--- author: 小翠時政財經 date: '2026-09-25' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=yW0hp-y2s2Y speaker: 小翠時政財經 tags: - macroeconomics - interest-rate - geopolitics - artificial-intelligence title: 川習會與美債利率波動下的政經局勢及科技股動態 summary: 文章回顧川習會白宮晚宴與美伊談判傳聞，分析美債收益率飆升、美聯儲官員加息表態及房貸利率上升對房市的影響，並探討Meta發布AI遊戲工具、甲骨文數據中心審批進展與新疆棉制裁執行漏洞。 insight: '' draft: true series: '' category: macro-economy area: geopolitics project: [] people: - 川普 - 習近平 companies_orgs: - Meta - 甲骨文 - OpenAI - Anthropic - 高盛 products_models: - Horizon Create - Horizon Studio media_books: [] status: evergreen --- 大家好，歡迎回到小翠時政財經。今天是美東時間2026年的9月25日，又是禮拜五了。今天晚上有會員直播，大家不要忘記哦。 那習總來了我們這以後呢，我凍死了，昨天10度，今天9度，然後接下來還有四天連續下雨。誒，這個霉神能不能趕緊走啊？我真的受不了他，我都凍死，所以我今天要把我的這個鎮宅衣拿出來穿一下，克制一下他的霉性。 好，我們先從宏觀開始講起。 ### 川習會與白宮晚宴 昨天的川習會真的是好無聊，沒有任何的實質內容。本來我昨天晚上還等一下他們到底祝酒詞說什麼，睡著了，因為太無聊，沒有什麼東西。很像咱皇上來美國長途短期旅遊了一下，三日行，就是來玩一下這樣，沒有任何的成績。 昨天晚上的晚宴，雙方還是說了一些致辭。川普的致辭就是歡迎習總重返白宮，然後回憶一下自己5月份到中國受到的接待，又講了一下早期中美貿易怎麼樣、二戰並肩作戰、人民之間友好交往對吧。核心表態就是我們其實從來沒有像現在這麼好過，全是反話了好不好，全是反話。 習近平的講話也是這樣，禮貌為主，客套為主，回顧一下歷史，然後說了一句「我們以後會有很多新的共識」。什麼共識？也是反話了對不對？沒有共識了，就敵對，好不好。好，那這樣就結束。 今天老川據說要帶老習去參觀美國的檔案館。我在想，去檔案館幹什麼？難道是想讓習總親自看一下美國和台灣有關的這些個記錄文件嗎？可是他也看不懂啊，又那麼長，翻譯也不敢給他翻得太完整對不對？所以大概是有這個意思，就是「你不是說台灣問題我們美國錯了嗎？那我給你看看原始文件，我帶你去檔案館轉一圈」，好像有這個意思。 昨天很有意思的是，我看到白宮的官推放出來一段川普嘲諷拜登自動筆的那個梗。別人都是總統的照片，到拜登這裡就是一支自動筆。川總每一個領導人來白宮，他都要把這個照片拿出來，跟人家嘲諷一下拜登。上回高市長來，大家記得，笑得花枝亂顫，笑死了，他就懂這個梗嘛。而我們皇上沒有任何反應，皇上應該是不懂這個梗的，他平時也不上網的嘛。翻譯他也不敢翻自動筆，拜登就不敢說對不對，翻譯也不敢告訴他。咱皇上面無表情，只是禮貌的微笑，根本就get不到那個點，好像川普一個人在那自嗨，很有意思。 後來我們皇上宣佈，未來5年歡迎10萬美國青年去華留學。再見，誰要去啊？全部要洗腦，給你培養成間諜、大外宣，誰要去啊？ 然後他還說向亞特蘭大動物園捐贈兩隻大熊貓。大家知道嗎，熊貓其實在美國蠻多的啦。我們DMV，就DC裡面有個免費的動物園，裡面就有熊貓的，最著名的就有熊貓，我就去過。所以又送熊貓，可是關係不好的時候，他又要把熊貓給接回去對不對？那就不要送了嘛，扭扭捏捏的。人家幫你白養了好幾年，然後說我不高興了，把我熊貓還給我，哪有送出去的禮還要收回去的？你說對不對？那就不叫送禮，叫「我暫時借給你看一看」，那你就說暫時借、隨時要收回的。太難看，到處送熊貓，動不動要把人家接回去。然後國內還要造一堆假新聞，說熊貓在其他國家受到了虐待，被台灣人虐待，被美國人虐待。拜託，最虐待動物的就中國人好不好。 這個就是昨天的相關情況。 昨天晚上晚宴的這個賓客名單，大家可以看一下。美國這邊很多企業家，中國一個也沒有帶。坐在主桌的是誰呢？除了四個國家領導人和他們的第一夫人以外，還有就是馬斯克、庫克、黃仁勳夫婦、蘇姿豐夫婦。大家看看這個主桌的陣容就說明什麼？亞裔企業家的高光時刻，是不是？在美國，亞裔企業家什麼時候主桌能佔一半呢？所以你們看看，這個就是亞裔企業家人生的高光時刻。因為科技AI時代讓黃仁勳和蘇媽脫穎而出，都能夠上主桌了，多麼的厲害。 