--- area: "finance-wealth" category: finance companies_orgs: - SpaceX - Rocket Lab - EchoStar - Google - AT&T date: '2025-12-12' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk media_books: - Payload people: - Elon Musk products_models: [] project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=zyYvpt8qiQ4 speaker: Money or Life 美股频道 status: evergreen summary: 本期视频深入分析了SpaceX上市的最新动态及其对太空投资板块的影响。主持人探讨了马斯克决定上市的原因，特别是AI兴起和太空数据中心的可行性。视频详细对比了SpaceX与Rocket Lab（RKLB）的估值和市销率，并重点分析了EchoStar（SATS）作为SpaceX替代投资标的。通过详细的财务模型，揭示了SATS持有SpaceX股权的潜在价值，为投资者提供参考。 tags: - ai-bubble - investment - satellite-data-center - stock-valuation title: SpaceX上市引爆太空投资：深度解析RKLB与SATS的替代投资价值 companies: - spacex-ipo --- ### SpaceX上市：马斯克的转变与太空数据中心新机遇 大家好，欢迎来到Money or Life美股频道，我是ace。仅仅在4天以前，我刚出了一期关于SpaceX上市，以及对于Rocket Lab（火箭实验室）股价影响的视频。没想到仅仅过了4天，它有多新的关于SpaceX上市的消息和数据传出来，本期视频就为大家做一个更新。接下来我主要覆盖三部分内容。第一部分，根据一篇专题报告文章，以及我自己去挖了一下马斯克最近关于SpaceX的推文，告诉大家，为什么马斯克要决定让SpaceX上市。第二部分，现在有了SpaceX上市的具体确认，以及未来可能的估值，对于Rocket Lab（火箭实验室）这家公司有什么影响呢？对它的估值对比有什么变化？我也简单来看一下。第三部分是本期视频的重点，我们来聊一聊SpaceX的替代概念股。 我们知道最近Rocket Lab（火箭实验室）的股价反弹的非常快，一点钟方向直直向上。相信很多和我一样重仓或者持有Rocket Lab（火箭实验室）的朋友，最近的收益，经过11月的低谷，都是反弹了不少。那么它能够如此夸张的反弹，部分原因就是因为SpaceX的上市，直接带动了整个太空板块的情绪。而Rocket Lab（火箭实验室）经常拿来和SpaceX的对比，所以呢他们自然有交易的替代性。除此之外，还有两家公司，他们是更直接的SpaceX的投资替代概念。第一只是大家都熟悉的DXYZ这一家ETF，他最近涨势也是很夸张。而第三家公司是本期视频的重点，SATS EchoStar（回升，新通信）。那么当初SATS EchoStar（回升，新通信）刚刚宣布把自己的频谱（Spectrum）卖给SpaceX，并且获得了高达85亿美金SpaceX股权的时候，我就进行过分析和简单的计算。但是很可惜，当时没有进行很深入的计算和研究。今天呢我就把经过仔细分析的结果告诉大家，作为大家投资的一个参考。我们看到SATS最近的股价也是涨了非常多，而且现在夜盘还在涨，我是否会投资它呢？我会在视频的第三部分说明。 视频进入第一部分，我们先来探讨一下，为什么马斯克在现在公布，可以让SpaceX进行上市。屏幕前的这张图片展示了SpaceX在过去十来年的估值。从2023年的1500亿，到2024年的3500亿到4000亿，到两周前宣布的，其实不叫宣布，这只是说通过8000亿的估值来进行一些二级市场股票的卖出，这样可以让SpaceX的股东和员工套现。最后惊人的15000亿美金。但请注意，不管8000亿美金以及15000亿美金到底有多准确，现在至少它点燃了整个太空板块，让太空板块的股票都起飞了。接下来我带大家扒一扒，在过去几个月，特别是过去几周，马斯克关于SpaceX的估值和上市，他自己本人亲自说了些什么。 那么在6月4号，其实都接近半年以前了，X平台上，有一个人说，SpaceX now reported the value at 480 billion, 37% increase from its previous 350 billion valuation。