--- area: finance-wealth category: stock-investment companies: - apple companies_orgs: - 苹果 - 三星 - 华为 - 小米 - OPPO - VIVO - Google date: '2025-12-18' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk people: - 唐石峻 - 沃伦·巴菲特 products_models: - iPhone - Mac - iPad - Apple Pay - Apple TV - Pixel project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=ToGxKVWkeik speaker: Shijun Tang status: evergreen summary: 本期视频深入分析了苹果公司（AAPL）的最新财报、基本面、竞争环境及护城河。尽管巴菲特减持，苹果股价仍表现强劲。视频详细解读了iPhone、Mac、服务等业务板块，强调了iOS生态系统作为核心竞争力，并探讨了苹果对AI的态度。最终，视频肯定了苹果作为‘复利机器’的潜力，认为其短期内仍具投资价值。 tags: - ai-strategy - ecosystem - stock-analysis title: 美股AAPL（苹果）还能打么？它还是无敌的复利机器么？| 持仓1276天复盘 --- ### 开篇：苹果现状与视频主旨 今天这期我们来谈谈**苹果**，股票代码**AAPL**。众所周知了，**巴菲特**老爷子已经连续好几个季度减持**苹果**了。可是**苹果**的股价，最近238天居然也涨了**70.57%**。再涨涨，可能**苹果**一年下来股价也要翻倍了。连**巴菲特**都开始大量减持**苹果**，未来**苹果**还有戏么？今天这期视频，我们从公司最新财报、最新基本面、竞争环境，以及公司护城河等多个方面来详细谈谈，究竟**苹果**这家公司未来他还有戏吗？ ### 主讲人介绍与频道理念 欢迎观看这期唐石峻财富体验。假如这是你第一次观看我的视频，我的名字叫**唐石峻**。我目前是澳洲一家会计事务所的会计，我于2015年进入金融市场。期间虽然我也经历过很多失败的教训，但是我也把握住了不少机会。目前我有幸跑赢了**标普500大盘ETF**。在我的频道没有喊单，也没有价格的预期，我也不会给你买入和卖出信号。我创作的内容，唯一的目的就是帮助你通过投资实现自由和快乐。 ### 个人持仓表现与未来展望 **苹果**的好日子到头了？我持有**苹果**已经1276天。我们来看这张图，这是我**苹果**仓位的表现。这些年持有下来，我的**苹果**仓位复合年化回报率**CAGR**（Compound Annual Growth Rate: 复合年化增长率）为**31.34%**。同一时间段，假如我持有的是**标普500大盘ETF**的话，我的回报将会是**20.66%**。其实乍一看上去，**标普**的回报率也很不错，不过显然我的**苹果**仓位表现它是远高于大盘回报表现的。那么问题来了，**苹果**还能够继续如此优异的回报表现吗？现在连老巴都已经开始大量减持**苹果**，它的未来会越来越平庸吗？ ### 财报解读：苹果的严谨与透明 我们今天就从公司最新的财报开始着手来详细谈一下。我们来看这个图，这是**苹果**最新财报中的截图。说实话，在看**苹果**的PDF的时候，对于从事会计的我来说简直是享受。并且**苹果**列举出来的每一项都很有意义，可以说是完全没有任何一项是多余的东西，包括业务细分，它也是给你列举得清清楚楚，比如季度数据同比上个季度的数据，加上这个季度的**TTM**（Trailing Twelve Months: 过去十二个月）数据和上个季度同比**TTM**数据，我想看的每一点都列举出来了。不像别的公司总是避重就轻，总是在PDF里面捏造一些非比寻常的数据，从非主流的角度来彰显这家公司究竟有多么牛逼。而**苹果**在我看来则是很内敛，但是又霸气侧漏。毕竟这家公司曾经稳坐世界第一多年。 ### 业务板块分析：iPhone仍是基石 因为**苹果**它列举的所有数据都非常清清楚楚，所以我代入表格中计算的也是百分之百精准的数据。