其他的賓客，像最近風頭正盛的扎克伯格都沒有資格上去對不對，因為跟中國的關係嘛。主要還是芯片商的利益對吧，老黃一直想要還賣芯片對不對，所以他們兩個能夠上主桌。 昨天還有其他的企業家，比如說扎克伯格、摩根大通的戴蒙、戴爾、高盛、花旗、Zoom、波音、貝萊德、黑石、奧特曼也在，谷歌的布林、皮查伊、微軟的納德拉、洛克希德馬丁、通用電氣、高通、美光、LVMH、Visa、萬事達，你看還是蠻多的。基本上美國主流的一些大企業都去，但是沒有結果，就是客氣一下，陪你吃個飯。 這個就是昨天川習會主要的內容，對我們實質有用的東西一點都沒有。 ### 伊朗局勢與原油市場 我們再回到伊朗的問題上。伊朗問題上有沒有稍微好一點的消息？大家看今天油價，昨天咣咣猛漲了以後又跌了對吧？最近油價的波動很大，是不是又有什麼好消息呢？ 有一點好消息。昨天路透社援引一名伊朗的高級官員，就是說美伊談判代表在紐約談了一個分階段結束戰爭的路線。據說根據這個設想，伊朗將允許船隻逐步恢復通過霍爾木茲海峽，但作為交換，美國要解除對伊朗的經濟封鎖，伊朗還可能獲得被凍結的一些資產。 伊朗總統在聯合國大會間隙喊話，說希望在中期選舉之前就達成協議。那如果在中期選舉之前就達成協議，那就是送給川普的大禮了對不對？川普自己都說中期選舉之後再達成協議嘛，那他明顯就想「你看我幫你，中期選舉之前我就可以幫你搞定伊朗戰爭了，幫你拉票」，明顯有一點示好的意思。 另外，伊朗總統在其他議題上還有所表態，比如說他們願意開放核設施，接受國際核查；然後還否認他們有想要刺殺川普總統和他的家人等等，說沒有，我們這個東西從來沒想過。 受到這些消息的影響，油價有所回落。那你就會發現現在市場波動很大，今天有人出來說一句「我們堅決不投降」，立刻油價就漲；今天又有人出來說一句「我們馬上又投降」，油價又跌。所以你會發現極端敘事很多，這種話每天都有人說的。今天革命衛隊說「我們堅決不同意」，伊朗又來一個政府相關人員說「我們堅決不同意」，然後油價又跌跌。 所以有什麼意義呢？沒有什麼意義。你會發現這個波動在我看來都是非常情緒化的，一會兒說有突破了，一會兒說哎呀談判又破裂了、又要打了，真的沒有意義。所以這些個波動大家無視就可以了，你沒法去緊跟著他這種短期局勢做出非常密集的判斷，做不出來。 還有一個利好，伊朗現在終於不提要在霍爾木茲海峽收費這個事情了，他確實把收費這個選項從他的主協議中摘掉了，還是做出了那麼一丟丟的讓步。海灣地區的消息人士也稱，海灣國家也已經明確拒絕了他們收費的這個方案，所以這一條伊朗放棄了，好歹還是有所收縮，就這麼回事。 禮拜四的時候，美國參議院以微弱的優勢否決了一項要求結束美國和伊朗戰爭的法案。當然這個法案本身就是做做樣子，對總統是沒有什麼約束力的。但是從這個法案的投票中，我們就能看出一些問題。因為這個法案共和黨有4票是跳票的，而民主黨有一票是跳票的，投票比例也非常非常接近，49比50。所以你能看出來，關於打伊朗這個戰爭，其實共和黨內部也是有很多對川普不滿的聲音了，就能看出來。 油價上還有一個好消息：沙特從上個禮拜中開始，向亞洲買家持續加碼出售了1億桶的原油，交貨期是涵蓋10月及11月，買家有中國、印度、日本、韓國。與此同時，沙特阿美公司在此次交易中罕見地包攬了物流和運輸，把原油直接送到客戶手裡。原先這個物流和運輸可能都是買家承擔，現在賣家來承擔。所以這一次沙特大規模的動作，一定程度上就化解了亞洲的供應短缺風險，對油價也是一個利好。 ### 美國介入X對歐盟上訴案 接下來我們說一個跟歐洲有關的局勢，很有意思。美國政府正在申請加入馬斯克旗下的X對歐盟的上訴案。 怎麼回事呢？歐盟之前給X開出了1.2億歐元的罰單，他們有一個《數字服務法案》對不對，這是法案落地以後首個開出的處罰。為什麼？因為歐盟認定X的付費藍標容易讓用戶誤以為賬號是被驗證的，發的帖子什麼都是真實的，這樣子會誤導別人。因此他們就給X開了1.2億歐元的罰單。 X肯定是不服的，所以他們要上訴。今年2月份X就已經上訴了，但是現在美國政府正式向歐盟的法院申請作為支持方介入，其實就是指責歐盟你把手伸得太長了，我要親自下場來保護我自己的企業。你這明明是濫用監管權力來收保護費、揩油。 這一次美國政府親自下場，判罰怎麼判是法院決定，但是政治壓力一定是有的對不對？華盛頓這麼做，明顯就是在給歐洲施加無形的政治壓力：今天X被你罰，X起訴我介入；明天谷歌、Meta、Apple哪家公司被你罰，我全都政府親自介入。你看你這個壓力承受不承受得住。歐洲要掂量掂量了，美國政府親自下場了，你這個壓力頂不頂得住？實際上就是一種施壓。 會不會妨礙判決最後結果呢？不知道，看著辦。但是美國政府的態度就表示在這了：以前那種動不動收罰款的方式，我們表示強烈的不滿，並且我有實際動作，我要報復你。 ### 國債收益率飆升與房地產市場 我們接下來說資本市場。