--- author: 小翠時政財經 date: '2026-05-18' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=32z2GDeog1U speaker: 小翠時政財經 tags: - geopolitical-tensions - market-analysis - ai-supply-chain - inflation-dynamics - china-economy title: 川习会后的中美伊关系、全球市场波动与AI产业格局 summary: 本期深入分析川习会后中美伊关系与台湾问题，探讨美债收益率及通胀逻辑对全球资本市场的影响。解析AI供应链（半导体、光通信、机器人）最新动态，并批判性解读中国4月经济数据与算力基建模式。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: - Donald Trump - Xi Jinping companies_orgs: - Boeing - Samsung - TSMC - Nvidia - Tesla - Changxin Memory Technologies - CNN products_models: - FSD - HBM media_books: [] status: evergreen --- 大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美东时间2026年5月18日，欢迎收看今天的每日要闻节目。新的一周开始，今天我们先从**川习会**（Trump-Xi Meeting）的后续讲起。**川普总统**回到美国后，白宫和中国方面都发布了通稿，关于此次川习会，各方如何定调呢？我们先来看美方的通稿。 ### 川习会：中美各执一词，关系陷冰点 美方通稿指出，**川普总统**和**习近平主席**一致认为，中美应在公平互惠基础上建立具战略稳定性的建设性关系。川普将于今年秋天欢迎习近平访问华盛顿。两国将相互支持对方主办G20峰会和APEC峰会。双方领导人一致认为伊朗不能拥有核武器，呼吁重新开放霍尔木兹海峡，并同意不允许任何国家或组织收取通行费。第三，双方共同目标是实现朝鲜无核化。此外，还设立了**美中贸易与投资委员会**，以优化双边经济关系，下设**美中贸易委员会**和**美中投资委员会**。贸易委员会将管理非敏感商品领域的双边贸易，投资委员会则提供讨论投资相关问题的机制。 第二项重点是为美国工人、农民和产业争取利益。川普此次洽谈的订单包括： 1. 中国将回应美国在稀土和其他关键矿产供应链短缺方面的关切，以及禁止或限制销售稀土生产加工设备及相关技术的关切。 2. 中国批准首批采购200架美国制造的**波音飞机**，用于中国航空公司，这是中国自2017年以来首次承诺采购。 3. 中国将在2026-2028年每年至少购买170亿美元的美国农产品，不包括2025年10月的大豆采购承诺。 4. 中国通过续期400多家美国牛肉企业准入名单并新增相关名单，恢复了美国牛肉进入中国市场渠道，并将与美国监管机构合作解除所有暂停措施。 5. 中国已恢复从美国农业部认定为无高致病性禽流感的美国各州进口禽类产品。 美方通稿未提及**英伟达**（Nvidia）芯片及**台湾**问题。中方通稿则显得更为官方： 1. 双方将继续落实前期磋商成果，并就关税安排形成积极共识。 2. 同意成立**贸易理事会**和**投资理事会**，此点与美方一致。 3. 双方将解决或实质性推动解决部分农产品非关税壁垒和市场准入问题。中方尤其指出，美方将积极推动解决中方在乳制品、水产品自动扣留、盆景输美、山东禽流感无疫区认定等长期关切。中方也积极推动解决美国牛肉在华注册问题。 4. 