--- author: 小翠時政財經 date: '2026-08-04' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=nDRLXq_rQM4 speaker: 小翠時政財經 tags: - geopolitics - macro-economy - supply-chain - inflation - investment-assets title: 美伊海峡协议、去中国化零部件禁令与Palantir炸裂财报深层逻辑解析 summary: 本期内容深入分析了美伊关于霍尔木兹海峡的最新协议谈判进展，以及美军面临的弹药与防空导弹库存危机。文章详细解读了美联储与日本央行外汇干预工具的深层博弈，剖析了制造业高增长与K型消费分化并存的美国宏观经济怪象。同时，围绕BP、Palantir、SpaceX等核心财报，揭示了AI产业链从上游向中下游利润流动的价值回归趋势，并对中国最新出台的边控细则以及去中国化光模块禁令给中美硬科技行业带来的深远影响进行了客观研判。 insight: '' draft: true series: '' category: macro-economy area: geopolitics project: [] people: [] companies_orgs: - OpenAI - Apple - Palantir - SpaceX - Samsung - SK Hynix - Micron - Lockheed Martin - BP products_models: - GPT-4o media_books: [] status: evergreen --- ### 霍木海峡协议与美军常规战备危机 大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美东时间2026年的8月4日。我们8月份的开局非常的美妙，大家这两天的心情应该都很开心、很兴奋对不对？美股这两天涨得简直是连“亲妈都不认识了”，市场呈现出一种非常强劲的崩盘式上涨。这背后肯定积聚了非常多的重大利好消息，使得一切宏观与微观层面的资本运作都回到了正常的运行轨道，整体局势发展非常理想。 我们首先从宏观层面的大事件开始讲起。今天宏观层面的消息在清晨就传来了重磅声音，特朗普总统和贝森特集体向市场释放了重大利好信号。首先是**贝森特**（Scott Bessent：美国财政部长候选人或外汇管理专家）在接受CNBC采访时，直接向外界明确透露：美国和伊朗之间关于**霍尔木兹海峡**（Strait of Hormuz：全球最关键的石油海运通道）的临时航道协议，最快可能在礼拜二或者礼拜三就能正式达成。资本市场之所以表现得如此乐观、反应如此迅速，主要是因为我们的贝总在言论上的可信度一向比川总更高，他的表态让市场吃了定心丸。而就在昨天，川总还在对伊朗进行严厉的指责与痛骂，斥责伊朗在谈判中玩弄“两面派”手段，并且对德黑兰方面发出了极具威胁性的警告。川总当时声称，这是在美军发动实质性的“斩首式打击”行动之前，伊朗能够抓住达成和平协议的最后一次机会。川总一贯的行事风格就是说最狠的话、扣最快的扳机，这也是他惯用的威慑性谈判策略。 关于美伊协议谈判的细节，目前有一些关键的信息渠道值得我们进行系统性的总结与研判。首先是美国有线电视新闻网（CNN）的报道，报道指出美军内部目前正在紧急征集一些非常规且具有创造性的对伊替代作战方案。美军之所以不得不寻找非常规手段，是因为前期持续不断的军事空袭虽然旨在迫使伊朗在核心议题上做出妥协与让步，但实际收到的战略战略效果并没有达到预期。不仅如此，伊朗深埋在地下的加固核设施极其坚固，通过普通的常规空袭手段很难将其彻底摧毁。因此，美军的高层战略制定者们正在向所有的军事分析人员以及智库机构广泛征求具有颠覆性的新方案。这让人不禁联想到，美军或许应该去找像**Palantir**（Palantir Technologies：专注于大数据分析和AI决策的软件服务商）这样的先进科技企业合作，利用网络战、信息战、算法对抗以及秘密特种行动等新型复合手段来解决眼前的困境。这就需要考验美军的人才库以及美国的将才储备到底充不充足了。 此外，路透社（Reuters）的一篇报道揭示了美军目前面临的另一个严峻现实：在持续的军事冲突中，美军的弹药消耗速度和库存消耗率已经达到了非常危险的警示线。其中，美军标志性的**战斧巡航导弹**（Tomahawk Cruise Missile：美军远程精确打击的王牌武器）在战事中已经消耗了将近一半。同时，美国战略与国际问题研究中心（CSIS）的评估数据也表明，美军已经消耗了大约65%的**爱国者防空拦截弹**（Patriot Interceptor Missile：美军最核心的防空与反导系统拦截弹药）。而针对中高空区域防御的**萨德系统**（THAAD：末段高空区域防御系统）拦截弹库存，相比战前水平也已经出现了至少38%的显著下滑。这些硬性的武器弹药数据赤字，客观上解释了为什么美军急于寻找非常规的替代作战方案——他们手头的常规高精度消耗性武器库正在逼近红线，地主家也没有余粮了。 为了应对这一弹药短缺危机，五角大楼已经与**洛克希德·马丁**（Lockheed Martin：全球最大的军工防务承包商）等几大主要军火巨头达成了全新的、总额高达30亿美元的紧急扩产合作框架协议。该计划的重心在于通过重组供应链和提升生产线效率，在短期内将爱国者导弹的相关产能提高到原来的约3倍，同时将萨德系统相关弹药的产能提升至原来的4倍。而对于战斧巡航导弹，美军制定的长期产能扩张目标更是惊人：计划将年产量从目前的约60枚大幅度提升至1000枚。这种夸张的产能扩张幅度，从侧面证实了目前美军的弹药库确实处于严重缺货的临界状态，必须以近乎“二战动员”式的速度和决心赶紧扩产。这种新一轮的军工扩产不仅给洛马等军工企业带去了庞大的新增订单流，构成直接的商业利好，但从宏观财政的角度来看，对于美国本就庞大的国防预算支出来说却是一个沉重的压力，这意味着美国政府又要疯狂地开出高额支票，债务赤字可能进一步恶化。 在具体的临时航道方案谈判细节方面，根据伊朗和阿曼方面流出的消息，双方已经无限接近达成霍尔木兹海峡的临时通航安排。