資本市場大家會發現，昨天10年期美債收益率又飆升了對吧？昨天晚上我們睡覺的時候，最高夜盤你們去看看摸到多少？5.225%，是不是很嚇人？很有意思啊，10年期美債收益率這麼高，但是股市其實還蠻強。 昨天為什麼10年期美債收益率一度能衝到這麼高呢？是因為美國財政部昨天有一個7年期國債拍賣，表現又很糟糕。440億美元7年期國債拍賣，中標收益率5.085%，創有記錄以來的最高水平，刷新了歷史記錄，喜提了一個吉尼斯紀錄。以前總說咱皇上有很多吉尼斯紀錄打破歷史，川總現在也喜提了國債市場的歷史記錄。另外，尾部是今年3月以來的最大，而且海外投資者獲配的比例降到2025年11月以來的最低，所以這個拍賣情況不太樂觀。 結束以後，10年期美債收益率就咣咣猛升，30年期也咣咣猛升，隔夜的時候最高衝到5.25%。後來是因為油價回落帶下來一點點，所以今天大家會看到又跌到5.2%以下。 而且昨天財政部不是本來要拿出60億美元來回購市場上的這些長期國債嘛，結果最後價格沒談攏，只買到了40.78億，跟上次是一樣的。大家知道如果價格太高，財政部是不買的，貝森特說過了，所以這一次也一樣，只買了68%，買不夠。 大家覺得有沒有很有意思？一方面，國債市場長期國債利率咣咣猛漲，按理說他們價格會跌；可是財政部要出手購買的時候，有些國債他們又不肯這麼便宜地賣掉。這是為什麼呢？你就會發現，實際上市場對國債市場的拋壓可能是集中在新發的一些債券及期貨，而財政部回購的那幾隻流動性比較差的舊債，反而是沒有什麼人著急要賣。「我每天收利息就算了，我覺得這個價格不合適，我就不想賣斷」，就這個意思。 所以你就會發現，確實存在貝森特自己說的流動性的問題。因此他去買那些流動性比較差的債券，這是財政部用來調控國債市場流動性的一種手段，這個跟大家稍微解釋一下。 10年期美債收益率咣咣猛漲，我們講過，最近這兩年大家應該學會了一件事情，就是不要亂炒長債。我們回顧一下兩年前，當時美聯儲要降息了對吧，降息通道打開，甚至有一些朋友跟我說他的投顧告訴他要去買長債。為什麼呢？因為會降息嘛，降息以後利率下來、收益率下來了，長債價格會漲對吧，所以這個時候去抄底還挺合適。結果拿了兩年以後沒想到，10年期長債收益率漲得一塌糊塗，反而比之前還要高，所以這筆投資就失敗了。當然你可以一直拿著，利息是不會少，可是當時買的利息可能只有4點幾，現在百分之五點幾，你票面價格會下來，就很難受。 我們就得出了一個經驗：長債跟短債的邏輯是不一樣的，不要覺得美聯儲要降息，長債就會下來。長債價格不單單是美聯儲短期的利率決議的問題，還有很多其他的因素。 就好像我買房子那個時候，我也希望利率低一點，我下次可以重新貸款把這個利率降下來。結果我發現反正我那個時候是最便宜的，最近兩年最便宜的，現在都七點幾。所以這個東西很難去判斷的。有時候我們自己想當然地覺得「降息怎麼10年期美債收益率還會漲，我的房貸怎麼還會高呢？」那經濟強了怎麼辦？就像我們昨天說的一樣，人家科技公司就願意接受10%的利率了對不對，那為什麼我這個長債利率要下來呢？炒長債跟短債炒法不一樣，炒長債風險是很高的，大家一定要記住。 美國現在30年期的固定抵押貸款利率已經升到7%以上，是2025年1月份以來首次觸及這麼高的水平，然後你就會發現房地產市場就凍結了。大家還記得巴菲特上一次投資披露的時候，他新開倉了房地產股對不對？他押注房產市場會迎來逆轉，所以他提前佈局了。但是現在發現他佈局的這個點好像還是早了一點。 目前看起來，美國人現在什麼心態呢？比如原先很早買的房子利率2%，那其實房子已經好幾年了，按照正常情況下美國人可能已經要改善房子去買新房子了，但是新的房子利率7%，所以這個時候他不想放棄這2%的貸款利率去重新貸一個7%的利率，所以這個房子他暫時就不換了，老房子就繼續裝修裝修繼續住吧。 整個二手房市場幾乎凍結。賣家要不是緊急缺錢他就不會賣，因為賣出來價格也不高；自己如果還是要去買房子也不想換房子，利率差那麼大，還不如老房子住住。二手房市場全部凍結，然後你會發現新房市場的銷量還可以。為什麼？二手房沒得買了嘛，就去買新房，但是價格還是會下來的，新房價格也是下來。 禮拜四的時候美國政府公佈的數據，8月份新單戶住宅銷售環比增長6.4%，新房銷售相對還可以；但是房價的中位數卻同比下降5.8%。為什麼？建商如果不促銷房子也賣不出去，利率太高了嘛，所以他就給你降價、給你補貼，讓你買房。這就是現在房地產市場的真實樣子。現在房子大概就是：原先買得起200萬的只能買100萬，原先買得起100萬的只能買50萬，就是這樣子，利率太貴了。 但同時，美國的就業市場韌性還是很足。9月19日截止的當周，初請失業金人數降到19.7萬，7月份以來的最低水平，也是1969年以來歷史最低數據之一。你會發現利率這麼高，咱們經濟還沒崩呢對吧。為什麼高利率沒有觸發大規模的裁員呢？