--- author: 小翠時政財經 date: '2026-02-02' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=h1QDXOnWeLY speaker: 小翠時政財經 tags: - market-liquidity - ai-investment - currency-credit - semiconductor-industry - electric-vehicles title: 市场震荡下的投资逻辑：美元信用、AI算力与全球流动性挑战深度解析 summary: 本期节目深入分析了当前全球市场的剧烈波动，包括A股、港股及贵金属的下跌，并揭示了国家队在A股市场的资金运作策略。核心探讨了美元信用的底层逻辑与美联储潜在的缩表影响，指出AI革命将加速GDP增长，为短期流动性紧缩提供支撑。同时，节目详细剖析了OpenAI、甲骨文、特斯拉等科技巨头在AI算力竞赛中的资本支出与市场质疑，强调了在流动性紧张时期，识别真实需求和公司基本面的重要性。 insight: '' draft: true series: '' category: ai-ml area: tech-engineering project: [] people: - 凯文沃什 - 黄仁勋 - 伊隆·马斯克 companies_orgs: - 比亚迪 - 小米 - 福特汽车 - 中央汇金 - 中国证监会 - 香港证监会 - 芝商所 - 美联储 - OpenAI - 英伟达 - 甲骨文 - 特斯拉 - SpaceX - 谷歌 - 迪士尼 products_models: - 4680电池 - Cyber​​truck - robotaxi media_books: [] status: evergreen --- 大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美东时间2026年2月2日。今天大家可能比较悲伤，因为股市跌，贵金属也跌，好像今天是一个要睡公园的日子。不要担心，我马上给大家进行心理按摩。 ### 股市震荡：A股、港股与个股深度剖析 首先，我们来说说**A股**。截至收盘，沪指跌2.48%，深成指跌2.69%，创业板指跌2.46%，上证指数再次回到4,000点。跌得最惨的当然是**黄金白银**。今天白酒股竟然逆势上涨。**港股**方面，截至收盘，恒指跌2.23%，恒生科技指数跌3.36%。盘面上**黄金股**领跌，**芯片**、**新能源**全都跌得很惨，像**华虹半导体**跌11%，**小鹏汽车**、**比亚迪**全部跌超6%。 **比亚迪**股价下跌其实蛮合理。我们早就说过，**比亚迪**这家公司一旦销量跟不上去，这么高的杠杆和负债率，它肯定是要完蛋的。今天已经爆出来，**比亚迪**2026年1月新能源汽车销量同比下降30.11%。这个跌幅蛮厉害。大家要知道，国内的**新能源汽车**全部都要靠规模去堆利润，因为利润非常薄。**比亚迪**现在在国内的市场占有率其实不太好，国内市场本身也面临通缩，大家购买力下降，所以它现在指望出海。但目前看来，出海似乎也不是很顺利，一月份销量跌掉30%，对它的财务压力是很大的。因此，这是**比亚迪**的不太好消息，让股价下跌也合理。 除了**比亚迪**之外，**小米**这家公司，我发现它非常鸡贼，可能去找《**金融时报**》买了一个假新闻来拉抬自己的股价。《**金融时报**》竟然报道**福特汽车**要跟**小米**展开谈判，探索成立合资企业在美国生产电动汽车。然而，**福特**直接回应这个报道完全是捏造的，毫无事实根据。**小米**却不出来澄清。我觉得这个消息不太靠谱，怎么可能这么快就能来美国生产电动汽车，还成立合资公司？**川普**其实是欢迎的，他希望你来，但中国不同意，因为这等于给美国做贡献。再说，你跟**福特**合资，车算谁的？生产的是什么品牌？**小米**品牌吗？所以我觉得这不太靠谱，目前中国电动车还是不太可能进入美国市场，整个标准也达不到。 ### 国家队操盘策略转向：A股风格巨变 接下来，我们说说**国家队**的消息。大家会发现，最近**国家队**一直在卖股票。数据显示，1月份权益类**ETF**整体净流出8,000亿，其中**宽基ETF**净流出最多，大概有12只超过110亿，合计流出了9,397亿。大家要知道，一般这种**ETF**都是**国家队**买的，因为这么大的份额和规模，其他人没有这么大的持仓。大家有没有想过，**国家队**为什么这个时候卖？这个故事要回到去年。去年，**中央汇金**当时借了大约1万亿的钱去抄底股市。现在它卖了9,000多亿，是不是差不多就把这1万亿的债还掉了？所以现在**国家队**留在**A股**的钱全部是利润。大家明白了吗？全部是利润。其实**国家队**都已经全身而退了，去年借的1万亿抄底股市，现在股市已经涨得差不多了，他们撤退，剩下一些钱全部都是利润，**国家队**完全没有风险了。 那么，**国家队**为什么要把资金抽回来？