度和农业农村综合改革（统一大市场、城乡融合发展、宅基地？等）、高水平对外开放体制机制改革（在安全的基础上适当开放，优化外资企业营商环境等）、生态文明体制改革（清洁能源、碳达峰碳中和等）； ②宏观经济治理问题--待观察，不知张斌的建议能否听得进去； ③地方政府债务问题--对应新一轮财税体制改革； ④发展安全问题--对应安全发展体制机制改革（对应强化党对经济的领导和对社会的管控） 4、对于具体措施也要放低期待，高层对于重要问题的存在的认知惯性若不做出改变，可能导致具体改革措施也不及市场预期： 一是，对于政府和市场的关系看法。高层认为在经济转型、跨越中等收入陷阱过程中，有形的手比无形的手更为重要。若这个观念不改变，对于后续完善市场化的改革措施和期望，自然也不必抱有太高的期待（上面讨论已有体现）； 二是，对于债务的看法。高层依然认为债务可能是贬义的，债务太高了就是不好，地方债务太高了，就要严格限制地方进一步新增债务。若这个观念不改变，那么，对于市场希望中央接替地方和居民加杠杆提升债务水平的过高期望，大概率也会不及预期； 三是，对于供给端和需求端的看法。高层依然执着于刺激供给端，即使供给过剩，也宁愿刺激过剩供给并以低价出口海外市场。 一方面，表现为自上而下地倾向于刺激投资而不是消费，即使也出台了很多所谓促进消费的措施，但更多是从供给端刺激以促进消费，而消费的核心本就在于需求端； 另一方面，表现为过早担忧”养懒汉陷阱“的问题（习曾多次提及），不愿大规模增加社会福利，即使我们仍是低福利甚至负福利社会。这个观念不改变，将导致改革在民生问题和人民群众对改革的“获得感”不及预期； 四是，对于通胀和通缩的看法。高层对通胀的担忧，更甚于通缩，实际上经济陷入通缩泥潭往往比通缩更难解决，影响更为深远。我们当前面临的预期不稳、信心和有效需求不足等，实际上都是经济通缩的表现，且或将长期存在。这个观念若不改变，也将导致接下来的政策措施，特别是财政货币政策支持力度，也将不及预期； 五是，对于外部问题。高层倾向于用对抗思维，而不是合作或竞争思维来看待。特别是对比中外双方的官方通稿可以发现，外方往往强调的“竞争”与“安全”等中性词汇，中方更多强调的是“遏制”、“围剿”等对抗性词汇。这样的认知惯性若不改变，将导致外部灵活性降低，以及对外开放的改革推进不及预期。 ...

上周M1录得-4.2%，《金融时报》吹风将修改M1口径，今天潘功胜进一步确认。潘功胜表示，M1统计定义的金融统计的范畴发生了重大变化，需要动态完善。个人活期存款和现金理财等需要纳入M1统计范围。 上一次这么干的是统计局，青年失业率突破20%后，修改了统计口径，立马降至“正常水平”