因為AI本身就不需要招聘這麼多員工，全都是用AI就好了，整個勞動力市場的結構也發生改變了對吧。高利率減少那些數據中心招建築工了嗎？沒有，反而招不到人。利率跟他們有什麼影響？沒有影響，這生意太好做了。這就是美國現在宏觀真實的一個背景。 ### 少年股神捲土重來與美聯儲加息預期 今天看到一個很有意思的事情，是高盛自己通報的。大家還記得那個少年股神嗎？今年虧了幾十億，現在又捲土重來了。這個少年股神花了兩年時間把自己的基金規模做到200億，最多的時候賺了400%，最後虧了幾十億。 虧了幾十億以後，現在他又捲土重來。他吸取了一些教訓，以前大家會看到他的炒股風格特別特別激進，不單是集中持股，還有券商融資。有了這個融資以後，他倉位一旦下跌就會觸發追加保證金，然後就被人家精準割掉。所以他現在清醒了，降低了風險。他買的那些股票還是原先那些股票，什麼閃迪啊這些，但是他現在主要以買期權為主了，券商融資什麼這些個少玩。為什麼呢？玩期權嘛，你最多也就是損失一個期權費，已付清權益金的期權，主要炒這個東西你最多損失就是期權費，所以這樣子風險可控，至少不會爆倉。他現在學乖了。人都是這樣，需要一步一步學乖。 在這個過程當中，很有意思的是高盛通報了一下，少年股神今年給他們貢獻的費用——融資服務嘛，他不是找券商借錢什麼的——給他們貢獻的費用超過2億美元。大家看看賭場，你虧了幾十億也不影響你要付2億美元的桌子費給這張桌子。所以高盛說，這個少年股神是他們今年所有對沖基金裡面給他們貢獻費用最高的。 槓桿加得越多，誰賺得最多？當然是高盛這種機構對吧。所以為什麼他鼓勵你們要加槓桿呢？人家是來賺錢做生意的好不好。你賠了還是賺了，你到麻將館去搓麻將，你搓了一年麻將，發現桌子賺得最多。這就是華爾街賺錢的秘籍，我看到就跟大家說一下，非常之有意思。 最近大家會看到加息預期又猛烈地上漲了對吧？最近美債收益率咣咣猛漲，就是因為在計價多次加息。確實，這個禮拜美聯儲的官員密集出來表態，禮拜二、禮拜三、禮拜四好多人全部都在出來說話，大家有看到嗎？ 昨天費城聯儲主席出來說，經濟形勢和預期演變，我們要適度進一步收縮政策；紐約聯儲主席昨天也發表言論，年底前再加息是合理的；禮拜三的時候，美聯儲理事巴爾也出來說有進一步調整政策的必要；禮拜二的時候，理事鮑曼也出來說通脹固化風險上升了，我們還是要加息。咣咣咣咣，一個禮拜四五個美聯儲官員全部出來說要加息。那票你數數。 難怪禮拜三的時候，大家記得哈塞特在那噴美聯儲對吧，說美聯儲現在黨派化，非川普任命的這些官員每每一個出來全部都是說要加息的。美聯儲下次政策議息會議是10月28號，距離中期選舉只有6天，精彩紛呈啊。根據目前他們的這種表態以及美債市場悲觀的走勢，估計沃什還是架不住的，控不了場，被鮑威爾架空。我相信對中期選舉一定會造成利空的。 ### 日本央行政策與日元預期 資本市場相關的消息，我們說亞股，因為中秋節到了，台灣的人民都在放假，韓國也放假，只有日本股市昨天是開盤的。日經225指數收漲1.3%，日本東證指數收漲1.31%，其他人都在休假，連A股都在休假。祝大家中秋節愉快，假期愉快，多出去玩，或者在家陪家人都是可以的。 我們來看一下日本的消息。9月25號彭博社報道，日本財務大臣片山皋月表示，美國總統川普本週和日本首相高市早苗會晤的時候對日元貶值表達了擔憂，高市已經回應說日元低估是一個問題。片山皋月稱，他在徵詢首相官邸意見後披露了部分會談細節，並表示日方將繼續與美國財政部長貝森特就包括外匯在內的一系列議題保持密切溝通。什麼意思？就告訴你們：你們千萬別再來做空我們日元，我們態度可沒有變，我還會緊急拉爆你們哦。這個態度先告訴市場，敲打一下。 日本的增長戰略擔當大臣也出來說，安倍經濟學式的積極貨幣寬鬆和靈活財政政策時代已經結束了，日本已經進入了物價逐步上漲、利率趨於上行的新階段。 日本官方的這些表態出來以後，很明顯日本政府就是告訴市場「我不希望日元貶值，你們不要跟我對著幹」。所以相關消息公佈以後，日元就稍微走強了一點。 很有意思的是，高盛之前一直是唱空日元的，最近剛剛逆轉了。他現在大幅上調日元的目標價，將12個月的預期從165大幅上調到150。理由是兩個：一個是日本國內的政策轉向在加速；第二個就是資本回流的預期升溫，而且他們認為日元加息的步伐會很快。根本原因還是他們認為美日之間的利差會縮小，日本加息加得比美國狠，那利差就會下來，所以這個是他們的判斷依據。主要還是因為美日兩國政府向市場釋放的信號就是「你們不要來做空」。 ### Meta與AI遊戲創作工具 接下來我們說美股。美股大家會看到，最近Meta一枝獨秀。進入9月份以後，截至9月24日，Meta的股價已經累計上漲36%，一個月漲36%，創2013年以來最強單月反彈表現，市值重新逼近2萬億美元，今天再漲一丟丟就可以突破。 Meta現在這麼猛，前幾個月罵他的人也很多對不對？