市场开盘表现与科技股跳水
大家好，欢迎回到视野环球财经，我是 Ray。现在是美东时间 2026 年 11 月 2 号周一晚上的 8 点 25 分。
全新的 11 月第一个交易日，市场表现仍旧不好。昨天的盘前由于油价期货大幅回落，推动今天的市场高开，随后有过一轮冲刺。但这个科技股的反弹只持续了一个小时，盘中急速跳水。在 10 点半之后全天都被大幅甩卖。纳斯达克 100 指数从涨了 1.2% 到下跌 1.3%，且收盘价也跌破了上周五的低点。
今天跌得比较惨的像芯片、数据中心、半导体股票，它们的跌幅比较大。另外在标普方面，除了科技和能源个股表现比较差之外，其他的成分股其实表现得还不错。今天的标普成分股有 347 只上涨，下跌的只有 155 只，而且标普等权重指数今天上涨了 0.76%。
甲骨文融资事件与数据中心信贷恶化
今天的科技股大跳水，有部分的原因是由于信贷市场进一步恶化导致的。这个就不得不说一下甲骨文。伴随着甲骨文新的债券和股票融资发行，数据中心的信用违约互换（CDS）价格已经飙升到了接近历史的高位。另外超大规模数据中心的信用利差也是创下了历史新高。
咱们来先说说甲骨文的这件事。确实对于持有甲骨文股票的股东朋友来讲，确实是有那么一点点不地道也不太公平。大家看到这个地方有过大涨，就在几天之前。今天彭博有一篇报道，这篇报道已经是坐实的，因为看到了 SEC 的文件。彭博的说法是今天上午甲骨文启动了一项总额 100 亿美元的投资级债券发行，分六期，期限是从两年到二十年不等，最长期限的债券初步定价预计比美国国债收益率高出 3.6 个百分点；同时还准备发行 100 亿美元的普通股，也就是债也发、股也发。
上个星期三的时候，甲骨文曾经宣布将 2027 到 2030 年期间的融资规模限制在 200 亿美元。这个消息一出，当时的股价应声大涨，当天一口气暴涨了 10%，盘中触及了 148.48 的高点。但是在短短的四个交易日之后，股价就跌到了 119 块钱，甚至是跌破了投资者日之前的水平。
为什么说这件事情有一些不地道？上个星期三他说的是将 2027 年到 2030 年期间的额外融资额度限制在 200 亿以内，其中 100 亿是股权融资，100 亿是债务融资。但是在仅仅五天之后，也就是今天，甲骨文就发行了 100 亿的债券，并且要融 100 亿的股票。换句话说，在投资者日幻灯片上的墨迹都还没干，四年的债务融资总额度就已经全部用完了。
那么甲骨文这么快就把额度用光，后面还会不会遵守承诺呢？说不发债了、到了上限了？这个我不知道，但我知道到今年迄今为止，他已经疑似违背过两次承诺。今年 2 月份的时候，甲骨文发布了一项高达 500 亿美元的融资计划，那个是在 2 月 1 号。当时公司就承诺 2026 年初一次性发行投资级高级无担保债券，并表示说今年不会再发行任何债券了。结果当月就再次售出了 250 亿美元的债券。而今天的这笔交易是第二次债券发行，同样都在 2026 年。从 2 月份到现在 11 月份几个月的时间，两次出现了债券增发，是不是疑似违背了两次承诺？
当然甲骨文也可以说，因为有一些会计处理方式，它可以说这个是旧债务的再融资，新债是拿去做置换的。好，那你这个说法我们认同，但是无论如何你都不能够把最新的这 100 亿美元的股票增发也叫做再融资的置换吧。所以这件事情最大的影响，第一个当然是对于甲骨文股东来讲，那简直就是被砸得昏天暗地，大家刚刚燃起的小火苗又被扑灭了。
超大规模数据中心 CDS 违约风险盘点
不仅是甲骨文的股价被扑得比较狠，今天对整个市场的 CDS 来讲也是当头一棒。截止到上个星期五，超大规模数据中心的 CDS 走势从高到低排序，很多都已经接近新高了。今天行情走完之后，实际还要高得多，已经再次上涨。
我们在上个星期五给大家说过，后面的投资在选择标的的时候，对于信用违约比较高概率的股票要小心，要看他们的 CDS。CDS 越高，代表他们的债券投保的保险费用越贵，代表着违约的概率就越高。
我们从高到低来看一下几个超大规模数据中心它们的点数：
- 第一个是 CoreWeave，它是 1087 点；