4月政治局会议简要分析，房地产政策迎来较大变化： 1、确定了三中全会将在7月召开，预告的主题是：重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题….进一步解放思想、解放和发展社会生产力、解放和增强社会活力。 2、高度评价一季度经济，开局良好（去年一季度是好于预期，开局良好）。但要求“坚持乘势而上，避免前紧后松”，这里的“前紧后松”是指前期紧迫后期松懈的意思，不是政策松紧。去年就是一季度紧迫，然后一季度好于预期，二季度就松懈了，结果二季度经济断崖式滑坡。所以吸取了去年的教训。 3、因此，宏观政策保持偏松基调。财政政策要求加快发债，保持必要支出强度；货币政策点名要”灵活应用利率和存款准备金率等政策工具….降低社会综合融资成本”。这在政治局会议上较为罕见，是在抢央行的活，上一次这样还是2020年的4月的政治局会议（疫情爆发后的第一次讨论经济的政治局会议），会上说的是“用降准、降息、再贷款等手段…引导贷款市场利率下行”。鉴于准备金率在今年已经一次性降了50BP，加之接近隐性红线，这次的表述应该更多指向的是降息而不是降准。 4、关于“支持民营企业拓展海外市场”，之前分析耶伦访华，谈到中国产能过剩有两个视角，一个是国内视角一个是国际视角，中国为了应付国际争议，让步的空间更多来自国内，国际上该出海还是要继续鼓励出海。现在写进政治局会议，算是明确要坚定这个方向不让步了。 5、关于房地产。这是本次会议重点之一。提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”。 关于消化存量住房，去年在14号文分析中提出了不合主流的观点，即14号文不是所谓“新房改”，而是“去库存”。这次政治局会议算是直接摊牌不装了。但是实操难度很大，比如收购存量住房转化成租赁住房，能够大规模实操的前提是房价趋于稳定，而不是靠收购给房价兜底， 这个因果关系不要搞错了。但是反过来，房价趋于稳定了，还需要兜底吗？这是很矛盾的。所以这次会议上只用了“统筹研究”一词，表明高层目前也仅仅是意识到问题、直面问题，但也不知道具体该怎么做，还处于“研究”阶段。 关于优化增量住房政策措施，这里今年主要有三个关键节点： 第一个节点，是年初住建部长提出“充分赋予城市房地产调控自主权”，稍微给地方开了口子，但当时我写推文指出，“这句话应该由更高级别来说，住建部说的分量还是太轻”，后来广州、苏州、上海虽然相继放开了部分限购，但还是扭扭捏捏，步子较小； 第二个节点，是3月底的国常会提出“进一步优化房地产政策”，以及4月中旬何立峰去郑州调研，要求地方“用好房地产调控自主权”，相当于升级了地方调控的自主权。于是最近地方松绑的步子大了些，比如成都就直接全面取消限购等。 第三个节点，就是这次政治局会议，这次会议就是将房地产政策优化的级别再度升级，由总理级别升至最高级别。意味着接下来的政策“优化”基本没有什么阻力了。 另外，有一个细节表述，“「抓紧」构建房地产发展新模式”，去年至今的表述变化是“着力→加快→抓紧”，紧迫性在逐步提升。

耶伦完全结束了访华之旅，简要做几点分析： 1、本次耶伦访华主要目的有四： 一是，推进旧金山会晤达成的合作； 二是，提出新的关切（重点）； 三是，为美方近期对华限制措施频出做辩护，防止中方误判，避免擦枪走火； 四是，了解中国经济恢复情况。 2、目的一，主要有两个成果： 一是，在去年建立的中美金融工作组的框架下，新建反洗钱合作交流机制，旨在打击犯罪，特别是贩毒，因此也是去年建立的中美禁毒工作组的延伸； 二是，继续深入推进中美金融技术交流合作，包括防止金融风险蔓延、新兴市场债务以及气候风险合作等。 3、目的二，重点是对产能过剩的关切，在去年建立的中美经济工作组的框架下，新建国内外经济平衡增长交流合作机制，主要讨论该问题。 关于产能过剩，美方的表态较为强硬，还拿过去举例，明确表示不再接受重蹈覆辙； 中方也没有否认产能过剩问题，毕竟经济工作报告中自己都写了“部分行业产能过剩”。 在行动上，中方只提了一句会“做好统筹引导”，这是中方的略微让步，毕竟我们自己也在应对产能过剩，比如上周有关部门就对钢铁生产进行了摸底，后续则将限产。因此这点让步还是能做出来的，毕竟限钢铁产能也计入相应努力的。 但对于引以为傲的“新三样”，中方态度是不认为产能过剩（全球视角），因此后续在这方面也很难做出太大让步，然而“新三样”恰恰又是美方关心的产能过剩核心领域，后续中方让步可能也就是放在国内视角对新三样适当去产能，即在国内内卷严重的情况下，促进出海占领市场+国内去产能，中方应付美方的努力将集中在国内部分，这可能是中方的让步空间。 4、目的三，耶伦也就是反复强调是激烈的竞争，而不寻求脱钩，美方对中方的各种限制措施仅仅是为了安全，并且是范围是狭隘的，并非扩大化的之类的话术。 而中方对此的回应是，坚决反对“泛安全化”、升级保护主义措施，并且引用习的话强势回应说“中方不会坐视不理”，这为双方竞争画出一个狭窄又模糊的空间。 5、目的四，由于中国高层对外一直宣扬“中国经济光明论”，然而市场又不乏“中国见顶论”、中国即将失去多少年等言论，因此耶伦此行也有探寻中国经济虚实之意。 本次访华行程比上次丰富，除会见了主要中央官员以外，还会见了两个地方官员，一个是南方的广州，一个是北方的北京，并且分别与商会代表、国发院教授(智囊)举行了圆桌会，包括她的日常餐饮消费等等。 由中央到地方、南方到北方、从企业到智囊、从庙堂到市井。这样的安排，可谓是全方位的了解中国经济的实际状况。