在潜在的方案设计中，进入波斯湾方向的船只将走靠近北侧、由伊朗实际控制的航道；而离开波斯湾的船只则走靠近南侧、由阿曼控制的航道。在这个方案中，伊朗官员依旧态度坚决地表示，任何通过该航道的船只必须向伊朗缴纳相应的“安全服务费”，并且该笔收入要与阿曼政府进行五五分成。然而，美国政府在第一时间出面坚决否认了这种收买路钱的可能性，阿曼方面也打圆场表示会支持“自愿性付费”的原则，不会采取任何强行拦截收费的野蛮手段。因为对于美国而言，允许伊朗在霍尔木兹海峡合法收税无异于直接打美国的脸，这是绝对无法妥协的原则底线。因此，今天清晨贝森特在公开发言中也特意重申了这一点，强调协议达成后海峡将完全保持自由通行，绝不存在任何强制收费的条款。 尽管外交谈判在积极推进，但海峡局势的底层安全隐患依然不容忽视。昨天在阿曼哈萨卜东北约20海里处，有一艘民用货船报告被不明弹射物击中。目前各方势力尚未确认这起袭击到底是谁干的。从霍尔木兹海峡近期的实际通航数据来看，周一整天仅仅通过了6艘船只，而周日也只有7艘。这表明尽管有协议达成的预期，但目前的实际通航活跃度依然处于历史性的极低水平，市场的风险溢价并没有完全消除。不过，作为关键第三方的卡塔尔调节人在外交部发言中表示，各方对于美伊达成和解所做的外交斡旋努力正在有序且深入地进行中，美伊可能达成的最终协议措辞也已基本拟定完成。这一消息与贝森特所说的“周二或周三达成协议”形成了清晰的呼应。总的来说，在这场复杂的谈判中，川总之前所说的话确实是实话，双方确实在进行实质性的地下接触，尽管伊朗官方在嘴硬上不断否认接触。接下来我们将重点关注明天和后天的协议落地情况。 今天资本市场已经对这一宏观地缘政治的缓和迹象做出了极为热烈的正面反应。在早盘交易中，大家可以看到整个资本市场呈现出一派欣欣向荣的景象：国际原油价格出现显著下跌，股市则迎来了大范围的暴力反弹。这个8月的开门红，确实让很多在7月份每天担惊受怕、仿佛住在公园里的投资者感到喜出望外，甚至调侃说8月份马上又可以搬回丽兹卡尔顿大酒店去住了。这种情绪上的巨大反差和股市的崩溃式上涨，再次印证了地缘政治缓和对市场情绪的强力催化作用。 --- ### 强势美元逻辑与美联储外汇干预工具 在今天清晨的发言中，贝森特除了详细阐述美伊协议的进展之外，还特别谈到了由他本人主导、联合日本财务省共同实施的干预和操控日元汇率的具体细节。作为业内公认的外汇管理大师，这种跨国汇率协同操作对于贝森特而言可以说是小试身手、小事一桩。 然而，在全球外汇市场上，目前弥漫着一种深层担忧。很多宏观分析师和投资者质疑，美国在此时选择帮助日本政府强力拉升日元，是否意味着白宫方面已经不再坚持一直以来的“强势美元”政策？美国是否正在主动谋求美元的系统性贬值？这种悲观预期如果一旦在市场上蔓延并形成共识，其后果将是极其具有破坏性的，因为这会直接导致其他主要非美货币面临被动暴涨的巨大压力，进而扰乱全球贸易结算体系。 针对这一市场痛点，贝森特在采访中及时释放了安抚市场的关键信号。他明确表示，为了防止日本政府为了拯救日元而被迫在公开市场上疯狂抛售其所持有的庞大美债，美联储正在认真考虑并评估进一步扩大**FIMA回购工具**（Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility：美联储为外国央行提供的回购便利工具）的额度与规模。贝森特指出，这种做法在机制设计上是非常合理的，美联储的这一回购工具在提供短期流动性支持的实质功能上与传统的跨国货币互换额度没有本质区别。目前，美方已经与包括欧洲央行在内的欧洲各主要金融监管方保持了极度密切的沟通与联系，并向欧洲方面给出了明确的政策保证。贝森特强调，此次对日元的干预在本质上只是全球央行“储备资产的重新分配”，并不代表美国货币政策基调的转向。同时，他评估认为目前的欧元汇率已经非常接近其合理的均衡价格，因此美方绝对不会对欧元进行任何形式的行政干预。此外，他指出日元与美元之间的**利差交易**（Carry Trade：利用低利率货币借贷并投资于高利率资产的套息交易）在客观上不可能完全消失，当前的干预只是在短期内遏制日元的非理性过度贬值，绝对不是为了彻底打击或消灭套息交易。 如果将贝森特的这番专业学术表态翻译成大白话，其底层的核心逻辑其实非常简单直接：日元前段时间贬值得实在是太离谱、太越界了，所以美国才亲自出手帮日本一把，把日元汇率往回拉一拉。但是，美国最核心的利益是确保美债市场的稳定，不希望日本为了干预日元而把手里持有的美债在市场上乱卖砸盘。因此，美国主动给日本出了个主意，让日本使用美联储的FIMA工具，把手里的美债抵押给美联储来换取美元现金，如果额度不够，美国甚至可以大方地给日本扩大抵押额度，底线就是“只要你日本不抛售美债，一切都好商量”。同时，美国也在向欧洲的盟友们打招呼和做工作，让他们不用过度紧张，这绝对不是新时代的“广场协议”，美国推行强势美元的根本战略逻辑没有任何改变，美国更不会主动引导美元走向弱势。因为欧洲各国的货币汇率目前处于正常波动区间，所以美国不会干预欧元的走势，干预日元只是针对日元自身的危机进行定向拆弹。至于大家担心的日元套利交易崩溃，由于美日利差在相当长的时间内依然会客观存在，套息交易在市场机制下是不可能被彻底消灭的，美国只是在短期内平抑汇率的过度波动，而不是要对套利交易赶尽杀绝。 从贝森特的这一系列政策宣誓中，我们可以得出一个非常清晰的结论：支撑美股核心资产上行的“强美元”底层逻辑依然是坚如磐石的。正如我们之前多次强调过的，在现代宏观货币银行学的框架下，强美元政策与低利率环境是完全可以同时并存的。如果有人认为这两者在逻辑上相互排斥，那么他可能需要重新回去复习一下基础的货币银行学原理。美国的强势美元逻辑并没有发生松动，这是维持其全球资本回流和资产泡沫的核心支柱。 --- ### 美国制造增速创新高与K型消费分化隐忧 在宏观经济数据的表现方面，今天美国供应管理协会（ISM）正式发布了7月份的制造业调查报告。报告显示，美国制造业的扩张增速创下了四年多以来的新高，整体制造业采购经理人指数（PMI）达到了55.6，这是自2022年5月以来的最高水平，也明显超出了华尔街分析师们此前普遍预测的54。在分项数据中，制造业的出口新订单和积压订单呈现出强劲的增长势头，生产指标更是录得了6.3个百分点的巨大提升，整体表现非常亮眼。