--- area: "finance-wealth" category: finance companies_orgs: - 中国外交部 - 花旗银行 - Nvidia - 三星电子 - SK集团 - SK电讯 - SK海力士 - 台积电 - Meta - Apple - Amazon - Google - Microsoft - 美联储 - BlackRock - 国家发展和改革委员会 - 万科 - Netflix - Warner Bros. Discovery - Coinbase date: '2025-10-31' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk media_books: - 路透社 - 彭博 - Twitter people: - Janet Yellen - Donald Trump - Xi Jinping - Justin Trudeau - 林信义 - Jensen Huang - Jerome Powell - Mark Zuckerberg - Tim Cook - Christopher Waller - Michelle Bowman - Kevin Warsh - Rick Rieder products_models: - iPhone - Mac - iPad project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=YSDD1mf5Hhw speaker: 小翠時政財經 status: evergreen summary: 本期节目深入探讨了中美稀土协议的潜在猫腻，中国外交部发言人对此的回避态度，以及海外稀土供应链摆脱对华依赖的进展。同时，分析了A股科技板块的泡沫化现象与监管部门的严打，并对比了日韩台股市的强劲表现。节目还详细解读了苹果、亚马逊等美股科技巨头的最新财报，揭示了AI投资对全球市场和就业的深远影响，并展望了美联储新主席人选对货币政策的潜在影响。 tags: - industry - market - policy - rare-earth-strategy - us-china-relations title: 稀土协议暗藏玄机，A股科技泡沫显现，美股巨头财报解析及AI投资潮 --- ### 中美关系：大豆贸易与稀土博弈 今天是美东时间2025年10月31日，我们将继续关注美国前总统**唐纳德·特朗普**（Donald Trump）和中国国家主席**习近平**的会谈相关消息。首先，美国财政部长**珍妮特·耶伦**（Janet Yellen）确认，中国同意今年购买1,200万吨美国大豆，未来三年每年至少购买2,500万吨。尽管2,500万吨的采购量低于去年（约2,700多万吨）和特朗普上一任期（超过3,000多万吨）的水平，但耶伦提到，东南亚其他国家已同意额外购买1,900万吨美国大豆，这将有助于确保今年年末美国大豆库存不会过高，对农民而言是一个利好消息。 其次，特朗普预计明年4月访华，并邀请习近平回访美国，双方将进行互动。 今天还有一个关于稀土协议的重要消息，似乎存在不少“猫腻”。在中国外交部例行记者会上，当外媒询问中国暂停稀土出口管制是否适用于所有国家，还是仅针对美国时，外交部发言人**郭家坤**回避了问题，表示需咨询中方主管部门。这让人联想到今年年初中美关系最恶劣时期，美方曾获得中国稀土，而欧洲国家却未能获得。这表明中国可能只对美国放行部分稀土，而继续制裁其他国家。 特朗普牵头组建的**稀土联盟**（Rare Earth Alliance: 旨在减少对中国稀土供应依赖的国际合作组织）正在加速发展，这可能令其他国家，特别是欧洲感到担忧。目前也出现了一些利好消息，例如澳大利亚的**莱纳斯稀土公司**（Lynas Rare Earths: 中国以外全球最大的稀土生产商）斥资5亿令吉（约1亿多美元）在马来西亚新建一处重稀土分离设施，年处理能力预计可达5,000吨。莱纳斯是目前海外唯一能同时分离并供应轻稀土和重稀土的企业。在中国于今年4月对**镝**（Dysprosium: 一种重稀土元素，用于激光材料和磁性材料）和**铽**（Terbium: 一种重稀土元素，用于荧光粉和磁致伸缩材料）等7种关键重金属实施出口管制后，莱纳斯于5月和6月在其马来西亚工厂实现了镝和铽的大规模生产，帮助海外企业减轻了对中国的依赖。 日本已于10月30日首次从莱纳斯马来西亚工厂进口澳大利亚生产的重稀土元素。此前，日本100%的重稀土依赖中国进口，此次进口标志着其首次从非中国企业获得重稀土，这是一个重大利好。