--- author: Money or Life 美股频道 date: '2026-08-04' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=Pe7Ibu5Se-8 speaker: Money or Life 美股频道 tags: - enterprise-ai - financial-analysis - software-as-a-service - valuation-metrics title: Palantir 2026年第二季度财报深度解析：高歌猛进的AI应用领跑者 summary: 本文深度解析了Palantir 2026年第二季度财报。公司在该季度实现营收与每股收益的“双重超预期”（Double Beat），特别是在美国商业业务上实现了爆发式增长。文章从模型代币转换机制、主权安全与 worker 赋能、RPO 指标加速、利润率对比及筹码分布等维度，详细剖析了 Palantir 的商业模式与未来估值逻辑。 insight: '' draft: true series: '' category: ai-application area: tech-engineering project: [] people: [] companies_orgs: - Palantir - NVIDIA - SpaceX - Samsung - SK Hynix - Micron products_models: - Palantir AIP media_books: [] status: evergreen --- ### 战略定位：连接大模型与客户价值的桥梁 大家好，欢迎来到 Morning Life 美股频道。我是 Host。在本期内容中，我将用我自己独特的视角，为大家呈现**数据分析软件巨头**（Palantir Technologies: 美国知名的大数据分析与AI决策支持软件公司）2026年第二季度的财报。这一次，对于 Palantir 的财报，我会比以往说得更加详细，从更多的角度去进行深入的分析。因为我个人认为，只有深刻理解了 Palantir 在目前整个 AI 生态系统中所处的关键位置，才能够更好地辅助我本人以及屏幕前的大家去进行 AI 领域的投资决策。 首先，让我们将目光投向公司的灵魂人物——首席执行官 **Alex Karp**。他是一个在业界极具争议，但毫无疑问非常优秀的领导者。我在他的头像旁边写下了两句话，第一句话是：**Palantir** 等于 **AI应用领跑者**（AI Application Leader: 处于AI技术在企业与机构落地应用最前沿的领头企业）。我本人认为 Palantir 是目前 AI 应用领域里绝对的领先者，或者说是领先者之一。那么，它究竟是如何实现领先的？它的生态位又是什么呢？这就引出了我写下的第二句话：他是介于**代币/令牌**（Tokens: 大语言模型处理文本的最小语义单位）以及**客户价值**（Customer Value: 客户在商业活动中获得的实际经济收益）之间的一个桥梁。 具体来说，对于美国政府或者是美国的一些大型企业客户而言，他们目前面临的最大痛点是，虽然他们知道现在大语言模型非常火热，算力非常充沛，但他们根本不知道怎么样去利用现在的 tokens，把庞大的算力转化为属于自己企业的实际价值。在这个过程中，Palantir 实际上扮演的就是一个 tokens 的“中间商”角色。它的逻辑是：我为你提供企业级的 AI 应用程序，解决你以前做不到的事情。现在有了 token，有了更加先进的大语言模型，我能够通过我的软件平台为你做到这一切。 在深入分析财务数据之前，先做一个简单的互动。如果你喜欢我今天或者以前的分享，但是还没有订阅我的频道，欢迎大家通过视频下方的个人导航网页，找到我的 YouTube 频道链接、入会链接、哔哩哔哩频道链接以及 PayX 平台的链接。欢迎大家在不同的平台追踪我，不管是免费关注还是付费支持，都非常感谢大家。尤其是对于愿意付费的会员朋友们，真的很感谢你们，也欢迎新的朋友加入我的会员社群。在这个导航网页的下方，还有我个人持仓公开的 SEC 文件工具，以及面向会员的个股分析数据。比如本期视频里的很多图表和核心数据，就是来自于这个更新过的 Palantir 财报分析数据包。同时，如果你需要富途牛牛的账户，或者是 OKX 加密货币的账户，也欢迎通过下方的链接去开户注册，感谢大家支持。 --- ### 财报数据：营收与每股收益的双重超预期 接下来，我们直接来看 Palantir 2026年第二季度的具体营收数据。首先看**营业收入**（Revenue: 企业在销售商品和提供劳务等日常活动中所取得的各项收入）和**每股收益**（Earnings Per Share: 测定股票投资价值的重要指标之一，指净利润与股本总数的比率）。在这两项核心指标上，Palantir 都超过了市场预期，实现了所谓的“双重超预期”（Double Beat）。 我们来看一下具体的数字。Palantir 在本季度实现的实际营收为 **19.4亿美元**，比市场预期的数字足足多出了 **1.24亿美元**。从整体规模来看，这是一个非常大幅度的超出。而在每股收益方面，实际录得的 EPS 数字为 **0.41美元**，比市场预期的 EPS 多了约 **0.10美元**，这同样是一个非常大幅度的超预期。也正是因为这种亮眼的双 bit 表现，Palantir 的股价在夜盘交易中就直接出现了暴涨。 但是，我们需要理智地去思考一个问题：夜盘的暴涨，绝对不仅仅是因为表面上看到了双 bit 这个现象。因为我记得在上个季度，公司同样实现了双 bit 的财务表现，但当时股价不仅没有涨，反而好像还出现了下跌。那么，这一次夜盘暴涨的深层次逻辑到底是什么？为什么这一次市场会给出如此热烈的反馈？请大家跟随我接下来展示的具体数据和信息，来进行深度的剖析。 --- ### 价值收费：重新定义企业级AI的商业化逻辑 刚刚我们聊到了 tokens，我说 Palantir 的定位就是将 tokens 转化成企业真正的商业价值。关于这一点，目前可以算作 Palantir 二号或者三号人物的公司首席技术官 **Shyam Sankar**，在这次的财报电话会议上说了下面这段非常经典的话。我把它放到了屏幕上： > “The benchmark almost has nothing to do with your business.” 他这里所说的 **基准测试**（Benchmark: 评估和比较大语言模型能力的标准测试集），指的就是目前各大主流大语言模型在学术或技术层面评测其能力高低的指标。Shyam Sankar 站在用户的角度指出，其实对于企业客户而言，某一个大语言模型到底有多强，比之前强了多少，或者相较于竞争对手好了多少，这件事情“几乎与你的业务毫无关系”。 换句话说，站在 Palantir 的客户——也就是那些大型企业和机构的角度，你的学术 benchmark 评分很高，你的大语言模型技术指标很强，你的 tokens 运行有多快，其实都没有办法直接反映到能够给我这个企业创造多少实际价值上。在技术能力的 benchmark 与企业实际获得的 value 之间，存在着一个巨大的 conversion 转化过程。而 Palantir 的核心价值，就是为客户提供这部分转化的最优解。他们通过更好的应用架构、更具性价比的 tokens 组合，把 AI 能力用到极致，从而为他们的客户创造出由 AI 带来的业务增长与成本节约。 与此相对应的是，在 Palantir 此次发布的致股东信中，有几句非常重要的话，我也为大家读一下并进行阐述： > “We are paid and have always aspired to be paid as a derivative of value creation. Our results represent a subset of the economic value that our software has created for our customers. We do not get paid for clicks or tokens or chats.” 这几句话都在表达同一个核心逻辑：我们的客户之所以愿意买单，愿意为我们的服务、为我们的软件支付昂贵的费用，是因为我们为他创造了足够多的商业价值。而 Palantir 只是获得了这些被创造出来的价值中的一小部分，作为自己的服务佣金和软件授权费。 尤其是后面那句“我们不按点击量、不按 tokens 使用量，也不按对话次数来收费”，我认为这句话非常关键。我们不是去算客户点了几次鼠标、用了多少万个 tokens，或者调了几次类似 ChatGPT、Gemini 或者是 Anthropic 的聊天机器人（Chatbot）来向客户收钱。我们是根据最终创造的实际“价值”来收费的。这非常重要！ 这又回到了我刚刚阐述的 Palantir 作为服务客户的软件公司的本质：它去帮客户处理复杂的 tokens 经济化、可持续化和本地部署优化。而客户只需要知道：不论你后台用的模型是什么，也不管你模型的 benchmark 评分具体是多少分，反正我的业务效率达到了这个价值，我愿意把这个价值的一小部分付给你，只要我认为我付给你的钱是合理的，这笔交易就能达成。我个人非常同意这个思路，我认为这也是目前 AI 应用行业发展的一个主要方向——即不为 tokens 本身付费，而是为 tokens 能够带来的实际业务价值付费。 --- ### AI产业链：各环节盈利能力的审美选择 花了几分钟去阐述这些商业逻辑，主要是想和大家分享我最近对于“AI到底怎么赚钱”这个问题的一些新感悟。目前看起来，AI 产业链的各个环节似乎都有赚钱的潜力，或者说都已经开始赚钱了。 首先是处于底层的大语言模型公司，比如 Anthropic、OpenAI 等。虽然他们现在由于高昂的研发和算力投入，还没有实现正的**自由现金流**（Free Cash Flow: 企业在满足了再投资需求之后剩余的、可自由支配的现金流），但我完全相信他们未来有能力通过高客单价的企业服务去赚到钱。其次是云服务提供商，比如微软 Azure、谷歌云、亚马逊 AWS，最近他们的业绩和股价表现都不错，他们不管是历史上还是在未来，都仍然能够稳定地从算力基建中赚钱，核心在于未来市场份额的抢占。再者，就是像 Palantir 这样提供应用落地服务的“tokens 中介”，它也能够大赚特赚。而且大家从后面的利润率数据中可以看到，它的利润率水平是相当惊人的。 最后，千万不要忽略了客户本身。Palantir 的企业客户通过向 Palantir 付费，获得了这些强大的 AI 赋能，从而在自身业务中要么大幅节约了人力和运营成本，要么增加了新的服务价值，要么就是借此获得了新的客户。因此，整个 AI 生态中的各个角色其实都在赚钱。我们目前处于一个比较乐观的周期中，作为投资者，我们要做的就是专注去判断：在这些都能赚钱的公司中，哪一家最符合你的审美，最符合你对其财务指标的要求，最符合你对其未来增长速度的预期，然后去投资它就可以了。而目前不论怎么去比较，Palantir 相对来说都是非常具有吸引力的一个标的。 --- ### 地缘政治与主权安全：Palantir的独特护城河 在 Palantir 官方的演示文档中，我为大家截取了其中两页非常具有代表性的图。 第一页图，公司特别强调了**主权安全**与 **AI 能力**之间的平衡关系。它的核心观点是：我们没有必要为了获得强大的 AI 能力，而舍弃对于国家主权和数据安全的追求，或者说在安全性上做出妥协。因此，当你使用 Palantir 的服务时，你可以在完全获得最前沿 AI 能力的同时，绝对保证你的主权安全和数据隐私。这是 Palantir 最近两年来在市场上的一个巨大卖点。