就是这个人说现在SpaceX，记得这是6月哦，估值4800亿，相较于之前的3500亿是提高了37%。当时马斯克回应了，说，I have no idea how they are arriving at this valuation, sounds too high. For where SpaceX is today. 所以非常明确，在6个月以前，马斯克觉得当时被评论到的4800亿美金的估值都是太高了，sounds too high。他说，我不知道这个数据怎么来的，听起来有点不可思议，大概就是这么一个意思。那为什么突然就变了呢？时间来到12月7号，马斯克就市场上说SpaceX需要融资的事件进行评论。他说，this is not accurate。但是我在几天前的视频也说了，马斯克说这个不准确，并没有直接否定上市不准确，或者是说8000亿估值不准确，而是说SpaceX需要融资，并不是因为他们缺钱。所以呢如果大家觉得你们说SpaceX要融资，是因为缺钱，那不准确。我们只是让员工或者投资者有一个套现的机会而已。所以我当时就说马斯克没有直接否认上市和8000亿估值，说明是有可能的。 仅仅4天之后的12月11号，太空特约撰稿人Eric就说，He's why I think SpaceX is going public soon？他写了一篇文章，说，这篇文章会告诉大家，为什么我认为SpaceX即将上市。那么让整个太空产业炸开锅的是随后马斯克的一个回帖。他说，As usual, Eric is accurate. Eric总是准确的，这就直接确认了Eric的观点，也就是SpaceX很快就会上市。接下来我们就来读Eric的文章，我把它翻译成为中文，方便大家理解。首先，Eric说，之所以马斯克，现在决定让SpaceX上市，是因为他的思维发生了重大的转变。上市的估值，我们提到有可能是1.5万亿美元，这是不确定的。而SpaceX据说要筹集超过300亿美金的资金，300亿。虽然相较于1.5万亿的总规模不算大，但是作为IPO融资规模是相当大了。因为史上最大的IPO发生在2019年，当时沙特阿拉伯的石油公司筹集的资金是290亿美元。 为什么让SpaceX上市的决定让人惊讶，就是因为其实之前马斯克对于让这家公司上市一直是比较抗拒的。特别是马斯克对于SpaceX的愿景是火星殖民。那么上市之后，股东对财务回报的渴望，显然与火星殖民不一致。我想大家已经知道答案了，就是因为最近几年人工智能AI的兴起，然后结合最近几个月，太空数据中心话题非常火热。马斯克应该已经自己或者在内部认定了太空数据中心，在技术上是可行的。具体要怎么做？其实就是把公司的心链（Starlink）卫星进行改版，让他不仅有卫星通讯的能力，也有数据中心计算的能力。其实早在一个月前的10月30号，Eric就说，有很多争论，关于太空数据中心是否可行？当然也有很多困难。但是现在看起来在往积极的方向发展。马斯克回复说，我们只用简单的将我们的第三代新链（Starlink）卫星进行升级，就可以做到。SpaceX will be doing this, SpaceX，我们会去做。同时，这件事情也得到了SpaceX一名长期工作的员工的确认。他说，一旦马斯克，意识到新链（Starlink）卫星可以构建成分布式数据中心网络，大局便已注定。 什么是分布式数据中心网络（Distributed Data Center Network）？也就是想象一下，现在马斯克SpaceX公司的新链（Starlink），每一颗卫星都有计算能力。好像他之前说的特斯拉的轿车，以后，每一辆特斯拉的Model Y、Model S等等，都是一个单独的拥有高强度计算能力的个体，那么这就构成了分布式网络。所以这和大家之前理解的太空中集中的一整块的数据中心是不一样的，这是分布式的。这位员工也说，如果你关注过马斯克的策略，就会知道，一旦马斯克认准了某件事，他就会全力以赴。AI竞赛很大程度上归结为比竞争对手更快的积累和部署有效资产，也就是这里的新链（Starlink）的卫星。那么如果上市IPO带来的刚刚提到300亿美金的巨额资金，将大大的帮助马斯克的事业扩张，并使其他竞争对手处于劣势地位。 最后呢，Eric也提出了自己关于火星殖民和SpaceX上市矛盾的看法。他说，如果要实现火星殖民，至少需要一万次新建的发射，那么按照每次发射1亿美元计算，仅发射成本就要1万亿。哪里可能有这么多钱，对吧？所以有可能马斯克现在让SpaceX上市，他自己积累大量的个人财富，才可能在有生之年实现火星殖民这个个人愿望。最后，Eric也进行了风险提示，特别是我们现在都担心的AI泡沫。