这表明各国正逐渐摆脱对中国的依赖，并在稀土产业上的投资和发展速度将超出预期。对中国而言，如果继续将稀土作为制裁工具，可能会适得其反。 ### 加拿大与中国的贸易关系 在**唐纳德·特朗普**离开后，亚太经济合作组织（APEC）会议仍在举行，**习近平**主席会见了多国领导人，其中包括加拿大总理**贾斯廷·特鲁多**（Justin Trudeau）。特鲁多寻求改善与中国的贸易关系，因为加拿大和中国之间存在多项贸易纠纷，例如中国曾对加拿大菜籽油等产品征收关税，而加拿大也对中国的电动车征收了关税。特鲁多希望中国能解除对加拿大菜籽油、猪肉和海产品等产品的进口管制并降低关税，这可能为中国电动车进入加拿大市场创造机会。 然而，如果加拿大过度依赖中国市场，试图将对美国的出口量转移到中国，其体量将难以匹敌。此外，加拿大市场也可能面临中国产品的冲击。因此，对加拿大而言，最好的选择仍是修复与美国的关系。 ### 中国股市：泡沫与监管 10月的最后一个交易日，A股市场大跌，全天震荡调整，三大指数集体收跌，特别是创业板跌超2%。前期热门的AI板块，如光模块、存储器等，集体回调。这主要是因为财报季的到来，许多前期被热炒的中国科技公司在财报中暴露了问题。 以光模块“易中天”组合为例：**新易盛**、**中际旭创**和**天孚通信**。新易盛和中际旭创今年股价翻了三倍，天孚通信涨幅也超过160%。然而，财报显示，只有中际旭创在营收和利润上实现了同比增长，预期相对稳定，跌幅较小。而新易盛和天孚通信第三季度营收环比下降，盈利表现不佳。在美股科技公司普遍盈利丰厚的情况下，中国AI相关公司的营收和利润下滑，暴露出其炒作与基本面脱节的问题。 此外，这三家公司的费用支出上涨，最要命的是存货减值损失大幅增加，表明在高速扩张下存在巨大的运营风险。这反映出中国股市的投机水分较高，热门板块中真正优质的公司稀少。 **花旗银行**（Citibank）的一份路演报告显示，投资者仍认为中国股市的光模块在AI供应链中享有投资优先级，前景最好的依次是光模块、PCB和AI服务器。然而，鉴于股价已高，投资者需谨慎追高。 六大国有银行的财报也已公布，其中**中国农业银行**（农行）表现最为出色。尽管银行**净息差**（Net Interest Margin: 银行净利息收入与平均生息资产的比率，反映银行盈利能力）持续收窄，但农行前三季度规模净利润增速仍超过3%，遥遥领先其他五家。其**拨备**（Provisioning: 银行根据资产质量计提的准备金，用于弥补潜在损失）也是第一高，**中收**（Intermediate Business Income: 银行非利息收入，如手续费、佣金等）增速高达13.34%。因此，农行今年的上涨具有一定的基本面逻辑。 与银行股形成对比的是白酒行业，其财报集体惨淡，交出史上最差成绩单。过去，白酒，特别是高端白酒，除了消费属性，还具有**金融属性**（Financial Attribute: 指商品或资产除了本身的使用价值外，还具备投资、储藏、保值增值等特性），常被用于送礼和理财。随着反腐力度加大，白酒的金融属性被削弱，回归纯粹的消费属性。在经济下行时期，高端白酒的消费需求自然减少，导致业绩下滑。 近期，中国股市**小作文**（Unofficial Market Rumors/Speculation: 指未经官方证实，在社交媒体或小范围流传的市场传闻，常被用于炒作股价）盛行，一些离谱的传闻也能拉涨股市，形成不良风气。对此，**中国证券监督管理委员会**（证监会）已发布通报，严查并严打机构、个人及自媒体网红的虚假炒作行为。这表明监管部门认为股市泡沫过高，不希望股价被过度炒作，因为许多公司缺乏基本面支撑，财报公布后便会打回原形。 ### 亚洲股市：日韩台的强劲表现与AI布局 与A股和港股的低迷形成鲜明对比，东南亚其他股市表现强劲。 日本**日经指数**（Nikkei 225: 日本股市的代表性指数）收涨2.1%，报52,411.34点，续创历史新高，整个10月份累计上涨16%。日本主要工会联盟**UA Zensen**（UA Zensen: 日本最大的产业工会联盟之一）将争取实现6%的加薪幅度，高于此前的预期。然而，日本的**消费者物价指数**（CPI: 衡量居民消费价格变动的指标，反映通货膨胀水平）持续超出预期，通胀压力依然较大，这对日本首相**岸田文雄**（Fumio Kishida）的执政提出了更高的要求。 岸田文雄此前与**习近平**主席会面，但其个人**推特**（Twitter）上并未发布与习近平的合照，反而发布了与其他国家领导人以及台湾总统府行政长官**林信义**的合照，这显示出其明显的倾向性。 