美研芒格君 · 2026-08-10 · 帖子

答应过大家，今天公布我的全部持仓, 过去一年我的P&L 是 141.69%，这个帖子我会完整地公开我买的板块以及持仓比例，对应的纪律。我的账号也会继续按照这条主线，持续地挖掘、分析市场的错误，以及没有被市场 pricing 的宝贵机会 先叠个甲：1. 目前我不卖课 2. 评论区冒充我的都是骗子 3. 我的账号过去、现在、未来都是按照我的投资主线进行操作和分析的 1/ 总体回顾 过去一年我的P&L 是 141.69%，截至今日，我账上持仓比例占 62%，现金比例占 38% (这是我的投资原则，后面会讲到) 过去一年，AI 产业链里不少标的已经走出非常大的涨幅。这个时候，现金对我来说不是空仓观点，而是风险预算：它让我不需要因为一次财报、一次估值压缩或一次行业回撤，被迫卖掉真正想长期持有的仓位 2/ 我的持仓比例分布 (截止到今日快照) 我投资从来不会押单只股票。看好了 AI 这个浪潮，我会押全产业链我认为值得投资的标的 62% 的持仓，我又分成了2部分，第一部分是长期价值，第二部分是期权放大 Note: 持仓仓位合计 100%，再乘以 62%，才是它们占总账户的比例 长期价值大概有如下几层 - Layer0: 半导体制造设备 ~5% $AMAT $LRCX (大概各自占50%) 逻辑：https://t.co/ovYFNjixPl 这是整条产业链最上游的“卖铲人”。制程、三维结构、HBM 和先进封装越复杂，制造步骤与设备投入通常越多 - Layer1: 算力 (GPU & ASIC) ~15% $NVDA $AMD $AVGO $CBRS 逻辑不必多说 - Layer2: 存储 ~15% $MU (曾经有过 $SNDK, 已获利了结) GPU 决定能算多快，内存决定数据能不能及时喂进去。训练和推理规模继续扩大后，HBM 的容量、带宽和供给已经不能再被当成配角 最初最容易赚钱的一段时间已经过了，现在属于尾部的绞杀，跌宕起伏，都在逐渐减仓。正如我所说，存储的下一步市场还没有意识到。等 DRAM 价值杀得差不多，大家都在否认存储是周期股时，我会再重新买入 - Layer3: 数据移动 ~36% $MRVL $ALAB $COHR $LITE 芯片数量继续增加以后，问题不只是“有没有更多算力”，还包括这些芯片能不能高效地彼此通信，数据能不能在内存、服务器和机架之间及时移动。MRVL 横跨定制计算、交换、连接与存储控制 这一直是我最看好的板块，在过程中我也不断加仓，逻辑不必多说，可以看下面的帖子 https://t.co/iBFl70wEu3 https://t.co/6Zh0TG2wPe https://t.co/vfSNZHfjVx - Layer4: 云平台与 Token兑现 ~20% $ORCL $GOOG $AMZN $MSFT $NBIS 芯片、内存、光互联和设备的故事，最后都要经过同一关：云厂签下的需求，能不能变成真正上线的容量、使用量、收入和现金 之前聊过，token 就是石油。也聊过为什么开源模型可以让 Token 产生的更便宜，这是真金白银https://t.co/uj0DS3ntFc - Layer5: 应用与物理 AI ~7% $OKTA $TSLA $SNOW 之前写好了文章，没有来得及给大家推荐。在这个过程中，SaaS 涨得有点太多了。 总的来说一句话：给人用的 SaaS 可能会被 AI 吞掉，我现在主要买给 AI 用的 SaaS。物理 AI 我主要看 $TSLA ，因为我日常坐特斯拉的 Robotaxi，FSD 每天开 其他 ～2% 短期期权： 通常我会做期权卖方，长期持有，不断的 Roll。通常我做 Covered Call、Sell Put，卖波动率。这块儿比较复杂，就不多展开了 3/ 我的现金比例分布 (截止到今日快照) 目前现金比例 38%。通常我会如何使用？ 总的来说，在恐慌的过程中，我会把它变成短期的抄底和看涨看跌期权，做一些策略组合。此外，我不贪心。每次赚一笔，我就会离开，我先收回现金，面对市场的黑天鹅事件 大家可以看看之前的帖子 https://t.co/5vrkHee8HW 4/ 我的持仓，不代表风险真的分散 我的持仓看起来横跨十几家公司，但它们共享同一个核心变量：大型云厂和 AI 公司是否继续投入资本建设算力。 只要这条资本开支链继续从订单走向交付、收入和自由现金流，设备、芯片、内存、网络和云都有机会受益。反过来，如果资本开支放慢、项目延期，或者需求只停留在合同上没有变成使用量，多层仓位可能一起回撤。 5/ 为什么今天保留 38% 现金 过去一年大涨以后，随着资金量变得更大，每天的波动很容易让我焦躁，睡不好觉。我更关心的不是再找一只涨得快的股票，而是给已有判断留出犯错空间 这 38% 现金只有在三类情况里才会逐步使用： 1. 一家公司用财报证明订单正在变成收入和现金； 2. 市场回撤让估值重新出现足够的安全边际； 3. 某一层的实际仓位明显低于我的目标区间，而原来的投资逻辑没有被破坏 6/ 接下来我盯什么 未来一季，我主要看 - 云厂资本开支，能不能继续变成可用容量、真实使用和现金回报； - 每增加一份算力，需要配套多少 HBM、交换端口和铜/光链路； - 有没有落到每股价值和自由现金流上。 如果这三条证据同时转弱，我会先调整仓位。而不是死扛，或者自己编故事继续辩护 7/ 最后这非常关键的是 > 我的账号会从硅谷的一线视角，沿着这条主线持续分析, 我本人会从一线的科技和金融视角，给大家带来不一样的解读 > 评论区冒充我头像的人都是骗子。我在 X 上只有这一个号，不会私信，不会让别人加入 WhatsApp，不会喊单