双方同意通过一定范围产品的相互降税等安排，推动扩大包括农产品在内的双向贸易。 5. 双方就中方采购美方飞机及美方保障飞机发动机零部件对华供应达成安排。 值得注意的是，中方通稿未提及**川普**关注的伊朗核问题、霍尔木兹海峡及朝鲜无核化等议题，也未提及芯片问题。这表明**黄仁勋**的中国之行并未达成相关成果。此次川习会双方各说各话，没有联合声明、联合记者会或合作协议，这与中美蜜月期（如**克林顿**时期）形成鲜明对比，显示目前中美关系已降至冰点。 ### 台湾问题与供应链重构：中美僵局深化 回顾**川普**此次中国之行，随行的政府官员清一色为对华强硬派，包括以**卢比奥**为首的共和党鹰派及战争部长，这预示着中美关系不可能恢复如初。川普在访华前冻结对台军售，曾被外界误读为交换台湾利益的筹码。然而，美国对台湾的关系受国会立法制约，川普在台湾问题上能做的让步仅限于军售数量。川普原希望以军售为筹码换取**习近平**在伊朗问题上的协助，但习近平提出改变美国对台立场的诉求，触及美国红线，双方因此无法达成协议。台湾对美国的重要性远超伊朗，**川普**深知绝不能让步。他能给予**习近平**的唯一“优惠”是减少对台军售，但这对于中方而言吸引力甚微，导致双方在台湾问题上谈判陷入僵局。因此，“川普卖台论”实属左派媒体的误导。主持人认为，中方可能被左派媒体的宣传所蒙蔽，以为**川普**只是一个要面子的商人，通过高规格接待和订单就能使其在台湾问题上让步。然而，**川普**并非轻易摆布的角色，他经历初选和民意洗礼，在民主党和左派媒体联合封杀下入主白宫，其政治手腕不容小觑。台湾是美国的核心利益，美方在台湾问题上的让步空间极其有限。鉴于此次谈判无果，预计**川普**回国后将迅速批准甚至加码对台军售，以示对**习近平**的反制，中美关系将更难回头。 尽管中国目前出口数据良好，但主要依赖转口贸易，最终消费市场仍在美国。中国企业通过在越南、墨西哥等国设厂，从中国进口零部件组装后销往美国。然而，美国正推进供应链全产业链监管立法，此举将堵死转口贸易之路。未来，所有原材料必须本地采购，否则将不符合美国的全产业链管理要求。中方似乎未充分认识到美国市场的关键性及美方立法的严重性，此次谈判中，中方对美国市场表现出奇的缺乏争取意愿，反倒是美方一直在寻求进入中国市场，这令人费解。 ### 共和党对台立场与伊朗危局：川普的极限施压 一份2025年**里根**国产国防调查报告显示，共和党人群是最支持台湾的群体。其中： * 83%的**Mega共和党人**认为，若中国对台湾采取军事行动，美国应保卫台湾。 * 75%的**Mega**支持向该地区部署美国军事力量。 * 72%的**Mega**支持设立禁飞区，甚至包括击落中国战机的选项。 * 63%的人支持派遣美国地面部队保卫台湾。 * 84%的美国保守派支持美国正式承认台湾是一个独立国家。 主持人强调，不要被媒体误导，**川普**有时虽言语强硬（如“台湾抢走我们的芯片，为何要替它出兵”），但这些言论主要是针对特定极端群体。实际上，美国保守派比左派更支持台湾。 **川普**回国后，随即面临伊朗问题。他刚从北京登上飞机，债市已发出警告。返回白宫后，**川普**发布了第一条关于伊朗的推文，声明“时钟正在滴答作响，他们最好快点行动，否则将不复存在”，再次启动极限施压。起因是**川普**在周末拒绝了伊朗的谈判提案，认为其要求“不合理”。双方关系急剧恶化。根据伊朗方面消息，美方在回应伊朗提议时列出五大关键条件： 1. 美国不支付任何赔偿或战争损失费用。 2. 伊朗必须将400公斤浓缩铀运出并移交美国。 3. 仅允许伊朗保留一处核设施继续运转。 4. 美国拒绝解冻伊朗被冻结的资产。 5. 所有战线停火均以展开谈判为前提。 这些条件伊朗几乎不可能接受。著名左派媒体**CNN**报道，**川普**回国数小时后，召集副总统**彭斯**、国务卿**卢比奥**、中情局长及中东特使等政要，在其弗吉尼亚高尔夫俱乐部商讨对伊朗的下一步政策。