---
author: 投资TALK君
date: '2026-02-06'
guest: ''
layout: post.njk
source: https://www.youtube.com/watch?v=p1Im3FOlQ0U
speaker: 投资TALK君
tags:
  - ai-adoption
  - market-correction
  - capital-expenditure
  - labor-market
  - investment-strategy
title: 大科技血流成河，AI进入转折点：市场回调下的投资策略与机遇
summary: 本次直播深入探讨了当前市场回调背景下，大科技股面临的挑战与AI技术带来的转折点。主持人分析了近期股市下跌、热门股回调以及宏观经济数据对市场的影响，强调了长期投资中风险控制和核心逻辑的重要性。特别关注了**亚马逊**、**微软**等科技巨头的财报，指出其在AI领域的巨大资本开支和对未来AI应用落地的乐观预期，如**AWS Bedrock**和**AI Agent Marketplace**。讨论还涵盖了AI对劳动力市场和传统行业的深远影响，以及加密货币市场的波动。最后，主持人分享了在市场情绪低迷时寻找基本面良好、估值有吸引力的个股机会的策略，并强调了耐心和独立判断在投资中的关键作用。
insight: ''
draft: true
series: ''
category: ai-ml
area: tech-engineering
project: []
people: []
companies_orgs:
  - Amazon
  - Microsoft
  - Google
  - OpenAI
  - Anthropic
  - AMD
  - NVIDIA
  - Apple
  - Oracle
  - Meta
  - TSMC
  - Costco
  - Intel
  - MicroStrategy
  - Coinbase
  - Visa
  - PayPal
  - Circle
  - AppLovin
  - Rocket Lab
products_models:
  - GPT-4o
  - Claude
  - AWS Bedrock
  - Office 365
  - NVIDIA H100
  - USDC
media_books: []
status: evergreen
---
### 开场与市场情绪

**主持人**: Hello，大家好，人来了。能听到我声音吗？进来的朋友告诉我，能听到我声音吗？那好，谢谢。美东大家都在哪儿呀？美东这边我今天饭还没吃过呢，因为我现在饭吃了吗？可以，好，谢谢。你也没吃啊，是股市下跌了，心情不好没吃还是来不及呢？我因为我没吃，我也没吃。然后其实收盘前，股市在下跌，包括盘后**亚马逊**的财报那段时间，我正好在看**Sami Nosis**他们那篇最新那篇文章，讲的和**微软**是相关的。他们讲到了第二个**GPT**的一个moment，看得其实挺有感触的。所以我很多东西我在思考，包括下午我在和一位朋友也在聊未来的**AI**的一个落地方式，或者怎么具象化的方式。整个思绪其实一直在思考这个过程，停不下来，又去听**亚马逊**的财报。所以我想算了，饭就先放一边吧。我觉得大家也等不及，那就先我们把今天这期直播的内容先做完。因为我在下午收盘的时候呢，我做了一个调查，问一下大家今天想听直播，还是说想听我录播，那更多的人选择了做直播。那就今天就还是以直播的方式来和大家聊一下。今天这个市场弄完之后，可以安安心心的去吃一些晚饭。

**观众**: 币圈好像被捅到了大动脉，利润回吐快，吐完了，急需心理按摩。

**主持人**: 没关系，没问题。好吧，今天心理按摩一定是管饱。我觉得先来一个最大剂量的。李哥粉丝前来报道，李哥啊不是李哥本人，对吧？我就是想，因为李哥的粉丝这段时间应该是比较舒服的嘛。起码这一波，我觉得从交易者这个角度来说，他已经做得很好很好。像我前面说的，我说先来一个比较大的心理按摩。我记得在2025年，上一年的四月份，也就一年不到之前吧。我记得其实现在市场的跌幅就还好，只是在软件板块和**大科技**身上会跌得比较多一些，包括前段时间的一些**热门股**，跌得比较多一些。但其实从整体市场的一个跌幅来说，和上年的四月份是没办法去对比，而且非常的急速。那么你这样来个指数跌个百分之四百分之五，那才是真正的恐慌或者血流成河。那只是更加的这一次下跌比较集中，一些是和**大科技**相关的。然后很多大家体感比较严重的都是一些，不能算网红股吧，只能说**热门股**市场里面的一些热门。当一部分的流动性被抽走之后，市场一旦下跌之后，你会发现很多的这些**热门股**下跌的幅度会非常的大。举个例子，比如说今天下跌了百分之十几，然后盘后又下跌的那个**IREE**，从最高点到现在有回调百分之五十以上了。所以这些标的身上，你比如说仓位比较重的话，那确实会比较难受。而这一类标的，包括像前段时间走得比较好的**Lemonade**、**Rocket Lab**，那这段时间回调的幅度都比较大，几乎是你都看不到市场的一个平衡点在哪。

**主持人**: 所以其实还是回到，就盈辉同学嘛。那在那个市场下和上一年四月份去做对比的话，其实差挺多的。但是你如果回过头去看上一年四月二日那一天吧，四月七日、四月八日那一天，我记得那天周日吧，我做直播的时候，我有聊过说这一波这种下跌的方式，我们应该去珍惜。你可能半年之后，你可能都会忘了这段时间的一个下跌。结果三个月不到之后，大家就忘了四月份的一个下跌了，所以市场就是这样的。因为毕竟下跌是牵涉到自己的账户，我们可以接受上涨。很多人没办法接受下跌，而且下跌毕竟是你看着自己账户的一个浮亏或者下跌，没办法接受，所以心态会非常的难受。那本身市场下跌是市场里边的一部分，所以我们必须要接受。你能够接受在过去三年那么好的一个市场，难道不能接受就这两天市场这种下跌嘛，对吧？知道，但是长期来说，在市场里边，因为我们不是投资一年，投资两年，投资一个月半个月，不是这样的。我们不是要在短时间之内把自己的资产或者投资去最大化，而是一个长期持久的在市场里边。我其实聊过很多次，就是一个**可复制的成功策略**。对于我们每个人来说，**可复制的成功策略**这是最重要的。因为在市场里面活得久，比你短时间之内翻一倍翻两倍，要要求得多得多。我记得在上一次直播的时候，有一位观众问的问题，他说哎你是说短时间之内一年之内你可以翻五倍，好厉害啊。那比起那些五年之内翻了两倍的人，要厉害很多。我说你恰恰说反了，你要五年之内你能够稳定的翻两倍，远远比你在几个月之内翻一倍翻两倍，要来的难得多得多。

### 市场回顾与宏观数据

**主持人**: 这是前面一些也聊的一些有的没的。然后正好现在也八点，我就直接开始还是老样子为大家准备了一些内容。我在上期昨天做直播的时候，正好聊到我说**AI**的一些落地。我在十一月份去美西做线下的时候，其实有准备了很多关于**AI**的一些落地。我说我忘了有没有在视频里面和大家分享过呢？今天正好拿出来，然后我今天又挑了，我在做2026年做展望的时候，那一页聊出来和大家去回顾。也其实也就是一个多月之前，大家可能都忘了，所以正好去回顾一下上年十一月份我做的关于**AI**的这些落地，然后今年一月份关于2026年的这个展望。OK，行。先来看一下市场，然后还是先回顾一下整个周四市场的一个走势。好消息是今天下跌，坏消息今天下跌嘛。好消息是这一周最多只能再下跌一天，那么明天就下跌一天，我们这一周就关闭了。今天的一个市场，**美元指数**出现了上涨，**美债收益率**出现了下跌，下跌的幅度比较大。那是不是和今天的早上的一些宏观数据有关呢？我稍后有宏观数据和大家分享一下。你可以说它非常有关，你也可以理解为今天的市场下跌，是因为宏观数据可能不是那么的好，所以导致下跌。可以这么去理解吧。但是我认为，更多的还是最近这段时间市场交易的逻辑性，对于软件板块的一个下跌。包括**比特币**的下跌，包括**比特币**的下跌。然后包括前段时间特别是一月份走得非常好的这些标的，基本上一月份走得非常好的标的，最近这段时间都会回调。你无论再强的**MU**也下跌，**3ands**也下跌，**Rocket Lab**全部下跌，所以不存在。特别是基本上一月份涨得比较多的，然后这两天就会跌得比较多一点。市场里边把短期之内把情绪面推到了一个极致之后，就会比较容易出现反转。

**主持人**: 三大指数这边今天下跌的幅度，今天和昨天有一点不一样的，是昨天如果还是一个轮动的话，今天有轮动，但是今天的轮动和昨天比起来的话，明显是不足的。今天下跌是比较全面的这种下跌，**标普**、**纳指**和**道指**都下跌。**道指**今天也下跌了1.2%。当然**道指**的1.2%和今天**微软**的下跌也存在一定关系。所以**标普**下跌，**纳指**下跌，**道指**下跌，**黄金**今天也继续下跌。**黄金**的下跌，昨天我稍微聊过一些，对吧？我个人没有**黄金**的做多和做空，但是我个人可能开始更加偏向于**黄金**会继续回调。前段时间你要再去破新高，需要这个动能要跨过前段时间那么大的一个动能，包括短时间之内基本上处于这种大空的这种走势比较难。如果空头没有那么多空头在那边的话，你再继续往上大空去破新高会比较难一些。

**观众**: 嗯。

**主持人**: 原油今天出现了回调，这一点还相对会好一些。我在昨天视频里面有聊到一月份到现在原油其实涨得非常不错。你可能到三四个月之后，可能要稍微注意一下它对于通胀的一些影响，通胀传递上的一些影响。但是总体来说，我并不认为今年对于美股来说，通胀会是一个很大的一些影响。当然也可以理解为是能源板块**YTD**毕竟走得比较好，所以出现一定程度的回调也合理。**VIX**今天出现了比较大幅度的上涨百分之十七，然后来到了二十二。**罗素两千**也下跌，我就不聊了，**罗素两千**里面那些成分股下跌，然后导致**罗素**也下跌。**YTD**我记得最多**罗素**相当于百分之十吧，对吧？那现在**YTD**还是上涨了，上涨百分之四，还是所有板块上所有指数里面走得最好的。但是已经擦掉了百分之六，就在几天之内嘛，擦掉了百分之六。**比特币**今天下跌的非常多，我不知道在多少，我录视频之前的话最低到六万，然后现在有些反弹。板块这边就是防守属性比较强，今天芯片是比较强一些，然后是一般防守属性比较强的必需品，消费今天比较强，公共事业对吧？今天比较强，**RESE**相对会强一些。医疗板块今天也下跌，因为今天业内下跌，但医疗板块因为在发财报季度嘛，所以受到财报季度的影响，波动相对会大一些。保险板块今天出现了反弹，相对价值板块今天也没有表现出和昨天一样的轮动。那么价值板块今天也是下跌0.8%，成长板块下跌会多一点，那主要是和**大科技**和**科技股**相关。

**主持人**: **YTD**到现在为止，价值股的板块**罗素1000**的**ETF**和**罗素成长**的**ETF**去做对比的话，涨幅和跌幅的这个差距比起昨天的话更加延续。昨天我记得百分之十，那么今天两者之间的这个差距，因为今天成长跌得会更多一点嘛，两者之间的差距拉大到了百分之十一。这种短期之内这种走势，这一个月**YTD**一个月多一点，然后拉开了非常多个涨幅。短期之内是一定会出现这种回调的，就是一定会出现拉开之后，然后出现一定程度的一个回调。那会不会继续拉开，就取决于这个估值时间会不会延续。我个人可能更加偏向于短期之内会有一个，就现在**gap**比较大嘛，短期之内会有个**gap**会收缩一些，但是可能还会有一个**gap**，一个扩张。就是我昨天视频里面和大家分享的这两个指数之间的这个比率出现一个背离，可能会是这一波调整的一个结束。

**主持人**: 宏观数据我稍微过一下。因为如果大家对于宏观数据有一些担心的话，你从结果去出发去套这些数据的话，**Jobless Claims**（失业人数的周申请）这一组数据是比市场预期要高。市场预期是21.2万，最后的数据是23.1万。是不是劳动力市场非常的差？即使对吧？大家看我视频或者看我直播比较久的应该知道。就即使我举例子，我认为劳动力市场今年会走得比较差，就会比市场预期要差。但是我也并不认为今天的这组数据是在我的预期之内，或者这组数据就是体现了我自己的一个判断是正确还是怎么样。我并不认为**Initial Jobless Claims**这组数据本身，它的波动很小，而且它一周和一周之间的这个波动很大。而且这组数据本身，因为它数据背后调查的这个**coverage**比以前会少很多。所以这组数据早就已经失去了一个用来去衡量劳动力市场的一组数据本身。我说过很多次了，只是每一次我想强调一下，你会发现这一周的数据非常的差，可能下一周的数据又变得比较好。那当然每周四公布嘛，所以**Jobless Claims**的确比市场预期的21.2万要高了不少，要高了将近20万。但是我并不认为这组数据就代表了劳动力市场非常的差。

**主持人**: 相反，下面那组数据，**Job Openings Index**（就业上的空缺职位）这一组数据体现我们现在看的是十二。为什么这一组数据比相当期少了很多？当然可能某种程度我不知道是不是因为和政府关门，但是它更多的是衡量一些企业，让政府的一些工作也在里边。市场预期725万，最后的这组数据642万，且十一月份的数据也下修，就代表整个劳动力市场里面的空缺职位，是比我们所看到的这个数据要低。这组数据是一个比较好的衡量指标。在2022年的时候，**美联储**基本上把这一组数据，结合其他的一些劳动力上的指标当做是衡量劳动力市场里边好还是坏，火热还是冷却的一个非常非常重要的一个指标之一。所以**Job Openings Index**这组指标是可以去衡量。那包括和**Job Openings Index**这组数据比较匹配的，**Opening Rate**上一个月是4.3%，这个月一下子下跌到了3.9%。我个人就我为什么认为劳动力市场会更差？是因为会比市场的预期要差，甚至比**美联储**预测的这个失业率差。是要因为你主要我们现在这段时间看到的失业率的一个上涨，很大一部分是因为包括上行的下半年很大一部分是因为**川普**上位之后，很多的我们的**deportation**，把很多的一些人从整个劳动力市场给抽走。之后有一种人为性的导致失业率开始出现一部分的上涨，包括一些公众的一个缺失。这就等于是把2022年和2023年的这个政策给拉反了。那么2022年2023年就把整个劳动力市场非常的火热，然后弄了很多的一些非法移民进来。那现在是反过来，这个政策是反过来，所以使得一部分的劳动力市场出现一定程度在变糟糕。但是接下去我认为今年可能会比较明显是体现在真正体现在。你记不记得我们少年一个总结，就是**low hiring**，**low firing**对吧？就是招人非常的慢，然后裁员也非常的慢。今年我认为的，我个人看法，对劳动力市场的看法是仍然是**low hiring**，但是可能是**fast firing**。