当然它还可以再借。抽回来的目的是，现在**A股**的操盘思路变了。前两年一直是什么“拉指数”，导致**银行**、**白酒**等权重很高的“老蹬股”上涨。但今年不一样了，今年**国家队**的策略是要去拉一些热门板块，例如**科技**、**芯片**、**航天**等国家战略板块。所以它先要从市场上撤出来，把去年借的钱还掉，剩下的钱全部都是利润。这些利润爱怎么倒腾怎么倒腾，大家明白。所以这是整个**A股**现在风格的变化。因为大家会发现，现在**A股**已经涨到4,000点了，对“皇上”来说，这个目标已经完成了，不需要再让大家去买那么多**宽基ETF**把沪指再拉上去，但是个别热门板块还需要钱。所以**国家队**的操盘思路变了，如果你炒**A股**，要跟着**国家队**的思路来调整。 今天还有个消息，就是**香港证监会**。大家记得香港之前**IPO**太多，一堆垃圾**IPO**。**中国证监会**和**香港证监会**就表示要收紧**IPO**的质量，规模太小、垃圾公司都不要。这个问题其实非常严重，目前香港排队还有300多个上市**IPO**。如果这些垃圾企业全部在香港上市，大家知道上市以后会有解禁期，大股东一旦到了解禁期，股票就全卖掉了。这跟**美股**不一样，**美股**很多大股东还会回购，因为公司是真的好。但是香港上市的公司是真的烂，只想把公司卖给韭菜。所以他们一旦上市以后一解禁，大股东全跑路，就会导致整个香港的流动性被抽走。因此，他们目前收紧了**IPO**，因为去年实在太夸张，今年依然很严重。据悉，现在大概已经否掉了16宗**IPO**，排队300多个，一个一个审，目前已经卡掉十几个了。今年相对来说，要保证一下资金池的水不要被这些垃圾**IPO**抽走。其实他们意识到这个问题了。 ### 贵金属波动：美元信用的底层逻辑与短期修复 在了解了国内股市动态后，我们转向今日的重头戏——**贵金属**市场。今天大家有没有看到**黄金白银**的走势特别奇怪？本来一开始的时候大跌，延续礼拜五的大跌，这很容易理解，因为**芝商所**（CME: Chicago Mercantile Exchange）再次上调了**贵金属期货保证金**。**黄金保证金**从6%升到8%，**白银**从11%升到15%，新规今天收盘后就会生效。所以空头肯定要跑，很多杠杆要被打爆。**芝商所**不停地涨保证金，而且各个国家，我看上海也是，都在涨。所以一开始出现了这种急跌的行情。但是现在，你发现会有点回转了。本来我看**黄金**已经失守4,600，现在V型反转，从跌6%多，现在跌到只剩2%左右。现货**黄金**已经回涨到4,700多块钱。包括**白银**也是，**白银**本来是跌破74美元一盎司，日内跌幅超13%，现在反弹到84美元。 为什么会出现这种变化？我就要给大家讲一讲**黄金**到底是什么样的原因出现了最近这么大的波动。当然媒体会告诉你，原因是什么？是因为**美联储**主席的人选，我们也讲过，这确实是一部分原因。当然还包括**芝商所**上调保证金，打爆杠杆。从任何一种资产来说，如果一旦被炒得太高，投机盘太高以后，当然有可能是有人要落袋为安的。这个时候你去追高，再去加杠杆，那当然是很危险的。这个时候**黄金**就不像它以前不太怎么波动，因为大家没有把它当投机品来炒。那最近把它当投机品来炒，当然问题很严重。但是**黄金**的长期基本面挂钩的是什么？跟这些**芝商所**有关系吗？关系不大。如果长期基本面没有变化，那么**黄金**还是会涨的，就是这么回事。你可以去看历史上任何一次，哪怕是**芝商所**上调保证金，短期内把金价或者**白银**价格打下来，但是只要你拉长这个曲线，你会发现**黄金**其实它的底层逻辑没变的话，它还是慢慢上涨，因为对冲的是**美元信用**，我们讲过。所以这回我们要认真来分析一下，为什么**黄金**到底是逻辑变了，还是一定会反弹？ 这个问题其实我在礼拜五的时候给大家做过一期视频，很多朋友表示不同意。但是我告诉大家，有时候你要客观地看待宏观趋势。很多东西是噪音，我们只要关注**黄金**的底层逻辑，底层逻辑就是**美元信用**到底有没有被修复的可能。如果**美元信用**有修复的可能，那么**黄金**就会告别以前这么高的涨幅。当然现在杠杆盘挤掉以后，也相对来说健康很多了，你这个涨幅就可能回复平稳，不像以前涨成这样，这不正常。那么**黄金**到底是能够保持这种微涨，还是会跌下去呢？这个我们就要看**美联储**新主席**凯文沃什**（Kevin Warsh: 潜在的美联储主席人选，以鹰派立场著称）他到底能不能改变**美元信用**。这就是我今天要给大家补充的内容。 首先大家要理解什么是**美元信用**。很多朋友会说，最近地缘政治紧张，**川普**跟这个撕破脸，那个撕破脸，这才冲击到**美元信用**。这个其实都非常表象。地缘政治也好，战争风险也好，都不是构成**美元信用**的根本。**美元信用**的根本是什么？你可以看就是**美债**。如果**美债**不停地超发，美国的偿债能力不停地下降，这个就是动摇**美元信用**的根本。