这一点我非常认同，地缘政治的紧张局势在客观上确实间接地帮了它大忙。不过这件事情也是有好有坏的，它会直接影响到公司的**潜在市场规模**（Total Addressable Market: 某项产品或服务在市场中能够获取的最大潜在营业额），关于这一点我稍后会结合具体的营收细分数据来进行阐述。 第二页图的标题是“Super charging the American worker”，意思是为美国本土的工人进行强力赋能。在这里，Palantir 强调了他们如何用 AI 工具来为美国的产业工人、普通员工赋能。在中国，“AI 赋能”这个词大家可能听得耳朵都起茧了，但在美国，除了一些头部科技公司，传统行业工人的 AI 赋能进程似乎还差了一点。而 Palantir 在为美国工人赋能、为美国公司数字化转型这个细分方向上，是绝对的领先者。 看到这里，我忍不住在 PPT 旁边写下了“USA USA”。这让我想到了 SpaceX 发射火箭成功时，他们员工在现场疯狂呐喊为国家自豪的场景。实际上，Palantir 在美国科技与国防版图中所扮演的角色，与 SpaceX 非常相似。他们正在用技术为整个国家的实体产业与军事力量赋能，其重要性超乎很多普通投资者的想象。 --- ### Rule of 40 指标：与英伟达同台竞技的实力 现在我们来看具体的财务数字，我将通过几张精心制作的图表来为大家逐一解析。 第一张图表是我最喜欢的综合呈现方式。在这张图里，我把营收绝对值的柱状图，与两条代表不同财务指标的折线图放在了一起。其中，荧光色的折线代表的是**营收同比增速**（Year-over-Year Revenue Growth: 与上年同期相比的营业收入增长比率），红色的折线代表的是**调整后运营利润率**（Adjusted Operating Margin: 扣除某些非经常性损益后，运营利润占营业收入的比率）。这两条折线的数值相加，就是 SaaS 行业里最著名的**40%法则**（Rule of 40: 衡量SaaS企业健康度的指标，即营收增长率与利润率之和应大于40%）。 我们可以清晰地看到，倒数第二根代表本季度实际营收的柱子，其绝对值远超一季度。而无论是代表营收同比增速的荧光色折线，还是代表调整后运营利润率的红色折线，相较于一季度都出现了明显的反弹。其中，营收增速从上一季度的 85% 提升到了本季度的 93%；调整后的运营利润率则从一季度的 60% 进一步增长到了 62%。这使得两项指标加总得到的 Rule of 40 数值来到了极其夸张的 **155%**，相较于一季度的 145% 又足足增加了十个百分点。 这里我要提醒大家一个细节，这是图表上没有直接写出来的。那就是在上一季度财报发布、公司给出二季度业绩指引的时候，按照指引，无论是营收增速折线还是运营利润率折线，在二季度都应该是出现下滑的。但最终的实际财务结果不仅没有下滑，反而逆势上涨。这也是为什么财报发布后股价会出现报复性暴涨的重要原因。 这反映出 Palantir 有一种明显的“防守型低调”策略，也就是所谓的**故意压低预期**（Sandbagging: 公司高管在发布业绩展望时故意给出保守数字，以便在实际公布时能够轻松击败预期）。他先告诉大家我下个季度的指引很一般，给市场打预防针，结果等实际数据一公布，表现极其爆炸，瞬间把市场的多头情绪拉满。 而目前第三季度，公司同样采取了类似的套路。从他们给出的三季度预期指引来看，这两条折线相较于二季度的峰值都会出现小幅度的下滑（尽管绝对营收额依然是 [AI_META_START] title: "Palantir 2026年第二季度财报深度解析：高歌猛进的企业级AI应用领跑者" summary: "本报告对大数据与AI决策软件巨头Palantir 2026年第二季度的财务报告进行了多维度、深层次的解析。该季度Palantir实现了营收与每股收益（EPS）的“双重超预期”（Double Beat）。报告结合大模型时代中Tokens与商业价值转化的桥梁定位，深入剖析了Palantir独特的“价值创造衍生收费”商业模式。通过对公司Rule of 40指标（高达155%）、超大客户规模增速、未履约合同（RPO）加速增长、美国商业与政府业务细分营收以及高达62%的调整后运营利润率等财务数据的系统建模与横向对比，揭示了Palantir在美国本土市场AI化进程中的绝对领导地位，并对其未来的估值逻辑与股价走势、筹码分布及盈亏比进行了细致的分析。" area: "tech-engineering" category: "ai-application" project: [] tags: - "enterprise-ai" - "financial-analysis" - "software-as-a-service" - "valuation-metrics" people: [] companies_orgs: - "Palantir" - "NVIDIA" - "SpaceX" - "Samsung" - "SK Hynix" - "Micron" products_models: - "Palantir AIP" media_books: [] [AI_META_END] [BODY_START] ### 战略定位：连接大模型与客户价值的桥梁 大家好，欢迎来到 Morning Life 美股频道。我是 Host。在本期内容中，我将用我自己独特的视角，为大家呈现**数据分析软件巨头**（Palantir Technologies: 美国知名的大数据分析与AI决策支持软件公司）2026年第二季度的财报。这一次，对于 Palantir 的财报，我会比以往说得更加详细，从更多的角度去进行深入的分析。因为我个人认为，只有深刻理解了 Palantir 在目前整个 AI 生态系统中所处的关键位置，才能够更好地辅助我个人以及屏幕前的大家去进行 AI 领域的投资决策。 