美伊備忘錄的觀感與妥協

小翠: 大家好，歡迎回到小翠時政財經。今天是美東時間2026年的6月18日，歡迎收看我們今天的每日要聞節目。今天我們先從宏觀開始講起。

宏觀方面，美方高級官員終於宣讀了14條備忘錄的内容。我終於看到了最終的版本，之前有很多小道消息，所以我一直沒有說。我看到這個14條最終備忘錄版本以後，發現這個備忘錄確實有問題。這個文本本身倒不是說不能解釋，但是它的政治觀感確實很差。可以說，川普親自給民主黨送去了一張攻擊他的牌。

因為在這份備忘錄裡面，美國有一部分核心籌碼是前置釋放，也就是提前給了伊朗，而伊朗卻有很多美國需要的核心利益，全部都是放到後置再去談，所以觀感很差。比如像霍爾木茲海峽的通行和停火，川普為了達到打油價、集中選舉的目的，他就釋放了一些核心利益。比如立即答應做的事：一是解除海上的封鎖；二是新增制裁（不新增制裁）；三是簽署後至制裁終止前，財政部將發放伊朗原油、石油產品及相關銀行保險、運輸等服務的出口豁免。這很明顯是為了把油價進一步打下來。

但是，美方仍然保留了幾個保護條款：第一是全面終止制裁寫的是最終協議時間表，是按照最終協議時間表，而不是這份備忘錄的時間，所以制裁也是後置的；第二是3000億美元的投資方案，是要在60天最終協議里確定的，這個東西也不是備忘錄簽完以後就能直接實施的；第三是凍結資產的釋放程序，也要在執行MOU後由雙方談判確定，所以凍結伊朗資產也不是馬上給的；第四是最終協議還要通過具有約束力的聯合國安理會決議；第五是美國官員也強調，如果伊朗不履約，這個協議很脆弱，雙方都可能退出。

所以我們可以看出來，美方確實保留了最核心的幾個條款，也是放到後置。等於說在這份備忘錄裡面，美方只給了一個，就是開放它的石油，即發放它的石油出口豁免及銀行保險，這一塊東西是簽署後立刻給到的。其他的東西都要在60天談判里具體確定。所以美國真正立刻釋放、讓步的，就是這一條。

而伊朗這邊的核心讓步，一是承諾不發展核武，但是這個話很空，沒有具體的細節。第二是維持核計劃現狀，討論未來濃縮鈾怎麼處理，在境內稀釋，60天之內再談一個最終協議。所以伊朗這邊其實也沒有給出什麼具體的讓步，它的東西似乎都是在60天內要談的。因此在觀感上，美國就做出了讓步，所以可以被媒體和民主黨拿來攻擊川普，我覺得這個是合理的，因為觀感確實很差。雖然說最核心的利益沒有讓，但確實做出讓步。可以說，川普確實為了中期選舉、保護股市以及打油價做出了讓步，這是實在的。

而且我認為，比如像導彈問題，打仗的時候川普一直說要消滅伊朗的導彈生產能力，結果現在備忘錄裡導彈也沒有提，所以這一點也明顯讓步了。還有就是伊朗在中東的代理人，之前也提過怎麼約束，現在也不提，所以也讓步了。因此這兩個東西雖然沒有出現在備忘錄裡面，但實際上我們都是記得的。川普確實讓步了，這是事實。接下來就看這60天之內，美國能不能拿到更硬的條款、具體的細節來解決伊朗的核問題，而不是一句空話。

資本逐利的天性

小翠: 第二個就是這3000億，非常容易被包裝成政治黑料。昨天我也說過，路透社寫了一篇專欄，就講這3000億的問題。有很多觀眾對我這個立場表示懷疑，但實際上我從來都不信政客說的話，我信的是人性、是資本主義，相信的是資本逐利的天性。所以我認為，假如說伊朗這個市場是沒有利益的，這3000億一分錢也不會進去。

