宏观边际MacroMargin · 2025-06-27 · 帖子

央行二季度货币政策例会如期召开，有几个关键变化： 1、经济形势的判断。“呈现向好态势，社会信心持续提振”，比一季度的判断更乐观。更乐观的形势判断，边际降低了短期货币政策进一步刺激的必要性。 2、通缩问题。新增了“物价持续低位运行”的表述。表明接下来对物价的边际重视。最近一些非货币政策已经有些动作了，但货币政策是“推绳子”，能做的其实非常有限。 3、宽松预期。“择机降准降息”改成了“灵活把握政策实施的力度和节奏”，。这个其实之前就改了，只是这次例会写进来了，两者实际上是一个意思，只是换个说法。之前在简报里也分析过为什么会这样改，不算边际变化。 4、人民币汇率。三个“坚决”全部删除（坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险），过去都会保留一两个“坚决”，取决于贬值压力大小，但近期人已由过去大幅贬值预期，转为了升值预期，所以三个“坚决”全部删除。 5、两新两重。“加力支持科技创新、提振消费，做好两重 两新等”。这可能对应一些增量政策会的落地，比如新型政策性金融工具、两新补贴的范围扩容等。 6、房地产。“持续巩固”房地产市场稳定态势。这可能指向三季度会有适当的地产增量政策落地。至于具体可能是哪些，之前分析推测过。 更多会在周末简报中在展开分析。