这些扎实的宏观数据表明，美国政府近年来大力推动的“制造业回流”和“美国制造”战略，在实体经济的层面已经开始得到了非常直观和有力的数据印证。 与此同时，制造业的强劲复苏也对就业市场产生了明显的拉动作用。7月份的制造业就业指数达到了2022年8月以来的最高水平，实现了近33个月以来的首次顺差扩张。尽管这份报告的整体数据非常优秀，但ISM的官方分析人员也指出，数据背后唯一的隐忧在于价格指数出现了小幅度的反弹。调查显示，有超过四分之三的受访企业代表明确表示，未来的原材料和生产成本价格将继续上涨。这表明，虽然实体经济增长强劲，但供应链层面的通胀隐忧和价格压力依然没有被完全消退。总体而言，美国的宏观经济目前看起来依然非常强韧。 然而，在宏观数据整体强势的表象之下，微观层面的商业反馈却揭示了美国实体经济中正在发生的一场深刻危机。今天早上麦当劳公布的二季度财报，就是一个非常具有说服力的典型案例。虽然从宏观GDP和整体投资数据来看美国经济一片大好，但麦当劳的最新财报数据却显得不尽如人意。麦当劳在美国市场的同店销售额仅仅增长了0.8%，显著低于华尔街的市场预期，而去年同期这一增幅还维持在2.5%的健康水平。为什么作为快餐巨头的麦当劳今年在美国卖不动了？ 我们需要注意到，在过去的这一年里，面对生活成本不断飙升的美国普通民众，麦当劳其实已经做出了非常多的降价努力。他们连续推出了很多价格在3美元以下的低价单品，并且频繁发放各种折扣券和穷鬼套餐，试图通过极限的价格战将流失的消费者重新吸引回店里。因为麦当劳的最核心消费群体历来是社会的中低收入人群，有钱人一般不会频繁光顾。但目前的实际情况是，由于物价水平长期居高不下，美国的低收入人群现在连麦当劳也已经开始吃不起了。以前可能一个礼拜还能带孩子去吃两次麦当劳，现在一个月只能勉强吃两次。即便麦当劳现在采取了降价促销的手段，这部分底层消费者也因为手头确实拮据而选择不再光顾，转而在家自己做便当。导致这一现象的根本原因，是油价、房租以及其他生活必需品的价格上涨严重挤压了低收入人群的可支配收入，他们必须在生活开支上进行极其严苛的压缩。 这就引出了美国当前经济的最核心矛盾——**K型复苏**（K-Shaped Recovery：不同行业、不同收入群体在经济复苏中呈现两极分化的现象）。美国的消费市场并没有呈现出全面降级，而是呈现出极端的K型分化。在K型的上方，是占有社会多数财富的高收入群体，他们通过股票市场和资产增值赚得盆满钵满，日常的奢侈消费和高端文旅支出好得不得了，从而拉高了全社会的整体消费均值；而在K型的下方，则是广大的中低收入人群，他们正在经历实质性的生活水平滑坡和极端的消费降级。这种结构性的两极分化，意味着底层民众的真实痛苦被光鲜亮丽的宏观GDP和就业数据无情地掩盖了。 这也是为什么美联储迟迟不敢继续加息、甚至面临巨大降息压力的底层原因。如果美联储继续固执地维持高利率，虽然能够压制高收入群体的投资狂热，但会直接把K型下方的底层低收入群体彻底逼上绝路。因为高利率带来的信用卡债务成本和房贷压力，会以最快的速度摧毁底层中产和贫困家庭的资产负债表。然而，目前我们在政府的公共政策层面，还没有看到任何能够有效缓解这种结构性消费分化的实质性解决方案。因此，我个人对美股市场中的传统大众消费板块股票持非常谨慎的态度。如果仅仅依靠顶部一小撮富裕人群的超额消费，这个社会的消费引擎在逻辑上是无法实现长期自我循环和健康持续的。 --- ### 原油供需逻辑与暴利资本的道德指摘辩护 除了麦当劳之外，今天英国的跨国石油巨头BP也发布了最新的二季度财报。财报数据显示，BP在第二季度调整后的净利润达到了57.3亿美元，同比去年暴增了144%，这个利润规模大大超出了华尔街分析师们此前的预期。 BP如此惊人的利润增幅，使得很多人在道德层面上对石油公司产生了强烈的不满，甚至认为川普近期对原油价格和石油巨头赚取暴利的猛烈批评是非常有道理的。从朴素的直观道德逻辑来推理，这些石油巨头在战争爆发和地缘冲突期间，并没有在技术上创造出更多的原油产量，石油的总供给量没有发生变化，他们仅仅是因为战争带来的供应恐慌而大幅度提高了石油销售价格。这就属于典型的发“战争财”或“国难财”，把高昂的地缘政治成本转嫁给普通消费者，自己却获得了翻倍的暴利。很多人就会质疑，石油公司既然赚了这么多钱，为什么不能主动承担一些社会责任，把原油的批发价格砍下来，让普通老百姓用上便宜的汽油？ 从市场经济学的基本理论和价格机制原理来看，这种道德指摘在逻辑上是完全错误的。在正常运行的市场经济体系中，我们绝对不能用温情脉脉的道德标准来清算纯粹的经济账，否则整个社会的市场效率将会遭到毁灭性的打击。川普在政治舞台上对石油巨头的炮轰，更多的是一种精明的政治表态和转嫁矛盾的“甩锅”策略。他需要通过这种公开的道德谴责，向选民证明油价居高不下是因为“贪婪的资本家”，而不是因为政府自身的货币增发和地缘政策失误。 我们可以通过以下三个层面的市场机制，来还原石油巨头暴利背后的经济学真相： * **中间商截留效应**：退一步讲，即便像BP这样的上游跨国原油生产商出于道德关怀，自愿以远低于国际市场定价的协议价将原油卖给下游的燃料批发商，美国的普通轿车司机也根本拿不到便宜的汽油。因为在市场定价机制下，决定零售终端价格的是供求关系。如果终端需求旺盛而供给紧张，中间的运输商、批发商和加油站老板会毫不犹豫地把这部分上游让渡出来的利润截留在自己的口袋里，直接加价卖给消费者，石油巨头道德放水的结果只是肥了中间商而已。 * **人为压价的短缺灾难**：在面临霍尔木兹海峡通航受阻等实质性供给短缺的环境下，如果政府强行通过行政手段人为压低成品油价格，会导致什么后果？过低的价格会刺激消费者产生不理性的超额需求，同时打击生产商的供应积极性。这必然会直接导致加油站开始排长队、燃油实行配给制甚至黑市横行。这种计划经济式的短缺痛苦，我们在二战期间和苏联时期的国有企业中已经见过太多次了。相反，正是因为现在原油价格高企、利润极其丰厚，才会有更多的资本在有利可图的驱动下，冒着地缘风险去寻找替代航道、开采页岩油、投资新产能，从而从根本上增加全社会的能源总供给。 * **重资产周期行业的盈亏同源**：石油开采和重化工是一个典型的重资产、高风险、超长周期的行业。一家石油企业往往需要提前数年甚至数十年投入数以百亿计的美元进行勘探和钻井建设。