--- layout: post.njk source: https://168xclub.substack.com/p/alvinbtc-15-20-rwa-ai-agent web_feed: articleId: cmvy0nmqi000j9eyedsdwyf8x feedSourceId: cmvy0jryb005pcgedc7k7qjuo guid: https://168xclub.substack.com/p/alvinbtc-15-20-rwa-ai-agent sourceUrl: https://168xclub.substack.com/p/alvinbtc-15-20-rwa-ai-agent speaker: 168xclub title: Alvin：牛市已經回來了！BTC 看 15 至 20 萬，RWA 是主線，AI Agent 是下一棒 date: '2026-09-23' summary: 文章分析了加密货币市场进入牛市的信号，指出Robinhood、ETF资金回流以及黄金与比特币同步上涨是牛市的三个信号。文章认为，当前牛市的主线是RWA（现实世界资产）和Perp DEX，而AI Agent仍处于起跑线。市场叙事从投机转向机构关注，机会更多但确定性机会也更多。文章强调，真正的机会在于研究那些能够真正产生收入和改变生态的人，而非单纯看币价，并指出RWA是明牌，AI Agent是下一棒。 area: finance-wealth category: investment-assets tags: - crypto-market - rwa - investment-assets - ai-agent - perpetual-dex people: - Alvin - Mr. Z companies_orgs: - Robinhood - Hyperliquid - Lighter - DeFiLlama products_models: - BTC - ETH - Perp DEX - Launchpad - Zcash - NEAR media_books: [] draft: true status: evergreen --- # Subscribe Sign in Translate # Alvin：牛市已經回來了！BTC 看 15 至 20 萬，RWA 是主線，AI Agent 是下一棒 ### 牛初最怕不在車上：ETF 資金回流、RWA 接管主線，爆點可能在 AI Agent 168X and Mr. Z Sep 23, 2026 Share 2026 年 9 月 21 日，星期一晚上 6 點。比特幣重新站上 8 萬美元，沉寂大半年的 Crypto 市場突然有了“牛初”的味道。但這一次的牛市，已經和 2017 年的 ICO、2021 年的 NFT 與 GameFi 完全不同：Robinhood 把股票代幣、RWA 和 DeFi 重新接到一起，現貨 ETF 資金重新流入，Perp DEX 正在機構化，Privacy 也開始從邊緣敘事變成機構資金關注的方向。 本期 168X 請回幣研（@CryptoWesearch）創辦人 Alvin（@Alvin0617）。他從 Robinhood、ETF 與宏觀三個信號解釋為什麼自己判斷牛市已經回來，並進一步拆解這一輪應該把注意力放在哪裡：BTC 他看 15 至 20 萬美元，ETH 應該突破前高；Perp DEX 與 Launchpad 仍是最賺錢的兩門生意；Hyperliquid 的優勢已經不只是產品，而是機構資源與生態；Fomo 這類 Social Trading 背後，則藏著散戶很少看到的 KOL 激勵機制。 而他最後給出的主線非常明確：RWA 已經是明牌，AI Agent 還沒有真正爆發。 