至于什么地缘政治、战争风险，都是小菜一碟，都不是根本的问题。所以这些都是短期的一些影响因素，最终我们要看的就是**美债**本身。 现在市场上有两种声音。第一种声音认为**沃什**之所以现在看起来是个鹰派，是因为他当时是为了给自己打造人设。他要在**美联储**内部混，因为他当时很年轻就进了**美联储**。他怎么样给自己的仕途谋一个长期规划呢？他就把**美联储**大家都知道的问题拎出来，就说**货币纪律**。他以**货币纪律**这一点作为自己立人设，把自己打造成一个鹰派。然而他上台以后，什么都听**川普**的。这是第一种声音。第二种声音说，鉴于现实的约束，**沃什**想缩表也是不可能的，因为流动性就是很紧张，美国的财政纪律也不会配合。这是两种声音。所以他们认为**沃什**的这种缩表、加息，很有可能让偿债利率不降反升。这个是很客观。大家知道，美国的房贷是跟10年期国债利率相关的。如果**沃什**是降短期的利率，而缩表就意味着长债利率可能会走得陡峭。这两天其实这个趋势已经走出来。这可能让美国人的房贷反而下不来，短债确实利率下来了，但长债下不来。所以流动性问题，这是**沃什**不可能缩表的原因。这是市场上两种声音。 我告诉大家，长债利率确实有问题。为什么呢？因为如果你**美联储**缩表，就意味着美国长债没人买了。以前都是**美联储**有人买，**美联储**提供无限的购买力，这样大家就不担心市场上会没有买家，利率就会下来。但现在**美联储**这个买家要消失，大家觉得长债以后谁来买呀？缺失了买家，那利率就得变陡峭。但是我的答案告诉大家，这一套叙事你不要觉得做不到。为什么呢？首先大家还记得吗，**川普**说什么要大银行放松监管？放松的是什么监管？我记得以前都跟大家讲过，放松的监管就是大银行购买国债的能力。以前他们为什么国债买得少？是因为国债他们也计入风险敞口。而现在放松监管以后，国债零敞口，不计入，那就随便买。所以很明显，这一次**财政部**和**美联储**的计划就是由**美联储**退出长债购买市场，但是由大银行去替代。有人说长债由大银行来买，现在这个利率变陡峭了，你看利率涨得这么高，当然会有动力大银行要去买，这么好的收益，无风险的收益，为什么不要？他们会去买的。他放松监管以后，长债就由大银行来买。 这样子的话，虽然大银行的购买力跟**美联储**是不能相比，因为**美联储**钱可以随便印，但是他们只要支撑一段时间就可以了。大家明白吗？为什么支撑一段时间？支撑到什么时候呢？支撑到**GDP**的蛋糕越做越大，这个趋势明确以后，这个逻辑又很明显了。我说过，**GDP**一定要做大，**GDP**做大以后，**财政部**才有税基，才能有更多的收入。而这一次这个流动性紧缩，流动性需要谁来控？需要**财政部**加**大银行**控。这个就是目的。 现在又回到了一个问题，就是**GDP**怎么可能做得这么快呢？目前我们确实看到美国**GDP**在涨，但是涨得还不够。按照以往的经验，每一次产业革命的时候，不管是电也好，网络也好，大家会发现这个**GDP**最终出现上涨是至少3-5年，你短期内看不到的。然后我告诉大家，这一次可能不一样。为什么呢？这一次是**AI革命**。大家知道**AI革命**给我们替代的是什么？替代的是人，劳动力。也就是说，以前不管你是电也好，网络也好，人都是要靠人去干活的。而培养一个劳动力至少20年吧，你不能给你打激素，你就像个小鸡一样，三岁就长成20岁了，就可以去干活了，那不是白羽鸡，不是肯德基的鸡。所以我们长20年，你培养一个人以前是要花20年劳动力。但现在，瞬间你就可以培养出一个劳动力。所以这一次**GDP**的这个表现，**GDP**的回归会比以前快很多。因此，只要**财政部**加**大银行**在偿债端支撑，比如说一年时间，或者甚至更短，因为**AI**的速度真的很快，**美联储**就有足够的时间来进行缩表，只要让流动性不要太紧张。 所以这一次我觉得大家要相对来说稍微对市场谨慎一点，我认为**黄金**之前确实涨过头了。当然我还是那句话，虽然我也觉得他们在这个**美元财政纪律**和**货币纪律**上会有一定的回归，但是不改变长期的趋势。就是说这一届政府下去了呢？人类的这种自律是很差的，只能自律一阵子，但是不可能永远自律。所以未来**美元**还是会贬值。你会发现再过很多年以后，我们会发现**黄金**又开始上涨，这是长线。那我现在说等于说是中线风险，就是**美元**短期内进行一轮反扑，**美元信用**短期内要对抗一下**黄金**，它自救一下，你就当做回光返照。但是这个时间至少会让我们看到三五年吧，因为**川普**还有3年呢。这就是这个意思。因此这一次，我觉得你如果按照资产配置的逻辑，就好像我之前跟大家说的，我买5%的**黄金**，我根本就不在乎它现在是涨多少还是跌多少，因为我做的不是短线。所以你如果是资产配置的角度，你无所谓，你就放在那。但是你如果是炒短线，那么你就要看到这个逻辑，就是说美国的**GDP**其实一直在涨，而**财政部**和放松银行监管以后，流动性或许可以撑过一段时间。