--- author: 投资TALK君 date: '2024-08-02' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=Aj5whOxnM6c speaker: 投资TALK君 tags: - market-analysis - federal-reserve - recession-risk - unemployment-data - investment-strategy title: 失业率暴雷引美股大跌：市场恐慌与美联储应对策略分析 summary: 本期直播深入分析非农数据和失业率暴雷对美股市场的影响。主持人探讨了当前市场交易衰退的逻辑、美联储可能的降息路径（包括紧急降息），并提出了投资者在不同市场情境下的应对策略。强调市场情绪脆弱，但长期来看每次下跌都是机会。 insight: '' draft: true series: '' category: stock-investment area: finance-wealth project: [] people: - Jerome Powell - Janet Yellen - Warren Buffett companies_orgs: - Federal Reserve - Amazon - NVIDIA - AMD - Tesla - Google - Meta - Microsoft - Intel - TSMC - National Bureau of Economic Research products_models: - SOXL - TNA - TMF - QQQ - XLF - IWM media_books: [] status: evergreen --- 大家好，很难得在这个时间与大家见面，而且这一周是第二次直播。我先试一下，因为今天的直播不只在 **YouTube** 平台，也在 **X**（原 **Twitter**: 一个社交媒体平台）账号上同步进行，这是我第一次在 **X** 上直播，所以需要确认情况。现在市场还没有休市，大家可以先在留言区分享对今天股市的感受。 ### 市场概览与美联储降息预期 目前市场走势显示，**美债收益率**（Treasury Yield: 衡量美国国债投资回报率的指标）下跌幅度非常大，无论是两年期还是十年期。一度，两年期和十年期美债收益率的倒挂几乎完全消失。这主要是因为两年期美债下跌幅度大于十年期，反映了市场对 **美联储**（Federal Reserve: 美国中央银行）未来降息的预期。市场对9月份降息的预期从昨晚的1.3次上升到今天的1.8次。 三大指数今天下跌幅度较大，是今年以来第三大跌幅，与昨天的跌幅一起，可排到今年前二或前三。虽然与股灾相比不算夸张，但跌幅不小。截至目前，标普500下跌2.1%，纳斯达克下跌2.4%， **罗素2000**（Russell 2000: 衡量美国小型股表现的指数）跌幅更大，达到3.4%。原油下跌，符合交易 **衰退**（Recession: 经济连续两个季度负增长）的逻辑。黄金小幅下跌0.7%，这可能因为在市场交易衰退初期，黄金作为流动性来源被抛售，而非立即体现避险功能。但长期来看，衰退背景下黄金仍具相对避险功能。 ### 板块表现与市场恐慌情绪 在板块方面，今天的走势与昨天基本一致。昨天上涨的非必需品消费、公共事业和医疗板块，今天跌幅最小。必需品消费板块反弹0.3%。这表明市场交易逻辑一致，但个人明显感受到市场恐慌情绪非常强烈。 关于9月份降息预期，昨天我曾表示疑惑，认为市场没有理由预期美联储会降息一次以上。任何导致美联储9月份降息两次或三次的事件，都必须是突发性的。今天的这组数据，在我看来，可以称之为一个事件，很有可能导致美联储9月份降息50个 **基点**（Basis Point: 衡量利率变化的单位，1个基点等于0.01%）。当然，也有其他可能性，但我个人认为5月份降息50个基点的可能性最小。 无论如何，市场目前预期9月份之前美联储会降息1.8次，不排除紧急降息的可能性。虽然现在听起来有些离谱，但我认为这种可能性不小。数据公布后，市场对12月份（今年年底前）的降息预期是4.6次，9月份之前是1.8次。最近，有两家投行已更新预期，认为9月份降息50个基点，11月份再降50个基点，这表明市场对今天的数据做出了明显反应。 ### 非农数据与失业率分析 今天的 **非农数据**（Non-farm Payrolls: 反映美国非农业部门就业情况的指标）为11万多，低于市场预期的17万。最重要的是，今天的 **失业率**（Unemployment Rate: 衡量劳动力市场失业人口比例的指标）达到4.3%（精确到小数点两位是4.25%），远高于市场预期的4.1%，比上个月的4.05%高出0.2%。 然而，理解这组数据需要深入分析。非农数据反映企业就业情况，而失业率反映 **家庭调查**（Household Survey: 衡量家庭就业和失业情况的调查）。为什么失业率突然增长0.2%？主要原因是劳动力市场突然增加了42万人，同时失业人数增加了35万人。这意味着新增的劳动力大部分处于失业状态。上个月也出现了类似趋势，美联储对此的解读是，如果失业率上升是由于劳动力市场参与度增加，而非单纯的失业人数增加，则不那么令人担忧。本月数据与6月份高度一致，失业人数的增加主要来自劳动力市场参与度的上升。 我们可以在某种程度上期待，这部分新增的失业人口未来会转变为全职或兼职工作。因此，虽然失业率上升幅度夸张，但从美联储的视角看，他们可能没有那么担忧，因为上升原因与6月份相同，只是规模扩大了一倍。 ### 应对市场波动的策略 我总结了一些应对策略，以防遗漏。首先，不要做出冲动决定。无论是股市上涨还是下跌，尤其是在下跌时，冲动决定往往是错误的。今天可以不交易，利用周末整理数据和信息，周一再根据市场走势做出反应。例如，我今天早上清仓了部分仓位，并调整了持仓，将资金集中到自己有把握、有信心的个股上。但需注意这些个股的 **贝塔**（Beta: 衡量个股相对于市场整体波动的风险系数）是否较高，尽量降低贝塔。 ### 当前市场背景与S法则 当前市场背景非常重要。自上次 **CPI**（Consumer Price Index: 消费者物价指数，衡量通货膨胀水平）数据公布后，我们看到科技股下跌，小盘股上涨，机构疯狂减持科技股。6月份我曾判断市场将迎来黄金时期，但今天的数据出来后，市场已提前交易衰退逻辑。 此外，今年以来美股涨幅不小，积累了大量浮盈仓位，导致抛售行为。从CPI数据后科技股资金流出可见，芯片板块获利盘充足，即使在CPI好于预期的情况下，资金仍在流出。 第三个背景是今天的失业率数据，4.3%的失业率完全符合市场现在交易的 **S法则**（Sahm Rule: 一种经济衰退预警指标，当失业率的三个月移动平均值比过去12个月的最低点高出0.5个百分点时，预示经济可能进入衰退）。S法则是一个统计学规律，预示经济大概率进入衰退，但并非必然。美联储主席 **鲍威尔**（Jerome Powell: 美联储主席）曾淡化S法则的重要性，认为它只是统计学法则而非经济学法则。但他此前也表示，若劳动力市场意外放缓，美联储会做出反应。 ### 美联储可能的三种降息情境 我认为有三种情况可能发生： 1. **9月份美联储降息25个基点**：这需要美联储忽略所有市场信号，坚持鲍威尔上次会议的鹰派立场。一位鹰派美联储官员表示，他们不会对一组数据做出反应。美联储对S法则和数据的看法，将影响市场走势。 2. **9月份美联储降息50个基点**：如果发生，这将是首次降息就直接50个基点。从当前看，这符合市场预期，但在下一次会议前还有CPI和失业率数据，情况可能变化。 3. **8月份突然降息**：虽然目前看似不可能，但我认为可能性不低。这需要美联储忽略市场下跌（包括美债收益率和美股持续下跌，甚至 **熔断**（Circuit Breaker: 股市在剧烈波动时暂停交易的机制）），持续下跌会倒逼美联储在8月份做出判断。美联储有两个法定目标：稳定就业和价格稳定，还有一个隐形目标是 **金融稳定**（Financial Stability: 金融体系保持稳定，有效运行）。当金融稳定受威胁时，美联储会救市，提供流动性并发出支持信号。 如果市场继续下跌，可能迫使美联储在8月份突然降息。因此，我认为8月份突然降息的可能性高于9月份降息25个基点，前提是美联储不对当前数据做出任何反应。如果美联储接受市场反馈，9月份就不会只降25个基点，而是50个基点。这表明美联储的忽略可能导致股市继续下跌，进而引发金融稳定问题，最终促使美联储救市。 ### 市场交易衰退与GDP数据 目前市场明显在交易衰退，避险板块相对强势。主要预期是失业率上升可能导致 **GDP**（Gross Domestic Product: 国内生产总值，衡量经济产出的指标）增速负增长。但这不代表经济会立即进入衰退。