**观众**: 不对。

**主持人**: 因为随着**AI**的落地，从现在**大科技**身上已经体现到一部分了。**大科技**现在比如说**亚马逊**不断的在裁员。如果说我的看法就是如果说**大科技**的这个裁员，就很多在**大科技**身上我们都看到裁员的话，那**AI**在很多公司上效率的这个体现，对于传统的行业来说，可能这个影响会更大。原本如果上一年我个人的看法可能更加偏向于，因为**AI**确实会呃有很多。就我们经常在聊的，包括如果你去问**川普**团队里面的一些人，大家统一的一个看法，就是**AI**会创造很多初创公司，造成很多新的企业和就业。无论是**老黄**也好，**老马**也好，基本上都持有类似这个观点。但2024年，我可能2025年我可能也偏向于这样的观点。但是今年我可能更加偏向，我还是认同这个观点。但是**AI**的这些初创公司对于新的这些工种的一个需求和**AI**对于传统企业，包括现在科技公司效率上的这个抬升所造成这个裁员中间可能会有一个时间差。这一个时间差可能我们先看到裁员，然后再看到招人，然后再看到以后春笋般的这些**AI初创公司**起来之后，对于人才的渴望，包括人才的转型，也需要一定的时间。我今天在看**Sami Nosis**这篇文章的时候，他有聊到哪家公司呀？**Cisco**我忘了哪家公司，他聊到了一家公司，他说是一家科技公司，不是**大科技**，是一家比较大的一家科技公司。然后他们让三万员工去进行**Anthropic Cloud**这个培训。就是对于自己员工的这个培训，接下去然后用他们已经看，就公司本身管理层已经看到了**AI**这一块能够给传统业务这一块的一个能够给现有员工所带来这个赋能。所以我觉得接下去两年真正**AI**的落地，包括应用的这个落地，无论是对于就业也好，对于行业也好，我的影响会更大。我们可能在过去，从如果从2023年的一月份**GPT**面试是一个元年的话，到现在三年的时间，我认为接下去可能会加速真正的**AI**的落地。对于整个行业的影响，包括对于传统企业的一些影响会加速。好吧，我可能扯远了，但是可能比较长的一个方式去解释一下。为什么我认为今年的劳动力市场可能比市场预期要更加糟糕？就当然了，可能利率的这个下跌和**Job Openings Index**可能是相关的，我认为可能不大和**Jobless Claims**那组，因为那组数据其实参考的意义并不大。

### 投资逻辑与风险控制

**主持人**: 我在昨天和一位朋友在交流的时候，他有说到，因为我知道他比较大的一个仓位是在**Rocket Lab**身上。但是昨天我和他交流的时候，我说这些标的本身，因为它本身它波动会非常大。当这些标的，昨天我发了一条推论，我说昨天市场的这个走势让我的感觉是2025年的三月份和四月份和2021年的十一月份。当市场对于这些**高估值**的标的或者没有营收的这些标的，没有盈利的这些标的在**杀估值**的时候，你是找不到底的。因为你不知道市场的一个平衡点在哪。那而且我们在投这些公司的时候，除非我们就我们对于这些公司长期真的非常的看好。但是即使在非常看好的情况下，如果仓位真的非常大。比如说因为一天这一类贵股的一些标的的一些波动，然后导致你整体的仓位可以跌个百分之十、百分之二十，我认为这是不可以接受的。那么在我的视角里面，我认为这是不可以接受。所以我那天我昨天在我们直播之后嘛，就我和他聊的时候，我说对于这些仓位身上的话，你应该去做一些**止盈**。因为它是赚钱的嘛，应该去做一些**止盈**。就特别在这些标的，一旦跌出一些比较关键的一些技术点位的时候，你去做一些**移动止盈**，我认为是非常有必要的通过**仓位控制风险**。我强调过很多次的问题，很多标的你可以长期看好，但是一定要通过**仓位控制风险**，不能让这个仓位本身跌个百分之四十，跌个百分之五十，对你整体的仓位造成非常大的一些影响。所以这些标的身上你可以保留你的仓位在里边。但是如果本身仓位非常大的话，要去控制一下。

**主持人**: 那他和我说，他说的确他在前段时间其实**Rocket Lab**在上涨的时候，然后可能接触到八十九十多的时候，他已经在慢慢减仓了。然后虽然减仓完之后，但是还有不少的一些仓位，所以也受到影响。那没有关系，起码减仓。我认为就是一个非常已经是一个非常好的一个行为。那他也说到，他说在昨天的话，那这也已经跌出了这一个上升的一个区，这上升的这个通道，包括我这边画了两条线嘛，就比较窄的一个收缩的一个区间。里面跌出之后，他也做出了一些仓位上的一些调整，我认为是正确的，我认为很好。但是我这边其实想聊的是你的，像市场下跌的时候，大家可能通常会去看很多的一些社交媒体、自媒体，可能我的一些看法对于大家来说也只是一个观察点或者参考点嘛。没有关系，我认为都可以。我也建议大家去多看看，包括技术，聊技术的聊宏观的聊基本面，我都建议大家去看看。但是我认为你看多了之后，我会发现一个问题，就是对于我来说意味着什么？那怎么去回答这个问题，对于我们来说意味着什么？就是我认为最终的是我们每一个人在做操作的时候，一定要知道我们在所有操作或在所有的一个判断逻辑里，到底什么是**核心的逻辑**。我其实我觉得像今天这种市场的一个回调，包括我的**比特币**，像这种市场的回调，我认为是很好的一个时间点去思考，把这个问题给思考清楚。

**主持人**: 我什么意思？就是以前我和大家分享过，在我自己所有的判断逻辑里边，虽然平时我在没有财报记录的时候，我聊宏观会聊的比较多一点。但是在我所有的判断逻辑里边，最主要的判断逻辑永远是**基本面**，永远是从下到上的。我不会因为我从技术面认为这个标的或者我从宏观认为接下去宏观要变得更差。但是我从**基本面**看到了机会，而我不去做操作，而我不去进行买入。这就是当如果两个不同逻辑层面，对于我们刚来说你什么东西更加的重要，我们自己去衡量什么。所以我说对于我个人来说，**基本面**永远是摆在第一位，永远是更加重要的一个指标的话。那如果当技术面、**基本面**和宏观出现这一个不同的一些信号，比如说我对于宏观可能有些担心。但是我对于**基本面**，我认为现在是一个买入点的话，那我会依照一个更加重要的一个逻辑。没有一个一定正确的一个逻辑或者判断的一个标准。这是取决于我们自己认知也好，经验也好，或者我们自己的判断也好，要自己要把这个逻辑性给理清楚。那么到底是**基本面**重要？宏观比较重要，还是技术面比较重要？当然很多时候如果我们可以找到一些**共振**的话，那**perfect**，那非常好。所以其实我聊这一点是希望我们每个人可以思考清楚这个问题。那其实也和我拿这张图出来讲是一样的。这个道理就是你在**基本面**上，你可以看好这个标的。是你通过技术面。如果跌一定点位的话，你通过仓位去控制这个风险是没有问题的。这是一个非常好的拿**基本面**和技术面和**基本面**的一个结合。那么你**基本面**仍然看好这家公司的一个标的。但是你技术面的话去做出一定程度的一个**止盈**，通过仓位去控制。对于整体投资组合的这个风险，是一个比较好的一个结合你的另外一些角度，比如说市场的一些参与度，这也是一个比较好的一些角度。那这条线，这个是**纳指**二十均线的**参与度**。昨天和大家分享过，昨天收盘在三十三、三十五吧，好像记得。然后今天的收盘是在三十，就基本上跌到了上年年底的这个水平。就是然后和上年的十一月份还是有一点差距，上年十一月份在二十一二十二左右吧。所以这也是一个我们可以去参考的短期之内的这个指标。我们如果短期之内这个指标和宏观的这个指标，然后和你**基本面**的这个指标全部来。那对于你来说，你不同的逻辑层面出现了一个**共振**。那对你来说你是应该是无脑买入的，对吧？

### 微软估值与AI影响

**主持人**: 这就是另外一个角度。这张图是**微软**它的一个估值。经过这段时间的一个下跌，**微软**如果我们看向前看的这个**PE**的话，现在已经来到了21.75倍。什么概念？首先已经跌破了上年四月份的这个估值了。其次基本上要来到了2022年底吧。当时2022年底的时候，**微软**其实2022年**微软**是相对强势。你可以去看所有**大科技**里面，2022年**微软**是最强势的一家公司。2022年**微软**当时的一个估值是在二十一倍左右，然后现在是在21.75倍。那么再往前去推的话，就要到2020年。2020年当时的一个**微软**的一个估值，也就是跌到了比现在还高一点，可能是二十二倍左右。这是向前看的**PE**。再往前去看，就是2018年2018年底什么时候，就是那一段时间，圣诞节那段时间十二月份圣诞节的那个下跌。**川普**当时大家不知道，当大家如果当时在市场里面，我还记得当时就是**美联储**一定要去纠结加最后去加息二十五个基点，然后市场十二月份的那一波杀跌。然后当时也是**川普**的第一任嘛，**川普**逼着**鲍威尔**去降息。然后2019年的时候，**鲍威尔**选择降息，然后典型的一个**鲍威尔**的一个偏远，当时就是当时的一些背景。但当时2018年底的时候，市场是跌的比较厉害，特别是上半年那一周跌的非常厉害，很夸张。但之后2021年花了半年的时间，就基本上把2018年年底的那一波跌幅就全部涨回去了。所以从估值这个角度去看，**微软**现在已经在一个非常低的一个位置。那未来有没有风险？你可以认为像比如说像今天我看了那个**Sami Nosis**这篇文章，说到现在是第二个**GPT**这个**moment**。什么意思？他说**Anthropic Cloud**，因为**Cloud**打破了整个编程的一个护城河吧。就基本上我们把**大语言模型**想象成无论是**OpenAI**也好，**Claude**也好，你把它想象成是一个**token**。对于很多公司来说，对于最终的这个落地来说，它不重要。重要的是你到底以什么样的一个形式去落地。什么意思？就是你把现在**Anthropic**他们推出来的这一个**Claude 4.5**。你把它想象成是一个**Agent**，它就是一个帮助你去完成编程的一个**Agent**。那以后所有的**AI**的一个应用落地。因为你想这个**AI**这个帮你编程的这个**Agent**，它破坏了什么市场？它破坏了就是整个软件工程师全球软件工程师这个市场。那现在几乎已经有很多行业内的一些大拿出来说，他们现在的编程有多么依赖于**AI Coding**。那只是现在**AI Coding**帮你做了大多数的一些事情。然后我们原本花很长的时间在做**Coding**，现在是做**Check**。那么你这个**Coding**到底写得对不对？等等。其实我对于**大语言模型**这些依然也是一样的。就是我现在做了很多事情是我问他们，我忘了帮他们去帮我做**Research**，我很多时候在做的是问对问题。同时我去纠错，他给我的答案很多时候是错的。我要知道我要有这个判断能力，知道哪里是错的。因为你对于一个做软件工程师，做**Coding**这一块比较依赖于**Coding**的话，也是类似的。

**主持人**: 所以今天**Sami Nosis**一篇文章，就是说这为什么是第二个**ChatGPT moment**？就是真正的一个落地，且这个落地破坏的市场非常大。且你把**Coding**这个护城河给打破了之后，未来会有很多的**Agent**落地。未来又有很多的**智能体**落地。而每一个行业未来可能就是以一个**智能体**的这种形式所存在的。且这个**智能体**所出现的这个速度将会加速。因为你把**Coding**的这个护城河，原本你可能写一个落地或者写一个软件，你可能需要一个工程师团队，然后一个月的时间，两个月的时间，现在你只需要一个人一周就能搞定了。这个效率上的这个抬升，包括未来这个落地将会加速。这是他们认为第二个**ChatGPT moment**。那当时那当然他们也聊到了，对于**微软**的这个影响，他们聊到了**微软**现在在一个比较难的一个阶段，就是两块业务。那么两块主体业务，第一块**Office 365**就自己现在现有的这个软件业务，**B2B**的这个软件业务。另外一块就是他们的**Cloud**云。你云这一块你加大投资，你加大投资，你做基建，然后别人来用嘛，**OpenAI**，包括他们对于那个**Drop**也开了是吧？大那些**Foundation Model**（大语言模型），他们来用，他们用得越快，他们用得越多。某种程度他们未来的这个应用的落地，对你的现有业务也有可能造成破坏。如果说有点类似于前段时间**谷歌**市场对于**谷歌**的一个逻辑其实也是一样的。就**谷歌**，你要不要做**AI**？你做**AI**，你就破坏了你自己原来的这个广告业务。你们未来的话，你的广告业务未来还是被别人破坏，就是你到底应该怎么做？你不做就别人来做来破坏。我觉得有点类似。于是当时**谷歌**这个起码市场的一个故事线就非常的接近。你做也不好，你不做也不好。有没有风险？当然有风险。有没有分歧？当然有分歧。如果没有分歧的话，**微软**不可能是现在的估值，对吧？所以这就是这种时候，这就是像现在这种时候就是个人的一个判断，就纯粹是个人的判断。你认为这是一个机会，还是你认为我们很多时候也会说，你是一家公司，它的估值低是有它估值低的一个道理。没有错。那么但是很多时候就是因为市场有担心这个风险，所以才会杀估值嘛。那未来到底是一个机遇，还是这个风险会越来越大？这就纯粹取决于个人的这个判断。