如果AI真的出现泡沫，然后SpaceX又进军了太空数据中心这个行业，那么SpaceX的估值，肯定会大受打击。 今天的视频我不会单独去讨论，从技术上来看，不管是集中式太空数据中心还是分布式数据中心，从技术上到底可不可行？。但是我想带大家读一下马斯克，他的另一条推文。之前，Gavin Baker就说太空数据中心是可行的。然后在同一条推文下面就有一些讨论，关于到底SpaceX做不做得到，马斯克进行了下面的回应。马斯克说，SpaceX现在在太空中有非常多的卫星，而且我们运营了这么多年的卫星，我们制造发射了这么多的卫星。So maybe we know a thing or two about the subject. 翻译过来，就是我们做了这么久，我们还是略知一二的吧。然后复了一个无奈的哭的表情符号。他也就是间接回应说，我们已经证实过太空中分布式的数据中心是可行的。所以在即将到来的2026年，整个市场肯定会非常关注SpaceX的V3卫星。V3卫星目前还没有发射，计划是26年上半年，搭载新链（Starlink）进行发射。我们知道新链（Starlink）仍然处于测试阶段，而且目前大家得知的V3卫星都是用于通讯的，特别是可以支持手机直连卫星通讯。但是你想要用于太空数据中心，分布式的，肯定还要在上面加一些东西，改装一些东西，具体怎么改？怎么加？到底要多少钱？到底对于新建单次的发射数量有什么影响？这个我会持续关注，希望大家能够订阅Money or Life美股频道，这样不会错过我的视频更新。也欢迎大家通过视频下方的Patreon链接，加入我的Patreon社群，可以看到我每日的文字更新以及操作复盘等等。 ### SpaceX与Rocket Lab估值对比：市场情绪的传导效应 接下来进入视频第二部分，相较于4天前的SpaceX和Rocket Lab（火箭实验室）失效率，我进行了一些改动，所以用同样的图片再次更新。大家大家可以看一下，从现在的估值来看，两家公司有什么不同。那么第一处改动，就是关于2026年SpaceX营收的预估，我之前是预估太低了，只是按照2025年增速18%来计算的。那么根据Payload的文章，我是昨天刚刚看到他们预估220到240亿美金。因为Payload是一个该领域的专业的网站，所以呢我选择相信他们的数据，我就使用下线220亿美金，这个是比之前高了不少。而SpaceX valuation（估值）我是更新了2026年上市的估值，之前我是说大概猜一个吧，1万亿，但没想到有15000亿这么高，所以这里又进行了更新。第三个更新就是Rocket Lab（火箭实验室）目前的市值。Rocket Lab（火箭实验室）的股价在过去几天一直在涨，昨天又涨了10%，那么市值从4天前的200多亿，一下子来到了340亿。有了这些更新，SpaceX的市销率（Price-to-Sales Ratio / PSR）以及Rocket Lab（火箭实验室）的市销率（Price-to-Sales Ratio / PSR）就发生了变化。我们通过图表来看，这些数据更简单直观。 现在此时此刻，SpaceX和Rocket Lab（火箭实验室），他们的市销率（Price-to-Sales Ratio / PSR）是非常接近的。Rocket Lab（火箭实验室）是56.2，SpaceX是52，几乎是在同一水平。他们在过去两年也是直直的向上。而我们看，如果在刚刚的数据假设下，荧光色SpaceX的市销率（Price-to-Sales Ratio / PSR）会来到更高的68。因为15000亿的估值确实跑得太快了。如果能够实现，那就是一个非常大的溢价。因为它明年尽管有220亿美金的营收，但也不是说翻好几倍的营收。可是它的估值却翻了好几倍，这就导致它的市销率（Price-to-Sales Ratio / PSR）会比现在更高，接近70是挺夸张的。因为SpaceX虽然有很高的科技含量，不过它毕竟不是那种轻资产的行业。 再来看Rocket Lab（火箭实验室），Rocket Lab（火箭实验室）明年，假设它的股价估值和现在一样，一直都不变。60出头的股价，那么它的市销率（Price-to-Sales Ratio / PSR）将从现在的56降到40左右。40左右的市销率（Price-to-Sales Ratio / PSR）。在我看来，依然是有那么一点点高估的。但是相较于SpaceX的衬托，68就要低了非常多了，直接拉开了差距。所以本来我是有点担心Rocket Lab（火箭实验室）估值过高，但是SpaceX这个消息一出来，让其他所有公司的估值显得都没那么高了，这就是老大的溢价带头作用。借着这个机会，我也更新一下最近关于Rocket Lab（火箭实验室）的两类操作。