韩国**首尔综合指数**收涨0.5%，报4,107.5点，10月份单月上涨20%。韩国政府宣布将与**英伟达**（Nvidia）合作，启动**主权AI**（Sovereign AI: 指一个国家自主控制和运营的人工智能基础设施和能力）项目。英伟达将提供超过26万颗AI芯片，韩国政府将建设由政府控制的计算基础设施，并在数据中心部署超过5万颗英伟达最新的AI加速器。**三星电子**（Samsung Electronics）将建设一个拥有5万颗英伟达芯片的AI工厂，同时作为供应商向英伟达提供存储芯片。**现代汽车集团**承诺采购类似数量的基于**英伟达Blackwell架构处理器**（Nvidia Blackwell Architecture Processors: 英伟达最新一代AI芯片架构，提供强大的计算能力），用于开发公司AI模型和推动自动驾驶。**SK集团**则侧重于工业应用领域，旗下**SK电讯**和**SK海力士**正在部署一系列**英伟达RTX Pro 6000 Blackwell服务器芯片**（Nvidia RTX Pro 6000 Blackwell Server Chips: 基于Blackwell架构的专业级服务器芯片）。 英伟达CEO**黄仁勋**（Jensen Huang）表示，公司因拜登政府的政策失去了中国市场，并希望在**唐纳德·特朗普**上任后能继续拓展中国市场，他认为中国市场未来十年有数千亿美元的规模。然而，美国不太可能放行最先进的芯片，而阉割版芯片中国也可能不愿接受，因此英伟达在中国市场的销售之路仍充满挑战。 台湾股市今天盘中一度上涨，收盘前跳空下跌，最终下跌54点。**台积电**（TSMC）盘中创新高1,525元新台币，最终收于1,500元。台股10月份累计大涨2,412点，创下史上最强10月记录，单月涨幅达9.3%。 台湾方面传出好消息，台积电计划投资约1.5万亿新台币，新建4座**A14半导体工厂**（A14 Semiconductor Factory: 指采用1.4纳米制程技术的半导体生产设施），预计创造近万个就业岗位，并计划于2027年底启动风险性试产，2028年下半年实现大规模量产。这无疑将进一步增加台湾的GDP和就业。 ### 美股：科技巨头财报与AI投资潮 昨天美股全线收低，主要受**Meta**股价下跌拖累。Meta此前宣布发行250亿至300亿美元债券，导致股价下跌。不过，**谷歌**（Google）股价有所上涨。盘后，**苹果**（Apple）和**亚马逊**（Amazon）公布财报，亚马逊表现最好，早盘股价上涨，带动科技板块活跃。 **苹果**的财报表现中规中矩。季度营收1,024.7亿美元，同比增长7.9%；**每股收益**（EPS: Earnings Per Share，每股盈利，衡量公司盈利能力）1.85美元，同比增长12%。硬件收入737亿美元，同比增长5.4%，占总收入的72%。iPhone本季度收入490亿美元，同比增长6.1%，创历史新高但低于华尔街预期。Mac收入87亿美元，同比增长12.7%。iPad收入70亿美元，可穿戴设备和配件收入90亿美元，同比下降。服务类收入表现出色，季度收入297.5亿美元，同比增长15.1%，服务毛利率高达75.28%。大中华区营收同比下降3.6%，低于预期，主要受中国市场拖累。 **资本开支**（Capital Expenditure: 简称CapEx，指企业用于购买、升级或维护固定资产的支出，如厂房、设备等）方面，苹果本季度仅为32.3亿美元，全年总额约127亿美元，是七大科技巨头中最少的。苹果拥有大量现金，但主要用于**股票回购**（Share Buyback: 公司用自有资金从市场回购自身股票，减少流通股数量，提高每股收益）和**分红**（Dividend: 公司将部分利润分配给股东）。虽然这提升了股东的持股体验，但公司若不增加资本开支和创新投资，可能影响其长远发展。在AI领域，其他科技巨头都在大力投入，而苹果似乎不急不忙，这引发了对其在AI领域可能落后的担忧。 **亚马逊**的财报表现较好。季度营收1,802亿美元，同比增长13%。营业利润174亿美元，与上一期持平，主要是因为两笔一次性支出：向**联邦贸易委员会**（Federal Trade Commission: 美国政府机构，负责执行反垄断法和保护消费者权益）支付25亿美元和解费，以及裁员支付18亿美元遣散费。若扣除这些支出，利润仍有增长。 