--- area: finance-wealth category: macro-economy companies_orgs: - Amazon - Apple - Federal Reserve - Microsoft - Nvidia - Google - Intel - AMD - Anthropic - OpenAI - Futu Moomoo date: 2025-10-31 draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk media_books: - Bloomberg - X people: - Jerome Powell - Nick Timiraos - Dylan Patel - Elon Musk - Tim Cook products_models: - AWS - Siri - Gemini project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=HD_SbJkpvmE speaker: 投资TALK君 status: evergreen summary: 本期节目深入分析了亚马逊和苹果的最新财报。亚马逊的AWS云服务表现强劲，增速超预期，并计划大幅增加资本性支出以满足AI需求。节目详细探讨了亚马逊的营收构成、运营盈利及一次性调整，并提及公司裁员背后的文化考量。对于苹果，尽管财报数据平淡，但其在AI领域的持续投入和未来合作可能性仍值得关注。同时，节目也回顾了美联储鹰派言论对市场的影响及比特币、黄金等资产的走势。 tags: - ai-investment - capital-expenditure - earnings-report - growth - market-sentiment title: 亚马逊财报深度解析：AWS强劲增长与苹果AI战略展望 --- ### 节目开场与市场情绪观察 各位观众大家好，欢迎来到一个专业美股频道，我是市场范学小桃。和大家开个玩笑，我昨天做了一期直播，前面聊了一个小时的财报，又聊了一个小时的美联储会议。我发现在我聊的时候，大家其实没有问问题，这说明大家听得非常投入，或者说，大家已经睡着了。我没有开玩笑，我看到底下一位观众留言说他已经睡着了，我相信他说的可能是真的。为什么和大家分享一个小故事？我平时在录视频的时候，我的工作间边上，我那只大狗就睡在我边上。很多时候我在聊天、讲话、录视频的时候，它在那边打呼噜，我没有开玩笑，我的讲话丝毫不影响它打呼噜。所以我能够非常理解大家在听到我的视频的时候，就进入梦乡。我的视频是伴随着很多观众进入梦乡的一个睡眠神器，我知道我有这样的一个功能，没有关系。 其实说回正题，今天说实话，因为亚马逊盘后发布财报，我还是有些紧张。我为什么紧张？不是为我自己紧张，我是为一部分观众紧张，因为我知道大家手里有亚马逊的无脑操作，且自己的仓位并不小。那起码今天的盘后亚马逊出现了上涨，我还是希望无论仓位是多少，大家都能对亚马逊这家公司去了解一下，思考一下是不是匹配自己的风险偏好。不要因为盘后出现了上涨，觉得“哎，我这次赌财报赌对了，下一次我还能赌对”。如果仅仅只靠赌财报的话，最终一定会翻船。 ### 周四市场走势与宏观分析 我们直接开始吧。先来看一下周四整个资产价格的走势。美元指数出现了小幅度的上涨，美债收益率继续出现了小幅度的上涨，TLT出现了下跌。这可以理解为是继续为昨天美联储放出鹰派信号去进行一个延续性的走势。我今天有时间去看了一下美联储的传话筒Nick Timiraos的一篇文章，他的那篇文章里面用到了一个词叫做“deliberately”，那这个词用出来就是鲍威尔是故意在昨天美联储的会议里边去放出**鹰派**（Hawkish: 指货币政策制定者倾向于通过提高利率或收紧货币供应来对抗通货膨胀，即使这可能减缓经济增长）的信号。所以我看到他的这篇文章之后，和我昨天所做的总结是一个思路，就是鲍威尔是一定要出来或者故意出来去调节市场的预期。那非常有有可能，如果当下就让他们去做决定12月份是降还是不降的话，他们可能最终的决定是不降。