**主持人**: 很多时候**Idea Day**，他最终其实你会发现取决于公司管理层。很好的一个例子，就是**Meta**在2022年的这个例子。当时很多人也是，我记得很清楚嘛，当时**Meta**的大家都认为**Meta**不行了，很多人都觉得**Meta**的产品不好，**Meta**背后有怎么去利用个人的这个数据就价格低。**PE**低的时候，各式各样的消息会让你觉得它的低是有道理的。那但是之后管理层明显**扎克伯格**做出了决策上，公司管理决策上的改变之后，你可以看到**Meta**也会回来。**谷歌**也是一样增加了**AI**的投入，增加了对于**AI**这一块的配备之后，你看到**谷歌**也会回来。那**微软**会不会回来？其实某种程度不是你当下的**status quo**。那么当下的这种现状，它能够未来能不能被造成破坏，而是取决于管理层当下他们怎么去做决定这家公司未来这个方向。所以很多时候其实你会发现，在当下这种阶段，如果自己没有非常很好的这个判断的话，那你愿不愿意把这一票投给他的管理层？就这么简单。那其实是管理层的决策决定这家公司的一个方向。

### 亚马逊财报分析

**主持人**: OK，讲了那么多，然后我们看一下**亚马逊**的财报。**亚马逊**的财报盘后一定是下跌的，这个不用说。那呃我听完**亚马逊**的财报之后，和我听完**谷歌**的财报之后，我的感受是完全一样的。首先从**资本开支**这一块，和**谷歌**一样，**谷歌**是和上一年做对比是翻倍。**亚马逊**因为它体量，**亚马逊**的体量本身就已经很大的**资本开支**，原本是所有**大科技**里面最大的。然后其实如果按照市场这一个预期的话，**亚马逊**在2026年的**资本开支**已经被**谷歌**超过了。但是现在我不知道是不是因为昨天**谷歌**说我们要投1800亿的，所以对**亚马逊**，**Andy Jassy**说不行，我们要投2000亿，一定要超过他。我开玩笑，我相信他们背后一定是和**谷歌**一样，就看到了这个需求之后，在财报会里面也聊，就看到这个需求之后，必须要加上这个**资本开支**。且他们认为未来这个**AI**的市场会非常非常的大。所以**亚马逊**的**资本开支**在2026年2000亿，市场预期是1400亿吧。我记得为什么要投2000亿？我这边是财报会里面的一些重点。首先**Andy Jassy**他本身上一个季度财报，他也是这个观点，就是从云这个角度去看我从客户这个角度，就我原本的计算在你**AWS**这一块。因为当时市场认为两个季度之前，**亚马逊**的**AWS**增速只有百分之十七嘛。当时大家认为**AWS**增速没有了不行了，那其实你回过头去看，只是因为他们确实是因为他们**GPU**买少了，**GPU**买少了，所以像**OpenAI**多的一些订单，你就拿不到嘛。因为**OpenAI**主要是在堆算力这一块，在一开始你在**training**这一块的话，一开始的市场几乎全部是集中在**training**。你**GPU**买少了，你**training**这一块的市场占少了，你自然的增速就被**微软**给拿走了。那接下去去到了**inference**这一块，你会发现很多的应用层面开始上升上来。那**亚马逊**的一个方向一直是你原本的数据在我这边计算也在我这边。你未来**AI**的应用，**AI**的应用落地这一块一定会在我这边的。所以现在**Andy Jassy**还是同样坚持这样的一个看法。包括他以前也是一直这么去说。

**主持人**: **Bedrock**大家如果你不关注**微软**的话，你可能不知道**Bedrock**。那**Bedrock**它基本上是，我认为在**亚马逊**未来是非常非常大的一块。因为这取决于你怎么去看待未来这个**AI**的发展。我今天思考了之后，包括和一个朋友交流完之后，可能我的思考也在往前进嘛。我觉得上一次，可能我在聊的时候认为未来更多。当然可能一阶一阶的未来，**AI**的一个发展下去的一阶应该是**AI Agent**。**AI智能体**可能体现在个人，比如说个人手机上的**On-Device AI智能体**去**Call App**，**AI智能体**和**App**之间进行沟通。然后通过**AI智能体**到**App**，然后帮你去完成这个任务，而不是我们自己有这个需求，打开**App**然后去完成这件事情。而是通过所有的需求，通过这个**智能体**去完成，**智能体**去和**App**之间出现这个联动。然后未来的这种方式可能是**智能体**和**智能体**之间的沟通。因为对吧，现在比如说我的需求非常的简单，我可能下一个非常简单的一个非常像一个非常直接的一个**Order**。说你要帮我去**亚马逊**上，你帮我去买一个东西，或者你去打开**Uber**，你帮我去找一个，你帮我去订一个餐，对吧？但未来非常有可能是你只需要告诉你这个**Agent**。但是**Agent**的话，它到底怎么去做选择呢？它要去到一个我们叫做**Agent Marketplace**，也就是一个想象成一个市场里边它有所有的**Agent**在里边，每一个**Agent**它是负责不同的功能。而我自己的这个个人的一个**Agent**，去到这个**Agent Marketplace**上面去帮我去找到最符合我需求的另外的一个**Agent**。然后另外的一个**Agent**，它去通过它背后的这个演算，它帮我去完成这件事情。这可能现在想象的就有点抽象。但我仔细把这个背后的逻辑思考完之后，其实不抽象。就好比你会觉得就好比现在知道了那个**Claude**那个**Copilot**，它就是负责编程的。那很简单了，以后我要写一个程序，我就告诉我自己这个**Agent**我要写一个程序，然后他就再去那个**Agent Marketplace**帮我找到了**Anthropic**，然后让他帮我去写一个程序出来，然后他就给我最后的一个**Product**。所以最后可能是第一步可能是**intermedia**这一步可能是**Agent Call App**，然后**App**完成这件事情。接下去可能就是**Agent Call Agent**，然后**Agent**帮你完成这件事情。

**主持人**: 那**Bedrock**做什么呢？**Bedrock**，他就是未来在他的一个设想就是未来在他这一个领域里边会有非常多的一些**Agent**。而每一个**Agent**你可以，但是我们叫做**Model Agnostic**，就是无论你最后是哪一个模型，因为你会发现你现在你会发现不同的模型在不同的领域，它是有优势的，它是有自己的优势在那边。那所以非常有可能就底层模型，它是有自己的优势在里边。所以呢**Bedrock**，包括**亚马逊**，它包括其实**微软**也是往这个方向，**微软**已经慢慢的往这个方向去走了。所以**亚马逊**要做的就是最终你可能不同的模型，不同的领域上面有优势。但是你呈现的一个方式，就是我说你呈现的一个方式，一定是以**Agent**的这个方式，一定是以一个产品。我把**Agent**想象成这个产品嘛，一定是以一个产品的方式所呈现的。那这个**Agent**停在哪？这个**Agent**就停在**Bedrock**上面。所以你原本的一些客户，就我自己的这个客户本身就是他说了嘛，我现在自己**AWS**下面本身现在就已经有很多的一些客户。那未来你客户你有任何的一些需求，你就是去他们的，我叫做**Agent Marketplace**，就在这个**Marketplace**，你只要把需求告诉他，那在这一个**Marketplace**里边，你就可以找到能够去帮你完成你想要做的这件事情的。一个另外一个**Agent**，他想要做的就是这个。我认为因为我在思考嘛，如果真的是因为现在你想**App Store**，你里面有很多的**App**对吧？你有这个需求，你去这个**App Store**里面去下载这个**App**，但是**App**和**App**之间是不沟通的对吧？那未来的话可能会有一个像类似于**App Store**的一个**Agent**。我这样**Agent Marketplace**，那在这个**Marketplace**里面有很多的一些**Agent**。这每一个**Agent**都是来自于不同的一些基层**Foundational Model**都是不一样的，可能以这样的一个方式所存在，就这个是比较远，这是但是一步一步我认为可能是最终那包括**Agent**和**Agent**之间，你怎么样去沟通，怎么样去支付这些东西。都是我就认为未来有很多的一些应用场景在背后。所以得看从**AI**的应用落地，你就得看每一个**大语言模型**，他们能够触及到哪些市场，在哪些市场上面有一些落地。这个可能扯远了，但是我主要想把那个**AWS Bedrock**这一块的一个设想，我想讲清楚，因为就是其实我认为这是个**基本面**是非常非常相关。

**主持人**: 那**Andy Jassy**有聊到，所以光在**Bedrock**这一块就已经是一个**multi-billion**了，已经是几十亿的一个业务了。而且它的一个增速**quarter over quarter**百分之六十。所以他这个增速本身是非常的快，你会发现这背后已经开始慢慢的有道理。包括在之后的财报会里面也有聊到。那这一个**Agent**本身怎么比较好的去服务你这个客户呢？大多数的情况下都是底层模型，底层**大语言模型**。你出来的一个产品出来一个**Agent**，然后你客户的数据上去之后，他都是在**Post-training**这一块。那有可能你在这个模型之前，你自己的数据在**training**这一块就进去。进去完之后你所训练出来的这个模型，无论你未来做它，拿它为预测，或者拿他做任何的事情会更有自己的预测性，会不会有更有效率，或者对于你公司来说它会更贴切，对吧？就是这个**Agent**就完全是模型，包括这个最后的一个基于这个模型所出来的这个**Agent**会更和你公司的业务本身会更加的贴切，会更了解你嘛，更了解你的需求，更了解你的数据，这也是他们在思考的一个方向。

**观众**: 嗯。

**主持人**: 所以这前面我聊的是一些基本嘛，就是在公司的一些业务里面，这都是往比较未来的方向去看，这可能是需要一些想象力。然后但但是在想象力这个基础上，你得看到对么？有没有验证你或者你这是你做的，然后你做的你在上面有没有营收，有没有盈利，这些是慢慢一步一步去验证数据方面。**亚马逊**的财报其实看数据很简单，他们一共三个业务，三个方面的业务，一个是北美，然后北美的电商，然后全球的电商。然后就是北美的电商业务这一块其实还是非常的好。他这个**margin**我这边圈出来百分之九是过去所有季度里面最高的。我觉得在上两个季度之前吧，**Andy Jassy**有聊过，他们认为在2026年的话，在**亚马逊**这一块，这个**margin**还会有继续扩充的空间。我记得在疫情后疫情时代，你会发现**亚马逊**的电商它是负的，它是不赚钱的。然后之后因为但那段时间他们其实在他们花了很多的**CapEx**下去。那时候的一个**CapEx**是在**fulfillment center**这一块，然后当时花了很多的投资下去，然后现在的投资其实都变成现在的盈利了。当时你会发现你投资下去你不赚钱啊，那但是你会发现就其实**亚马逊**他的**资本开支**这一块是有个非常好的一个**track record**在那边的。这也是为什么在财报会里面，你会发现那个有一位分析员的问题。我觉得我听的我觉得非常典型。就是他说你**资本开支**这一块有没有一些**governance**，有没有一些就是有没有一些保护措施或者一些治理方面的，就防止你去过度花费类似于是这样的一个概念。那这个问题的本身就是他觉得你花的过多了，就是他觉得你太夸张了，你能花2000亿的**资本开支**成本，他觉得你是赚不回来的。这就是市场现在的一个杀估值，或者应该杀价格的嘛，杀跌唯一的一个理由嘛，或者最主要的一个理由。那无非这时候你是认不认同市场，或者你和市场站在一起，这就是不同的一些看法。这也是我觉得分析这个问题，我觉得问的挺有代表性。

**主持人**: 然后在国际业务这一块是百分之一的**margin**。国际业务这一块的**margin**和上一个季度去做对比的话，没有那么好。国际业务可能最好的一个季度，在一年多之前吧，3.6%。但呃我没有太去细听他们在国际业务这一块的**margin**，还有没有扩张的空间？我记得我印象中好像还是有继续进步的空间。这块我觉得，但现在也不是市场关注的一个重点。但是我想说，他们起码主体业务这一块，它其实在**margin**还是在持续改善的。然后营收**top line**基本上每年百分之十**margin**的持续扩张。这其实已经我在有一个季度我说过，你如果仔细去看**亚马逊**在电商这一块的一个**operating income**，其实有一个季度已经和**AWS operating income**非常接近了。那**AWS**这一块的一个增速，市场预期是百分之二十一，然后最后的数据是百分之二十四，其实比较好。你会发现市场**谷歌**那天发布完财报之后，市场觉得挺好的。因为**Meta**市场觉得挺好的，因为你有营收进来。然后**谷歌**你还可以说，因为**谷歌**的**Cloud**云增速也很高嘛，然后**margin**也很好，市场觉得市场杀跌嘛也合理，因为**谷歌**前段时间涨得厉害，但是**亚马逊**你会发现**AWS**这块的增速也回来了，也比市场预期好啊。但是确实盘后还是下跌。所以这一切都是你从反正从结果去出发，要去解释的话都可以怎么说。就你永远在一家公司身上，你能够找到它下跌的一个理由，或者它上升的一个理由都可以。