Subscribe > 👉 追蹤 @168X_Fortune，AI 與資本的最前線：頂級投資人訪談、產業一手情報，每天更新👉 加入 168X 研究討論群，交流學習各大資產最新變化，橫跨美股、港股、A 股、台股、私募市場、幣圈本文為 168X（@168X_Fortune）節目精華摘要：連接東方智慧與西方創新的對話平台，聚焦 AI、區塊鏈、機器人與太空科技，探索技術與資本如何重塑全世界主持人：Mr. Z（@168MrZ）& 來賓：Alvin（@Alvin0617）收聽訪談：Spotify | YouTube # 本文目錄 一、牛市回來了：Robinhood、ETF、黃金與 BTC 三個信號同時翻多 二、牛初最怕不在車上：真正的主升段，可能只有幾根 K 線 三、BTC 看 15 至 20 萬，ETH 這輪應該破前高 四、Wild West 結束了：10 倍幣更少，但確定性機會更多 五、Perp DEX 拼的不是介面：拼的是美國機構資源 六、Hyperliquid 很難打：後起之秀必須找到資產差異化 七、這輪最賺錢的兩門生意：Perp DEX 與 Launchpad 八、Fomo 的暗面：散戶勝率低於 5%，KOL 可能早已兌現收益 九、Social Trading 不是跟大戶：只跟能改變生態的人 十、別先看幣價：Revenue 與 Combined Market Cap 更早給信號 十一、Zcash 為什麼能漲：Privacy 正從技術敘事變成機構敘事 十二、Robinhood 真正厲害的不是 Stock Token：是把 RWA 重新接回 DeFi 十三、這個週期只剩 4 至 5 個生態：雜草少了，研究反而更簡單 十四、Clarity Act 沒過不是世界末日：監管仍在從別的路徑推進 十五、下一棒已經很清楚：RWA 是明牌，AI Agent 還在起跑線 ## 一、牛市回來了：Robinhood、ETF、黃金與 BTC 三個信號同時翻多 Mr. Z：最近看你一直在講幣圈牛市已經回來了。比特幣、Ethereum、DeFi 都慢慢活過來，你是從哪裡看到這個信號的？ Alvin：我覺得一個很大的優勢，是我們在熊市的時候沒有離開。上半年如果因為 Crypto 不好做，就完全跑去股票或者 AI，沒有繼續關注幣圈，很容易一回頭才發現，怎麼已經開始牛市了。 Alvin：我主要看三個信號。第一個是 Robinhood。Robinhood Chain 7 月剛上線的時候其實沒有這麼強，除了 CASHCAT 之外，沒有太多真正有趣的玩法。但到了 8、9 月，股票代幣開始可以作為流動性底池的一部分，DeFi Summer 那種感覺重新活過來了。對於經歷過幾輪週期的人來說，這是很明顯的變化。 Alvin：第二個是比特幣現貨 ETF。3 月到 8 月那段時間，ETF 數據非常難看，持續出現資金流出；到了 7、8 月之後，開始出現單日 4 億、5 億美元等級的資金流入，而且不是只有一天，是連續幾天、甚至連續幾週的淨流入。這對我來說就是很明顯的谷底反轉信號。 Alvin：第三個是宏觀。7、8 月戰爭還在發生的時候，我第一次明顯看到黃金和比特幣同步上漲。市場當時瀰漫著對美元的擔憂，大家重新討論比特幣能不能和黃金一起承擔抗通膨、抗貨幣貶值的角色。Robinhood 鏈上回暖、ETF 資金回流、黃金與比特幣同步上漲，這三個東西同時出現，是今年下半年第一次。 ## 二、牛初最怕不在車上：真正的主升段，可能只有幾根 K 線 Mr. Z：我最近跟一些 OG 聊，大家也說開始有牛初的味道，但好像很多人其實不在車上。 Alvin：一定的。牛初就是這樣，在懷疑中上漲。經歷過熊市以後，大家還是會非常保守，賺到一點錢就想獲利了結。 Alvin：但牛市最怕的就是不在車上，因為真正主升段來的時候，往往就是漲那幾根而已。你沒有倉位，後面看到價格越來越高，就會越來越難買。 Alvin：所以就算現在不在車上，也應該持續觀察什麼時候出現一個比較明顯的回撤。比如上週市場因為 Clarity Act 延期、利率這些事情出現回調，後來新的監管政策出來以後，市場又很快修復。牛市不是沒有回撤，而是每一次回撤都要重新判斷：這是趨勢破壞？還是新的上車機會？ Alvin：現在和上半年最大的差別，就是上半年你會感覺花再多努力都沒什麼用；現在不同，你只要找到適合自己的玩法，市場開始會給你正回饋。