如果未来数据与市场判断不符，市场会调整并反弹。 与市场预期相反的是，我们目前没有看到GDP负增长的信号。 **NBE2**（National Bureau of Economic Research: 美国国家经济研究局，负责定义美国经济衰退的机构）将GDP增速作为定义衰退的重要指标。两周前，第二季度GDP数据为2.8%，远高于预期的2.0%。现在市场提前交易GDP负增长。 此外，从公司财报来看，当前经济状况与市场对失业率的反应并不相符，与疫情时期完全相反。疫情期间，企业普遍提及衰退，因为他们亲身感受到经济下行。而现在，很少有企业提及衰退，例如 **亚马逊**（Amazon: 美国电商与云计算巨头）的财报显示，更多公司重新开启 **AWS**（Amazon Web Services: 亚马逊的云计算服务）业务，并增加AI相关业务。这表明财报观察到的经济情况与市场对失业率的反应存在背离。市场试图通过S法则预测GDP数据，如果GDP数据不立即反映衰退，股市将反弹。 ### 市场情绪与投资机会 我认为短期内最重要的因素是市场情绪。我感觉到市场现在非常脆弱，幸好有周末可以冷静思考。如果市场能冷静下来，且没有其他消息叠加，恐慌情绪会随时间消化。但市场非常敏感，我们正从相对高位下跌，背后有大量获利盘等待抛售。我担心大多数人因赚钱而有保护盈利的需求，导致抛售。 接下来如何操作？这取决于个人情况。我知道有些投资者满仓 **TMF**（Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X Shares: 3倍做多20年期以上美国国债ETF）获利丰厚，但大多数人可能像我一样，账户亏损。我个人会保持70%到80%的仓位，因为我始终在美股市场保持净做多。 ### 投资策略：不同情境下的应对 接下来分情况讨论： 1. **技术性反弹**：如果市场在没有数据或消息面改变的情况下出现暴力反弹，我认为是减仓甚至加对冲仓位的机会。这种暴力反弹往往是短期空头回补，越暴力越需小心。 2. **经济数据向好反弹**：如果未来经济数据向好导致反弹，可以考虑在右侧缓慢加仓。这可能是最好的情况。 3. **继续下跌**： * **大幅下跌**：我不会依赖技术指标，因为它们在消息面前容易失效。我会依赖 **恐慌贪婪指数**（Fear & Greed Index: 衡量市场情绪的指标）等情绪面指标。例如， **CNN** 的恐慌贪婪指数已跌到25，处于极度恐慌阶段。当市场大幅下跌，恐慌程度加深时，我会考虑开始 **DCA**（Dollar-Cost Averaging: 平均成本法，分批买入以平滑价格波动），从左侧加仓。如果是指数基金，长期来看风险不大。如果激进，最后一批加仓可在指数下跌5%-10%时，适当加1.5倍甚至2倍杠杆的ETF。但个股需选择自己熟悉的，避免过度激进，因为左侧加仓风险大。要做好准备，即使加到最后一仓，股市仍可能下跌。 * **缓慢下跌**：如果出现缓慢下跌，我个人会继续观察，不会轻易行动，因为这种情况可能持续。 总结来说，技术面指标不重要，情绪面指标非常重要。我个人认为市场现在非常敏感，情绪面很低。虽然经过两天下跌，股市已跌不少，但不排除继续下跌。如果下周在无消息面、美联储也无所谓的情况下，股市出现技术性反弹，我会减仓甚至加对冲仓位，因为这可能只是短期反弹。 ### 美联储的隐形使命与长期投资观 市场情绪面非常重要，它会影响股市下跌，而股市下跌可能影响美联储的决定。不要认为美联储完全无视股市，当一周内下跌5%-10%时，美联储就会警觉。美联储的隐形使命——金融稳定——非常重要，必要时他们一定会出手。 最后，我想说的是，当美股真正下跌时，才是真正的机会来临。每次10%至15%以上的下跌，都是非常好的加仓机会。回顾2022年，市场如此悲观，标普500也只下跌了15%-19%，不到20%。2020年3月，市场熔断三次，连 **巴菲特**（Warren Buffett: 著名投资家）都未曾见过。经历过这些熊市或短期调整后，我可以负责任地告诉大家，每一次下跌都是机会。现在不是恐慌的时候，而是思考如果股市继续下跌，该买哪些标的，哪些标的即使继续下跌也能接受。 这次下跌速度越快，年底反弹的高度就越高。如果市场下跌过快，威胁到金融稳定，美联储会救市。届时，市场有望出现大幅反弹，且这种反弹是可持续的。当然，美联储救市初期，市场可能会怀疑，甚至继续下跌，但最终会找到阶段性低点并反弹。 我们应该为每种情况做好准备，并根据情况做出不同反应。