很多朋友覺得，你看美國投資了那麼多錢到中國，結果現在遭遇政策风险。但是大家要知道，在美中剛剛建交以及2000年中國加入世貿的時候，美國在中國的投資早就賺回來了，美國也得到了好處。只不過中國得到的好處更多。當時民主黨有一部分政治幻想，但從資本的利益來說，美國確實從中國得到了好處，這也是事實。政策風險是現在才出現的東西，在鄧小平時代、江澤民時代，政策風險很低。就像現在的台灣一樣，大家看巴菲特為什麼從台積電撤資？他為什麼不投資台積電？當然是因為他覺得有政策風險。所以資本天然是逐利的。只是現在我們覺得台積電根本沒有這個風險，覺得巴菲特菜了。其實巴菲特撤資，就好像美國資本在90年代從中國撤資一樣，他看到的或許是20年後的中國。

資本天然逐利，如果資本覺得伊朗沒有利益、沒有錢可以賺，他們是會走的，這並不是美國政府可以指揮的，美國又不是國有企業。但是有一點，就是這份備忘錄，川普的權力僅限於跟伊朗簽這個停戰備忘錄，他並不能一個人決定去跟伊朗簽核協議，這是需要經過國會授權和審核的，國會這裡還有一道保險鎖。所以60天談不成的概率很大。

美以同盟與軍事底線

小翠: 至於60天之後怎麼樣，我不知道。但我認為川普不會重啟戰爭，至少要拖到中期選舉之後。川普這個人有個毛病，就是不喜歡打仗。他原先是個商人，商人天然就厭惡地緣政治風險，所以他不愛打仗。如果60天談不成，他會再延期停火協議，直到拖過中期選舉。

還有一種策略是美國躲在背後，讓以色列去打。以色列現在的表態非常明顯，以色列國防軍在18日上午已經對黎巴嫩南部發動襲擊，造成一人死亡、一人受傷。以色列很明顯就是不管你美國怎麼樣，我先打了再說。而以色列和美國之間的關係是否會破裂，也不像表面上看的那麼簡單，同盟關係是非常牢固的。川普的意思只是讓你先讓我把中期選舉解決了，然後你再去幹，大不了我當沒看見。

川普今天早上還發飆了，因為大家都批評他這協議談得喪權辱國。他說，這些蠢貨居然認為我對伊朗不夠強硬，他們要麼是嫉妒，要麼是壞人，要麼就是愚蠢。這非常符合他的風格。但連我都覺得他這份協議確實沒有拿到核心的東西，這60天我覺得他就是因為要給中期選舉讓步，他被人說中了痛點。而我們的國防部長海格塞斯已經出來給這個事件指明方向了，他說如果伊朗未能兌現承諾，美軍將重啟軍事行動，如有必要，美國可以完全重新封鎖伊朗。我覺得他跟盧比奧應該是同一個陣線的，我站在他們這邊，我覺得應該要對伊朗拿到核心需求，不能讓步。但是政客就是這樣，會有中期選舉的壓力，會比較短視。民主制度的短板，注定了選民的利益是短視的。但沒辦法，它已經是我們能找到的最好的制度，因為人性是有缺陷的。

霍爾木茲海峽通行

小翠: 霍爾木茲海峽已經逐步打開了。今天我看到海上交通網站的追踪數據顯示，一艘懸掛法國國旗的液化天然氣運輸船在6月18日已經通過霍爾木茲海峽，這是伊朗戰爭爆發以來通過的第一艘液化天然氣船隻。另外，還有運載600萬桶原油的三艘掛沙特國旗的油輪，也在18日通過了霍爾木茲海峽，通行情況確實有在變好。

沃什的首秀與聲明

小翠: 接下來我們看看資本市場的反應。資本市場非常有意思，一邊大家在計價地緣政治風險解除、伊朗的雷排掉，另一邊卻因為昨天美聯儲議息會議出現了加息預期，導致10年期美債收益率上漲，油價跌、股市跌，市場在計價加息。

