---
author: 老科谈科技股
date: '2025-08-28'
guest: ''
layout: post.njk
source: https://www.youtube.com/watch?v=MgIMeKRQVoA
speaker: 老科谈科技股
tags:
  - earnings-analysis
  - ai-hardware
  - competitive-landscape
  - tech-investment
title: 英伟达Q2财报深度解析：超越AMD，AI硬件的长期投资价值
summary: 本期节目深入分析了英伟达（Nvidia）2025年第二季度财报，指出其营收与盈利均超出预期，数据中心业务继续领跑，并详细对比了与竞争对手AMD的业绩及市场份额。分析师认为，尽管短期股价波动，但英伟达在AI硬件领域的竞争优势稳固，长期增长前景乐观，当前股价处于合理区间，对科技股投资者而言是重要机遇。
insight: ''
draft: true
series: ''
category: ai-ml
area: tech-engineering
project: []
people: []
companies_orgs:
  - Nvidia
  - AMD
  - Apple
  - Microsoft
products_models:
  - GPU
  - CPU
  - H20
media_books: []
status: evergreen
---
大家好！欢迎来到“老科谈科技股”。这是一个通过深入分析追踪科技行业大趋势，顺势而为长期投资科技股的频道。

### 英伟达Q2业绩概览与前瞻

万众瞩目的**英伟达 (Nvidia)** 刚刚报告了其第二季度的业绩。我们先分析英伟达的业绩，并与**AMD**的最新业绩进行对比，最后分享我的思考。

英伟达第二季度的营收为467亿美元，环比增长6%，同比增56%，这稍稍高于CNBC给出的市场预期460亿美元。此前英伟达在一季度财报时对第二季度的指引为450亿美元，因此，这次467亿美元的营收显著高于公司自身的预期。

接着看**毛利率**：除去专门销售到中国的H20后的第二季度Non-GAAP毛利率为72.3%，而第一季度的Non-GAAP毛利率为71.3%。这意味著毛利率环比有所提升。英伟达在一季度财报时对第二季度的毛利率指引为72%，因此，本次72.3%的毛利率达到了指引的上限区间。

本季度**Non-GAAP每股盈利**为1.05美元，环比增长30%，同比增54%，同样好于CNBC市场预期的每股盈利1.01美元。

在总计467亿美元的营收中，**数据中心业务**的营收为411亿美元，环比增长5%，同比增56%。有报道称此数字略低於市场预期，这被视为英伟达业绩发布後股價下跌的主要原因。游戏和其他业务的影響已不再是關注焦點。目前，數據中心業務是英偉達最重要且唯一的增長引擎，佔總營收的88%。因此，遊戲、汽車等業務，雖然幾年前曾頗為重要，但現階段已不構成影響。

简单总结英伟达的第二季度财报：营收和盈利均双双超越了市场预期及公司自身指引。唯一的不足是数据中心营收略低于市场预期。

英伟达对下一季度的指引为：营收540亿美元，Non-GAAP毛利率73.5%。这意味着营收预计环比增长约15.6%。有报道称此数字略低于市场预期，但我想说，接下来15.6%的环比增长率已相当可观，这是否意味着市场预期过于不切实际？

### 分析与估值：超越财报数字

在分析完英伟达的第二季度财报後，我將分享我個人的思考和評論。

从以上分析来看，英伟达第二季度的营收和盈利，无论是同比、环比还是与市场预期的对比，都表现不俗。然而，美中不足的是数据中心营收略低于市场预期。英伟达对下一季度的展望也相当乐观。在财报电话会议中，可以感受到**黄仁勋 (Jensen Huang)** 对未来AI前景依然信心十足。无论如何，此次业績再次證明了英偉達的突飛猛進。今年4月，由於 Deepseek 引發的AI股深度下跌，當時大家還在質疑英偉達業績增長的可持續性。也就是說，四個月前誰又能料想到，此時英偉達仍能實現如此高的增速？

不得不承認，黃仁勳抓住了時代的機遇。他提前佈局了數據中心**GPU**（Graphics Processing Unit: 圖形處理單元）和加速計算，順應了AI技術發展的潮流，這歸功於他卓越的遠見。

那麼，如何為英偉達估值呢？本季度Non-GAAP每股盈利為1.05美元，粗略估計全年（四個季度）將達到4.2美元。目前英偉達股價為181美元，因此，**市盈率 (Price-to-Earnings Ratio, PE Ratio)** 可計算為：181 / 4.2 ≈ 43倍。