我在做别的公司Segment分析的时候总是需要用到估算，要用到反推，或者要代入一些我主观上的判断等等等等。而**苹果**这张图上所有的数据都可以精确到小数点后两位。不过因为**苹果**它只披露了产品的总成本，所以这里毛利率我都是代入产品总数据，产品毛利率算出来为36.22%。我们看到目前**iPhone**仍然是**苹果**最大的业务，最新营收为49B，同比增长6%。增长率已经不再比当年了。毛利率36.22%，占总营收的47.85%，目前它仍然占据了**苹果**营收的差不多半壁江山。 ### 业务板块分析：Mac亮眼，iPad服务增长 其次是**Mac**电脑最新营收，最新营收为8.72B，同比增长12.68%。这里**Mac**可以说是产品线中的一个亮点了，为什么这么说呢？因为感觉全世界对**Mac**电脑的需求似乎仍然很大，**Mac**的增长率也是在所有产品线中最高的。毛利率36.22%，占总营收的8.52%。再来就是**iPad**，最新营收为6.95B，同比增长几乎为0。这里也能看出世界对**iPad**的需求似乎已经放缓了。毛利率36.22%，占总营收的6.78%。**苹果**穿戴和其他产品，也就是所谓的**Airpod**和其他一些周边的Accessories它们加起来，最新营收为9B，同比增长为-0.32%。这些产品的增长也是几乎已经停滞不前了。毛利率36.22%，占总营收8.80%。 ### 业务板块分析：服务业务的恐怖利润 最后我们看到就是**iOS**生态系统中各种服务业务，这也是**苹果**所谓的软件这一块的业务。最新营收为28.75B，同比增长有**15.13%**，是所有业务中增长速度最快的。并且，毛利率有**75.28%**。这个毛利率简直是恐怖如斯。前**苹果**软件服务业务占总营收的28.06%。可能前面你对**苹果**软件服务这个业务究竟有多么牛还没有一个具体的概念。这张图我觉得会刷新你对**苹果**的认知。我们看到虽然软件服务业务营收只占公司总营收的28%，但是由于它神一般的毛利率，它给**苹果**贡献了21.64B的毛利，占公司总利润的**44.77%**。比**苹果iPhone**的利润还差不多高出了十个百分点。这也就是为什么**苹果**目前的业务基本上就是一半硬件一半软件的原因。 ### 竞争环境：生态的壁垒而非价格战 OK，我们聊完**苹果**的业务，接下来呢？我们再聊聊**苹果**的竞争环境。要谈**苹果**的竞争环境，有一个前提是必须要说清楚的：**苹果**它并不是在这个市场的红海中和人去拼价格啊，拼参数的这么一个公司。它通过我们前面的分析，你已经了解到了，**苹果**它不仅仅是局限在硬件产品这个层面，它更是一家生态软件服务公司。真正要去和**苹果**竞争，这个公司它并不是能够依靠某一代手机或者某一代电脑就能干翻**苹果**的，而是要从生态层面和硬件层面同时干翻**苹果**。而目前为止，这样的一家公司它暂时还没有出现。 ### 智能手机市场：高端市场的双雄争霸 显然，**苹果**它是很牛，但是呢？它在智能手机和服务市场中它也不是垄断地位。它有很多竞争对手，比如**三星**啊，比如来自中国的**华为**、**小米**、**OPPO**、**VIVO**以及**Google**家的**Pixel**，其实它们都是**苹果**的竞争对手。虽然乍一看上去似乎智能手机市场中是一片竞争非常激烈的一个红海这么一个状态，但是真正高于$800以上的高端机市场中，其实就两个玩家：**苹果**和**三星**。而从毛利率上来看，**苹果**可谓是吊打**三星**。所以从定价能力和变现能力上来看，**苹果**它仍然是断崖式的领先其他的竞争对手。 ### 苹果的护城河：强大的iOS生态系统 现在我们来聊聊**苹果**的护城河。在我看来，**苹果**的护城河，它的核心就是这个**iOS**生态系统。**苹果**它的软件服务业务完全基于**iOS**的生态系统上，这给**苹果**带来一个巨大的网络效应。而**苹果**它的生态系统已经成为了世界各个市场中一个没法绕过的一个底层架构。我们仔细想想，**苹果**它的软件服务，它究竟在和谁的竞争？**App Store**和**Google**竞争，**Apple Music**和**Spotify**竞争，**iCloud**和**Google**以及**微软**竞争，**Apple Pay**和**Paypal**、**Stripe**等一系列**Fintech**（金融科技: Financial Technology）竞争，**Apple TV**和**Netflix**、**Disney**，以及**Google**旗下**Youtube**竞争。 ### 企业文化与AI态度：用户至上 **苹果** **iOS**生态平台作为现代网络手机端的入口，它的毛利极高，增长率仍然在15%以上，并且**Churn Rate**（客户流失率）极低。再来，我可能也是受**老段**的影响吧，加上**苹果**对于**AI**狂潮这么一个非常冷淡的态度，让我也是越来越欣赏**苹果**它的企业文化。**老段**其实形容得很好，**苹果**它的企业文化就是用户至上。假如**苹果**认为自己没法给用户提供这么一个独一无二的价值，这个事情**苹果**就不会去做。这是解释了为什么**苹果**它完全不参与**AI**军备竞赛。这里面的原因其实就是它也认为自己没法弄出一个独一无二的**语言模型**，它也不会参与**AI** **数据中心**的比拼，因为**苹果**它也干不出一个与众不同的**数据中心**。仔细想一下，你说这个**语言模型**它再牛，最终落地还是得落在**智能手机**上吧。所以这也是为什么我仍然认为**苹果**它的护城河它还是全世界第一的头部。 ### 呼吁订阅：价值的传递与承诺 屏幕的观众们，我有一个小小的请求。我发现平时观看我视频的观众，居然还是有接近六成的人都没有订我的频道。假如你认为我每周的视频能给你们提供那么一丢丢的价值，我唯一的请求，就是请你们点击一下订阅按钮。你完全想象不到你轻轻点击一下订阅对我来说究竟有多大的意义。作为你订阅的回报，我承诺，我将会继续努力，每周创作更加优质的视频，给你们提供更多源源不断的价值。 ### 财务健康：关键指标概览 我们来看这张图，这是**苹果**最新财报一页概览。首先我们看到**苹果**它的财务健康现金：现金+1年**FCF**（Free Cash Flow: 自由现金流）是借款的1.37倍。最新**ROIC**（Return on Invested Capital: 已投资资本回报率）为**60.36%**，**苹果**的**ROIC**仍然是非常恐怖。营收刷新新高，经营利润刷新新高，经营利润率为31.97%。最新POI为30.96。最新**Price to FCF**（市价对自由现金流比率）为41.71。**R&D**（Research and Development: 研究与开发）开支占**OCF**（Operating Cash Flow: 经营性现金流）的30.99%。**SBC**（Stock-Based Compensation: 股权激励）派发占**OCF**的11.54%。**CAPEX**（Capital Expenditures: 资本性支出）占**OCF**的11.41%。股息占**OCF**的13.83%。股份回购占**OCF**的86.71%。 ### 现金分配：股份回购是重头戏 我们接着看这张图，这是**苹果**最新1年下来的现金分配情况。公司8.7%的钱用来**CAPEX**。公司还了些借款。10.55%的钱用来发股息。8.8%的钱用来发**SBC**。而真正的大头还是股份回购。最新**苹果**1年下来**66.14%**的钱直接就能回购股份了。 ### 品质评分：复利机器的实力展现 我们接着看，这是**苹果**最新品质打分。在我的体系下，最新**苹果**可以打到**79分**。这个分数仍然是一个复利机器的打分。客观分上来看，除开自由现金流增长速度上只能打到1分以外，其他项目的表现还是只能用优秀来形容。我主观分给**苹果**也是打得很高。护城河我给了全世界第一梯队头部打分，**14.50分**。回报可预测性和定价能力，我几乎也给了满分。 ### 总结：苹果的未来与AI的未知 总的来说，能干翻**苹果**的公司暂时还没出现。很多人认为**苹果**它不参与**AI**，这终将会被世界遗弃。但是我自己不这么认为。我认为**苹果**其实是在坚持自己的企业文化，做自己认为是对的事情。而**AI**的发展，说实话，其实谁也没法预测。不过短期内，只要**智能手机**还在，它没有被一个新的东西所取代，我仍然看好**苹果**的未来。好了，以上就是这期的全部内容了。假如你对美股**英伟达**感兴趣的话，千万不要错过这个视频。感谢你的收看，祝你们投资顺利，我们下期见。