美研芒格君 · 2026-10-09 · 帖子

《金融时报》这个标题，我觉得非常容易造成误解：OpenAI 的年化收入比此前报道少了 200 亿美元。乍一看像是挖到了什么内部猛料，甚至让人以为 OpenAI 突然卖不动了。这个帖子掰开了、揉碎了，带大家看看一场荒诞小作文诞生的前生今世，以及无良自媒体的解读 1/ 首先，先说一个严重误区 先把数字的来历说清楚。9 月 29 日，Reuters 引用匿名知情人，说 OpenAI 的年化收入接近 700 亿美元；10 月 8 日，FT 根据发给投资者的财务文件，报道 9 月底接近 500 亿美元。这里比较的是两次披露的数字，不能直接读成 OpenAI 的收入从 700 亿跌到了 500 亿 这两个数说的都是 annualized revenue / run rate，把近期的收入速度折算成一年。媒体也用了 ARR 这个词，但这不是今年实际确认的收入，更不能当成未来一年已经锁定的订单 FT 在正文里引用知情人的解释称，此前较高的数字，涉及投资者为了和 Anthropic 比较而作的合作伙伴收入调整。但公开报道没有提供完整对账，所以既不能直接认定收入下降了 200 亿，也不能说这 200 亿已经全部被口径差异解释清楚 这点似乎在全网自媒体的炒作过程中都被漏掉了，没人去看原文 2/ 为什么市场仍然会担心？ 我的理解是，如果投资者原先拿 700 亿作为 OpenAI 自身收入的基数，去估算它未来能买多少算力，现在发现这个基数可能高估了，就需要重算。哪怕没有客户流失，之前过于乐观的预期也可能影响半导体的估值 3/ 其次，再说一下 OpenAI 内部算力和收入的平衡策略 至于算力，我还是觉得要把研发这部分放进来一起看。OpenAI 的 CFO 今年公开说过，算力是最稀缺的资源；Brockman 也讲过，算力分配最上层就要决定多少给产品、多少给研究。这种取舍确实存在 如果一部分付费需求确实被容量卡住，把更多合适的算力投入商业服务，有机会增加短期 revenue。但 OpenAI 也可能认为，把资源用来做下一代模型，未来回报更大。我认为这是合理的经营选择，也是 OpenAI 的必经之路