第一类就是昨天今天两次非常非常小仓位的卖出了一些正股作为止盈，整个账户的保护操作。这里面的正股其实是我之前11月第一点持续加仓的，而且只是卖出了一小部分。大部分的正股还是留着。而第二类操作就是我进行了更加远期的卖出看跌期权（Put Option）操作，做了2028年1月的卖出看跌期权（Put Option），那么行权价（Strike Price）放的是50左右。 ### EchoStar (SATS)：SpaceX股权的价值重估与投资替代分析 进入视频第三部分也是我本期视频的重点说明，关于SATS EchoStar（回升，新通信）。EchoStar（回升，新通信）目前是持有SpaceX 2.78%的股份，仅次于Google。在上市公司里面，但是它相较于Google，显然就是一个纯粹的玩伴（Pure Play）。因为它目前的主要资产就是SpaceX的股权，它自己的业务几乎就没有了，相当于是一个SpaceX股权加上一个SPAC公司的这么一个概念。对于一些不了解公司背景的朋友，我这里简单说明一下，EchoStar（回升，新通信）这家公司它有很多的频谱（Spectrum）资源。现在呢它把三分之二的频谱（Spectrum）卖给了两家公司，分别是AT&T和SpaceX。那么获得的现金部分，其实很大部分要拿来还债。因为EchoStar（回升，新通信）是一家重资产重负债的公司。过去的经营一直不好，所以才要变卖自己的最重要的资产频谱（Spectrum）。所以我们这里重点关注的还是目前EchoStar（回升，新通信）它拥有的SpaceX股权部分。另外也提一下，EchoStar（回升，新通信）虽然卖了三分之二的频谱（Spectrum），但是它还是有三分之一的频谱（Spectrum）可以卖。剩下的三分之一的频谱（Spectrum）还值多少钱呢？这个也是我们后面计算需要用到的。所以我先和大家分享在财报电话会议上，管理层说它的价值是50到150亿美金之间。有了这个数字，我们就知道剩下的频谱（Spectrum）的价值。 很多朋友不清楚EchoStar（回升，新通信）它所拥有的85亿美金的SpaceX股份，在当初成交的时候，每股的价值是多少？其实EchoStar（回升，新通信）的SEC文件（SEC Filings）在交易达成的时候就宣布了，可以看到这里是212美金。在后面的表格中，大家可以清楚的看到，210.12美金的价格相较于现在是非常低。而且我是昨天才发现，原来在11月的时候，两家公司进行了超过25亿美金的追加评估交易（Follow-on Valuation Transaction），也是基于212美金每股的SpaceX股份价格。也就意味着现在EchoStar（回升，新通信）这家公司拥有超过110亿美金的SpaceX股份。而且记住是基于212这个价格，现在的价值是多少？我们一起来看一下这个表格分为三部分。上面部分是EchoStar（回升，新通信）的现金和债务情况。中间部分是EchoStar（回升，新通信）持有的SpaceX股份的价值情况。下面部分就是整个EchoStar（回升，新通信）的净资产价值（Net Asset Value / NAV）计算结果，以及和目前市值的比较。 我们先来看中间部分。刚刚已经提到了，一开始的时候，9月份的时候，加上11月的交易。目前EchoStar（回升，新通信）持有的初始股份价值来自SpaceX的是111.2亿美金。当时是212美金购入的。我们就可以计算出总的EchoStar（回升，新通信）拥有的SpaceX的股数是5244万股，也就是我这里写的0.5244亿股。根据我的调查，大概目前SpaceX的总股本是18.87亿股。这样我们就很容易计算出来，EchoStar（回升，新通信）占有SpaceX 2.78%的股份。请注意，2.78%的比例比Google一开始的7.5%（虽然现在稀释之后，应该还是要小一些），但是比DXYZ要大特别多。接下来我们还要计算，未来这5244万股要值多少钱？对吧？那么我假设一年后上市，它的总股本会稀释25%，所以呢它的总股本会从18.87亿股增加到25.16亿股。这是一个不小的增幅。但是你IPO上市25%的稀释，我认为是一个平均合理的情况。那么一年后上市的占比呢，就会从之前的2.78%跌到2.08%。目前我们知道的最新估值是提到过很多次的8000亿美金。然后基于8000亿美金的最新估值，现在EchoStar（回升，新通信）拥有的5244万股的最新价值就是222.3亿美金。虽然我说了这么多数据，其实你只看开头和结尾是很简单的。初始的股份价值，111亿美金到现在就是翻倍了嘛，222.3亿美金，就是因为EchoStar（回升，新通信）他拿这些股份的时候，估值是4000亿。