因為爛嘛，七巨頭裡面爛嘛。現在都罵誰呢？罵谷歌，罵Amazon。你不要小看人家，人家是七巨頭誒。雖然我很討厭Meta這家公司，可是我之前跟大家說過，有時候人是人渣不代表他不會掙錢。比如Meta跟OpenAI對吧，這兩家公司厲害還是很厲害，可是人就是人渣對吧，那也沒有辦法。 Meta現在接過了Anthropic的棒，成為了新的滅霸。大家還記得前幾個月每天都是軟件板塊鬼故事，Anthropic是一天滅一個行業對不對？現在Meta成為了新的滅霸，昨天他又把遊戲公司給打趴下。 為什麼？因為他昨天在自己大會上公佈了兩個AI遊戲的創作工具，一個叫Horizon Create，一個叫Horizon Studio。就是說用戶僅憑文字描述就可以生成很多關卡的設計，以及多人聯機的2D、3D遊戲，並且可以直接分發到Facebook和Instagram這種平台上，那麼你就可以賺錢啦對不對？ 很簡單嘛，他有這個分發渠道，他就是利用他自己的社交媒體嘛。比如說我今天做了一個遊戲，然後我就放到Instagram和Facebook，然後這個遊戲很多人玩、越來越多人玩，我就可以在遊戲裡收錢了，教大家氪金對不對？打過遊戲就知道，我就可以賺錢了對不對？所以這是一個財路，同學們。不是有很多同學都喜歡打遊戲嗎？你們不如去玩一下這個，只要你的遊戲做得好，全世界的人都來玩你的遊戲，就會在裡面賣你的遊戲道具收錢。當然了，Meta是要提成的，但是不得不說這個商業策略很聰明對不對？ 我是還沒用過他的這個東西能不能創造遊戲，大家可以去看一下，據說很強。為什麼有這兩款創作工具呢？一款是給你手機上直接用，隨時隨地。我今天出去旅遊看到一個風景，看到一個Playground，我覺得這個Playground好適合用來做遊戲的圖形，我把這個照片拍下來，根據這個圖形幫我做一個什麼樣的遊戲，實時捕捉靈感需要手機對吧。另外一個Studio就是你在電腦上創作的。所以只要你的創意夠，在AI時代最缺的是什麼？是創意對不對？AI可以幫你打工，但是它不能幫你看到什麼東西就想像到這個東西可以做什麼，這個東西需要人的悟性和靈感。所以聰明的人在AI時代一定會發財，大家可以去找一下這個門道。 我覺得這一點他腦子確實非常好，因為他有自己的社交媒體業務，遊戲又是大家非常容易上癮的東西對不對？只要你遊戲做得好，不要太多人玩，連我這樣的人我都每天玩星露谷對不對？就是這個意思。所以如果有做得好的那種種田的、裝修的這種遊戲，我肯定也會去玩的了對不對？就這個意思。 我給大家找到這個東西可能是一個發財的門道，你們不如去做做看，去做做遊戲，反正還不錯。而且Meta他自己說了，只要你這個遊戲做得夠好，他平台會幫你分發的，他會幫你引流的。他的這個流量分配的邏輯就是你這個遊戲的趣味性是核心指標，參考維度就包括比如遊戲的互動度、穩定度、文化相關性及用戶留存率。如果你的粘性特別強，會吸引人不停地玩你這遊戲，它不停地給你分發。那你一旦有了流量，你這個遊戲曝光度增加以後，你就賺錢賺死了對不對？賺死了，你就會成為第二個星露谷的創始人對吧。 你可以做出類似這樣的遊戲，對吧？而這樣子的話，你就可以發財了，可以發財了。遊戲很賺錢的，氪金氪起來不要太狠啊，對不對？當然親哥啊親哥，你要是讓人家給你充值充得太狠，會被罵的，稍微留一點底線。 所以這個消息公佈以後，昨天茅台又大漲了，但是遊戲股咣咣咣咣都跌，對吧？被滅霸打死了。所以你會發現，以後在應用層爆發以後，AI收費是怎麼收費的？提成啊，對不對？這就是PLTR的這種模式嘛。所以Meta以後也是提成的，對吧？你的遊戲比如說幫你賺了100萬美金，他提成20萬、30萬都有可能。這種錢才是更好賺，比算力本身可好賺多了，對不對？所以應用層的想象空間是無限上限，做下游的公司都很厲害，只要做出來就很厲害。 那Meta是因為它有先發優勢嘛，它是第一個推出。按理說OpenAI早就已經想要吃這塊蛋糕，結果被人家Meta捷足先登，對不對？OpenAI就要檢討了。不過它可能會追得很猛的，這家公司也非常aggressive的，它會追上來。那麼像谷歌現在就得敲打了，確實谷歌太慢了，包括蘋果太慢了。在AI這個時代落後了就要奮起直追，對不對？奮起直追，先發優勢已經被人家拿走了。 摩根大通最近剛剛上調Meta的評級，目標價從820上升到920，給予增持的評級。那麼給出的最大的一條理由，就是他認為公司未來可以實現按結果收費。就是你完成了多少交易，對吧？因為他的一些平台可以幫你帶貨、賣東西，再加上幫你製造各種賺錢的生意，然後他給你收取各種提成和手續費。所以他覺得用這種抽成方式，他的想象力空間就會被打開。其實就是我說的按結果收費，AI時代應用公司一定是要按結果收費，對吧？你光賣一個成本有什麼用啊？賣一個token有什麼用？所以你就會發現，這個就是摩根大通給予它上調目標價最大的一條理由。