知道该怎么做，比预测明天走势更重要。如果对持有的个股有信心，好的公司管理层会带领我们穿越牛熊。不要过度关注短期波动，放眼长远，下跌幅度越大，反而是更好的机会。 ### 观众互动与市场展望 今天直播在线观众众多，感谢大家参与。关于比特币，我没有花太多时间研究，但昨天和今天盘后都表现出相对强势，并未完全跟随资产价格波动。这说明比特币仍是风险资产，但内部市场可能存在相对强势的原因。 关于 **TNA**（Direxion Daily Small Cap Bull 3X Shares: 3倍做多罗素2000指数ETF）是否是加仓好机会，我个人不会在现在的位置加仓，会严格执行我的策略。 关于日本央行加息对美股的影响，我认为与今天的失业率数据相比，关系不大。日本央行加息对本国指数是利空，但对美股的影响相对较小，因为市场主要逻辑线是衰退交易。 美联储是否承认经济裂痕？鲍威尔曾表示，如果劳动力市场放缓速度超出预期，美联储会做出反应。但今天的 **古斯比**（Goolsbee: 芝加哥联储主席）表示不应过度解读一个月的数据，这表明美联储目前可以接受市场调整。 关于个股，我无法给出具体建议，但我的策略已涵盖不同市场走势下的选择。例如 **AMD**（Advanced Micro Devices: 芯片制造商）和 **特斯拉**（Tesla: 电动汽车制造商）等个股的短期走势，受期权等因素影响，不宜过度解读。降息对特斯拉是利好，但今天的下跌与个股基本面无关，而是市场整体恐慌和ETF抛压所致。 降息后黄金走势？黄金与美债收益率和美元指数负相关，市场恐慌稳定后，黄金有望反弹，作为避险资产的定位不变。 关于 **DCA** 和杠杆产品，在波动率大涨时，杠杆产品的 **DK**（Theta Decay: 期权时间价值损耗）会很快，需谨慎。 芯片板块和科技股的未来？即使没有今天的失业率数据，我原本也预期芯片和科技板块会回调。今天的下跌某种程度上提前完成了调整，可能不是坏事。如果通胀不再是问题，利率回落，对美股是利好。 医疗、公共事业和必需品消费板块目前是市场眼中的避险板块，在2022年也表现强势。 **AI** 是否是泡沫？我认为大科技公司身上的AI没有泡沫。 **滞涨**（Stagflation: 经济停滞与通货膨胀并存）是否会发生？我认为不会，因为通胀角度看，商品和服务通胀已聊过多次，我不认为通胀会再次回来。 **EPS**（Earnings Per Share: 每股收益）和 **PE**（Price-to-Earnings Ratio: 市盈率）是影响股价的最实质因素。市场交易衰退最终要反映到EPS增速上。 **微软**（Microsoft: 科技巨头）是标普500中最稳的个股之一，即使经济衰退，营收受影响也不会太大。特斯拉长期趋势良好，降息将增加电动车需求。亚马逊AWS业务正在复苏。这些公司财报显示的情况与市场交易衰退的逻辑存在背离。 如果市场没有仓位，是否可以加10%仓位？我个人永远不会空仓，即使在2022年也保持净做多。10%的仓位不算多，美股有回调是正常的。 **S法则** 是否会失效？市场已根据S法则交易，其是否准确已不重要。如果失效，经济数据持续向好，美股自然会反弹。 伊朗事件是否加剧市场恐慌？有可能。市场情绪脆弱，任何负面消息都可能加剧回调。但政治事件导致的美股下跌通常是买点，不建议据此做空。 关于职业发展，我建议有疑问的观众可以给我发邮件，我可以分享一些个人视角，帮助大家少走弯路。 ### 历史回顾与未来展望 今天的下跌幅度与2020年3月和今年4月相比，不算最大，但连续两天的跌幅和数据冲击，让市场情绪非常恐慌脆弱。美联储目前尚未出手救市，短期内市场可能偏空。 2023年7-10月股市下跌，是因为债息急升，市场交易逻辑是“坏消息是好消息”。而2024年7月以来股市下跌伴随债息急跌，情况完全不同。7月份市场情绪面和参与度都在改善，是板块轮动。而这两天的走势，市场明显在交易衰退，所有个股普跌， **罗素2000** 跌幅大于标普500，显示恐慌情绪。 当降息变得确定后，市场逻辑将回归“好消息是好消息，坏消息是坏消息”。今天的失业率数据导致市场预期美联储降息50个基点，这表明市场认为经济数据非常不理想。 我不会预测下周股市走势，但我已准备好舒适的仓位，无论涨跌都能应对。长期来看，跌得越深，机会越大，今年美股仍有可能创出新高。感谢大家参与，希望今天的直播能帮助大家理解市场走势，并做好应对准备。我们周末视频再见。