中东局势博弈：宏观大框架与市场预期

大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美东时间2026年的6月10号。这两天很多朋友心态又崩了，还没有开播就在我的评论区刷屏了。今天我给大家心理按摩，保证大家听完股票就拿得住了。我们先来讲宏观。唐纳德·特朗普（Donald Trump）今天不护盘了，而是开始砸盘，原因是要跟伊朗打起来了。特朗普一大早就发帖，称伊朗完全是一团糟，他们的海军、空军甚至已经不复存在，已经被彻底击败，只是嘴上说说、毫无行动。他表示中东霸凌者已经死了，但他们花了太长时间去谈判本来对他们非常有利的协议，现在将不得不付出代价。于是 Fox News 就报道称特朗普可能要下令新一轮的打击，这一次针对的是伊朗的发电厂和桥梁等基础设施，这比打击军事设施严重得多。那么是不是真的会这样呢？有可能，但我认为特朗普只是打嘴炮，他非常不想打仗。昨天发生了一件事情，美国的一架直升机被伊朗打下来，特朗普发帖威胁要报复，紧接着美军就打击了伊朗20个目标，伊朗也反击了约旦和巴林的美军基地。打完以后，美国中央司令部表示这是自卫性打击，只是报复直升机被击落事件，现在已经打好了。约旦方面也表示拦截了伊朗发射的导弹，没有造成任何损失。这意思就是大家小打小闹，不要担心。后来 《华尔街日报》（The Wall Street Journal）披露，特朗普一开始都不愿意对伊朗进行报复，是在白宫的简报会上，战争部长游说他必须有军事回应，否则太软弱了，特朗普这才同意。从他本人的意愿来看，他真的不想打，这方面我也要批评他太软弱，早点打还能拖到现在吗？

在建立这种政治局势的心理预期后，我们来看看其他政治人物的表态。J.D. 万斯（J.D. Vance）昨天出来说了一些比特朗普更靠谱的话。特朗普每天说两三天就达成协议，说了37次，我们已经不相信他了，狼来了。但是万斯给了一个准确时间，说中期选举之前一定会达成协议，等于把时间拖到了11月。这告诉我们特朗普的话确实不可靠，我更相信万斯。以色列方面，美国都打起来了，以色列当然继续轰炸。但我今天看到以色列媒体报道，他们跟美国之间确实有一些分歧。以色列的24新闻台昨天报道，在特定条件下，以色列总理本雅明·内塔尼亚胡（Benjamin Netanyahu）可能会准备在得不到美国支持的情况下单独行动。在8号晚上的内阁会议上，内塔尼亚胡表示，可能会进入这样一种状态，即不得不独自对抗伊朗，甚至独自承担相关的全部代价。这是他做好了最坏的打算。看起来万斯和以色列之间不太对付，有消息传出以色列不太满意万斯的话，认为协议可能不会让以色列高兴。以色列认为万斯代表了美国反以色列的保守派，所以关系有微妙。还有消息称，美国正通过国际原子能机构理事会，寻求有关伊朗浓缩铀的精准消息，可能会采取突击行动弄出来，因为美国的目标是让伊朗没有核武器。目前看起来整个谈判陷入僵局，似乎还要僵持几个月，这对市场不是很好的消息。

市场去杠杆：油价回落与通胀数据分析

接下来看看资本市场的反应。昨天油价回落得蛮好，大家有没有发现一个非常有意思的盘面：黄金在跌，油价在跌，美股竟然也在跌。这跟前阵子的表现不太一样。为什么油价、黄金都跌，股市也会跌呢？实际上是因为现在美股正在去杠杆（Deleveraging: 降低债务与资产比例，减少投机性借贷），把之前涨得太多的投机盘洗掉一些。它并不是经济衰退或走入熊市，仅仅只是调整。市场是不相信现在中东冲突还能造成石油断供的。大家一定要有一个宏观的大方向，把大框架把握住了，就不会恐慌。昨天美国能源部长出来说，霍尔木兹海峡的通行量是显著增加的，所以油价就回落了一点。今天的消息也显示，虽然霍尔木兹海峡最近受阻，但其他航道的供给弥补很有效果，比如埃及的苏伊士运河油轮通过数量激增了三分之一。很多中东国家都在寻求绕开霍尔木兹海峡的方法，所以供给的短缺其实已经下来了。大家会发现，油价其实很难再回到100美元以上。

