开篇：苹果现状与视频主旨

今天这期我们来谈谈苹果，股票代码AAPL。众所周知了，巴菲特老爷子已经连续好几个季度减持苹果了。可是苹果的股价，最近238天居然也涨了70.57%。再涨涨，可能苹果一年下来股价也要翻倍了。连巴菲特都开始大量减持苹果，未来苹果还有戏么？今天这期视频，我们从公司最新财报、最新基本面、竞争环境，以及公司护城河等多个方面来详细谈谈，究竟苹果这家公司未来他还有戏吗？

主讲人介绍与频道理念

欢迎观看这期唐石峻财富体验。假如这是你第一次观看我的视频，我的名字叫唐石峻。我目前是澳洲一家会计事务所的会计，我于2015年进入金融市场。期间虽然我也经历过很多失败的教训，但是我也把握住了不少机会。目前我有幸跑赢了标普500大盘ETF。在我的频道没有喊单，也没有价格的预期，我也不会给你买入和卖出信号。我创作的内容，唯一的目的就是帮助你通过投资实现自由和快乐。

个人持仓表现与未来展望

苹果的好日子到头了？我持有苹果已经1276天。我们来看这张图，这是我苹果仓位的表现。这些年持有下来，我的苹果仓位复合年化回报率CAGR（Compound Annual Growth Rate: 复合年化增长率）为31.34%。同一时间段，假如我持有的是标普500大盘ETF的话，我的回报将会是20.66%。其实乍一看上去，标普的回报率也很不错，不过显然我的苹果仓位表现它是远高于大盘回报表现的。那么问题来了，苹果还能够继续如此优异的回报表现吗？现在连老巴都已经开始大量减持苹果，它的未来会越来越平庸吗？

财报解读：苹果的严谨与透明

我们今天就从公司最新的财报开始着手来详细谈一下。我们来看这个图，这是苹果最新财报中的截图。说实话，在看苹果的PDF的时候，对于从事会计的我来说简直是享受。并且苹果列举出来的每一项都很有意义，可以说是完全没有任何一项是多余的东西，包括业务细分，它也是给你列举得清清楚楚，比如季度数据同比上个季度的数据，加上这个季度的TTM（Trailing Twelve Months: 过去十二个月）数据和上个季度同比TTM数据，我想看的每一点都列举出来了。不像别的公司总是避重就轻，总是在PDF里面捏造一些非比寻常的数据，从非主流的角度来彰显这家公司究竟有多么牛逼。而苹果在我看来则是很内敛，但是又霸气侧漏。毕竟这家公司曾经稳坐世界第一多年。

业务板块分析：iPhone仍是基石

因为苹果它列举的所有数据都非常清清楚楚，所以我代入表格中计算的也是百分之百精准的数据。我在做别的公司Segment分析的时候总是需要用到估算，要用到反推，或者要代入一些我主观上的判断等等等等。而苹果这张图上所有的数据都可以精确到小数点后两位。不过因为苹果它只披露了产品的总成本，所以这里毛利率我都是代入产品总数据，产品毛利率算出来为36.22%。我们看到目前iPhone仍然是苹果最大的业务，最新营收为49B，同比增长6%。增长率已经不再比当年了。毛利率36.22%，占总营收的47.85%，目前它仍然占据了苹果营收的差不多半壁江山。

业务板块分析：Mac亮眼，iPad服务增长

其次是Mac电脑最新营收，最新营收为8.72B，同比增长12.68%。这里Mac可以说是产品线中的一个亮点了，为什么这么说呢？因为感觉全世界对Mac电脑的需求似乎仍然很大，Mac的增长率也是在所有产品线中最高的。毛利率36.22%，占总营收的8.52%。再来就是iPad，最新营收为6.95B，同比增长几乎为0。这里也能看出世界对iPad的需求似乎已经放缓了。毛利率36.22%，占总营收的6.78%。苹果穿戴和其他产品，也就是所谓的Airpod和其他一些周边的Accessories它们加起来，最新营收为9B，同比增长为-0.32%。这些产品的增长也是几乎已经停滞不前了。毛利率36.22%，占总营收8.80%。

业务板块分析：服务业务的恐怖利润

最后我们看到就是iOS生态系统中各种服务业务，这也是苹果所谓的软件这一块的业务。最新营收为28.75B，同比增长有15.13%，是所有业务中增长速度最快的。并且，毛利率有75.28%。这个毛利率简直是恐怖如斯。前苹果软件服务业务占总营收的28.06%。可能前面你对苹果软件服务这个业务究竟有多么牛还没有一个具体的概念。这张图我觉得会刷新你对苹果的认知。我们看到虽然软件服务业务营收只占公司总营收的28%，但是由于它神一般的毛利率，它给苹果贡献了21.64B的毛利，占公司总利润的44.77%。比苹果iPhone的利润还差不多高出了十个百分点。这也就是为什么苹果目前的业务基本上就是一半硬件一半软件的原因。

竞争环境：生态的壁垒而非价格战

OK，我们聊完苹果的业务，接下来呢？我们再聊聊苹果的竞争环境。要谈苹果的竞争环境，有一个前提是必须要说清楚的：苹果它并不是在这个市场的红海中和人去拼价格啊，拼参数的这么一个公司。它通过我们前面的分析，你已经了解到了，苹果它不仅仅是局限在硬件产品这个层面，它更是一家生态软件服务公司。真正要去和苹果竞争，这个公司它并不是能够依靠某一代手机或者某一代电脑就能干翻苹果的，而是要从生态层面和硬件层面同时干翻苹果。而目前为止，这样的一家公司它暂时还没有出现。

