--- author: 视野环球财经 date: '2026-10-31' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=K1OPHbVonjc speaker: 视野环球财经 tags: - market-correction - credit-risk - position-sizing - risk-management title: 美股十月收官大跌：信贷分化逻辑、持仓风控与十一月三大风险事件 summary: 节目分析了十月美股重挫的原因，认为当前核心矛盾是信贷与资本问题而非需求证伪，半导体与AI板块正面临分化。主讲人结合自身持仓说明仓位管理与估值纪律，并梳理了十一月中期选举、伊朗局势与AI债券融资等风险事件。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: - 洛根 - 穆萨勒姆 - 巴尔金 companies_orgs: - 美联储 - 黑石集团 - 甲骨文 - 腾讯 - SpaceX - 博通 - 微软 - 英伟达 - 台积电 - 谷歌 - 特斯拉 - 英特尔 - 高盛 - 加拿大皇家银行 - 摩根大通 products_models: [] media_books: [] status: evergreen --- 大家好，欢迎回到《视野环球财经》，我是 Reno。 现在是美东时间 2026 年 10 月 30 号周五晚上的 9 点 25 分。今天四大指数是遭遇了重挫，纳指 100 是大跌了 3.4%，费城半导体呢是跌了近 8%。高波动的 10 月份，最终是以费半和纳指的双双破位收场。那么相对于纳指，标普的情况要好得多，228 只成分股上涨，275 只下跌。对于机构有防御属性的消费品板块涨得不错，今天涨了 1.41%，而且最近一直都在高位，临时成为了资金的避风港。另外，布伦特原油是突破了 110 美元每桶，也是支撑了能源板块。 今天整个坏消息是接踵而至。比如美联储有三位官员讲话偏鹰派，包括洛根、穆萨勒姆，还有巴尔金，全部都是暗示需要进一步收紧货币政策。还有今天关于存储的事情也是非常不好，存储 SNDK 的财报带来了一些板块的压力，运营现金流低于预期。《金融时报》报道黑石集团告知 Anthropic 公司在 IPO 之后可能没有办法获得投资级的信用评级，这个就加剧了人们对于人工智能的担忧。今天咱们主要是帮助大家去厘清一下逻辑，不然情绪左右，看到上涨就喊牛，看到下跌就喊崩和摔杯。只有把这个思路搞清楚了，你可能才知道到底应该买还是应该卖。 ### 大盘回撤幅度与历史均值 咱们首先看一个东西，就是这一轮的下跌到底情况怎么样。首先我们看一下标普，标普这一轮从高点回撤的幅度差不多是 3% 左右。我们再来看一下纳指 100，纳指 100 是跌了 9 个点。所以从大盘的角度来讲，你觉得算多吗？如果你炒股至少有一年的经验，那么从 2025 年初到现在，也发生了三次超过这个幅度的下跌，所以涨涨跌跌是常态。 标普平均每年都会发生一次超过 10% 的下跌，一年跌幅 5% 的平均有三次左右。那么现在一年多的时间，是不是刚刚好才跌到这个平均数？ 这里就有一个问题了。很多朋友会说：那你怎么知道是正常的回撤，还是市场崩溃的开始呢？等崩溃的时候你再去做动作，那不是都已经晚了吗？这个问题要给大家解释清楚，我还是给大家写了点东西，帮助大家更好地理解。因为有的时候我讲大家可能听不清，文字表达可能会清晰一些。 ### AI 市场核心：需求无虞，信贷分化 如何判断是正常回撤还是 AI 叙事证伪崩盘摔杯？那就要知道现在的 AI 市场正在发生什么。人工智能的交易价格在过去两年，其实咱们看到主要是取决于全球愿意投入多少资金，就是这个资本支出。但是从 10 月份开始，这个价格开始取决于谁会借钱、借钱价格是多少，以及当他们不再愿意投资的时候，其他的一切又将如何发展。 现在的情况，通过目前的各方面财报来看，不是需求问题，是资本问题，是信贷问题。 那么这个就涉及到你所持有的股票有多缺钱，信用评级是高质量的还是低质量的。我给大家举几个市场缺钱的例子。9 月底，资金紧张的甲骨文是以极低的价格将 10 万颗人工智能芯片租给了腾讯。这个是媒体的报道，双方都没有公开说是还是不是。10 月 9 号的时候，SpaceX、博通和甲骨文又是纷纷涌入了芯片抵押债务市场争夺资金，随后债务融资窗口关闭。从 9 月初到 10 月中旬，没有达成任何的超大规模数据中心或人工智能投资级债券的交易。 接下来，我们就看到了 CoreWeave 这边无担保债券的收益率暴跌了 1000 个基点，五年违约概率暴涨到了 63%。费城半导体是从 10 月初的那个反弹高点开始回落。显而易见，这轮费半的下跌主要是由于数据中心信贷质量的走弱，大家担心出资方可能不再借钱，没有办法继续支持 AI 发展。 但是出资方是谁的钱都不借吗？昨天咱们刚刚讲完微软 250 亿的债券发售，认购是达到了 4.6 倍，利息还非常不高，大家抢着要。它不是市场没钱，是对高风险的借款说“不”；也不是大家对于 AI 没有信心了，是对于那些现在资金链条可能出问题的人没那么有信心。大家能区分这里面的区别吗？不是这个行业都完蛋了。 说到这儿，我就给大家讲一讲结论： 第一，高质量的借款人，无论是借债还是股权融资，依旧是第一梯队。如果你的持仓列表里边都是这类型的股票，你根本就不需要担心，离你所谓的崩盘差了十万八千里。如果你持有的是信用评级差的，那这个我们上周开始就一直在说，小型的数据中心、信用评级差、资金缺口大的、CDS 极高的，你要当心，你要重新思考你原来的长持计划是不是还适用。紧张的信贷市场正在惩罚这些公司。大家自己要去查你持有的股票，在谷歌上或者 AI 上去查，把你的股票代码打进去，查 CDS 多少、信用评级怎么样、现在的财务状况如何、资金缺口大不大。你一查就知道了，不需要等着我每天给大家讲一些小股票怎么样，你完全可以查得到，一定要做这个工作。这是第一种情况。 ### 仓位管理与个股持仓案例 第二种情况，就是个股的价值。你在买这只股票的时候，你的仓位到底买到了什么位置？现在给大家看到的是我的持仓情况，打开月线看一看这一轮在下跌之后，我这些持仓的表现怎么样。 你看一下微软，这一轮下跌之后，10 月份还上涨了 1.76%，绝对算不上差吧？它只是回吐了一部分的涨幅，涨得少了一点。为什么？它是高质量的信贷股票。 再看一下英伟达。英伟达的信贷质量就没有微软那么高，但是相对来讲仍旧是第一梯队。它在 10 月份跌了 10 个点，价格也只是把 9 月份的涨幅和 8 月份的部分涨幅给吃掉，它也并没有出现崩溃式的下跌，整个 10 月份跌了 10 个点。而且关键是我对它的持仓，比方说它现在跌了 10 个点，我是一个利润的回吐。大家看一下我之前的加仓，我是在 2025 年的 4 月份加仓的，在之后的高位一直都没有加过，没有去追着加，包括在横盘期间中间的震荡区域你看我有加仓吗？当时上去之后后来这一轮跳涨，很多人觉得没问题，你做波段可以，但是那是短线。