今天有一个比较重大的数据，就是美国的 CPI（Consumer Price Index: 消费者物价指数）。我看了一下机构的预测，核心通胀基本上是比较稳定的。名义上确实有所上涨，因为油价涨了，但是传导到剔除能源的核心通胀其实没有那么严重。再加上美国的住房、二手车价格在这个月都没有显著上升，所以核心通胀应该是稳住的。最新的数据出来了，5月份的核心CPI环比是0.2%，预期0.3%；同比也只有2.9%，符合预期。5月份名义CPI同比是4.2%，环比0.5%，均符合预期。核心CPI没有爆，这是相当不错的。我一直跟大家说，目前美国不存在加息的可能，从这组CPI就能看出来，传导到核心CPI没有那么快。美国人目前在油价支出上增加了消费，其他的消费就会降下来，比如二手车、房租以及服务业的消费都没有起来。需求不上去，价格冲击就没有那么严重。所以加息是一个鬼故事，大家一定要谨慎，要明白这一点。今天至少把这个雷排掉了。下个礼拜我们看沃什出来怎么说，我相信他说得跟我差不多。

亚洲市场动荡：去杠杆与半导体周期的投资机会

接下来我们来看看亚洲股市。日本的日经225指数昨天收跌1.9%，东证指数收跌1.2%，而韩国KOSPI指数收跌4.52%。韩国股市再次熔断了。说实在的，我对韩国感到非常担心，因为他们目前杠杆加得太狠。在这样一天上涨熔断、一天下跌熔断的市场里，如果你是几倍杠杆做交易，很容易爆仓。正股涨上来以后，你的两倍、三倍 ETF（Exchange Traded Fund: 交易型开放式指数基金）都还没有回来。昨天媒体报道，韩国人竟然动用了银行大量贷款去抄底。流动性危机是很大的风险，这已经赌到毫无理性了，一群赌狗非常危险。由于最近股市动荡和中东局势未完全解决，彭博亚洲货币指数已经连续多日下跌，特别是韩元和印尼盾。伊朗战争推高了全球油价，导致亚洲各国通胀扩大，经常账户赤字也扩大。市场由于对美联储提前加息的预期，导致美元走强、外资撤离，输入性通胀使亚洲货币全部承压。根据彭博报道，韩国央行和金融监督院自周三起，已经对主要外汇银行启动了14年来的首次现场及非现场联合检查，以调查是否有人在干预外汇市场、故意做空自家货币牟利。这说明走势已经超出当局预判。越南盾等其他国家货币也面临类似情况，连台湾都可能要加息，日本已经加息。这是整个亚洲的通病。

具体到日本市场，软银（SoftBank）有一个不太好的消息。软银本来想用 OpenAI 的股权做抵押贷100亿美元保证金，但银行认为OpenAI的股权最多只能贷60亿美元，这让软银今天又跌了。其实OpenAI没有问题，最重要的是软银的杠杆加得太高了。软银目前全力押注在AI赛道，动用了一切资源借钱，甚至借了高利率的过桥贷款。银行为了做风控，怕他出现流动性风险，再加上OpenAI没有上市、流通性不如二级市场，所以最多给60亿。我觉得这个风险不太大，这不算一个特别大的利空，只能是情绪上的利空。今年软银股价已经涨得相当可以了，市场对它押注的AI赛道还是买单的。

韩国方面，SK海力士（SK Hynix）传出消息，据路透社报道，很可能在6月22日拿到美国证券交易委员会（SEC）的批复，最快8月份可能赴美上市，预计募集140亿美元。之前我推荐过SK海力士，因为它是存储行业的龙头。最近上游半导体在杀估值，这是非常好的回调机会。杀完估值、去完杠杆后，公司轻装上阵，价格就不会太贵。SK海力士来美股上市时，价格可能会有吸引力。现在本土的西部数据（闪迪）、美光相比之下都不如SK海力士这家存储龙头。等半导体杀一轮估值后，SK海力士顺势上市，价格合理的话，我们有很好的机会买入。

最后说台湾的消息，台积电（TSMC）周三发布了5月份的营收数据。单月销售额达到4,169.8亿新台币，同比增长30.1%，环比增长1.5%。今年前5个月累计销售额达到1.96万亿新台币，同比增幅维持在30%。台积电的控盘能力极强，他说30%就是30%，绝不盲目扩张。台积电如果想把营收刷上去，早就可以刷出很高的数据，但他控制节奏，把整个上游半导体踩了一脚刹车，导致整个AI泡沫没有那么大，这是非常好的事情。分析师预计台积电第二季度销售额将录得35%的年增幅。台积电4月份已上调全年销售指引，并表示2026年资本支出上限高达560亿美元。6月9日，台积电CFO黄仁昭接受采访时表示，通货膨胀推高了运营成本，不排除未来调整价格，但绝对不会出现四五倍式的暴涨，这是在敲打存储厂商吃相太难看。台积电董事长在股东大会上也表达了提价意愿，理由是竞争对手已率先行动。台积电是最坚定的AI泡沫论反对者，他强调需求是真实的。他有底气是因为掌握了AI上游的开关，地位相当稳固。