- 第二名是甲骨文，295 点；
- 第三个是 Scale AI，283 点；
- 然后是英伟达，143 点；
- 接着是 Meta，124 点；
- 然后是亚马逊，100 点；
- 然后是谷歌，86 点；
- 微软最低，只有 58 点。
其实大概只有 100 多的是无所谓的，超过 200 多的其实都是属于违约风险从债券评级上开始变得比较凶险的。像 CoreWeave 这种已经干过 1000 了，上次我们讲过五年违约概率 60%，三五年内债务无法偿还的概率超过了一半。如果大家想去查某一只股票的 CDS 怎么样，你就把股票代码去谷歌搜或者去 AI 搜，加上日期让它告诉你最新的 CDS 大概是多少。特别是很多做一些小型数据中心的朋友，凡是 200 以上的、300 多的、400 多的，你都要小心一点。因为你可以把甲骨文做一个标的，甲骨文最早投资级债券评级是比较高的，它都干到了 295。
谷歌也在升，谷歌 86 其实今天比这个还要高。为什么呢？谷歌没闲着，计划通过欧元债发行筹集 60 亿欧元的资金。总的来讲，今天这个事对于市场总体的情绪又是一次打击。
甲骨文现在的估值肯定是严重被低估的，但是就是它的债务问题，还有潜在以估值为标准的前提是他能收到那些账单。我们知道现在像 OpenAI、Anthropic 这边在融资的时候，都已经出现了一些困难，和之前的乐观情况相比已经没那么乐观了。所以这个就是市场担忧的原因，里面有一些账现在市场不敢算。
中期选举与各州数据中心监管风险
今天市场承压跟中期选举也有一定的关系。中期选举的结果现在肯定是没有那么快出来的，有一些州的结果会在投票之后很快计票，但是有一些摇摆州竞争比较激烈、计票速度比较慢的，后面可能从几天到几周都有可能才可以出结果。
美国银行公共事业团队有一份报告，对于数据中心来讲也不算好消息。美国各个州预期建设的数据中心容量，德州预期建设容量非常大，从整个全美来看占到了绝大多数的比例。根据美国银行公共事业团队的这份报告，在周二投票的 36 场州长竞选中，已经有 20 场提出了暂停或者终止数据中心的相关提案。为什么会有这个提案？因为电费在涨、公共事业账单在涨，为了选举安抚选民必须做出一定的选举承诺。
其中就包括重要的德州。现任州长曾经把德州标榜为人工智能发展的中心，但是在过去的三个月，由于整个选情的变化，以及居民对于数据中心的反对声浪逐渐高涨，他现在对所有能够获得的数据中心的许可证进行审计、暂停甚至冻结。我们不知道在选举结束之后会不会重启或者以什么样的方式来重启，但是有 20 个州已经提出了这个问题作为竞选口号和纲领。
更大的宏观背景是 AI 目前是美国 GDP 投资的重要大腿。如果这条大腿垮了，从经济增长角度来讲也不是好事。所以 AI 的发展和 AI 的监管中间有一个博弈，最终倾向于哪一边，是发展更重要，还是限制公共事业账单上涨更优先，我们后面看选举完了之后各州对于数据中心的表态。但现在看起来对于数据中心的监管非常紧张。
苹果第四财季财报与业务展望
苹果发布了第四财季财报，财年结束了，新财年准备开始。这是新任首席执行官上任后的第一份财报：
- 营收是 1144.8 亿，同比增长 12%，超过预期的 1134.7 亿；
- 每股收益是 2.1 元，高于去年同期的 1.85 元，超出预期的 2.00 元。
产品方面：
- iPhone 营收是 575.8 亿，同比增长 17%，超过预期的 564.9 亿，但是增速和之前的季度相比在放缓；
- Mac 收入是一百零七点九亿，同比增长 24%，超过预期的 97 亿；
- iPad 营收是 62.3 亿，同比下降 10%，低于预期的 68.9 亿；
- 可穿戴设备、家居和配饰销售为 83 亿，同比下降 7.9%，低于之前预期的 90 亿；
- 服务收入是 315.7 亿，同比增长 9.8%，略低于预期的 315.8 亿。增速是 2023 年二季度以来的最低水平，也是首次低于 10%。
区域表现方面：
- 美洲地区营收是 486.8 亿，同比增长 10%，超过预期的 485.1 亿；