智能手机市场：高端市场的双雄争霸

显然，苹果它是很牛，但是呢？它在智能手机和服务市场中它也不是垄断地位。它有很多竞争对手，比如三星啊，比如来自中国的华为、小米、OPPO、VIVO以及Google家的Pixel，其实它们都是苹果的竞争对手。虽然乍一看上去似乎智能手机市场中是一片竞争非常激烈的一个红海这么一个状态，但是真正高于$800以上的高端机市场中，其实就两个玩家：苹果和三星。而从毛利率上来看，苹果可谓是吊打三星。所以从定价能力和变现能力上来看，苹果它仍然是断崖式的领先其他的竞争对手。

苹果的护城河：强大的iOS生态系统

现在我们来聊聊苹果的护城河。在我看来，苹果的护城河，它的核心就是这个iOS生态系统。苹果它的软件服务业务完全基于iOS的生态系统上，这给苹果带来一个巨大的网络效应。而苹果它的生态系统已经成为了世界各个市场中一个没法绕过的一个底层架构。我们仔细想想，苹果它的软件服务，它究竟在和谁的竞争？App Store和Google竞争，Apple Music和Spotify竞争，iCloud和Google以及微软竞争，Apple Pay和Paypal、Stripe等一系列Fintech（金融科技: Financial Technology）竞争，Apple TV和Netflix、Disney，以及Google旗下Youtube竞争。

企业文化与AI态度：用户至上

苹果 iOS生态平台作为现代网络手机端的入口，它的毛利极高，增长率仍然在15%以上，并且Churn Rate（客户流失率）极低。再来，我可能也是受老段的影响吧，加上苹果对于AI狂潮这么一个非常冷淡的态度，让我也是越来越欣赏苹果它的企业文化。老段其实形容得很好，苹果它的企业文化就是用户至上。假如苹果认为自己没法给用户提供这么一个独一无二的价值，这个事情苹果就不会去做。这是解释了为什么苹果它完全不参与AI军备竞赛。这里面的原因其实就是它也认为自己没法弄出一个独一无二的语言模型，它也不会参与AI 数据中心的比拼，因为苹果它也干不出一个与众不同的数据中心。仔细想一下，你说这个语言模型它再牛，最终落地还是得落在智能手机上吧。所以这也是为什么我仍然认为苹果它的护城河它还是全世界第一的头部。

呼吁订阅：价值的传递与承诺

屏幕的观众们，我有一个小小的请求。我发现平时观看我视频的观众，居然还是有接近六成的人都没有订我的频道。假如你认为我每周的视频能给你们提供那么一丢丢的价值，我唯一的请求，就是请你们点击一下订阅按钮。你完全想象不到你轻轻点击一下订阅对我来说究竟有多大的意义。作为你订阅的回报，我承诺，我将会继续努力，每周创作更加优质的视频，给你们提供更多源源不断的价值。

财务健康：关键指标概览

我们来看这张图，这是苹果最新财报一页概览。首先我们看到苹果它的财务健康现金：现金+1年FCF（Free Cash Flow: 自由现金流）是借款的1.37倍。最新ROIC（Return on Invested Capital: 已投资资本回报率）为60.36%，苹果的ROIC仍然是非常恐怖。营收刷新新高，经营利润刷新新高，经营利润率为31.97%。最新POI为30.96。最新Price to FCF（市价对自由现金流比率）为41.71。R&D（Research and Development: 研究与开发）开支占OCF（Operating Cash Flow: 经营性现金流）的30.99%。SBC（Stock-Based Compensation: 股权激励）派发占OCF的11.54%。CAPEX（Capital Expenditures: 资本性支出）占OCF的11.41%。股息占OCF的13.83%。股份回购占OCF的86.71%。

现金分配：股份回购是重头戏

我们接着看这张图，这是苹果最新1年下来的现金分配情况。公司8.7%的钱用来CAPEX。公司还了些借款。10.55%的钱用来发股息。8.8%的钱用来发SBC。而真正的大头还是股份回购。最新苹果1年下来**66.14%**的钱直接就能回购股份了。

品质评分：复利机器的实力展现

我们接着看，这是苹果最新品质打分。在我的体系下，最新苹果可以打到79分。这个分数仍然是一个复利机器的打分。客观分上来看，除开自由现金流增长速度上只能打到1分以外，其他项目的表现还是只能用优秀来形容。我主观分给苹果也是打得很高。护城河我给了全世界第一梯队头部打分，14.50分。回报可预测性和定价能力，我几乎也给了满分。

总结：苹果的未来与AI的未知

总的来说，能干翻苹果的公司暂时还没出现。很多人认为苹果它不参与AI，这终将会被世界遗弃。但是我自己不这么认为。我认为苹果其实是在坚持自己的企业文化，做自己认为是对的事情。而AI的发展，说实话，其实谁也没法预测。不过短期内，只要智能手机还在，它没有被一个新的东西所取代，我仍然看好苹果的未来。好了，以上就是这期的全部内容了。假如你对美股英伟达感兴趣的话，千万不要错过这个视频。感谢你的收看，祝你们投资顺利，我们下期见。