--- author: 投资TALK君 date: '2026-01-04' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=glKbkV3WIV0 speaker: 投资TALK君 tags: - market-outlook - investment-strategy - macro-economics - currency-analysis - sector-analysis title: 2026年美股展望：耐心布局，聚焦AI电力与房地产机遇 summary: 市场分析师小涛对2026年美股进行全面展望，强调上半年需保持耐心，下半年或迎机遇。他建议投资者保住过往三年收益，将投资组合贝塔值降至接近标普500。报告深入分析了房地产和AI电力两大板块的潜在机会与风险，并从失业率、GDP、通胀、美元及美债等宏观角度剖析市场走势，特别提示关注美元与日元汇率波动对美股的影响，并分享了个人频道在2026年的更新调整计划。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: [] companies_orgs: - 贝莱德 - 日本央行 - 美联储 - 美国劳务工具所 products_models: - TLT - IEI media_books: [] status: evergreen --- 各位观众大家好，欢迎来到一个不单只聊新闻的专业美股频道，我是市场分析员小涛。今天为大家做一期2026年整个美股的展望。在上一期视频里，我们回顾了2025年的市场表现，详细分析了哪些标的盈利，哪些亏损。总体而言，只要我们掌握好大趋势，抓住一到两个下跌加仓点，最终结果都会不错。中间的收获期，尽量减少操作反而能带来惊喜。今天，我们将沿用2025年的框架，从大方向、板块、宏观和政策支持面进行探讨。最后，我还会分享2026年频道的一些改变。 ### 2026年市场总览：耐心为先，守住盈利 在大方向上，我个人认为进入2026年，我们首先应保持耐心。预计2026年上半年可能存在一定风险，而下半年将是较好的机遇，这可能与下半年的中期选举有关。我延续了2025年年初的态度：在2025年，我们首要任务是保住2023年和2024年的盈利。现在来到2026年，同样的观点是，我们要保住过去三年整个市场的回报。 我们必须清楚地认识到，过去三年美股的走势，包括2025年4月到11月那只上涨40%到50%的行情，绝非美股的常态。美股的常态是**标普500**（S&P 500: 包含美国500家大型上市公司股票的指数）年均回报率8.5%到9%，加上股息可能不到10%。半年内拉升30%到40%绝不是常态。当市场过去三年表现异常出色时，我们反而要对未来保持谨慎和敬畏。 因此，2026年，我们仍需确保保住过去三年市场带给我们的回报。与2025年年初类似，当时市场预计**标普500**的**每股收益**（EPS: Earnings Per Share）增速为15%，我接受15%的回报，因为我的预期是美股估值保持不变，涨幅全部来自公司盈利。最终2025年**标普500**上涨约17%，**每股收益**增速在13%到14%左右，与我的预期几乎一致。 鉴于2026年年初**标普500**估值仍处于相对高位，我保持与2025年年初相同的看法：如果市场预计的15%**每股收益**增速能够实现，我完全可以接受整体投资组合15%的回报。基于此预期，我将继续自去年10月初开始的**降贝塔**（Beta Reduction: 将投资组合的贝塔值降低至接近市场整体波动水平）操作，即把贝塔值降至接近1，与**标普500**保持相似的波动。这意味着如果**标普500**在2026年上涨15%，我的投资组合也将上涨15%。 因此，**耐心等待机会**在2026年显得尤为重要，甚至比2025年更甚。2025年4月的下跌时间非常短，仅一个多月。目前估值处于相对高位，市场对任何事件都会表现得非常敏感。然而，我仍看好2026年，认为任何回调都是机会。