**主持人**: **Margin**这一块**margin**其实我认为会更好。但是我的一个期待是可能下两个季度可能会更好。但是管理层有说到他说会有很多的像**volatility**。

**观众**: 就**margin**可能有一些**volatility**，但我的一个期待应该会更好。

**主持人**: 因为特别是今年在明显今年对于算力的需求还是很高。而且在两周之前吧，两三周之前，我记得**亚马逊**是把他们**H100**这一块的一个和**H100**相关的这一块的数据中心，它是抬价了。所以明显背后的需求非常大。所以我的期待其实今年这一年会继续扩张，然后营收这一块的**AWS**这一块的增速会继续扩张。我从**AWS**这一个季度的一个表现来说是OK。这就是关于**AWS**这一块的一个分析原因。我问到嘛第一句话，第一段这一块，我觉得管理层的回答还是挺好的。这一块其实也是增加了一部分。对于今年**AWS**这一块**margin**这一块的一个确定性，就管理层有说到他说你可以看到我们以前的这个投资这个问题，问的是我前面所聊到就是市场担心你他那么多的**资本开支**下去，你能不能赚回来？管理层我说到他说你可以看到我们以前的这个**资本开支**都反映到了我们的**P&L**，就是我们的财报运营报表里边，反映在我们的**资本开支**上面，同时也反映到我们**Operating Margin**的**AWS**这一块的一个运营利润率。这个季度百分之三十五和上年同期去做对比的话，出现了0.5个百分点，出现了四十个基点的上升。其实我们的**margin**还是在改善的。当然会有一些**fluctuation**，就是每一个季度、季度和季度之间会有一个会有一些波动。因为前期**资本开支**和**AI**这一块的一个投入。他说，但是他说最重要一句，他说**but also work very hard**，我们。但是同时我们非常努力的去试图去减少这一些**资本开支**所带来的这个波动，通过效率上的这个抬升和**cost reduction**。我不知道他们说的**cost reduction**是指哪，我不知道是不是因为人员这一块的一些**cost reduction**。**Maybe**可能吧。就是你可以看到管理层，营收是反映在背后的需求，营收根本不用担心，因为背后的需求非常大，就是现在仍然是需求大于供给，营收不用担心。那唯一的就是盈利能不能扩张，那盈利能不能扩张？你可以看到管理层还是花了比较多的一些重点在盈利上面。可能**Andy Jassy**所说的。他说因为最近一段时间裁员，他说哎我们现在要把公司内部的一个文化回到初创公司，可能这一部分的一个裁员，还是和想要让**AWS**的**margin**，或者保住这个**margin**，或者使这个**margin**变得更好，一定程度的一个相关性在里面。不然在**cost reduction**到底在哪，他其实并没有展开去聊。就起码对于投资者来说，你要知道管理层也是看到了**margin**这一块有必须要提升的需求。

**主持人**: 关于**AI**的这块需求，我不用再说。你如果有时间的话，其实很多时候如果我们觉得**AI**有泡沫的话，我建议大家去听一下**谷歌**的财报。听一下**亚马逊**的财报，包括听一下**微软**这个财报。你会发现听完财报之后，你从这些管理层的一个视角，你应该可以看到他们能够看到的东西。或者有些有些东西也许是我们看不到，或者我们忽略对不对？最后那一段**Andy Jassy**说到他说这对于**亚马逊**来说，现在是一个**very unusual opportunity**，是一个非常不寻常的一个机会。我个人对于未来**AI**的一个呈现方式，或者对于未来客户上效率的这个抬升，感到非常非常有激情。我能够听到，我能够感受得出，其实我还是那句话，就我们从文字上来说，可能非常冷冰冰的，包括我帮大家做总结，也是有些机械性的。甚至于从我个人角度是比较非常主观的嘛，挑出来一些东西和大家去讲。但是我建议大家可以自己去听。你可以听到一个管理层，他是用什么样的态度，怎么去描述他们看到这个**AI**市场，我觉得挺重要。因为他们才是真的站在第一线的，能够看到**AI**的背后的这个需求。包括他们对于未来**AI**的这个应用的一个落地，到底是以什么样的一个呈现方式去落地。那么昨天我在**谷歌**财报里面，我听到我今天和一个朋友在聊嘛。我说我听到**谷歌**有聊到**Agentic Commerce**，今年应该会推出，然后让消费者去试用，就是怎么让**AI Agent**帮你去购物嘛。那这背后其实有很多一系列的一些**implication**，对吧？你既然聊到购物的话，你一定会有支付。这一块支付的话，前段时间上一年他们就已经和很多的一些支付公司**Visa**、**PayPal**、**Coin**去聊一些支付的协议。那么那这个支付的协议里面，包括和**稳定币**的一些结合等等。我觉得我们就像我一开始说的，我觉得接下去几年我们会看到越来越多**AI**的应用落地。

### AI落地与市场展望

**主持人**: 以前讲到这个，我不如就讲到，不如就回到我在十一月份在美西做线下的时候，所聊的一些**AI**的落地。我说对于很多人来说，一直聊**AI**没落地，其实**AI**是有落地的。因为为什么很多人感受不是那么的明显，是因为**AI**的落地。我这边列出来的是所有，其实当时我用的是**Midjourney**帮我做的。这个总结是所有在**黄仁勋**财报会议里面聊到的这些**AI**的落地。那当时我把什么**Anthropic**、**Lovable**、**Rapily**，包括**OpenAI**，我全部总结了一下，总结探讨就是总结他们的营收、体量到底有多少。现在这些数据全部更新了，已经比我当时十一月份所做的总结三个月的时间。那么十一月十二月、一月份、三个月的时间已经比我当时做总结要高很多了。那当时当**P**在第二个他们**Cloud**，当时2025年是八个**billion**的一个**ARR**。现在我不知道2025年他们多少，我没更新的这个数据可能起码是十个**billion**到十二个**billion**甚至于更高。当时预期是1600万至1900万的一个**user**。是在2025年年初的时候，现在这个体量已经非常高，包括**OpenAI**。**OpenAI**是达到了他们的。原来这个要求原来原来的那个二十个**billion ARR**2025年年底是做到了他们。那原本起码**Sam Altman**，他给了一个他给了一个指引。那**OpenAI**的**valuation**，包括他们有多少的一个日活数和七亿的一个日活数，七亿的一个周活数，这些东西都是落地。而现在就三个月之后，你会发现**Anthropic**有更多的一些落地，甚至于市场都在聊**Anthropic**到底对于这些软件公司有多大的一些破坏。那么但其实这个事情已经不是，你想我三个月之前在看到，我说为什么大家的感受不是那么的明显，是因为**Anthropic**是**B2B**的。然后现在你才会发现现场聊**AI**聊的比较多了，聊到了**AI Coding**比较多，大家可能都已经知道了，可以帮助我们去写代码。然后包括未来可以在包括**Anthropic Co-work**新推出这个**Co-work**和**Excel**的结合等等。你会发现确实有很多的应用落地。那其实这些应用的落地在上一年就已经看到，这就应该已经要看到这些其实都是**AI**的应用落地。那我相信在2026年和2027年，包括2028年这些落地的看到会更加的明显。

**主持人**: 我记得在也是昨天的**谷歌**财报里面，我记得是不是**Sundar Pichai**有聊到他说你信不信今年的**AI初创公司**所有的营收可以到达一千亿。和少年的我记得在如果你信的话，那你不应该认为**AI**有泡沫。我记得他好像是这么聊的吧，他说我信。那个数字本身我记得在最早是在半年前吧，我听到**黄仁勋**所说的。**黄仁勋**他说预期他说预计2025年是十个**billion**，然后2026年是**hundred billion**。他说一年翻十倍，然后2024年的时候是一个**billion**，2024年一个**billion**，2025年十个**billion**。他说我认为2026年会达到一百个**billion**，就是一千亿美金营收，所有**AI初创公司**全部加在一起。所以我说我们其实是在一个非常非常大的一个**转折点**里面。如果你在2024年你要问我**AI**这块，你怎么看的话，我绝对想不到。我们现在是在当下这样的一个阶段。所以确实当我们处在**AI**这样的一个**转折点**的一个情况之下，对于很多公司确实会有一些**implication**在背后。所以你也没办法说市场现在对于软件公司这个担心就一定是过虑的。因为肯定短期之内，市场的情绪面一定是过度悲观和过度乐观。这个是毫无疑问的，这无论是对于贵股还是对于板块来说，可以。但是起码我认为这个担心的一个方向是合理的。那么而且也符合了今天**Sami Nosis**他们的一篇文章聊到了整个为什么**Anthropic Cloud**是**ChatGPT moment 2.0**。

**主持人**: 最后我想聊的是我已经聊的比较多，我马上结束了。最后我想聊的就是我在年初的时候做的一个展望，起码就大方向我稍微帮大家回顾一下，我说要稍微耐心一些，上半年可能存在一定的风险。我都可能我都不认为现在我们看到就是非常大的一些风险，只是个股身上波动会比较大一些。甚至有些个股即使这两天出现下跌，它也没有把什么**MU**下跌，**3DC**它也没有把年初到现在的涨幅给擦掉嘛，对吧？还是还是出现上涨。包括一些即使在**trading**方面的一些标的，他也没有把年初的这个涨幅给擦掉。所以只是有些标的吧，只是把年初的这些涨幅给擦掉了一部分，或者也没有把对也只是擦掉了一部分，也并不是说出现下跌。但是我觉得这个是不变的，就是也就是一个多月的时间，所以我觉得还是耐心一些，然后去找一些个股上，我认为有些个股已经沉淀了机会了。比如说像**微软**的话，我认为就是有机会。而且记得记住我这句话，就是**保住过去三年这个回报**。今天我这么说，你在我一两个月之后，你再来问我的话，我还是这样的一个看法。所以我觉得你会发现市场情绪波动那么快。上个月一月底一月三十日就一周之前做视频的时候，大家认为我错过了一些什么？我说你们啥都没错过，就错了**标普**上升了一点四而已。然后现在就会担心我整个市场是不是要继续下跌，要去进入熊市，**标普**要下跌多少，那就要下跌多少。就会发现这情绪面你不需要情绪面的这些情绪面的影响，它很多时候都是因为价格所影响。但很多时候我们的情绪面正常。我们在做投资时候，我们一个情绪面应该是和市场的一个情绪面是反过来的。当它上涨的时候，我们要担心，我们要思考的是要不要进行减仓。是不是市场情绪面过高了？当它在下跌的时候要去找一些机会，要冷静下来，就觉得现在是不是一个进场这个机会。那么我最后我想做了一个总结，就是我前在直播之前我发了一条推，我说当你想要清仓的时候，应该要思考一下是不是要进行买入。好吧，聊的比较多。因为很多东西我其实展开的比较具体。无论是**亚马逊**的财报也好，还是**谷歌**昨天的一个财报，我又进行了一部分的一些展开。因为我觉得这些**基本面**的一些展开，我其实今天下午我没有太担心说股市的一个下跌怎么样。我更多是在思考**AI**的落地，包括**AI**的方向就是投资。因为投资公司本身你要想清楚背后那个逻辑嘛。当然另外一部分也是时间线上，那是你时间线上，我们说无论是投资还是交易，你时间线上错的话，其实你就是错的。这当然很多时候很多标的也有些时间成本在背后。

### 加密货币市场与投资策略

**主持人**: 先聊一下这个币圈。因为我今天没聊的嘛，币圈感觉又世界末日了。我在我今天在和一个朋友在聊的时候，我说我一直在等一个币圈类似于百分之二十的这种下跌。然后我一直在等这种机会然后买，然后他说再这样下去也差不多了。然后我就在下午和他聊的时候，然后我去看六万三千多。我说我靠，我说六万三了。然后说完之后，然后我就去加了一点，加了一点**比特币**。是在我币圈仓位里面，然后加了一些**比特币**，差不多比我看的时候跌百分之十四百分之十五吧。反正我经历过作为经历过一轮的这个老韭菜之后，首先心态上平衡了很多，平稳了很多。其次对于这些下跌，你说你说难受吧，肯定难受，对吧？市场，你看着自己的账户下跌，你肯定难受。但是我觉得还是你要有这个准备嘛，所以你要接受下跌。如果你一旦接受了下跌，特别你接受了这个下跌的幅度之后，你其实是能够接受的。就是你说难受肯定难受，但是你难受的同时你可以接受。难受的同时不能接受的话，那就说明仓位有问题，仓位出问题。那在难受的情况下，你可以接受。那接下去就思考什么时候去什么时候去进场，什么时候去加仓的一个问题。所以我今天聊完之后，我看到那个比较大幅度的一个波动。

**观众**: 我就在六万三加了一些**比特币**的仓位进去。全部在轮流奔贵金属**大科技**。**比特币**最吓人的是指数，看起来没什么跌。

**主持人**: 是啊，那有没有可能就是一个**滚动牛市**呢？对吧？你如果要期待，我是这么看的，很多时候你说真的要出现事件性的，然后导致指数下跌。然后把现在比如说我们就拿**微软**举例子嘛，把已经下跌了比较大幅度的**微软**再继续往下跌，再继续往下杀。有没有可能？绝对有可能的，你说指数下跌，绝对有可能下跌。但是这对于我来说，你从**基本面**这个角度去投资的话，你只会觉得这家公司更便宜。就是你没办法知道，我只能说现在的估值和历史上去做对比，在什么样的一个空间，在什么样的一个位置，就你什么时候是舒适的钱，你认为可能有一定的一个**caution**在那。但但是真的有些事情事件你没办法预测嘛。如果你觉得接下去有一步会有指数，会有一波非常大的一波下跌，或者担心指数会有一波非常大的一个下跌的话，也可以，那也可以。或者就这就其实回到了最根本的一个问题，就是我前面说的什么样的判断逻辑，在自己的一个所有的判断逻辑里面是最主要的。

**主持人**: 好开心啊，我等了很久。**Top**君，**比特币**终于有机会了，我拿着一大笔现金。其实我是觉得市场里边，无论是投资还是交易也好，**耐心**其实是最难能可贵的。**耐心**其实是最最难最难。这个**耐心**体现在哪？这个**耐心**是体现在当你往一个方向去看的时候，短期之内它的一个方向走势本身和你原来的预判出现一定的一个错误时候，你要坚定自己原来这个方向，你要坚定原来自己风控的这个方向，或者做多或者做空这个方向，这其实挺难的，没那么简单的。因为不成熟的投资者或者交易员，他会被市场情绪给带着走，会怀疑自己的。当然当然了，不是说自己永远是对的，你也所有方法都会错。这但是这个过程本身其实没有那么其实没有那么简单的，其实真没有那么简单。所以如果有这个，所以很多时候我觉得离开一下市场不见得是一件坏事。因为你离开你不关心，你也不知道发生了啥，对吧？你只需要说我原来其实持拿着这个仓位，然后我认为**比特币**跌到了七万，跌到六万，跌到了五万。我就买。然后你突然间你会发现，哎，有一天他真的来到了。那中间怎么过程怎么样？过程是先从十万到了二万去到了五万，还是直接从十万跌到了五万？对你来说没有影响对吧？其实没有影响，所以其实挺难的。其实没那么简单的，他就差就冲他这句说我等了好久，我就觉得这已经很厉害。因为并不是市场里面的**耐心**，并不是所有人都有。而且我认为**耐心**本身是非常非常难的一个特质。