在行业周期下行、国际油价暴跌的时候，这些石油巨头经常面临连续数年的全行业巨额亏损，甚至濒临破产。试问在石油公司常年亏损、股东利益受损的时候，普通老百姓和政客会主动给他们发放财政补贴吗？并没有。既然在亏损期，企业必须独自承担所有的商业风险和债务折旧；那么当行业迎来景气周期、原油价格暴涨的时候，企业理所当然有权利获取由市场供求关系决定的超额利润。如果“赚了钱要被收缴，亏了钱只能自己扛”，那么在全球资本市场上，将不会再有任何理性的资金愿意投资于关系国计民生的能源基建开发。 因此，只要石油公司之间没有通过非法的卡特尔组织进行串谋定价，只要价格是由全球公开市场的供需关系博弈出来的，那么这个价格就是合理的。我们作为投资者，千万不要被政客情绪化的政治口号带偏了思维。如果万事都用道德大棒去干预价格，最终的结局必然是走向低效的社会体制，损害所有人的长期福祉。 --- ### 内存三足鼎立格局与存储周期见底的逆向修复 在亚太股市的表现方面，今天的市场整体呈现出宽幅震荡的走势。日本日经225指数小幅收涨0.3%，日本东证指数微涨0.04%，韩国首尔综合指数收涨1.62%，虽然早盘涨幅很大，但尾盘出现了一定程度的回落，整体波动性依然维持在高位。台湾加权指数今天则录得微幅下跌，其中权重股台积电小幅下挫2%，收在2320元新台币的价位。 为了稳定波动的市场情绪，韩国财政部长在昨天特意召开了紧急会议，并公开发表讲话力撑股市。他表示，韩国政府将致力于系统性地改善股市的内在结构和运行稳定性，并将着重加快推动相关跟踪指数和ETF产品的落地实施，以进一步增强国际和国内投资者对韩国金融市场的长期投资信心。 从基本面的角度来客观评估，韩国科技板块的资产杠杆率目前已经回落到了一个相对安全的健康区间。尤其是韩国两大芯片巨头三星电子和SK海力士，其底层的商业竞争力和企业基本面其实没有出现任何实质性的恶化，公司依旧极其优秀。根据第三方研究机构最新发布的2026年第二季度全球内存追踪报告，在**动态随机存取内存**（DRAM：微机系统中最常用的主内存芯片）市场中，**三星电子**（Samsung Electronics：全球最大的半导体存储芯片制造商）凭借39%的全球市场份额稳居世界第一。在此前的一年里，因为**SK海力士**（SK Hynix：高带宽内存市场的领头羊）将大量的晶圆产能优先挪给了利润率更高的**高带宽内存**（HBM：专为AI计算加速设计的高速内存芯片）以满足英伟达等客户的需求，导致其在普通DRAM市场的份额有所下滑。而同期，**美光科技**（Micron Technology：美国本土唯一的内存制造巨头）的DRAM业务收入同比暴增了约5倍，抢占了25%的全球市场份额，正在以极其惊人的速度紧紧追赶SK海力士26%的份额。目前在DRAM赛道上，全球半导体行业已经形成了三星（39%）、海力士（26%）、美光（25%）三足鼎立、彼此势均力敌的稳定竞争格局。 近期，尽管SK海力士和三星在韩国股市上经历了惨烈的连续大跌，但分析表明，这两只核心科技股在市场上确实存在被过度杀跌、估值偏离基本面的情况。汇丰银行（HSBC）在昨天发布的一份深度研究报告中指出，在当前的市场环境下，如果单纯去看SK海力士的历史市盈率（P/E Ratio）等滞后性估值指标，已经很难做出准确的投资判断。此时，我们必须采用**逆向思维**（Reverse Thinking：反向推导市场预期和定价逻辑的投资方法）来进行重估。 我们不妨反过来算一笔账：目前笼罩在市场头上的最大担忧到底是什么？市场最大的心结其实是认为，当前的存储芯片周期和高带宽内存的暴利行情只是短暂的繁荣，可能维持不了两三年就会因为全行业的盲目扩产而重新陷入产能过剩、价格雪崩的历史怪圈。因此，市场不愿意给存储芯片公司高估值。汇丰银行通过逆向模型进行测算，试图推导出当前的股价到底已经把这两家公司的未来想得有多么悲观。测算结果极其惊人：目前的市场定价，已经提前默认了三星和SK海力士的黄金盈利期仅仅只能维持区区两到三年。尤其是SK海力士的股价，自6月底以来已经狂跌了37%，这意味着市场把对其未来高增长预期的持续时间，从原来的6年直接砍到了两三年。 但这符合半导体行业的真实供需基本面吗？答案是否定的。在需求端，AI服务器对高速DRAM和HBM的刚性需求不仅没有放缓，反而随着大模型复杂度的提升在成倍增长。在供给端，各大内存厂商的明年的产能在当下其实就已经被客户彻底锁定。根据供应链的最新消息，三星、美光和SK海力士2027年之前的DRAM以及HBM产能，在目前已经全部被下游客户分配完成，没有任何多余的现货产能可以提供，且明年的产能也基本处于被预订一空的状态。这种极其紧缺的供需格局，直接拆穿了市场关于两三年后行业就会陷入过剩的鬼故事。如果下游的科技巨头们不看好两三年后的需求，他们根本不可能在现在就愿意与芯片厂签署长达5年的长期包产供货协议。 在争夺先进制程产能的博弈中，有一个行业买家的私下表态非常具有代表性。他透露，现在各大科技公司在去存储芯片厂抢产能、签长期协议的时候，在公关策略上都保持了极度的低调和沉默，绝不主动在媒体上进行任何宣扬。因为大家都害怕引起竞争对手的警觉，如果大家都知道产能告急而一拥而上，自己最终能够分到的HBM配额就会被无情地稀释。这句大实话把当前下游买家的焦虑心理解释得淋漓尽致——这根本就不是产能过剩的景象，而是极为典型且严重的供不应求。因此，芯片巨头们的股价暴跌只是情绪面恐慌共振的结果，其基本面依然十分坚固，这部分被市场错杀的估值在未来必然会迎来暴力的基本面修复。 --- ### 美股多头抄底与AI产业链协同共进逻辑 回到美股大盘的讨论，8月份的暴力反弹是由科技板块集体领涨带动的。昨天以微软、亚马逊为代表的云服务巨头大幅拉升，今天半导体板块又顶住了前期的回调压力，逆势暴涨了回来。 回顾前段时间的市场表现，当半导体上游设备的行情好到令人难以置信的时候，市场上有相当一部分投资者开始陷入盲目的乐观，认为整个科技行业的利润将永远留在卖铲子的上游企业手中，而那些处于中下游的科技七巨头（Magnificent Seven）由于承受着庞大的资本开支却迟迟见不到AI应用落地，终将被市场扫进垃圾堆。然而这两天的行情走势却狠狠打了这些人的脸，上游设备的暴涨在一阵狂欢后出现震荡，而中游的软件平台和下游的应用场景个股却迎来了轰轰烈烈的估值修复。 