首先，让我们将目光投向公司的灵魂人物——首席执行官 **Alex Karp**。他是一个在业界极具争议，但毫无疑问非常优秀的领导者。我在他的头像旁边写下了两句话，第一句话是：**Palantir** 等于 **AI应用领跑者**（AI Application Leader: 处于AI技术在企业与机构落地应用最前沿的领头企业）。我本人认为 Palantir 是目前 AI 应用领域里绝对的领先者，或者说是领先者之一。那么，它究竟是如何实现领先的？它的生态位又是什么呢？这就引出了我写下的第二句话：他是介于**代币/令牌**（Tokens: 大语言模型处理文本的最小语义单位）以及**客户价值**（Customer Value: 客户在商业活动中获得的实际经济收益）之间的一个桥梁。 具体来说，对于美国政府或者是美国的一些大型企业客户而言，他们目前面临的最大痛点是，虽然他们知道现在大语言模型非常火热，算力非常充沛，但他们根本不知道怎么样去利用现在的 tokens，把庞大的算力转化为属于自己企业的实际价值。在这个过程中，Palantir 实际上扮演的就是一个 tokens 的“中间商”角色。它的逻辑是：我为你提供企业级的 AI 应用程序，解决你以前做不到的事情。现在有了 token，有了更加先进的大语言模型，我能够通过我的软件平台为你做到这一切。 在深入分析财务数据之前，先做一个简单的互动。如果你喜欢我今天或者以前的分享，但是还没有订阅我的频道，欢迎大家通过视频下方的个人导航网页，找到我的 YouTube 频道链接、入会链接、哔哩哔哩频道链接以及 PayX 平台的链接。欢迎大家在不同的平台追踪我，不管是免费关注还是付费支持，都非常感谢大家。尤其是对于愿意付费的会员朋友们，真的很感谢你们，也欢迎新的朋友加入我的会员社群。在这个导航网页的下方，还有我个人持仓公开的 SEC 文件工具，以及面向会员的个股分析数据。比如本期视频里的很多图表和核心数据，就是来自于这个更新过的 Palantir 财报分析数据包。同时，如果你需要富途牛牛的账户，或者是 OKX 加密货币的账户，也欢迎通过下方的链接去开户注册，感谢大家支持。 --- ### 财报数据：营收与每股收益的双重超预期 接下来，我们直接来看 Palantir 2026年第二季度的具体营收数据。首先看**营业收入**（Revenue: 企业在销售商品和提供劳务等日常活动中所取得的各项收入）和**每股收益**（Earnings Per Share: 测定股票投资价值的重要指标之一，指净利润与股本总数的比率）。在这两项核心指标上，Palantir 都超过了市场预期，实现了所谓的“双重超预期”（Double Beat）。 我们来看一下具体的数字。Palantir 在本季度实现的实际营收为 **19.4亿美元**，比市场预期的数字足足多出了 **1.24亿美元**。从整体规模来看，这是一个非常大幅度的超出。而在每股收益方面，实际录得的 EPS 数字为 **0.41美元**，比市场预期的 EPS 多了约 **0.10美元**，这同样是一个非常大幅度的超预期。也正是因为这种亮眼的双 bit 表现，Palantir 的股价在夜盘交易中就直接出现了暴涨。 但是，我们需要理智地去思考一个问题：夜盘的暴涨，绝对不仅仅是因为表面上看到了双 bit 这个现象。因为我记得在上个季度，公司同样实现了双 bit 的财务表现，但当时股价不仅没有涨，反而好像还出现了下跌。那么，这一次夜盘暴涨的深层次逻辑到底是什么？为什么这一次市场会给出如此热烈的反馈？请大家跟随我接下来展示的具体数据和信息，来进行深度的剖析。 --- ### 价值收费：重新定义企业级AI的商业化逻辑 刚刚我们聊到了 tokens，我说 Palantir 的定位就是将 tokens 转化成企业真正的商业价值。关于这一点，目前可以算作 Palantir 二号或者三号人物的公司首席技术官 **Shyam Sankar**，在这次的财报电话会议上说了下面这段非常经典的话。我把它放到了屏幕上： > “The benchmark almost has nothing to do with your business.” 他这里所说的 **基准测试**（Benchmark: 评估和比较大语言模型能力的标准测试集），指的就是目前各大主流大语言模型在学术或技术层面评测其能力高低的指标。Shyam Sankar 站在用户的角度指出，其实对于企业客户而言，某一个大语言模型到底有多强，比之前强了多少，或者相较于竞争对手好了多少，这件事情“几乎与你的业务毫无关系”。 换句话说，站在 Palantir 的客户——也就是那些大型企业和机构的角度，你的学术 benchmark 评分很高，你的大语言模型技术指标很强，你的 tokens 运行有多快，其实都没有办法直接反映到能够给我这个企业创造多少实际价值上。在技术能力的 benchmark 与企业实际获得的 value 之间，存在着一个巨大的 conversion 转化过程。而 Palantir 的核心价值，就是为客户提供这部分转化的最优解。他们通过更好的应用架构、更具性价比的 tokens 组合，把 AI 能力用到极致，从而为他们的客户创造出由 AI 带来的业务增长与成本节约。 与此相对应的是，在 Palantir 此次发布的致股东信中，有几句非常重要的话，我也为大家读一下并进行阐述： > “We are paid and have always aspired to be paid as a derivative of value creation. Our results represent a subset of the economic value that our software has created for our customers. We do not get paid for clicks or tokens or chats.” 