- 欧洲营收是 320.1 亿，同比增长 12%，超过预期的 302.1 亿；
- 亚太和其他地区是 97.1 亿，同比增长 15%，高于预期的 90.2 亿；
- 大中华区营收 175.4 亿，同比增长 21%，低于预期的一百八十七点五亿；
- 日本市场营收是 65.4 亿，同比下降 1.4%，低于预期的 73 亿。大中华区没达到预期，日本市场出现萎缩。
盈利与现金流方面：虽然服务利润率依旧非常稳健，但是整个产品利润率跌至一年来的最低点，导致整体企业利润率降到了 47.9%，创下一年来的最低水平。季度现金及现金等价物是 363.1 亿，同比增长 1%，低于预期的 467.9 亿；全年经营现金流增长 30%，达到了一千四百五十一亿。与此同时，资本支出从 127 亿降到了 90 亿，自由现金流增加到 1360 亿，增长了 38%。股票回购规模有所缩减，回购了价值 864 亿的股票（2025 年同期是 907 亿）。
苹果是比较典型的前端估值超过一年的股票，它的信用没有任何问题。
迈威尔科技收购 Lumentum 的交易细节与估值联动
今天迈威尔（Marvell）和 Lumentum 的收购消息证实之后，一个跌了 12%，一个跌了 18%。通常收购方出资流血正常，被收购方通常会上涨，结果今天被收购方跌得更狠，主要是因为收购细节让双方股东都非常不满意。
这个交易是一个全股票交易，直接换股：
- 交换比例为 1 股 Lumentum 换取 4.5 股 Marvell；
- 交易后现有 Marvell 股东持有合并公司约 67% 的股权，Lumentum 现有股东持有约 33% 的股权；
- 预计交易在 2028 年上半年完成，需要经过股东批准和监管审批；
- 管理层称交易后一年内对 Marvell 调整后的 EPS 有增厚作用，即要到 2029 年才能看到效果，并有超过 10 亿美元的年化成本协同。
由于是全股票交易，两家公司的股价未来是联动的。按照固定换股比例，后续只要 Marvell 股价变化，会直接影响 Lumentum 股东实际拿到的价值。这两家公司变成了连体婴儿，计算估值没有办法按照单一估值计算，必须把总市值加权重新核算。这种情况除非市场非常稳定，否则股价会变得极度不稳定。
Marvell 技术面上 160 下方有几个地方是要守的，跌破之后下方支撑力度较弱。Lumentum 下方也比较空，由于套利空间存在，单独看任何一方都不公允，任何一方出现异动都会带动另一方，这种情况会持续到交易完成或被否决。
机构多空仓位与历史季节性规律
整个 10 月份全球机构的仓位与盈亏状况：
- 账面总杠杆率是 314.1%，在五年内排名处于第 97 百分位，说明杠杆还在，并没有去杠杆；
- 净杠杆率只有 73.6%，一年期处于第 10 百分位；多空比例只有 1.612，处于五年期的第 2 百分位；
- 基本面多空净杠杆率是 49.3%，处于一年来的第 3 百分位；贝塔调整后的净杠杆率是 64.8%，为一年来最低水平。
这说明空头仓位杠杆挺高，多头没有怎么加仓。这里存在一个潜在的利好：如果进入 11 月、12 月、1 月传统表现较好的第四季度出现轧空，或者空头快速回补，会成为多头上战的助推力；但如果不回补且持续阴跌，空头会继续获利。
基金回报方面：
- 全球基本面多空策略基金周五下跌 85 个基点（负 1.3 个标准差），月度累计下跌 3.3%，年初至今上涨 9.3%；
- 专注于科技、媒体和电信（TMT）领域的基金周五下跌 3.1%，月内累计下跌 11.9%，年初至今累计上涨 5.7%；
- 全球系统多空策略月度累计下跌 3.7%，为年内首个负增长月份。
从 1950 年以来的历史月度标普回报看，11 月份平均回报在全年中最高，为 1.9%（平均回报不代表每个 11 月都上涨）；12 月在全年排行第三，2 月排行第二的是 4 月，1 月排行第四，最差的是 9 月。
当前大盘属于合理的回撤区间之内，标普没跌几个点，纳指距高点回撤刚刚 10% 多一点，属于正常修正区域。在选择股票时要重视 CDS 与信用评级，市价超过前瞻估值一年的股票需要慎重。