--- area: "finance-wealth" category: finance companies_orgs: - Alibaba - 标普500 - 京东 - 拼多多 - ByteDance - 亚马逊 - Microsoft - Google - Oracle date: '2025-12-01' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk people: - 蔡崇信 project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=y0VoyiSL3-k speaker: Shijun Tang status: evergreen summary: 本期节目深入探讨了阿里巴巴（BABA）的股价表现、最新财报、核心业务（中国电商、国际电商、阿里云）的增长与挑战。分析了其在电商和云计算领域的竞争优势与护城河，并审视了公司的财务健康状况和资本支出策略。尽管面临短期利润牺牲和庞大累赘业务，但管理层正朝着正确方向努力，阿里云被视为未来增长的最大催化剂。 tags: - china - cloud-computing-market - competitive-advantage - financial-health - performance title: 阿里巴巴能否重回300美元？深度解析BABA财报、竞争与未来增长点 --- ### 阿里巴巴股价表现与个人投资回顾 本期节目将深入探讨**阿里巴巴**（股票代码：**BABA**）这家公司。阿里巴巴曾一度达到每股319.32美元的股价，随后其股价经历了一段显著下跌。然而，自2022年10月24日的最低点58.01美元以来，历时1071天，阿里巴巴的股价已回升至192.67美元，涨幅高达232.13%。这引发了一个问题：阿里巴巴是否已彻底扭转局面？未来它能否重新回到每股300美元的水平？本期将从公司最新财报、基本面、竞争环境以及护城河等多个方面详细分析阿里巴巴。 （主持人自述）我的名字是唐石峻，目前在澳洲一家会计事务所担任会计。自2015年进入金融市场以来，我经历过不少失败，但也抓住了不少机会，目前有幸跑赢了**标普500**（S&P 500: 美国500家大型上市公司股票指数）大盘。我创作的内容旨在帮助大家通过投资实现自由和快乐，不提供任何买卖建议或价格预期。 阿里巴巴能否重新站上300美元？我持有阿里巴巴的股票已达1332天。这是我的阿里仓位回报表现。我的阿里仓位**复合年化回报率**（CAGR: Compound Annual Growth Rate，衡量投资在特定时期内的平均年增长率）为40.24%。同一时间段，假如我投资的是标普500大盘ETF的话，我的回报CAGR将会是18.17%。显然，我的阿里仓位回报可以说是远远甩开大盘表现。目前我的阿里仓位大概占总仓位的百分之十三。阿里的成功也是我整体投资组合能够远远甩开大盘的主要原因之一。那么问题来了，阿里的股价还会继续往上涨吗？现在是不是已经到了要落袋为安的时刻了？要回答这些问题，我们还是得从最新财报开始着手来讨论。 ### 阿里巴巴最新财报深度解析 我们来看阿里最新财报中这张图。总营收增长15%，中国电商增长16%，阿里云增长34%。这三点来看，似乎阿里没有食言，阿里的管理层的确是在履行他们的诺言。我们接着看这张图，这也是每次阿里财报我最最关注的一张图：公司的各个部门分析，Segment Result。我还是给大家总结了一下。 阿里最大的业务还是中国电商业务，目前最新季度营收为1320亿人民币，同比增长16%，毛利率7.92%。目前这个业务中国电商营收占比占总营收的53.50%，仍然占据着阿里总营收的半壁江山。继上个季度中国电商业务重新回到两位数的营收增长之后，这个季度它也是再接再厉，同比增长16%。但是我一眼就看出了其中一个问题，目前中国电商这个业务的毛利最新季度可以说是断崖式下降。我们看到上一个季度中国电商的毛利可是有27.41%，而现在只剩下个位数了。