所以毫无疑问，昨天或者周三鲍威尔的这段发言或者Q&A总体来说是偏鹰派的发言。包括我看了一下彭博他们对于周三鲍威尔发言的总结也是鹰派的降息。 但是无论如何，就当下我个人的一个判断是整个宏观对于美股这边的一个影响其实并没有那么大。我们在周三整个市场的一个走势也可以看到，鲍威尔讲话那句话出来之后，市场出现了下跌，但是之后下跌的幅度还是收回去了。那么但是整个周三我们看一下美股的走势，标普和纳指出现了比较大幅度的下跌，纳指相对会强劲一点。标普和纳指的下跌主要还是来自于大科技的下跌，主要体现在Meta和微软身上。所以我们看到前期大科技股在周三出现了2.7%的下跌，而相反，等权指数下跌的幅度其实还好，下跌了0.4%。 黄金上涨了2.4%。我个人认为呢，很多人可能关注黄金是不是下一波的上涨要继续来临。我个人的看法就只是偏我个人的看法，我现在也没有去交易黄金，也没有去布局黄金。我个人认为黄金可能在这上面投机仓位还没有完全走完。这只是我个人非常主观和非常随机的一个看法，大家也不需要去做参考。这只是我个人的一些看法，或者说如果我真的认为黄金有机会的话，我可能会去布局，但是现在我认为起码到现在和其他的一些标的去做对比的话，我还没有把我这个焦点放到黄金身上。 罗素2000下跌0.8%。比特币这边下跌了3.5%。比特币还是这样，就是和纳指这边是跟跌不跟涨，纳指涨比特币跌，然后纳指跌比特币也跌。那最近这段时间我能够理解比特币的情绪面的确非常的低，不是一件坏事。甚至于我看到有些做币圈的人说“我不做币圈了，我来美股这边玩，美股这边好像更容易赚钱”。能够感觉到整个币圈里面的情绪面相对会低一点。情绪面低反而是一件好事，如果接下去我们能够看到有一个类似于5%到7%的一个**清仓**（Flush Out: 指市场中大量投资者被迫平仓或抛售资产，通常发生在市场大幅下跌时，以清除过度杠杆或投机性仓位），就是把现在还坚持在币圈里边的一些多头，把这一部分短期间的一些多头也全部清空掉的话，反而对于市场是一个非常健康的一个走势，反而到时候会有更好的一些机会。 那通常来说，我们说市场的一个下调或者整个市场的一个调整，它两个条件必须要满足一个：要不就是时间边上的一个磨损，就是一直保持在一个低位比较长的时间，把很多里边坚持不下去的这些仓位全部洗出来之后，那可以继续下一波的上涨；或者说相对比较短时间之内出现比较大幅度的上涨，要不就是需要空间，要不就是需要幅度。这两个条件必须要满足一个，那我们可以说一波调整是结束了。这两点更多是从交易的角度去出发，所以比特币最近这段时间的一个情绪也非常的低，我能够感受到，但是我觉得还是可以持续观察一下，如果有一些清仓可能会有一些机会在里面。 我们看一下板块这边的走势，其实在周三的话，一些防守属性的板块，这就是我说的，不是说防守属性的板块天天要走得强，不是这样。而是比如说我们看到类似于像周三这种走势，那防守属性的板块就体现出它的优势了。那必需品消费只下跌了0.1%，银行上涨了0.6%，REITs上涨了0.4%，医疗板块上涨了0.2%，保险板块上涨了0.7%。 然后是市场的参与度这边，那整个周三还是有更多的股票是出现了下跌。所以我们看到市场的参与度和周二去做对比的话是继续出现了下跌。标普500下跌到了35，20均线下跌到了35。纳指这边20均线下跌到了32。其实已经处于在一个恐慌的阶段了，还没有得到极度恐慌。你去看一下CNN的恐慌贪婪指数在周四的收盘也是在一个恐慌的阶段。所以当下整个市场，无论你是认可还是不认可，相信还是不相信，都是处在一个恐慌的阶段，即使指数在一个绝对的高位。 ### 亚马逊财报深度解读：超预期表现与AWS的崛起 OK，然后我们来聊一下亚马逊的财报。其实苹果财报我倒没有太多可以分享的，所以我会花比较大的篇幅和大家一起去聊一下亚马逊的财报。既然大家那么对于这些大科技财报感兴趣，或者对于这些细节也非常的感兴趣，那我就尽量以这样的一个方式呈现给大家，虽然比较花时间。 回过头来看一下亚马逊在周四盘后发布的财报。当然从结果去看，我说实话无论是基本面还是最后的结果，都是符合我自己的预期，算是一个符合预期的财报。