这背后体现的正是市场理性价值逻辑的必然回归。任何一个健康的实体产业链，在逻辑上都不可能出现“只有卖铲子的人暴富，而用铲子挖金子的人全部亏死”的畸形怪象。如果下游的云巨头、软件公司和AI应用开发商不能通过AI技术实现商业化变现、赚不到真金白银，那么下游的企业就绝对不可能有持续的财务能力去支持每年数以百亿计的资本支出。没有了下游的资本开支，上游的英伟达、阿斯麦和设备商又怎么可能卖得出芯片和光刻机？如果中下游的利润迟迟无法释放，那么整个AI行业就只是一个注定要破裂的庞大投机泡沫。 因此，现在的股市大涨正是市场意识到下游云巨头的财报已经逐步用利润证明了自己的自我造血能力。未来的行业健康格局必定是上游、中游、下游大家齐头并进，共同做大AI这个产业蛋糕。这就是为什么我们一直向社群成员强调，在科技股的投资布局中，千万不要把所有的筹码都孤注一掷地押在单一的上游芯片赛道上，而必须建立起覆盖“上游半导体设计与设备 - 中游云平台与软件系统 - 下游具体行业应用”的全产业链多头防御体系。 这种多维度的投资配置，能给投资者带来极佳的持股心理体验。当市场主力在炒作上游硬件时，中游软件可能在横盘整理，但因为你手里持有上游仓位，你的整体账户净值依然在增长，这能让你保持心态平稳；而当上游估值偏高、资金流向中下游寻找价值洼地时，你提前埋伏的中下游头寸开始接力暴涨，这又会让你由衷地庆幸自己做好了防守反击的准备。如果你单调一只股票，在行业板块轮动时将会承受巨大的心理折磨。因为那些前期涨幅达数倍的明星股，未来的上涨步伐必然会逐步放缓并回归常态，不可能永远维持火箭般的拉升速度。如果你沉迷于寻找下一个“一年翻十倍”的妖股，大概率会在高位接盘而被套牢。 --- ### Palantir炸裂财报与商业主权AI护城河 在所有美股AI下游应用公司的投资标的中，我们重点推荐的**Palantir**（PLTR：提供国防与商业大数据决策分析的AI软件巨头）再次用一份近乎无可挑剔的炸裂财报证明了自己的行业地位。我一直强调，Palantir是目前全市场唯一一家真正实现了我们对AI下游公司最完美商业想象的模板企业。 Palantir最核心的竞争优势，在于其独特的商业收费模式。与目前大多数单纯靠倒卖大模型API额度、按处理字符数收费的**大语言模型**（Large Language Model：基于海量文本训练的AI算法系统）公司不同，Palantir采用的是极具定价权的“业务结果导向型收费”。简而言之，就是“我用我的软件和AI系统帮你的企业实际节省了多少运营成本、多赚了多少利润，我从中按比例抽取我的技术服务费”。这种收租式的商业模式，在利润率的稳定性和客户粘性上，明显要比陷入白热化价格战的底层Token模型销售要强大得多。这也是为什么目前硅谷的底层模型公司都对Palantir的商业模式流露出极度羡慕的原因。Palantir唯一的缺点，在过去可能就是估值太贵。 而这一次，Palantir用极其硬朗的第二季度财报数字给出了有力的回应： * **营收数据**：第二季度总营收达到19.35亿美元，同比强劲增长93%，环比稳健增长19%，明显超越了市场普遍预期的18亿美元。 * **每股收益**：调整后每股收益（EPS）达到0.4美元，同样高出市场预期的0.35美元。 * **前瞻指引**：公司预计第三季度营收将在21.6亿至21.64亿美元之间，显著高于市场预期的20亿美元。 * **全年业绩上调**：将全年总营收指引从此前的76.5亿至76.6亿美元区间，大幅上调至81.5亿至81.58亿美元，这意味着全年营收增速预期从71%被强力拉升到了82%。 * **利润率与现金流**：全年调整后营业利润率指引达到了恐怖的60%，对应自由现金流（FCF）指引也同步上调至45亿至47亿美元。 这样高增长、高毛利且具有极强现金生成能力的财务数据，已经足以证明这名AI下游的领跑者已经成为了一台开足马力的超高效“印钞机”。 在过去的两个月里，随着美股科技股的阶段性回调，市场上流传着大量关于Palantir的利空传闻和鬼故事。有分析师声称随着开源大模型生态的崛起，底层的技术门槛降低，大模型公司可以直接绕过Palantir为企业提供定制服务，从而侵蚀其市场份额。更有某些知名财经博主发布分析，声称目前硅谷各大科技巨头正在通过极具诱惑力的高薪疯狂挖角Palantir的技术工程专家。由于Palantir的商业落地模式非常依赖于将自身的工程技术人员直接派遣进驻客户企业的现场（Forward Deployed Engineers），这些博主便耸人听闻地宣称这些工程专家是Palantir的命根子，人才的大量流失将直接导致其业务模式崩溃。 这种分析在真正懂商业运作和企业管理的人看来，是极其幼稚且缺乏常识的小学生思维。任何一家市值数千亿、能够实现流水线式商业运转的成熟科技巨头，其核心资产和竞争优势都绝对不可能仅仅维系在少数几位可以被轻易替代和挖角的单个员工身上。如果是这样，那么这些所谓的骨干员工早就应该自己出去创业当大老板了，怎么可能甘心留在这里拿工资？这种观点完全忽略了Palantir经过十余年国防和政企项目打磨、已经形成了极高技术壁垒的底层分布式软件操作系统——**Foundry**和**Gotham**平台，以及企业多年沉淀的系统集成和协同能力。 从本季度的业务分类增长数据来看，Palantir的业务爆发主要得益于美国本土商业市场和政府国防市场的双轮强劲驱动： * **美国商业业务**：单季实现营收7.64亿美元，同比暴增149%，环比增长28%。 * **美国政府业务**：实现营收8.09亿美元，同比大幅增长90%，环比增长18%。 * **区域集中度**：美国本土业务总收入达到15.73亿美元，占到了公司全球总收入的81%。 不可否认，Palantir在欧洲等海外市场的国际拓展上确实面临一定的阻力，这主要是因为地缘政治防务和数据主权审查导致的天然壁垒。但仅凭美国本土市场的庞大容量，就已经足够撑起它如此高企的增长曲线。在电话会议上，脾气火爆的CEO甚至凡尔赛式地表示：美军和五角大楼在国防AI预算上的支出还远远不够，Palantir目前仅拿到了美国国会国防IT预算总盘子中约25%的份额，未来的成长潜力和天花板还高得很。 