而這條理由同樣以後適用在OpenAI和Anthropic，明白嗎？及下游的一些類似於PLTR這樣的企業上。這是為什麼我看好PLTR，我說按結果收費目前只有PLTR實現，超級厲害的。 所以你看PLTR，我們最低的時候一百零幾塊對吧？我們群裡面大部分同學最高120塊買的，你看現在都快翻倍了對吧？200塊了都要，多快，沒幾天就翻倍了。這都是狗屎運，都是狗屎運對吧？你看我就沒有買到，因為我太貪心，我想要100塊對吧？那我們群裡面小夥伴都很清楚的，因為他們知道我是玩票的，所以他們買的時候通常會在我給他的目標價裡面往上加一加，然後他們就都買到了，只有我沒買到。所以我們群裡面小夥伴現在全部都在這只股票上比我厲害，是我學習的對象，全部都興高采烈。 ### 甲骨文數據中心風波與基本面分析 好，那麼接下來我們就要說甲骨文。有人歡喜有人悲呀，你會發現甲骨文最近真的是動能好差，反復一條壞消息能被炒3次，而且每次股價都能跌。你想想看，這種事情就說明什麼？說明現在市場對這只股票短期情緒已經到達極端悲觀。 那麼怎麼回事？我們來說一下。甲骨文昨天一度大跌7%，收盤的時候稍微漲回來一點。原因就是還是老生常談的新墨西哥州的那個數據中心Jupiter。這個數據中心已經炒了3次，真的炒了3次，大家有沒有發現？一開始先說什麼貸款分發不出去、緩解，貸款要爛在手裡了，對吧？後來又說工期晚了7個月，交付有問題了。現在又是什麼甲骨文發了不可抗力通知。其實這個不可抗力通知好幾天前、好多天前就發出了，大家明白？現在我們查不到什麼時候，他肯定是很早發出，只是現在突然被拿出來曝光一下。然後市場又恐慌，實際上是一種情緒的渲染和放大。 那麼這個事情具體怎麼回事？我有一個好朋友買了很多甲骨文的股票，大概買了六七十萬美金吧。人家錢很多，人家好幾百萬。所以他是很關注這只股票的，他就做了很多research，然後他把他做完的research發給我們。那我就仔細核實了一下，我發現他做的research非常有價值，我就拿出來跟大家分享一下。 到底這個所謂的不可抗力通知是怎麼回事？是不是又要完蛋了？基本面有沒有壞掉呢，對吧？我們可以來看一下。其實這個項目按照計劃它就是2028年上線的，而2027年不影響，對不對？上一次財報甲骨文管理層怎麼說的？我們未來一年的交付不影響，對吧？這個事情他們說過。為什麼？因為這個項目本來計劃當中就是28年的，所以這兩年有什麼影響？所以延期了7個月怎麼怎麼，而且大家記得OpenAI的集中交付在什麼時候？在27年。所以這個項目是尾部項目，它不是集中在27年交付的。所以被反復拿來炒作利空，主要是因為這只股票目前就是極度的悲觀，當然這是有原因的。 延期這件事情到底是怎麼回事呢？其實主要是兩條線的敘事。第一個就是它的天然氣管道要經過這個州的土地對吧，然後被這個州政府卡住；第二個就是Bloom Energy的一個permit對不對，這家公司的permit也是被政府卡住。那麼實際上第一條天然氣管道其實已經解決了，只是媒體沒有報道。為什麼呢？因為我這個朋友他找到了項目管道公司的文件。這個文件大家都可以自己去找的，負責這個項目管道公司給出的最新文件里寫的內容，就是他們已經找到了讓路的方案，並且得到了審批。所以天然氣管道已經解決。 那麼目前其實唯一還卡住的審批是什麼？就是Bloom Energy公司的這個air permit，這個東西還卡著。那麼這個東西還需要好幾次聽證會，還需要一些時間。但是甲骨文是根據程序來披露的這個東西，來告知的這個風險、不可抗力。這個就跟財報裡面說我們有風險、OpenAI不會交付一樣，這都是程序上一定要走的一步。因為大家知道甲骨文是這個項目的租客對吧？這個項目是有自己的開發商的對吧？你想想看，很多大企業他們做數據中心都是這樣的，他們只負責租，然後會有一個第三方公司來負責建。他們只是用自己的租金，用自己給你的合同讓你確定這個項目是有錢賺，然後你就會去做，就這個意思。 所以這個項目如果造不好，那甲骨文當然是不會付租金的，所以他要通知你不可抗力。但是通電本身這個責任是甲骨文要負擔的。就是說造數據中心、施工、管道這些東西是有專門項目公司去做的，你只是一個租客；但是通電這部分是甲骨文要負責的，所以他要跟Bloom Energy合作搞定通電這件事情。如果電力最後沒有搞定，那當然是要承擔一部分責任的，這個是很明顯的。 那麼現在Bloom Energy的這個air permission沒有搞定，如果延期了對吧，那麼這個責任怎麼分以後會討論的。但是這個項目是28年以後才上的對吧？你看甲骨文昨天自己也出來說這個項目前景他們還是認為看好的，辟謠了，出來說了，所以股價也回彈了一點對吧？那麼目前看來，你說延期7個月對這個項目的影響大不大？不大。為什麼？它本來就28年交付的對吧？所以我們現在只要看他最後Bloom Energy的permit是不是能夠下來。