包括幅度本身我也是满意的，因为财报本身我认为是做到了我的一个期待，然后最后股票到底是涨还是不涨，那只是一个短期之内市场交易的一个结果吧。那当然这个结果是欣喜的。 营收高出市场预期1.2%，EPS增速高出市场预期23%。我在当我刚看到这组数据的时候，说实话有一点意外。但是我的一个第一反应就是可能之后有些可能会有一些调整或者一次性的一些调整。在哪里呢？就是在他们电商这一块。亚马逊总共三块业务：电商，电商又分为两块，北美和非北美或者北美和国际，然后剩下的就是AWS他们在云服务这一块。北美这一块的一个电商的营收增速是4.5%，远远低于市场预期的7%（市场预期是6.98%）。国际业务这一块也是市场预期4%，最后他们是2.9%。当我看到这两组数据的时候，我的第一反应是是不是有可能会有一些一次性的一些调整。 AWS这一块的增速也是市场的焦点，市场预期是18%，最后的增速是20%。反正在亚马逊财报之前，我和大家分享过为什么我看好亚马逊，包括为什么我看好亚马逊AWS这一块的增速，包括为什么我判断亚马逊AWS这一块的一个增速在第二季度已经见底。包括和大家分享了在SemiAnalysis的一个创始人Dylan Patel，他们这个观点也是认为亚马逊在AWS这一块的增速第二季度就已经见底。那现在从结果去看，某种程度我们已经有一个透视镜或者一个窥视镜，已经窥视到了。那现在这个结果出来是验证了我们当时这个想法和看法，包括这个观点。 然后仍然是财报里边的数据。看一下Total Operating Expense（总运营费用）这一块，市场预期是680亿，最后的数据是740亿。其实花费这一块也比市场预期要高。所以最后的这个Operating Income（运营盈利），市场预期是197亿，最后的数据是174亿。从这个角度去看，是大幅低于了市场的预期，对吗？但是Pre-tax Income（税前收入），你看一下，如果你把乱七八糟的，它这边有一个Non-Op Income（非运营收入），非一次性的这个收入，把它算进去之后它是负的，它是算作是一个收入或者Expense（费用）。它是负的，也就是你要加回去，Expense是负的，你就是你要加回去。加回去之后，你看一下它税前的这个收入是280亿，市场预期是205亿。从这个角度去看，是大幅高于市场的预期。但是这些一次性的一些调整通常都不代表公司正常的一个运营能力。代表公司正常的一个运营能力是在哪里？是在Operating Income运营的这个盈利。而运营的这个能力呢是比市场预计要低，而且低了不少。所以这是从前面从市场的这个总结，或者彭博他们的这个总结，能够看到这个结果。从这个结果去看，其实并没有那么的好。 然后去看一下财报会议或者公司所发的这个Press Release（新闻稿）这一块。公司所发的这个公告，在公告里面，其实他们就已经做了这个解释。解释是什么？他们解释第三季度运营盈利这一块，前面我们看到这组数据174亿，但是里边其实包括了两个一次性的调整。其中一个体量是在25亿，是和他们Legal Settlement（法律和解）有关，Legal Settlement我们是算作一次性的调整或者一次性的花费，它并不是公司长期会看到的调整。另外一个是一点80亿，总共加在一起18亿是和前两天看到这个裁员有关，就裁员你需要支付一次性的费用，也已经算进去。25亿加上18亿是43亿。把这个43亿加回到174亿的话，加在一起是217亿。那217亿和市场预期和市场前面的这个预期197亿去做对比的话，那就是高于市场预期。所以这一组数据的一个结果，或者这一次从Bottom Line（最终盈利）这个角度去看，也确实好于市场预期。 我先聊一下裁员本身。那裁员本身就非常有意思，因为也有人问他，他说“你们这一次为什么裁员？”然后管理层说：“我们这一次裁员不是因为我们需要去改变自己的一些金融，就需要去改变一些Bottom Line，需要去改变我们的盈利，也并不是因为这一次AI对于效率上有多大的提升，而是因为Culture（文化），完全是因为文化。”说实话，这一点其实不是那么的寻常。之后管理层也有聊到，他说这一次裁员本身是因为我们希望亚马逊还是可以把自己当做一家初创公司来运营，有点类似于是Elon Musk。