宏观边际MacroMargin · 2025-05-23 · 帖子

沃勒昨晚的采访，透露了下半年降息的预期，不少人认为这是更鸽派的信号。 这是由于没有持续跟踪，而经常容易犯的错误，实际上却恰恰相反。 这次采访是沃勒4月份讲话的延续， 他之前假设了“高关税”(25%±)和“低关税”(10%±)两种情形，在关税对通胀的影响是一次性的假设下（沃勒坚持认为是一次性的影响）： ①“高关税”→衰退风险增加→可能更早、更大幅度的降息，以防止出现衰退的“坏消息”； ②“低关税”→衰退风险减弱→允许更多耐心，等待通胀回落的“好消息”以支持降息； 4月份是“高关税”情形，按沃勒的预期，可能对应更早更大幅度的降息； 而当前已缓和至“低关税”情形，对应更多耐心，更晚或更少降息才对。 因此乍一看是鸽派的采访，实际上确实是更鹰派了