**观众**: 在市场里面，希望**苹果**在这个大背景下，然后大资金挪仓位能到**苹果**上，然后再创新高。目前已经是第二大市值的公司了。**苹果**王者归来。

**主持人**: 我正在思考，我今天只做了两个操作，一个是加仓了**比特币**，然后一个是加仓了**微软**。我还没我还会做一些仓位的一些调动。比如说就前段时间关注的一些标的，我前面已经聊到了什么很多下跌的一些标的。像**Palantir**，我一直在关注这个标的。上年的四月份**川普**杀跌的时候，我其实在上年的一月份，我就开始关注这个标的。那四月份我没有利用这个机会去买入**Palantir**。后来我说这是其实是我在我在将2025年做总结的时候，我就最最如果说要应该买，却没有买的，就是在上年的四月份没有买**Palantir**。那当现在这些标的再次下来之后，其实我会在思考怎么去通过自己仓位的这个管理调整，去找一些机会。所以我其实现在更多的是在关注一些，去仔细再去研究一下这些公司一个**基本面**想清楚，包括他现在的估值是不是在合理的位置，然后再去做这个调仓的行为。我其实今天下午主要在做这件事情，包括我前面聊到了**谷歌**，今年将会推出**Agentic Commerce**。这个背后意味着什么？这个背后对于哪些公司会是一些利好？**谷歌**不会是第一个推出的。因为其实上年那个**GPT**就已经出来了嘛。**Agentic Commerce**这包括今天那个**亚马逊**的财报，也聊到他们**Refurbished**的一个应用。我记得他们**亚马逊**今天给的财报是，如果你用**Refurbished**的话，你更加偏向于最后会买的这个幅度增加了百分之六十还是百分之九十吧。数据我忘了。但是很明显的这个提升，如果用**Agentic Commerce**的话，那意味着什么？全部推出来之后意味着什么？对于很多公司来说意味着什么？很多东西需要去思考的。所以当很多标的下跌的时候，当然首先第一步是在对自己整体投资组合先做好这个**风控**嘛，就活的久，比你短时间之内活得好，要重要的多得多。我们在这个基础上，然后思考一下，在现在下跌的时候，当然撇开技术面先技术面放一边，对吧？从**基本面**这个角度，哪些标的要关注的，哪些标的跌的真的非常的厉害。你找到**基本面**你仍然是非常的看好。那么认为现在只是市场对于这些标的的一个杀跌。然后找到技术面上再找到一个**共振**的话，会是一个其实会很舒服的。越跌的时候，机会是跌出来的，机会不是涨出来的。至于**苹果**，我为什么聊到这个，是因为我在思考，如果我要换仓的话，我会不会从**苹果**换一些仓位？说因为确实**苹果**这两天很强，年初的时候很弱，我们年初所有的标的都在涨。大家都问**苹果**为什么这么弱？我其实我说没有啥好跟进的对吧？我怎么我上年怎么看待**苹果**，今年还是怎么看待**苹果**，无非中间就是价格上的一个变动。那这段时间**苹果**有很强大科技里边感觉你和**AI**最不相关的标的本身。所以你会发现这交易的逻辑就出来了，你和**AI**没有那么的相关，你走的会好一些。但其实**苹果**我认为和**AI**是很相关的。其实前面我聊到的那个那个**Personal AI Agent**，属于你个人这个**Agent**应该最后的呈现方式，应该就是**On-Device Agent**。就是对对对，那这个**On-Device Agent**意味什么？就是可能最后就是以在终端手机的终端这一块所呈现的。那这个终端如果呈现的话，可能对于终端的这个芯片要求就会比较高了，对吧？那这个芯片谁去造的？哎，就很多背后有很多的我觉得需要去思考，需要去想明白的一些问题。**苹果**就至少交易一个逻辑去避险嘛。那这些避险的一些资金，如果当我需要的话，我可能会从一些避险的资金挪一些出来。不是我说我长期不看好，而是挪一些避险的资金出来，我去加一些。我可能认为对于这段时间被错杀的一些问题，或者我长期仍然看好些表现。

**观众**: 在杀软件估值到后面会轮到半导体行业估值吗？

**主持人**: 呃，我只能说一定会，我只能说一定会。但是**半导体**你得看哪些**半导体**，对吧？你看我说过昨天我在聊**AMD**财报的时候，其实昨天还是前天吧，我忘了我聊**AMD**昨天昨天前天忘了。**Anyway**，我聊**AMD**财报的时候，我说过**AMD**的估值和**英伟达**的估值。其实你去看它的一个**PEG Ratio**的话，它是不贵的。这两家公司**PEG Ratio**一家在1.1，一家在1.2。他们如果能够实现未来，不用说未来十三年嘛，他们只要实现2026年的这个营收和盈利，且在2026年整个今年过完之后，因为市场会往后去推嘛。他们仍然告诉你，未来三年我的需求仍然非常的强劲，甚至我的需求比现在更高的话，市场自然会把这些公司的估值给买上去相对比较高的。比如说这段时间我看那个**ASML**的估值挺高的，要是五十多倍了，对吧？也是一个周期。以前我拿过**ASML**，我持有过**ASML**，**ASML**身上，我也赚到过钱。我在前段时间在**ASML**相对于走的比较低，二十多倍的时候，我也点到过**ASML**。我说**ASML**的估值其实挺低的，那它的护城河还是在那边。那过去这段时间从二十多倍涨到五十倍要翻了一倍。那不就是市场在预计它未来的这个盈利点。我们要清楚一点，就是价格在涨的时候，我们不要去说服自己说，哎，这家公司一个**基本面**在变得越来越好，而是市场其实提前去定价。它未来**EPS**的这个增速，我们一定要向前去看的，一定是向前去看的。我们在做投资一定是向未来去看的。所以如果现在很多标的，因为我不能这具体就具体标的具体分析吧，对吧？那如果估值现在比较高的一些公司，一定未来会轮到他的就是市场，一定会非常的看好。然后到后面**FOMO**，然后到最后**FOMO**的话，你理论上来说就是你**FOMO**之后，到一家非常高的之后自然就下跌了。自然没有更多的买家进来之后自然就下跌。这个很正常，很正常。

**观众**: 可以不错。是否应该加大仓位？

**主持人**: 我是这么看的，就是回到还是回到怎么说呢？就回到自己所有的一个判断逻辑里边，什么东西对你来说是更加重要的。我在昨天视频里面，我有聊到过，我说像以昨天那个人的例子，百分之八十的现金和百分之二十的价值股仓位，你觉得他应不应该加**Beta**，应不应该加这些**科技股**进去？我觉得我我认为完全应该。好的好的，那这个前提不是说让他去**All In**，让他把所有的仓位全部进去。而从现在这个位置往下加，至于是分三次加分四次加分五次分六次。我不知道，那取决于个人的一些具体的具体操作的一些方法。那是现在这个位置是应不应该去加，我认为是可以去加的。

**观众**: 为什么**资本开支**这么不被看好？

**主持人**: 因为我其实在昨天视频里面也有聊到过，就是现在**AI**的这其实你回过头看三三年，就现在**资本开支**也好，包括未来的营收也好，就已经是未知领域了。就是市场是没有办法去消化的，市场一定是小米小米的**prove**，你必须要验证给我验证。超出未知领域了2000亿的**资本开支**。昨天**谷歌**我说我们要停下来，你去思考一下1800亿是什么概念？2025年900亿，接下去1800亿。但是昨天我有一张非常好的图给大家分享的是是因为**资本开支**是你现在投入，然后未来每一年去进行减记嘛。从过去这段时间我们其实可以看到，无论是我昨天拿的是**亚马逊**和**谷歌**嘛，对吧？你有一个指标可以去衡量，是**Amortization and Depreciation as a percentage of revenue**。他们未来所赚的多少的一个营收里面有多少的占比是来自于**资本开支**。这个减记，这其实是一个非常好的一个指标。就是你现在投七块钱下去，为了投一百块钱下去，可以赚到未来这个一百块钱。类似于是这样的一个概念，这是一个比较好的一个衡量指标。市场的担心。我是说市场的担心或者方向，我对于**AI**软件的一些杀跌方向我认为是合理的。就是因为他们看不到嘛，确实看不到。就，所以市场要证明自己嘛，其实无论是这些软件公司也好，还是包括软件公司，包括**微软**，包括**亚马逊**，包括芯片公司**英伟达**和**AMD**都是一样的么？你**AMD**财报，如果**苏姿丰**说的是正确，如果**苏姿丰**说的这些东西最后全部实现的话，是很夸张的。三年，每一年的数据中心，百分之六十的年化收入增长百分之六十呢。不敢想象。

**观众**: 但问题是，现在不少**基本面**很好的公司，过去一两个月都在跌，然后现在是逻辑大于**基本面**。

**主持人**: 市场肯定有涨有跌嘛，对吧？可是就那怎么去理解？举个反面的例子嘛，那怎么去理解**苹果**在一月份的时候下跌，然后二月份这两天反弹或者走的相对比较强势性的，怎么去理解呢？对吧？其实很多时候我们说的简单说的直白一点，市场就是涨多了就跌，跌多了就涨。然后短期之内会有些故事线，这个故事线可能会有一定程度的一些延续，对吧？所以但我们在做**价值投资**的时候，没办法去控制这些东西，只能去利用这些东西，就只能站在更高的一个维度去利用这些东西。不一定，我们判断都判断正确，我们肯定会判断错一定的。甚至于在有些公司身上可能花了比较多的一些时间成本，对吧？我如果说自己，我说自己比如说在**Palantir**身上花了很多的一些时间成本在于这个是没办法。但是我有没有如果你坚持了这条逻辑，或者你认为这条逻辑是正确的那这条路就应该走下去的。所以我就是说我们要自己要找到一条属于自己的这条被验证过**可复制的成功策略**。因为你知道这条路你走下去是这是正确的，你会有回报。

**观众**: 我操。**标普**从高点跌了百分之三，有多少人已经血流成河了？

**主持人**: 可能你仓位比较大的，其实也我觉得也不见得血流成河，就是很多标的就看吧。就你像有些标的是从上年开始跌的，像**Palantir**上年开始跌的，像**Robinhood**上年开始跌的。有一些标的是从上年就十月份开始跌的，**比特币**。那么从上年十月份开始跌的，有些标的其实今年是一月份走得很好，就类似于像**3DC**、**MU**，包括**黄金**是今年一月份走得非常好。前三个月、前三周，然后从最后一周开始下跌。其实也不见得血流成河。就是你要从**YTD**去看的话，也不见得血流成河，对吧？

**观众**: 昨天想跟博主赌**亚马逊**财报，又加了又加仓了一点，结果财报。

**主持人**: 我没有要去赌**亚马逊**财报。我说如果说我包括我在**X**上，我也说了，我没有要去赌，我没有要我最后决定没去赌**亚马逊**财报，包括我今天的一个操作。但是如果你去赌财报的话，我是这么看的。就是你要你要知道，其实赌财报这只是一个它只是一个事件，就是它只是一方面而已。就无论是你去赌财报也好，还是你通过技术面去加仓或者减仓一些标的也好，进去的时候要知道什么标准出来，不是说你进去了，被套了你就长持，这是非常非常不健康的一个。你既然选择赌财报，你赌输了就应该出来。你赌赢了你也应该出来。而不是赌赢了之后，你会发现财报非常的好，在哪呢？**No**，是你进去进去之前，你得你就我们就得知道我们出来的一个标准是什么。而不是你最差，我们在做投资或在做交易的最最最最最最最不好的。就是我被套了，我就长持，我就抱着抱着他，相信他总会回来，那万一不回来呢？那万一他花了两年才回来，花了三年才回来呢，那你被套的可就难受了，对吧？所以既然是选择进去赌财报，你赌输了就出来，选择进去赌财报，你赌赢了也出来。技术面上买入的时候，你该什么时候止损，止损就出来。不然的话，因为万一我们的判断是错的，怎么办？你有没有想过就是有没有想过这个问题？不是所有如而且如果你押注押的非常大的话，如果你万一判断是错的话，那结束了就对吧？我们在做在在做投资或者在做交易的时候，你如果你仓位非常的大，又是加杠杆进去，你一次解锁你就没了，我们是输不起的。所以我我我我一直觉得**风控**本身比策略标的方法要重要的多得多，是所有里面最重要的。因为从长期的一个角度去看，没有**风控**的话，你再是怎么样的一个策略，你短期之内再赚了多少钱都没有用，最终还是会以某种方式会回去的。

**主持人**: 现在是空仓，然后想买一些170的**NVIDIA**，这个价格划算吗？我觉得是OK的。如果空仓的话，我觉得你现在去买一些**NVIDIA**的话是可以的。**微软**还有一个游戏业务，上半年**Steam**也要进来。谁谁现在关注的游戏业务？没人看这些东西，只看你**资本开支**，只看你云。确实是看这样，因为包括**英伟达**也是一样，那个**AMD**也是一样，还有人看他什么**embedding**，还有人看他其他的一些业务吗？没人看了，就就看你**Data Center**这一块，因为他占的体量太大太大了，对吧？

**观众**: 好。

**主持人**: 其实也没有跌很多啊，百分之五都不到。为什么要那么紧张？是这样，我也没觉得可能比较就像我前面说的，可能跌的比较多的是一些软件个股，然后**大科技**的嘛。像今天**亚马逊**出现了比较大跌幅，然后像**AMD**出现了比较大的这个跌幅，那主要其实也是**AMD**是擦掉了前段时间的一个涨幅嘛。那**亚马逊**会跌的比较，**亚马逊**如果跌百分之十的话，盘后会跌百分之十，会跌的比较多，也要回到好几个月之前的这个价格了。然后还有一些就相对于中小盘股，也不算也不算小盘股了。就像我前面说的**Palantir**，**Palantir**也是散户比较多的一些仓位在里面，因为都赚的比较好嘛，特别是从上年四月份到现在，对吧？所以就很多人说明明市场没咋跌，但是我的体感却不一样，为啥呢？其实是因为要不就你就追高了，这些标的身上追高了，要不就是呃在在很多标的身上仓位会比较大一些。