對我來說，這就是牛市。 ## 三、BTC 看 15 至 20 萬，ETH 這輪應該破前高 Mr. Z：那我們直接講兩大主流資產。BTC 到年底之前，是直接往 10 萬走，還是先回踩 7 萬多？Ethereum 這邊，也開始有人押明年第一季度 5000 美元。你怎麼看？ Alvin：比特幣剛過 8 萬這個壓力之後，上面到 9 萬相對容易一些，因為中間的壓力會比較少。我自己看好這個週期 BTC 到 15 至 20 萬美元，目前才 8 萬多，離這個週期可能出現的高點還有很遠。 Alvin：Ethereum 我反而更明確，我認為這個週期應該破前高。最近期權市場開始有人討論明年第一季度 5000 美元的 Call，用相對少的本金去搏比較高的回報，這種討論本身也會慢慢增加市場的風險偏好。 Alvin：更重要的是，這一輪的敘事已經和上一個週期不同。上輪圍繞 NFT、GameFi 等東西，這一輪真正重要的是 RWA、DeFi 和 Robinhood。而這三個方向，本質上都對 Ethereum 有利。 Alvin：所以在我的邏輯裡，如果這輪 Ethereum 最後連歷史新高都沒有突破，反而是一件很奇怪的事情。 ## 四、Wild West 結束了：10 倍幣更少，但確定性機會更多 Mr. Z：我自己的感覺是，這輪其實宣告了 Crypto 最 Wild West 的時代過去了。17、18 年有 ICO，2021 年有 NFT、GameFi，現在反而都是 RWA、機構、合規，很難再看到以前那種滿地 20 倍、30 倍。 Alvin：這個方向我同意一半。確實，因為機構進來以後，市場不可能再像以前那麼野蠻，但也是因為機構進來，加密市場才真正進入美國主流資本的視野。 Alvin：所以不是沒有 10 倍、100 倍的機會，而是選項少很多了。以前利潤高，是因為不確定性極高；現在不確定性下降，利潤當然也會下降，但確定性的機會反而更多。 Alvin：比如你已經知道 DeFi 會回歸，那 Uniswap 距離上一輪高點還有很大的空間，這種機會以前其實沒有那麼容易判斷。以前連 DeFi 的上限在哪裡都不知道，現在至少知道什麼業務已經活過一輪週期、什麼團隊真正賺到錢。 Alvin：這個週期不是“什麼都試”，而是“已經知道哪些東西大概率能活，然後挑賠率夠好的去做”。 我覺得這是成熟市場給我們的優勢。 ## 五、Perp DEX 拼的不是介面：拼的是美國機構資源 Mr. Z：那我們聊 Perp DEX。Hyperliquid、Lighter 都起來了，你怎麼看現在整個競爭格局？ Alvin：這一輪我覺得 Perp DEX 很吃機構資源。Hyperliquid 就不用說了，Lighter 也是非常明顯的案例。它底部起來可能有 6、7 倍的表現，很重要的原因之一，就是它和 Robinhood 生態搭上了關係。 Alvin：所以對我來說，Perp DEX 現在已經不只是看交易介面夠不夠絲滑。你有沒有辦法跟美國這些大平台、大機構建立關係，已經變得非常重要。 Alvin：Hyperliquid 為什麼今年想像空間越來越大？不只是產品做得好，而是他們開始往美國政策與機構體系裡走。當一個原本的 DeFi 項目開始能夠進入傳統資本和政策討論，這個項目的標籤就已經改變了。 Alvin：今天做 Perp DEX，如果沒有 Hyperliquid、Lighter 這種級別的機構資源，你比賽可能還沒開始，就已經輸了一大半。 ## 六、Hyperliquid 很難打：後起之秀必須找到資產差異化 Alvin：當然後起之秀還是可以看。我自己關注比較久的是 Variational，從去年下半年一路追蹤到現在；還有像 Entropy 這種接 HIP-3、做股票等資產的團隊。 Alvin：但如果你要挑戰 Hyperliquid，不能只是再做一個差不多的 Perp DEX。Hyperliquid 已經有用戶、流動性、生態和機構資源，所以後來者必須回答一個問題：你到底有什麼是 Hyperliquid 沒有的？ Mr. Z：對，我覺得後起項目如果想成為龍一，就得先問自己：你有沒有 Jeff Yan 那麼懂交易和執行？如果沒有，你的差異化是什麼？是去做港股、A 股、日股、韓股的 Tokenization，還是服務一個它沒有吃下來的市場？ Alvin：對。現在空間肯定比兩年前小很多，但我還是會持續看新的 Perp DEX。因為牛市回來之後，價值會重新流入真正能產生交易量和收入的平台。 Alvin：另外我會特別關注 Perp DEX 和 AI Agent 的結合。AI 幫用戶分析、建立策略，再直接執行交易，我覺得未來一定會是很重要的元素，只是目前還沒有看到特別成熟的贏家。 ## 七、這輪最賺錢的兩門生意：Perp DEX 與 Launchpad Alvin：如果問我現在 Crypto 哪些商業模式最值得關注，我會先看兩類：Perp DEX 和 Launchpad。 Alvin：理由很簡單，它們是真的在賺錢。DeFiLlama 這些公開數據都能看到協議 Revenue、Holders Revenue 到底是誰長期排在前面。你會發現，不管市場怎麼換敘事，真正能夠長期產生收入的，來來回回還是那幾個團隊。 Alvin：比如 Pump.fun，這輪經歷了這麼多競爭，到現在盈利能力仍然很強，所以我不會因為市場上突然出現一個新 Launchpad，就馬上判斷老玩家會死。 Alvin：我自己研究項目的時候，會先問：這個平台的錢到底從哪裡來？它有沒有持續收入？這個生態裡面誰正在賺錢？ 這些東西對我來說，比先看 Token 今天漲了多少更重要。 ## 八、Fomo 的暗面：散戶勝率低於 5%，KOL 可能早已兌現收益 Alvin：Meme 現在的門檻非常高，因為你面對的對手甚至很多已經是 AI。我自己知道這個不是我的強項，所以不會硬去和這些人競爭。 Alvin：像 Fomo 這種 Social Trading 產品，我看到的數據是，一般用戶真正能夠賺錢的比例低於 5%。但有趣的是，為什麼還是有很多大 KOL 很積極地在上面玩？ Alvin：一個很重要的原因，就是創作者獎勵。這件事情過去很少有人講。你表面看起來會覺得 KOL 和散戶一起交易、一起虧錢，但實際上他的商業模式可能完全不同，他通過 Creator Incentive 已經提前拿到了收益。 Mr. Z：這也是我覺得比較 Dark Side 的地方。平台為了搶 KOL，會給預算、給交易激勵，所以散戶看到的是“這個 KOL 在跟我一起衝”，但雙方真實的成本基礎可能根本不一樣。 Alvin：對。所以看 Social Trading 不能只看誰 PnL 截圖最漂亮，也要理解這個生態的激勵到底是什麼。你以為你在 Copy Trade，實際上可能是在參與別人的獲客模型。 ## 九、Social Trading 不是跟大戶：只跟能改變生態的人 Alvin：但 Social Trading 本身其實是我很喜歡研究的東西。我的做法不是看到誰錢最多就跟誰，而是先理解這個賬號在生態裡面到底扮演什麼角色。 Alvin：有些人一筆就是幾百萬美元，但他的交易對生態沒有任何意義，那對我來說就是雜訊。相反，有些錢包或 KOL 一旦開始建倉，就會改變整個生態的資金流向，那才值得開通知。 Alvin：所以我會去觀察真正會改變市場結構的人。如果這個人明天把倉位全部砸掉，整個項目都會受到衝擊，那他的動作就是一個很重要的 Signal。 Alvin：錢多不等於重要。真正的大哥，是他的行為會不會改變其他人的行為。 Alvin：這也是為什麼研究 Social Trading 時，我最在意的不是“誰買了”，而是“為什麼這個人買，會讓別人跟著買”。 ## 十、別先看幣價：Revenue 與 Combined Market Cap 更早給信號 Alvin：我的研究路徑一直是先看數據，再研究交易。很多人習慣第一件事打開 K 線看現價，但對我來說，價格反而是最滯後的東西。 Alvin：比如一個 Launchpad 生態，我會看平台之間 Revenue 的此消彼長，也會看整個生態前十大 Token 的 Combined Market Cap。