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《金融时报》这个标题，我觉得非常容易造成误解：OpenAI 的年化收入比此前报道少了 200 亿美元。乍一看像是挖到了什么内部猛料，甚至让人以为 OpenAI 突然卖不动了。这个帖子掰开了、揉碎了，带大家看看一场荒诞小作文诞生的前生今世，以及无良自媒体的解读 1/ 首先，先说一个严重误区 先把数字的来历说清楚。9 月 29 日，Reuters 引用匿名知情人，说 OpenAI 的年化收入接近 700 亿美元；10 月 8 日，FT 根据发给投资者的财务文件，报道 9 月底接近 500 亿美元。这里比较的是两次披露的数字，不能直接读成 OpenAI 的收入从 700 亿跌到了 500 亿 这两个数说的都是 annualized revenue / run rate，把近期的收入速度折算成一年。媒体也用了 ARR 这个词，但这不是今年实际确认的收入，更不能当成未来一年已经锁定的订单 FT 在正文里引用知情人的解释称，此前较高的数字，涉及投资者为了和 Anthropic 比较而作的合作伙伴收入调整。但公开报道没有提供完整对账，所以既不能直接认定收入下降了 200 亿，也不能说这 200 亿已经全部被口径差异解释清楚 这点似乎在全网自媒体的炒作过程中都被漏掉了，没人去看原文 2/ 为什么市场仍然会担心？ 我的理解是，如果投资者原先拿 700 亿作为 OpenAI 自身收入的基数，去估算它未来能买多少算力，现在发现这个基数可能高估了，就需要重算。哪怕没有客户流失，之前过于乐观的预期也可能影响半导体的估值 3/ 其次，再说一下 OpenAI 内部算力和收入的平衡策略 至于算力，我还是觉得要把研发这部分放进来一起看。OpenAI 的 CFO 今年公开说过，算力是最稀缺的资源；Brockman 也讲过，算力分配最上层就要决定多少给产品、多少给研究。这种取舍确实存在 如果一部分付费需求确实被容量卡住，把更多合适的算力投入商业服务，有机会增加短期 revenue。但 OpenAI 也可能认为，把资源用来做下一代模型，未来回报更大。我认为这是合理的经营选择，也是 OpenAI 的必经之路

@ImaiIsis57562 2G了

上周六富途Moomoo的现场，完整版

@gudao219 已经伤害了

七旬老汉为取悦同性伙伴，竟半裸上门求鞭打。你看能懂这个标题啥意思？ 说明FT报道会起个好标题重要性，“OpenAI收入低于预期200亿”马上市场大跌估计4000一市值灰飞烟灭 但这个所谓的收入不及预期，到底是不及什么预期？如何解读和认知差投资空间 可能很多人都不看内容更谈不上分析真伪。这就是信息看起来很多的AI时代，解读和认知差无价的地方 主要是不同统计口径而已 OpenAI把通过云服务商分销渠道采用的是净额，按照Anthropic的云渠道收入总额还是700亿 这有什么关系？就是统计方法，不是换个马甲就不认识你爆雷了。核心在于token还在指数增长，同比都是39倍，环比也是50%，哪怕单价降低，总收入还是增长 那么有风险在于，从AI的企业60%和个人50%普及率看，边际角度渗透率没那么早期快了，但是智能体agent以及在企业流程融合，刚刚开始，也需要时间和企业应用产出和付费来验证 当然核心就是看，Token消耗量指数增长，价格持续通缩，两者相乘，最终能创造多少收入？这也是我一直强调Ai审计年的意思 收入增长能否跑赢算力成本和长期资本承诺？ 如果不能，顶级AI Lab的现金流缺口将转化为股权、债务融资压力，并沿着Oracle、云服务商传导至GPU、CPU、HBM乃至整个AI基础设施产业链。 这个风险确实真实存在，市场重新定价并非没有道理 但风险存在，不等于风险已经兑现。收入统计口径调整，更不等于AI需求增长失速。没风险，现在股价不要上天啊 至少一个新闻小作文不能忽悠你把

@yili_han 没啥好分析的，一两年前的pltr，估值超级贵，终有一跌或者靠基本面修复

Last Friday I was wondering where the claim that OpenAI is already at 70B ARR came from

maritime vs continental power 海洋文明编织规则、把秩序当命门；陆权文明制定规则、把法律当工具 人类工业革命以后这两百年的成功，也是海权文明所建立的、基于规则（rule base）的繁荣 https://t.co/WMtA65WYav 别看市场了，我周末就告诉你们流动性紧张了。删IB

@0x91876_ens 会，但我啥都没做

过去2个月，AGENT都开始铺开了，微软，谷歌，ASTRA，MUSE，别被OAI的消息吓跑了，看到了利率下跌，IWM反弹，黄金反弹，但和OAI应该相关性没有那么强。根据自己的认知平衡一下仓位。价值股低迷一些，SET UP好

@realMengyangLin 这叫暴雷吗？还是叫市场小作文和鬼故事

FT: OpenAI ARR比先前市场预估的少了200亿，市场下跌 这种新闻怎么理解？ 1. 首先ARR不是营收，你可以拿1个月去年化，1周去年化，或者1天去年化，除非内部改标准（比如上年用1个月年化，今年用1天年化），那就是很严重的欺诈，不然只要标准一样没问题，看的是同比增速。当然上市后有监管的衡量方法 2. 上季度开始，大科技像微软已经开始披露额外的订单来自于哪里，2季度，全部来自于非前沿模型公司 3. 类似于前段时间META SPACE X卖算力，不代表市场没需求，而是一家公司（ANT）落地太好，高价抢算力的结果。如果OAI有问题，无法落地，履行不了订单，和他们合作的公司肯定会短期受影响，但AI有没有泡沫看市场整体需求，所以淡定一些。

@BruceYcZhao 原来是你

10/08 今天AI半导体集体下跌，很多朋友还沉浸在积极胜利的喜悦当中，被市场打了个猝不及防，心在滴血 究其原因，今天宏观压力是导火索，油价、美债收益率高企，熟悉 DCF 现金流折算的朋友都知道这会影响高 β 的估值 光通信的高涨幅和集中持仓放大了跌幅，但基本面没有出现任何变化 这件事情在我眼里其实是好事，因为 AI 的脚步没有受到任何的变化，只会让我们判断是否有一个新的好价格出现，再次跟随 AI 一起上涨 很多朋友问 $MRVL 在投资者日之后，基本面发生了什么变化吗？我的答案是没有，甚至更好了，但现在的价格的确有点小贵 目前我正在写一篇文章：站在今天的 10 月投资者日之后，我们该怎么去看待 2027 年的 MRVL？如果你有什么问题，请在评论区让我知道，我会在文章里一起 cover 到 注意，最近又出现了一些骗子。我不会带大家买股票，不会收费，更不会建群、荐股，也不会给大家某个价格让大家买入。个人经验分享：投资需谨慎

@coolish 香港新加坡比欧美严格的多

最后都是靠这些新闻引导一些机构和散户做线性外推

@midcurvemuggle its 10yr vol that actually matters

@EricDengCa 洪水卷过，水退了都要淹三天

很好的问题，我想请问阿拉伯同胞们国家为什么不接纳他们的巴勒斯坦🇵🇸兄弟姐妹们？🤔

@mylifeonmystyle 等权就不存在这个问题