大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美东时间2026年2月2日。今天大家可能比较悲伤，因为股市跌，贵金属也跌，好像今天是一个要睡公园的日子。不要担心，我马上给大家进行心理按摩。
股市震荡：A股、港股与个股深度剖析
首先，我们来说说A股。截至收盘，沪指跌2.48%，深成指跌2.69%，创业板指跌2.46%，上证指数再次回到4,000点。跌得最惨的当然是黄金白银。今天白酒股竟然逆势上涨。港股方面，截至收盘，恒指跌2.23%，恒生科技指数跌3.36%。盘面上黄金股领跌，芯片、新能源全都跌得很惨，像华虹半导体跌11%，小鹏汽车、比亚迪全部跌超6%。
比亚迪股价下跌其实蛮合理。我们早就说过，比亚迪这家公司一旦销量跟不上去，这么高的杠杆和负债率，它肯定是要完蛋的。今天已经爆出来，比亚迪2026年1月新能源汽车销量同比下降30.11%。这个跌幅蛮厉害。大家要知道，国内的新能源汽车全部都要靠规模去堆利润，因为利润非常薄。比亚迪现在在国内的市场占有率其实不太好，国内市场本身也面临通缩，大家购买力下降，所以它现在指望出海。但目前看来，出海似乎也不是很顺利，一月份销量跌掉30%，对它的财务压力是很大的。因此，这是比亚迪的不太好消息，让股价下跌也合理。
除了比亚迪之外，小米这家公司，我发现它非常鸡贼，可能去找《金融时报》买了一个假新闻来拉抬自己的股价。《金融时报》竟然报道福特汽车要跟小米展开谈判，探索成立合资企业在美国生产电动汽车。然而，福特直接回应这个报道完全是捏造的，毫无事实根据。小米却不出来澄清。我觉得这个消息不太靠谱，怎么可能这么快就能来美国生产电动汽车，还成立合资公司？川普其实是欢迎的，他希望你来，但中国不同意，因为这等于给美国做贡献。再说，你跟福特合资，车算谁的？生产的是什么品牌？小米品牌吗？所以我觉得这不太靠谱，目前中国电动车还是不太可能进入美国市场，整个标准也达不到。
国家队操盘策略转向：A股风格巨变
接下来，我们说说国家队的消息。大家会发现，最近国家队一直在卖股票。数据显示，1月份权益类ETF整体净流出8,000亿，其中宽基ETF净流出最多，大概有12只超过110亿，合计流出了9,397亿。大家要知道，一般这种ETF都是国家队买的，因为这么大的份额和规模，其他人没有这么大的持仓。大家有没有想过，国家队为什么这个时候卖？这个故事要回到去年。去年，中央汇金当时借了大约1万亿的钱去抄底股市。现在它卖了9,000多亿，是不是差不多就把这1万亿的债还掉了？所以现在国家队留在A股的钱全部是利润。大家明白了吗？全部是利润。其实国家队都已经全身而退了，去年借的1万亿抄底股市，现在股市已经涨得差不多了，他们撤退，剩下一些钱全部都是利润，国家队完全没有风险了。
那么，国家队为什么要把资金抽回来？当然它还可以再借。抽回来的目的是，现在A股的操盘思路变了。前两年一直是什么“拉指数”，导致银行、白酒等权重很高的“老蹬股”上涨。但今年不一样了，今年国家队的策略是要去拉一些热门板块，例如科技、芯片、航天等国家战略板块。所以它先要从市场上撤出来，把去年借的钱还掉，剩下的钱全部都是利润。这些利润爱怎么倒腾怎么倒腾，大家明白。所以这是整个A股现在风格的变化。因为大家会发现，现在A股已经涨到4,000点了，对“皇上”来说，这个目标已经完成了，不需要再让大家去买那么多宽基ETF把沪指再拉上去，但是个别热门板块还需要钱。所以国家队的操盘思路变了，如果你炒A股，要跟着国家队的思路来调整。
今天还有个消息，就是香港证监会。大家记得香港之前IPO太多，一堆垃圾IPO。中国证监会和香港证监会就表示要收紧IPO的质量，规模太小、垃圾公司都不要。这个问题其实非常严重，目前香港排队还有300多个上市IPO。如果这些垃圾企业全部在香港上市，大家知道上市以后会有解禁期，大股东一旦到了解禁期，股票就全卖掉了。这跟美股不一样，美股很多大股东还会回购，因为公司是真的好。但是香港上市的公司是真的烂，只想把公司卖给韭菜。所以他们一旦上市以后一解禁，大股东全跑路，就会导致整个香港的流动性被抽走。因此，他们目前收紧了IPO，因为去年实在太夸张，今年依然很严重。据悉，现在大概已经否掉了16宗IPO，排队300多个，一个一个审，目前已经卡掉十几个了。今年相对来说，要保证一下资金池的水不要被这些垃圾IPO抽走。其实他们意识到这个问题了。