PLTR的旧客户续约与增购率数据同样惊人。本季度其美国商业客户数量同比增长了35%，但整体美国商业营收却同比暴增了149%。这在软件工程的财务模型上，意味着平均每家客户的年度合同价值（ACV）在出现跨越式暴增。公司并不是仅仅依靠销售团队去疲于奔命地寻找新客户，而是因为其AI操作系统给老客户带来了极其立竿见影的运营效率提升和省钱效果，导致这些旧客户在上游不断追加预算，扩大采购规模。 对于软件服务行业而言，评估其是否属于最顶级资产有一个行业通用的金标准——**软件四十法则**（Rule of 40：即软件公司的营收增长率加上利润率若能超过40%，则被视为极其优秀的可投资标的）。而在本季度，Palantir的这一打分指标直接飙到了不可思议的155分（93%的营收增长率 + 62%的营业利润率）。这在整个全球SaaS发展史上都是极其罕见的奇迹。 在电话会议的问答环节中，Palantir的创始人再次对目前的主流大模型公司发起了猛烈的炮轰。他指出，目前很多企业盲目跟风引入大型闭源模型的做法，在商业逻辑上无异于“端着金饭碗要饭，顺便把自己卖了”。因为这些大模型公司为了迭代自己的算法，正在源源不断地把入驻企业最核心、最私密的底层商业机密和运营数据收集上去，当做他们自己模型的免费训练燃料。长此以往，企业将彻底丧失自己的核心竞争壁垒，最终被这些模型巨头取而代之。 这也是为什么Palantir与英伟达能够共同成为**主权AI**（Sovereign AI：指由特定主体完全掌控数据自主权、安全可控且不依赖外部模型的定制化人工智能系统）概念的最核心旗手。Palantir给客户提供的是一个完全本地化部署的、独立的安全数据操作系统，它能够完美兼容和调度市面上任何一种大模型，同时用最严密的数据沙盒隔离机制保护企业本身的商业机密不外泄。正是凭借这层坚不可摧的安全护城河，Palantir才能牢牢锁定五角大楼和跨国银行的订单。 --- ### SpaceX估值逻辑与马斯克套牢的投资启示 在硬科技和商业航天领域，今天市场上也传来了关于**SpaceX**（Space Exploration Technologies：马斯克创立的私营商业航天及星链巨头）的最新消息。 在近期的一次非公开融资估值报告发布后，德意志银行（Deutsche Bank）的宏观分析团队公开为SpaceX目前的定价“大喊冤枉”。德银在更新的研究报告中，虽然维持了对SpaceX的买入评级，并给出了每股255美元的目标估值价位，但他们指出，如果按照SpaceX目前在私募市场上约1.4万亿美元的整体估值来倒推，市场在定价时仅仅考虑了其载人航天发射业务以及**星链**（Starlink：全球低轨卫星互联网通信网络）的业务价值，相当于将其底层的星盾国防AI项目以及潜在的星舰运载AI算法业务的估值直接作了“归零”处理。德银认为这种定价逻辑严重低估了SpaceX作为全球最大的空中算力与卫星传感器网络终端的隐性科技价值。 虽然德意志银行为其鸣不平，但我们需要警惕的是，对于这种在一级市场估值已经高上天、流动性极其匮乏的庞然大物，普通的散户投资者一定要保持清醒的头脑。虽然埃隆·马斯克本人近期也在社交平台上积极互动，对外界认为SpaceX被严重低估的言论表示“我也是这么想的”（I think so），但马斯克作为企业创始人的带货表态在二级市场上是有很多惨痛教训的。 我们可以回顾一个非常经典的数据事实：在去年，马斯克为了表达对特斯拉未来自动驾驶的坚定信心，曾以个人资金在二级市场公开购入了价值10亿美元的特斯拉股票，当时的成交均价大约在每股389美元。而现在的特斯拉股价由于受到全球新能源车行业竞争加剧和毛利率下滑的拖累，已经跌到了300美元左右的区间。这意味着，即便是强如世界首富马斯克本人，在以389美元的价格抄底自己家公司的股票时，至今也是处于被套牢和账面亏损的状态。 这个真实的投资案例给我们的核心启示在于，对于特斯拉、SpaceX这种被高度赋予了未来科技愿景和人类梦想的“梦想股”，在投资节奏上是极其不适合作为中期波段交易的标的的。这些公司往往具有极高的估值溢价和情绪弹性，如果你没有做好持有十年以上、甚至承受50%以上净值回撤的超长线信仰准备，你就很容易在市场的剧烈波动中被清洗出门。在股票市场中，盲目跟风大佬炒作，往往是散户面临账面亏损的开始。 --- ### 美法诉讼风云与OpenAI反击苹果侵权指控 在科技行业的法律诉讼方面，今天备受硅谷关注的苹果公司（Apple）起诉**OpenAI**（美国人工智能研究实验室：GPT系列模型的开发者）涉嫌侵犯商业秘密的诉讼案迎来了极其富有戏剧性的突破进展。OpenAI官方今天发表了一篇言辞犀利的超长公开声明，正面回击并驳斥了苹果此前的所有指控。 为了让大家理解这起诉讼的来龙去脉，我们先来回顾一下苹果此前对OpenAI提出的极具毁灭性的指控内容。苹果声称，有一位原先在苹果总部担任高级系统电气工程专家、名为“刘长”的员工，于今年1月份跳槽加入了OpenAI。根据苹果的诉状，该名员工在办理完离职手续后，依然非法保留了进入苹果内部机密存储系统的认证权限，甚至恶意利用了一个未被修复的认证系统漏洞，在离职后的数周内，秘密访问并下载了数十份涉及苹果未来尚未对外发布的绝密硬件设计和技术规范文件。苹果甚至在起诉书中出示了一份聊天记录截屏，显示该员工在发现自己仍能登陆苹果服务器后向他人炫耀称：“我居然还能访问，这太搞笑了”。苹果借此指控该员工明知自己已无权访问，却依然故意窃取商业机密。 不仅如此，苹果还将矛头直接对准了OpenAI的硬件项目负责人“谭糖”（Tang Tan：前苹果资深硬件设计副总裁），指控其在挖角苹果员工的过程中，存在系统性教唆他人违反竞业协议的行为，甚至鼓励面试者直接把苹果实验室中尚未成型的物理硬件原型带到OpenAI的面试现场进行技术展示。 而今天，OpenAI做出的反击可谓是证据确凿、力道十足。他们直接公开发布了一系列刘长离职前后的详细聊天记录。根据这些无可辩驳的证据显示，刘长在离开苹果的前后时间段里，之所以频繁登陆并操作苹果的内部系统，完全是因为多位苹果现职的骨干员工因为技术能力不足，主动联系他、要求他协助处理繁杂的项目资料交接、文件转寄，以及解释他此前主导的项目中留下的各种遗留技术难题。