开场与盘后市场观察

[Speaker 1]: Hello hello，大家好，大家晚上好。在国内的各位观众大家早上好。能听到我讲话吗？

[Speaker 0]: 嗯，空中继势。

[Speaker 1]: 可以听到我讲话吗？告诉我，可以听到我讲话吗？

[Speaker 0]: 我觉得好好，OK。

[Speaker 1]: 等一分钟吧，反正等一分钟我就开始。主要是本身周二我得录视频，每周二、周四和周日。今天因为晚了，盘后市场也上涨，所以可能对大家来说，直播这种方式会更加直接一些吧。大家可能有一些问题等等，我自己也省一些时间。

停战消息与个人投资操作

[Speaker 1]: 主要是战争这一块的一些消息给大家做一个更新。我其实今天先和大家安利一部电影。今天大家都知道，八点以前川普（Donald Trump）会公布那个消息。但我今天盘中把最后的仓位加仓了，加仓了苹果（Apple），加仓完之后我就全部满仓了。晚上我根本没有看手机，也没有看新闻，去看电影了，看了最新的一部《Project Hail Mary》（挽救计划），很好看，挺长的一部电影。

等我看完电影之后，手机一刷，看盘后那个涨幅就知道结果了，所以挺好的。我主要也不是为了做直播，可能你现在在社交媒体上会看到很多原本看空的人，现在可能还在找一些细节。比如这次停战的细节，包括伊朗现在还在往以色列打，以色列还在往伊朗打等等。或者你看到一些做多的，告诉你他在停战之前就选择做多了，我觉得没有意义。

价值投资的方法论

[Speaker 1]: 我不是来 take victory line，我主要是想分享一个方法。我不知道什么时候会停战，战争我可以聊，也可以有判断，但为什么战争对于我自己的这个方法来说影响不大？因为我认为从价值投资这个角度，你是站在一个更高的视角去看待这个市场。数据告诉我们它便宜了，该买的话还是会买。没有必要把你对于战争的判断来影响到自己的操作。

如果大家有听进去我的这些讲话，起码到现在经历过这样一波上涨，现在的盘后反弹对于每个人来说都是一个经验。也许你会发现这个方法虽然比较难，因为它偏左侧，但好像确实有效。你对于战争的判断对你来说没有太大影响，或者你可以完全把这些东西舍弃在一边。很多东西只有自己经历过之后才会发现，原来这个方法可能更加适合。我永远没有说过这是唯一的正确方法，只是我们必须有自己的纪律和方法，因为它能帮助我们穿越牛熊。

另外一点，如果你的仓位是从对于战争的判断出发，且没有判断到今天川普会出现 TACO（谈话/协议），且现在盘后出现上涨，那我希望你可以放弃用战争判断来影响仓位。因为你最大的这一波上升根本就没有判断正确。如果你对川普今天的谈话都没有判断正确，凭什么能够判断接下去战争的方向？战争这个事件本身的随机性是非常强的，没有必要放太多的关注点在上面。

市场走势与美联储降息预期

[Speaker 1]: 我先快速过一下今天市场的走势。盘后基本上三大指数都出现了上涨，但还是稍微讲一下。今天整个市场，我观察社交媒体，看到很多人是很悲观的，包括对于这次停战也比较悲观。但其实今天整个市场的走势并不悲观，市场其实是比较乐观的。

很多人非常迷惑，凭什么战争感觉不是那么乐观，但市场的走势却比较乐观？回过头你会发现市场是慢慢走出来的。如果一周之前的反弹是慢慢的试探，那今天的反弹可以理解为市场提前去走了这个预判。包括盘后的上涨，可以理解为市场一步一步走出来。我的观点一直是：市场是走出来的，提前去判断没有任何必要。从一些可量化指标出发，该买的时候就买。

两年期和十年期美债利率在今天是下跌的，盘后应该继续下跌。如果看今年的降息预期，我相信降息预期应该会大幅上升。两周之前，市场在定价美联储可能会加息（Higher for longer），但我反复强调，我不认为今年美联储会加息。即使油价保持在高位，也会对经济造成非常大的影响，美联储更大的可能性是降息。

行业板块分析与特斯拉的基本面

[Speaker 1]: 如果油价因为战争走向缓和而下跌，一定会有来回拉扯，不可能一天就完全停下来，包括关税也是如此。关税的终点是2025年的11月份，但你不可能等到市场非常确定的时候再进去。市场之所以会下跌，就是在定价这种不确定性，有分歧才会有 Rest Return。

今天必需品消费（Staples）板块下跌了1.7%，前段时间相对避险的板块现在走弱，说明市场在试图预期未来的反转。非必需品消费板块主要是受特斯拉（Tesla）下跌的影响。这两天很多人理解特斯拉下跌是因为 FSD 14.3 版本延后，但实际上这不影响特斯拉的基本面。

