--- area: "finance-wealth" category: geopolitics companies_orgs: - Circle - G7 date: '2025-07-05' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk media_books: - 香港信报 - 施政报告 - 亚洲金融论坛 people: - 李家超 products_models: - 稳定币 project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=zYxNwO-TlBs speaker: 政經孫老師 status: evergreen summary: 香港正积极推动稳定币立法，此举不仅预示着其金融结构的深层变革，也引发了对港币联系汇率及存续的广泛关注。本文深入分析了香港稳定币政策背后的官方意图（如提升离岸人民币需求、吸纳外汇）与私利驱动（如洗钱、赌博、资本套利），揭示了高门槛发行机制如何偏袒中资机构，以及香港国际金融中心地位的衰退。最终，文章探讨了港币可能因使用场景收窄而逐渐走向终结的命运，并将其视为香港金融“二次回归”的标志。 tags: - finance - investment - offshore-rmb - rate - regulation title: 香港稳定币浪潮：金融转型、港币终结与背后的利益博弈 --- ### 引言：香港金融格局的深层变化 今天我们来谈谈香港，但今天不打算说香港的政治，因为政治方面已经没什么好说的了。香港现在就是中国广东省的一个直辖市。我今天想说的是关于香港金融的一些事情，尤其是香港准备立法推出**稳定币**（Stablecoin: 一种旨在保持价格稳定的加密货币，通常与法定货币或其他资产挂钩）这个事情。这件事情引起了很多人的关注，我觉得它也象征着香港的金融结构正在改变，以及香港功能的一个变化。 另外就是前段时间，香港行政长官李家超对媒体讲的一句话，就是香港暂时不会放弃**联系汇率**（Linked Exchange Rate System: 香港特区政府将港币与美元挂钩的货币制度），但是也做好了最坏的打算。这句话本身非常耐人寻味。究竟这个联系汇率能不能够维持，港币是否能够继续存在，这都是大家关心的话题。最近发生的这两件事情有一定关联性，它们同时发生就说明香港确实将迎来一个非常重大的变化。我过去节目中说过，香港的功能定位会发生变化，香港的港币联系汇率也会发生非常大的变化。之前的节目由于时间久远，暂时还看不清楚具体的步骤和变化细节。现在我想大家可以看得更清晰，今天就要跟大家综合梳理一下这个话题。 ### 香港稳定币法案：官方目标与真实意图 首先还是来说一下香港准备推出的稳定币法案。现在香港的财经媒体都在讨论将于8月1号正式落地的所谓稳定币条例。这个条例一旦落地之后，香港机构就会正式申请发行稳定币的牌照，那么香港稳定币的发行量就会大幅增加。按照官方的规划，香港会成为亚洲发行加密稳定币的中心。这样一个新称号，很可能就是香港所谓“由乱到治，由治及兴”，从旧香港过渡到新香港的一个标志性政绩工程。 当然了，这只是一些空洞的称号。真正有意义的事情在于，香港搞的这个稳定币到底有什么实际作用？无论对于香港本身来讲，还是对于香港背后的中国大陆来讲，他们是出于什么利益考虑来搞这个事情的？把香港搞成所谓的亚洲稳定币中心，这个事情确实有实际价值和利益。 我们来看一下，在媒体公开的一些报道和评论当中，香港的稳定币条例表面上秉持着一种所谓自由开放的态度，声称会允许全球不同的发行机构在香港发行不同币种挂钩的稳定币。理论上来说，就可以发行和**欧元**（Euro）、**日元**（JPY）、**加元**（CAD）、**澳元**（AUD）等等挂钩的稳定币。这个样子搞得非常开放，好像世界大同一样。