贵金属波动：美元信用的底层逻辑与短期修复
在了解了国内股市动态后，我们转向今日的重头戏——贵金属市场。今天大家有没有看到黄金白银的走势特别奇怪？本来一开始的时候大跌，延续礼拜五的大跌，这很容易理解，因为芝商所（CME: Chicago Mercantile Exchange）再次上调了贵金属期货保证金。黄金保证金从6%升到8%，白银从11%升到15%，新规今天收盘后就会生效。所以空头肯定要跑，很多杠杆要被打爆。芝商所不停地涨保证金，而且各个国家，我看上海也是，都在涨。所以一开始出现了这种急跌的行情。但是现在，你发现会有点回转了。本来我看黄金已经失守4,600，现在V型反转，从跌6%多，现在跌到只剩2%左右。现货黄金已经回涨到4,700多块钱。包括白银也是，白银本来是跌破74美元一盎司，日内跌幅超13%，现在反弹到84美元。
为什么会出现这种变化？我就要给大家讲一讲黄金到底是什么样的原因出现了最近这么大的波动。当然媒体会告诉你，原因是什么？是因为美联储主席的人选，我们也讲过，这确实是一部分原因。当然还包括芝商所上调保证金，打爆杠杆。从任何一种资产来说，如果一旦被炒得太高，投机盘太高以后，当然有可能是有人要落袋为安的。这个时候你去追高，再去加杠杆，那当然是很危险的。这个时候黄金就不像它以前不太怎么波动，因为大家没有把它当投机品来炒。那最近把它当投机品来炒，当然问题很严重。但是黄金的长期基本面挂钩的是什么？跟这些芝商所有关系吗？关系不大。如果长期基本面没有变化，那么黄金还是会涨的，就是这么回事。你可以去看历史上任何一次，哪怕是芝商所上调保证金，短期内把金价或者白银价格打下来，但是只要你拉长这个曲线，你会发现黄金其实它的底层逻辑没变的话，它还是慢慢上涨，因为对冲的是美元信用，我们讲过。所以这回我们要认真来分析一下，为什么黄金到底是逻辑变了，还是一定会反弹？
这个问题其实我在礼拜五的时候给大家做过一期视频，很多朋友表示不同意。但是我告诉大家，有时候你要客观地看待宏观趋势。很多东西是噪音，我们只要关注黄金的底层逻辑，底层逻辑就是美元信用到底有没有被修复的可能。如果美元信用有修复的可能，那么黄金就会告别以前这么高的涨幅。当然现在杠杆盘挤掉以后，也相对来说健康很多了，你这个涨幅就可能回复平稳，不像以前涨成这样，这不正常。那么黄金到底是能够保持这种微涨，还是会跌下去呢？这个我们就要看美联储新主席凯文沃什（Kevin Warsh: 潜在的美联储主席人选，以鹰派立场著称）他到底能不能改变美元信用。这就是我今天要给大家补充的内容。
首先大家要理解什么是美元信用。很多朋友会说，最近地缘政治紧张，川普跟这个撕破脸，那个撕破脸，这才冲击到美元信用。这个其实都非常表象。地缘政治也好，战争风险也好，都不是构成美元信用的根本。美元信用的根本是什么？你可以看就是美债。如果美债不停地超发，美国的偿债能力不停地下降，这个就是动摇美元信用的根本。至于什么地缘政治、战争风险，都是小菜一碟，都不是根本的问题。所以这些都是短期的一些影响因素，最终我们要看的就是美债本身。
现在市场上有两种声音。第一种声音认为沃什之所以现在看起来是个鹰派，是因为他当时是为了给自己打造人设。他要在美联储内部混，因为他当时很年轻就进了美联储。他怎么样给自己的仕途谋一个长期规划呢？他就把美联储大家都知道的问题拎出来，就说货币纪律。他以货币纪律这一点作为自己立人设，把自己打造成一个鹰派。然而他上台以后，什么都听川普的。这是第一种声音。第二种声音说，鉴于现实的约束，沃什想缩表也是不可能的，因为流动性就是很紧张，美国的财政纪律也不会配合。这是两种声音。所以他们认为沃什的这种缩表、加息，很有可能让偿债利率不降反升。这个是很客观。大家知道，美国的房贷是跟10年期国债利率相关的。如果沃什是降短期的利率，而缩表就意味着长债利率可能会走得陡峭。这两天其实这个趋势已经走出来。这可能让美国人的房贷反而下不来，短债确实利率下来了，但长债下不来。所以流动性问题，这是沃什不可能缩表的原因。这是市场上两种声音。