它不需要撑很久，因为他也撑不了很久，它只要撑3-5个月甚至撑到明年，撑到中期选举，或许就不一样，因为**GDP**一直都在涨。 而且大家要看到，整个**关税战**被大家骂得很狠，但是你们有没有发现，**川普**打**关税战**减少了**贸易逆差**，可是也在给**GDP**做贡献了。你看它的税收增加了多少？为什么要增加税收？当然是因为**财政部**要控盘流动性。整个现在问题的焦点就在于偿债利率能不能稳住。如果我们看到长债利率一直上涨，那就说明流动性控不住。但是如果长债利率稳住了，甚至还有点下跌，只要稳住就够。因为大家知道，现在**美国财政部**都不发长债，全部发短债。为什么？短债便宜。所以**美联储**降息降短债，OK的，**财政部**立刻减负了。唯一的风险就是你长债利率不降，老百姓的房贷下不来，对你的中期选举可能会有影响。大家明白。所以这个长债利率它一定只能坚持一段时间，最终要靠这个**GDP**做大，把大家的收入加上去，这样子你的房贷也就不成压力了。就是这个逻辑。所以这一次我认为你们短期内，至少中期内，我觉得**黄金**不应该再看像前两年这种涨势，因为这个逻辑在我看来，做到**美元信用**的短期修复是存在可能性的。 但是呢，我还是要提醒国内的朋友，因为国内的**白银**也好，**黄金**也好，它的**ETF**溢价太高了。像我们说过**国投白银LOF**，它复盘立刻就跌停，但跌停以后溢价还有43.8%。所以你要跌，也要比别人跌得更久，而且跌起来更惨，因为你溢价太高。所以在国内炒这个真的风险很大，小心一点，不要炒。 ### 亚洲股市与AI产业链：媒体误读与真实基本面 接下来我们说说**亚股**。你会发现今天**韩国**跌得很惨，其实整个**美国**也是一样，整个世界**半导体**、**AI产业链**全部成为主要下跌板块。原因是什么？我看了一个媒体的报道，我真的无语了。他们说是因为**黄仁勋**。**黄仁勋**在台湾宴请台湾的商业伙伴，然后他就说了一下他对**OpenAI**的1,000亿美元投资从来都不是承诺，然后市场就开始担心未来**AI资本支出**规模的疑虑。我看到媒体的报道，真是大跌眼镜。现在财经媒体都这么弱智了吗？为什么？因为本身就是因为流动性紧张，对未来的流动性产生担忧，现在多头落袋为安而已，就是这么一个逻辑。所以导致前期涨得好的**半导体**、**AI产业**，大家就先赚把钱落袋为安，要看清楚未来的流动性能不能有解决的可能。结果说是**黄仁勋**把这个**资本支出**的担忧给带回来了，这不是搞笑吗？**资本支出**现在已经有好几家科技巨头都公布了财报了，**台积电**也公布财报了，你从数据上有看到他们有减少**资本支出**吗？所以这个东西是非常明确的事实，结果拿老黄来背锅。 我就是觉得现在的媒体真的是变得越来越弱智。其实**黄仁勋**这两天在台湾宴请整个供应链上的商业伙伴，他其实反而说的是**台积电**必须全力运转，因为他直接点出先进制程产能太紧张了。大家都在的，都看到了，今年**台积电**扩产就比前几年不知道多了多少。人家**魏哲家**（台积电CEO）直接就说，我们确实看到了，我们的客户太有钱了，我们是调研过很久，我们确认这个**资本支出**是真的，我们才扩张。人家说得很明白。所以你看这个东西，它就是媒体的误导。 但是呢，跌不妨碍要跌。你看**韩国**的**首尔指数**收跌5.26%，跌破5,000点，甚至触发熔断，暂停交易5分钟。**三星电子**跌超6%，**SK海力士**跌超8%。那不都是上车的机会吗？**日经指数**也是一样，**日经225指数**收跌1.3%，**日经东证指数**收跌0.8%。**台股**也收跌439点，跌破了32,000点，但**台积电**只跌了10块钱，相当的坚挺。那么**存储板块**倒车接人，是因为有一个利空消息说**DRAM**现货价格首次出现下跌。它为什么出现下跌呢？是因为原先现货价高到无人接盘。原先有一个价格是存储公司跟客户谈的合约价，你拿货的价格。而这个现货价格是原厂这个价格的好几倍。现在所以这个本身就是泡沫。你价格高到太高，没有人买了，那你是不是要回落一下？其实这是非常正常的挤泡沫行为，但是被解读为你看你看，哎呀这个趋势反转了，这个存储卖不出去，那不搞笑吗？不是的，**存储基本面**完全没有变，所以是倒车接人的机会。大家看看**韩国**的出口数据就知道，**韩国**1月份出口额同比增长33.9%，达到658.5亿美元，创下历史同期最高纪录。出口品中最大出口产品**半导体**同比增长103%，连续两个月突破200亿美元的产值。所以你说说看，**存储基本面**好的不得了，所以这个是倒车接人的机会。 ### 美股回调：流动性危机与AI巨头战略 接下来我们再来看看**美股**。同样，**美股**回调的原因，表面上说的都是**黄仁勋**、**OpenAI**、**甲骨文**这个不行了，那个不行了。实际上真正的原因就是大家担心新的**美联储**主席上台以后，整个**美股**的流动性会不会收缩。