**观众**: 好。

**主持人**: **Inference**可能越来越不需要**GPU**了。这是有可能的。因为这次在**亚马逊**在**亚马逊**财报里边也聊到了，他们后面的他们**Bedrock**，现在底层全部是**training**，全部用的他们的自研芯片。因为他们的客户需要的就是便宜，有更便宜的这个选择在里边。现在的逻辑可能是他们投那么多钱，买芯片怕是怕不是要烂在手里，真要烂在手里的话，芯片就卖不动了。不是我如果要看他有听他们财报的话，其实不是。就是他们之所以今天之所以这次**谷歌**和**亚马逊**都是大幅度增加**资本开支**，某种程度会回过头去看**微软**还是最保守的那个，对吗？他们都看到了需求，他必须是有需求，他才会去砸那么大的**资本开支**下去。而且现在砸都是砸，你现在砸**资本开支**都是要起码反映到反映在两到三年，一到两年之后了。虽然现在砸下去，你数据中心起来之后，你就可以马上有营收。但是这个背后的需求两部分，一部分是他们对于未来的这个看好，**AI**的这个看好。当然这一部分是预期，他有可能是错的。那么第二部分是现有的这个需求，非常的高要去满足现有的这个需求。**亚马逊**背后的这个订单同比增速百分之四十。那他的订单他们你想他云这一块的增速才1421嘛，体量嘛云这块的增速才百分之二十四。

**观众**: 但是订单的一个增速百分之四十就背后订也确实有非常大的一个订单。市场觉得**AI**的需求没有那么的大，**大科技**投入那么多要亏钱，这个是矛盾的逻辑线嘛。

**主持人**: 这绝对是矛盾逻辑。就是你不可能一边认为**Anthropic**能够破坏所有的软件公司，这所有的那么多软件公司都在被杀跌。同时你又认为**AI**没有那么没有落地，然后需求没有那么大。**Anthropic**真的能够破坏那么多软件公司的话，那他背后对于算力的这个需求，包括背后**Inference**这个需求绝对是巨大的，绝对是巨大的。所以你不可能同时在看空软件的时候，看空看好**AI**，能够去破坏这些软件公司，然后又觉得背后没有**AI**的需求，对吧？

**主持人**: **UNH**跟**AI**没有关系，为什么它也跌？我看到了今天**UNH**跌，然后我看到它盘后也在跌，我没看它性能是什么。我如果它跌到，我记得上次我说250嘛，我记得那个估值我回过头再去看一下。如果跌到那个位置的话，**UNH**我还是愿意再加一些仓位进去的。有没有可能**AI**不是泡沫，但**AI**的赢家最终会比现在的巨头数量少，导致整个**Cap**收缩。我觉得**Adoption**吧，你你你没办法，没办法，现在去判断哪个**大模型**可以走出来。但是我觉得算力的这个，特别是对于起码对于数据中心这一块的需求吧，这个几乎是数据中心，就是以后的电嘛，对吧？就类似于就数据中心以后的电，就是**commodity**嘛，它就是你必须要帮助你**AI**落地，就你**AI**一定未来有落地或者能够破坏的领域非常大的话，那你必须要有数据中心。就其实我觉得在数据中心这一块，这是一个必然的一个趋势。我觉得这个这个很难其实很难改掉。那那无非就是三家就三家公司了。那么**谷歌**、**微软**和**亚马逊**，当然**Oracle**那么很大一部分的订单是在**OpenAI**上，他们的赌注会比较大一些。而其他的三家公司，当然**谷歌**就自己嘛，**谷歌**完全是自己自己管自己的。另外**微软**现在已经往慢慢的往**亚马逊**的这个方向去走了。我觉得起码云是非常确定，我觉得云的确定性其实很高。

**主持人**: **NVIDIA**二月的财报还安全吗？取决于你进入财报，这些市场的情绪面是怎么样的。如果市场情绪面有一些反转的话呢，也许**NVIDIA**就可以把市场情绪面给带回来。

**观众**: 没啥安全不安全一说。

**主持人**: 大盘走势和上年的走势很像啊，感觉快要变成四月的走势。就是变成四月的走势。你怎么说呢？你做好这个准备吧，就我觉得今年上半年对于很多东西还是要消化一些的，因为确实有很多标的，实际上它太满了嘛。但是像**微软**这种独立的**微软**和软件板块，它是一个比较独立的行情。有独立的行情独立分析我不大愿意把这个现在板块已经跌成这样了，然后接下去大盘回调的话，这些板块还会下跌。我一般不大会这么看，因为还是我觉得还是注重注重注重个别的一些标的。就就好比类似于你说**大科技**要跌的话，那为什么**大科技**跌**苹果**不跌呢？它肯定还是有背后的逻辑。现在那边的那为什么就前段时间**大科技**涨，然后**苹果**它跌呢？对吧？一样的一个道理，就是不见得大家都一向下跌，它就得下跌。

**观众**: 嗯。

**主持人**: 最近有另外一个想法，这轮**AI**基建搞完可能最终收益的不是**AI**能做什么，而是电力系统啊。

**主持人**: 倒是更新了一大波电力系统，以后的更新肯定会越来越多嘛，对吧？以后以后的维护，这些东西肯定会要越来越多。所以对于这些维护的公司，其实长期来说，就就是一个相对确定性会比较高的。所以这些标的本身如果价格下去，也是可以也是可以布局。那是是这样。其实**EV**本身它既做电力的这个提供，然后也做电力这个维护嘛，就也有**service**这一块。想问一下，为什么市场现在预估今年只会降息两次，但**鲍威尔**不是希望一边大幅降息一边，然后一边缩表。我上次说过这个问题就缩表，他不是想缩就缩的，现在是不现在是绝对没有这个空间去缩表的那这是第一点，除非他们背后改一些政策，让让银行去松先。对，先得先要对银行在**capital**这一块去松绑，松绑完之后，他们才能够才有可能继续缩表，这是第一点。所以他说要缩表，他绝对没有这个能力去缩表，在没有这个能力就没有这个空间给他去缩表。会不会降息？这就可能会比较的主观一些，但他偏向于降息，或者他能够说服其他人一起帮他去降息就可以。市场为什么预期降息两次？我**consensus**可能觉得波动也没有，可能你也可以理解为即使**鲍威尔**上来之后，市场也没有太把它当回事吧，对吧？而且**鲍威尔**要到五月份才上开，那么可能市场没太当回事。但是今天我看两年期下跌了十个基点，市场可能下跌，反正降息的概率应该上升。但我觉得最近影响没那么大。先把宏观这一块对市场的影响没那么大。

**主持人**: 债务这一块，**亚马逊**现金1200亿，债务600亿，要投资2000亿，未来得融资吗？有可能要融资。但是**大科技**你会发现**大科技**本身就有债务。你知道**大科技**的债务是用来干嘛？**大科技**的债务是用来，并不是没有债务的公司，就一定是家好公司。不是的，就是你你会发现从大公司这个角度，他们很多时候去融资，融资用来干嘛？用来做回购和派股息，他们会这么做。因为只要你这家**大科技**，你本身是自由现金流是正的，你根本就不需要融资嘛，对吧？未来是有可能会需要融资的，但我其实没有太过于担心，我其实没有太过担心。因为其实这些**大科技**，你想**微软**其实某种程度，我觉得**微软**如果他们能够做到的话，他们能够做到他们现在给的盈利指引的话，他其实是最稳的。就是他其实最不用担心**ROI**的问题。**微软**，那么在这种情况下，在那么大的**资本开支**的情况下，在以前那么大**资本开支**情况下，然后今年**EPS**还可以做到百分之十六、百分之十五、百分之十六，百分之十五到十八吧。这不就是最好的一个**ROI**嘛，对吧？所以我其实没那么的担心。我看到前面有人问了怎么看**Circle**，我我其实我说今天下午我在研究那个**谷歌**的那个**Agentic Commerce**这一块，他**API**的这个协议。然后这个协议里面说包括了很多家大公司，然后我聊到了有**eBay**，然后有**Visa**，有**PayPal**，包括在支付这一块的一个落地。我得我得非常因为我我感觉这可能是今年的一个**catalyst**，就整个**Agentic Commerce**这一块的落地，对于未来的支付这一块可能会有看到，这可能是完全改变了未来支付的一些方式。**Circle**其实比较深耕的，**Circle**它主要他们依赖的一个**稳定币**，就是**USDC**嘛。所以我其实在看我得把这方面，就今年嘛这些**CVA**完全想清楚，然后去找一个比较合适的一些仓位的去考虑是不是要加仓。

**主持人**: 哇，**MicroStrategy**成了垃圾股。

**主持人**: 在2022年的时候，**MicroStrategy**也是个垃圾股。我记得因为我是经历了一轮币圈的一个熊市嘛，我觉得在2022年的时候，**Coinbase**最低的时候，我忘了最低到多少了。我记得当时和一个朋友在聊的时候，我说五十以下的**Coinbase**，我我一定买，后来到后来没盼到五十，我就是在2022年的，忘了十一月份十一月份吧。但是对你想一下，能够如果能够在五十或者六十能够买入买到，现在你不放掉的话，你也必须得对这个行业非常的看好嘛，对吧？我不是说我们一定要经历一个2022年，或者一定要经历2022年之后的一个2023、2024年。但是很多东西就是一个周期嘛，我在2021年那个周期是在**MicroStrategy**身上亏过钱的。所以**MicroStrategy**身上我其实非常的谨慎。那么包括对于**MicroStrategy**去看法它的一些溢价本身，包括那么我觉得是一样的一个逻辑性。对，因为他这些标的身上他他不是垃圾股，有很多人说**MicroStrategy**要螺旋爆雷，他不会，他不会螺旋爆雷，他可以融资。比如说他融不了资，他怎么融不了？2022年**MicroStrategy**都能够融资呢，今年不能融资吗？就今年这种市场，你觉得他融不了资嘛，他绝对可以融资的。所以而且他又利用了过去2025年的这个市场，他把很多原来在2022年融的这些资金全部往后去推了，就到期的时间全部往后去推了。好吧，所以我觉得这些这些公司算不上传垃圾股，但是它就是一个交易市场情绪面的一个标的，市场溢价的一个标的。所以就是买在首先你要碰这些标的，你一定得看好加密市场，对吧？**比特币**你要交易**MicroStrategy**，一定得看好**比特币**。要交易**Ethereum**，一定看好**以太坊**在这个基础上。然后我的思路一直是在**比特币**和**MicroStrategy**之间去切换，什么时候去切换。然后**以太坊**和我还没碰过，我从来没碰过**Ethereum**那个代码，**以太坊**和**Ethereum**之间你去做切换。如果你看好**以太坊**的话。

**观众**: 是留点钱给**SpaceX**和**Anthropic IPO**。

**主持人**: 我觉得你要不就现在投，你要不就是等他**IPO**的话，可能是对于市场非常大的一个吸虹。因为本身一级市场这些非常大体的这些公司到二级市场来上，来到二级市场来的话，它是一个吸血的一个效应，它对于整体市场其实不见得是一件好事。因为体量太大。

**观众**: **比特币**号称数字黄金，但目前看是数字塑料。开发**X**利好**半导体**。但**英伟达**、**AMD**怎么那个**Broadcom**，最近近期都走得不好。

**主持人**: 是这样。我觉得**陈一发**炒的技术怎么样，我他是背后的一个操盘手吗？你想太多了，他比我炒的好，我觉得**陈一发**比我厉害。

**观众**: **亚马逊**和**微软**都投资了**Anthropic**，但还是下跌的很猛，对吗？

**主持人**: 你想**Anthropic**它的估值，这两家公司都占了**亚马逊**占很大体量的。然后**微软**其实没那么大，**亚马逊**的体量很大的。然后剩下是，然后下面是**谷歌**嘛，我上次有发过**亚马逊**，占了百分之十到百分之十五的这个股份，某种程度**Anthropic**它的应用落地越好。对于**亚马逊**来说，它不单是利好他的**AWS**的增速，它在那个**equity**这一块他也会很好。因为**Anthropic**你如果上市的话，**亚马逊**直接你想**Anthropic**从原来的三三百个**billion**未来到一个**trillion**的话，你三百个**billion**到一个**trillion**了七百个，然后七百个。那对**亚马逊**来说就是一百个**billion**一个百分之十五嘛。那七百然后百分之十五就是一百一百零五个**billion**，一百零五个**billion**，一百个**billion**一个赚钱嘛。就你原来的这笔投资嘛，是对就是现在市场就单纯的在惩罚这些高投入的公司嘛。就是你可以说他们花钱花太多了。但是我觉得还是那句话，就我们在投公司的时候，我们很多时候，因为未来一定是有不确定性的，我们难以保证我们自己的判断永远是正确的对吧？这毫无疑问的，包括管理层也难以保证，他们的判断一定是正确的。所以在这种基础上，很多时候我们在看管理层的时候怎么去看。那只能你看他**track record**，你看他以前说过的话，你是不是相信他**扎克伯格**。我觉得因为现在**Meta**股价在高位，所以很多人就哎**Meta**怎么怎么样。但是**Meta**股价在低位的时候，你我们都你们都不知道，我作为做视频给大家做视频的。我非常的清楚，当下是当时市场对于他的情绪面有多低，低到你难以想象，那么**Meta**各种不好。但是**扎克伯格**他在2024年，后来你在2023年，在2024年，在2025年我们就看到了整个**Meta**营收的这个回来。你知道当时市场就不理解嘛，但是**扎克伯格**就告诉你，为啥我的营收的增速可以比**谷歌**还要高？当然他的体量广告业务这块的体量没有**谷歌**要高。但是为啥我能够起回来？就是因为我以前在**Meta AI**这块的投入就那么简单。所以我告诉你，我以前的这个投入，我现在是有回报。这就是**扎克伯格**最后用结果告诉市场，我以前的这个投入。为什么你们能够看到我2023、2024、2025年营收的增速可以那么高，**EPS**增速可以那么高，我可以回来，我可以逆境翻身。就是因为我以前的这个投入。**亚马逊**也是一样的。那**谷歌**也是一样的，就是他们这些公司都是有**track record**，都是有以前有非常好的这个标准告诉你我以前这个投入我是可以收回来。那现在市场怀疑你也可以说他们怀疑的是合理的，但是是不是一定对？那所以这就是当市场出现分歧的时候，作为投资者我自己可以做选择。那我可以选择站在市场这边，认为这些**大科技**投入是过高了。那我们也可以选择站在这些**大科技**身上，认为他们的投资是为了未来可以获得更多的这个市场。