这几句话都在表达同一个核心逻辑：我们的客户之所以愿意买单，愿意为我们的服务、为我们的软件支付昂贵的费用，是因为我们为他创造了足够多的商业价值。而 Palantir 只是获得了这些被创造出来的价值中的一小部分，作为自己的服务佣金和软件授权费。 尤其是后面那句“我们不按点击量、不按 tokens 使用量，也不按对话次数来收费”，我认为这句话非常关键。我们不是去算客户点了几次鼠标、用了多少万个 tokens，或者调了几次类似 ChatGPT、Gemini 或者是 Anthropic 的聊天机器人（Chatbot）来向客户收钱。我们是根据最终创造的实际“价值”来收费的。这非常重要！ 这又回到了我刚刚阐述的 Palantir 作为服务客户 the 软件公司的本质：它去帮客户处理复杂的 tokens 经济化、可持续化和本地部署优化。而客户只需要知道：不论你后台用的模型是什么，也不管你模型的 benchmark 评分具体是多少分，反正我的业务效率达到了这个价值，我愿意把这个价值的一小部分付给你，只要我认为我付给你的钱是合理的，这笔交易就能达成。我个人非常同意这个思路，我认为这也是目前 AI 应用行业发展的一个主要方向——即不为 tokens 本身付费，而是为 tokens 能够带来的实际业务价值付费。 --- ### AI产业链：各环节盈利能力的审美选择 花了几分钟去阐述这些商业逻辑，主要是想和大家分享我最近对于“AI到底怎么赚钱”这个问题的一些新感悟。目前看起来，AI 产业链的各个环节似乎都有赚钱的潜力，或者说都已经开始赚钱了。 首先是处于底层的大语言模型公司，比如 Anthropic、OpenAI 等。虽然他们现在由于高昂的研发和算力投入，还没有实现正的**自由现金流**（Free Cash Flow: 企业在满足了再投资需求之后剩余的、可自由支配的现金流），但我完全相信他们未来有能力通过高客单价的企业服务去赚到钱。其次是云服务提供商，比如微软 Azure、谷歌云、亚马逊 AWS，最近他们的业绩和股价表现都不错，他们不管是历史上还是在未来，都仍然能够稳定地从算力基建中赚钱，核心在于未来市场份额的抢占。再者，就是像 Palantir 这样提供应用落地服务的“tokens 中介”，它也能够大赚特赚。而且大家从后面的利润率数据中可以看到，它的利润率水平是相当惊人的。 最后，千万不要忽略了客户本身。Palantir 的企业客户通过向 Palantir 付费，获得了这些强大的 AI 赋能，从而在自身业务中要么大幅节约了人力和运营成本，要么增加了新的服务价值，要么就是借此获得了新的客户。因此，整个 AI 生态中的各个角色其实都在赚钱。我们目前处于一个比较乐观的周期中，作为投资者，我们要做的就是专注去判断：在这些都能赚钱的公司中，哪一家最符合你的审美，最符合你对其财务指标的要求，最符合你对其未来增长速度的预期，然后去投资它就可以了。而目前不论怎么去比较，Palantir 相对来说都是非常具有吸引力的一个标的。 --- ### 地缘政治与主权安全：Palantir的独特护城河 在 Palantir 官方的演示文档中，我为大家截取了其中两页非常具有代表性的图。 第一页图，公司特别强调了**主权安全**与 **AI 能力**之间的平衡关系。它的核心观点是：我们没有必要为了获得强大的 AI 能力，而舍弃对于国家主权和数据安全的追求，或者说在安全性上做出妥协。因此，当你使用 Palantir 的服务时，你可以在完全获得最前沿 AI 能力的同时，绝对保证你的主权安全和数据隐私。这是 Palantir 最近两年来在市场上的一个巨大卖点。这一点我非常认同，地缘政治的紧张局势在客观上确实间接地帮了它大忙。不过这件事情也是有好有坏的，它会直接影响到公司的**潜在市场规模**（Total Addressable Market: 某项产品或服务在市场中能够获取的最大潜在营业额），关于这一点我稍后会结合具体的营收细分数据来进行阐述。 第二页图的标题是“Super charging the American worker”，意思是为美国本土的工人进行强力赋能。在这里，Palantir 强调了他们如何用 AI 工具来为美国的产业工人、普通员工赋能。在中国，“AI 赋能”这个词大家可能听得耳朵都起茧了，但在美国，除了一些头部科技公司，传统行业工人的 AI 赋能进程似乎还差了一点。而 Palantir 在为美国工人赋能、为美国公司数字化转型这个细分方向上，是绝对的领先者。 看到这里，我忍不住在 PPT 旁边写下了“USA USA”。这让专门开发空天技术的 SpaceX 在发射猎鹰重型火箭或星舰系统成功时，其团队在现场疯狂呐喊为国家自豪的场景有异曲同工之妙。实际上，Palantir 在美国科技与国防版图中所扮演的角色，与 SpaceX 非常相似。他们正在用技术为整个国家的实体产业与军事力量赋能，其重要性超乎很多普通投资者的想象。 --- ### Rule of 40 指标：与英伟达同台竞技的实力 现在我们来看具体的财务数字，我将通过几张精心制作的图表来为大家逐一解析。 第一张图表是我最喜欢的综合呈现方式。在这张图里，我把营收绝对值的柱状图，与两条代表不同财务指标的折线图放在了一起。其中，荧光色的折线代表的是**营收同比增速**（Year-over-Year Revenue Growth: 与上年同期相比的营业收入增长比率），红色的折线代表的是**调整后运营利润率**（Adjusted Operating Margin: 扣除某些非经常性损益后，运营利润占营业收入的比率）。这两条折线的数值相加，就是 SaaS 行业里最著名的**40%法则**（Rule of 40: 衡量SaaS企业健康度的指标，即营收增长率与利润率之和应大于40%）。 我们可以清晰地看到，倒数第二根代表本季度实际营收的柱子，其绝对值远超一季度。而无论是代表营收同比增速的荧光色折线，还是代表调整后运营利润率的红色折线，相较于一季度都出现了明显的反弹。