但实际上它背后的意图和真实想要取得的效果，并不是那些多元稳定币，而是把重点放在了**离岸人民币**（Offshore Renminbi, CNH: 在中国大陆境外流通和交易的人民币）的稳定币。 香港储备最多的货币之一就是离岸人民币。根据公开数据，香港的离岸人民币数量多达1.19万亿，是全球最大的离岸人民币市场。鉴于香港手中的人民币数量众多，香港立法会也在**施政报告**（Policy Address: 香港特区政府每年向立法会提交的政策纲领）中提出，要加强建设香港的离岸人民币市场。那么推出和离岸人民币挂钩的稳定币，这实际上就是提高离岸人民币使用价值的一个方法。 我们都知道离岸人民币几乎没有什么别的投资渠道。在香港，一般就是买一些人民币的海外债券，或者是大额的定期存款。在投资领域，离岸人民币的用处就很受限，所以它的需求也不高，基本上就是无人问津的一个状态。这个状态也对应着人民币国际化占比很低的事实。大致上现在人民币只占有国际支付的4%左右，而**美元**（USD）的占比是46.6%。也就是说，人民币在国际上连美元的零头也占不到。我们知道中国政府一直在鼓吹人民币取代美元，但现实却是国际社会对人民币没有需求，这是一个既定事实。这个事实让中方感觉很尴尬，没有面子。所以中国方面就要想方设法提高人民币的适用范围，以及市场对于人民币的需求。在香港发行和离岸人民币挂钩的稳定币，这就是短期内最有效的办法。 ### 外汇套取与高门槛筛选机制 我们都知道香港的各种金融和商业机构当中，有大量都是中资公司，比如说**中国央企**（Chinese State-Owned Enterprises: 指由中央政府直接管理和控制的国有企业）的驻港分公司就非常多。这些有中资背景的、有官方背景的红色企业，他们在香港完全就可以回应党中央的号召，申请发行和离岸人民币挂钩的稳定币。然后购买这些稳定币的客户，他们就必须用手中的港币或者其他外汇，来换取这种与人民币挂钩的稳定币。 这个事情的本质是什么呢？就是从人们手中套取外汇。中国现在不是缺外汇吗？香港的外汇储备很有可能已经被大陆无限期地借走了。那么外汇存量降低怎么办？于是就想到了用人民币稳定币的方法，以香港作为据点，公开地从投资者手中套取外汇。 比较有意思的一个点就是前几天，**香港信报**（Hong Kong Economic Journal: 香港主要的中文财经报章之一）有篇新闻就写到，香港申请发行稳定币的门槛很高，最低的资本都需要2500万港币，它远远高于新加坡的100万新币。文章有个疑问，就是说这样一种搞法，香港在稳定币发行方面怎么可能有竞争力呢？其实这个问题答案很简单，就是香港刻意要提高发行成本。具体方法就是首先在立法层面筛选除那些资金不足的中小机构，把机会留给财力雄厚的中资机构，还有国企央企。 其他机构如果想要申请香港稳定币牌照，但是准备金又不足该怎么办呢？我设想香港政府以后会通过某种条例，限定那些条件不足的机构，必须以借贷的方式认购中资财团发行的人民币稳定币作为储备货币，然后使用外汇作为偿还利息的方式。这等于换了一个方法**空手套白狼**（Empty-handed Acquisition: 指不投入资本，通过巧妙手段获取利益的行为），空手套外汇。这当然只是我的猜想，但它符合逻辑。现阶段大家不要以为香港当局和中国大陆政府有什么不一样，其实没有区别。各种朝令夕改，明规则之下的潜规则，这都是稀松平常的事。说不定他们最后实际搞出来的方法，远比我想象的更离谱。总之，我们拭目以待。 ### 稳定币的私利驱动与地下经济 用香港稳定币来套取外汇，这还是最浅显的一层理解，也是官方设想的效果。但是我们都知道有一种东西叫做中国特色。中国特色就让这个东西在最后执行的时候，在实际操作的时候，其实和官方宣传的出入会很大。坦白来说，不管是对于香港的中资机构，还是红色资本，或者是民间商业机构也好，大家想做的一个共同事情，就是通过稳定币这个事情为自己捞钱，都是为了私心，为了私利。 那么从个人私利这个角度出发，稳定币会给香港带来一些什么变化呢？