做长线，那个位置当时你的仓位肯定会是加得最重，所以我加仓的位置都是比较低的位置。 再看台积电。你看我的加仓是在什么时候加的？我更早就加仓了，我在 2025 年还减了一次仓。减过一次仓，你看到这个月的表现，台积电跌了 10 个点，它是把过去几个月 6 月份以来的涨幅吃掉。你没有在很高的位置把重仓甩进去，你也不会承受很大的损失。 可以说回撤最大的是谷歌。谷歌是回到了 3 月份的价格。谷歌我的情况也是一样，很早之前减的仓，2025 年减的仓，减完仓之后一直都没有在高位去追它。主要是因为我仓位已经满了，没有太多仓位分配给它，也没有去追，所以它的回撤也只是利润的回撤。 特斯拉就更不用说了，加仓时间更早了，一百多块钱的时候。我说两百以上的话当时我就不加仓了，都好几年了。现在整个月级别，这个月涨了 12 个点了。 SMCI 呢，月线级别涨了 6 个点，已经连续涨了三个月了。SMCI 我是什么时候加的仓？我的加仓在三百多块钱，今年的 7 月份加的仓，我也没有追着高去加。涨的时候我跟大家一直在讲：如果你的仓位已经有，就不要追高；没有你可以打一点底仓，等回落以后再买更大的仓位，是这个逻辑吧？所以也是没有去追。 TRV 呢，那更早了，建仓好几年了，中间基本上没有到达过我的加仓位置。我的成本才一百六十多块钱，现在都翻倍还拐个弯了，往上涨快三倍了。同样的问题是，我也没有说因为它在涨我就拼命去追它，没有到我的位置我就一直在等。像 TRV 这种的我等就没有等到，那我获得的利润更少；但是有一些回撤的我没有去加，现在回看回来，其实这些位置我也没有吃什么亏，对不对？ 为什么我要讲这个东西呢？大家看我这些股票买的位置，大多数都是在下跌的过程中、估值相对安全的位置买的，我很少去追高买长线的仓位。因为我现在确实也没有那么多精力去炒波段和短线，所以大家看到我平常的操作也比较少。我一般来讲都是忽略短期波动，允许合理地下跌回撤。只有几种情况我会有一些仓位的变化滚动： 比如大幅高估，跑得太超前了，涨完了、涨得差不多太超前了，我该减我就减了。可能它后面还在涨，那没关系，涨就涨呗。 或者有较大的回撤空间，我觉得这个股票中间比较空虚，现在可能有个 10%、15% 或者七八个点的回撤，我觉得在它这个波动上算大的情况下，和它自己的历史波动比，我可能会做一做滚动。 还有一种情况，是基本面确实是有一些变化，比如长线的仓位不能拿就不能拿。未来我现在的长线持仓，未来有可能在某一天基本面变化了，看到我大幅地去砍掉都有可能。 还有一种情况当然就是达到了我的止损纪律。今年是有止损的，2 月份止损了 INTU。 大家会发现，有的朋友在这一波下跌过程中你会觉得天塌了，因为你重仓了高位的股票，或者高价位去买的，你没有做好仓位管理。其实就是这个原因，我们的持仓成本完全不同，所以持仓心态就完全不一样。对我来讲，说实话像最近这种下跌，对我的持仓来讲没有什么太多的杀伤力。包括我以前在高位滚动的股票我也讲得很清楚，我是为了累积低成本的股票，为了降低持仓成本，但目的还是以看多为主。看到很多朋友比较焦虑，我也是跟大家讲一讲这背后的一些小原因。 ### 估值风险与止损纪律：以英特尔为例 再说一只股票，还是拿英特尔来说，因为英特尔这两天跌得比较多，正好我们昨天刚讲过，今天拿出来简单说一下。你看英特尔的股价从高点 142 下来，股价腰斩了，刚刚腰斩还拐了个小弯，你肯定觉得很受伤。但你有没有想过，如果你真的在很高的位置一百多块钱去买它，你当时在买的时候，为什么要在那么高的位置去做两三年后的价格呢？