关于习拜通话， 1、这次通话并非临时安排，实际上是有模糊时间表的，前两天我还在疑惑，本来应该一季度的通话，为何还没有动静，然后昨晚就出来了。 2、本次通话是旧金山会晤的延续，主要基调本来应是跟踪合作领域的进展。但这几个月中美双方都不太消停，加之关税决定和台湾总统就职典礼临近，于是基调偏向了管控分歧、防止误判。 3、从通稿来看不太乐观，外交描述是“坦诚和建设性的”，基本就是相互指责、各说各话，双方通稿的侧重点也能体现这点。 中方通稿，责怪美方近几个月增加了中美关系的“消极因素”，强调在台湾、经贸、科技问题上不会“听之任之”、“坐视不管”，这在首脑外交用词上是非常强硬的了。 美方通稿，则是关心的禁毒、军事沟通、气候和人工智能风险等方面合作的进展，对中方的进展不太满意，要求推动这些合作取得“实质性”进展； 同时，在台湾、南海、俄罗斯、人权、不公平的贸易政策等方面，表达了对中国近几个月做法的不满。 强调为了美国国家安全，将在科技方面“继续采取必要行动”，但不会过度限制贸易和投资。 这基本就是在预告，新的关税决定会对中国采取新的限制，尤其是电动汽车等方面。 最后，耶伦和布林肯访华也是之前就确定好了的，接下来的访华之旅，重点是在这逼仄的空间里管控分歧、防止擦枪走火

关于央行在公开市场买卖国债的理解： 1、这句话是习在金融工作会议上的讲话，但没有写进金融工作会议通稿（只写了前半句“充实货币政策工具箱”），这两天新出版的《习近平关于金融工作讲话摘录》中首次披露了这后半句话，明确了充实货币工具箱的一大方向。一石激起千层浪，小作文随即开始炒作QE和MMT，但实际上没有这么夸张，只是货币政策的正常转型，但的确意义重大； 2、这句话说的是央行在「公开市场操作」中逐步增加国债的买卖，这就明确了央行是通过二级市场买卖国债，而非在一级市场直接和财政部发生交易，这是在人民银行法框架内的，并没有突破。加之中国降准降息空间还有不少，因此谈不上是QE。同样，也不能看到“债务货币化”就简单地理解为MMT，政府只要发行国债，即使央行不买，具有货币创造能力的其他金融机构买了，也会产生“债务货币化”作用。 3、货币政策转型是必然的。这两年，在降准降息空间不断收敛、货币政策空间越来越窄、政府债务高企的背景下，有三句话提得比较频繁，分别是“建设现代中央银行制度”、“充实货币政策工具箱”、“加强财政和货币政策协调配合”。要实现以上要求，智囊团大致的共识是将货币政策实施渠道逐步转向以公开市场操作为主，同时将公开市场操作工具逐步转向以国债为主，亦即建立新的流动性管理机制，这也是借鉴国际主要央行的经验，虽然也有争议，但反对者也无法提出更好的方案。 对此，央行和主要经济高层也一直没有给出明确的表态，倒是易纲在退休前两年，反复强调“建设现代中央银行制度”，一定要在财政和中央银行两个“钱袋子”之间建起“防火墙”，要保持资产负债表的健康可持续，甚至退休后，在今年年初，还发了一篇借古喻今的专访，从这个角度讲，不得不怀疑他可能嗅到了什么，或者说他并不支持上述改革方向，毕竟再往前再跨一步，就是真正的QE或MMT了。 现在，金融工作会议上首次明确了上述改革方向，但同时也首次提出“强大的货币”和“强大的中央银行”概念，且排在“六个强大”之首，这就要求上述改革方向要兼顾“币值稳定”，或以“币值稳定”为前提，因此，非到万不得已，是不大可能突破人民银行法，由央行直接向财政部认购国债的。但不得不说，这为日后真正的QE打开了口子，但这也是迟早的事。