我告诉大家，长债利率确实有问题。为什么呢？因为如果你美联储缩表，就意味着美国长债没人买了。以前都是美联储有人买，美联储提供无限的购买力，这样大家就不担心市场上会没有买家，利率就会下来。但现在美联储这个买家要消失，大家觉得长债以后谁来买呀？缺失了买家，那利率就得变陡峭。但是我的答案告诉大家，这一套叙事你不要觉得做不到。为什么呢？首先大家还记得吗，川普说什么要大银行放松监管？放松的是什么监管？我记得以前都跟大家讲过，放松的监管就是大银行购买国债的能力。以前他们为什么国债买得少？是因为国债他们也计入风险敞口。而现在放松监管以后，国债零敞口，不计入，那就随便买。所以很明显，这一次财政部和美联储的计划就是由美联储退出长债购买市场，但是由大银行去替代。有人说长债由大银行来买，现在这个利率变陡峭了，你看利率涨得这么高，当然会有动力大银行要去买，这么好的收益，无风险的收益，为什么不要？他们会去买的。他放松监管以后，长债就由大银行来买。
这样子的话，虽然大银行的购买力跟美联储是不能相比，因为美联储钱可以随便印，但是他们只要支撑一段时间就可以了。大家明白吗？为什么支撑一段时间？支撑到什么时候呢？支撑到GDP的蛋糕越做越大，这个趋势明确以后，这个逻辑又很明显了。我说过，GDP一定要做大，GDP做大以后，财政部才有税基，才能有更多的收入。而这一次这个流动性紧缩，流动性需要谁来控？需要财政部加大银行控。这个就是目的。
现在又回到了一个问题，就是GDP怎么可能做得这么快呢？目前我们确实看到美国GDP在涨，但是涨得还不够。按照以往的经验，每一次产业革命的时候，不管是电也好，网络也好，大家会发现这个GDP最终出现上涨是至少3-5年，你短期内看不到的。然后我告诉大家，这一次可能不一样。为什么呢？这一次是AI革命。大家知道AI革命给我们替代的是什么？替代的是人，劳动力。也就是说，以前不管你是电也好，网络也好，人都是要靠人去干活的。而培养一个劳动力至少20年吧，你不能给你打激素，你就像个小鸡一样，三岁就长成20岁了，就可以去干活了，那不是白羽鸡，不是肯德基的鸡。所以我们长20年，你培养一个人以前是要花20年劳动力。但现在，瞬间你就可以培养出一个劳动力。所以这一次GDP的这个表现，GDP的回归会比以前快很多。因此，只要财政部加大银行在偿债端支撑，比如说一年时间，或者甚至更短，因为AI的速度真的很快，美联储就有足够的时间来进行缩表，只要让流动性不要太紧张。
所以这一次我觉得大家要相对来说稍微对市场谨慎一点，我认为黄金之前确实涨过头了。当然我还是那句话，虽然我也觉得他们在这个美元财政纪律和货币纪律上会有一定的回归，但是不改变长期的趋势。就是说这一届政府下去了呢？人类的这种自律是很差的，只能自律一阵子，但是不可能永远自律。所以未来美元还是会贬值。你会发现再过很多年以后，我们会发现黄金又开始上涨，这是长线。那我现在说等于说是中线风险，就是美元短期内进行一轮反扑，美元信用短期内要对抗一下黄金，它自救一下，你就当做回光返照。但是这个时间至少会让我们看到三五年吧，因为川普还有3年呢。这就是这个意思。因此这一次，我觉得你如果按照资产配置的逻辑，就好像我之前跟大家说的，我买5%的黄金，我根本就不在乎它现在是涨多少还是跌多少，因为我做的不是短线。所以你如果是资产配置的角度，你无所谓，你就放在那。但是你如果是炒短线，那么你就要看到这个逻辑，就是说美国的GDP其实一直在涨，而财政部和放松银行监管以后，流动性或许可以撑过一段时间。它不需要撑很久，因为他也撑不了很久，它只要撑3-5个月甚至撑到明年，撑到中期选举，或许就不一样，因为GDP一直都在涨。
而且大家要看到，整个关税战被大家骂得很狠，但是你们有没有发现，川普打关税战减少了贸易逆差，可是也在给GDP做贡献了。你看它的税收增加了多少？为什么要增加税收？当然是因为财政部要控盘流动性。整个现在问题的焦点就在于偿债利率能不能稳住。如果我们看到长债利率一直上涨，那就说明流动性控不住。但是如果长债利率稳住了，甚至还有点下跌，只要稳住就够。因为大家知道，现在美国财政部都不发长债，全部发短债。为什么？短债便宜。所以美联储降息降短债，OK的，财政部立刻减负了。唯一的风险就是你长债利率不降，老百姓的房贷下不来，对你的中期选举可能会有影响。大家明白。所以这个长债利率它一定只能坚持一段时间，最终要靠这个GDP做大，把大家的收入加上去，这样子你的房贷也就不成压力了。就是这个逻辑。所以这一次我认为你们短期内，至少中期内，我觉得黄金不应该再看像前两年这种涨势，因为这个逻辑在我看来，做到美元信用的短期修复是存在可能性的。