那我趁着现在有这么多利润，我赶紧落袋为安。明白吗？这个就是真正的操作逻辑。 我们又不得不讲这个**流动性危机**了。目前确实美国银行体系的流动性是很紧张的，这个我们之前也讲过，给大家讲过**三个水桶的故事**。目前美国的**存款准备金**基本上就没有了，没有超额部分，就回到以前最低的那种水位标准了。所以确实比较紧张。再加上现在大家知道，国债都是发的短期，短期就意味着你不停地要周转，不停地要周转。所以大家确实觉得，整个流动性确实比以前紧张。而且**美联储**，大家记得**鲍威尔**在上个月说的，他说他停止缩表了。当然他没有说扩表，但其实他也用了一些技术性的工具来托底。那银行没钱了，去找**美联储**借钱，多的要死。所以其实**美联储**在精准地控盘，就是说缺钱了我借一点，缺钱借一点，但我不主动放水，就是这么一个态度。这样子的状态就是**流动性紧张**的表现。 短期内，我讲过如果**沃什**要缩表，他必须解决流动性问题。那么市场目前对这个流动性是没有信心的，害怕**沃什**真的会缩表，对整个股市造成冲击。因为流动性一收紧，那很明显，什么**币圈**这些风险高的资产必然先跌。还有就是那些没有基本面的小票必然要跌。只有公司盈利强劲、现金流强劲的防御股才能够抗跌。是这么回事。所以你看**巴菲特**现金最多，**伯克希尔哈撒韦**就不跌，就这么回事。这就是**流动性危机**造成的整个股市回调。 有一点就是大家要知道，目前整个银行体系的经营规范是几十年就是零，特别是2008年金融危机以后，整个银行业达成的一种共识。我给大家讲过，以前2008年发生以后，大家开始过度紧张了，所以给银行测试了一条非常严格的**压力测试线**，就说你整个准备金一定要达到多少，就是让银行体系一定要有充足的现金，一定要有充足的流动性，否则会崩盘。但是大家知道，2008年以前**美联储**对这个操盘、控制利率，它都是精准控制，就是说非常非常非常少的这种准备金，银行的留准备金非常非常的少，低准备金时代，2008年以前都是这样。但是由于2008年以后，所以这个一下子就大踏步到现在。因此，你要改变整个目前这个银行体系的留准备金是不可能的。为什么呢？因为这个需要国会立法，你光**美联储**不够，除非国会支持你立法。但是我告诉大家，通不过，这个绝对通不过。 因此你会发现**川普**政府走的是一条什么路呢？他就是放宽银行的监管，让他们可以多买点长债。但他们没有想过从准备金这里去下手。所以我一直跟大家说，整个流动性怎么控盘？就是**财政部**加银行买长债来控盘。而他们只需要支撑到**AI**爆发就可以了，支撑到整个**Agent**（Agent: 具备自主决策和行动能力的AI系统）出现，整个**GDP**开始做大，税收源源不断。他们只需要做到等到这个时机就可以了。明白吗？如果很快**GDP**就爆发了，那么这个问题完美得到解决。但是如果**GDP**不能形成一个非常漂亮的增长曲线，被大家认可，那么**流动性危机**就会爆发。所以我跟大家讲明白这一点，那你就赌你觉得这个**AI时代**产业革命，大量的劳动力被替换掉，大量的劳动力想要多少就要多少的时候，**GDP**到底是怎么一个增速？我们所有人都不知道，因为我们都是在用过去的经验去判断未来，这绝对是错误的。我们要把过去的包袱丢掉。如果你用过去的经验，什么电时代了，网络时代了，那你根本就不可能跟现在的这个**AI**同向竞速的，因为到现在你可能已经在为泡沫而逃命了。所以这个是不一样的时代，那么不一样的时代需要不一样的眼光。因此我们可以观察什么？10年期**美债利率**，长债利率有没有一路继续往上走？我给大家说过，你就观察这个东西，这个是最准确的**流动性信号**。 ### AI巨头动态：OpenAI、甲骨文与特斯拉的挑战与机遇 接下来，我们来讲讲个股的消息。首先我们讲讲**OpenAI**宇宙再次被打压。就是《**华尔街日报**》一篇小作文，说**黄仁勋**在自己公司里面说不看好**OpenAI**，他们太激进了，我们原先跟他谈好的这个1,000亿我们不要了，不投了，大概是这个意思。**黄仁勋**立刻出来反驳了，但是我发现很多媒体又把他的原意给他歪曲了。其实他说的原话，他说的是什么呢？他说《**华尔街日报**》这一派胡言，无稽之谈。他说我根本就没有要撤出对**OpenAI**的投资，我原先为什么去年9月份时候大家说谈的1,000亿，那1,000亿是整个基础建设和数据中心所有的投资规模，但是我的投资是一点一点给的。他其实就是这个意思，我会一点一点给，但是我绝对绝对会投N倍**OpenAI**，我也绝对绝对看好**OpenAI**。这是他说的原话。但是呢，媒体给你报道的时候，直接就说那个1,000亿去年说的这个1,000亿不算数，我们会投，但是我们投的不会有1,000亿。媒体就这么告诉你。但实际上他的原话，他的语气跟你说的绝对不是这个意思。而且大家想想**黄仁勋**的性格，他不会得罪任何一个客户的。他怎么可能会跟人家说**OpenAI**这个不行，我觉得他们这个不对那个不对？这个话他在公司里我相信也不会透露出来的。