那么现在估值来了8000亿，自然自己的价值就翻倍了。 有了这些数据，我们从上往下就能很简单的计算出来，目前EchoStar（回升，新通信）它的净资产价值。现今现金等价物（Cash Equivalents）。截止第三季度，有24.3亿美金，有价证券（Marketable Securities）和受限现金（Restricted Cash）14.8亿美金。所以呢24加14接近40亿美金的cash on hands。他的债务总和呢，目前预估是负的269，也就是269亿美金。把这两部分加总进债务就得到229.9亿美金。那么虽然有非常吓人的债务，但是刚刚提到他把自己三分之二的频谱（Spectrum）都卖了。通过AT&T和SpaceX的交易，他获得应该说他以后会获得的现金高达311.5亿美金。请注意，AT&T的交易2026年完成，而SpaceX的交易2027年才完成。所以客观的讲，现在EchoStar（回升，新通信）还没有拿到这些现金。可能股份也还没拿到。不过这样也好，拿到了，还有他们卖出的风险没有拿到，就相当于是锁定了。 再来到下方。除了刚刚提到的现金、债务和股权，就是公司现在有的价值。剩余频谱（Spectrum）价值，我刚刚提到通过管理层的发言是50到150亿美金，那么我就预估70亿吧，是中间偏下的一个保守的预估。除了频谱（Spectrum）以外，剩余其他业务的预估，这里就是一个纯的大方向的猜测了，就给他20亿美金。那么净流动价值（Net Asset Value / NAV）等于现金，加上SpaceX的股权减去债务，就是304亿美金。再把304和刚刚的720相加，就得到了在SpaceX 8000亿估值下，EchoStar（回升，新通信）的净资产价值是394亿美金。那么如果一年后上市呢，一年后，SpaceX的估值真的来到了1.5万亿。按照那个时候，一年之后，未来的forward,它的净资产价值会达到505亿美金。而目前最新的是市值，尽管它的股价最近已经涨了不少了，是300亿美金。相对于目前的市值。那么目前公司的净资产除以目前的市值是131%，这是基于8000亿的SpaceX估值。也就是说，现在的股价还低于公司的合理估值，这是从纯数字来计算，请注意。而且假设一年之后，SpaceX真的上市了，然后它的估值真的是1.5万亿，这个比例将会抬高到168%。虽然131%和168%还没有到说翻倍的这种可能的潜在收益。不过我相信能够在一年内实现。其实这样看也是不错的了。我也想再次强调SpaceX现在的估值和未来一年之后，上市的估值都是不确定性。事件仅做参考。然后稍微会，让投资者比较放心的是，EchoStar（回升，新通信）这家公司，它在卖出频谱（Spectrum）之后呢，就成立了一个子公司，叫做EchoStar Capital。那么这个EchoStar Capital，它的第一份投资正是SpaceX。我们可以预见的是，EchoStar（回升，新通信）它以后还会用手上多余的现金去进行其他的投资。如果有机会，他们公司管理层也说还会买入更多的SpaceX的股份。最后以上的我的表格计算，也是参考了公司管理层给出的这张表格是Perform Balance and Strategic Assets,以及Perform Debt.它的。如果大家有兴趣，可以再去仔细研究一下EchoStar（回升，新通信），它目前的债务组成。 ### 投资决策与风险提示 看到这里，相信大家心里有自己大概的一个答案了。你想不想通过EchoStar（回升，新通信）去投资未来的SpaceX呢？我自己昨天其实是有一点犹豫的，因为当EchoStar（回升，新通信）和SpaceX宣布合作的时候，我就很关注这个事情。那么当时它的股价当天是涨了不少，不过也是低于80的。当时呢我没有进行刚刚图标里如此准确的计算，所以其实心里不是很有底，所以我相当于是晚了一步。那么因为当初更好的时机没有去进行投资，现在对于我来说要再去投资，就有一些心理障碍。再加上最近年尾了，我也是想尽量的保护自己的收益，所以呢相对来说会比较保守。短期来看，我就选择比较保守的方法，暂时观望，不去选择投资。因为我认为30%到60%这种潜在的投资回报，其实没有特别高。我们假设一下，如果SpaceX真的以1.5万亿上市了。那么我自己目前重仓的Rocket Lab（火箭实验室），我相信他的股价还会往上涨。所以呢，在我心里也会有一个相对对比的概念。 今天的内容就到这里。希望我以上分享的关于太空的信息，对你了解和投资太空有帮助。但是也请大家注意，投资有风险，请大家管理好自己的个人风险。本视频不构成投资建议。感谢大家的关注。希望大家能够订阅我的Money or Life美股频道。这是对我视频创作的最大支持。我们下期视频再见。