但是呢，我还是要提醒国内的朋友，因为国内的白银也好，黄金也好，它的ETF溢价太高了。像我们说过国投白银LOF，它复盘立刻就跌停，但跌停以后溢价还有43.8%。所以你要跌，也要比别人跌得更久，而且跌起来更惨，因为你溢价太高。所以在国内炒这个真的风险很大，小心一点，不要炒。
亚洲股市与AI产业链：媒体误读与真实基本面
接下来我们说说亚股。你会发现今天韩国跌得很惨，其实整个美国也是一样，整个世界半导体、AI产业链全部成为主要下跌板块。原因是什么？我看了一个媒体的报道，我真的无语了。他们说是因为黄仁勋。黄仁勋在台湾宴请台湾的商业伙伴，然后他就说了一下他对OpenAI的1,000亿美元投资从来都不是承诺，然后市场就开始担心未来AI资本支出规模的疑虑。我看到媒体的报道，真是大跌眼镜。现在财经媒体都这么弱智了吗？为什么？因为本身就是因为流动性紧张，对未来的流动性产生担忧，现在多头落袋为安而已，就是这么一个逻辑。所以导致前期涨得好的半导体、AI产业，大家就先赚把钱落袋为安，要看清楚未来的流动性能不能有解决的可能。结果说是黄仁勋把这个资本支出的担忧给带回来了，这不是搞笑吗？资本支出现在已经有好几家科技巨头都公布了财报了，台积电也公布财报了，你从数据上有看到他们有减少资本支出吗？所以这个东西是非常明确的事实，结果拿老黄来背锅。
我就是觉得现在的媒体真的是变得越来越弱智。其实黄仁勋这两天在台湾宴请整个供应链上的商业伙伴，他其实反而说的是台积电必须全力运转，因为他直接点出先进制程产能太紧张了。大家都在的，都看到了，今年台积电扩产就比前几年不知道多了多少。人家魏哲家（台积电CEO）直接就说，我们确实看到了，我们的客户太有钱了，我们是调研过很久，我们确认这个资本支出是真的，我们才扩张。人家说得很明白。所以你看这个东西，它就是媒体的误导。
但是呢，跌不妨碍要跌。你看韩国的首尔指数收跌5.26%，跌破5,000点，甚至触发熔断，暂停交易5分钟。三星电子跌超6%，SK海力士跌超8%。那不都是上车的机会吗？日经指数也是一样，日经225指数收跌1.3%，日经东证指数收跌0.8%。台股也收跌439点，跌破了32,000点，但台积电只跌了10块钱，相当的坚挺。那么存储板块倒车接人，是因为有一个利空消息说DRAM现货价格首次出现下跌。它为什么出现下跌呢？是因为原先现货价高到无人接盘。原先有一个价格是存储公司跟客户谈的合约价，你拿货的价格。而这个现货价格是原厂这个价格的好几倍。现在所以这个本身就是泡沫。你价格高到太高，没有人买了，那你是不是要回落一下？其实这是非常正常的挤泡沫行为，但是被解读为你看你看，哎呀这个趋势反转了，这个存储卖不出去，那不搞笑吗？不是的，存储基本面完全没有变，所以是倒车接人的机会。大家看看韩国的出口数据就知道，韩国1月份出口额同比增长33.9%，达到658.5亿美元，创下历史同期最高纪录。出口品中最大出口产品半导体同比增长103%，连续两个月突破200亿美元的产值。所以你说说看，存储基本面好的不得了，所以这个是倒车接人的机会。
美股回调：流动性危机与AI巨头战略
接下来我们再来看看美股。同样，美股回调的原因，表面上说的都是黄仁勋、OpenAI、甲骨文这个不行了，那个不行了。实际上真正的原因就是大家担心新的美联储主席上台以后，整个美股的流动性会不会收缩。那我趁着现在有这么多利润，我赶紧落袋为安。明白吗？这个就是真正的操作逻辑。
我们又不得不讲这个流动性危机了。目前确实美国银行体系的流动性是很紧张的，这个我们之前也讲过，给大家讲过三个水桶的故事。目前美国的存款准备金基本上就没有了，没有超额部分，就回到以前最低的那种水位标准了。所以确实比较紧张。再加上现在大家知道，国债都是发的短期，短期就意味着你不停地要周转，不停地要周转。所以大家确实觉得，整个流动性确实比以前紧张。而且美联储，大家记得鲍威尔在上个月说的，他说他停止缩表了。当然他没有说扩表，但其实他也用了一些技术性的工具来托底。那银行没钱了，去找美联储借钱，多的要死。所以其实美联储在精准地控盘，就是说缺钱了我借一点，缺钱借一点，但我不主动放水，就是这么一个态度。这样子的状态就是流动性紧张的表现。
短期内，我讲过如果沃什要缩表，他必须解决流动性问题。那么市场目前对这个流动性是没有信心的，害怕沃什真的会缩表，对整个股市造成冲击。因为流动性一收紧，那很明显，什么币圈这些风险高的资产必然先跌。还有就是那些没有基本面的小票必然要跌。只有公司盈利强劲、现金流强劲的防御股才能够抗跌。是这么回事。所以你看巴菲特现金最多，伯克希尔哈撒韦就不跌，就这么回事。这就是流动性危机造成的整个股市回调。