其中，营收增速从上一季度的 85% 提升到了本季度的 93%；调整后的运营利润率则从一季度的 60% 进一步增长到了 62%。这使得两项指标加总得到的 Rule of 40 数值来到了极其夸张的 **155%**，相较于一季度的 145% 又足足增加了十个百分点。 这里我要提醒大家一个细节，这是图表上没有直接写出来的。那就是在上一季度财报发布、公司给出二季度业绩指引的时候，按照指引，无论是营收增速折线还是运营利润率折线，在二季度都应该是出现下滑的。但最终的实际财务结果不仅没有下滑，反而逆势上涨。这也是为什么财报发布后股价会出现报复性暴涨的重要原因。 这反映出 Palantir 有一种明显的“防守型低调”策略，也就是所谓的**故意压低预期**（Sandbagging: 公司高管在发布业绩展望时故意给出保守数字，以便在实际公布时能够轻松击败预期）。他先告诉大家我下个季度的指引很一般，给市场打预防针，结果等实际数据一公布，表现极其爆炸，瞬间把市场的多头情绪拉满。 而目前第三季度，公司同样采取了类似的套路。从他们给出的三季度预期指引来看，这两条折线相较于二季度的峰值都会出现小幅度的下滑（尽管绝对营收额依然是增长的）。但如果第三季度最终公布的实际财务数据能够重复二季度的故事，即这两条折线继续向上扬升，那么大概率公司股价还会在三季度财报发布后迎来新一轮暴涨。不过这种市场博弈是很难完全精准预测的。比如二季度，当他给出比一季度略显平庸的业绩展望指引时，我个人就在一定程度上被他的指引数据误导了。但在经历过这次实战之后，下一次在研判其财报前瞻时，我一定会更加小心。如果你也是 Palantir 的长期股东或投资者，那么必须深入理解并注意它的这个财务特征。 顺便提一下，对于我们刚刚计算得到的 Palantir 155% 级别的 Rule of 40 指标水平，目前在整个美股科技板块中，已经能够和 AI 算力王者**英伟达**（NVIDIA）的 153% 处于同一最高梯队了。在非半导体的纯软件应用领域里，全美几乎没有哪家公司的效率和盈利能力能比 Palantir 做得更好。 如果非要在整个市场里挑出 Rule of 40 指标比他们还要高的公司，那只有处于存储芯片赛道最上游的三大巨头以及相关存储设备商：三星（Samsung）、SK海力士（SK Hynix）和美光（Micron）。因为它们在最近一两年里吃尽了 HBM 存储芯片供不应求的红利，业绩风光无限。除了这些周期性极强的硬件巨头，在企业级软件与平台服务领域，Palantir 和英伟达的组合基本上是无人能及的。至于其他科技公司的表现，大家可以参考我图表左下角展示的对比队列，去看看它们和 Palantir 之间的真实差距。 --- ### 客户生态深度剖析：超大型企业合同的爆发式增长 接下来看第二张图表，这是我为本期财报分析特别新制作的一张客户结构图。 在这张图里，我为大家系统性地梳理了从 2024 年第二季度开始，一直到 2026 年第二季度，在这整整两年的八个季度的时间跨度里，Palantir 每个季度新增的客户数量以及这些客户所对应的合同规模分布。 在图表的设计中，最下方荧光色的线条对应的是**年合同金额超过一千万美元**（Contracts Over $10M: 指与客户签订的单个合同年化金额在1000万美元以上的超大型企业级或政府级订单）的超级大客户数量；中间白色且较粗的折线代表的是年合同金额超过五百万美元的客户；而最上方的一条折线则对应的是年合同金额超过一百万美元的客户数量。 我们首先来看 2026 年第二季度的最新存量数据： * 合同金额超过一千万美元的超级客户数：**73个**； * 合同金额超过五百万美元的重磅客户数：**98个**； * 合同金额超过一百万美元的大型客户数：**220个**。 现在我们来进行一个有趣的数学计算，去比对在过去这两年的时间里，这三种不同规模客户的复合增长速度。 我们以 2024 年第二季度的数据作为基准期，以 2026 年第二季度作为报告期。首先看金额在一百万美元以上的客户群体，其数量从两年前的 96 个增长到了如今的 220 个，增长幅度大约为 **2.29倍**。 接着我们看中间档次，即合同金额在五百万美元以上的客户群体，其数量从两年前的 33 个飙升到了如今的 98 个，增长幅度大约为 **2.97倍**，接近 3 倍。 最后，我们看最底部的超大型客户，即合同金额在一千万美元以上的超级订单客户，其数量从两年前的 27 个增长到了现在的 73 个，增长幅度达到了 **2.70倍**。 通过这一组数据对比，我们可以得出一个极其重要的结论：Palantir 年合同金额在五百万到一千万美元以上的重磅大客户的增长比例，明显要快于百万美元以下的小型客户。这表明 Palantir 的客户生态正在加速向超高客单价的头部客户集中，其软件与 AI 服务在面对财大气粗的超大型跨国企业或政府机构时，展现出了极强的黏性和客单价提升能力。 这让我想起了当前科技界普遍讨论的一个重要命题：当前大语言模型（LLM）迭代演进的速度越来越快，那些处于最前沿的实验室（Frontier Labs，例如 OpenAI、Anthropic）所发布的最先进 AI 基础模型，其能力和六个月前相比确实提升了太多。关于这一点，我自己在使用各类 AI 工具时也有着极其深刻的切身感受。 因此，首先我非常清晰、也非常明确地承认：基础大模型能力的急剧增强，确实会不可避免地侵蚀掉一部分 Palantir 的潜在低端用户。因为这些小型企业客户通常预算有限，当 GPT-5 或者是更先进的开源模型能够轻松解决他们基础的文字处理、简单代码和客服流程时，他们可能就会决定不再购买 Palantir 昂贵的 AIP 平台服务，而是选择直接调用基础模型的 API 来自己搭建一些简单的业务逻辑。这确实会使 Palantir 的**总可寻址市场（TAM）**在低端长尾部分受到一定程度的压缩。 但是，我们必须看到硬币的另一面。