是不是因为你只看到利好，计价得太满，忽略了潜在的风险？你把未来的两三年它的增长看成是线性的、完全无风险的，所以这才出现了重大损失。 其实损失不可怕，因为每一笔交易都有可能损失；可怕的是你没有止损计划，中间无论技术面破位还是基本面高估你都不为所动，该追还在追，该不止损不止损，还在加仓。其实最终你选择的是一直在相信，最后出现了比较坏的结果，导致你现在可能陷入僵局。比如说你一百多块钱买的，现在亏损 50% 多，请问你怎么办呢？你要问我怎么办，其实我也不知道你怎么办，因为我的止损纪律是 25%，我早就已经止损了。如果是我买在高位这种情况，我也不知道帮大家怎么办，大家得思考一下。 我讲这个是想说，经常我在讲估值的时候给大家讲有的股票高估了，很多人说高估了它还在涨。是，它高估还在涨，但是等到它还债行情的时候你会发现，如果你一直选择相信高估的股票而且永远相信，或许在一些比较好的激烈的波段行情中确实跑得很快，但是你心里的理性要告诉你自己：它确实是高了，我是不是要适度地减减仓、获利落袋，把你自己放在有利的地位？本来在起跑线上你就已经跑赢了，你选择相信高估它确实还在涨，对你是有利的；结果你选择一直相信，当它开始发生一些变化的时候你还在相信，那个时候你就被动了。 所以很多时候我们说要去战胜市场，不是靠情绪，也不是靠谁的声音更大，还是要靠一个系统。我知道我说这些话没用，因为哪天英特尔要涨上去了，我上面说的话你可能马上就忘记。但我还是提醒一句，如果大家平常在长线投资的过程中一直不去计价风险，你躲过了一次两次三次，终究有一次市场会让你终身难忘。因为市场是残酷的，它不会相信眼泪和所谓的运气，你必须要切实可行的系统。 我当然还是希望持有英特尔的朋友你们最后都能涨回去，能够创新高、打高点，但实话实说估值摆在这，它需要时间。它明年可能会有大幅提升，但是仍旧需要时间。其他的短线怎么办我确实没有办法帮到大家，因为你要是被套得太多的话，没有什么太好的办法，你只能想一些办法去阻止你的亏损进一步放大。无论你是减仓也好、是对冲保护也好，还是怎么样也好，需要你自己去做一些抉择。 ### 大盘技术面与极限回撤区间 接下来我想说一下市场和大盘的情况。 首先说一下费半。半导体的技术面之前已经跌破了 486。前几天反弹的时候，市场情绪又开始好起来，大家说破位了又涨上去了怎么样。其实我当时也没把后面的话说死，我说过几天再看。看完之后你现在发现，现在的收盘价格比当天破位的时候还要低。这种情况是不是代表着它现在彻底就完蛋了呢？ 从现在的技术面走势来看，它之前这一波反弹上去被套，然后反包回来创新低，而且今天跌破了 200 日均线，这绝对不是什么好的走势。它现在的情况需要盘整一段时间。刚才上面讲到的个股高质量和低质量的信贷，会导致半导体出现个股分化的情况，还有估值高低和潜在的高预期情况，大家都要自己去思考计价这个问题，它不是线性的。 为什么有时候讲估值的时候给大家说有一些安全空间你要打一些折扣？因为市场上有一个东西叫“戴维斯双杀”。做股票的朋友应该知道这个词。戴维斯双杀指的是 PE 和 EPS 两个都下降。通常高增速伴随着高 PE，下调时伴随着下调 EPS、下调 PE，两个倍数都在降，叫戴维斯双杀，是很可怕的。请大家一定要仔细，如果你听不懂这个词，可以去查一下。节目时间有限，没有办法把每一个东西都讲细节，如果大家有兴趣，咱们会员节目从头到尾从第一期开始我都认为很有价值，很多基础的东西大家可以自行去学习。