有一点就是大家要知道，目前整个银行体系的经营规范是几十年就是零，特别是2008年金融危机以后，整个银行业达成的一种共识。我给大家讲过，以前2008年发生以后，大家开始过度紧张了，所以给银行测试了一条非常严格的压力测试线，就说你整个准备金一定要达到多少，就是让银行体系一定要有充足的现金，一定要有充足的流动性，否则会崩盘。但是大家知道，2008年以前美联储对这个操盘、控制利率，它都是精准控制，就是说非常非常非常少的这种准备金，银行的留准备金非常非常的少，低准备金时代，2008年以前都是这样。但是由于2008年以后，所以这个一下子就大踏步到现在。因此，你要改变整个目前这个银行体系的留准备金是不可能的。为什么呢？因为这个需要国会立法，你光美联储不够，除非国会支持你立法。但是我告诉大家，通不过，这个绝对通不过。
因此你会发现川普政府走的是一条什么路呢？他就是放宽银行的监管，让他们可以多买点长债。但他们没有想过从准备金这里去下手。所以我一直跟大家说，整个流动性怎么控盘？就是财政部加银行买长债来控盘。而他们只需要支撑到AI爆发就可以了，支撑到整个Agent（Agent: 具备自主决策和行动能力的AI系统）出现，整个GDP开始做大，税收源源不断。他们只需要做到等到这个时机就可以了。明白吗？如果很快GDP就爆发了，那么这个问题完美得到解决。但是如果GDP不能形成一个非常漂亮的增长曲线，被大家认可，那么流动性危机就会爆发。所以我跟大家讲明白这一点，那你就赌你觉得这个AI时代产业革命，大量的劳动力被替换掉，大量的劳动力想要多少就要多少的时候，GDP到底是怎么一个增速？我们所有人都不知道，因为我们都是在用过去的经验去判断未来，这绝对是错误的。我们要把过去的包袱丢掉。如果你用过去的经验，什么电时代了，网络时代了，那你根本就不可能跟现在的这个AI同向竞速的，因为到现在你可能已经在为泡沫而逃命了。所以这个是不一样的时代，那么不一样的时代需要不一样的眼光。因此我们可以观察什么？10年期美债利率，长债利率有没有一路继续往上走？我给大家说过，你就观察这个东西，这个是最准确的流动性信号。
AI巨头动态：OpenAI、甲骨文与特斯拉的挑战与机遇
接下来，我们来讲讲个股的消息。首先我们讲讲OpenAI宇宙再次被打压。就是《华尔街日报》一篇小作文，说黄仁勋在自己公司里面说不看好OpenAI，他们太激进了，我们原先跟他谈好的这个1,000亿我们不要了，不投了，大概是这个意思。黄仁勋立刻出来反驳了，但是我发现很多媒体又把他的原意给他歪曲了。其实他说的原话，他说的是什么呢？他说《华尔街日报》这一派胡言，无稽之谈。他说我根本就没有要撤出对OpenAI的投资，我原先为什么去年9月份时候大家说谈的1,000亿，那1,000亿是整个基础建设和数据中心所有的投资规模，但是我的投资是一点一点给的。他其实就是这个意思，我会一点一点给，但是我绝对绝对会投N倍OpenAI，我也绝对绝对看好OpenAI。这是他说的原话。但是呢，媒体给你报道的时候，直接就说那个1,000亿去年说的这个1,000亿不算数，我们会投，但是我们投的不会有1,000亿。媒体就这么告诉你。但实际上他的原话，他的语气跟你说的绝对不是这个意思。而且大家想想黄仁勋的性格，他不会得罪任何一个客户的。他怎么可能会跟人家说OpenAI这个不行，我觉得他们这个不对那个不对？这个话他在公司里我相信也不会透露出来的。所以我觉得《华尔街日报》这篇真的是小作文，其实就是用来打压OpenAI宇宙的。
事实是什么呢？首先大家第一点，AI的需求是不是真实的？英伟达的产能根本就不愁卖，你订单都排不到，真的就是这样。它的各大科技公司的资本支出是不是都是真实的？都是真实。所以AI需求都是真实，这是第一个事实。第二个事实，OpenAI根本就不会融不到钱。我还记得我跟大家上个礼拜就讲过，亚马逊（Amazon）要给他500亿，大家还在谈。我说黄仁勋一开始说的是大概给300亿，剩下200亿软银也加码。而且他还有中东的财团也在谈。所以他根本就不愁没钱。所以有时候我们看这些新闻的时候，你要去看看原话，因为每个人的角度不同，他听出来的味道是不一样的。其实我觉得按照黄仁勋的性格，他不会说任何一个客户的坏话，更何况OpenAI是他第一大客户，他不会说一句关于他的不好，这对自己有什么好处呢？他如此谨慎的性格，他不会说的。