管理层其实在财报中这张图也是给说解释，其中就提到了为了巩固市场的领导地位，并且扩大生态圈，我们加大了用户获取商户的激励以及本地即时服务的投入。换句话说，阿里主动牺牲了利润来换取更多的营收增长，主要体现在增加了商家的数量，加大了即时零售的渗透率。管理层还提到，虽然目前牺牲了毛利，但是未来利润率将会在接下来几个季度中回暖。 我们接着看阿里另外一个业务就是阿里的国际电商业务。这个业务目前营收为348亿人民币，同比增长10%，并且值得一提的是，这个业务目前居然实现了盈利，虽然也只是刚好差不多打个平手，实现了**收支平衡**（breakeven），但是呢，这也算是一个里程碑的季度了，因为这是阿里国际业务第一次盈利。目前毛利率为0.47%，占总营收的14.04%。 再接下来就是**阿里云**。阿里云可以说是阿里接下来发展最大的催化剂。目前营收来到了398.2亿人民币，同比增长越来越快，有34%。这也是阿里目前增长最快的业务。毛利率目前为9.05%，占总营收的16.07%。 最后就是其他所有业务。目前其他业务有629.7亿人民币，同比缩水25%。毛利率也是-5.35%。其实其他业务算下来也是亏钱，占总营收的25.41%。这些其他业务中，就有很多是阿里历史遗留的累赘业务，也是**蔡崇信**口中阿里竭力想摆脱的业务。不过就目前来看，这些业务的体量仍然很大，阿里的任务还是任重而道远。其实啊，阿里从董事长蔡崇信到管理层，他们都意识到了阿里目前其实就干两件事情：电商和阿里云。目前我们看到，阿里的商业模式也是反映出了他的重心。阿里现在的重心也的的确确就是放在了电商和阿里云上。我们看之前，他也是把其他所有业务都归在一个Other其他业务中，而突出的是中国电商、国际电商和阿里云。最近我们也发现阿里的中国电商业务也是引进了新的一个加速期。不过阿里也是放弃了短期内的一些利润来和竞争者们竞争。就目前来看，其实收效还是比较明显的。不过未来阿里的管理层能否兑现承诺实现毛利率的回暖，其实呢，还是值得我们投资人进一步关注。其次，阿里云目前已经进入了一个全面爆发期。虽然它目前的毛利率不高，但是也有差不多两位数的毛利率了。阿里作为中国最大的云计算提供商，即便在全世界它也能排到亚马逊、微软、Google之外的第四大的体量，所以我才认为这个业务是阿里接下来发展的最大的催化剂。毫不夸张的说，阿里云的成功与否直接关系了阿里的未来。最后，阿里的累赘业务仍然是非常的多，而且这些业务绝大多数都不怎么赚钱，所以阿里能否慢慢从这些业务中跳出来，同样也是值得我们投资人关注。 ### 竞争环境与核心护城河分析 接下来，我来聊聊阿里的竞争环境和护城河。在我看来呢，目前阿里仍然是中国电商的老大，并且它的营收也是再次实现加速。这个其他的竞争对手，比如**京东**、**拼多多**以及**字节跳动**，其实也是有一定的冲击的。毕竟连行业老大阿里都开始越来越“卷”了，但是其他这些竞争者们，他们也只能争相效仿，越来越“卷”。我原来在中国的电商市场中摸爬滚打过11年，所以我深知中国电商市场究竟有多么“卷”，他们的竞争究竟有多么激烈。不过同时我也意识到**淘宝**和**天猫**作为中国电商的基石，他们其实拥有极大的竞争优势。并且阿里云是目前中国云服务市场中的龙头。阿里目前也是加入到了AI军备竞赛当中。而阿里现在与国际上的巨头们有一个非常天然的优势，就是在中国市场，它不会受到其他云服务巨头们，比如亚马逊、微软和Google的冲击。这一点其实在分析阿里的基本面的时候非常关键，恰恰是因为这一点也是决定了阿里云在中国的统治地位。总的来说吧，我虽然不认为阿里它的护城河属于全世界第一梯队的头部，但是起码我认为阿里它的护城河在全世界范围内也算是第一梯队了。它目前的两个核心业务在中国都是龙头。它本身也有极大的规模效应和网络效应。阿里的生态系统非常的强大，同时，阿里在中国市场还具有一定的法定护城河的效应。而我们知道上述的这三个效应在护城河当中是非常强势的效应。 ### 财务健康状况与资本分配 我们来看这张图，这是阿里最新财报一页。