大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美东时间2026年2月3日。我们今天将从中国市场开始，因为今天中国的消息比较多。

中国股市波动与财政压力下的税收传闻

2月3日，A股全天探底回升，三大指数早盘高开，盘中一度集体转跌，午后震荡拉升后，沪指最终收涨1%。光伏产业链爆发，太空光伏领涨，算力硬件股也反弹，CPU方向涨幅靠前，但AI芯片股下跌，其中寒武纪（Cambricon）大跌超9%。寒武纪股价大跌的原因是市场传闻其2026年营收预期仅为200亿元，远低于市场预期的300亿至500亿元。尽管200亿营收相较于2025年的60-70亿已是显著增长，但其股价此前被炒得过高，基本面未能跟上。因此，短期回调被认为是理性的。此外，近期国家队操盘导致市场风格切换，主动挤压泡沫，寒武纪已回吐去年8月22日以来的所有涨幅。与寒武纪相关的AI芯片股，如摩尔线程（Moore Threads），也下跌5%，创上市以来盘中新低。摩尔线程的财报数据甚至比寒武纪更糟，尽管其推出了对标OpenAI和Anthropic（原口误为Astropy）的智能编程产品AI CODING plan，但未能拉升股价，显示产品可能仍有不足。

接下来关注港股，恒指和科指均高开低走。此前一篇“收税小作文”导致整个互联网板块大跌，随后官方辟谣才有所回弹。这篇“收税小作文”的起因是财政部和税务总局2026年第9号文件公告，将基础电信服务的增值税从6%调高至9%。市场由此推演，认为政府可能因财政紧张而向金融业（增值税或从6%调至9%）和游戏行业（可能征收16%-20%的数字消费税）加税，并将税收拨给地方财政。这导致腾讯（Tencent）股价大跌，因为它游戏板块比重较大。尽管官方和券商纷纷辟谣，称这是“过度推演”，互联网企业加税会传导至消费者，不利于国家促进消费的大方针，但从深层逻辑来看，这种推理具有合理性。在政府财政紧张的背景下，向国有企业或被视为“暴利行业”的游戏公司加税，相较于直接向民众加税，对民间影响更小，是可理解的操作。

进一步分析财政压力，去年国新办金融监管总局的李云泽曾提及，在国有银行资本金补充后，今年可能轮到保险公司，预示着可能再次发行特别国债。彭博社近日报道，国寿、人保、太平等财政部控股的大型保险公司今年将获得2000亿元特别国债注资，计划最早一季度公布。这表明政府财政确实紧张，加税以补充税源是可理解的举措。去年已对海外收入、网红明星等进行了一轮查税，如今税源难寻，只能转向国有企业加码。因此，电费、水费、网费等民生开支都可能上涨，这比直接提高个人所得税的“痛感”要弱。

中国市场投资热情与贵金属策略警示

2026年1月，上交所数据显示A股新开户数达到491.58万户，环比增加89%，同比增长213%；基金新开户数54.63万户，环比增加123.8%，同比增长168.72%。尽管春节因素可能带来一定水分，但整体投资热情似乎在增加。然而，散户入场金额似乎不多，开户数与存款数据存在差异。今年A股投资者需适应国家队的风格切换，他们已将去年加仓的资金拿出，未来可能只会制造结构性行情，炒作与“国运”相关的特定板块，而非像往年那样持续拉升指数。

在国际市场，贵金属（Precious Metals）如黄金（Gold）和白银（Silver）强势反弹，现货黄金突破4900美元/盎司，日内涨超6%；现货白银站上87美元/盎司，日内涨超10%。各大投行纷纷唱多黄金，认为此轮回调只是机构打爆杠杆，并未改变牛市行情。然而，投资者应保持谨慎。尽管美联储理事米莱（Michelle Bowman）的言论（期待沃什担任美联储主席后降息力度更大，适应人工智能驱动的劳动力市场转型）为市场注入了降息预期，导致黄金大涨，但目前盲目抄底或期待前两年那样的疯狂涨幅并不现实。当美元信用（Dollar Credit）受到极限压力时，它会有一种自救的力量，这是美国两党的共识，也是美国国运的必然要求。因此，前两年黄金的疯狂涨势可能不可持续，建议谨慎抄底。