如果生態總市值從一個高點快速萎縮，但核心平台收入還在成長，這可能就是一個不錯的反彈觀察點。 Alvin：同樣的，如果一個項目的市值比競爭對手低 3 到 5 倍，但盈利數據持續改善，性價比就可能開始出現。 Alvin：所以我不會因為今天一個幣漲了 50% 才開始研究。我要找的是：數據已經變了，但價格還沒有完全反映。 Alvin：這個方法過去幫我很多，因為如果只看價格再交易，你往往會在市場已經走完一大段之後，才開始問為什麼。 ## 十一、Zcash 為什麼能漲：Privacy 正從技術敘事變成機構敘事 Mr. Z：Privacy 最近也很強。Zcash、NEAR、Zama 都在動，這一塊怎麼看？ Alvin：Zcash 我不會只從技術面解釋，它很明顯也有機構局的成分。判斷這種行情時，我會看喊單的人過去到底是什麼行為模式。一個人如果什麼幣都喊，那對我來說權重就會很低；但如果一個長期只專注少數主題的人突然持續推動一個方向，我會更認真看。 Alvin：Zcash 背後最值得注意的是 Barry Silbert 和 DCG。DCG 很早就是 Zcash 生態的重要支持者，而且它又是 Grayscale 的母公司，這種長期關係不能忽略。 Alvin：另外，Privacy 現在已經不只是“隱私幣”這三個字。NEAR Intents 等跨鏈技術把隱私資產接到其他生態之後，TVL、Revenue、使用場景都可能一起增長。 Alvin：機構越來越大以後，Privacy 反而會越來越重要。 因為真正的大資金進入鏈上之後，未必願意讓所有倉位、交易路徑、資金流全部裸露在公開賬本上。 Alvin：所以我現在會繼續研究不同隱私技術之間的差異，尤其是和 Ethereum 生態結合比較緊密的項目。 ## 十二、Robinhood 真正厲害的不是 Stock Token：是把 RWA 重新接回 DeFi Mr. Z：Robinhood 最有意思的地方，是它一開始沒有直接跟大家講一堆嚴肅 RWA，而是先用 Meme 把注意力拉進來，再慢慢出現股票代幣、LP 和 DeFi。你怎麼看它後面的 Momentum？ Alvin：我還是會繼續看 Robinhood 上真正能夠解決問題的項目。比如有些項目把 Token 和 AI 算力、Credit Marketplace 結合起來，本身就有經濟飛輪，這種東西會比純粹一個 Meme 更值得持續追蹤。 Alvin：我覺得 Robinhood 這一輪真正厲害的是，它不只是“把股票放上鏈”。它是把股票代幣變成鏈上資產以後，又重新給 DeFi 增加了新的底層資產和組合方式。 Alvin：所以接下來一定還會出現 Robinhood 上面的 DeFi 龍頭。現在很多都還很早，但這一輪我會持續留意真正能形成收入、流動性和 Tokenomics 飛輪的項目。 Alvin：RWA 如果最後只是一個可以 24 小時交易的股票代碼，想像空間其實有限；真正大的機會，是它成為 DeFi 裡面可以抵押、組合、做 LP、做衍生品的底層資產。 ## 十三、這個週期只剩 4 至 5 個生態：雜草少了，研究反而更簡單 Alvin：這輪還有一個很大的不同：可以研究的主生態已經比上個週期少非常多。上輪幾十條鏈，現在真正值得長期投入精力看的，可能就是 4、5 個。 Alvin：這其實是好事。以前雜草叢生，每條鏈都有項目，每個項目都講一個新故事；現在很多項目已經淘汰、跑路，或者因為合規成本太高根本做不下去。 Alvin：所以今天挑項目，反而比過去簡單。第一，看原來的龍頭還能不能守住位置；第二，看有沒有新的生態在熊市裡面反而成長；第三，看團隊能不能真正活過一個完整週期。 Alvin：我也不會把以前參與失敗的生態當成純粹黑歷史。像上一輪某些生態做不起來，裡面的團隊後來轉移到 Robinhood，反而幫助我們更快理解，哪些人是真的會做產品。 Alvin：幣可以歸零，但你在那個週期學到的人、團隊、資金和生態關係不會歸零。經驗本身會變成下一輪的 Alpha。 ## 十四、Clarity Act 沒過不是世界末日：監管仍在從別的路徑推進 Mr. Z：Clarity Act 上週沒有推進成功，市場一度很擔心。