对于那些超大型企业和国防级别的机构而言，情况是完全不同的。从我们刚才梳理的客户结构图表可以明确看出，这种超大型客户的数量不仅没有减少，反而在加速增加。我相信接下来的第三、第四季度依然会延续这一良性趋势。 为什么超大型客户无法用“自己调用基础模型API”来替代 Palantir？因为对于全球 500 强企业、大型金融机构或军事国防单位而言，把 AI 技术引入业务流程的核心难点从来不是“大模型本身聪不聪明”，而是以下几个致命的系统性挑战： 1. **数据隐私与安全性**：超大型客户绝对不能接受将自己最核心的商业机密、用户隐私或军事数据上传到公有云的大模型 API 中进行训练或处理，那将面临无法估量的合规和泄密风险； 2. **异构数据源集成**：大企业内部拥有无数个彼此孤立的数据孤岛，从遗留的 ERP 系统、CRM 系统到各种本地 SQL 数据库，如何将这些格式不一、逻辑冲突的数据实时清洗、整合并喂给 AI，是一项极其繁重的工程； 3. **幻觉与业务合规控制**：大语言模型自带的“幻觉”在娱乐时无伤大雅，但在金融清算、供应链调度或者战场指挥中，哪怕 1% 的逻辑错误都可能导致数千万美元的损失或灾难性后果。 Palantir 正是在这三个痛点上筑起了极深的护城河。它的 AIP 平台（Artificial Intelligence Platform: Palantir推出的企业级AI平台，旨在将大语言模型安全地集成到企业私有数据和决策工作流中）提供了一套极其严格的数据本体架构、权限控制系统和安全隔离沙箱。它不仅让超大客户不需要自己去养一个庞大且成本极高的 AI 工程团队，更解决了他们对于数据暴露和合规性风险的后顾之忧。因此，对于头部大客户而言，为 Palantir 支付高昂的溢价是性价比极高的选择。 --- ### 合同指标研判：未履约合同（RPO）加速增长 为了进一步验证 Palantir 未来的营收增长是否具有可持续性，我们必须去研判一个比当期营收更为领先的财务指标——**未履约合同额**（Remaining Performance Obligations: 企业已与客户签订合同，但尚未履行完服务义务的合同剩余总金额，是预测未来营收的最重要先导指标）。 直接来看未履约合同总额（Total RPO）的趋势对比： * 2025 年第二季度：**24.2亿美元**； * 2026 年第二季度：**49.0亿美元**。 在短短一年的时间里，Palantir 的 Total RPO 实现了 **102.5%** 的同比翻倍增长！这意味着有大量的合同虽然已经签约并锁定了未来的付款，但还没有来得及转化为当期的营业收入。这些数额庞大的 RPO，就是 Palantir 未来一到两年内营收持续高增长的“蓄水池”。 我们再来看一下季度环比的变化量（QoQ Increment）： * 在 2026 年第一季度，RPO 相较于 2025 年第四季度增加了 **3.7亿美元**； * 在 2026 年第二季度，RPO 相较于 2026 年第一季度增加了 **4.5亿美元**。 环比新增合同金额的斜率同样在陡峭上升，这充分说明公司的业务拓展不仅没有出现任何放缓的迹象，反而在持续加速。因此，对于那些坚守在 Palantir 里的多头和长期股东来说，至少在未来的几个季度甚至一两年的维度里，完全不需要担心其营收增长动能失速的问题。 --- ### 业务版图解析：美国商业营收扮演增长火车头 接下来我们要讨论第三张图表，这是导致本次财报发布后股价在夜盘疯狂飙升的最核心驱动力——**Palantir 的营收结构细分与流向分析**。 在这张新设计的图表里，我用非常生动和结构化的方式，将 Palantir 的总营业收入按照“商业 vs 政府”以及“美国本土 vs 国际市场”两个维度进行了交叉拆解。如果你是第一次看我的财报视频，我在这里还是稍微花点时间解释一下这四项细分业务： 1. **美国商业业务（US Commercial）**：指美国本土私营企业客户贡献的营收； 2. **美国政府业务（US Government）**：指美国联邦政府、军方及各级国土安全机构贡献的营收； 3. **海外商业业务（International Commercial）**：指美国以外的全球其他国家和地区的私营企业营收； 4. **海外政府业务（International Government）**：指美国友好同盟国家的政府及防务机构营收。 在本季度的营收拆解中，最令人瞩目的绝对是**美国商业业务（US Commercial）**的恐怖增速。该细分板块录得了高达 **28.4% 的季度环比增速**（Sequential Growth），不仅在四项细分业务中高居榜首，更远远超出了原本被寄予厚望的美国政府业务 17.8% 的环比增速。 为了让大家理解这个数字为什么让华尔街的分析师们如获至宝，我们需要对比一下 2026 年第一季度（即上个季度）的营收细分表现。在第一季度中，美国政府业务的环比表现极为出色，营收从 5.70 亿美元飙升至 6.87 亿美元，而商业业务则表现平平，仅从 5.07 亿美元微增至 5.95 亿美元。因此，在上个季度财报发布后，尽管总营收也实现了双 bit，但市场对商业业务的停滞表现感到担忧，导致股价在盘后出现了破位下跌。 而这一次，美国商业业务的增速终于彻底爆发，向市场证明了 AIP 平台在私营企业市场的渗透速度。在此消彼长之下，美国商业业务占公司总营收的比例在二季度直接上升到了 **39.5%**，无限接近 40% 的关口，创下了历史最高水平。同时，美国本土总营收（商业 + 政府）占公司总营收的比例也达到了 **81.3%**，同样是历史新高。 我认为，这两个“历史新高”所代表的比例指标，目前是**越高越好**。在早些年，我曾经有一段时间持有一种观点，认为 Palantir 如果想成为千亿美元市值以上的超级巨头，必须依赖全球国际市场的开拓，将软件卖给欧洲、亚洲等更多的国家和企业。