宏观边际MacroMargin · X 阅读

@JiaXuan0521 🙏🙏

1、我是做宏观和政策研究的，本行主要做债，本账号也专注的是宏观跟踪和分析，此前也从未喊单。 2、如果是我的分析判断错误，欢迎骂我，挨打立正。但我说大炼科技是对政策的判断，不是对行情的判断，也从未说过类似“赶紧买双创”的话。 3、我从2024年下半年就开始不断地提到“大炼科技”会是至少未来几年的政策主线，2025-26年更是不断确认了这个趋势，自认为对政策研究还算准确。 4、A股科技泡沫从24年开始吹、25年膨胀、26年渐入疯狂。中国虽然是政策市，但不完全是政策市，即便是符合政策方向的行业，泡沫也不可能无限大。 5、很理解您的心情，您也是第一个因为“听我的”亏了钱来留言的，所以很认真地回复。希望有更好收获，祝生活愉快。

财政的小增量政策也出了：财政部近日安排使用地方政府债务结存限额5500亿元， 和之前结构性降息、房贷贴息一样，都属于为了稳住Q4经济拟定的“一批增量政策”的范畴，符合之前分析。 后面应该还有个财政小增量，此前的前瞻文章也有写到，即提前下达明年的新增地方政府债务限额，最快11月份可能落地

@zrkra3l @SoSix666 我也没说央行想要贬值啊，相反，央行乐见人民币合理升值的

@SoSix666 央行乐见升值 甚至顺水推舟是没问题的，缓解外部“围剿压力”、抓住人民币国际化的机遇窗口、追赶名义GDP超美进度等等，都需要人民币适当升值

@SoSix666 近一年多的升值确实是有支撑的，的确主要是市场决定。人民币缓慢合理升值其实也符合中方利益（比如加速人民币国际化等），央行态度是不搞短期大幅度的逆势干预升值（新广场协议），不是不允许人民币升值，相反央行对市场决定的升值趋势容忍度还蛮高的 https://t.co/U3aczhUwzr

@thewatcherof007 是的

央行发布《中国人民银行关于人民币汇率的政策立场》，正式、全面地阐述中方的汇率立场，总结一句话就是，中方不可能接受，针对人民币的“新广场协议”。 此前分析 Q3 例会也关注到了关于汇率的表述变化，指向的确实是这点个意味

9月FOMC会议纪要的重点标注， 透露了9月加息决议的更多细节， 最重要的是关于加息是基于“风险管理”考虑，还是基于“情景展望”考虑的争论： 如果是“风险管理”角度，那么加息不会太多，大概率不超过3次，这是目前许多(Many)官员的观点； 如果是处于“情景展望”考虑，那么加息幅度上不设限，必要的话，加息可以更高，这是一些/多位(A number of)官员的观点。 从读美联储会议纪要的经验来看，Many代表的人数要明显多于A number of。 （但A number of代表的人数有些飘忽不定，类似之前争议很多的"various"，尽管如此，依然是Many＞A number of）

这张A股的鬼故事的图表也成真了...

9月非农爆冷、失业率小幅回升， 其中当然有较多短期因素以及劳动参与率的原因，就像8月非农数据的镜像那样，这个月爆冷，和上个月爆热，都超出了所有机构的预期。 但平均来看，今年以来的美国劳动力市场依然只是企稳，而非出现过热，目前也看不到过热的前景，这意味着，劳动力市场重新成为通胀重要来源的风险依然较小。 我此前分析指出，只要劳动力市场不是通胀的重要来源（工资-价格螺旋），就不存在大幅加息的基础，这一轮加息也就很难超过3次。 究竟是一轮大幅加息周期，还是一轮小幅微调，对各类资产来说，是有着本质的区别。对于美国经济周期来说，也是如此。

这张图表能很好解释为什么只贴息，而不是贴房价，本质是想用最少的钱撬动最大的杠杆，鼓励加杠杆，阻断今年以来居民真正去杠杆的进程

@1xxffff 没错，这个比喻很形象。我在之前前瞻成功清单的时候，也提到了访美本身如期完成就是最大的成果

增量房贷贴息政策，某种意义上也是“国补”政策（满100w-5w），算是“以旧换新”补贴的变种。 毕竟商品房也可以说是大宗消费品，可以显著拉动地产链消费（家电、装潢等），此前《扩大消费“十五五”规划》就将住房消费纳入大宗消费范畴。 去年我前瞻今年“以旧换新”规模的时候，认为规模应该仍是3000亿，但结果只有2500亿， 当时也提到，减少的这几百亿，应该会从其他方面补回来，其中房贷贴息就是一个关键领域。这次落地的房贷贴息恰好也只是几百亿的规模。 （另外今年对服务消费也有贴息，但只在供给侧） 现在看来，今年“以旧换新”补贴规模减少500亿，确实是在为房贷贴息腾出财政空间

@JiaXuan0521 贴息范围是符合预期的，首套和限制面积，相比新房和二手房区别确实是要更科学合理一些。反正要么是新房二手房限制，要么首套和面积限制

@zzjohnh 也确实是二三四线最饥渴，一线今年以来还是很强 https://t.co/zTHhGzj9Qk

@where_iszack 🙏

央行调整结构性货币政策工具，下调PSL利率0.25个百分点、扩大使用范围、增加再贷款额度等； 财政部出台房贷贴息政策，对首套刚需房贷，贴息1个百分点。 对此，此前都完美预判。但这篇文章浏览量确不高...

@zhuzhngwi230786 是的，就像中国2024年最悲观时期的镜像

@RealGavinbird 不担老师。我说的是“镜像”🤣