如果最後拖到更後面，會不會成為這輪行情最大的政策風險？ Alvin：我覺得關鍵不是“這一次有沒有過”，而是它沒過是不是代表美國加密監管整個停止。我認為不是。 Alvin：市場很容易把一個法案沒有通過理解成世界末日，但 SEC、CFTC 這些機構還是可以繼續提出新規則，所以監管推進不只一條路。 Alvin：我反而覺得政策不確定性更可能成為牛市中階段性的大跌催化劑。牛市不會一路直線上漲，市場會不斷拿這些事件做重新定價。 補充： 美國參議院 9 月 15 日未能通過推進 H.R. 3633 Digital Asset Market Clarity Act 的程序性 cloture vote；但 SEC 隨後於 9 月 17 日推出臨時、附條件的 “Innovation Exemption”，允許符合條件的 Tokenized Securities Venues 使用 permissioned AMM 與流動性池交易部分 Tokenized NMS Stocks。也就是說，立法進程受阻，並不等於監管層面的鏈上資產實驗停止。 Alvin：所以我不會因為 Clarity Act 一次延期，就改變對整個牛市的判斷。真正應該關注的是，美國圍繞 Crypto、Tokenization、RWA 的整個政策方向有沒有反轉。 ## 十五、下一棒已經很清楚：RWA 是明牌，AI Agent 還在起跑線 Mr. Z：如果最後讓你幫今天這場訪談做總結，現在牛初階段，大家最應該盯哪幾個方向？ Alvin：第一個一定是 RWA，這個已經非常明確。圍繞 DeFi，只要是能夠真正賺錢的團隊，它們的產品和經濟模型都會非常值得看。 Alvin：第二個是 AI Agent。這個方向我覺得還沒有真正爆發。現在市場已經有一些項目，但更多還是鋪路階段。未來如果有人能把 AI 分析、策略建立、倉位管理和交易執行真正結合起來，這可能就是這一輪的新創新。 Alvin：我自己看項目還有一個簡單標準：如果一個團隊我願意持續追蹤 1、2 年，而且它能在熊市繼續更新產品，那它其實已經通過非常重要的一層篩選。現在做 Crypto 項目的門檻比以前高太多，要產品、團隊、審美、中文圈和英文圈影響力都能跟上，缺一個都很難活下來。 Alvin：所以最後還是回到最基本的事情：一個項目到底解決什麼問題？它靠什麼賺錢？為什麼資金要留在這裡？ Alvin：這輪牛市不會像以前一樣滿地都是故事，但我反而覺得更適合研究。因為 RWA 已經是主線，真正能賺錢的平台已經可以用數據驗證，而 AI Agent 還沒真正爆發。能看懂資金往哪裡走，就知道下一步應該把注意力放在哪裡。 Mr. Z：所以這輪的玩法已經很清楚：BTC 和 ETH 先確認大週期，RWA 和 Perp DEX 找確定性，Launchpad 看真實收入，Privacy 看機構資金，AI Agent 等下一次真正的產品突破。Wild West 少了，但市場沒有死，只是從“誰都能講故事”，變成了“誰真的能賺錢、誰真的有資源、誰真的能留下來”。感謝 Alvin 今天重新回來 168X，把牛初最值得看的線索一次講清楚！ Subscribe 👉 追蹤 @168X_Fortune，每天更新 AI、半導體與 Web3 前沿資訊 👉 加入 168X 研究討論群，交流各大資產最新變化 # 關於 168X 168X 是一個連接東方智慧與西方創新的對話平台，聚焦 AI、區塊鏈、機器人與太空科技，探索技術與資本如何重塑全世界，節目由 Mr. Z 主持 Website | X | YouTube | Apple Podcasts | Spotify | Substack Share #### Discussion about this post Comments Restacks Top Latest Discussions No posts ### Ready for more? 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