比如說明年年初Bloom Energy的permit就下來了，那施工再施個三五個月，那不就還好了嘛，那不還是可以到28年對不對？28年時間還是夠的嘛，就這個意思。但如果明年年底這個permit才出來，那可能28年的交付需要晚幾個月對吧？這是很正常的事情。 所以我們主要就看這個permit什麼時候出去。那麼現在這個air permit這個官司，州最高法院是否決了叫停這個permit，所以這個permit下一次的聆訊是可以繼續的。其實通過的概率還是比較大的，他們會去做工作的。為什麼呢？因為燃料電池排放，Bloom Energy已經出來對這個項目做了說明的，他說他們燃料電池的排放已經是所有選項里最小的了。也就是說已經把環保等各種政府關心的、卡的那個點全部已經做到極致了。所以他說如果我都做到這樣你還不行，那這個州以後就不要再建任何數據中心，沒有任何一個數據中心可以達標。所以我認為通過的概率還是蠻大的，這個合理。 而且大家知道，我們說過你要看一個股票怎麼炒，你要去研究主線思維，對不對？你想想看，這個數據中心就算延期、就算被卡、就算現在全美國各個老百姓都造反，你們想想看，這個數據中心的需求沒有了嗎？不會。為什麼？只要市場還有需求，那麼一定會有所供給，對吧？之前我講過這個邏輯，跟油價是一樣的對不對？所以我們要知道，有時候發生這種事情——謝謝這位朋友——有時候發生這種事情，它不是代表整個市場需求沒了、這個生意不對，代表的是有一些需求可能被延遲滿足了。本來比如說28年，然後變成29年，但是不代表這個東西它就沒了；本來我28年要賺的錢，我可能到29年才能賺到，他就是這個意思。 所以只要需求還存在，AI本身還需要大量數據中心，那麼不要說甲骨文，整個幹這一行的、所有在這個行業里深耕的公司全部都會掙到錢。所以我們要關注什麼？你要是覺得甲骨文的基本面完全壞掉了，你至少要看到： 1. 比如說OpenAI說我們3,000億的甲骨文訂單我們要違約； 2. 甲骨文明確告訴你他OCI的收入下來了、漲不上去了； 3. 他說我這個項目出現嚴重虧損，我要增加融資來彌補這個虧損缺口。 你要看到這種東西才叫這個生意出現了危機對吧？目前都沒有，所以它的主線沒有什麼問題，這些都是噪音。 那麼為什麼空頭把甲骨文這股票砸得最狠呢？就是因為它的槓桿太高，它的負債太高，天然的就是資本市場非常喜歡的一種空頭敘事；還有就是現金流為負，那麼就意味著公司沒有還手之力。你空頭怎麼砸他，他都沒有錢出來回購自家股票跟你對打，所以必須要熬到現金流回正。在此之前空頭就會跑路，大家明白嗎？他什麼時候現金流回正，空頭早就跑了。而回正不是說明天回正今天空頭跑路，空頭只要聞到一點點味道他就會跑的，股市都是這麼交易的。 所以為什麼很多朋友拿著甲骨文每天都惴惴不安的？主要是因為一種對比心理。你就看到人家Meta漲得這麼好，人家這個股票漲得那麼好，我在這裡好像躲牛市。可是你看前幾個月你持有Meta的時候你也是這麼發言的，你也是這麼說的對吧？那你前幾個月把Meta賣掉，你是不是又大腿拍斷了？而且你炒股票每天盯著今天哪個股票漲、明天哪個股票漲，你短線有這麼好炒嗎？你做短線的朋友，你把你過去幾年的收益拿出來看看。從22年AI爆發這輪牛市開始，你看你投資收益有多少？你拿出來我看看，對不對？我看看你有幾個跑贏我對吧？ 所以有時候持股體驗不好，不代表公司的基本面不好。像我們這種基本面死多頭，我們對短期情緒面不是那麼在意的，短期情緒面我們都認為是一種上車的機會，而不會把它當做一種焦慮的來源。這個就是我們在投資當中形態的不同。所以你為了自己的持股體驗好一點，你也不能只買一隻股票對吧？那這個話我都跟大家說過。另外很多朋友之所以會買甲骨文，其實也不是主要聽我的。為什麼呢？因為他們之前有看到這個股票咣咣回到350，咣咣又被炒到250，它有過這種高光時刻，因此你才會覺得不錯。如果這只股票一直在低谷，我今天說破嘴皮說這只股票好你也不會買的，你信嗎？只不過你自己不想承認這種心理罷了，很正常的，好吧。 ### OpenAI與Anthropic動態 OK，那麼接下來我們說說OpenAI的消息。OpenAI現在不得了，他要給我一個月500塊的套餐。我看到有消息說OpenAI現在在醞釀以後要出一檔月費高達500美元的ChatGPT Pro Max套餐。大哥，你割我100塊一刀還不夠，你還要割我500塊？我家電費都沒有500塊一個月啊！我現在以後燒token要燒500塊一個月，那你能幫我賺多少錢呢？對不對？所以你就能看出來，說明市場需求很火爆。肯定很多人都跟我一樣的，20塊不夠用用100，100也不夠用，他說我再給你500呀，對不對？多有意思。 我今天打開ChatGPT的時候，ChatGPT跳出來一個，他說你要不要來一個500塊的申請額度？他不是讓我付費的，他告訴我是給我一個透支額度，你知道嗎？