所以我觉得《**华尔街日报**》这篇真的是小作文，其实就是用来打压**OpenAI**宇宙的。 事实是什么呢？首先大家第一点，**AI**的需求是不是真实的？**英伟达**的产能根本就不愁卖，你订单都排不到，真的就是这样。它的各大科技公司的**资本支出**是不是都是真实的？都是真实。所以**AI需求**都是真实，这是第一个事实。第二个事实，**OpenAI**根本就不会融不到钱。我还记得我跟大家上个礼拜就讲过，**亚马逊**（Amazon）要给他500亿，大家还在谈。我说**黄仁勋**一开始说的是大概给300亿，剩下200亿**软银**也加码。而且他还有中东的财团也在谈。所以他根本就不愁没钱。所以有时候我们看这些新闻的时候，你要去看看原话，因为每个人的角度不同，他听出来的味道是不一样的。其实我觉得按照**黄仁勋**的性格，他不会说任何一个客户的坏话，更何况**OpenAI**是他第一大客户，他不会说一句关于他的不好，这对自己有什么好处呢？他如此谨慎的性格，他不会说的。 接下来，我们就要说说这个**甲骨文**了。作为**OpenAI**宇宙冲在最前面的这个杠杆大哥，**甲骨文**今天也被爆出一个非常不好的消息，但是紧接着出现了逆转，这故事非常有意思。我一直跟大家说，我一点都不担心**甲骨文**，因为**甲骨文**的问题很简单，就是现在不停地砸钱，但是它的收入现在还没有看到，就是这么回事。所以你要是去看看它现在的问题，你就吓死了。现在资本市场都是这样，我现在还看不到你你的收入确认，那我只看到你在支出，那我只看到你在加杠杆，那我当然要市场先对你来一轮恐慌定价了。所以**甲骨文**就是一场**流动性危机**造成的。 它今天，**甲骨文**又宣布要筹资450亿到500亿，用来扩张**AI数据中心**，那比以前筹的还多多了。其实我告诉大家，我看到这条消息的时候，我就更加放心了。为什么？我最怕的是**甲骨文**减少支出。他只要还激进扩张，他只要还走在这个**资本支出**、加杠杆的路上，那就说明他走对了。是不是很反常？确确实是这样。因为大家知道，今天我看了**道明证券**（TD Cowen: 加拿大投资银行道明证券旗下的投行）旗下的投行TD科文的最新研报，他说的一些问题在我看来都是对的，但是他的角度错了。我给大家说说我的角度。首先他就说**甲骨文**面临前所未有的资金压力，没错。为了缓解资金压力，公司要评估一篮子的应对方案：首先减员，裁员2到3万名员工；第二，出售部分非核心业务筹措资金。如果这些减员以后，一年就大概能回来80-100亿的钱。另外，他还提到多家美国的大型银行已经陆续退出**甲骨文**相关数据中心项目的贷款安排，也就是说觉得他太危险了，不借给你了。你看这全都是利空，他说的都是对的。另外他还说，**甲骨文**要求新客户必须支付最高40%的预付款，并且你可以自带芯片。这样子的话，他就可以继续把他的资产负债表的杠杆想降低一点，因为你自己带了这个钱进来，我有一点现金流可以回来。就这样子几个自救方式。那么他们觉得**甲骨文**就完蛋了，因为那个**CDS**（Credit Default Swap: 信用违约互换，衡量公司信用风险的指标）还在涨。 **甲骨文**自己出来回应，他说他筹集资金当然是为了筹建额外的容量，因为他有大客户。**AMD**也是他大客户，**美台**大客户，**英伟达**、**OpenAI**、**Talk X AI**都是他的大客户。这些大客户不用预付款，我先投入，小客户才要预付款，就是这意思。那么公司今年要发大概400-500亿的钱，其中一半他是去发债的，另外一半股票市场来融资。为什么？因为你如果都发债的话，对你的资产负债表的负荷会很重，那你的杠杆已经很高了，那这样子可能会导致你的债权评级下降。所以不如用资本市场，如果能多融一点，那当然更好了。资本市场融来的都是股权融资，是不一样的，就是这意思。那么他其实去年大概是发了180亿的美元债券，那今年又要增发。所以你看，我就跟大家说，我看到他**资本支出**没有减少，我就更加放心了。因为大家要知道，如果这个时候**甲骨文**为了自己的股价也好，现金流压力也好，已经到了要减少**资本支出**，那等于把算力拱手让给别人，那就永久出局，这股票就不能买了。明白吗？因为**AI算力**它不是周期品，是追不上的。你一旦现在不抢，你永远抢不到。所以**甲骨文**就是华山一条路，就往死里去抢，就是这样不停地加码，不停地抢，就是要抢最多最多的算力。他**资本支出**现在的目的是未来能够有大量的现金流进来。现在看不到，被市场质疑一下，那很正常。但如果你现在就减少**资本支出**，那你就主动放弃未来的订单了。那**OpenAI**3,000亿履不履约都不是问题，你自己就先放弃了。所以我说这一点，公司做的是对的。 其次，裁员当然是好事情，哪家科技公司现在没在裁员？有**AI**能替代就裁员，能省钱就省钱。第三，新客户带预付款进来，那这说明什么？说明你有议价能力，说明你需求不愁。你需求不愁，你才能要求新客户预付款。是不是这个逻辑？