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市场概览：A股港股分化与新股“明明很忙”的投机模式

1月28日，A股（中国内地股票市场）全天震荡分化，沪指和深成指小幅上涨，创业板则有所回落。受益于国际金价飙升，有色金属板块表现强劲。此外，中微半导体（一家控制芯片公司）官宣涨价，带动芯片半导体板块盘中拉升，中微半导体几乎涨停。这主要得益于当前人工智能（AI: 基于海量数据和算法模拟人类智能的系统）需求旺盛，成熟制程紧张，导致控制类芯片价格上涨，其股价上涨具备基本面支撑。

与此同时，港股全线上涨，恒指、恒科指和恒生国企三大指数均涨超2%。恒指更是创下2021年以来的新高，科网股全线反弹。值得关注的是，一只名为**“明明很忙”的新股上市首日报涨70%。经过初步调研，这家以线下零食店为主营业务的公司，其资本市场表现异常火热。虽然近两年利润和营收增长良好，但其毛利率仅为7.5%至9.7%，净利率在2%至4%之间，远低于行业平均水平（例如良品铺子**的毛利率可达24%以上）。

“明明很忙”之所以能在低利润率下实现营收和利润暴涨，是因为它采取了低价路线，并通过库存高周转来弥补低价的不足。其模式是：加盟费极低，但所有加盟店的商品选择和进货时间均由总部统一决定，且加盟商需预付款项，相当于成为总部的“打工人”。这种模式在初期店铺数量较少时或许能盈利，但一旦快速扩张（例如一条街上出现多家门店），加盟店将难以盈利，最终可能导致加盟商“造反”。因此，这种模式被视为高度投机，并非着眼于长期发展，而更像是通过低价倾销和快速扩张在五年内“收割”加盟商。尽管如此，这种模式在国内下沉市场仍能推行，因为其商品和加盟费的低廉容易吸引人，从而在短期内做高财务数据，推动股价上涨。

贵金属市场：白银飙升与中国监管的谨慎态度

在贵金属市场方面，现货黄金已站上5300美元/盎司，日内涨超2%，纽约金涨超4%。铝价也创下近四年新高，上涨1.4%，金价上涨1.7%。花旗银行于1月27日发布研报，将未来三个月的白银目标价从100美元/盎司上调至150美元/盎司，此前仅两周前才定在100美元。白银价格的飙升促使交易所（此处指国内相关交易所）调整了部分白银、铂金和钯金等期货的合约保证金，以平抑价格，但此次未涉及黄金合约。

值得注意的是，本轮白银价格自12月以来翻倍式上涨，具有明显的地域特征，主要集中在中国和印度市场。中国的白银市场与海外相对隔离，呈现“进来容易出去难”的特点，因此与伦敦市场存在极高的溢价。例如，中国唯一的白银ETF（Exchange Traded Fund: 追踪特定指数或资产的交易型开放式指数基金）——国投瑞银白银期货LOF，昨日涨停，但溢价率高达50%。

国内白银ETF产品稀少的原因主要有两点：首先，中国作为制造业大国，白银是重要的工业原材料，监管部门不希望白银价格过度炒作影响制造业成本。其次，相较于黄金，白银总规模较小，波动性大，流动性相对较差，大额资金进出易导致剧烈震荡，不利于市场稳定。此外，过多的白银期货合约可能触及上海交易所的持仓限制，因为中国市场机制决定了白银期货ETF数量不可能多。因此，白银投资存在一定风险，一旦价格过高影响制造业成本，政府可能会出手打压，建议投资者以短线操作为主，长线需谨慎。

亚洲货币与日本国债：美元贬值下的市场反应

受美元贬值影响，亚洲货币市场普遍受益，MSCI新兴市场货币指数创历史新高，美元指数在最近四个交易日内大跌3%，创下近四年新低。日本财务大臣铃木俊一（原文为偏山高月，应为铃木俊一，此处修正）明确表态，如有必要，日本将与美国当局密切协调，对汇率波动采取适当行动，这相当于公开宣布将干预汇率市场，导致日元立刻飙升，回到153的位置。