我今天看了幾乎所有媒體和一些大V對美聯儲昨天沃什發言的評論，沒有一個我是滿意的。沒有一家媒體看懂了沃什。為什麼？因為我們都是站在局外人的角度去解讀。實際上我們應該站到裡面去，站在當事人的立場。我們分析美聯儲的時候，要把自己變成美聯儲主席。如果你是美聯儲主席，這份議息決議你會在什麼樣的情況下發出來？

首先看美聯儲的聲明。美聯儲昨天的聲明對於通貨膨脹部分，用詞是“供應衝擊推高了包括能源在內的某些行業的價格”；就業增長和勞動力增長保持同步，失业率變化不大；經濟活動仍以穩健的速度擴張，生產率增長和資本投資強勁。這些關於通脹、就業和經濟的表態非常短，現在的聲明跟以前的鮑威爾時代完全不一樣，非常短，幾乎不給你任何有用的東西。

點陣圖的政治迷思

小翠: 昨天最大的分歧就在點陣圖。點陣圖特別特別鷹，沃什本人是沒有提交個人利率預測的，因為他早就說過覺得點陣圖沒有用。但是美聯儲其他官員有9個人預計加息，降息的只有1個人，因此市場覺得完蛋了，10月份甚至9月份就要加息。

這件事情非常荒謬。點陣圖接近一半官員預計今年加息，但沃什公開表示自己不喜歡點陣圖，覺得沒有任何用處。那他到底是想加息還是不想加息？這並不矛盾。首先，點陣圖不是美聯儲集體通過的行動計劃，而是每個官員根據自己對經濟的判斷畫出的利率預測。這一次大家看到很多人擔心通脹重新抬頭，但這並不代表下一次就會加息。

沃什反對的不是加息這件事情，而是反對美聯儲提前向市場承諾一條明確的利率曲線。鮑威爾通常會提前釋放信號，非常討好市場。而沃什反對這個，他不希望明確地告訴市場美聯儲下一步要怎麼走，不想被綁住手腳。他認為過去的前瞻指引誤導了投資人，讓市場以為美聯儲有寫好的劇本。現在經濟數據隨時在變化，如果我承諾加息，幾個月後油價回落了，那不是自己打臉嗎？所以他不會給市場任何預期。

美聯儲改革與收水

小翠: 昨天沃什組了5個工作小組。一個是溝通小組，研究如何有效傳達信息；一個是資產負債表小組，研究準備金和縮表路徑；第三個是數據小組，研究如何改革美聯儲目前落後的数据收集方式；第四個是生產率和就業小組，研究AI時代的供需結構；第五個是通脹框架小組，研究通脹驅動和政策責任。

這裡面最重要的是資產負債表小組和數據小組。數據小組就是要推翻美聯儲以前那套落後的統計方式。如果統計方式跟上時代，通脹是不是可能就不會像現在這個數字這麼難看？如果我是沃什，數據小組要幫我做的事情，就是讓通脹目標回到2%。

還有資產負債表小組，研究沃什曾經承諾的改革，他要縮表，並且用銀行準備金來對衝縮表造成的流動性衝擊。以後美聯儲跟過去不一樣了。過去美聯儲經過前20年的股市震蕩，給我們形成了一種永遠會為資本市場兜底的預期。但我告訴大家，沃什時代可能不會再兜底了。

市場自發加息

小翠: 既然美聯儲不會再為流動性兜底，所以炒股票的時候，現在不可能存在大水漫灌、所有股票普漲的階段，而是非常集中，因為流動性有限。我本身也是一個紀律派，我希望他把紀律加起來。

這次大家認為沃什非常鷹，好像他要加息。但我告訴你並不是。他昨天講話非常鷹，說如果通脹很誇張，如果油價衝擊到核心通脹，美聯儲當然應該加息。他這麼說，是為了告訴市場他有魄力敢加息，有紀律。而市場卻只解讀出加息兩個字，完全錯誤。既然資本市場已經提前幫沃什加了息，那麼沃什還不需要自己去加息，他可以用這種鷹派的說法讓市場幫他加息。這樣他既不用做惡人，也可以向川普交差。