你如果是一个非常卑微的乙方，那人家客户不去你这家就去别的家，你还能提付款条件？我跟大家讲过，一个公司它的付款条件特别优势，就说明它占强制地位。所以你看，这其实是一个利好，在我看来是一个利好，因为马上就能让你们看到一些现金流，40%的预付款当然是一些小客户，大客户他是没有这个议价能力的，大客户肯定是不行，就这么回事。所以我觉得只要**甲骨文**不管采用什么手段，他最终的目的就是在他的现金流确认之前保住他的评级。那今天的话，他之所以盘前突然之间从跌到涨，就是因为目的就确认**甲骨文**这个**BAA2**的评级。他给你确认他没有下调你的评级，那危机就减轻很多。大家明白吗？这个就是真正制约**甲骨文**的问题，就在于他的评级只要能保住，他就可以不停地融到钱。你不用担心他借不到钱，你这个**CDS**涨得再高也没用，只要能借到钱，它利润就可以确认。 所以我一直跟大家说，**甲骨文**其实现在是非常常规。如果你炒了很多年股票，你会发现任何一个公司在他做出转型的时候，他都会先面临资本市场的一轮质疑。包括**微软**也是一样，从一家软件公司转型到一家**AI基建公司**。这是**甲骨文**和**微软**目前面临的共同的问题，就说他们的现金流确认在他们的**资本支出**后面。所以资本市场先对他们进行一轮风险定价，看到现金流回来以后立刻补涨。所有你去看任何以前那些科技公司在转型的时候都出现过这种事情。所以你能看到这个逻辑，你才能赚到钱。只要**AI需求**是真实的，**甲骨文**建再多的数据中心，它也不愁没人要，它的现金流就可以回来。而且它只要它发的债，只要能融到钱就没问题。它现在的利率我去查过，5%到6%，最高6%。这个成本你们觉得很贵吗？我现在买房子也6%呢。你觉得这个成本很贵吗？对于一个**AI产业**来说。所以他只要还能借到钱，他就一直可以活下去。当然在**OpenAI**比如说上市之前，我觉得最慢可能到年底**OpenAI**上市，整个这个逻辑会比较清晰一些，因为现在**OpenAI**的财务数据我们看不到。所以整个**OpenAI**宇宙都受到质疑。那最快大概就不会超过半年，最快，说错了，对，最快就是到6月份，我觉得差不多。最慢应该也会在**OpenAI**上市年底的时候，整个这个**甲骨文**的逻辑就清楚，资本市场的质疑就可以消退了。但是这段时间，他不见得就能够安生，他可能会不停地被质疑，不停地被打压，这个股价你可能会有很多人被洗出去。所以如果这个公司你拿着你是睡不着觉的，我跟大家说过了，你就千万不要去买这个股票，也不要去抄底它，因为你会不停地过山车的这种心态。你只有能够清晰地看到或认可我说的这套逻辑，你才可以去持有这家公司的股票。大家明白吗？所以我必须跟你讲清楚，这是给大家在讲整个公司的逻辑，而不是跟大家说一个真理。这个逻辑你必须要自己去验证，去认可我说的这个东西，你觉得有没有道理，你才能去做投资，我不是给你一个正确答案。 接下来我们聊聊**谷歌**。**谷歌**的**Waymo**（Waymo: 谷歌旗下的自动驾驶技术公司）最近正在寻求1,100亿美元的估值，融资可能新一轮的融资会有160亿美元，**红杉资本**会入局。同样是这个**robotaxi**（Robotaxi: 自动驾驶出租车），**特斯拉**最近的消息就比较多一些了。今天我看**彭博社**说**SpaceX**大概会有这个就是说和**XAI**的融合，大家讲过嘛，它可能会合并，那么最近可能已经在洽谈了，我确实看到今天媒体有爆出来。但是我给大家测算了一下，**SpaceX**如果真的是1.5万亿的市值，那它的**PE**大概有300倍。300倍的**PE**，信仰值太高，跟**特斯拉**是一模一样的方式。所以你自己看看吧，我觉得1.5万亿在我看来还是有点太高，**PE**300倍，大家自己看看。 **伊隆·马斯克**（Elon Musk）计划要把他的数据中心送上太空，他用**SpaceX**名义已经向美国的**联邦通信委员会**递交一项名为**轨道数据中心系统**的申请，要部署最多100万颗卫星，整个地球都要被他包围。他说未来数年之内，太空将成为**AI算力**建设成本最低和满足算力增长最高效区域。这个可能就是他给了300倍**PE**的底气。但是**特斯拉**其实有一些不太好消息，因为**法国汽车协会**（PFA: Plateforme de la Filière Automobile，法国汽车行业协会）礼拜天公布的数据说，**特斯拉**1月份在法国的销量同比暴跌42%，就卖了661辆汽车，创了三年多以来的最低水平。去年欧洲市场其实整个电动车的注册量是增长了30%的，但是**特斯拉**的销量下降了27%。因此，**特斯拉**在欧洲的前途不是很光明，这跟他的政治立场有相对一定的关系，大家知道的。所以这是**特斯拉**不太好的一点。因此，**特斯拉**最近剪了两条产线，转型到机器人，我觉得也是被迫的，没办法。 **伊隆·马斯克**还证实了**特斯拉**解决了通过**干式电极**（Dry Electrode: 一种电池制造工艺，可降低成本和环境影响）工艺大规模量产**4680电池**（4680 Battery: 特斯拉开发的一种新型大尺寸圆柱形锂离子电池）的技术问题。