这主要是因为我持续看好**人工智能**（AI: Artificial Intelligence）的盈利变现和落地。因此，在多数情况下，2026年的下跌仍将是**超底**（Bottom Fishing: 在市场下跌时买入股票，预期其价格将反弹）的机会。 ### 板块机遇：房地产与AI电力基础设施 在板块方面，我想重点提及两个领域。 ### 政策驱动下的房地产复苏 第一个是**房地产板块**。我在上一期视频中也曾提及。例如像**家得宝**（Home Depot: 美国一家大型家居建材零售商）这类标的，我只是举例，并非推荐购买。我认为2026年房地产板块可能会出现向好的迹象，这主要得益于政策支持。下一任美联储主席的潜在人选在接受采访时，已全面讨论过与川普就2026年房地产政策支持的讨论。2026年的政策主题将是“**让美国再次负担得起**”（Make America Affordable Again），而非2025年的“**让美国再次伟大**”（Make America Great Again），旨在解决民众最大的负担能力问题——房地产。 采访中提到，可能会将美国房贷期限从30年延长至40年、50年甚至更长，通过拉长还款期限来降低每月还款额。这虽然可能导致终身背负房贷，但从当下看，确实能解决每月可负担能力问题。此外，2025年数据显示，首次购房年龄从五年前的30岁上升至35-40岁，上升幅度非常快。同时，**成交量**（Turnover: 市场交易的股票或资产数量）创20年新低，美国房地产市场交易量非常低迷。因此，政策支持配合相对低迷的市场情绪，我认为2026年房地产市场应该会出现转机。对于像**家得宝**这类**低贝塔**（Low Beta: 股票波动性低于市场整体波动性）的标的，也符合**降贝塔**的逻辑。 这与2025年年初我看好银行板块的逻辑类似，当时是因为美联储将放松银行资本管理。我认为房地产板块同样会因政策面支持而受益。 ### AI电力短缺与新叙事 第二个板块是**AI**的**缺电**问题。这不单是一个板块，更是一个市场故事线，可能对整个**AI**行业产生正面或负面影响。我认为**数据中心**的**缺电**问题将在2026年全面展开。我们近期已听到一些**数据中心**建设延后的消息，**贝莱德**（BlackRock: 全球最大的资产管理公司之一）在2026年展望中也提到了**AI数据中心**的**缺电**情况。上周，"sam明 analysis"也撰文指出，许多公司，包括**数据中心**，正在寻求解决方案。 **缺电**主要集中在国家或州级别的电网，其更新、建造和扩张速度非常缓慢，但**AI算力**需求必须跟上。因此，**AI数据中心**建设公司必须**自己配电**。我认为这一故事线将在2026年展开，带来利好和利空板块。具体标的我在X和APP中已列出，并会进行研究后在公开平台分享。 与房地产板块不同，**AI缺电**相关标的通常是**高贝塔**（High Beta: 股票波动性高于市场整体波动性）的，属于**AI叙事**的一部分。如果你正在进行**降贝塔**操作，可能无需考虑后者。但从基本面出发，**低贝塔**或**高贝塔**的重要性取决于你所处的市场环境和投资组合框架。我提供了**低贝塔**和**高贝塔**两种思考方向。 我个人认为，投资是一个连续性的过程，不会因为进入2026年就对投资组合进行翻天覆地的改变。我2025年持有的仓位，大部分在2026年仍会持有。 ### 宏观经济展望：失业率、GDP、通胀与货币 ### 劳动力市场与经济增长的撕裂 在宏观方面，我将详细讨论几个关键点。 首先是**失业率**。我认为2026年将存在向上的风险。我们已经看到**AI**导致许多公司裁员，包括大型科技公司。然而，**AI**的另一面是它将提振经济并创造更多就业岗位，但这些岗位主要集中在**AI初创公司**。最新的**美国劳务工具所**（US Bureau of Labor Statistics: 美国劳工部下属机构，负责收集、分析和发布劳工统计数据）计算方法，又将一些互联网销售公司从统计口径中剔除。