就是我燒到500塊的時候他提醒我充值。大哥，我立刻拒絕，想割我有這麼容易嗎？我還是盯著他的容量，容量快用光了我就等等。所以多慘！但是能看出來，當然這不是OpenAI自己公佈的，是其他的消息方面透露出來小道消息說要給一個500塊套餐。你就能看出來，就說明確實這個需求太旺盛了，大家現在token完全不夠燒，我相信很多人都跟我一樣。但是我從心理上我還不能接受他一個月消費比我們家電費還高這件事情。那接下來怎麼辦？一個月token費燒得比我家房地產稅還高，那我又要崩潰了對不對？開玩笑，OK。 那麼Anthropic同樣，9月24號，Anthropic和老牌的網絡服務商Akamai簽了一份為期7年、總承諾116億美元的雲算力合同。你看全世界只要有算力的公司，Anthropic都不想放棄，還在囤算力。這家老牌公司是美國一家非常老牌的互聯網基礎設施公司，它以前主要做網站加速、內容分發、網絡安全這塊，比如說跟Netflix這些合作。那麼近年它也轉型了，轉型做雲計算和邊緣算力。那它是有優勢的，因為它原本全世界各地就有很多機房、服務器節點、高速網絡。只要現在在這些節點上增加大量的服務器和雲平台，那就可以把服務器出租給Anthropic，所以他們達成了一項協議。那麼Anthropic給了他一份116億美元訂單，同時還拿到了5%的股權，最多可以賣5%股權。非常常規的AI交易，我們都看過很多次這樣的交易。所以能看出來Anthropic到處找算力對吧？他真的把市場上能找到的算力供應商全部都找來了，太缺了。好，這個就是美國相關的消息。 ### 新疆棉制裁執行與供應鏈問題 最後我們來說一條中國的消息。路透社有一篇獨家報道，說的是美國曾經不是制裁過新疆棉問題對吧？說新疆有強迫勞動嘛，所以就不採用新疆棉。結果後來發現這個可能被中國企業給繞過去了。理論上你不是制裁了新疆棉採購嘛，那你涉及新疆強迫勞動的這些個企業，他們的產品是不能賣到美國的。結果路透社調查發現，越南有3家制衣廠雖然已經改名了，但是他們以前曾經都叫益達越南制衣，而益達集團就是被美國列入新疆強迫勞動制裁名單的企業。 那麼越南的這三家制衣廠改名前後都是同一批離岸公司持有，也就是說就改了個名字忽悠美國。而且益達的前CEO還是這些公司的業主代表，所以這三家公司其實就是益達集團在越南的公司。那麼這三家公司被制裁以後，還在大量採購新疆棉。海關數據顯示，益達在2024年11月到今年6月出口的3,400萬美元中國棉花中，七成都流向這三家公司。而同時呢，這三家公司又向美國出口各種成衣製品，包括無印良品各種品牌。 那麼這3家越南公司肯定是否認的，沒有回應。實際上這個事情就告訴我們，美國的制裁漏洞在執行層面問題是很大的，對吧？雖然法律寫得很簡單，與新疆有關我們就全部禁止進口，結果你看套個皮、換個公司名稱，你根本就查不到，對吧？因為這些衣服是在越南出貨的，公司都換了名稱了。那監管去查的時候看這個公司名稱跟制裁的名單不一樣，我就放行了，你又不可能去查這公司去年叫什麼、昨天叫什麼，對不對？不可能查這麼仔細。 所以會發現美國其實從越南進口了280億美元的服裝，而這中間很多可能還是新疆棉的產品。因為海關扣留的東西只有260萬，甚至被扣的產品超過一半後來都放行了。所以你看供應鏈太長，動不動就改名，檢查的資源又非常有限，所以這種禁令在執行層面的困難很大。這個就是路透社報道的，因此新疆棉仍然大量在流入美國。 我相信這個漏洞需要川普政府引起重視。你們到底對你們自己所頒發的這個禁令在執行層面有沒有過一些考量呢？否則你這樣子的話等於白弄，都是政治作秀，老百姓是有意見的，我覺得美國人肯定是有意見。 這個就是跟大家分享的今天的新聞，大家有什麼要問的嗎？ 別老關注新疆，其實中國漢人一樣強迫勞動。可是問題是什麼？情節有嚴重，輕重緩急嘛，那新疆人確實比較嚴重一點對吧？所以你說中國人確實都被強迫勞動，那你要是全都這麼來，那所有的中國產品跟美國就斷交、打仗了對不對？所以這是現實問題。 對，以後可能要用AI來查這個供應鏈關係。對的，因為現在都人工嘛，人工其實就看名單的，這個公司是不是在制裁名單上，結果你改名了他也不知道，你填寫的時候肯定沒寫我以前是什麼對吧？所以以後AI來查應該問題不大，你說的沒錯，所以AI以後需要用在各行各業。對，我們又發現了它的一個使用用途。 好，那麼今天是禮拜五，今天晚上9點鐘我們會有會員直播，繼續跟大家講我們的價值投資的一些基礎要點。很多朋友基本功不扎實，我們要系統性地補補課。所以大家如果有興趣的話呢，今天晚上9點鐘記得來聽課哦。 如果美國這樣就查不到，那美國也走不到第一強國？嗯，你說的有道理。我覺得AI普及以後就好，因為美國其實基層的這些執行能力確實不怎麼樣的，確實不怎麼樣。 好吧，那今天就跟大家分享這麼多，我們今天晚上9點鐘會員直播再見！祝大家中秋節快樂、週末愉快、小長假快樂，拜拜！