**观众**: 且为了这个**AI**的这个市场为什么非常的大。我靠。

**主持人**: 所以**AMD**百分之六十的增长可信度有多高。我不是说就我再给大家举个例子，就**AMD**不是说**苏姿丰**每一次都对。**苏姿丰**，我觉得**苏姿丰**在2021年的一季2022年的一季度他有当时他判断的是错误的。当时他判断整个市场**PC**业务吧，我记得当时放缓的一个速度远比他预测的要差。那么当时他做了一个判断，后来他间接的他承认了他当时这个判断是错的。如果不是说管理层的判断就一定是正确的对吧？但是你你即使在投单，那个时候你现在**AMD**，你也你也有回访是一样的。所以还是看短期之内，没有一个管理层，或者没有一个人可以对于未来有非常准确的这个判断。但是我觉得起码在我们说2026年吧，我认为很多需求都是比较确定的，因为他的订单都已经进来了嘛，对吧？**AMD**比较大的客户是那个**Meta**，所以他很多订单都已经进来了。所以包括**英伟达**也是一样的。2026年的订单基本都已经确定了。某种程度2026年的营收和盈利，它基本都是确定的。风险在哪？就是在2027年2028年没那么的确定。那所以就像我说的半年之后，我们再回过头来看，只要因为不单是首先财报本身不会有，我不能说百分之一百吧。因为大概率的情况下，百分之八九十不会有非常大的一些出入。因为我说的订单是非常确认的。但是随着这两个季度的财报发完之后，他得给指引嘛，他得看未来的这个需求嘛。所以市场所以当半年之后，我们再回过头来看的话，当我们对于2027年有了一定的一个**visibility**了之后，当管理层对于2027年有了**visibility**之后，包括中间会有很多些新闻出来嘛。比如说你两个公司又合作了等等。有了**visibility**之后，市场自然就会知道哦，原来我这段时间对于这些公司的一个悲观是不合理的。那对于**大科技**这一块的资本投入**资本开支**也是一样的一个道理。

**观众**: 它是需要验证的一个过程。

**主持人**: 这个是**比特币**的老**OG**了。那么一转眼我经历了第四次**比特币**熊市了。2011年在电脑上挖了半年，亲眼看到从三十跌到了一二年初的两块。世事沧桑，往事如烟，历史不会简单重复，但场上押韵。**OG**了。现在这个时候如何判断适合的买点？首先我我我个人我给大家做一个参考，就是我说过我个人的判断标准是**基本面**，然后市场的情绪面。然后最后技术面。技术面如果有**共振**的话，那**基本面**、宏观、情绪面，然后技术面四个角度，那么如果有**共振**，那就**perfect**。所谓的**共振**就是**基本面**也可以买，宏观也可以买，情绪面也可以买，技术面也可以买。所以我们要排序的话，知道哪个东西在哪个阶段更加的重要，而不是简单的。而且我说标的本身它不是今天的那个标的，不是它接下去会涨还是跌不一样的，是每个标的背后所代表的风险是不一样的。那正因为它承担着不同的风险，所以在整体投资组合里面的一个占比是不一样的。那我之所以从在从上年四月份就开始把自己所有的仓位仓位的这个占比分享出来。是因为标的本身我很多，因为很多人会误解，就是我对这个标的非常的看好。我聊了很多次，但是他放了很多的仓位。我说你放了那么多仓位，那是不是因为是不是应该有些有时候这些标的出现下跌的时候，我应该来向大家要一碗鸡汤，对吧？因为你比我的**conviction**更高。那你说你在这个这个标的本身占你仓位的这个占比你比我高很多很多。那这就是为什么我把占比也分享出来，是我希望通过这个占比起码我自己的这个风险偏好，就可以从标的和它每一个标的这个占比可以和大家分享这个是。但是我的风险偏好和大家基本上每一个人都是不一样的。那所以我在降**Beta**的时候，我说你无论你降到1.0，降到0.8，0.6都可以，你自己觉得舒适就可以了。那么我舒适的程度是你自己觉得你进了仓，明天睡睡不睡得着，这是自己的一个舒适程度。所以什么时候判断是一个买点？我就从很多个角度可以去解释**基本面**技术面。也许很多人认为不是一个买，因为跌破了就别买。如果技术面对你来说是非常重要的话。情绪面我认为比如说市场，比如说那个**参与度**这个角度其实已经接近于一个买点，或者说现在就是一个买点，或现在可以已经可以慢慢的买下去。因为**参与度**现在收盘，**纳指**是三十，**纳指**的**参与度**是三十。我说**纳指**、**标普**的**参与度**还是在高位的，**标普**还是在六十六十左右吧。因为**标普**没法跌嘛，**纳指**已经在一个比较悲观的一个位置，所以你说**纳指**所以也是分开嘛，不同指数也是分开。然后宏观的话，我并不认为现在宏观有太多的一些风险或者太值得关注，或者说宏观对于市场的影响有那么大。然后就几个角度吧，技术面可能对于很多人来说跌破了就不是一个买点。**参与度**。在**QQQ**这边，我认为已经到了一个买点了。在**标普**这边不是一个买点。**基本面**取决于不同的一些个股。那个不同的一些个股的话，比如说我举个例子，我认为**微软****基本面**我认为是一个买点。**微软**技术面进入超卖，我认为也是一个买点。那从这个角度，我觉得**微软**就是一个买点，但是就具体标的具体分析吧。

**观众**: 好吧。

**主持人**: 今年**科技股**还会引领大盘吗？**纳指**还是会跑赢**标普**嘛，上一年其实**大科技**是没有跑赢**标普**的。我记得上一年其实**大科技**是走的一般的。就你从年初到年底的话，我因为我自己手里，当时上一年那个**特斯拉**走的好，**苹果**走的好，是因为在年终加仓的**苹果**是在年终买入的。然后**苹果**在两百年中买入，然后**特斯拉**是在三月份下跌的时候加仓的。所以最终的话这些**大科技**会走的比较好一点。**亚马逊**的话我持我持了比较长时间，所以下半年的**亚马逊**其实走得不好。上年整体**大科技**，我**YTD**其实走得很一般的，没有没有没有到很好。对，这个说的挺好的，就不能够接受继续下跌，不能接受浮亏的，到现在都别卖。我说实话，你你无论你干啥，在市场里面哪有不浮亏的？这不可能没有不浮亏的对吧？为什么**资本大幅开支**但**英伟达**也没涨？也许市场看到了些什么，也许吧就但是也许市场是对的，那么但是哎这很难说就怎么说呢？我们回过头去看2022年年底，我记得**标普500**是在2022年的十月份见底的。然后**纳指**是在2022年的十二月份见底。因为2022年的十二月份出现了一波非常大的一个**大科技**的下跌。那当时市场加一个逻辑线是**Tax Loss**，抵税的用来抵税的一个杀跌。2022年年底，然后整个在过去十几年那个场合里面就不同的阶段，大家都认为**大科技**可能不行了，或者**大科技**的周期可能结束了。但往往你最后证明短期之内吧，市场可能是对的。但是中长期你会发现市场其实也是错的。所以怎么说呢？我只能说市场你说，但在当下的话，市场永远是对的，市场杀估值永远起码永远是他有他的一些道理吧。但是我们很多时候，你如果没办法提前去预判这个市场的话，那做的只能是退后一步去看。那么利用市场所给的短期间内这些波动，然后试图去找到一些机会。确实我如果你问我我我的观点很明确，我觉得我觉得**英伟达**和**AMD**的估值都是低估的。这两家公司，我觉得都是便宜的。就是他们的**PEG Ratio**都是低的，但是这需要验证的，你判断当下我我认为都是低的。我的如果我的判断错误的一个前提就是2027年2028年的需求其实没有那么高。什么时候我们知道？在今年下半年，我们大概就能知道。

**观众**: 为了降**Beta**买了0.47**Beta**的**UNH**波动怎么还那么大？

**主持人**: 这是这就是个股的一些，这就是个股的一些波动嘛。我记得在年初我和一位朋友在线下做交流的时候，我说四个**ETF**就是相对波动会比较小一些。**ETF**，你就规避一些个股的风险，你要投个股的话，一定会有个股。

**观众**: 这些风险在背后。现在快到了**Costco**为什么这么稳？能不能顶着大盘继续牛？

**主持人**: **Costco**横盘了多久了？你去看一下过去一年整个市场走得非常好的时候，**Costco**在干嘛？看一下**Costco**在干嘛？**Costco**横盘横了一年了，上一年2025年**Costco**走的是不好的，所以风水轮流转嘛。这就是当市场情绪面在非常好的时候，其实我们或者自己手里标的走得非常好的时候，应该适当的去把自己的**Beta**去降一些下来。你回头你会发现，其实都会是一些比较正确的决定。因为市场都是在一个轮动的，其实轮动背后的一个逻辑，就是这个标的这个板块身上资金太多了，没有额外的买家了。那自然找到一定的时机，一定的契机，一个**trigger**，这些资金就从这些标的里面流出来了。那取决于这些标的身上有没有接受盘。那这些标的的一个下跌幅度可能不一样。**可口可乐**和**亚马逊**的**PE**差不多，**微软**的**PE**才二十一倍，**微软**的**PE**都比**可口可乐**都要便宜了吧，对吧？

**观众**: 挂了。

**主持人**: **可口可乐**这几天很疯，这几天必需品消费走得好嘛，对吧？就哎怎么说呢？就是在市场在一些标的下跌的时候，我们会发现哦另外一些标的走得非常的好，这都是一样。但是当这些标的在横盘的时候没人关注。所以就我前面还是那句话，就在自己如果持仓走得非常好的情况下，你去做一些减仓的行为，换仓的行为啊都是都是都是可以的。但是你没有看到的是在过去一年，对吧？这些必需品消费走得有多差？当能不能接受，对吧？当市场在上涨的时候，当很多其他标的在上涨的时候，这些标的在下跌你能不能接受呢？对吧？我不能只看到它的好呀，不能只看到他最近几天的好，对吧？

**主持人**: 是这样，我觉得就这这是我们老观众了嘛，他的评论我觉得就非常的我觉得就就就非常的合理嘛。那如果满仓**大科技**就比较的难受，那么当然这两年的账户涨得也比较的猛，所以高位不减，他的就像过山车，那就就这样。

**观众**: 嗯。

**主持人**: **英特尔**，我看到有人让我讲**英特尔**。我我没有讲过**英特尔**，一般我基本上我在我我这平台你会发现涨得好的公司，我其实一般不大讲，就就比较有些跌的一些公司，可能跌下去是**基本面**的不好或者怎么样。可能我我解释的比较多一些，**英特尔**最近确实相对会相对比较强势一些。所以我有在我可能还没有考虑到**英特尔**，但是我有考虑到，因为它相对的一些强势，如果要换仓的话，**英特尔**可不可以是一个潜在的一个标的，这是我在思考。但是我还完全没有思考到说我要去减仓，去换这些标的，而没有思考完。我听我说了，我前面唯一做的一个仓，反正我对于我自己来说，唯一做的就是用我避险这边的仓位，买了一些**比特币**。然后股市这边的话，我们今天是加仓了一加仓了那个**微软**。很多的一些**Asset Manager**也在减持减持美股。然后估计很多人我有看到昨天有人在向我在在我下面的留言说这个东西，这就和四月份的时候是一样的一个逻辑。四月份的时候，当时大家告诉我，你因为你减如果减仓美股的话，你为什么为什么价值不上涨呢？我觉得这只是背后一个契机吧，你可以解释为是背后的一些契机吧，背后的一些因素吧。但是这绝对不是主要的因素。如果是主要的因素的话，那美股全盘一个下跌。我有看到有人再这么说，可能我不知道大家从其他那些信息渠道吧，有获得有告诉你说哎，这个因为这个**SMI**就在减，然后所以美股在下跌，对不对？核心的一个原理。四月份的时候我聊过这我说为什么？因为当时四月份很多人问我，他说美股长久，这个逻辑是不是结束了？我说美股长久的逻辑线，它其实背后有这个逻辑线是美元。美国美元是一个进攻手段，美国的军事力量。但从但我们在做美股的时候，它的一个核心逻辑是增长**EPS**的这个增速，这才是**核心逻辑**。为什么全球市场愿意给美股相对比较高的这个估值？是因为全球增速比较高的公司全部在美股，其实全部在美国。中国是另外中国。我我上次以前说过这个问题中国不。因为它有政治风险在背后有不确定性在背后，有行业不确定性在背后。所以国际投资者就不愿意给那么高的估值。美股不一样，不是说因为大家愿意给，因为美国这边强大，以愿意给给美国那么高的估值，不是而是赚钱的工资增速高的公司。在美国，但其他市场你能找到那么大体量的情况下，它的**EPS**增速还可以每年保持在百分之二十，百分之十五到百分之二十嘛。很少了，你找不到了，**英伟达**还能保持在百分之六十嘛，那么大体量的公司你其他地方找不到。