财报与打新：美股的流动性鬼故事与真实价值

美股今天的重头戏是盘后 甲骨文（Oracle）的财报。周五还有 SpaceX 的上市。这两天股市下跌，很多人觉得大IPO太多抽走了流动性。这个鬼故事讲了很多遍，但逻辑完全颠倒了：是因为股市够好，大IPO才来，而不是大IPO把股市带崩。但凡是IPO扎堆的年份，都是牛市。过去30年，股票发行高峰期间，美股中位数回报率在3个月内达到80%，2个月超过20%。最强劲的市场催生了最强大的IPO。SpaceX短期产生的虹吸效应，打完新股后这些钱就会退回来的。目前认购需求超过2,500亿美元，超购约4倍，但买不到的资金最终会退回市场。而且资金是从之前赚得很多的半导体、科技板块撤走，本身没有套牢盘，全是获利盘，所以VIX（恐慌指数）也没有涨。不要恐慌。SpaceX上市肯定会涨，因为初始流通股只有4.3%。有两次解禁期：第一次是7月7日（IPO后第15个交易日），纳斯达克100将其纳入成分股，会有150亿到180亿的被动买盘；第二次是Q2财报会议后两个工作日（约7月22日到29日），早期股东首批30%解禁，但这其中一半是埃隆·马斯克（Elon Musk）个人持股不能解禁，实际抛压最多15%。所以在一两个月内，SpaceX会被炒得很热。但这是短期的，最终大家都会出来，长线投资不会受此影响。如果其他股票因为SpaceX吸血被带下来，反而是价值投资者的上车机会。

说到甲骨文，很多人在240、250的高位追进去后很慌。我之前给大家看过EPS（每股收益）预测，公司预期到2030年EPS是20块钱。目前前三季度加本次财报预期的本财年EPS大概是8块钱，如果按照25倍的合理估值，200块钱是低估的。如果是35倍估值，那就是280块钱。所以240买的也套不住。既然追涨，就要承受波动。拿不住股票是因为不了解公司基本面。如果拿到2030年有20块的EPS，即使只有25倍PE，股价也有500块。何况公司处于高速增长期，预期肯定会提前实现。牛市里炒杠杆、赌财报是愚蠢的，老老实实买正股跟时间做朋友就能赚钱。今晚甲骨文的财报，由于OpenAI即将上市，那3,000亿订单的履约能力不会再被质疑，利空已经消失。期权市场预计有11%的巨大波动，主要是因为这是本财年最后一份财报，市场在关注下一个财年的资本支出前瞻。之前甲骨文跌到130多就是因为资本支出过高，但现在客户自带芯片、提前收定金，证明了其强大的定价能力，对现金流和资本支出的压力都在减轻。管理层应该会给出乐观指引。但是，公司财报好不代表今晚一定涨，因为SpaceX还在吸血，半导体板块的杠杆也需要去化。所以不要赌财报，买公司是看长期发展。拿不住600块目标价的都不及格。

算力稀缺与巨头博弈：打破AI泡沫的鬼故事

昨天光通信板块因为小作文崩掉了。传言称英伟达（Nvidia）800V DC的电源架构和 CPO（Co-packaged Optics: 光电共封装技术）的规模化量产推迟到2028年甚至2029年。这完全是春秋笔法的鬼故事。CPO的落地本来就是2028年，目前没有任何一家云厂商计划在2026年或2027年大规模部署。结果换一种“推迟”的说法，就让板块暴跌，实际上就是找借口下跌。这给我们送来了上车机会。比如黄仁勋（Jensen Huang）带货的迈威尔科技（Marvell），现在已经到了可以建底仓的合理区间（260美元以下）。投资要有节奏，跌了可以再补。老黄带货有一定的可信度，因为他了解自己的供应链厂商，甚至有入股（比如康宁）。他推荐的股票长线绝对是成长性的优质大票，只要找到合适价位分批建仓就可以。整个AI周期上游公司里，Marvell也是很不错的。

今天有一个重大利好消息：The Information报道，OpenAI正在和英伟达商谈租用位于俄亥俄州的一座十吉瓦的数据中心，租约20年，总成本至少5,000亿美元。这说明两者关系修复了。去年因为OpenAI转头买AMD芯片，还跟Cerebras入股，老黄曾对此不满并在上一轮融资中只给了300亿。现在OpenAI财务改善准备上市，买得起英伟达的芯片，黄仁勋也会加码给OpenAI，下一代芯片不愁销路。这表明英伟达仍然深刻绑定OpenAI。更重要的是，这说明连囤了最多算力的OpenAI都在拼命找算力，市场算力极度稀缺，AI泡沫论不攻自破。只要算力稀缺，半导体板块和AI产业就会大踏步向前。台积电和OpenAI的行动都证明了这一点。最大的功臣还是台积电，它控制了英伟达的产能，导致算力长期短缺。最近还有一个鬼故事说美国企业给员工的Token限额，是因为到达瓶颈。其实是因为Token未来会越来越便宜，但模型升级对算力的需求是成倍扩张的，只是目前企业员工还不知道如何高效使用算力转化为利润。这个瓶颈很快就会打开。