接下来，我们就要说说这个甲骨文了。作为OpenAI宇宙冲在最前面的这个杠杆大哥，甲骨文今天也被爆出一个非常不好的消息，但是紧接着出现了逆转，这故事非常有意思。我一直跟大家说，我一点都不担心甲骨文，因为甲骨文的问题很简单，就是现在不停地砸钱，但是它的收入现在还没有看到，就是这么回事。所以你要是去看看它现在的问题，你就吓死了。现在资本市场都是这样，我现在还看不到你你的收入确认，那我只看到你在支出，那我只看到你在加杠杆，那我当然要市场先对你来一轮恐慌定价了。所以甲骨文就是一场流动性危机造成的。
它今天，甲骨文又宣布要筹资450亿到500亿，用来扩张AI数据中心，那比以前筹的还多多了。其实我告诉大家，我看到这条消息的时候，我就更加放心了。为什么？我最怕的是甲骨文减少支出。他只要还激进扩张，他只要还走在这个资本支出、加杠杆的路上，那就说明他走对了。是不是很反常？确确实是这样。因为大家知道，今天我看了道明证券（TD Cowen: 加拿大投资银行道明证券旗下的投行）旗下的投行TD科文的最新研报，他说的一些问题在我看来都是对的，但是他的角度错了。我给大家说说我的角度。首先他就说甲骨文面临前所未有的资金压力，没错。为了缓解资金压力，公司要评估一篮子的应对方案：首先减员，裁员2到3万名员工；第二，出售部分非核心业务筹措资金。如果这些减员以后，一年就大概能回来80-100亿的钱。另外，他还提到多家美国的大型银行已经陆续退出甲骨文相关数据中心项目的贷款安排，也就是说觉得他太危险了，不借给你了。你看这全都是利空，他说的都是对的。另外他还说，甲骨文要求新客户必须支付最高40%的预付款，并且你可以自带芯片。这样子的话，他就可以继续把他的资产负债表的杠杆想降低一点，因为你自己带了这个钱进来，我有一点现金流可以回来。就这样子几个自救方式。那么他们觉得甲骨文就完蛋了，因为那个CDS（Credit Default Swap: 信用违约互换，衡量公司信用风险的指标）还在涨。
甲骨文自己出来回应，他说他筹集资金当然是为了筹建额外的容量，因为他有大客户。AMD也是他大客户，美台大客户，英伟达、OpenAI、Talk X AI都是他的大客户。这些大客户不用预付款，我先投入，小客户才要预付款，就是这意思。那么公司今年要发大概400-500亿的钱，其中一半他是去发债的，另外一半股票市场来融资。为什么？因为你如果都发债的话，对你的资产负债表的负荷会很重，那你的杠杆已经很高了，那这样子可能会导致你的债权评级下降。所以不如用资本市场，如果能多融一点，那当然更好了。资本市场融来的都是股权融资，是不一样的，就是这意思。那么他其实去年大概是发了180亿的美元债券，那今年又要增发。所以你看，我就跟大家说，我看到他资本支出没有减少，我就更加放心了。因为大家要知道，如果这个时候甲骨文为了自己的股价也好，现金流压力也好，已经到了要减少资本支出，那等于把算力拱手让给别人，那就永久出局，这股票就不能买了。明白吗？因为AI算力它不是周期品，是追不上的。你一旦现在不抢，你永远抢不到。所以甲骨文就是华山一条路，就往死里去抢，就是这样不停地加码，不停地抢，就是要抢最多最多的算力。他资本支出现在的目的是未来能够有大量的现金流进来。现在看不到，被市场质疑一下，那很正常。但如果你现在就减少资本支出，那你就主动放弃未来的订单了。那OpenAI3,000亿履不履约都不是问题，你自己就先放弃了。所以我说这一点，公司做的是对的。
其次，裁员当然是好事情，哪家科技公司现在没在裁员？有AI能替代就裁员，能省钱就省钱。第三，新客户带预付款进来，那这说明什么？说明你有议价能力，说明你需求不愁。你需求不愁，你才能要求新客户预付款。是不是这个逻辑？你如果是一个非常卑微的乙方，那人家客户不去你这家就去别的家，你还能提付款条件？我跟大家讲过，一个公司它的付款条件特别优势，就说明它占强制地位。所以你看，这其实是一个利好，在我看来是一个利好，因为马上就能让你们看到一些现金流，40%的预付款当然是一些小客户，大客户他是没有这个议价能力的，大客户肯定是不行，就这么回事。所以我觉得只要甲骨文不管采用什么手段，他最终的目的就是在他的现金流确认之前保住他的评级。那今天的话，他之所以盘前突然之间从跌到涨，就是因为目的就确认甲骨文这个BAA2的评级。他给你确认他没有下调你的评级，那危机就减轻很多。大家明白吗？这个就是真正制约甲骨文的问题，就在于他的评级只要能保住，他就可以不停地融到钱。你不用担心他借不到钱，你这个CDS涨得再高也没用，只要能借到钱，它利润就可以确认。
