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author: Shijun Tang
date: '2024-06-12'
guest: ''
layout: post.njk
source: https://www.youtube.com/watch?v=B7xJ7oqfdmA
speaker: Shijun Tang
tags:
  - nvidia-ecosystem
  - alibaba-strategy
  - convertible-bonds
  - semiconductor-monopoly
  - value-investing
title: AI 硬件版图与阿里巴巴转型：寻找确定性的投资路径
summary: 本文深度剖析了 AI 浪潮中硬件公司的垄断地位，重点梳理了英伟达及其产业链核心供应商（美光、台积电、ASML等）的绑定关系。同时，针对阿里巴巴近期发行的可转换债券及财报表现，分析了其聚焦核心电商与阿里云的战略转型，并分享了关于拆股迷思、股票薪酬及价值投资社区的底层逻辑。
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category: investment-assets
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  - 蔡崇信
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  - NVIDIA
  - Micron
  - Applied Materials
  - TSMC
  - ASML
  - Alibaba
  - OpenAI
products_models:
  - GPU
  - Blackwell
  - EUV-machine
  - 通义千问
  - 摩塔社区
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status: evergreen
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### 硬件霸权：AI 浪潮的确定性红利

AI 狂潮即将迎来高峰，究竟鹿死谁手？是目前如日中天的 **OpenAI**，还是支持而后勇的 **Google**，抑或是突然冒出的颠覆者，目前仍难以定论。这好比互联网泡沫时代，百家争鸣，投资人极难把握软件层的胜者。然而，从目前来看，斩获 AI 第一波福利的其实是硬件公司，其中以 **英伟达**（NVIDIA: 全球领先的 GPU 制造商）最为耀眼。目前英伟达在数据中心 **GPU** 市场的占有率高达 92%，处于绝对垄断地位。虽然软件公司的利润率通常更高，但在 AI 狂潮中，无论谁笑到最后，硬件公司都能从头笑到尾。

对于错过英伟达“班车”的投资人，研究其硬件供应链是发现新机会的关键。经过研究，以下几家公司与英伟达的 GPU 生产深度绑定：首先是 **美光科技**（Micron: 存储芯片巨头），它是英伟达的御用内存制造商，英伟达最新推出的 **Blackwell** 架构芯片，都离不开美光定制的顶级内存。其次是 **应用材料**（Applied Materials: 半导体制造设备提供商），英伟达生产 GPU 所需的设备多源于此。第三是 **台积电**（TSMC: 全球领先的半导体代工厂），全世界几乎所有 5 纳米芯片都出自其手。最后是 **阿斯麦**（ASML: 荷兰半导体设备巨头），其生产的 **EUV**（Extreme Ultraviolet: 极紫外光刻机）是世界上唯一能够生产 5 纳米和 3 纳米芯片的机器，同样是一家无可替代的垄断企业。

### 阿里巴巴的博弈：现金流与 AI 投入

在软件与平台端，**阿里巴巴**（Alibaba）近期发行了价值 45 亿美元的 **可转换债券**（Convertible Notes: 一种借款形式，未来可能转化为公司股票）。尽管阿里账面上拥有 790 亿美元现金，且在过去 12 个月内进行了大量的股份回购和派息，但此次筹资的主要目的可能是为接下来的 **资本支出**（Capital Expenditure: 用于购买、升级或维护实物资产的资金，简称 Capex）做准备。阿里目前的发展呈现出一种矛盾的平衡：一方面通过回购和派息稳住股东利益，另一方面又必须加大对 **阿里云** 和 AI 相关业务的投入以维持竞争力。

根据阿里巴巴集团董事长 **蔡崇信** 在摩根大通中国峰会上的发言，阿里的核心战略将高度聚焦于电商和阿里云。作为为数不多的既拥有自主研发 AI 模型（如 **通义千问**），又拥有云计算业务的公司，阿里正利用其 **摩塔社区**（ModelScope: 开源模型社区）构建开发者生态。虽然最新季报显示其净利润缩水 96%（主因是投资上市公司的未实现资本损失），且主营业务淘宝和天猫的增长仅为 4%，低于市场平均水平，但 AI 关联业务的增长已达三位数。未来，阿里能否从非核心业务中撤出资本，并利用 AI 重新拉动增长，是投资者需要关注的核心催化剂。

### 拆股迷思与股票薪酬的度量

针对近期 **英伟达** 股价破千后的 1 比 10 **拆股**（Stock Split: 将现有股票拆分为多股，增加股票数量并降低单价），市场中充斥着“股价打折”的误导性声音。必须明确，拆股只是把一股拆成十股，股票数量增加的同时单价降低，投资的内在价值并未改变。在如今零碎股交易普及的“散户黄金时代”，股价高低已不再是投资门槛。投资者更应关注的是 **股票薪酬**（Stock-Based Compensation: 公司奖励管理层或员工的股份，简称 SBC）。

在评估公司时，应将 SBC 与 **自由现金流**（Free Cash Flow: 公司支付运营及资本开支后剩余的现金流，简称 FCF）进行对比。SBC 的本质是增发股份，这势必会稀释现有股东的权益。如果 SBC 占自由现金流的比例过大，通常代表管理层的过度扩张或贪婪；反之，合理的 SBC 能产生激励效应，驱动公司长期回报。

### 价值投资：在孤独中寻找共鸣

关于投资时机的选择，不应等待还清所有债务或拥有十年不用的闲钱才开始。投资应从今天开始，影响 **复利**（Compound Interest: 资产收益产生的收益）效应的核心因素是时间、本金和寿命，其中时间至关重要。例如巴菲特 11 岁开始投资，其 90% 以上的财富是在 65 岁之后获得的。如果找不到睡觉时也能赚钱的方法，你将工作到死。

对于个人投资者，精力是有限的资源。通过训练 **专注力**，进入 **心流**（Flow State: 全神贯注投入某项活动的状态），每天保持 4 到 6 小时的高效工作，可以深度跟踪约 50 只核心圈内的股票。虽然 **价值投资**（Value Investing: 寻找股价低于内在价值的股票）往往意味着逆向思维和孤独前行，但社交媒体的力量正在打破这种孤独。通过全球化的网络连接，原本散布在世界各地、甚至语言不通的价值投资者能够凝聚在一起，形成一种强大的认同感。在投资长路上，拥有一群志同道合的朋友，是比捕捉短线波动更幸福且持久的事情。