而且美聯儲內部目前有兩座山頭，鮑威爾的舊部跟他是一個小團體，政治鬥爭哪裡都有。沃什目前要做的是穩住美聯儲內部，所以他需要“扮豬吃老虎”，而不是公開對著幹。沃什時代的美聯儲只保金融系統，不保國債和股市，以後大水漫灌的時代沒有了，行情會非常集中。

另外，美聯儲内部的政治鬥爭和不想給市場預期的做法，會加大市場波動，持股體驗會變差。第三是不會有加息，美聯儲最多就是保持利率不變，而保持利率不變也不影響經濟增長。雖然川普個人非常想降息，但小只要沃什沒有把CPI修正到2%的數值，他就沒有理由爭取降息票。所以數據統計小組非常重要，這就是政治鬥爭的藝術。

日韓股市創新高

小翠: 接下來我們說說亞股。日經225指數上漲1.65%，首次站上71000點大關。韓國指數上漲2.25%，也創歷史新高。日韓股市大漲，SK海力士股價大漲超7%，再度刷新歷史最高紀錄。不過韓國目前是海外和本土基金在賣出指數成分股，而散戶在買入，監管局每天都在警告不要加槓桿，所以韓國股市還是很危險，脆弱性很高。

由於美聯儲被解讀得很鷹，美元走強，日元對美元跌到2024年7月以來的最低水平，東亞國家貨幣全部下跌。日本比韓國保守很多，他們的投資人和企業都很保守，因為經歷過幾十年的通縮。比如鎧俠這支股票，市值排名大漲，但實際上它是躺贏的，因為它的資本支出非常克制，這反而給三星和SK海力士創造了搶訂單的擴產機會。

SK海力士昨天還有利好，宣布向主要客戶交付下一代AI內存芯片HBM4e樣品。另外，知名分析師郭明錤寫報告指出，台積電近期洩露的CoWoS玻璃基板投影片顯示，玻璃基板是一個被明顯低估的早期賽道。相關供應鏈主要集中在日本（如斐得）和台灣，雖然目前還在炒概念階段，但值得關注。

瘋狂的SpaceX

小翠: 接下來說說美股。SpaceX真的是被散戶炒瘋了。雖然還沒有推出週期權，只有月期權，但成交量都快趕上VOO了。上市後前三個交易日散戶淨買入高達3.698億美元，比蘋果等科技七巨頭加起來都多。之前散戶最喜歡英偉達，現在英偉達連SpaceX的尾巴都看不見。

散戶追漲甚至逆向追兩倍做多SpaceX的槓桿ETF，成交額突破30億美元。但散戶如此瘋狂，機構卻悄悄在買保險，同時買入看跌和賣出看漲來鎖定區間。9月期權定價顯示，SpaceX在9月前再漲50%的概率是15%，下跌50%的概率是13%，兩端都很貴。大家要注意，不要被機構割了韭菜。

蘋果與英特爾的合作

小翠: 接下來是英特爾。今天盤前英特尔在大漲，因為川普親自發帖宣佈蘋果和英特爾達成合作，將在美國本土一同設計和製造芯片。有小道消息稱，蘋果對台積電不滿，因為台積電跟英偉達抱團，認了黃仁勳做大哥，蘋果覺得台積電心向台灣，靠不住，還是得和自己美國人英特爾玩。

我一向看好英特爾的代工未來，只要有訂單，一切只是時間問題。雖然我希望它回調到80塊錢讓大家上車，但它遲遲調不到。

另外，蘋果CEO庫克表示，由於內存和閃存價格持續上漲，公司只能提高售價。今年秋天蘋果將發佈iPhone 18 Pro和Pro Max以及折疊屏iPhone。存儲價格漲得確實很誇張，難怪台積電都陰陽怪氣說三星和SK海力士吃相太難看，一年漲4倍，而台積電最多漲30%。