在股市方面，日经225指数昨日收涨0.05%，东证指数收跌0.8%，台湾证交所加权股价指数收涨1.5%。日本20年期国债收益率下行两个基点，10年期国债收益率下行3.5个基点。一个积极信号是，日本周三拍卖的40年期国债需求旺盛，投标倍数达到2.76倍，创去年3月以来最高水平，超过了上次11月拍卖的倍数以及12月的平均值。这表明国债市场需求强劲，带动收益率下降，解除了市场对日本财政政策不确定性的担忧，对日本政局和高市早苗（原文为高氏早苗，此处修正）都起到了减压作用。

科技巨头动态：软银、SK海力士与AI产业链的真实需求

日本软银与OpenAI正在谈判增加投资，计划将投资额追加至300亿美元。据《华尔街日报》1月27日报道，这笔潜在投资是OpenAI寻求的千亿融资中的最后一笔。软银去年已向OpenAI投资225亿美元，获得11%股权，成为大股东。此次追加投资将进一步增加其持股比例。尽管软银目前资金紧张，甚至为此出售了英伟达（NVIDIA: 全球领先的图形处理器和AI芯片制造商）股票，但孙正义（软银创始人）此次押注OpenAI被认为是全力以赴的“赌身家”行为。市场普遍认为，鉴于OpenAI在大模型领域的领先地位，这笔投资有望在未来获得丰厚回报。消息传出后，软银股价在东京市场飙升8.8%，但随后有所回落，主要因市场担忧其资金能力和潜在监管问题。

韩国SK海力士公布了史上最强的季度业绩，第四季度运营利润同比增长超过一倍，达到19.2万亿韩元，超出分析师预期；收入攀升至32万亿韩元。这再次印证了AI需求的真实性，推动整个AI产业链上游供应商业绩暴涨。SK海力士作为英伟达AI加速器（AI Accelerator: 专门为加速人工智能计算而设计的硬件）——HBM（High Bandwidth Memory: 一种高性能内存技术）的主要供应商，其股价自去年以来已翻三倍，估值领先亚洲科技股。SK海力士几乎拿下了英伟达70%的订单，并在英伟达最新的VR罗平平台（原文为VR罗平，此处修正，应为NVIDIA Hopper平台）上获得了三分之二的订单，能力超出分析师预期。其竞争对手三星电子也将在下个月开始向英伟达和AMD供货，但预计今年HBM市场份额仅能达到30%。

AI存储芯片是SK海力士业绩突破的核心驱动力，其HBM销售额同比增长一倍，创下记录。SK海力士还透露，下个月将注销约86亿美元的库存股以提升股东回报，并考虑赴美上市。高管预计，今年DRAM（Dynamic Random Access Memory: 动态随机存取存储器）平均售价可能上涨120%，NAND（NAND Flash: 一种非易失性闪存技术）价格可能上涨90%，预示着产品价格将继续上涨。此外，SK海力士宣布将向人工智能部门再投入100亿美元，主要用于资本投入，并可能在美国投资数据中心。

美股市场：科技股乐观财报与AI泡沫论的破除

美股期货市场表现积极，纳斯达克100指数期货涨超1%，标普500指数涨0.47%，道琼斯指数涨0.1%。近期科技股普遍上涨，主要源于市场对科技股财报的乐观预期，以及已公布的上游公司业绩印证了AI需求的真实性，进一步打击了“AI泡沫论”。美元指数跌至96.4，创近四年新低，特朗普对此表示不担心，加剧了市场对美元的看跌情绪，但美元下跌通常有利于股市上涨。