所以我一直跟大家说，甲骨文其实现在是非常常规。如果你炒了很多年股票，你会发现任何一个公司在他做出转型的时候，他都会先面临资本市场的一轮质疑。包括微软也是一样，从一家软件公司转型到一家AI基建公司。这是甲骨文和微软目前面临的共同的问题，就说他们的现金流确认在他们的资本支出后面。所以资本市场先对他们进行一轮风险定价，看到现金流回来以后立刻补涨。所有你去看任何以前那些科技公司在转型的时候都出现过这种事情。所以你能看到这个逻辑，你才能赚到钱。只要AI需求是真实的，甲骨文建再多的数据中心，它也不愁没人要，它的现金流就可以回来。而且它只要它发的债，只要能融到钱就没问题。它现在的利率我去查过，5%到6%，最高6%。这个成本你们觉得很贵吗？我现在买房子也6%呢。你觉得这个成本很贵吗？对于一个AI产业来说。所以他只要还能借到钱，他就一直可以活下去。当然在OpenAI比如说上市之前，我觉得最慢可能到年底OpenAI上市，整个这个逻辑会比较清晰一些，因为现在OpenAI的财务数据我们看不到。所以整个OpenAI宇宙都受到质疑。那最快大概就不会超过半年，最快，说错了，对，最快就是到6月份，我觉得差不多。最慢应该也会在OpenAI上市年底的时候，整个这个甲骨文的逻辑就清楚，资本市场的质疑就可以消退了。但是这段时间，他不见得就能够安生，他可能会不停地被质疑，不停地被打压，这个股价你可能会有很多人被洗出去。所以如果这个公司你拿着你是睡不着觉的，我跟大家说过了，你就千万不要去买这个股票，也不要去抄底它，因为你会不停地过山车的这种心态。你只有能够清晰地看到或认可我说的这套逻辑，你才可以去持有这家公司的股票。大家明白吗？所以我必须跟你讲清楚，这是给大家在讲整个公司的逻辑，而不是跟大家说一个真理。这个逻辑你必须要自己去验证，去认可我说的这个东西，你觉得有没有道理，你才能去做投资，我不是给你一个正确答案。
接下来我们聊聊谷歌。谷歌的Waymo（Waymo: 谷歌旗下的自动驾驶技术公司）最近正在寻求1,100亿美元的估值，融资可能新一轮的融资会有160亿美元，红杉资本会入局。同样是这个robotaxi（Robotaxi: 自动驾驶出租车），特斯拉最近的消息就比较多一些了。今天我看彭博社说SpaceX大概会有这个就是说和XAI的融合，大家讲过嘛，它可能会合并，那么最近可能已经在洽谈了，我确实看到今天媒体有爆出来。但是我给大家测算了一下，SpaceX如果真的是1.5万亿的市值，那它的PE大概有300倍。300倍的PE，信仰值太高，跟特斯拉是一模一样的方式。所以你自己看看吧，我觉得1.5万亿在我看来还是有点太高，PE300倍，大家自己看看。
伊隆·马斯克（Elon Musk）计划要把他的数据中心送上太空，他用SpaceX名义已经向美国的联邦通信委员会递交一项名为轨道数据中心系统的申请，要部署最多100万颗卫星，整个地球都要被他包围。他说未来数年之内，太空将成为AI算力建设成本最低和满足算力增长最高效区域。这个可能就是他给了300倍PE的底气。但是特斯拉其实有一些不太好消息，因为法国汽车协会（PFA: Plateforme de la Filière Automobile，法国汽车行业协会）礼拜天公布的数据说，特斯拉1月份在法国的销量同比暴跌42%，就卖了661辆汽车，创了三年多以来的最低水平。去年欧洲市场其实整个电动车的注册量是增长了30%的，但是特斯拉的销量下降了27%。因此，特斯拉在欧洲的前途不是很光明，这跟他的政治立场有相对一定的关系，大家知道的。所以这是特斯拉不太好的一点。因此，特斯拉最近剪了两条产线，转型到机器人，我觉得也是被迫的，没办法。