甚至在刘长已经入职OpenAI之后，苹果的在职员工依然在聊天中明确对他说：“虽然我知道你已经不在公司了，但这个问题只有你最清楚，求求你再帮我最后一次”。 OpenAI出示的这一证据直接逆转了案件的舆论走向。它证明了刘长登陆系统并不是为了“偷偷潜回前东家偷东西”，而是出于对前同事的情谊，被动协助进行工作交接。如果这一聊天记录被法院采信，那么苹果所谓的“利用安全漏洞恶意窃密”的刑事与民事指控在法律上将彻底失去立足之本。 更有趣的一点在于，针对苹果指责OpenAI在收到律师函后“态度傲慢、不予回复”的说法，OpenAI直接放出了一封由于苹果法务团队低级失误导致的退信记录。原来，苹果的代理律师在向OpenAI发送正式警告邮件时，因为对东亚裔的拼音姓名产生了严重的拼写混淆，将收件人的邮箱地址拼错了一个字母，导致这封极其关键的商业密件被直接发送到了一个不存在的废弃信箱中。OpenAI根本就没有收到过这封邮件，而苹果的律师却想当然地以为是OpenAI心虚装傻，从而直接提起了诉讼。这种低级失误在硅谷最顶尖的法务团队身上发生，确实显得有些荒诞和讽刺。 不过，OpenAI目前的辩护也并非完全无懈可击。他们虽然成功证明了刘长登录苹果系统的动机是良性的协助行为，但他们至今依然没有给出一个关键性的解释：刘长在协助交接的过程中，到底有没有将苹果的硬件原理图下载到了本地？这些文件之后有没有在OpenAI的硬件和芯片开发项目中被实际引用或参考？目前这起诉讼的胜负依然维持在五五开的均势，这也是OpenAI在谋求未来IPO上市道路上必须尽快解决的一个重大合规风险。 --- ### 去中国化禁令升级与光模块本土化替代机遇 接下来我们转向国内资本市场和实体行业面临的深远变革。昨天a股市场在收盘时表现优异，沪指微涨0.33%，深成指大涨3.25%，创业板指更是暴涨5.64%。然而在狂热的指数背后，路透社昨日发布的一篇独家深度报道，却给国内很多出海科技企业敲响了警钟。 报道指出，川普政府目前正在秘密起草一项针对中国人工智能数据中心关键设备的全新出口和使用禁令。这一次，美国联邦通信委员会（FCC）准备将国家安全的监管触手，从早期的华尔街熟知的华为、中兴等整机与基站通信设备，进一步向下渗透到人工智能数据中心内部的最核心高速互联零部件——**光模块**（Optical Transceiver：实现光电信号互转、支撑AI集群高速数据传输的关键器件）。 美方起草此项禁令的理由是，光模块处于超级计算机内部服务器与交换机进行超高频数据交换的最核心瓶颈链路。美方担心，如果大量采用中国本土厂商供应的光模块，中国方面可能会通过底层的固件漏洞或恶意代码植入，实施网络数据窃听、甚至在关键时刻远程指令中断美国数据中心的运行。 如果这项禁令在今年内正式落地，首当其冲的就是在国内二级市场上曾经被资金炒作上天的光通信三巨头——“易中天”概念股。尤其是其中的**中际旭创**（Zhongji Innolight：全球光模块市场占有率第一的中国制造巨头）。中际旭创目前在全球光模块市场中占据了大约21%的份额，但其最大的软肋在于对美国北美客户的依赖度高得惊人：其每年超过60%以上的营业收入都直接来自于北美科技巨头的采购订单。一旦美方的去中国化关键零部件禁令正式生效，这就意味着中际旭创等出海厂商将在一夜之间失去几乎全部的北美订单，公司的业务生存将面临灭顶之灾。 这也印证了我之前多次警告过社群成员的逻辑：在当前中美地缘政治长期对抗的常态化背景下，国内的很多科技硬通货企业虽然看起来财报利润极高、出海顺畅，但由于其处于美国掌控主导权的供应链生态中，随时可能面临类似“一纸禁令直接被踢出局”的降维打击风险。这种无法预料的系统性风险，是导致国内硬科技板块很难形成长期牛市估值的主要原因。相较之下，那些深耕国内本土市场、完成国产化闭环替代的国内科技企业，其业务稳定度反而要高得多。 而从全球资本运作的角度来看，中国光模块龙头的被动出局，对于美国本土以及台湾等非大陆供应链的光通信企业而言，却是一次天掉馅饼的超级利好。因为北美的超大型云服务巨头们为了维持AI算力中心的扩建速度，必须将这60%的庞大产能缺口重新分配给本土厂商，即便这些本土厂商的生产成本和售价要高得多。今天早盘美股市场中光通信和网络连接设备板块的集体飙升，正是资金在为这一长期的供应链去中国化替代逻辑进行提前的溢价建仓。 --- ### 出入境边控新规制度化与海外华人合规风险 最后，我们来关注一则与所有国内中产、科研工作者以及海外华人切身安全利益密切相关的国内重磅法规。中国国务院近期正式签发了第841号国务院令，出台了全新的《出境入境管理规定细则》。该新规已于7月22日正式签署，并将于9月的15日正式开始在全国范围内强制施行。 这则新规目前在海外的中文互联网和社交平台上引发了极大的关注和广泛的讨论。其最核心的改变在于，国家通过白纸黑字的成文法条例，将过去在实际执行中处于灰色地带的“限制出境”和“边控（Border Control：出境限制）”等行政手段，进行了彻底的法制化和系统性细化。 在新规细则中，法律将允许执行边控和限制出境的适用场景进行了大范围的扩容与整合，这不仅包括了传统的刑事案件未决人员、未结清民事诉讼纠纷的当事人，还进一步将监管触角延伸到了涉及“出口管制合规、重大经济秩序利益、以及定义极其模糊的国家安全利益”等方方面面。这种极宽的口袋罪性质的条款，意味着行政机关在实际操作中拥有了极大的自由裁量权。 更为严峻的改变在于以下两个实操细节： * **知情权的被动剥夺**：根据新规，相关部门在对特定公民做出限制出境的行政决定时，在逻辑和程序上并不被强求必须提前履行告知义务。这意味着，很多可能因为各种琐事被暗中列入限制名单的普通人，在日常生活中完全无法知晓自己的状态。他们只能在自己买好机票、办妥签证、收拾好行李兴冲冲地跑到机场海关柜台准备出境的那一刻，才会突兀地被边检人员拦截并告知“您已被限制出境”，从而造成巨大的个人经济损失和精神损失。 * **边防劝阻权的合法化**：新规赋予了海关一线执法和边检人员在“必要紧急状态下”，拥有直接对其认为存在出境风险的中国公民进行口头和物理劝阻的裁量授权。即使你的所有离境手续和证明文件在法律层面上都完全合规，只要海关人员在主观上认为你出境可能会对国家安全或利益造成潜在隐患，他们就有权合法地将你劝返。 