之前我在“稳定币背后的目的”那期节目中，大致讲了一下稳定币是怎么样盈利、怎么样生财的。今天我们用一个更直观的方式来讲一讲，香港这个地方稳定币怎么变现，怎么引起金融格局的利益变化。 好，我们先来看图说话。这是稳定币的运作机制。稳定币如果想要投入使用，首先必须有一个技术供应商，提供交易平台的技术支持。很显然，香港的稳定币技术供应商就是红色资本。香港稳定币的发行方基本上也就是我刚刚所说的中资大财团，还有具有红色背景的国企央企。所以这个部分也是红色的。 那么在红色资本的周边，会包裹一层市场化商业化的皮。外面的包皮就是托管行，还有资管公司，以此来假装自己是一个市场化的机构。但实际上到底怎么一回事，大家心照不宣。当用户拿着真金白银从机构手里换来稳定币之后，这些用户会拿稳定币去做什么用呢？这就涉及到整个图示的右半部分场景运用。 当然，官方一般的宣传都是说稳定币的使用场景是用来进行支付和跨境转账这一类，据说可以节约成本。但实际上的用处显然不止于此。我们来看这个，这是美国稳定币公司**Circle**（Circle Internet Financial Limited: 一家全球性的金融科技公司，主要提供数字货币支付和稳定币服务）它最近几年的收入来源。非常明显，它的利润绝大部分是来自于储备收入，也就是将用户存入的美元投资于短期的国债，还有现金，赚取无风险的利息收益。而从用户手中收取的服务费，这部分的收入所占比非常之小。也就是说，经营稳定币的公司真实的利润其实是来自于从用户手里套取的现金货币，而不是向用户收取的服务费。稳定币公司本身不是靠稳定币挣钱，还是靠传统的法定货币挣钱。 与此同时，手中拿到稳定币的客户，他们使用的方法也绝不仅限于简单的购物支付和转账。实际上，香港还有旁边的澳门，一直以来最大的特色之一就是一个字——赌。包括赌球、赌马、网上博彩等等，还包括最为正規的一种赌博就是炒股票。实际上官方宣传稳定币的那些文章不会告诉你的事实是，赌博行业其实经常使用包括稳定币在内的加密货币。稳定币的一个重要作用就是成为赌博的筹码。这也是通常不会浮出水面的一种地下经济。 大家千万不要误会这种赌博不等于我们周末坐船过澳门去赌百家乐，那个是纯粹娱乐。实际上包括股市和赌博在内，它们都是大额洗钱的一种途径。澳门的洗钱不用我多说，而香港的股市当中有很多中小公司，基本上早已沦为洗钱工具。香港这个弹丸之地，有牌照的证券公司大约有500家，知名的证券商只是其中的少数。而香港主板一共有2600多家公司，主流公司也只在100家之内。换句话说，这里存在上千家中小公司，还有几百家操盘机构。如果这些机构只是依靠正常经营的业务，根本没法生存。 其实他们当中与中国大陆红色资本有非常紧密的关系，背后也有不少直接就是大陆的金主。他们联合起来操纵中小公司的股价，以投资名义洗内地的黑钱，顺便**割韭菜**（Cutting Leeks: 指通过操纵市场等方式，收割散户投资者的财富）。洗白之后，这些钱可以合法地流出境外。或许有人会问，这个稳定币按规定是不能用来炒股。但是大家要注意，规定是规定，现实是现实。香港早就不是一个有法治和规则的社会，各种金融层面上不合规的乱搞早就是香港的新常态。 稳定币既然是一种与法定货币挂钩的资产，那么它就具有实在的价值，就可以成为一种信用货币，用来创造信用。中资财团只需要采用一些简单的风险规避和金融操作，就可以把稳定币作为信用资产，低息贷款出来进行赌博、炒股、洗钱。总之，手法花样有100种，并没有什么太大的困难。 ### 香港金融中心的变质与港币的未来 我稍微总结一下，香港的稳定币形成一个非常庞大的利益链。核心的利益就是香港政府，或者直接说中国政府，它希望通过人民币绑定稳定币，来提高市场对于离岸人民币的刚性需求，同时用这个办法来吸纳各种外汇。以上是官方的目標和想法。 但是实际运作层面，私底下这些金融帮都是极致的利己主义者，都想利用香港稳定币这个机会给自己捞钱。所以实际执行的层面，首先就是会造成短期内赌博、洗钱行为盛行。