但现在，我的投资观点发生了 180 度的彻底转变。 为什么？因为现在的全球政治格局已经发生巨变，AI 技术的发展已经和国家主权安全、地缘政治博弈深度绑定在了一起。在这种背景下，国际化扩张的幻想必须被打破。我们必须以极其保守和谨慎的态度去评估 Palantir 在海外（尤其是非美同盟国）的业务空间。但幸运的是，光是美国本土商业市场对于 AI 应用和企业数字化的胃口，就大到了超出所有人想象的程度。美国本土的庞大市场，完全足够支撑起 Palantir 的高速增长。 为了让大家对这个营收细分有更直观的感受，我特意在下方绘制了一张斜率趋势图。 在这张图里，两条最上方的实线和虚线分别代表美国政府业务和美国商业业务的营收轨迹。你可以看到，这两条线的斜率都非常陡峭，说明增速极快。最重要的是，代表美国商业营收的虚线正在以更快的速度向代表美国政府营收的实线靠拢，两者之间的 Gap（缺口）在 2026 年第二季度已经缩减到了极小的程度。 华尔街的多头们一直期待着这一天的到来——即**美国商业营收超越美国政府营收**。一旦这个拐点在今年第四季度或者明年第一季度发生，它将成为 Palantir 商业模式转型的历史性催化剂，标志着它彻底从一家依赖政府财政预算的“防务承包商”蜕变成为一家由市场驱动的纯粹“企业级SaaS软件巨头”。届时，估值溢价空间将会被进一步打开。 相反，图表最下方的两条代表海外国际业务的折线则显得十分平庸，几乎呈现水平横盘的状态。这再次验证了我的观点：对于非美海外业务，大家放低期望即可，公司的未来由且仅由美国本土市场决定。 --- ### 盈利能力：惊人的利润率水平与现金流机器 最后，我们必须关注一下 Palantir 展现出来的恐怖赚钱能力。了解了它的利润率水平，你才能在投资其他 AI 公司时拥有一个清晰的横向比对标尺。 我们首先来看**调整后运营利润率**（Adjusted Operating Margin）的逐季走势： * 2025 年第二季度：**46%**； * 2025 年第三季度：**51%**； * 2025 年第四季度：**57%**； * 2026 年第一季度：**60%**； * 2026 年第二季度：**62%**。 在短短一年的时间里，Palantir 的调整后运营利润率暴增了 **16个百分点**！对于一家营业收入规模接近 20 亿美元的大型软件企业而言，这几乎是一个奇迹。这不仅说明它的软件平台具有极高的边际效应，更说明随着客户使用 AIP 系统的深入，Palantir 并不需要等比例地增加销售、技术支持和实施交付人员的成本。 而在**净利润率**（Net Profit Margin: 净利润占营业收入的比率，是衡量企业盈利能力的关键指标）方面，虽然公司官方在财报简报中没有直接给出所有历史季度的精细对比图，但我通过对其最新的资产负债表和利润表进行手工拆解与计算，得出 Palantir 2026 年第二季度的**实际净利润率高达 55%**。 55% 的净利润率在美股科技板块中是什么水平？这是第一梯队的绝对霸主水平。当你去评估其他 AI 概念股时，不妨拿这个 55% 的净利润率和 62% 的运营利润率去作为一个锚定点。如果某家公司的估值倍数（比如市销率 P/S 或者是动态市盈率 P/E）和 Palantir 处于相似的区间，但它的利润率只有 Palantir 的一半，那么在性价比上它显然是不值得投资的。反之，如果某家公司的盈利能力能够接近 Palantir，但估值却低得多，那它可能就是下一个值得挖掘的 AI 应用金矿。 --- ### 股价走势与投资策略：在筹码密集区寻找高盈亏比机会 最后，我们回到股价日K线和交易策略层面的探讨。 在本次财报发布后，Palantir 的夜盘股价最高一度冲高到了 16% 的涨幅，随后出现了一定程度的冲高回落，目前在盘前依然维持在 15% 左右的涨幅，价格来到了 **145美元** 附近。 从日K线上来看，如果我们拉出近一年的成交量分布图，可以非常清晰地看到两条极其关键的**筹码峰值线**（Volume Profile Peaks: 在特定价格区间内，由于历史交易频繁而堆积的密集筹码区，通常具有极强的支撑或阻力作用）： * 半年筹码密集峰值区：**135美元**； * 一年筹码密集阻力区：**155美元**。 随着今天开盘股价跳空高开在 145 美元附近，它正好处于 135 美元筹码支撑线和 155 美元阻力线的正中间。 如果在这个位置选择直接进场去追高，我们需要算一笔账：从盈亏比（Risk-to-Reward Ratio）的角度来看，如果向上空间看到阻力位 155 美元，我们有 10 美元的潜在利润；如果向下回踩支撑位 135 美元，我们面临 10 美元的潜在亏损。这意味着此时的盈亏比仅为 **1:1**，这在职业交易中绝对不是一个划算和明智的买点。 回顾我个人的操作历史，我早前曾经做过几波 Palantir 的中期波段操作，但后来在一次大盘剧烈调整中，股价跌破了我的移动止损线，于是我便在小幅亏损的情况下果断卖出离场了。而目前，我个人的资金仓位绝大部分都配置在了商业太空探索等其他具有爆发力的科技赛道上，并没有多余的闲置资金来重新建仓 Palantir。 因此，哪怕退一步讲，假设我现在手里有充足的现金，在当前 145 美元的位置我依然不会选择盲目去追高。除非后续股价能够出现一次理性回踩，重新接近下方 135 美元筹码支撑区，同时在日K线级别上缩量企稳，我才会考虑重新进场去分批买入进行埋伏。毕竟从目前的技术形态来看，在经历了一波快速拉升和跳空高开后，日线级别的指标已经出现了明显的超买迹象，耐心等待回调才是更稳妥的投资策略。 好的，今天的 Palantir 财报深度解析视频就到这里。希望我今天结合 tokens 转化、客户细分结构和 Rule of 40 指标的分享，能够对你研判美股 AI 板块的走势以及优化你个人的投资组合有所帮助。感谢大家一直以来的收看，我们下期视频再见！