--- author: 投资TALK君 date: '2025-07-03' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=08eiU5kug9U speaker: 投资TALK君 tags: - market-analysis - economic-indicators - investment-strategy - stock-market-trends - inflation-watch title: 小非农数据不及预期，市场渐近泡沫，但仍有机遇可循 summary: 分析近期小非农数据令人失望的信号，并结合彭博分析，探讨市场情绪接近泡沫阶段的现象。强调尽管如此，仍存在投资机会，并详细介绍了Seeking Alpha平台及其暑期促销活动，包括Premium订阅和Alpha Picks服务。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: [] companies_orgs: - Bloomberg - Seeking Alpha products_models: - Seeking Alpha Premium - Seeking Alpha Alpha Picks media_books: [] status: evergreen --- 各位观众大家好，欢迎来到一个不单只聊新闻的专业美股频道。我是市场分析员小涛。 今天的内容主要会涵盖：周三公布的**小非农数据**，周三的一些新闻，以及周四早上即将公布的**大非农数据**和市场预期，包括**彭博**的预期。最后，我将分享一篇**彭博**的分析，主要从数据角度出发，探讨为何当下市场已经接近于一个**泡沫**（euphoric）的阶段。即使市场已经接近泡沫，是否完全没有任何投资标的呢？我将分享一些我的看法。这期内容是将过去两期视频以及今天的新内容串联起来，探讨整个市场中是否还存在投资机会。 ### 资产价格走势回顾 先来看一下资产价格的走势。**美元指数**周三市场小幅波动，几乎没有变化。**美债**这块波动也不大，但是 **TLT**（追踪美国长期国债的ETF）下跌了0.6%。TLT在周三早上开盘时下跌幅度较大，这部分原因来自于欧洲市场，特别是在**英国市场**，其国债利率出现了飙升。出现飙升的原因是市场担心英国国债赤字上升，可能导致未来国债的超发。这和美国这边的情况是相同的，也印证了我长期的看法：未来很长一段时间，市场将持续关注各国赤字和债务扩大对利率上行的助力或冲击。我认为这个影响是可持续的。 这就是为什么，尽管今天的小非农数据出现了小幅“爆雷”，但TLT我们并没有看到长期美债收益率出现下跌或TLT出现上涨。 三大指数方面，**标普500**上涨了0.5%，主要的涨幅全部来自于**纳指**或科技股。科技板块的纳指上涨了0.9%。**道指**在周三横盘。**原油**反弹了3.1%。**VIX**（恐慌指数）继续下跌。 **罗素2,000**（代表小盘股的指数）反弹幅度不小，甚至比三大指数都要大。但即使出现这样的反弹，**YTD**（Year-to-Date，今年至今）罗素2,000仍下跌了0.2%。在两期之前的视频中，我曾分享过，尽管标普500和纳指都创了新高，但市场中仍有一些标的，即使在指数层面，也可以作为参考。例如罗素2,000，三大指数都破了新高，但它并没有。我记得录视频时，罗素2,000 YTD还是下跌了2%。 继续看下去，**比特币**周三反弹了3.1%，涨幅较大。周三市场中，反弹较好的是一些**挖矿股**。在前段时间，市场几乎已经完全将挖矿股抛诸脑后，但当市场忽视一个板块时，这些板块反而有机会走出来。 我们再看一下板块表现： * **银行板块**周三上涨了1.5%，涨幅非常可观。 * **芯片板块**上涨了1.9%。 * YTD至今，**KBWB**（一个银行ETF）板块上涨了13%。年初时，我唯一布局的一个板块就是银行板块，到现在看到它的良好表现，我感到非常欣喜。标普500 YTD是6%，而银行板块是13%。我个人认为，这可能与即将到来的银行财报季有关，市场可能在提前定价，认为第二季度银行财报季不会太差。 ### 关税更新与市场影响 关于关税，周三有了一个更新。大家应该都看到了这条新闻：越南和美国之间达成了协议。美国将对越南出口商品增加20%的关税，而针对经过越南转运到美国的商品，增加的关税是40%。