**CNN**称，**川普**对伊朗外交谈判方式日益不耐烦，对霍尔木兹海峡持续关闭及高油价感到沮丧，并认真考虑恢复对伊朗的大规模战斗行动，尽管他仍倾向于外交解决。这表明**川普**的战争意愿正在增强。 主持人观察到伊朗方面有趣的举动： 1. 此前因设备陈旧、停产后无法重启，伊朗石油生产无法持续，目前已在波斯湾“盗油”，造成巨大生态灾难，意图以此倒逼**川普**妥协。主持人认为此举不会奏效。 2. 伊朗宣布成立专门机构管理霍尔木兹海峡，计划对商业船只及与伊朗合作方收取费用，并对“自由计划的运营者”保持关闭，此举明显针对美国。 然而，节目制作前，伊朗意外宣布已收到美国将解除石油制裁的新文本，并提议在最终谅解前暂停美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）的相关制裁。这意味着美国似乎向伊朗妥协，停止制裁，解禁石油和冻结资产。这一消息导致股市和债市反弹，主持人戏称“伊朗在帮助川普救市”，质疑其中是否存在策略性操作，因为只要**川普**不立即否认此消息，资本市场就能走好。 ### 市场迷思：通胀、债市与美联储加息预期 近期美债收益率飙升，10年期美债收益率曾突破4.5%（**川普**的红线，预示他将有大动作）。然而，这次周末后，**川普**并未出面稳定市场，反而是伊朗释放的消息帮助债市小幅回落。这引发了对通胀和美联储加息的担忧。 主持人驳斥了“油价上涨导致通胀失控，美联储必将加息”的流行观点，称之为“经济学不及格”。他解释道： * 此次油价上涨带来的通胀是**外部供给冲击**，而非内部经济过热引发的**需求端问题**。 * 外部供给冲击导致的通胀，会抑制美国人的消费需求（如能源税效应），最终压低需求，因此不是恶性循环。 * 真正的恶性通胀源于**货币超发**（放水、印钞），如疫情后美国所经历的。这种通胀才危险，需要美联储加息。 * 对于外部冲击导致的短期通胀，美联储不会加息。若此时加息，将进一步抑制需求，不利经济发展。 * 因此，任何宣称美联储将加息的言论，不是愚蠢便是居心不良。美联储主席下次露面时必会驳斥此类言论。 那么，为何债市仍定价美联储会加息呢？主持人解释，债市本质是**机构市场**，其核心是**风险管理**，而非股市的投机逐利。债市最怕**通胀预期失控**，因此它们不赌输赢，只做防守。在当前不确定性下，防守操作就是“不管三七二十一，先把债券卖掉，提高通胀的风险溢价”。这并非债市相信美国会迎来大通胀，而是在为“未来通胀失控”购买保险。因此，不能简单依据债市走势判断美国通胀将失控，这同样是“经济学不及格”。债市交易员宁愿推高收益率，也不愿冒风险提前赌通胀回落，因为他们必须保守。因此，报道中提及的“债市将加息概率推高到多少”并不意味着美联储真的会加息。 股市逻辑则完全相反。过去几年，在如此高利率环境下，股市仍持续上涨，表明公司利润远超通胀。股市关注的是企业能否在高成本通胀前提下，将成本转嫁给消费者并保持利润增长。美国科技巨头凭借强大的产品、护城河和定价权，无需依赖低息续命，能有效将成本转嫁给消费者。因此，其利润持续高企，资本支出创新高，股价屡创新高。理解这一点，就能避免被市场噪音误导，做出错误的投资决策。 ### 亚洲股市与半导体产业：三星、日本与AI供应链 亚洲股市方面，周一（5月18日）日经225指数和日本东证指数收跌1%，台股下跌0.68%（**台积电**下跌1.1%）。亚太股市开盘普遍走低，但韩国股市逆势翻转，**MSCI亚太指数**跌1%后，韩国**首尔综指**收涨0.3%。 韩国股市逆转主要缘于**三星**。**三星**从下跌转为上涨，带动指数逆袭。**韩联社**报道，韩国法院批准**三星电子**提出的针对工会罢工禁令的请求，判决工会不得停止、废止或妨碍安全保护措施，须以平时的同等程度和规模维持运营，不得阻碍**三星电子**正常生产。