伊隆·马斯克还证实了特斯拉解决了通过干式电极（Dry Electrode: 一种电池制造工艺，可降低成本和环境影响）工艺大规模量产4680电池（4680 Battery: 特斯拉开发的一种新型大尺寸圆柱形锂离子电池）的技术问题。这对于特斯拉来说是一个重大基本面的改变，是一个利好，因为这个技术可以让它的电池成本降低50%。原先电池占整车制造成本大概30%-40%，那如果这个成本降下来的话，那么等于说你可以想象，整个特斯拉汽车的成本会降低15%到20%。比如说你4万块钱买的特斯拉，就可以便宜4,000左右，因为它成本降低，一般特斯拉都是贴着成本卖的，它成本降低了，这是个好事。因为大家知道，马斯克一直想推出一款廉价车型，之前有讲过，大概2万刀的这种廉价车型，那说不定这个电池技术突破以后，2万刀的车型有可能可以出现呢。这是我自己猜的。这对他的Cybertruck（Cybertruck: 特斯拉生产的电动皮卡）这种现有车型，续航上升，价格下调，都是利好。所以这个是实打实的一个基本面的改善，跟大家分享一下。
今天盘前的迪士尼还公布了新的财报数据，数据一般般。迪士尼不怎么样，每股收益1.63美元，它是比市场预计高了一点，但是上年同期是1.76美元。第一季度营收只有259.8亿美元，也一般般。利润46亿美元，同比下降9.1%。所以它这个盘前还是有点跌，只能说一般般，迪士尼一般般。
宏观展望：地缘政治与市场情绪
最后，我们来分享一个宏观的消息。我看了一下伊朗的局势，因为今天石油价格跌，大家发现吗？所以伊朗这边好像又太平了很多。伊朗总统已经正式下令开启和美国的核问题专项谈判。伊朗外交部发言人当天早些时候也表明，伊美双方极有可能在未来几天内展开对话。这个消息得到了川普的确认。所以油价下跌，太平局势又似乎又回来了。希望能够把伊朗的问题能不打仗吗？当然最好。如果能打仗吗，最好一击击中，把伊朗的问题赶紧解决，对美国的外部压力也会减少。
今天跟大家分享那么多，大家有什么要问的吗？SpaceX这家公司PE太不对，我测算了一下PE300倍。300倍，20倍PE的微软都被你们股价打成这样，300倍的特斯拉和SpaceX大家却拼命往上冲，真的是信仰是太可怕的力量，只能这么说。甲骨文在那哭，对我为什么就没有这种信仰呢？
关于比特币，我说过比特币其实就是因为流动性预期变紧，所以才下跌。但是我不影响比特币的长期趋势，我还是觉得比特币有它存在的价值，它以后会涨的，但是需要一些耐心。反正我配了5%的比特币，跟大家说过的，其实现在差不多已经把我去年利润都已经吐回去了，但是我是长线配置，所以我也不会把它卖掉。
特斯拉一季度要发布新的机器人，这个我上礼拜就讲过了，我觉得它的不会太好用，还需要再更新几代。西部数据怎么样？今天基本上所有的存储板块都在跌，我觉得跌就是上车的机会。如果你们想要上存储这趟车，可以掌握一下机会。我最看好的OpenAI恰恰没有基本面。为什么你觉得OpenAI没有基本面呢？没有基本面说盈利，现在没有盈利就没有基本面，那你对基本面的理解可能错误了。基本面理解什么？是整个公司的发展前景。有些公司马上会有盈利，有些公司未来会有盈利。但是AI的发展肯定比SpaceX去火星来得快。
微软会继续回调吗？很难说，但是回调就是上车的机会。微软的PE只有21倍，非常非常的便宜，而且我确实看好它的护城河，它的护城河非常的高。还有朋友就是问那个POTR，其实软件股的问题就是这样，像微软原先也是被大家当软件股错杀了一轮估值。像POTR也跟着软件股回调了一下。但是未来软件股怎么样逃避这个AI的收割呢？就是一你要有安全和不可替代性。像POTR它就是国防的，它就涉及安全领域的，有不可替代性。那么像微软它就掌握大量的数据，你企业的用户习惯都在它那里。所以这两个其实是可以拿来判断这一支软件股会不会被替代的原因。
沃什开始缩表，黄金和比特币是不是今年看跌？如果流动性偏紧的话，那确实是的。闪跌完全不给机会？不要紧，其实任何时候我觉得追高都不对。所以你看上几天那个存储板块涨这么好，那你看现在它也会跌下来，给你上车的机会。我最看好的存储股是哪个？没有最看好的存储股，都挺好的。我没有打算要上他们的车，所以我没有去研究每一个个股，最后选哪个标的。我其实没有打算要上，因为它太贵了，我觉得其他的机会更好一些，会捡一些便宜货。像闪迪、美光都很好，这些基本面都很好的公司，哪个便宜买哪个都没问题。吃了17%的伤害。OK OK，大家有在微软加仓，OK OK很好很好。那今天希望这个股市不要跌得太惨，不然的话大家要一起睡公园。那如果今天又跌，明天继续心理按摩好不好？不知道今天的按摩大家满意吗？满意的话就点个赞吧。明天再见，拜拜。