那么Elon Musk也是这样的一个思路。对于一个投资者来说，你是希望看到这样的一个结果。但大多数时候，裁员本身他是为了增效，他是为了觉得有冗余的这一部分员工，他可能选择不要了，或者说这次是真的因为AI所导致效率上的提升。但是并不是因为这两块，完全是因为文化。那管理层说是文化就是文化了。那起码这种所谓的狼性文化本身从投资者的角度去看，起码我是愿意看到的，或者我是可以接受的。 ### AWS的未来增长与AI布局 OK，然后我们就来聊一下AWS。那AWS也是这一次在财报会议里面这些分析员的一个完全的关注点，也没有人关注他们在电商这一块的一个盈利到底，也就Margin（利润率）到底和以前去比是好还是坏。Margin的同比，如果去掉这一次性的一些调整的话，管理层有给出这个结果，其实和上年同期去做对比的话，还是看到了这个**利润率扩张**（Margin Expansion: 指公司的利润率，即销售收入中利润所占的百分比，有所增加）。上升了1%。所以在电商这一块，无论是国际业务还是北美业务这一块，还是非常的好。包括管理层在这次财报会议里面也有聊到，这两个地方的Margin还可以有进一步的扩张。 好吗？然后我接下去就把这个焦点放到AWS身上，也是华尔街市场非常关注的这一点。那首先我认为比如说这一个季度你看到了AWS这块的增速再次回到了20%，然后华尔街的新闻已经写出来了，过去三年增速的一个最高。但是管理层也说到，他说“我们现在确实看到背后在AWS这一块的增速非常的好，需求非常的大。这一个季度你们所看到的这个增速应该可以持续一段时间。”那这其实也符合了Dylan Patel，我和大家分享过的SemiAnalysis的一个创始人，他们对于AWS这一块增速的一个判断，就是接下去AWS增速这一块会比上一个季度从同比增速这个角度去看越来越好。他们预估最高点可能要到25%到26%左右。那为什么会出现这个增速的一个反弹呢？很大一部分的需求就是来自于Anthropic。 我们来看一下财报会议里面所聊到的内容。首先是**积压订单**（Backlog: 指公司已收到订单但尚未完成交付的部分，代表未来的收入）。本身第三季度总共的这个订单来到了2000亿美金。而这2000亿美金，还不包括10月份马上还没有宣布的一些新的一些进来的订单。并且他这边聊到，到10月份我们没有公布，就没办法公布嘛，10月份还没有公布的这些新的订单全部加在一起，这个订单本身超过了整个第三季度的一个所用。也就是10月份新进来的这些订单的一个体量非常的大。 另外，关于产能这一块，亚马逊也有聊到，它基本上和其他所有的大科技全部一样，在2026年会大幅度加大他们在**资本性支出**（Capital Expenditure, CapEx: 公司用于购买、改进或维护固定资产（如厂房、设备、技术）的资金）这一块的一些开支。昨天微软的财报我们有看到，他们在未来的两年在Data Center（数据中心）这一块的一个足迹会翻一倍。今天亚马逊有聊到，他们在总共的算力这一块和2024和2022年去做对比翻了一倍。接下去的两年，2027年年底之前，在现在的这个基础上会再翻一倍。为什么会再翻一倍？因为这背后的一个需求非常的大。 所以我今天也发了一条X，我说其实亚马逊和微软这两家公司在Data Center在算力这一块的一个布局，在整个2025年相对是比较保守的。真的是包括在亚马逊在芯片这一块的一些购买，在英伟达芯片这一块的一些购买相对真的是比较保守。那这一个季度的财报，我看到的是这两家公司开始非常激进的投入。为什么这两家公司开始非常激进的投入？因为他们背后看到这个需求确实非常的大。而亚马逊背后的大多数的客户相对的企业的Size（规模）这个体量会小一点，就他都是B2B。亚马逊背后的客户AWS也是B2B，微软背后的客户也是B2B。只是微软的客户相对，我们说Enterprise（企业级），微软的客户体量会相对大一点，亚马逊的客户体量会相对小一点。那背后都是这些企业，中小型，应该是中型企业和大型企业所对于AI这一块的需求。