同时他们会在短期炒作香港稳定币公司的股价。 那么从今年下半年开始，香港股市会略有起色，各种指数有可能反弹回升。但是这样的虚假繁荣不可能维持太久。主要是因为在**国安法**（National Security Law: 《中华人民共和国香港特别行政区维护国家安全法》的简称）通过之后，香港对于国际资本的吸引力大不如前。从相关数据可以看到，发达国家的金融机构、律师行，还有驻港企业，这几年是纷纷外撤。香港的国际影响力正在急速下降。 香港政府试图通过举办各种国际金融活动论坛，推出各种优惠政策来吸引外资，重塑影响力，但是效果不佳。比如说在香港举行的**亚洲金融论坛**（Asian Financial Forum: 由香港特区政府及香港贸易发展局合办的年度国际金融盛会），它已经从2022年80个参与国的6000多人，下跌到2025年60个参与国一共只有3000多人。其中尤其以**G7**（Group of Seven: 七国集团，由世界七大发达经济体组成的政府间政治论坛）的核心国家人数下降最多。主流的国际金融界对香港的关注度明显降低。再加上香港本地经济不景气，肉眼可见周街都是倒闭的店铺。这种情况让人无法判断说香港经济会有长期的增长。 因此，香港的稳定币或许在短期可以通过话题热度来推高相关金融资产的价格，但是很可能就会造成一个短期牛市，长期熊市的收割形态。投资者们前一天排队吃鱼翅捞饭，第二天排队上天台表演高空弹跳，这个场景大概会重现。香港要成为亚洲的稳定币中心，这个看上去是一个光鲜的名号，但是私底下全部是干的洗钱、赌博、走资、割韭菜这样的勾当。所以说香港与其说是一个金融中心，还不如说现在是一个黑暗的金融窑子，或者叫青楼。让资金来到香港就如同逛窑子，各种卑鄙龌龊下流的事情都做一遍，然后拍拍屁股走人。 ### 港币的终结与金融“二次回归” 最后说一下，在香港已经变成金融黑市、金融窑子的情况下，港币还有存在的必要吗？前段时间香港的金管局大量买入港币，用来维持联系汇率制度，这个引发了财经界的关注和讨论。而且香港特首李家超在6月份接受新闻采访的时候，还公开对外说不会取消联系汇率制度，但是表示他已经为最坏的情况做了打算。连最坏的打算都想好了，这代表什么意思呢？这是在给大家打预防针吗？ 我在好几年前的节目中就说过，联系汇率它总有一天会消失的，只是说以什么形式消失，替代它的又是一种什么制度，当时是没法确定。今天来看是比较明确了。现在香港搞的这套稳定币，整个制度架构并不是以港币作为核心，而是以人民币作为核心。港币这个东西明显就不是香港政府以后去重点考虑、重点发展的一个币种。联系汇率这个事情本身变得越来越不重要。 更为重要的问题在于货币的使用场景和范围。未来香港不同货币的使用场景会发生变化。离岸人民币还有稳定币，它的使用场景用途会更为广泛。相反，港币的使用场景会越来越收窄，使用范围会减小。这比取消联系汇率有更大的杀伤力。当一个币种的使用范围不断被压缩的时候，最后它就会自然而然地消失。港币最后的消失不是因为失去了联系汇率，而是因为它失去了使用的场景。当人民币稳定币这些东西在香港开始泛滥的时候，就说明香港的金融已经彻底地内地化了。这其实就是稳定币的另外一个附带功能，就是在增加人民币需求、吸纳外汇的同时消灭港币。 以上就是我关于香港稳定币的看法。至少从最乐观的角度来看，它会引起香港股市或者金融市场的一定的上涨，虽然这个上涨也无法持续，但至少有涨总比没涨好。只要你在操作技术上过关，而且不要太贪心，我想这一波机会也有可能抓住，获得一定的盈利。这个就是从最乐观的角度来看，稳定币能够带来的一点点好处。 除此以外，我们看到的是香港整个金融格局、经济格局发生的巨大变化。我个人认为，香港**国安法**的通过代表香港政治上的二次回归。那么香港稳定币的推出，我觉得代表香港金融的二次回归。非常遗憾，香港的命运自己无法做主，所以情况也就这样了，没有办法改变什么。大家能做的也就是尽量利用这次机会小赚一波，或者你干脆就不要管它，隔岸观望就好。