中国金融产品风险与战略资源布局

与贵金属相关的，中国市场却出现了灾难性事件。国投白银LOF（Guotou Silver LOF）从去年9月开始一路看涨，基金价格涨幅超过2.4倍，溢价率高达50%。然而，该基金突然宣布，为更真实反映资产价格，决定在2月2日收盘后，按照国际主要市场白银期货价格重新评估和调整净值。这一操作导致2月2日的基金净值从3.28元降至2.24元，跌幅近30%。这种在交易结束后调整净值的做法被指不公平，引发了市场对封闭式产品（Closed-End Products）结构性陷阱的声讨。由于国内期货有涨停板限制，而国际市场没有，一旦出现极端行情，国内产品就无法反映真实波动，导致溢价无法追回。这种“吃相难看”的做法，给追高的投资者上了一课，警示不要炒作国内与国际市场脱轨的、有上下限的封闭式产品。

另一方面，中国有色金属工业协会宣布，国内可能将完善铜资源储备体系的建设，扩大国家铜战略储备规模，并探索通过财政贴息等方式进行商业储备。这意味着中美两国都在囤积铜（Copper），因为铜在AI领域（AI Sector）至关重要。中国还研究将贸易量大、易变现的铜金矿（Copper-Gold Ore）纳入储备范围。在川普（Donald Trump）提出120亿美元的矿产储备计划（Treasury Plan）后，全球对铜的需求和战略储备将进一步推高铜价。

亚洲半导体市场反弹与AI内存技术竞争

昨天亚股（Asian Stocks）强势反弹，再次印证“每次大跌都是抄底机会”的真理。日经225指数收涨3.9%，中证指数收涨3.1%，韩国首尔综指收盘上涨6.8%，三星电子（Samsung Electronics）股价涨幅扩大到10%。台股大涨571点，台积电（TSMC）站上1800新台币。整个半导体产业（Semiconductor Industry）行情迅速反弹，显示抄底难度越来越大。三星电子和SK海力士（SK Hynix）合计市值已达1.11万亿，超过阿里巴巴和腾讯。这凸显了中国在关键半导体供应链上的劣势，核心供应链仍由日韩台主导。

目前AI领域的投资热潮仍集中在基础设施建设上，因此韩国芯片、台积电等核心供应链企业备受追捧。内存板块（Memory Sector）作为巨大的蛋糕，吸引了新的竞争者。英特尔（Intel）和软银（SoftBank）宣布联手押注下一代AI内存技术，合作开发ZAM项目（ZAM Project），旨在降低功耗和成本，以解决当前AI面临的能耗瓶颈和供应链紧张难题。尽管该项目原型产品要到2028年才能完成，商业化定在2029年，但这一“画饼”行为仍带动了软银和英特尔股价大涨，可见存储概念在当前市场的热度。

美国经济韧性与科技巨头动态

美国方面，尽管本周非农数据因劳工部临时关门而延迟公布，但1月份ISM制造业采购经理人指数（PMI）公布值为52.6，远超预期的48.5，创三年来的最快扩张记录。新订单指数上涨到57.1，表明美国制造业正在稳步复苏，这对于川普（Donald Trump）而言是重大利好，彰显了美国经济的韧性。此外，川普计划启动一项120亿美元的矿产储备计划，即“金库计划”，结合私人资本和美国进出口银行贷款，用于采购和储存稀土及其他战略重要性元素。该计划已初步吸引了波音公司（Boeing）、通用（General Motors）和西部数据（Western Digital）等制造商参与，带动相关稀土公司股价大涨。

在个股方面，马斯克（Elon Musk）宣布SpaceX收购XAI，预计合并后估值将达到1.25万亿至1.5万亿美元以上，并计划募集500亿美元进行IPO（首次公开募股），有望成为史上最大的IPO。此次收购解决了XAI烧钱的难题，并完善了SpaceX的“火箭发射-星链（Starlink）-AI基建”三位一体的宏大叙事。值得一提的是，谷歌（Google）持有SpaceX 7.4%的股份，当年投资9亿美元，上市后可能获得上千亿的盈利。

与谷歌宇宙打擂台的OpenAI近期则饱受“小作文”困扰。有媒体报道称OpenAI对英伟达（Nvidia）部分最新AI芯片表现不满，正在寻找替代方案，并与AMD等公司达成协议。然而，这种说法被认为是“胡说八道”。英伟达芯片已是地球上最好的，OpenAI寻求替代方案主要是因为英伟达芯片“太贵”，而非“不好用”。此外，英伟达订单排满，并不依赖OpenAI。市场传闻OpenAI最新融资规模可能超过1500亿美元，英伟达能拿到的份额不多，甚至有声音认为并非黄仁勋不愿投资，而是奥特曼不给其更多份额。这些“小作文”旨在制造冲突，打压OpenAI宇宙，收割韭菜。奥特曼和黄仁勋均已澄清，表示双方合作愉快。