这导致**AI初创公司**的招聘与传统科技公司的裁员在时间点上出现错配。也就是说，2026年我们可能先看到裁员，而**AI初创公司**的大规模招聘及其对劳动力市场的积极作用可能要到2027年或2028年才会显现。这种错配可能导致2026年**失业率**面临上升风险。 其次是**GDP**。我认为不会出现衰退风险。这主要体现在**资本开支**将保持相对高位。只要股市没有出现大幅且可持续的下跌，房地产市场保持稳定，高收入和高净值人群（作为个人消费的主流）的消费保持稳定，加上企业**资本开支**的健康，**GDP**就不会出现太大风险。我们讨论经济衰退或蓬勃发展，主要考虑**失业率**和**GDP**。例如2022年，**GDP**出现负增长，但**失业率**并未负增长，因此严格意义上并未进入衰退。所以，2026年美国经济我认为不会进入衰退，但**失业率**和**GDP**可能会出现撕裂：**GDP**保持健康，但**失业率**上升。 ### 通胀压力缓解与美元、美债考量 再来看**通胀**。我认为风险不会太大。2025年，**商品通胀**出现一定程度反弹，但**服务通胀**持续下行。即使**商品通胀**反弹，2025年整体**通胀**水平仍保持稳定。展望2026年，与2025年相比，**关税**将出现**基数效应**（Base Effect: 衡量经济指标时，由于比较基期数值过高或过低，导致当前同比增速出现扭曲的现象），**商品通胀**甚至可能同比下跌。此外，川普政府将致力于解决**可负担性**（Affordability: 消费者购买商品或服务的支付能力）问题。因此，除非全球供应链再次出现重大事件，否则我对**通胀**并不十分担心，认为其风险不大。 接下来是**美元**。我认为应关注**美元**，同时更应关注**日元**。关注**美元**是因为所有以**美元**定价的资产都受到**美元**影响。如果**美元**表现强势，对这些资产并非好信号。长期来看，**美元**与美股基本呈负相关：**美元**上涨时美股下跌，**美元**下跌时美股上涨。这与传统理解的**美元**走强资金流入美国市场，从而推高美国资产的逻辑是相悖的。 关于**美债**，我们需要思考**TLT**（iShares 20+ Year Treasury Bond ETF: 追踪美国20年期以上国债表现的ETF）是否仍是良好的避险工具。我对此持很大疑问。自2023年以来，市场已开始担忧美国债务问题，且债务只会越堆越高，这将不断回到市场短期主线。市场对美国债务的担忧将使得**国债**（完全受市场影响，不受美联储加息降息影响，除非美联储进行**量化宽松**（QE: Quantitative Easing）或**收益率曲线控制**（YCC: Yield Curve Control））即使在衰退时，下跌空间也有限。因此，如果配置债券，我个人认为应更关注**利率曲线的中间部分**（Belly of the Curve: 利率曲线中3到7年期的部分），即3到7年期**美债**。**IEI**（iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF: 追踪美国3-7年期国债表现的ETF）这个**ETF**在衰退时可能是一个更好的避险工具，其价格大概率会上涨，而不会因市场对美国债务的担忧而下跌。 市场目前预计2026年将有两次降息，我个人认为降息幅度会大于两次，无论是新任美联储主席上台后的更大降息预期，还是**失业率**可能存在的上升风险，都将促使2026年降息幅度超过两次。 最后是**黄金**。我对其保持中性态度，在当前价格不会追高。如果出现下跌，我会考虑是否在资产配置中纳入**黄金**。理解了**美元**，也就理解了**黄金**。自几十年前**黄金**与**美元**脱钩后，两者呈负相关。如果**美元**上涨，**黄金**下跌；如果**美元**持续弱势或下跌，**黄金**上涨。当然，这只是大的逻辑线。小的逻辑线可能包括央行购入（如中国央行抛售**美债**买入**黄金**）。 ### 政策支持与市场风险平衡 在政策支持方面，新任美联储主席（由川普决定）基本会保持鸽派态度，因为川普希望降息以解决**可负担性**问题。房地产政策支持、中期选举、对银行流动性的松绑，以及美联储短暂的扩表，这些政策面支持都将对市场下跌形成一定支撑。 因此，2026年我认为风险是存在的，因为市场估值处于相对高位，对任何风险都较敏感。但同时，政策面也有支持。在没有非常大的事件发生的情况下，任何下跌都将是较好的加仓或**加贝塔**（Beta Increase: 增加投资组合的贝塔值，使其波动性高于市场整体波动性）机会。当然，鉴于当前估值高位，以相对中性的贝塔进入2026年将是较好的状态。 ### 汇率深度解析：美元与日元的复杂关系 **美元**是一个非常值得我们深入思考的问题，所有以**美元**定价的资产都与**美元**相关。 ### 美元与美股的长期负相关性 我们首先回顾过去五年美股（**标普500**）与**美元指数**（DXY: 衡量美元兑一篮子主要货币的汇率变化）的相关性。白色线代表**美元指数**，蓝色线代表**标普500**，最下方波动线代表两者相关性。当最下方线为红色时，表示负相关；绿色时表示正相关。2021、2022、2023年大部分时间为红色，表明**美元指数**与**标普500**呈负相关。但在2024年下半年至2025年，出现了一段较长的正相关或绿色区间。 接下来，我们详细拆解2024年和2025年，分为三个区间： 1. **2024年10月至12月：** 市场普遍认为川普将当选，**标普500**上涨，**美元指数**也上涨。川普的加关税言论，加上市场认为他利好股市，使得美股和**美元指数**罕见地出现正相关。这表明在特定叙事下，短期内可能出现正相关，但从大方向看，两者仍是负相关。 * 值得注意的是，**美股**与**美元**之间是负相关，**黄金**与**美元**之间也是负相关，那么**黄金**与**美股**之间是否是正相关呢？是的，**黄金**与**美股**之间就是正相关。从历史上看，无论是2020年疫情还是2022年市场下跌，当美股下跌时，**黄金**也下跌，只是跌幅小很多，反弹速度快很多。当市场出现系统性风险时，**黄金**和**美股**都会下跌。因此，很多人对**黄金**作为避险资产的概念存在误解。我们需要清楚**黄金**避的是什么险。例如，**比特币**（Bitcoin）被认为是抗风险资产，但它本身是风险资产，其抗的是**美元**超发或美国债务长期扩张的风险，而非短期美股下跌或抗通胀。 2. **2025年3月至4月：** 川普的关税政策开始被市场认真对待。美股下跌，**美元指数**也下跌。市场当时定价的是美国经济可能因川普关税而衰退。这一时期，两者也呈现明显的正相关。 3. **2025年4月至11月：** 美股经历了漫长的牛市。在此期间，**美元指数**基本在97至100区间震荡，甚至从101-102小幅下跌至年底的98。与此同时，**标普500**和**纳斯达克指数**（Nasdaq Index: 衡量纳斯达克市场股票表现的指数）涨幅显著。这让我思考，这段时间美股上涨可能与**美元指数**波动关系不大，是否有其他因素辅助了美股上涨？ ### 日元汇率的潜在风险 我联想到了**日元**。图中的白色线代表**日元**兑**美元**汇率。在1月2日、3日收盘价，1**美元**约等于157**日元**。白色线上涨代表**日元**贬值，下跌代表**日元**升值。我们发现，从2025年全年走势看，**日元**汇率与美股走势非常相似。特别是在2025年2月至3月后，**日元**升值时美股下跌，4月美股反弹后，**日元**则稳定贬值。 2025年出现了一个有趣的现象：从4月到年底，**美元指数**小幅下降（**美元**贬值），但**日元**兑**美元**却在贬值（**日元**汇率线上涨）。这两条线出现了背离。通常，**美元**贬值时，**日元**兑**美元**应该升值。但实际情况是，**日元**兑**美元**贬值，而**美元**兑其他货币却在贬值。 那么2026年我们需要关注什么？