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author: 投资TALK君
date: '2025-11-10'
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source: https://www.youtube.com/watch?v=3oae3yWNBZ0
speaker: 投资TALK君
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  - cryptocurrency-market
  - financial-policy
title: 美股深度解析：UNH估值重塑与Coinbase未来战略，兼论政策动向与CPI前瞻
summary: 本期节目深度剖析了近期美股走势，重点关注了UNH和Coinbase的财报。分析指出，UNH当前估值合理，其股价上涨得益于巴菲特的信心投票，未来恢复依赖基本面执行力。Coinbase则聚焦“万物皆可交易”及稳定币支付，但面临激烈竞争及利润率挑战。此外，节目还探讨了美国政府关门风险的暂缓、本周CPI数据对美联储决策的影响，并推荐了Investing.com的AI选股工具，强调其作为辅助工具的价值。
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  - UNH
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## 市场回顾与板块轮动

各位观众大家好，欢迎来到专业的**美股频道**。在连续忙碌了两周的财报季后，本期节目将深入总结上周市场走势，并重点分析**UNH**和**Coinbase**的财报。此外，还将探讨美国政府近期动态、本周**CPI**数据对市场的影响，以及**AI**选股工具的价值。

上周，尽管市场整体出现**回调**，美元指数和美债收益率波动不大。**美股**方面，道琼斯指数下跌3%，标普500指数下跌1.6%，纳斯达克指数下跌1.2%。**比特币**则下跌了5.1%。这种下跌在一定程度上可以归因于**OpenAI**相关言论，但根本原因在于市场整体**setup**已经非常敏感，且估值相对充分，使得负面消息容易引发**回调**。

板块走势显示，虽然主要指数下跌，但**必需品消费、能源、银行、公共事业、REITs、医疗**及**保险**等板块均出现上涨，唯独与科技相关的**芯片**和**大盘股**下跌。标普500等权指数仅微跌0.2%，这表明市场下跌并非源于宏观担忧，而是**板块轮动**，资金从高估值的科技板块流向了防御性更强的板块。

周五收盘时，市场参与度有所改善，标普500指数中近400家公司上涨。20日和50日移动均线下的参与度分别达到44%。纳斯达克指数的参与度则相对较低，处于29%和32%。主持人强调，不应将市场参与度视为日内交易指标，而应理解其指示的市场情绪。例如，在**恐慌贪婪指数**（Fear & Greed Index）跌至14时，短期内可能存在交易机会，即使参与度未跌破20%。

### UNH 财报深度解析

回顾三个月前对**UNH**的分析，当时其**PE**（市盈率）处于11倍的低位。预测其**PE**可能回升至15倍或17.5倍，而基于历史数据（过去十年**PE**中位数在20-22倍），15倍是保守假设，17.5倍是合理偏保守的假设。当时对2025年**EPS**（每股收益）的预测为16美元，并假设未来三年**EPS**增速为7.5%-10%，预估三年后**EPS**可达20.8美元，对应股价在312-364美元之间，存在20%-40%的上升空间。

在第三季度财报发布后，市场对2025年**EPS**的修正为16.35美元，与此前的假设基本一致。对未来两年的**EPS**增速预期为9%和18%。主持人认为27年的18%增速过于乐观，因为历史增速在13%-16%之间。

关于当前**PE**，主持人指出彭博和雅虎财经的数据可能不准确。通过计算（当前股价324美元 / 2025年全年**EPS** 16.35美元），得出当前**PE**约为20倍，这接近过去十年的中位数。他认为**UNH**的估值已经**合理定价**（fairly priced），不再是“抄底”机会。未来的股价表现将取决于公司基本面的恢复和管理层的定价能力。

周末发生的美国政府停摆风险缓解，但**ACA**（平价医疗法案）的争议仍存。**UNH**在财报中提到，**ACA**相关的保费将上涨近25%，同时政府补贴的退坡可能导致**ACA**的参保人数下降三分之二，这将大幅降低保费收入。然而，管理层对明年的**定价**策略仍需谨慎，需要在最大化盈利和不损失市场份额之间取得平衡。

### Coinbase 战略布局与营收洞察

**Coinbase**在最新财报中提出了两个核心战略方向：“**万物皆可交易**”（Everything Exchange），涵盖预测市场、期货等，以及通过**稳定币**进行支付。**USDC**（美元稳定币）的总量已达740亿美元的历史新高，环比增长150亿美元。

**Coinbase**的营收主要来自两块：**交易**和**订阅与服务**。交易收入受市场热度影响，与**比特币**价格高度相关。订阅与服务业务相对稳定，本季度达到7.46亿美元。其中，稳定币相关收入为3.55亿美元。

需要注意的是，**Coinbase**平台上的**USDC**体量增速（9%）慢于非**Coinbase**平台（12%）。这意味着**Circle**（**USDC**的发行方）从**USDC**的储备金中获得的利息收入（特别是美国国债收益）正在向非**Coinbase**平台转移。**Coinbase**平台上的**USDC**收入**100%**归**Coinbase**，而非**Coinbase**平台收入则与**Circle**五五分成。尽管**Coinbase**平台**USDC**带来的收入（1.59亿美元）在**Coinbase**平台上的**边际利润**（margin）较低，因为大部分会返还给客户作为激励。而**Circle**通过非**Coinbase**平台上的**USDC**（530亿美元体量）获得了更高的**毛利**（几乎100%）。

主持人通过一个比喻解释了**Coinbase**和**Circle**的角色：**Coinbase**在传统金融中的位置类似于**Paytonty**（作为**AI**领域的桥梁，提供**AI as a Service**），而**Circle**在稳定币领域的地位则类似于**OpenAI**（作为**AI模型**的基础设施）。**Coinbase**是“赋能者”（enabler），**Circle**是“基础设施”（infrastructure）。两者都致力于合规发展，**Coinbase**是最合规的交易平台之一，**Circle**则是合规的稳定币发行方。

对于看好稳定币行业的投资者，选择投资**Coinbase**还是**Circle**，取决于看好哪个环节：是作为“赋能者”的**Coinbase**，还是作为“基础设施”的**Circle**。

### 宏观经济与政策动态

美国政府停摆风险得到缓解，但**ACA**（平价医疗法案）的争议尚未解决，12月中旬将有相关投票。**UNH**的保费预计上涨25%，但**ACA**参保人数可能下降，影响保费收入。

主持人认为，市场情绪已处于较低位，其个人投资路径（包括降低**Beta**）正在按预期进行，并计划在未来一个半月内逐步调整。

本周（11月13日，周四）将公布**CPI**数据。市场预期核心环比为0.2%，总体环比为0.3%。尽管前一个月**CPI**数据好于预期，但**鲍威尔**（Powell）仍持“**鹰派**”言论。主持人认为，**CPI**数据对市场短期（一两天）影响有限，关键在于**美联储**的决策。对于2025年，他强调**大科技公司**必须拿出实际业绩来证明其高资本支出带来的回报。

### AI 选股工具推荐

最后，主持人推荐了**Investing.com**的**AI选股功能**。该功能通过量化指标筛选出**Top Value Picks**（如**UNH**，其**PE**低位被识别），**Best of Buffett**（巴菲特持仓中的潜在优选），以及**Small Cap**和**能源板块**的标的。其**AI选股器**曾成功预测**英伟达（NVDA）**、**SMCI**、**Eleven**等个股的上涨时机。

主持人强调，这只是一个**工具**，而非“财富密码”，用户仍需具备对公司的基本理解。目前该平台正进行“黑五”早鸟活动，提供高达55%的优惠，使用置顶链接还可在此基础上再享15%折扣。