OpenAI昨天推出了一款名为Codex的桌面版应用，旨在对打Anthropic此前发布的Cloud Code。Cloud Code将大模型变为工程师，直接生成代码。而Codex则更进一步，提供一个操作系统，允许用户调度多个AI，相当于自己开了一家AI公司。这使其在争夺企业客户方面具有优势。Anthropic曾表示，其在企业端最大的竞争对手是OpenAI和Gemini，而OpenAI在企业端的市占率和粘性最高。Codex的推出预示着AI正加速向AI Agent（AI代理）时代发展。

AI需求的真实性与市场估值挑战

在AI领域，甲骨文（Oracle）的股价波动较大，但其远期市盈率（2027年）仅为18倍，相对微软（Microsoft）的21倍显得便宜。尽管股价可能大幅波动，但长期问题不大。巴克莱（Barclays）给予甲骨文“买入”评级，目标价看至350美元。

Palantir（PLTR）昨天的财报表现非常出色，营收同比增长70%，EPS同比增长78.6%，营业利润率57%。美国政府收入增长66%，美国商业收入增长137%。其经营状况良好，造血能力强，营业现金流占收入的55%，实现了规模扩张与现金流质量提升的同步。然而，Palantir的问题在于其股价被炒得“太贵”。即使业绩再好，公司基本面也需要时间追赶股价和估值，这在短期内难以创造超额利润。管理层在电话会议中提到，AI需求对企业而言已不再是可选项，而是“生死战”。配备AI的企业将定义未来行业，而没有配备AI的企业可能面临生存危机。

AI需求的旺盛和真实性，可以通过Anthropic的Cloud Bot（Claude）案例得到印证。有人将其应用部署到后台，24小时自主运行，一周内消耗了1.8亿个TOKEN（Token: 大语言模型处理文本的基本单位）。此外，AI还能用于Polymarket等市场炒作，甚至出现了AI社交媒体，数百万AI账户在其中聊天，持续消耗算力。这些例子表明，AI的需求是真实且无限的，因为它能创造价值，并且不知疲倦地学习和进步。

宏观经济与地缘政治动态

本周还有多项财报即将公布，包括AMD、任天堂（Nintendo）、PayPal、谷歌（Google）和高通（Qualcomm）、亚马逊（Amazon）。任天堂财报不佳，因内存涨价导致Switch（Switch: 任天堂游戏机）增量不增利润。PayPal盘前暴跌，因第四季度利润不及预期且管理团队面临变动。

宏观方面，川普（Donald Trump）达成了一项美印贸易协议，美国对印度的对等关税从25%降至18%，而印度将逐步取消对美国的所有关税。印度还同意停止购买俄罗斯石油，转而从美国甚至委内瑞拉购买更多石油，并承诺采购5000亿美元的美国能源技术。此外，印度公布了稀土战略，计划在其东南部部署稀土专用走廊，投资728亿卢比发展稀土开采、加工、研发和制造，以减少对中国进口的依赖。这表明美国和欧洲都在拉拢印度，可能导致印度与中国关系进一步疏远。

中国在石油采购方面，由于美国主导控制委内瑞拉石油后，中国独立炼油厂已解除所有订单，转而购买伊朗原油来替代。这导致国内汽柴油零售价上涨，92号汽油每升上调一毛六，95号汽油上调一毛七。在国际油价下跌的背景下，中国油价却上涨，对百姓而言无疑是雪上加霜。

地缘政治方面，纽约时报报道称，伊朗官员和美国官员正通过短信直接沟通，伊朗表示愿意关闭或暂停核计划，做出重大让步，并倾向于美国去年提出的成立区域联盟共同开发核电的方案。伊朗国家安全委员会秘书近日还会见普京，传达了哈梅内伊的意思，表明伊朗目前较为配合，可能实现和平解决，这对油价和地缘政治都是利好。

明天系金融黑洞与系统性风险

最后，关于肖建华的明天系（Tomorrow Group）案件，中国已开始破产清算。初步核算，明天系通过“空手套白狼”的方式掏空了金融系统，导致金融系统损失高达2.37万亿人民币。这些资金大部分已被转移至海外，最终能追回的应收账款预计仅为1%。明天系主要通过入股银行、保险公司，再让这些金融机构投资其企业并提供贷款，从而掏空金融系统。这笔巨大的坏账将由中国的金融系统自行消化。其中，赵薇（Zhao Wei）被列为应收账款名单之一，欠款3900万元。明天系的案例揭示了中国金融系统面临的巨大风险，其影响甚至比恒大更为恶劣，因为其直接掏空的是银行体系，可能间接影响普通民众的存款和理财产品。