美研芒格君 · 2026-09-14 · 帖子

9/1，今天半导体集体下杀，很多人问：AI 是不是要暂缓，甚至暂停了？很多好股票 例如 $MRVL 跌到这个位置，是不是可以下手？ 1/ 我认为今天主要有三股力量叠在一起： > 原油供应再出问题，油价上涨 > 加息预期与长期国债收益率上升 > 周末前沿 AI 限速讨论，让市场重新考虑未来几年的扩建速度 2/ 我的理解是，市场同时在调整不同公司的前景：前沿模型推进变慢，激进扩建的回报可能推迟；传统软件被快速替代的担忧可能缓和；AI 安全风险受到重视，又可能提高网络安全支出的优先级 举个简化例子。客户现在有 100 单位算力，原来准备扩到 200，需要新增采购 100。后来扩建目标改成 160，只需要新增采购 60 客户的算力仍然增长了 60%，供应商面对的新增采购却比原计划少了 40% 所以，AI 越来越普及，与某一年的硬件收入低于市场原先期待，完全可以同时发生 3/ 那么，我们以 Marvell 为例，220 美元的 MRVL，到底要求公司做到什么？ 今天下跌之后（见附图） FY2028：收入增长约 51%，每股盈利增长约 60%。 FY2029：收入再增长约 44%，每股盈利再增长约 54% 做一个更具体的压力测试： 假设 FY2028 收入增长从约 51% 放慢到 30%（我觉得不太可能），收入约 157 亿美元；调整后净利率仍有 34%，稀释股数为 9.25 亿股，那么 EPS 约 5.76 美元 公司盈利仍比 FY2027 的 4.21 美元增长约 37%。但如果市场给 30 倍，价格只有约 173 美元，比 220 美元低约 21% 反过来，假设两年后市场仍相信 FY2029 每股盈利可以达到 10 美元（符合上次财报后的分析师预测）： 给 30 倍，对应 300 美元，从 220 美元买入的两年年化回报约 17% 给 25 倍，对应 250 美元，两年年化回报约 7% 因此，现在是否买入，我现在真正会问自己的核心问题是：最差的情况下即使油价和利率暂时降不下来，前沿训练也比此前设想推进得慢，MRVL 能否依靠互联升级和定制项目，按期做到约 7 美元、再往 10 美元走的每股盈利？ 以及我是否愿意去下注次差或者更好的情况，我个人的答案是，肯定的 接下来改变我判断的，是客户采购和交付节奏，以及 10 月 6 日 MRVL 投资者日能否进一步支持 180 亿美元收入展望