**观众**: 那所以这就是为什么市场愿意给高估值的一个原因干嘛？

**主持人**: **TSMC**大概是看到了最近各大**CSP**的**资本支出**，所以选择跟住。然后昨天一度还上涨。**台积电**应该是早就已经知道他们**资本开支**要支出了。因为因为他们要定，包括背后的这些用，只能**台积电**是他要走在这些**大科技**之前的，就是他这**大科技**的一些开发。这些花费应该早就让**台积电**知道，因为**台积电**他要提前一步去，他要去因为他也要去增加自己的这个**资本开支**嘛。所以**台积电**其实因为**大科技**，我就我相信**大科技**这些这些开支等等，早就也向**台积电**去做去透露这个消息。所以**台积电**然后才会去问那个**ASML**去买嘛，要去购嘛。所以整个周期台，而且**台积电**对于下游的这个这个把控，其实一般都是会比较的准，然后会比较及时，会非常的会跟的非常的紧密。所以我并不认为是**大科技**宣布了后，**台积电**就哦原来你要投那么多，而是**台积电**，我认得**台积电**早就知道了。最近用了两个月的**Claude 4.5**真好用，感觉这个公司走出来了。所以我看好**亚马逊**。这就是比较个人的主观的一些看法吗？我自己也用了，用了之后我觉得好牛逼啊，我也觉得确实打破了很多。我现在几乎很多什么时候在做**Research**，在做做很多东西的时候，根本离不开**AI**。很多问题，我**谷歌**都不用了，我基本上全是特别大。在**Research**这一块问问题，验证，全部是用这些**大语言模型**去解决。然后**OpenAI**然后我用他去帮我做一个**App**，做一些编程很厉害，我觉得真的很厉害，他会错。然后我我我我跟他说，我说我要这个功能，你怎么这个功能没帮我做出来？他说哦，我忘了帮你加进去了，哎，当才帮你加进去啊，挺有意思的。我就我我我自己也算是一个**AI**，对于我平时的一些工作，或者做调研上有很非常的一些帮助。所以我我也是看到这些**AI**的一些落地，就自己感受到了**AI**的落地，这是比较主观的感受。所以所以更多的时候，我还是希望通过这些**大科技**的财报去比较客观的去感受一下他们的主观感受。请问**特斯拉**我全卖了吗？之后在低点还会再回头看看。我没有全卖**特斯拉**，我没有全部卖**特斯拉**，只是把**特斯拉**仓位降了一些。

**观众**: 好吧。

**主持人**: 怎么看待**Rocket Lab**？我前面聊过了，你们这些标的，你就至少情绪不好嘛，所以基本上盘后就下跌的幅度会大一些。是啊，为什么**可口可乐**这么涨？然后这不成了成长股了吗？其实就是市场，你看我们大多数的人，我今天已经不止看到起码十条留言都是和**可口可乐**是有关的，对吧？就是因为最近这段时涨得非常好，大家都在聊都是一样的一个道理。我相信**可口可乐**一定会回到我，我没看过它的**PE**在多少。**可口可乐**合理的**PE**就是在二十倍，就是算偏低的，它合理的**PE**可能就二十四倍二十五倍。**可口可乐**包括**百事可乐**，它的**volume**增速都是很低的，其实没那么高的，只是现在市场在避险，就完全是在避险板块轮动嘛，市场都是这样就追嘛，这个钱出来之后，我去哪？哎，去最近这段时间走得比较好的，包括可能一些量化做**momentum**的对吧？最近可能他然后又把这些标的给买上去，市场都是这样，你要去买的时候，不是现在我不知道现在多少倍啊，如果现在什么到了二十八倍、二十九倍的话，别就别去碰了，完全没有任何的意义，你进去也避不了险啊。你是你要去买这些标的的时候，你应该在二十倍的时候，市场情绪面比较低的时候，**Value**就这些价值股比较低的时候，你去布局这些标的，抄底都是这样的。但是真的当他二十的时候你也不会买。因为你会发现哎，明明**科技股**那么好，我要去买**可口可乐**干嘛，对吧？行吧，我我问题回答的差不多，我我看一些我可能漏了一些问题。

### 问答与总结

**主持人**: 这个观众的问题，他说**苹果**终于上来就是超级留言。**苹果**终于上来，涨得有点快啊。怎么看**苹果**的后市长期还看好？我长期仍然是看好。但是我前面说了，因为**苹果**这件事走得比较强，我有可能换一部分的仓位，从**苹果**出来，但是不见得一定会换。我还没考虑好这个问题，我后市仍然看好，包括在**AI**这一块的落地，我仍然看好**苹果**。然后还有很多位观众加入我们的会员。感谢欢迎。**Qualcomm**的财报我还没看呢，我我我没时间看，包括昨天**Uber**的财报，我也没看很多财报，我没时间看。**Oracle**现在最大的风险是**OpenAI**的支付能力吗？是，还有他们的，但他们融资其实已经融资的那个融资其实现在已经不是那么大的一些问题了。是**OpenAI**的支付能力是，然后就是**execution**对吧？就是建设能力，就是你数据中心的一个上线的上线时间的一个问题。是不是我如是不是说如果我判断未来**OpenAI**支付不会有问题的话，**Oracle**现在就是低估的？是**Oracle**，就是一个。我认为**Oracle**就是二级市场里面的**OpenAI**，因为它是未来很大一部分的一个业务，全部是依赖于**OpenAI**。只要**OpenAI**能够兑付能够兑现的话，那**Oracle**就没有问题。就现在**Oracle**就是低估，它就是一个你我我某种程度我认为你不过你，比如说你一级市场里面，你现在没办法投**OpenAI**的话你想去投**OpenAI**的话你就投**Oracle**，我觉得你就投**Oracle**，因为**OpenAI**不倒的话**Oracle**就没问题。**可口可乐**现在**forward PE**二十四，那二十四就还好，二十四还好，可能高的时候三十倍二十八二十九吧。

**观众**: 我记得好像还好。

**主持人**: 我我留着**Circle**，我还留着呢。然后前面我看到有人问我，他说**Circle**已经亏麻了，然后是不是是应该怎么弄？我最后也浮亏了很多。但是我说用仓位去控制这个风险，我聊过很多次。这也是为什么我把所有仓位的一个占比分享出来的一个原因。而且我在上年年底为什么要去？当然我很大一部分减仓是因为我可以上年年底的时候减仓是因为浮亏的时候减仓对嘛，控制这个税务的一个问题。然后我说今年我可能会希望把今年能够在更低的一个点去买回来。那现在我还没有思考非常的完整。在这个因为现在有很多标的都已经吸引人了。在我的这起码从价格的跌幅来说，都已经是进入了一个击球区了嘛，就进入了一个吸引人这个区域了。至于会不会去买，然后买多少的一个仓位，就是需要去就是然后在你投资组合里占什么样一个比重，占是包括和其他的公司本身有没有一些冲突，对吗？可能会需要我思考，是不是在年底的时候和大家分享。我说我比较喜欢那家基金，他们在选什么？他们做**Growth**嘛，然后他们在配一些和**AI**不相关的一些**Growth**，那还记不记得？那如果在年初的时候，你也顺着这个思路去思考的话，那起码可能不会那么的难受，对吧？起码或者说有一些标的是可以不会让你整体的投资组合都会跌的比较厉害。见底的信号。怎么判断？从技术指标上的话，比如说一些背离，那么**RSI**的一些底背离，然后从**K线**去看的话，比如说日**K线**拉出一根比较长的下影线，放量的下影线。然后从这技术指标，当然很多人技术指标说达到一些比较关键点的一些均线等等都可以。然后**参与度**的话，比如说去到了二十以下，都是一些短期之内见底的一些信号。**基本面**上的话没有啥见底的情况，基本无非就是从估值这个角度去判断。目前是空仓有啥好的**基本面**相对**大科技**比较有爆发的公司吗？相**基本面**好的，**基本面**相对**大科技**比较有爆发的公司，相对**大科技**，**大科技**还是还是不是**大科技**的。我没看懂这个问题。

**主持人**: 能说一下**Rocket Lab**这家公司我没有太过细致研究，但是有很多人安利这家公司。我有看到从新消息上嘛，我有看到过一些和这家公司相关的一些新闻。感觉是好像排在**SpaceX**非常好的一家太空的公司概念非常的好，然后也有执行力。但是这一类公司我是觉得你很难去找到一个比较，就你只能看未来，你很难去掌握一个当下的一个估值或者价格。什么是合理的？因为没有那没没有一个非常合理的，你很就很主观，就这个主观的一个估值合理区间会非常的大。那市场情绪面好的时候，它就可以非常好的涨它。当它的下跌的时候，下跌的幅度就会比较大。所以我这类个股我其实不大建议去你要往未来去看的，你要知道它的波动就会非常的大。所以用仓只能用仓位去控制这个风险。其次如果赚的非常多的话，就**止盈**。另外你说应该怎么去应现在应该去加仓还是减仓？我没有这个答案，这这这这是从个人角度去出发的。很多时候大家也许没办法理解，但是我知道可能关注我平常比较久的观众可能能够理解是很多标的在一个价格，对于有些人来说应该是减仓，对于有些人来说应该是加仓，听起来很矛盾。因为无非你，你说你又减仓又加仓，那你那你那明天如果涨的话，你今天就应该加仓啊。明天如果跌的话，你今天就应该减仓啊。那不是这样的。什么叫又可以减仓又可以加仓的？就是很简单嘛，就是如果对于举个很简单的例子，今天我如果我是满仓的，我是满仓**科技股**的，然后在现在这个位置我还需要去加仓**科技股**，我觉得没必要。对啊，我觉得没必要。今天如果像前面那个人我满手是现金的，在这个位置，我应不应该去加仓**科技股**？我觉得可以。这就是一个非常好的就完全取决于你仓位现在在什么样的一个位置。所以对于这个标的本身去会完全是不同的操作。

**主持人**: **AppLovin**，我一直说**AppLovin**这家公司我要去做一下**基本面**。我我去看一下，我其实我非常喜欢那家公司是有**AppLovin**的。然后他们2024年在**AppLovin**上赚了很多的钱。然后他们确实也亏啊，也不是亏，也做做过仓，一直在做减仓。我我不知道他们他们其实挺看好这家公司，但这家公司有一些负面的一些消息嘛。其实很多时候负面的消息不一定是不一定是真的，或者说这些负面的消息呢有可能真的是，对于公司的一些**基本面**有一些影响。但是他之所以有些消息出来之后能够砸下去，还是因为情绪高，还是因为估值太高。其实就一个原理就是太过拥挤，所以才会造成比较大一些下跌。还是昨天那个逻辑嘛，就三三百倍的**PE**，你不需要任何的理由，你**PE**可以从三百倍到两百倍的三百倍对吧？你当然你三百倍的**PE**可以持续一年可以持，甚至你三百倍可以涨到四百倍，谁能够没人能够知道嘛？所以我们在投资时候，这些标的不是说不能投可以投。但是你我不觉得仓位应该可以非常的大。因为你仓位非常的大，你从两百倍到三百倍，你两百倍到一百倍你就腰斩了，对吧？仓位非常大，所以**AppLovin**我去看一下**Attacks**嘛，他们我知道我那家公司他们非常看好。

**观众**: 嗯。好。

**主持人**: 我前面聊过**英特尔**了，我我不一定会卖，我也许会卖货，但我不一定会卖，我不认为它基本没有任何。哎，**英特尔**我会很纠结，因为我觉得**英特尔**昨天有人问我吗？你我觉得**微软**便宜哦，不，**微软**，你觉得**英特尔**你觉得**英伟达**便宜，**AMD**便宜为什么不买？**英特尔**为什么不买**英伟达**和**AMD**？是因为我认为**英特尔**未来的空间更大，想象空间更大。而且万一他还有什么事情的话，他又是一个非常好的一个对冲。所以这个仓位本身在我的投资组合里面其实有很多个扮演了很多个角色在那边的。但是因为最近这段时间相对会强势一些嘛，所以**technically**就从**technical**这个角度去看的话，可能会做一些调整。好，不一定，反正我做好调整。如果我有我最后做这个决定，有这个这调整的话，我提前会跟大家说。

**观众**: **To be SARS**有什么看法？

**主持人**: 没有啥更新，没有一天没啥没啥更新。

**观众**: 谢不谢谢。

**主持人**: 没有没有。百分之八十的**NABS**仓位，九十三的成本现在压力很大，再继续下行的空间应该有什么？我不知道。**I don't know**，短期之内我根本不知道他有没有下行空间。今天**Iron**下跌的话，应该把那个**BS**也给带下来，全是**new cloud paper**说过吗？**PayPal**，我昨天说过了，**PayPal**发财报，那天说过了。两个小时了，今天就到这边吧。好吧，我觉得聊的差不多了，基本上**微软**我前面已经聊过了，你往前去翻吧，有些问题我就不再重复了。基本上今天其实我主要花的时间是聊一下，我建议大家可以去看一下前面聊一下。对于**AI**未来的这个具象化**AI**的这个落地。因为我要把这些东西思考清楚，是这你在选择加仓一些标的的时候，我觉得我们是在**转折点**，就像我今天那个标题**AI**是在**转折点**，就是这个**转折点**是会对很多公司很多行业造成影响的。其实包括我，我说我在选择建仓**UNH**的时候，我也有考虑过**UNH**未来**AI**对**UNH**这个影响在效率上的这个抬升。其实这些东西我觉得我们即使在投资一些**价值股**公司的时候，也是应该思考和考虑进去的。所以那对于在**科技行业**，这些公司就更应该思考和考虑进去了。那么或者和科技相关的一些公司，就更应该更应该考虑进去。所以我觉得要把这些东西想清楚。是的对的。是的，然后再选择加仓的时候去挑一些标的吧。然后看一些哪些，因为现在很多标的价格下来了嘛，就进入我说进入一个击球的一个区间了。所以我我前面花了很多时间聊一下**AI**的这个落地和具象化，然后花了很多时间去聊一下这一次**AMD**的一个**Amazon**的这个财报。我也聊了一些和**谷歌**的一些财报。我建议大家回过头，我前面去看一下吧，我聊了四十五分钟要将近五十分钟了，大家可以听一下我前面那段内容好吗？**甲骨文**已经说过了，**甲骨文**昨天就已经说过了。好吧，那今天就到这边有两个小时了，希望明天不用再做直播了吧。这个大家应该都对吧？哦，我觉得应该如果有做好这个**风控**的话，应该对整体的影响应该没那么大。无非就是短期之内有没有机会，然后还需不需要做一些防守。如果已经做好防守的话，我觉得没必要。我觉得现在因为我我把我之前那条推我也拿掉了。我说现在已经做好防守的话，应该是往。但但是每个人的防守定义不一样，已经做好防守。现在应该是慢慢的把这个**Beta**给加进去的时候，去找一些标的的时候。

**主持人**: 好的好的好的好的，好吧，那今天就到这边吧，感谢大家参与，我得去吃饭了，拜拜，明天见啊。不是明天不见啊，明天希望不要和大家见面。明天要再见的话，那明天市场得明天如果跌百分之二以上，我就来，明天不跌百分之一二以上，明天不来了。好吧，那周日见，拜拜，拜拜。