这对于**特斯拉**来说是一个重大基本面的改变，是一个利好，因为这个技术可以让它的电池成本降低50%。原先电池占整车制造成本大概30%-40%，那如果这个成本降下来的话，那么等于说你可以想象，整个**特斯拉汽车**的成本会降低15%到20%。比如说你4万块钱买的**特斯拉**，就可以便宜4,000左右，因为它成本降低，一般**特斯拉**都是贴着成本卖的，它成本降低了，这是个好事。因为大家知道，**马斯克**一直想推出一款廉价车型，之前有讲过，大概2万刀的这种廉价车型，那说不定这个电池技术突破以后，2万刀的车型有可能可以出现呢。这是我自己猜的。这对他的**Cyber​​truck**（Cyber​​truck: 特斯拉生产的电动皮卡）这种现有车型，续航上升，价格下调，都是利好。所以这个是实打实的一个基本面的改善，跟大家分享一下。 今天盘前的**迪士尼**还公布了新的财报数据，数据一般般。**迪士尼**不怎么样，每股收益1.63美元，它是比市场预计高了一点，但是上年同期是1.76美元。第一季度营收只有259.8亿美元，也一般般。利润46亿美元，同比下降9.1%。所以它这个盘前还是有点跌，只能说一般般，**迪士尼**一般般。 ### 宏观展望：地缘政治与市场情绪 最后，我们来分享一个宏观的消息。我看了一下**伊朗**的局势，因为今天石油价格跌，大家发现吗？所以**伊朗**这边好像又太平了很多。**伊朗总统**已经正式下令开启和美国的核问题专项谈判。**伊朗外交部发言人**当天早些时候也表明，伊美双方极有可能在未来几天内展开对话。这个消息得到了**川普**的确认。所以油价下跌，太平局势又似乎又回来了。希望能够把**伊朗**的问题能不打仗吗？当然最好。如果能打仗吗，最好一击击中，把**伊朗**的问题赶紧解决，对美国的外部压力也会减少。 今天跟大家分享那么多，大家有什么要问的吗？**SpaceX**这家公司**PE**太不对，我测算了一下**PE**300倍。300倍，20倍**PE**的**微软**都被你们股价打成这样，300倍的**特斯拉**和**SpaceX**大家却拼命往上冲，真的是信仰是太可怕的力量，只能这么说。**甲骨文**在那哭，对我为什么就没有这种信仰呢？ 关于**比特币**，我说过**比特币**其实就是因为流动性预期变紧，所以才下跌。但是我不影响**比特币**的长期趋势，我还是觉得**比特币**有它存在的价值，它以后会涨的，但是需要一些耐心。反正我配了5%的**比特币**，跟大家说过的，其实现在差不多已经把我去年利润都已经吐回去了，但是我是长线配置，所以我也不会把它卖掉。 **特斯拉**一季度要发布新的机器人，这个我上礼拜就讲过了，我觉得它的不会太好用，还需要再更新几代。**西部数据**怎么样？今天基本上所有的**存储板块**都在跌，我觉得跌就是上车的机会。如果你们想要上**存储**这趟车，可以掌握一下机会。我最看好的**OpenAI**恰恰没有基本面。为什么你觉得**OpenAI**没有基本面呢？没有基本面说盈利，现在没有盈利就没有基本面，那你对基本面的理解可能错误了。基本面理解什么？是整个公司的发展前景。有些公司马上会有盈利，有些公司未来会有盈利。但是**AI**的发展肯定比**SpaceX**去火星来得快。 **微软**会继续回调吗？很难说，但是回调就是上车的机会。**微软**的**PE**只有21倍，非常非常的便宜，而且我确实看好它的护城河，它的护城河非常的高。还有朋友就是问那个**POTR**，其实软件股的问题就是这样，像**微软**原先也是被大家当软件股错杀了一轮估值。像**POTR**也跟着软件股回调了一下。但是未来软件股怎么样逃避这个**AI**的收割呢？就是一你要有安全和不可替代性。像**POTR**它就是国防的，它就涉及安全领域的，有不可替代性。那么像**微软**它就掌握大量的数据，你企业的用户习惯都在它那里。所以这两个其实是可以拿来判断这一支软件股会不会被替代的原因。 **沃什**开始缩表，**黄金**和**比特币**是不是今年看跌？如果流动性偏紧的话，那确实是的。闪跌完全不给机会？不要紧，其实任何时候我觉得追高都不对。所以你看上几天那个**存储板块**涨这么好，那你看现在它也会跌下来，给你上车的机会。我最看好的**存储股**是哪个？没有最看好的**存储股**，都挺好的。我没有打算要上他们的车，所以我没有去研究每一个个股，最后选哪个标的。我其实没有打算要上，因为它太贵了，我觉得其他的机会更好一些，会捡一些便宜货。像**闪迪**、**美光**都很好，这些基本面都很好的公司，哪个便宜买哪个都没问题。吃了17%的伤害。OK OK，大家有在**微软**加仓，OK OK很好很好。那今天希望这个股市不要跌得太惨，不然的话大家要一起睡公园。那如果今天又跌，明天继续心理按摩好不好？不知道今天的按摩大家满意吗？满意的话就点个赞吧。明天再见，拜拜。