在目前公司财务健康方面，现金加1年的自由现金流是借款的1.14倍。最新**投入资本回报率**（ROIC: Return on Invested Capital，衡量公司利用投入资本创造利润的效率）为6.03%，这个ROIC的表现实在是谈不上优秀。公司营收新高，经营利润却开始缩水。另外，由于巨额的**资本支出**（CAPEX: Capital Expenditure，企业用于购买、改进或维护固定资产的费用），目前阿里的**自由现金流**（FCF: Free Cash Flow，企业在满足运营和资本支出后所剩余的现金）已经是负值了。最新季度**过去十二个月**（TTM: Trailing Twelve Months，指最近连续的12个月）数据是-37.8亿美元。经营利润率目前为11.63%，比上个季度TTM数据也是掉了2个多点。**投资回报率**（POI: Return on Investment）为22.12。**市现率**（Price to FCF）为负值。公司善于创造现金，**经营现金流**（OCF: Operating Cash Flow，企业通过日常经营活动产生的现金）是**经营利润**（OI: Operating Income，企业核心业务的盈利能力）的1.1倍。**研发**（R&D: Research & Development）开支占OCF的47.75%。**股权激励**（SBC: Share-Based Compensation）派发占OCF的10.81%。CAPEX占OCF的120.85%。股息占OCF的48.53%。股份回购占OCF的72.98%。再来看这张图，这是公司1年下来的现金分配情况。一年下来的效果是-117.4亿美元。其中73.38%的钱直接用来进行CAPEX了。公司增发了53.72%的借款，这个借款的增发其实也很多了。差不多30%的钱用来发股息，最后44.32%的钱用来股份回购。等于说啊，公司相当于是把借来的钱返利给股东们了，然后自己的钱就全投到CAPEX上了。我们看这张图，这是公司最新财报之后品质分打分。在我的打分体系下，阿里最新可以打到56.80分。这个分数仍然是不忍直视。公司主观分其实我给的也不算太低了。不过公司目前客观分很多项目上都得不到分，很多项目上目前表现可以用差来形容，比如自由现金流最新的已经是负值了，经营利润目前也是开始缩水等等等等。 ### 总结与投资展望 阿里现在走的其实不是一帆风顺的平坦大道。他要一边维持自己的效率，连维持目前现有业务的规模的同时还要提高效率。另外一边呢，他还得大量的投入AI数据中心的基础设施。只有这样，阿里才有资本能够和国际上的**超大规模云服务商**（hyper scaler）去竞争。其实这些点在财报中也差不多反映出来了。目前我观察下来，其实管理层他的大方向是对的。虽然阿里目前他的速度不快，但是阿里他已经在朝着对的方向一步一个脚印的努力前行了。目前中国电商业务也是再次迎来增长期，虽然代价是牺牲了暂时的利润率。不过这也是阿里、亚马逊他们一贯的打法，他们基本上都不会考虑短期的利益，而是注重长期的布局。阿里云目前也是一个爆发增长期，这个业务目前来看属于没有天花板的业务，未来我相信也会成为阿里的核心业务之一。说实话，之所以我会投资阿里并且拿这么久，总的来说还是因为阿里它属于我能力圈正中心的公司。我原来就是在阿里的生态圈中赚钱的，所以我懂阿里的护城河，我也明白阿里它是个生态系统，它这个网络效应究竟有多么强大。这也就导致了我对阿里他的**投资信念**（Conviction: 对一项投资的坚定信心和确信程度）是很高的。并且通过我的观察，我认为目前阿里发展的方向我是认可的，我认为他在一个正确的道路上缓慢的前行。其实熟悉我的观众肯定知道我对云计算这个市场特别看好，全世界最大的五家云服务提供商：亚马逊、微软、Google、阿里巴巴、Oracle。五家公司是我买了三家公司的股票。所以目前我的阿里投资，我不会做任何的变动，我愿意继续陪跑，继续观察阿里接下来的发展。 以上就是本期的全部内容。感谢你们的收看，祝你们投资顺利。