这对于经常需要往返中美两国的持H-1B工作签证人员、科研学者、跨国技术高管以及尚未入籍的美国绿卡持有者来说，意味着人身自由合规风险的急剧飙升。因为很多时候，你可能在海外的公开社交媒体上发表过一些你自认为非常温和、理性的讨论，或者在不经意间在某些财经频道的评论区留下了一两句调侃性发言，这些言论就有可能被大范围的大数据抓取系统判定为具有“危害国家安全与利益”的倾向。而一旦你因为探亲或工作需要入境中国，在准备离境回美时，就极有可能触发这套新规的拦截机制而被限制出境。这对于你在美国的职业生涯和绿卡维持而言，无疑是毁灭性的打击。 因此，我非常诚恳地给目前还在国内、或者频繁需要回国探亲的海外华人群体提出以下几点务实的安全避险建议： 1. **主动净化社交媒体历史记录**：在回国之前，建议对自己海外社交平台上所有的历史发言、留言评论进行一次彻底的清理，尤其是那些可能涉及敏感话题、地缘争议的擦边言论，该删的尽早删干净，不要抱有侥幸心理。 2. **降低网络表达欲，适度做好伪装**：如果你必须保留某些账号在海外发声，在逻辑上最好的自我保护手段就是“打不过就加入”。在公共网络空间，尽量多留下一些赞美祖国发展、支持宏观政策的积极正面言论，在算法画像上将自己塑造成一个纯粹的爱国小粉红。这种做法虽然在思想上有些无奈，但在现实的物理出行安全面前，这是成本最低的风险防范策略。千万不要为了图一时的口舌之快，而拿自己和家庭的长期自由去进行高风险博弈。 --- ### 长债投资陷阱与价值投资的抗反人性修炼 在今天直播的最后互动环节，我们来解答一下社群成员和弹幕里大家普遍关心的几个关键问题。 有很多群里的朋友最近一直在频繁向我提问：既然目前全市场都预计美联储将在明年开启系统性的降息周期，那么现在是不是一个绝佳的黄金时机，去加杠杆或者全仓进场去抄底布局长达20年期以上的超长期美国国债？ 对于这个观点，我之前已经在社群里进行过多次的风险提示，但不知道为什么，很多散户投资者对于“买长债稳赚不赔”这个执念依然非常深。我必须再次严肃地警告大家：在专业的债券交易市场中，购买20年或30年期的超长端国债，其所蕴含的久期风险（Duration Risk）和利率波动风险是极其巨大的，甚至在特定阶段完全不亚于炒作高波动的科技股票。即便美联储真的如期降息，你的超长期国债也未必能给你带来理想的资本利得收益。因为长期国债的收益率定价，除了受到联邦基金基准利率的牵引之外，更主要的是受到全社会对于远期通胀预期、美债财政信用利差以及期限溢价等多重复杂变量的综合制约。如果降息伴随着通胀粘性的回升，长端国债收益率反而可能会逆势上扬，导致你的长债资产价格出现剧烈的资本亏损。 既然如此，大家为什么不选择去购买风险几乎归零、流动性极佳、同时收益率又非常确定的1个月到6个月期的短期美债呢？短期美债不仅可以让你稳稳享受5%左右的确定性无风险回报，还能随时根据市场环境的变化抽回资金去抄底暴跌的优质股票资产。对于普通投资者而言，为了博取降息带来的那一点点远期价差，而去承担久期被无限拉长、通胀跑不赢的风险，在逻辑上是极其不划算和性价比极低的。 此外，还有很多朋友关心的Palantir今天暴涨了十几个点，未来还会不会给机会回落到我们梦寐以求的100美元附近？ 客观来讲，在Palantir交出如此炸裂的二季度财报并大幅上调了未来的全年业绩指引后，股价想要在短期内重新跌回100美元的概率已经变得微乎其微。因为随着基本面盈利预期的整体上调，公司的合理估值中枢已经被强力抬高。前几天我们群里有几个动作敏锐的朋友，在股价受到鬼故事影响砸到105、106美元的地板价时果断建仓，这两天基本上已经在欢天喜地地享受30%以上的利润涨幅了。这再次证明了，在价值投资的道路上，我们有时候不能太过于追求极限的“地板价”。如果你对一家公司的长期基本面有着极其深刻的认同，那么在它因为情绪面恐慌而出现深幅打折的时候，就应该分批建仓入场，而不是因为非要等到一个凑整的数字而最终错失整轮行情的上涨列车。 最近几天的暴力反弹中，我们群里前几天组织大家集体抄底的一系列优质资产：包括通信玻璃龙头康宁（Corning）、高速互联芯片商迈威尔（Marvell）、以及重整旗鼓的二皇子美光科技（Micron），都给出了非常丰厚的利润反馈。尤其是康宁，很多群友在110多美元的估值底部坚决执行了买入指令，仅仅用了两三天的功夫，就录得了将近40%的暴力涨幅。 这让我们不得不重新审视关于甲骨文（Oracle）等云巨头的价值逻辑。甲骨文这两天的快速反弹，在很大程度上是被整个科技和云服务板块的超跌反弹情绪带动的。作为全球公认的“第四大云巨头”，甲骨文在数据库管理和企业级云迁移领域的业务壁垒是非常高耸的。但它之所以在前段时间被市场疯狂砸盘、甚至一度跌到了115、116美元的离谱低位，主要是因为市场质疑其为了建设AI算力中心而采取了高达5倍的过高财务杠杆，担忧其现金流链条会断裂。 我们在面对这种高杠杆的老牌科技公司时，必须明白它的股价波动往往会因为杠杆的存在而呈现出成倍的放大效应。当市场陷入恐慌时，它的跌幅会极其夸张，让你根本无法通过传统的支撑位去预测其底部在哪里。如果因为错过了116美元的绝对底部而感到懊悔，甚至开始怀疑自己的投资水平，那是完全没有必要的。在极端的情绪崩盘事件中，没有任何凡人能够精准抄到最底部的那个点。价值投资的核心，是在公司基本面没有改变的前提下，只要股价进入了合理的估值折扣区间，就分批进场，然后耐心地熬过最黑暗的情绪宣泄期。 正如我们在上周经历的行情那样，当时群里可谓是哀鸿遍野、鬼哭狼嚎，每天都有人在崩溃地喊着要割肉离场，甚至有人真的割在了反弹前夜的最底点。然而仅仅过了两天，市场就以近乎调戏的方式把所有的跌幅又全部涨了回来。炒股的核心在于克制人性的弱点。散户之所以永远在“一跌就慌忙割肉、一涨就盲目追高”的死循环中互相折磨、交学费，正是因为他们太过于关注股价短期的涨跌，而忽略了公司底层的基本面盈利能力。 如果你的心理承受能力确实比较差，每天看着账户净值的波动就会焦虑到失眠，那么最行之有效的办法就是在买入那些基本面优秀、有持续利润支撑的行业龙头股后，直接把手机里的炒股APP彻底卸载。几年以后当你重新下载登录，你会惊喜地发现自己已经不知不觉地发了大财。在价值投资的世界里，时间永远是优质资产最坚定的盟友。 好，今天就和大家分享到这里。我们明天再见。祝大家生活愉快，操盘顺利，拜拜！