這種43倍的市盈率對英偉達而言合理嗎？橫向對比，**苹果 (Apple)** 的市盈率約為35倍，但其增長緩慢。**微软 (Microsoft)** 的市盈率約為37倍，其營收正常增速也僅約15%。因此，從市盈率角度看，我認為對於營收增長高達56%的英偉達來說，目前股價仍在合理範圍內。

然而，值得警惕的是，今年股價漲幅過於迅猛。英偉達今年股價已上漲35%，遠超大盤漲幅，特別是從4月的低點反彈過快，導致積壓了大量獲利盤。此外，作為熱門股，市場上充斥著大量押注英偉達本次業績的短期資金。

我知道投資者更關心2025年下半年及之後兩年的增速，這很大程度上取決於大趨勢，確實無人能準確預測，估計英偉達自己也無法確定，投資者需自行判斷。

### 競爭格局與未來增長動力

結合AI和芯片行業的發展趨勢，以下是我的思考：

第一點：競爭對手**AMD**能否在未來一兩年迅速跟進並縮小差距？在科技行業，一個賽道通常是兩強競爭，但目前作為數據中心AI領域的第二名，AMD顯得過於弱勢。第二季度，AMD的數據中心營收為32億美元，而同期英偉達的數據中心營收為411億美元，AMD的市場份額僅為英偉達的8%。再看增速，AMD第二季度數據中心營收同比增長14%，環比下降12%。對比之下，英偉達的數據中心業務，第二季度環比增長5%，同比增長56%。因此，無論是同比還是環比，英偉達的數據中心業務增長均遠超AMD。從目前的競爭態勢看，AMD明顯力不從心，難以實現趕超。如果觀察多個季度，AMD在AI領域的表現明顯不足。因此，未來幾個季度，AMD不會對英偉達構成實質威脅，英偉達將繼續獨享數據中心GPU的市場紅利。

第二點：**數據中心AI服務器市場**是否會走向飽和？互聯網行業的智能手機、電子商務和流媒體都曾經歷爆發式增長後趨於飽和。市場一直在擔心數據中心AI市場飽和也只是時間問題。然而，英偉達給出的下季度營收環比增長15.6%，這已是相當高的環比增速。這讓我感覺英偉達的高速增長趨勢仍在持續。原因如下：

從**生成式AI (Generative AI)** 的演進來看，目前大模型的趨勢是利用大量參數、大量GPU和海量數據進行訓練，以獲得更優結果。這一技術路線趨勢顯然對英偉達有利，促使大模型廠商陷入GPU的軍備競賽。當前大模型發展方向，如多模態、深度思考等，都會消耗更多GPU資源。因此，從本季度財報及下季度展望來看，英偉達仍在高速前行。同時，作為賽道第二的AMD並未能縮小與英偉達的差距；英偉達的護城河寬廣，其他廠商短期內難以進入。

此外，對於英偉達GPU的未來需求，短期內可能難以清晰預見。長期來看，這取決於您是否相信黃仁勳關於**摩爾定律 (Moore's Law)** 已死、**CPU**（Central Processing Unit: 中央處理器）無法支持未來算力增長，以及未來是**加速計算 (Accelerated Computing)** 時代的預判。如果未來確實是加速計算時代，大量AI工廠被興建，GPU仍能實現多年的長期增長。我個人相信這一大趨勢的判斷。

人類正從信息時代步入AI時代，即從以互聯網和計算機為標誌的第三次技術革命，悄然邁向以AI為標誌的第四次技術革命。第四次技術革命可能剛剛開始不久，未來還有很長的路要走。如果是這樣，GPU的需求將是長期穩定增長的。

### 結論與投資展望

總結來說，英偉達此次財報表現中規中矩。盤後下跌對於這種財報後常劇烈波動的公司而言不算什麼。大家更應著眼於本次財報之外，思考更長期的趨勢。無論如何，我們正處於人類邁向AI時代的大趨勢中。AI這個賽道整體前景依然光明。英偉達正在擴大對AMD的領先優勢，顯然優於AMD，也因此更值得投資。

基於以上分析，我判斷英偉達目前的股價處於合理區間，尤其從長期看，股價仍將繼續上漲並再攀高峰。我們這些科技股投資者，趕上了這個好時代，實屬幸運。投資科技股需要些許勇氣和前瞻，需要「因為相信而看見」，而非「等到看見了才相信」。

如果您希望看到更多、更及時、更詳細的財報分析，僅需一杯咖啡的費用，即可加入我的YouTube會員，我將每天在會員社區及時分享對主要科技趨勢和科技大公司財報的看法。最後，請關注我的YouTube頻道，抓住時代的大機遇，讓我們的財富在這次科技革命中穩步增值。