所以也给了这两家相对在资本性开支这一块比较保守的公司非常大的信心，在26年大幅度增加资本性开支。 然后我们继续看下去管理层说到：“我们现在正在建立Barrack。”什么是Barrack？就是他们管理层说：“他说我这是世界上最大的一个**推理引擎**（Inference Engine: 在AI领域，指执行预训练模型以生成预测或决策的软件或硬件系统）。”什么是Barrack？我稍微形容一下，我没办法非常具体地去介绍。我稍微形容一下，就是现在我们知道接下去如果是推理的天下的话，因为很多的推理模型都是建立在大语言类模型身上。所以现在是以哪家的大语言类模型好，我就拿过来，然后在这个基础上我去做推理，然后我去做新的一些软件。你只要在我AWS云上面，你今天想用任何一家的推理模型，你都可以用。你在AWS身上就可以看到。当然谷歌也有类似的服务，然后微软也有类似的服务。只是谷歌使用Gemini，然后微软的话用OpenAI。所以未来在推理这一块，包括上次看完英特尔的财报之后，你们也会发现，无论是在芯片这一块，还是在最后落地这一块，因为不同的行业，不同的公司，他们对于AI的推理需求完全不一样。那需求不一样，可能最后所需要的，可能所对应的芯片也不一样，可能背后所对应的大语言类模型也不一样。 那比如我们继续看下去，亚马逊说，那亚马逊也有自研芯片。虽然我们有**训练芯片**（Training Chip: 专门用于训练AI模型，通常需要强大的计算能力和并行处理能力）的自研芯片，但是同时我们也和我们的合作伙伴英伟达合作。很有意思，就是他这句话给我的一个感觉，他说英伟达，他说“我们会继续向英伟达Order（订购）非常Significant Amount（大量）。”他这句话给我的意思，好像是在26年要加速从英伟达这边所购买的芯片，给我好像是感觉这样的一个意思。因为之所以在前两个季度AWS这块的增速不高，市场的一个反馈就是你英伟达那个芯片没有买够嘛。在起码在训练这一块，你没有买够英伟达，因为训练这一块主要就是依赖英伟达的芯片。你英伟达芯片没买够，你在训练这一块，自然云这一块的增速就不够。那但是接下去如果进入推理的话，就是一个百花齐放的一个结果。所以他说：“的确我们现在有自研的芯片，然后自研芯片是用来做推理的，但同时我们也会去购买英伟达的芯片。同时我们也会去购买英特尔和AMD，从Capacity（容量）从能够提供的算力角度来说，我们会大幅地增加，非常Aggressively Investing（积极投资）。”为什么？因为我们看到了需求。 然后最后一点，另外一点就是市场非常关注，其实有点类似于和谷歌自研芯片关注度一样的是亚马逊的自研芯片。市场问他，就分析员问他：“他说你这个自研芯片除了给Anthropic用之外，还有没有其他的一些客户？还有没有外部的一些客户？”那管理层有说到：“他说现在正在造一个非常大的一个训练机群，全部用的是训练，全部用的是自己的自研芯片，然后只是给Anthropic去用。”但是他说：“我们有原话，他说‘We have a lot of other customers’（我们有很多其他客户）也希望用我们的这个自研芯片。”他说：“Hopefully（希望）当我们到了Training3的时候，可以把一部分的这些算力给我们这些外部客户用。”所以我听亚马逊的这个意思，我当然我知道市场上所流传亚马逊这个自研芯片非常的垃圾，这是我听到很多专业里面和在这个行业里面的一些小伙伴和我分享的一些观点，没有问题。但是起码今天从管理层所告诉我的这些信息，包括他们向这些市场分析员所释放的这些信息，他们背后是有这个客户，起码他的自研芯片还是有客户愿意去试，只是现在没有多余的这些自研芯片给他们。 ### 亚马逊与苹果财报总结及个人投资展望 最后快速总结，我个人对于这一次亚马逊的一个财报是相当满意。包括原来的包括我自己的这个布局，到最后做了很多的一些研究，做了很多一些Due Diligence（尽职调查），到现在所做的这些研究和尽职调查和判断在这一次财报里面全部得到验证。所以总体来说，这一次亚马逊的一个财报，从预判到仓位到这个结果，我个人觉得是非常的满意。那希望以后在其他的标的身上也可以复制这样的一个成功。 