老规矩，每年两会都开一个专题跟踪页面

从改制国务院网站、减少国常会频次，到今天取消掉延续了二三十年的年度总理记者会。 李强在极度弱化总理的存在感，能不露面就坚决不露面，能去调研就坚决不开会。前车之鉴...

传了一年的靴子终于是落地了，老规矩，建立新人主页。 最近半个月救市发展很快，从最开始的部委，到李强听取汇报，何走访上市公司，再到习听取汇报(彭博)，级别一步步走高。 本来更应该是两会期间的任命，可能他实在忍不了了，去年7月就下了“活跃资本市场”的指标，完成得像💩一样，那就都别过好年了。

Bloomberg：Xi Set to Discuss China Stock Market With Financial Regulators

鲍威尔关于中国经济的评论，内容简短，但一针见血，甚至点出了当前高质量发展的实质。 刘鹤在2021年的重要定调文章《必须实现高质量发展》中，给出了高质量发展的六点要求，其中第五点是“要坚持市场化法治化国际化”。然而如今的高质量发展，只顾着搞国企和类国企领导的产业政策，想要“换道超车”，却只管下指标要鱼，却不放水养鱼。 引述刘鹤文中一句话，“企业家就像鱼一样，水质水温适宜就会游过来”。如今这水质水温，除了国企类国企会闻着寻租的味儿游过来，还有多少民营企业会过来？ 跑还来不及呢。。。

李强最新一次调研，主题「新质生产力」，强调企业“一定要在研发投入上舍得下本钱”； 昨天政治局最新一次集体学习，主题「新质生产力」，强调要让各类优质生产要素(包括资本)流向新质生产力。 在这样的定调下，资本市场只会沦为，给产业政策输血的工具，A股的融资属性只会越来越强