OpenAI的财务数据真的在改善，它正在利用算力优势抢夺 Anthropic 的客户。Anthropic最近发了阉割版的Claude模型，算力消耗大且价格昂贵。OpenAI则推出了新策略：Codex用户每邀请一个新用户，就可以重置并白送Token使用量。因为OpenAI的算力成本极低，它在吸引那些被Claude账单吓退的用户。Claude的营收可能会在两三个月后平缓下来，因为其模型太贵，注定是小众市场，不可能像沃尔玛那样普及。此外，OpenAI今天还升级了 ChatGPT，推出了一套叫 Dreaming 的新记忆系统。它会自动定期回顾过去的聊天记录，持续更新用户的偏好和长期项目安排，未来提供更加自动化的计划和建议，苹果真的需要学一下。

现在整个大模型公司分成了两个阵营的小循环：一个是 OpenAI，绑定了甲骨文和英伟达；另一个是 Anthropic，绑定了博通（Broadcom）和谷歌（Google）。昨天博通联手阿波罗、黑石设立了AI融资平台，给Anthropic出租算力，Anthropic下了350亿的订单。这是一个典型的循环模式：谷歌持有Anthropic 14%的股权，并和博通合作TPU芯片；Anthropic付租金买算力，用这笔钱还贷款，同时又去买博通和谷歌制造的芯片，博通再为交易提供信用背书。两边都是“左脚踩右脚”的内部循环运作。老黄力挺Marvell，谷歌绑定博通，阵营分明。这两个阵营的大模型公司大家可以边走边看，我目前更倾向于买OpenAI。

中国宏观阴影：去杠杆阵痛与长期投资的价值

最后看看中国市场的消息。昨天沪指跌0.42%，深成指跌2.06%，创业板指跌2.7%。港股恒生指数跌0.64%。虽然网上吹爆了中国5月份的CPI数据，但仔细分析就会发现端倪。5月CPI环比下降0.1%，同比上涨1.2%；核心CPI同比上涨1.1%。而PPI环比上涨0.5%，同比上涨3.9%，创4年新高。统计局解释称，是算力需求带动的有色金属、计算机通信及电子设备上游价格上涨，以及石油天然气开采价格大幅上涨拖高了PPI。这实际上是原材料价格上涨，根本不存在内需增长带动CPI的情况。

第二个消息是，税务总局公布今年前5个月，从炒美股的朋友手里收走了130亿的个人境外所得税。这说明炒美股确实赚钱，如果是炒A股根本收不到资本利得税。这也解释了为什么今年要清理大家的海外账户，逼着大家卖出股票来交税。我们很多朋友做长线不卖股票，税务局就收不到税。第三个消息，路透社报道中国二季度开始，所有大科技公司都在空前裁员，因为AI取代了他们的工作。营销、前端、内容、运营、销售、教培、程序员等中等以上岗位都被AI消灭，因为老板宁愿花便宜的钱买Token，也不愿雇佣昂贵的白领精英。反而底层在工厂拧螺丝的岗位最安全，因为机器人的成本比他们高。中国未来的日常可能就是精英失业，底层拧螺丝却被欠薪下跪。另外，CrowdStrike 周二发警告称，来自中国实体的定向网络攻击正在增加，超过58%的目标是窃取科技公司的人工智能资产，因为自己研发不出来只能靠偷，这也是为什么ChatGPT和Claude对中国用户的封号极其严厉。

面对这种宏观局势，中国人的出路就是投资美股。但在中国能懂得开户炒美股的人已经是精英，其中还要洗掉一部分买中概股血本无归的人，以及没有纪律的投机者，剩下的才是精英中的精英。最近软件股和科技板块都在回调，这主要是受通胀加息鬼故事和SpaceX吸血的短期噪音影响。做投资要有长线思维，大家可以对比一下2008年金融危机后在硅谷买房产和买苹果（Apple）股票的收益差距：苹果股票翻了100多倍，炒房子根本跑不赢优质价值股。我们要把手里的优质大票当做遗产来对待，准备留给下一代。如果你有这种拿几十年的长线思维，你只会觉得现在的股价太便宜了。不要被短期的波动干扰，把它当做生活的一部分，像依赖苹果设备、依赖ChatGPT一样去投资这些伟大的公司。公司基本面没有问题就坚决持有，时间会证明一切。