那最后关于亚马逊这一块，我会不会减仓？我完全不会做出任何一个减仓的一个行为。我认为亚马逊就像亚马逊管理层自己所说的，起码在AWS这一块的一个增速，他们还可以持续，起码还可以持续一段时间。这个一段时间应该起码是两到三个季度的财报，甚至于是更长，三到四个季度的财报。那我个人认为接下去华尔街会做这个线性外推，就是“啊，未来亚马逊的这个AWS这个增速是不是再次开始出现了这个加速呢？”马上出现这个线性外推。而前段时间整个市场对于亚马逊的情绪面是非常的低，也就是在亚马逊身上没有任何的一些投机资金。 最后聊一下苹果的财报。其实说实话，苹果的财报我看完，包括财报会议我也听完，虽然盘后也出现了上涨，但是我其实没有说和我的预期去做对比的话，没有说非常的兴奋或者非常的满意。我现在我这一次财报，我手里的前五大公司全部发布完财报了。说实话，苹果可能从相对性，我只能说相对性这个角度来说是我最失望的。其他四家公司，Meta我非常的满意，亚马逊我非常的满意，特斯拉我非常的满意，英特尔我也非常的满意。那从满意程度来说的话，可能苹果会相对低一点。这只是我个人的比较主观的感受，也是我个人的一些持仓嘛，前五大持仓。 先来看一下结果吧。Revenue（营收）这一块略微高出市场预期0.27%，EPS这一块高出市场预期4.26%。那这样的一个结果，盘后还是出现了上涨，其实有点出乎我意外的。因为苹果在发布财报之前，整个这一波的一个涨幅35%要将近40%，其实已经拉了比较多了。那么那照道理总体来说，你看你EPS的增速也没有那么的好，可能会出现一定程度的Sell the News（利好出尽），但是并没有看到。但是Anyway（无论如何），可以接受这个结果，但我也无所谓。财报会议这块呢，很多一些市场去夸你这个季度财报有多好，你的产品本身有多受欢迎，这边我就不多聊了。因为我对我来说可能对我自己来说没有那么的重要。我比较关注是他们在AI这一块的一些布局。因为在上一个季度的财报里边，Tim Cook有聊到，他们在AI这一块花了非常多的一些Resource（资源）。 下来有一个问题是和AI相关的，主要是问到他们在Siri这一块。他说：“你们在Siri这一块的一个进展的确和你们原来的这个预期是一样的，那在明年可能会给我们一个更新或者Update（更新）。”那你们有没有考虑过和其他的一些大语言类模型的一个提供者去进行合作或者收购？Tim Cook回答到：“他说，Obviously（很明显），我们现在正在建立苹果自己的这个Foundation Model（基础模型），建立自己的这个技术模型，并且我们已经有开始在运用它们。而且我们还有其他几个不同的同时在进行发展。”当然他这边有了一个转折，他说：“同时我们也有在观察这个市场，如果说未来有一些收购或者合并的这个机会，这个合并或者收购的一个机会或者标的能够帮助我们在这条路上更加往前一步的话，我们也并不会排除在外。”所以那我还是继续持有苹果，那我还是继续看好苹果，我还继续期待他们在AI这一块可以有些进展。因为我认为未来**通用人工智能**（Artificial General Intelligence, AGI: 指具有与人类同等或超越人类智能水平的AI系统）真的能够发展起来的话，还是会回到硬件端这一块。 ### 富途Moomoo推广 OK，最后是我们今天的固环节，富途Moomoo。富途Moomoo现在美国市场的活动非常给力，只需要开户且入金最高就可以获得价值1000美金英伟达的正股。同时闲置资金可以获得最高年化8.1%的回报。同时，富途Moomoo的软件里面现在也有AI功能。每一个季度，每一家公司发布完财报之后，我们可以问AI：“你们是怎么看待这一个季度的一个财报？”他们会给我们非常快，一分钟之内就可以读完这个财报，会给我们非常多的一些Insight（洞察）。大家可以去试一下。加拿大市场这边开户且入金可以获得300加币的股票现金券和我们这个频道独有的50加币的亚马逊的礼品卡，包括价值2000加币的免佣卡，还有闲置资金最高年化6%的这个回报。大家感兴趣的话，可以在置顶的留言里面找到开户的连接。那今天这期内容就到这边，我们明天见。