我之前在推文里提到，2026年需关注**美元**和**日元**。目前**日元**兑**美元**汇率在157。回顾2024、2025年，**日本央行**（Bank of Japan: 日本的中央银行）非常关注160这个点位，一旦达到160，**日本央行**可能强行干预汇市，不希望**日元**继续贬值。如果160是底线，**日元**短期内可能还有贬值空间（从157到160）。一旦触及160后**日元**出现升值，可能会导致**套利交易**（Carry Trade: 借入低利率货币，投资高利率货币以赚取利差的策略）平仓，对美股构成风险。 此外，如果2026年**美元指数**上涨，它作为所有以**美元**定价资产的锚，将对资产价格形成压力。 最后，我想强调汇率本身是一个非常复杂的系统，我们看到的只是结果，影响因素众多。例如，去年底市场普遍认为**日本央行**加息后**日元**会升值，但实际却继续贬值。这是因为影响**日元**汇率的不仅是**日本央行**的行动，还有其财政部的政策。**日本央行**在加息紧缩，而财政部却在持续宽松，两者方向错位。财政部的扩张（不断赤字刺激）与**日本央行**的收缩（加息提高融资成本）实际上是相互抑制的。因此，在看待汇率时，必须综合考虑，包括进出口数据、其他国家对**日元**的需求等。货币走势并非简单地由央行加息决定，可能只有美联储是这样。 我并非断言2026年**日元**或**美元**一定会升值，但这必须是我们注意的风险，尤其是在**日元**方面。鉴于目前已接近160的高位（**日本央行**的底线），一旦触及160并转向下跌（**日元**升值），这应该是一个大概率事件。 ### 总结与频道调整：震荡中寻机遇，持续学习 ### 2026年市场预期与风险应对 总而言之，我认为2026年市场将偏向震荡。如果非要给一个点位预期，我对2026年**标普500**的回报期待是5%到10%左右。我记得2024年展望时非常乐观，预期15%到20%，最终涨幅远超预期，而当时市场普遍悲观。2025年我预期15%，最终也几乎一致。我的预期代表了我对市场的看法，并非绝对正确，但如果一定要给一个点位，我认为2026年**标普500**的回报将在5%左右。 所以我认为今年是偏震荡的，但每一次震荡都将是较好的加仓或**加贝塔**机会。进入2026年的整体环境与2025年年初类似，因此我们需要关注短中期风险，例如即将公布的12月**非农数据**（Non-farm Payrolls: 美国劳工部公布的非农业部门就业人数变化数据）、**失业率**，以及当前市场流动性的紧缩（美联储在4月前进行短暂扩表）。**AI叙事**方面，**缺电**状况将利好或利空某些个股。我个人将继续延续2024年10月开始的**降贝塔**趋势，目前操作尚未完全完成。 ### 频道调整：固定更新，深化内容，持续学习 最后，关于频道的一些调整。我希望在2026年将很多事情固定下来，以便大家有所期待，我也能履行承诺。频道将固定在周日、周二和周四更新。视频上线时间会尽量提前，时长会尽量缩短，因为我知道20-25分钟对很多人来说太长。由于美联储会议通常在周三，**非农数据**通常在周五，如果市场有重大事件或波动（如市场下跌），我仍会在周一、周三、周五出现，该直播时直播。但在没有大事件的情况下，我将固定在周日、周二、周四更新。我的频道并非交易博主，内容本身即使延后一两天观看，对大家对市场的看法也不会有太大改变。 更及时的操作或当下观点，我都会在APP中免费分享，大家下载APP即可查看，偶尔也会在X账号上发布。这样做是为了给自己腾出时间，保证YouTube会员视频和APP视频的更新，并确保2026年有系统性的学习时间。只有在这些都确定后，我才能留出时间学习和研究，从而为大家分享更高质量的内容。 如果大家对我的调整有任何意见和建议，欢迎在评论区留言。例如，有人建议将X上的内容同步到YouTube社区，如果大家有此需求，我也可以做到，但这确实需要额外的付出。希望今天的内容对大家有帮助，我们可以在留言区交流。今天的内容就到这里，我们下期见。