这是韩国首次限制罢工，意义重大。这表明韩国政府站在**三星**一边，因为半导体产业对国家贡献巨大，已被视为国家战略资产，受到重点保护。工会因此被削弱，回到谈判桌将缺乏筹码，这反而对**三星**和整个行业是利好。 日本方面，**日本凯霞**（Kioxia）财报表现优异，美国投行普遍上调其目标价。**彭博**报道，截至周一，分析师对其平均目标价从财报发布前的44,000日元大幅跳升44%至63,843日元。周一开盘时，**日本凯霞**甚至因买单堆积无法成交，触及16%的涨停上限，显示“一股难求”。 然而，日本整体经济面临严峻挑战。日本10年期国债收益率单日跳涨10个基点，触及1996年以来最高；30年期国债收益率劲升20个基点，创1999年发债以来新高。此前讨论的通胀逻辑在日本不适用，因为日本需平衡汇率问题。美元强势时，日元走弱，导致输入性通胀恶化，形成恶性循环。日本首相**高市早苗**已呼吁补充预算，可能放弃财政纪律，这将进一步冲击日元。日本央行和财政部能否成功度过此次输入性通胀危机，仍需观察。 ### 美股：AI供应链的轮动与核心资产 美股上周五开始出现调整，半导体板块获利了结现象严重。尽管股市下跌，**VIX指数**（波动率指数）并未上涨，甚至下跌，表明市场并不恐慌，仅是投资者“落袋为安”。本周**英伟达**财报是关键。 **英伟达**此次财报备受市场期待。今年美股涨幅前十大股票中，包括**闪迪**（SanDisk）、**英特尔**（Intel）以及三家光通信公司，其中两家是**英伟达**投资或持股的公司。这凸显了**英伟达**在AI供应链中的巨大股权收益。随着存储和光通信板块崛起，市场上已出现光追溯/光子学领域的ETF（如EUV）。 目前光通信板块受追捧，源于“光取代铜”的故事，即**铜退光进**。在AI产业链中，晶圆代工、**HBM**（High Bandwidth Memory）、光纤、光模块等环节至关重要，光的地位因此提升。**台积电**（TSMC）最新披露，其**Chip-on-Substrate**方案预计在2026年下半年量产，旨在将光通信进一步整合到AI芯片封装中，使光学元件更靠近**GPU**。这标志着AI芯片竞争从单一**GPU**性能转向整体集群效率提升。 **台积电**的新技术使**高阶ABF载板**（ABF Substrate）变得愈发重要，而这个板块此前未受足够重视。**ABF载板**主要由台湾和日本供应商生产，主持人建议投资者关注台股和日股中该领域的优质企业，因为它是下一个供应链瓶颈。鉴于**英伟达**此前在**HBM**和**台积电**产能上吃过亏，市场猜测此次**英伟达**可能通过长期合约、超预付款、战略合作或入股等方式锁定**ABF载板**产能，以避免新产品放量时再次受供应链拖累。投资者可研究并猜测**英伟达**可能入股哪些公司，若提前选中，将获利丰厚。 从当前AI产业链结构看，**英伟达**是平台级赢家，**台积电**是未来**CPO**（Co-packaged Optics）时代的赢家。这两家公司应作为核心仓位长期持有。此外，存储和光通信在供应链中地位也很强。存储目前溢价权最强，光通信发展空间最高。**英伟达**投资的两家光通信公司（如**Goldilocks**）尤其值得关注，若出现回调，可作为进攻仓位。整体排序为：存储 > 光通信 > CPU。但**英伟达**和**台积电**作为平台级赢家，地位无可争议。 ### 机器人时代：人类与机器的效率竞赛 **机器人**领域也迎来新进展。美国初创公司**Figure AI**（Figure Eight）近期直播展示其机器人在工厂分拣包裹，并举办了人机竞赛。在10小时直播中，人类实习生小哥最终获胜，每个包裹分拣时间比机器人快0.04秒，但其手部几近“断掉”（形容非常疲惫），且需遵守加州法律的休息、用餐和工资规定。