今年特斯拉的风险在于它进入了投资周期，管理层讲得很清楚，接下去特斯拉会从一家相对确定的公司转变成类似于“初创公司”的投资期。再加上 Tax Credit 补贴去掉后，销量一定会受到影响，现金流和资本开支也不会那么好看，不确定性自然就增加了。我认为特斯拉短期内的情绪面主要依赖于无人驾驶车辆（Robotaxi）的进展。我认为 Cybercab 的量产可能会往后延，因为无人驾驶的进展比预期要慢。今年前九个月，特斯拉还是会有一定的风险，现在的价格远没有到我加仓的价格。如果跌到 300 左右，我可能会考虑。

停战协议细节：巴基斯坦、川普与伊朗

[Speaker 1]: 对于战争这一块做一个更新。起码战争事件现在是往一个越来越好的方向去的，中间一定会有来回拉扯。现在看空的人可能会认为，既然协议都签了，为什么还在打？我认为这些噪音相比起今天签的协议，几乎是可以忽略的，不是市场的主线条。

今天的停战有几个确认的消息源。第一是巴基斯坦总理宣布，即时生效（Effective immediately），伊朗和美国之间停战。这次斡旋的人主要是他。第二是川普的发言，重点包括：1. 承认巴基斯坦总理的斡旋作用；2. 停战的条件（Subject to）是伊朗必须同意立即、完全、安全地开放霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）；3. 接下去有两周的谈判时间；4. 美国收到了伊朗提出的 10 点提议，认为这是一个 Workable basis（可行的基础），而美国提了 15 点。

伊朗的声明和美国有一点出入。伊朗承认收到了美国的 15 点框架，但关于霍尔木兹海峡的“安全通行”，伊朗说需要和革命卫队（IRGC）协调，并考虑到技术上的限制。这和川普要求的“完全、立即开放”是不一样的。但我们要知道，资本市场是往“加速度”的方向走的，我们不可能等到海峡完全恢复到每天 130 艘通行量、油价回到 60 块钱再去思考应不应该进场。

谈判的艺术与 AI 行业的加速落地

[Speaker 1]: 很多人关注官方喊话，认为双方还是很强硬。但谈判的艺术就是让多数人相信你的底牌，这样才会有筹码。就像关税一样，川普最后还是会给自己找台阶下。

我想把大家的视角带回到和战争无关的新闻上。比如昨天 Anthropic 的营收在三月份出现暴涨，他们的 ARR（年度经常性收入）来到了 29 到 30 个 Billion。在二月底还是 19 个 Billion，一个月涨了 11 个 Billion 的 ARR，这说明大公司在签巨额订单。他们还和 Google 签了协议，未来对 Google TPU 的需求很大。这说明 AI 的落地非但没有放缓，其实是在加速的。

虽然市场现在对 OpenAI 很悲观，但我认为 OpenAI 没问题，只是还没找到最快变现的手段。他们的模型智商已经到了非常高的阶段，变现只是时间问题。Google 上周也公布了最新一代的开源模型。如果你把焦点放在这些科技公司的估值和落地上面，你就会发现没时间去纠结战争的判断。我不认为空头敢带着仓位进入大科技的财报季，他们不敢。

问答环节：加仓、减仓与市场机会

[Speaker 1]: 我今天在苹果下跌 5% 的时候，在 246 这个点位把最后的现金仓位加掉了。我的操作逻辑是：如果我认为估值合理我就买，我是非常左侧的。

**观众提问：**现在夜盘指数很高了，还适合追涨吗？ [Speaker 1]：我不建议追高。如果你仓位非常轻，放 20%-30% 的指数是可以的，但没必要追高加杠杆。市场是一步一步走出来的。你可以看技术面，比如标普如果突破并回踩 200 日均线站稳了，那是一个进场点。

**观众提问：**满仓的理由是什么？ [Speaker 1]：我过去两周是扛下来的，整体 YTD 最多的时候下跌了 7%，和标普差不多。我接受下跌，放弃对战争的看法。不踏空的唯一理由就是必须承受下跌。

**观众提问：**英特尔还有机会吗？ [Speaker 1]：英特尔（Intel）这一周涨了 30%，短期涨得比较充分。但只要基本面在往好的方向走，我认为空间还是挺大的。

观众提问：怎么看新任美联储主席 Kevin Warsh？ [Speaker 1]：他是偏鸽派的，会根据市场信号出发。鲍威尔其实也是偏鸽的。Kevin Warsh 上来后，在数据模糊的时候会往鸽的方向走，但不会盲目降息。关于清晰法案（Clarity Act），最新的消息是币圈和银行利益集团已经达成了大框架的同意，接下去一两周通过的概率非常高。

总结与展望

[Speaker 1]: 投资是主观的，但我们要根据客观指标去判断。我不认为这一波反弹会一直接上去不回调。今年下半年我认为还会有 5%-10% 的正常回调。如果你是长线投资者，只要有耐心，绝对可以看到更好的价格。

我最后想说，不要好了伤疤忘了痛。每一波下跌和反弹，都要思考哪种方式最适合自己。不要把过度的焦点放在短期情绪和事件上，而忽略了原本认为正确的道路。

今天就聊到这边，感谢大家。我们周四见，拜拜。