矽谷AI人才與合規

小翠: 接下來是OpenAI和Anthropic的消息。

OpenAI最近招攬了原谷歌工程副總裁、Transformer架構核心作者、Gemini AI模型聯合負責人Noam Shazeer。目前矽谷人才主要集中在OpenAI and Anthropic，谷歌的人才儲備也是最好的，而微軟和Meta都不如谷歌。

而Anthropic這邊就不太好了。川普政府告訴媒體，如果Anthropic希望重新發佈其旗艦模型Claude 3.5，公司就必須解決政府所指的安全漏洞。白宮對Anthropic相當不滿。白宮要求Anthropic承擔全部的合規責任，主備安全測試，自行發現潛在越獄漏洞。Anthropic一直向政府重申這在技術上存在根本性障礙，且越獄影響微乎其微。Anthropic因為跟川普政府關係糟糕，目前已被踢出政府供應鏈，非常危險。

中國股市的熊市

小翠: 接下來是中國的消息。滬指跌0.43%，深成指漲0.94%，創業板指漲2.05%，港股恒生指數收跌1.59%。全球科技都是大牛市，但只有中國的股市正式進入了熊市。港股目前吸引不到海外資金，內資想去香港開戶炒港股的線也被掐斷了。而港股IPO太多，增量資金不足。

港股有一支股票例外，就是智譜AI。最近有網友在X上問馬斯克，中國大模型什麼時候能達到Anthropic的水平，智譜的GLM-5.2口碑很好，是不是縮小了差距？馬斯克回覆說大概2027年一季度。這讓智譜本週大漲70%。

但有小道消息說，智譜之所以新模型好用，是因為他們找到了辦法完全蒸餾了Anthropic的模型，兩者的編程和工具調用行為模式幾乎一模一樣。

A股雷暴與國家隊

小翠: A股今天又吃瓜了。昨天陸家嘴論壇上，吳清出來說要依法從嚴查處借科技之名蹭熱點、炒概念的行為。結果當天晚上，A股72家上市公司集中發佈股票交易異常波動或風險提示公告。有些說跟AI無關，有些說只有一點點關係。前天有傳言說財通基金被突擊檢查，手機和電腦都被收走了，這涉及PCB板塊。

國內炒概念的風氣非常不好，蹭個名字就能漲。現在皇上不能容忍有這麼多把鐮刀，除了國家隊，誰敢做鐮刀？所以遊資和民營企業的股票以後就不要炒了，跟著國家隊盯著大模型比如Big Think炒就行了。

後面還有世界杯的閒聊：昨天英格蘭表現不錯，前場都是年輕的田徑隊員。而克羅地亞隊伍中老年化，40歲的莫德里奇體力跟不上。

價值投資與持倉紀律

小翠: 很多朋友問甲骨文什麼時候補漲。我們炒股上游、中遊、下游都要布局，不要去猜資金的去向。我比較看重投資紀律，上游中游下游都提前布局好。

我發現大家的持倉紀律有很嚴重的問題，感覺你們都只有一隻重倉股。每天都在罵股票為什麼不漲，是不是重注了一隻股票？作為價值投資者，我們必須要忍受一段時間的不漲或被所有人質疑，但最終股價都會回歸基本面。如果上游漲你吃到肉，中游中長線布局了以後也能吃到。

上兩個禮拜我跟大家說美滿電子在260元以下可以建倉，那不就是上了上游的車嗎？

我投資這麼多年，看的是公司基本面，做不了短線。如果你喜歡做短線，資金不多，就不要從我這裡聽一個股票代碼。我的股票都是提前布局的。我很欣賞Rhino，因為我從他身上看到了紀律。很多觀眾是情緒化的，但這個市場從不會獎勵賭徒，賭徒只會被懲罰。投資其實非常無聊，而且要反覆修心，道心不能破碎。

最近大家多看看球，少盯盤，祝大家生活愉快。記得去關注我們的店小翠，日本產的眼貼非常好用，保護眼睛很重要。拜拜！