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author: 视野环球财经
date: '2026-05-23'
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source: https://www.youtube.com/watch?v=jj3U7Iu7fVs
speaker: 视野环球财经
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  - semiconductor
  - asset-allocation
title: 市场极度贪婪：期权Skew倒挂、对冲基金调仓与后市展望
summary: 2026年5月22日市场综述。美股四大指数再创新高，市场处于极度贪婪状态，期权Skew呈现倒挂，看涨情绪浓厚。RENO分析了十二类对冲基金的战后收益表现，讨论了半导体与软件板块的技术走势，并提示关注SpaceX IPO相关动态及即将调整的会员价格。
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  - 美联储
  - SpaceX
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  - AMD
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### 市场综述与消费者信心

大家好，欢迎回到视野环球财经。我是 RENO。今天是美东时间2026年5月22日周五晚上的八点二十五分。今天四大指数再次收高，标普成分股中有354只上涨，148只下跌。在标普的十一个板块中，有十个板块上涨，唯有通讯板块下跌。其中，医疗保健、工业以及公共事业板块表现非常突出。

总体来看，今天是一个普涨格局，算是给长周末之前送上了一份小礼。虽然尾盘出现了一点抛压，主要是由于看跌期权涌入以保护周末潜在的变化，但这属于正常的操作范畴。在消息面上，首先是凯文·沃什（Kevin Warsh）宣誓就任美联储第十七任主席。地缘政治方面，关于美伊协议的小作文依旧各方说法不一，导致地缘紧张局势依然存在。

更值得关注的是经济数据，五月份的密歇根大学消费者信心指数表现非常疲软。大指数下调至44.8，前值和预期均为48.2；市场状况指数也由47.8下调至45.8。更关键的是通胀预期，一年期通胀预期从4.5%上升至4.8%，五年期通胀预期从3.4%上升至3.9%。57%的消费者表示高物价正在侵蚀他们的个人财务状况。在面临通胀压力时，投票者对账单（如油价、电费、食品）的痛感远高于对政策的关心，如果这种压力持续传导，痛感将会进一步加剧。

### 极度贪婪：期权市场的疯狂信号

回到市场层面，当前出现了一些非常乐观的买盘方式。之前我们提到大量散户在开仓时购买看涨期权（Call Options），这一趋势不仅没有止住，反而仍在持续，且不排除机构也参与其中。从数据来看，看涨期权的仓位再次大幅上涨，创下了有史以来最大的追涨行情之一。

为了验证市场是否处于极端状态，我们观察一个平时很少讲的指标——波动率倾斜（Skew），即 IV 的波动率倾斜出现了倒挂。倒挂意味着同等条件的看涨期权 IV 高于看跌期权 IV，同等期权的看涨价格贵于看跌期权，这通常是疯狂追涨的标志。以标普500为例，目前的 Put/Call Skew 已降至0.04左右，是近二十年来的第四低水平，意味着看跌期权（Put）极其便宜，大家几乎不买保护，买 Call 的人远多于买保护的人。

从个股层面来看，这种极端更明显。标普100成分股中，20%-25%出现了 Skew 倒挂（历史均值仅约3%）；纳指100成分股中，25%-35%出现了明显倒挂（正常时期小于10%）；最热门的费城半导体指数成分股中，倒挂比例甚至高达35%-50%，基本上等同于2021年当时的疯狂追涨状态。这充分说明，市场处于极度贪婪状态，相比起下跌，投资者目前更怕错过上涨机会。

### 对冲基金：战后收益与风险逻辑

接着我们来科普一下对冲基金。自从伊朗战争爆发以来，对冲基金总体上已经开始弥补之前的损失。虽然战后部分策略尚未回到之前的高点，但像宏观和全球策略已经超过战前水平，成为迄今为止收益率最高的类型。另一方面，绝对收益策略、中性策略以及多空对冲策略在战后表现不佳。截止到目前，今年的对冲基金总体收益仍落后于往年同期水平。

在十二类主要基金类型中，收益排名如下：第一是系统性宏观，第二是系统性分散 CTA，第三是股票对冲策略（多空对冲），第四是相对价值（主要为可转债套利），第五是宏观 CTA。最后三位则分别是绝对收益策略、股票中性策略以及等权重策略。

很多朋友可能会问：“对冲基金的收益既然没有跑赢标普，那他们到底在干嘛？”这是一个关于绝对收益与风险管理的考量问题。一百亿资金和一万块资金在面对收益和风险时的考量完全不同。对于大规模资金，在追求稳健收益的同时，必须优先考虑控制回撤。虽然在上涨行情中看不出差距，但一旦进入回撤期，你就会发现，你的账户可能跌了40%，而专业策略的风险控制将其限制在25%以内。资金体量越大，对回撤的容忍度就越低。因此，看待对冲基金策略，不能只看绝对收益，回报和风险两端都必须考量。

### 盘面追踪与板块展望

接下来看一下个股情况。**AMD** 的首席执行官表示，由于全球 CPU 市场需求强劲，产能目前较为紧张，正与台湾合作伙伴努力提高产能。技术面上，AMD 在守住400-420区域后，目前已打出收盘新高，风险变得很低，短期技术形态中性偏好。

**费城半导体指数（SOXX）** 在守住高点、经历回撤反弹后，同样直接打出新高，上方没有压力。**SMH** 虽然价格尚未收在新高，但也接近了前期的收盘新高。**IGV（软件板块）** 也在偷偷摸摸向上缓慢爬行，打出了近期的收盘高点。今天的普涨格局反映出市场当前极度的乐观情绪。

我的持仓方面，目前继续耐心等待微软和英伟达。**英伟达（NVIDIA）** 的超买状况在经过回撤后已经得到修复，日线和周线级别不再超买，月线级别依然处于上行趋势，完全支持继续往上走。至于两百一十一块下方，之前未抓住机会的朋友，后续或许还有机会。**台积电**继续持有，等待更高的高点。**谷歌**的减仓计划已全部取消，主要原因是考虑到 **SpaceX** 即将上市的 IPO 预计会非常火爆，作为大股东，预计可能会有异常波动，加上近期缩量下跌，因此取消计划。**TRV** 在高位横盘，涨跌都很缓慢。**ISRG** 依然在等待下方的机会，预留了大仓位等待加仓。

### 市场预告：SpaceX IPO与会员说明

最后，由于下周一是长周末休市，按照惯例会员节目本应停更，但由于上周调休了一期，所以本周会正常更新。除了过一遍重要公司的财报，周末还会更新 **Reno 答疑**。下周末将更新全新的2026年和2027年标普 EPS 预览，并同步调整合理的波动点位前瞻，特别是在半导体行业 EPS 调整的影响下。

六月初，随着 SpaceX 的路演和上市，届时我会在会员节目中对最后的招股说明书进行详细解读，并分析其对周边太空股票的影响。请大家注意，目前提交给 SEC 的 S-1 文件只是初步招股说明书，很多关键数据如定价、流通股数量，需要等到路演之后才会披露。

此外，特别提醒，从下周一（5月25日）零点开始，会员价格会上调。需要按老价格加入的朋友，千万别错过时间。如果通过苹果系统支付不想被抽成，可以使用安卓或电脑网页版登录 YouTube 账户加入，这样可以绕开苹果的收费，且不影响手机端的后续使用。已经通过苹果付费的朋友，若不想继续支付服务费，只能重新注册账号。详情请查看置顶评论。

祝大家长周末快乐，咱们下周二盘后不见不散，记得多多点赞、评论和转发。谢谢大家！