这表明人机效率差距已微乎其微。一旦下一代机器人迭代升级，人类将难以超越。**Figure AI**此前曾表示未来将以每月600美元的价格出租机器人。这预示着机器人时代可能比预期更快到来，许多相关初创公司或将进入二级市场。 ### 中国市场与经济：算力基建的“中国特色” 5月18日，A股全天震荡盘整，成交量显著缩减，三大股指集体下跌，创业板盘中跌1%。AI硬件股逆势上涨，存储、**HBM**、电路板等概念集体走高。电信板块也爆发。港股全天表现不佳，恒指和恒科指均下跌，科网股多数走低，半导体冲高回落。市场普遍认为今年港股行情不如A股。 由于存储赛道火热，中国国资背景的**长鑫科技**（CXMT）已更新招股书，即将登陆A股。主持人预计该公司上市后表现将非常出色，估值可能从1万亿人民币轻松涨到2万亿，因为它业绩优异。2026年1月3日，公司营收508亿，同比增长719%；净利润同比增长1,268%。然而，**长鑫科技**做的主要是标准化的基础产品，不涉及最先进的**HBM**技术。其市场份额主要依赖中国国内市场，因为海外三星、海力士、美光等巨头已转向**HBM**，导致DDR等产品产能不足，为**长鑫科技**提供了机会。 主持人指出，**长鑫科技**的海外市场受美国制裁限制，任何海外公司购买中国内存产品都可能面临供应链风险和美国制裁。因此，该公司主要面向中国市场。但由于中国市场庞大，足以支撑**长鑫科技**的发展。不必担心中国产能冲击海外市场，导致存储价格下跌，因为两个市场相对独立。主持人认为**长鑫科技**在国内市场前景良好，上市后股价翻倍的可能性很大。 另一个有趣的消息是，**中国电信**于5月17日发文称将推出商用**TOKEN套餐**，这解释了昨日电信股上涨的原因。这类似于手机套餐，用户可按月支付费用消耗一定数量的**TOKEN**。主持人对此感到疑惑，因为美国尚未推出此类产品，质疑中国是否已普遍需要**TOKEN**，并将其解读为具有“中国特色”的**算力套餐**。这实际是国家驱动的**大基建**模式，旨在通过投资建设算力中心等设施来拉动GDP，即使市场需求尚未真正形成。这是一种“先造机场再看有没有人坐飞机”的模式，最终可能形成一个“算力版国家电网”，但普通民众实际需求不大。 中国昨日发布的4月经济数据表现不佳： * 规模以上工业增加值同比增长4.1%（预期5.9%）。 * 社会消费品零售总额同比增长0.2%（预期2%）。 * 1-4月固定投资增速为-1.6%（预期1.6%）。 主持人分析，这归因于中国经济数据受国家调控影响，所有政策利好和信贷资源都提前到第一季度，以冲刺“开门红”，导致第二季度（尤其是4月）数据拉胯。这反映出中国经济数据存在集体造假，无法真实反映民间需求。目前中国存在“两个平行世界”：普通民众背负债务、就业困难，生活艰难；而国家层面则轰轰烈烈地推动“宏大叙事”，如发展AI、大规模基建，所有资源集中于提升国力。主持人认为，这种牺牲民生、过度追求国家叙事的模式，不利于国家经济的健康发展。 最后，**特斯拉**（Tesla）有一则利好消息。据传**特斯拉中国**已开始全国范围内招聘智驾测试技师（**FSD**），预示着**FSD**在中国全面落地可能即将实现。主持人猜测这可能是**马斯克**此次访华后获得的“礼物”，值得关注。 今天的节目分享到这里。主持人还宣布频道下方的描述栏新增“店小翠”链接，上线了一款日本产的眼贴，推荐给长时间用眼的朋友。此外，他解释了录播节目更新减少的原因，是因**油管**（YouTube）算法调整导致新节目流量低，预计调整期为两个月，之后会恢复更新。他承诺下半年将推出教材，帮助大家补习经济学。最后，主持人提醒会员群的朋友，夜间不要给他留言，可找管理员；下播后他会回复，但管理员已休息。