光刻机巨头阿斯麦（ASML: 全球最大的光刻机制造商）盘前一度大涨7.5%，创历史新高。其第四季度订单量远超预期，净销售额达97亿欧元，创历史新高，其中包括两台High NA系统（High Numerical Aperture: 高数值孔径，用于更先进芯片制造的光刻技术）的收入确认。2025年全年净销售额327亿欧元，净利润96亿欧元，均创历史新高。从订单结构看，存储芯片客户需求显著增强，第四季度新增订单从54亿欧元飙升至131.58亿欧元，存储客户订单占比跃升至56%，几乎是分析师预期的两倍。EUV（Extreme Ultraviolet Lithography: 极紫外光刻，最先进的光刻技术）订单金额达74亿欧元，订单积压规模已达388亿欧元。阿斯麦的订单爆发再次证明了AI需求的真实性。鉴于业绩优异，阿斯麦宣布新一轮规模达120亿欧元的股票回购计划，并将2025年全年股息提升17%，每股分红可达7.5欧元。这表明“卖铲子”的上游硬件公司表现强劲。

德州仪器（Texas Instruments: 全球领先的模拟和嵌入式处理半导体公司）盘前上涨7.3%，其业绩指引被视为终端市场需求改善的信号，带动整个模拟芯片板块普遍上涨，如微芯科技涨5.1%，安森美半导体涨4.5%。存储板块更是全面上涨，西捷科技盘前涨超10%，第二财季业绩及未来指引均超预期。美光科技、闪迪、西部数据等存储公司股价也全线上涨。整个芯片产业链在AI需求的带动下普遍上涨，英特尔涨5.9%，英伟达涨1.5%，AMD涨2.1%。

英特尔的战略布局：重返存储赛道与未来合作展望

英特尔（Intel: 全球最大的半导体芯片制造商之一）正积极布局存储领域。早在2024年，英特尔就与日本软银宣布成立合资公司，携手东京大学、日本理研等机构研发新型存储芯片。近期，研究机构桑迪亚国家实验室发布报告称，其与英特尔在内存技术领域取得重大进展，共同开展的先进内存技术（AMT: Advanced Memory Technology）项目已成功将DRAM相关研发成果转化为新型内存技术，旨在解决美国国家核安全管理局关键任务中的内存带宽和延迟难题。这一消息引发了市场对英特尔重返DRAM赛道的遐想。尽管英特尔拥有资本和技术，且订单不愁，但面对三星、SK海力士等巨头的挑战，其良率等方面仍有差距，短期内难以落地。然而，若周期足够长，英特尔有望在未来进入存储板块。

此外，英特尔还获得了来自英伟达的利好。英伟达已于2025年9月斥资50亿美元入股英特尔。最新消息显示，英伟达下一代Robin系列（原文为Robin，此处修正，应为NVIDIA Blackwell系列）芯片的后续架构——Fermion（原文为费门，此处修正）计划在2028年与英特尔合作。虽然核心芯片仍由台积电（TSMC: 全球最大的专业集成电路制造服务公司）代工，但部分非核心芯片可能由英特尔的18A或14A制程代工。供应链人士指出，在特朗普政府“美国制造”目标和关税压力下，美国芯片大厂不得不与英特尔合作，这被视为一项政治任务。由于18A制程未达客户预期，合作时间点有所推迟。目前，英伟达、苹果、谷歌、微软、AWS、高通、博通、超威、特斯拉等科技巨头都在与英特尔洽谈合作，但订单落地和合作实现的时间点预计在2028年，届时14A制程有望量产。如果这一合作顺利实现，英特尔将获得大量订单。因此，从长线来看，特别是在特朗普任期内，英特尔这支股票仍具投资价值。

OpenAI与谷歌云：AI应用与基础设施的涨价潮

OpenAI于昨日深夜推出新一代科研利器——PRISM，由GPT-5.2（Generative Pre-trained Transformer 5.2: 一种基于深度学习的语言模型）加持，旨在成为写论文神器。PRISM免费向用户开放，并支持无限协作者，允许研究团队共同工作，没有任何席位限制或访问门槛。这一工具的推出，可能将颠覆现有写论文软件市场，例如Overleaf（一个在线协作LaTeX编辑器）等。这再次表明整个软件行业正遭遇AI的降维打击（Dimensionality Reduction Attack: 指高维技术对低维技术的碾压式优势）。例如，多邻国（Duolingo: 一款语言学习应用）等语言学习软件可能面临严峻挑战，因为AI结合语音功能可实现实时对话，使其优势不再明显。

