Tigris | 会讲课教授是好老师 · 2026-10-30 · 帖子

$AMZN 财报后大跌，是一种惯性。财报要完美无瑕都给你鸡蛋里面挑骨头，何况“看起来”这财报主营网购不及预期，净利润下滑 实际是不是财经小报说的AI投资回报不行了？如何看这种历史上最高的营业利润率和激进的AI基础设施投资？ 财务报表数据都是会计噪音，不反应公司基本面。营收增长放缓是因为Prime day错期，不考虑这个实际营收同比16%以上的增长，现在美国消费韧性这么强，不会有意外。而净利润下滑归因当然是非经营性损益对外股权投资调整。 从财报看公司两个AWS云和零售两块业务各万亿营收的双引擎，未来5-10年完全看得到比SpaceX要靠谱多了。AWS这块Q3同比近40%增长，连续六个季度加速，五年最快。而且本身云服务就是走的全栈AI架构和自研芯片的闭环。 零售/物流机器人和广告生态这是第二利润主线。本身成本效率提升下，零售业务利润修复，这种竞争力哪怕供应链运输通胀下，这种单位服务成本的竞争优势，叠加高频必需品引流。至于担心的什么Agent智能购物代理要冲击amazon和广告业务，还不形成实质性冲击。 当然老调重弹，现在AI需求或者零售利润都不是关注的核心矛盾了，而是这种创纪录的重资产投入，与短期的自由现金流负值，和折旧/摊销之间的对抗， 我在周报策略中一直讲，现在的矛盾就是产业资本的“花开彼岸”和金融资本短视要求“鱼龙跃此时”。现在这种财报后大跌的连续踩踏事件，是市场机构投资者降低拥挤仓位年底兑现利润，避免油价和中期选举冲击的风险传递。 但是这种担忧实际上反应是，目前和过去10年不一样在于，美股科技巨头高估值溢价，以往是轻资产，高现金流和持续回购股票，那么现在是重资产，持续发债融资，必然对于利率和信用利差敏感度放大。 回头看6月以来，一山接着一山的翻过，从需求和订单，到增长和估值，再到融资、交付与长期回报。这内在逻辑就是一套长期的价值投资框架，而只是随着行业和事实发展演变而不断深入。 而最大的矛盾，就在于产业资本看的是7年，而金融资本看的是3天，那个投资者如果能意识到这点，就不会觉得，我的股票为何买了就跌，卖了就涨。 人生都是门槛，越过一座山，不等于走出了群山，投资中最容易犯的错误，是把一个问题的解决，误认为整个投资命题已经得到证明。 那么每一次新的信息验证，每一次风险和市场清楚，都是创造无数的价格和价值偏离，超额收益的认知差的机会存在，真正重要的不是预测这场技术革命会不会成功，而是识别谁能够从中持续创造经济利润，以及市场要求我们为这种能力支付什么价格。 股价进入合理区间，长期跟踪者buy the structure。教育分享，结合个人风险偏好和仓位管理。如果仓位管理，我说了很多遍，见article专栏内容。也可以订阅阅读颗粒度更细的周报策略。