据说有人给证监会寄💩了； 上交所怕被投毒 不让点外卖了，笑死🤣

潘功胜的首场发布的重点： 1、潘功胜上任以来首次谈到货币政策目标，强调货币政策的首要目标是“币值稳定”。这点我一直在观察，新行长上来这么久，一直没提过这点（此前易纲可是挂嘴边的），加之机构改革后，央行的独立性（决策空间）被大大削弱，中央又要求加强和财政的配合，PSL和SPV等扩表的辅助性货币政策工具也大有占据主导政策的倾向，自去年四季度以来，传统货币政策分析预测方法几乎失效，彭博也好机构也好，对货币政策的预期纷纷落空。这不得不让人怀疑，央行是否还坚持初心（币值稳定首要目标）。 转折点是在上上周，易纲在央行旗下《金融时报》接受退休后的首次专访，借古喻今地强调“币值稳定”的重要性。然后是上周的金融专题研讨会，习提出金融强国的定义是“六个强大”，其中“强大的货币”排在第一位，这就要求必须坚守“币值稳定”的第一目标，不然不可能实现“强大的货币”。这样的最高定调，应该让潘功胜松了口气，于是在这次发布会上大方地提“币值稳定”目标，而且还提了两次。 币值稳定对内体现在物价稳定，对外体现在汇率稳定。 一方面，当前通胀低迷，和价格预期目标有距离，要求“推动价格温和回升”，就是多放水。此前已经对社融的指导从“合理增长”变为“可持续较快增长”，今天又降准降息，将小微贷款授信从不超过1000万元放宽到不超过2000万元，同时还对后续降LPR做了预告，降息也在路上了； 另一方面，上述货币政策也是在承认了今年外部货币政策掣肘减少，政策空间打开的背景下进行的，这能较好地平衡“内部均衡和外部均衡”。对于汇率，强调“坚持底线思维，丰富应对工具”、“全力保障外汇储备资产的安全流动和保值增值”，人民币国际化继续大力推进。 2、这次降准是在预期内的，之前央行邹澜在1月8号曾预告过。不过也有两点超预期， 一是降息幅度，降0.5个百分点，这说明开始上力度了。 二是降息时点超预期。由此前经验来看，一般预告后都是在十天内就会落地，结果到今天已经超过半个月了，导致市场对降准的预期已经大幅回落。而且是在央行发布会上宣布的降准，这还是首次。上一届的时候，降准一直是国常会或者总理预告，二十大之后一般是央行自己预告，不过要看央行心情，比如去年就有没有预告就突然降准的情况，这次虽有预告，但降准落地又延迟太厉害。说明新班子对于预期管理和市场沟通上还存在较大问题。 3、设立信贷市场司。这是央行说的信贷供需面临“新规律和新特点”的背景下设立的，简单说就是要增加五大篇章的金融支持，减少对产能过剩、传统地产、融资平台和基建等领域的金融支持。另外，也突出央行货币政策由过往注重“供给”向注重“需求”的转向。 4、央行回应通缩风险。对于通缩的判断，央行比统计局更务实、更专业，统计局前些天的发布会上，将通胀低迷首先归结于食品能源价格回落，其次才是有效需求不足。 而央行首先就归结于有效需求不足、预期偏弱。这是因为央行去年误判了通胀走势，年中的时候央行几次提出“U型”通胀走势的预判，结果却被狠狠打脸，正是因为低估了有效需求不足（高估了需求和预期的恢复）。因此这次央行才将通胀低迷的首要原因归结于有效需求不足、预期偏弱。 另外，可能是脸被打疼了，央行也学聪明了，不再对通胀走势做出预判，而是引用海外机构的预测，说今年通胀将“温和回升”。 5、房企融资迎来新的松绑政策。完善经营性物业贷款的有关政策，无非是让商业银行多给房企贷款，然后房企拿着钱再去应急还债，这等于是将房企的部分债务转嫁给了银行，这银行积极性是比较低的，不过在没有更好标的，贷款放不出去的情况下，重赏之下仍有勇夫，多少缓解些房企融资压力，不过是大窟窿的打小补丁罢了。 6、央行表示近期正指导钱塘征信申请办理个人征信牌照，这是暂停近两年的首次进展。勾兑这么久肯放了，大概率蚂蚁占股比例已被降低，转而国有资本成为是最大股东，保证由国有控股。 7、央行发布会上提到资本市场，印象中这还是第一次。毕竟这是央行发布会，提证监会主管的内容是不合适的，而这次提出“为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币金融环境”，可能是最近股市跌太狠了，各主管经济的部门开会一同讨论了，单单证监会做不好，还需要其他部门帮衬。央行os：“你东厂管不了的事，我西厂来管”

昨天统计局局长的这句话 我真的看笑了：“物价涨势总体温和，跟全球通胀居高难下、一些国家在抗通胀和稳增长之间艰难平衡，形成了鲜明对比。” 6⃣

安排下半年发的特别国债，这么快就出消息了，彭博知情人士厉害的。新型城镇化是上上次国常会的重点内容，要求“以人为本”（久违的词），聚焦“急难愁盼问题”。上次国常会讨论的是老年人福祉，再次聚焦“急难愁盼问题”。今年对民生的重视确实要高了些，背后可能其实是对社会稳定的担忧