市场回顾与板块轮动

各位观众大家好，欢迎来到专业的美股频道。在连续忙碌了两周的财报季后，本期节目将深入总结上周市场走势，并重点分析UNH和Coinbase的财报。此外，还将探讨美国政府近期动态、本周CPI数据对市场的影响，以及AI选股工具的价值。

上周，尽管市场整体出现回调，美元指数和美债收益率波动不大。美股方面，道琼斯指数下跌3%，标普500指数下跌1.6%，纳斯达克指数下跌1.2%。比特币则下跌了5.1%。这种下跌在一定程度上可以归因于OpenAI相关言论，但根本原因在于市场整体setup已经非常敏感，且估值相对充分，使得负面消息容易引发回调。

板块走势显示，虽然主要指数下跌，但必需品消费、能源、银行、公共事业、REITs、医疗及保险等板块均出现上涨，唯独与科技相关的芯片和大盘股下跌。标普500等权指数仅微跌0.2%，这表明市场下跌并非源于宏观担忧，而是板块轮动，资金从高估值的科技板块流向了防御性更强的板块。

周五收盘时，市场参与度有所改善，标普500指数中近400家公司上涨。20日和50日移动均线下的参与度分别达到44%。纳斯达克指数的参与度则相对较低，处于29%和32%。主持人强调，不应将市场参与度视为日内交易指标，而应理解其指示的市场情绪。例如，在恐慌贪婪指数（Fear & Greed Index）跌至14时，短期内可能存在交易机会，即使参与度未跌破20%。

UNH 财报深度解析

回顾三个月前对UNH的分析，当时其PE（市盈率）处于11倍的低位。预测其PE可能回升至15倍或17.5倍，而基于历史数据（过去十年PE中位数在20-22倍），15倍是保守假设，17.5倍是合理偏保守的假设。当时对2025年EPS（每股收益）的预测为16美元，并假设未来三年EPS增速为7.5%-10%，预估三年后EPS可达20.8美元，对应股价在312-364美元之间，存在20%-40%的上升空间。

在第三季度财报发布后，市场对2025年EPS的修正为16.35美元，与此前的假设基本一致。对未来两年的EPS增速预期为9%和18%。主持人认为27年的18%增速过于乐观，因为历史增速在13%-16%之间。

关于当前PE，主持人指出彭博和雅虎财经的数据可能不准确。通过计算（当前股价324美元 / 2025年全年EPS 16.35美元），得出当前PE约为20倍，这接近过去十年的中位数。他认为UNH的估值已经合理定价（fairly priced），不再是“抄底”机会。未来的股价表现将取决于公司基本面的恢复和管理层的定价能力。

周末发生的美国政府停摆风险缓解，但ACA（平价医疗法案）的争议仍存。UNH在财报中提到，ACA相关的保费将上涨近25%，同时政府补贴的退坡可能导致ACA的参保人数下降三分之二，这将大幅降低保费收入。然而，管理层对明年的定价策略仍需谨慎，需要在最大化盈利和不损失市场份额之间取得平衡。

Coinbase 战略布局与营收洞察

Coinbase在最新财报中提出了两个核心战略方向：“万物皆可交易”（Everything Exchange），涵盖预测市场、期货等，以及通过稳定币进行支付。USDC（美元稳定币）的总量已达740亿美元的历史新高，环比增长150亿美元。

Coinbase的营收主要来自两块：交易和订阅与服务。交易收入受市场热度影响，与比特币价格高度相关。订阅与服务业务相对稳定，本季度达到7.46亿美元。其中，稳定币相关收入为3.55亿美元。

需要注意的是，Coinbase平台上的USDC体量增速（9%）慢于非Coinbase平台（12%）。这意味着Circle（USDC的发行方）从USDC的储备金中获得的利息收入（特别是美国国债收益）正在向非Coinbase平台转移。Coinbase平台上的USDC收入100%归Coinbase，而非Coinbase平台收入则与Circle五五分成。尽管Coinbase平台USDC带来的收入（1.59亿美元）在Coinbase平台上的边际利润（margin）较低，因为大部分会返还给客户作为激励。而Circle通过非Coinbase平台上的USDC（530亿美元体量）获得了更高的毛利（几乎100%）。

主持人通过一个比喻解释了Coinbase和Circle的角色：Coinbase在传统金融中的位置类似于Paytonty（作为AI领域的桥梁，提供AI as a Service），而Circle在稳定币领域的地位则类似于OpenAI（作为AI模型的基础设施）。Coinbase是“赋能者”（enabler），Circle是“基础设施”（infrastructure）。两者都致力于合规发展，Coinbase是最合规的交易平台之一，Circle则是合规的稳定币发行方。

对于看好稳定币行业的投资者，选择投资Coinbase还是Circle，取决于看好哪个环节：是作为“赋能者”的Coinbase，还是作为“基础设施”的Circle。

宏观经济与政策动态

美国政府停摆风险得到缓解，但ACA（平价医疗法案）的争议尚未解决，12月中旬将有相关投票。UNH的保费预计上涨25%，但ACA参保人数可能下降，影响保费收入。

主持人认为，市场情绪已处于较低位，其个人投资路径（包括降低Beta）正在按预期进行，并计划在未来一个半月内逐步调整。

本周（11月13日，周四）将公布CPI数据。市场预期核心环比为0.2%，总体环比为0.3%。尽管前一个月CPI数据好于预期，但鲍威尔（Powell）仍持“鹰派”言论。主持人认为，CPI数据对市场短期（一两天）影响有限，关键在于美联储的决策。对于2025年，他强调大科技公司必须拿出实际业绩来证明其高资本支出带来的回报。

AI 选股工具推荐

最后，主持人推荐了Investing.com的AI选股功能。该功能通过量化指标筛选出Top Value Picks（如UNH，其PE低位被识别），Best of Buffett（巴菲特持仓中的潜在优选），以及Small Cap和能源板块的标的。其AI选股器曾成功预测英伟达（NVDA）、SMCI、Eleven等个股的上涨时机。

主持人强调，这只是一个工具，而非“财富密码”，用户仍需具备对公司的基本理解。目前该平台正进行“黑五”早鸟活动，提供高达55%的优惠，使用置顶链接还可在此基础上再享15%折扣。