谷歌云（Google Cloud: 谷歌提供的云计算服务平台）于1月27日宣布，自2026年5月起将正式上调全球数据传输服务价格，其中北美地区费率将提高约一倍。这一涨价行为可以理解为需求端（Demand Side: 市场中对产品或服务有需求的群体）火热的体现。由于AI基础设施成本不断上升，若客户需求旺盛，云服务提供商自然会选择涨价。亚马逊云科技（AWS: Amazon Web Services，亚马逊提供的云计算服务平台）也已于今年1月23日开始涨价，其机器学习容量块服务上涨约15%。这些云科技公司的涨价再次印证了AI需求的真实性，打破了“AI泡沫论”。目前，AI发展仍处于“搭地基”阶段，远未达到“摇摇欲坠”的泡沫阶段。

宏观视角：政治交易、国企“近亲繁殖”与万科危机

在宏观层面，特朗普与明尼苏达州州长蒂姆·沃尔兹（Tim Walz）达成交易。特朗普同意在明尼苏达州削减ICE（Immigration and Customs Enforcement: 美国移民及海关执法局）人员，以换取该州在司法方面的配合。明尼苏达州已同意将有犯罪记录和驱逐令的非法移民移交联邦，并由地方执法部门协助ICE执法。这被认为可能是特朗普不再追究沃尔兹涉及的索马里福利欺诈案的条件。这种政治交易反映了在现实面前的妥协，避免因移民问题引发更严重的社会冲突，特别是在中期选举前，特朗普更关注经济民生。

中国新闻周刊今日发文报道了国企的用人问题，指出金融、电力、烟草、石油等单位存在严重的“近亲繁殖”现象，即没有关系背景的普通人难以进入这些工作岗位。这一问题在民间已存在多年，但此次官媒报道，反映出当前国内就业形势的严峻，政府试图通过表态安抚民心。然而，这种“血缘垄断”的体制内稀缺资源，在实际操作中很难真正向普通民众开放。

最后，财新独家报道称，万科（Vanke: 中国领先的房地产开发企业）高级副总裁郁亮已失联半个月。郁亮今年1月8日刚刚宣布退休，但财新发现他自1月9日起便停止了在微信上的活动，此前他每天都会通过微信动态表明自己未被捕。这推测他可能已被带走。此前，万科前高管祝九胜已被捕，原因均涉及万科存在的表外利益输送问题。这种模式通常涉及外部金融公司设立跟投机制，鼓励员工加杠杆入股公司项目。当公司经营出现问题、无法分红导致员工严重亏损时，高层投入的资金却被偷偷拿走，自身无损失。万科员工对此投诉已久，直至公司出现经营危机才曝光，导致祝九胜被捕，郁亮作为其上级高管，难以撇清关系。

目前，深圳地铁集团（原文为身身体，此处修正，应为深圳地铁集团，万科第一大股东）仍在持续向万科提供纾困资金，帮助其进行债务展期。这表明万科的“壳”必须被保住，因为一旦万科破产清算，可能引发比目前所见更大的房地产金融风险，牵连甚广。同时，监管部门已不再要求所有房地产公司上报“三条红线”数据，这暗示该政策已悄然撤销，因为即使不撤销，房企也难以融资。因此，政府一方面清算原先高层管理不当和利益输送的财产，另一方面通过深圳地铁集团等力量继续为万科纾困，以期将房地产风险在未来逐步消化。至于万科是否会有更多高管被捕，以及能否追回多少财产，甚至是否会牵连到王石（万科创始人），将是后续关注的焦点。