表现最好的是**亚马逊云服务**（AWS: Amazon Web Services，亚马逊提供的云计算服务），季度营收330亿美元，同比增长20%，超预期；营业利润114亿美元，高于去年的104亿美元。前两个季度AWS表现不佳，市场份额被谷歌和微软抢走，导致亚马逊股价今年涨幅垫底。此次AWS的表现暂时打消了部分担忧。然而，我认为AWS本季度表现好，主要是因为整个云计算市场蛋糕变大，供不应求，而非其竞争力显著超越谷歌和微软。亚马逊、谷歌等公司共享同一家大模型技术，而微软则拥有OpenAI。因此，亚马逊在云业务竞争中能否脱颖而出仍有待观察，我个人更看好谷歌和微软。 亚马逊本季度资本支出351亿美元，预计全年支出1,250亿美元，高于市场预期，并计划在2026年继续扩大投资。目前科技巨头普遍认为云业务供不应求，因此持续进行资本扩张。这表明AI仍处于发展初期，各公司认为长期回报可观，增强了市场对AI的信心。 亚马逊的裁员问题也一直备受关注。其裁员思路是：将所有资金投入AI，尽可能节省其他开支。这确实对就业产生了严重影响。例如，昨天金融科技公司**Fiserv Inc.**（FISERV: 一家全球领先的金融服务技术提供商）股价一日暴跌44%，创上市近40年以来最大跌幅。AI的崛起使得许多金融中间商的业务被取代，因为AI能够实时完成身份验证和合规检查等中间环节，导致这些公司失去利润来源。这预示着AI将在短期内导致更多失业，一些老牌的中间商行业可能会被完全淘汰。 ### 宏观经济与政策展望 今天盘前还有几个消息。首先是**奈飞**（Netflix）股价上涨4%，因**路透社**（Reuters）报道称奈飞正积极考虑收购**华纳兄弟探索**（Warner Bros. Discovery: 一家全球性的媒体和娱乐公司）的影视制作和流媒体业务，并宣布进行10:1的股票拆分。股票拆分通常会降低股价门槛，吸引更多投资者，从而推高股价。 其次，**Coinbase**（Coinbase: 美国最大的加密货币交易平台之一）表现出色。第三季度每股收益1.5美元，营收18.7亿美元，超出分析师预期。交易相关收入增长至10亿美元，环比增长37%。其平台上的消费者交易活动月升至590美元，环比增长37%。Coinbase的野心巨大，其CEO表示公司战略核心是“万物皆可交易”，已将平台上可交易资产数量从300种增加到4万种，并认为所有资产类别最终都会上链。 关于美联储主席人选，新的**美联储主席**（Federal Reserve Chair: 美国联邦储备系统最高领导人，负责制定货币政策）预计在圣诞节前选出。目前有五位候选人：现任美联储理事**克里斯托弗·沃勒**（Christopher Waller）和**米歇尔·鲍曼**（Michelle Bowman），前美联储理事**凯文·沃什**（Kevin Warsh），白宫国家经济委员会主任，以及**贝莱德**（BlackRock: 全球最大的资产管理公司之一）高管**里克·里德**（Rick Rieder）。一旦新主席人选确定，现任主席**杰罗姆·鲍威尔**（Jerome Powell）的讲话影响力将减弱。市场预计新主席上任后可能会加速降息，但过快的降息可能导致资本市场剧烈震荡。我个人判断，降息速度会比鲍威尔主政时期快，但仍会控制在一个平稳区间。 宏观经济方面，中国10月官方制造业**采购经理人指数**（PMI: Purchasing Managers' Index，衡量制造业经济活动的指标）回落至49，上个月为49.8。自4月份以来，中国制造业PMI一直在收缩区间，新订单指数和新出口订单指数的下降是主要拖累因素。非制造业指数回升至50.1，变化不大。 **国家发展和改革委员会**（国家发改委）表示，5,000亿人民币的**新型政策性金融工具**（New Policy-Based Financial Instruments: 指政府为特定政策目标设立的，具有政策性、引导性特征的金融工具）已全部投放完毕，重点投向数字经济和人工智能领域，这与中国**十四五规划**（14th Five-Year Plan: 中国国民经济和社会发展第十四个五年规划，涵盖2021-2025年）中“科技兴国”和人工智能的战略重点一致。 此外，**万科**（Vanke: 中国领先的房地产开发商）董事长被更换后，公司继续获得救助，又获得一笔22亿人民币的借款。这表明万科的问题可能主要涉及个人腐败，而非公司整体财务危机。如果**表外负债**（Off-Balance Sheet Liabilities: 未在公司资产负债表中直接列示，但仍对公司构成潜在义务或风险的负债）的账目已查清，相关责任人已被处理，那么公司将继续获得支持，至少不会突然倒下。