目前尚不清楚如何定义“经过越南转运”，因此背后的细节可能还需要商讨，特别是针对中国在越南的企业，是征收20%还是40%，这其中可能存在一些模糊地带。 下面这张图可以看到，在过去七年里，越南对美国的出口逐年增长，且体量非常大。美国在这方面付出的代价呢？美国方面并没有付出太大代价。相反，越南对美国的出口曾降至零关税。现在美国对越南的出口额仅为150亿美元。特朗普认为，如果越南对美国增加零关税，可能会增加美国企业，特别是美国汽车企业对越南的出口。因此，在与越南的谈判中，美国方面确实取得了胜利。 ### 小非农数据分析 接着聊聊**小非农数据**（ADP就业报告）。从数据体量上看，这个月确实出现了小幅“爆雷”——数据出现了负增长。上一次看到负增长是两年多之前。然而，回过头看，即使在2023年出现过一个月负增长，也并不代表接下来的2023年和2024年劳动力市场会出现问题，因为从结果来看，这两年劳动力市场并未出现问题。 最重要的是，历史数据告诉我们，**小非农数据对于大非农数据没有任何的指引作用**。即使周四公布的大非农数据结果不尽如人意，我们也不能仅凭一个月的小非农数据来证明其对大非农数据有指引作用。因此，我先给大家打个预防针：这并不是说明天大非农数据一定会好，而是从历史数据来看，小非农数据对于大非农数据确实没有直接的指引作用。 但是，小非农数据是否完全没有参考价值呢？并非如此。我以前强调过很多次，在ADP的就业报告中，**工资上涨**是我们可以参考的。在最新的数据中，5月到6月： * 对于不换工作的人，工资上涨的同比增速从4.5%降至4.4%。 * 对于换工作的人，工资上涨的同比增速从7%降至6.8%。 所以，工资上涨的增速在继续放缓，至少与上个月相比，出现了小幅放缓。但是，我们可以看到，从2024年9月、10月开始，一直到现在将近一年的时间，工资上涨的同比增速基本稳定在这个区间，而且这个区间比疫情之前要高。这意味着，如果工资上涨增速继续维持在这个区间，在某种程度上会助推未来的通胀稳定在2.5%，而不会回到2%。 ### 大非农数据预期 讲完小非农数据，来看一下周四早上将要公布的**大非农数据**。市场预期是11万就业岗位增加，**彭博**的预期是12万。**失业率**市场预期是4.3%，比上个月略微上升0.1%；彭博的预期是4.33%。基本上符合现在的市场预期。当然，最终数据如何，我们周四揭晓。 在周三，我在X（前Twitter）账号上分享了一个观点，主要是针对小非农数据。在当下这种情况下，劳动力市场出现一定程度的小问题，我并不认为这是一件非常糟糕的事情。当然，资本市场，特别是股市，会不会做出一些负面反应？我认为会，短时间内。但这不是一个大问题，因为**美联储**完全有降息的空间来给经济托底。无论是经济还是劳动力市场，美联储都可以托底，我认为这就足够了。所以，如果大非农数据出现“爆雷”，失业率出现“爆雷”，短时间内资本市场，特别是美股出现回调，我认为将是一个非常好的买点。 ### 彭博分析：市场情绪与泡沫 最后，我们一起来看一下**彭博**的一篇分析，主要讲的是为什么当下投资者情绪面已经接近于一个**euphoric**（狂热的、欣快）的泡沫阶段。 分析主要从数据出发： * **6月份的走势**：总共有九个板块上涨，但仅仅只有两个板块跑赢了整体指数——分别是**科技板块**和**通讯服务板块**。通讯服务板块很多也是大科技公司，如苹果、Meta，以及Disney。有两个板块出现了下跌。也就是说，整个6月份的上涨比较集中，并非所有板块都明显上涨，只有两个板块跑赢了其他所有板块。 * **潜在的扩张**：文章提到，如果接下去关税谈判能得到很好的解决，会是一个利好；同时，如果货币政策出现宽松（降息），也将利好整体市场的涨幅扩张。 * **9月降息预期**：文章最后一点与我上期视频分享的观点类似——市场可能尚未定价9月份降息50个基点的可能性。如果市场走向这个路径，对于整体风险资产来说应该是一个利好。 * **市场情绪指标**：根据彭博内部指标，市场已**approaching**（接近）一个疯狂的阶段。当情绪接近疯狂或相对乐观时，以**Russell 3000**指数来看，未来三个月的总体回报平均为2.9%。这说明即使在情绪接近顶部时，市场仍可能上涨。 * **历史对比**：当市场情绪处于相对低位（超卖）时，未来三个月的平均反弹幅度达到了9%。 * **6月回顾**：罗素2,000上涨了5.3%，标普500上涨了5%。如果市场情绪扩张，罗素2,000的涨幅应更好。然而，如果我们看罗素2,000中的**价值股**（通常代表对经济周期最敏感的行业），它们在6月份表现并不好，走的比较艰难。这表明6月份的涨幅主要是由科技股等Beta相对较高的板块带领的。 * **标普500指数**：结果与罗素2,000类似。11个板块中，只有科技板块（涨9.7%）和通讯服务板块（涨7.2%）涨幅超过了指数本身。**Staples**（必需消费品）和**Real estate**（房地产）板块下跌。 * **结论**：整个6月份，价值板块相对偏弱，成长板块相对偏强，市场由成长板块和科技板块带领。这在某种程度上也印证了前面的观点——整个市场正在慢慢地向泡沫阶段前进，因为并非所有板块都在上涨，一些与经济周期相关的板块表现不佳。 ### 个人看法与投资策略 最后，分享一下我的个人看法。我认为，在当前阶段，如果要从基本面或估值去追逐标的，已经不太合适了。很多标的**PE**（Price-to-Earnings ratio，市盈率）都在100倍以上。我不赞同“即使PE高达100倍，只要未来有投资价值就可以接受”的看法，我不会这么做。 但是，可以从一些**技术面**角度，或者短期内寻找一些可以进行交易的标的。另一个角度是，可以去寻找那些YTD（今年至今）到现在为止还没有怎么上涨，或者明显跑输其他个股的板块或标的。 例如，我前段时间分享过的**苹果**。我知道大家可能不喜欢投资苹果，或者不喜欢碰苹果，因为它波动很小。但恰恰是，如果回看过去几天，苹果的涨幅虽然小，但它也跑赢了很多大科技公司。这不就是最近市场里的“**阿尔法**”（Alpha，超额收益）吗？为什么会出现阿尔法？可能是建立在基本面之上，但某种程度上也是因为市场出现了**补涨**。资金从前段时间涨幅好的标的流出，流向了那些没有那么拥挤、YTD涨幅不好的标的。而这些标的也有它们自己的基本面支撑。 所以，虽然指数目前在高位，彭博的结论也是市场正走向泡沫阶段，但这并不代表整个市场里完全没有机会。 ### Seeking Alpha 平台介绍与活动 最后是今天的主角——**Seeking Alpha**。大家可能对Seeking Alpha并不陌生。在国外社区，它是一个非常受欢迎的平台，上面有290万篇文章，每个月浏览人数超过2,000万。 从昨天开始到7月7日，他们正在举办**夏日活动的特惠**，主要有两个服务： 1. **Seeking Alpha Premium** 订阅服务。 2. **Seeking Alpha Alpha Picks** 服务。 #### Seeking Alpha Premium 我挑选了两个我认为比较好的功能： * **投资组合风险管理**：只要将自己的投资组合输入到他们的网站上，就能立即获得整体评分和风险评估，根据分析师评级来判断哪些标的好，哪些风险高。这在某种程度上提供了**风控**或对自身风险承受能力的评估。 * **核心优势（护城河）**：这是Seeking Alpha建立以来最值得称道的一点，也是它的“护城河”。它提供了针对各个板块以及板块内重点个股的深度分析文章，基于基本面分析。Seeking Alpha的优势在于提供平台，吸引了大量专业写手针对不同个股进行深入分析。 #### Seeking Alpha Alpha Picks 除了Premium服务，另一个正在促销的是Alpha Picks。它更加直接，如果你不喜欢自己做基本面分析，Alpha Picks可以直接提供投资标的，每个月都会提供加仓和减仓的标的。从2022年7月1日至今（实际上是第二季度），Seeking Alpha的Alpha Picks总回报是182%，同期标普500的回报是64%。 #### 活动价格 * **Premium** 服务：目前价格是每年239美元（原价299美元），并提供7天的试用期。非常推荐订阅试用，如果不适合或没有价值，可以完全退订，不会产生任何费用。 * **Alpha Picks** 服务：如果你对“抄作业”（跟踪专家推荐）感兴趣，原价是499美元，现在只要399美元一年。 * **Combo**（两项服务）：如果两者都喜欢，也有组合套餐。 大家可以在置顶留言区找到Premium和Alpha Picks的链接。 今天这期内容就到这里，我们下期见。