哪怕加入一个月，一个月也就十几美元，每天努力看个三五集，基本上一个月也能看得七七八八。 说回费城半导体。现在谈到个股会出现分化，个股要区别对待：第一区分高质量与低质量；第二区分价格高低，做好安全下方的保障，把你的底线测出来。 第二点，我想对现在想马上就做多费半 SOXX 和 SMH 这两个 ETF 的朋友说：在压路机面前捡钱不是轻松的事情。下个星期有中期选举，现在有一个风险事件：如果两党各占一院，那么对股市是相对中性甚至偏利好的；如果出现了两院横扫的情况，属于风险计价事件，特别是对于 AI 的发展是情绪面的利空。所以希望大家看到压路机滚过来，最好先观望一下，冷静一下，不要随便去捡钱。 第二个看 QQQ。QQQ 今天还是没有守住，跌破了最近的一个强支撑 696。尽管今天开盘开在 697，盘中挣扎了一下，一直在 696 点几来回晃，就是上不去，最终还是破位了。不过今天尾盘起来了一些，今天最多跌了四个多点，尾盘反弹了差不多一个点，收了一个小的下影线。告诉大家，这个不是止跌形态，而且收盘价是新低，不代表任何止跌形态。目前技术面已经是偏空，偏空了以后如果有反弹，按反弹对待。 正如上面所说的，目前 AI 没有被证伪，你没有证据证明 AI 已经证伪。因为有的 AI 营收非常好。四大科技里面，微软营收好，自营业务也不错；谷歌和亚马逊这两个都是 AI 营收在快速增长且超预期，但是自营业务特别是广告这边略有疲软。但广告疲软到底是一个趋势性的，还是偶发性的？一个季度说明不了任何问题。所以让大家等一个季度，看看四季度财报有没有好转。如果有，代表只是偶发性的原因；如果连续甚至变得更差，四季度前瞻也差，那代表着自有的业务特别是广告这一块出问题了，那就是趋势性的改变，那个时候基本面要重新计价。但现在需要等一个季度。 回到刚才说的 QQQ 这边，AI 没有证伪，现在的问题出在信贷上，所以目前只能当成正常回撤。极限回撤怎么看呢？其实这里有一个超强的支撑，从市价下去差不多大概还有七八个点，再下方一点大概就是 10 个点左右。强调一下，这里指的是极限回撤，不代表一定要跌完把这个区间全部跌光，因为中间有利好计价、利空计价的风险事件都有，不是代表全部跌完。最近的一个地方要注意观察的是在 200 日均线，大概在 678、679 附近。为什么要关注这个地方？因为 200 日均线是量化的重要触发位置，会不会叠加其他人想在这个地方做一波事情，所以是一个重要的观察点。 结论是：从现在开始往下的 10 个点，一直到下方大概 610 左右，做指数 QQQ 的朋友要注意上车机会。你的超额收益每年就靠这么大跌一两波跑出来的，这是只对做 QQQ 的朋友讲的。 ### 投资者的三种应对策略 话要两头讲清楚。 第一种，如果你现在已经认为 AI 被证伪、泡沫会破灭，不管你做不做空市场（我从来不建议大家做空），你都不能够再持有任何股票，最好只持有债券和现金，什么股票都不要持有。因为 AI 如果被证伪，市场会出现真正的崩溃，标普至少要跌 20 个点起步，纳指更多。所以如果你确实认为已经证伪了，赶紧布置好策略，趁着反弹的时候把仓位全部处理完，好好持有债券和现金就可以了。现金那边放货币市场基金，债券那边持有一个短债，靠着这个去抵抗市场，顺利猫着过冬。 第二种，如果你属于现在判断不了，不知道 AI 证没证伪，不知道是真的还是假的泡沫破不破，犹豫不决的，先思考清楚再下单。思考的过程也是判断的过程，选择中立不动的过程也是个过程，也叫决定。没思考清楚一直不动，选择观望就可以了。把手里的仓位处理好，刚才讲过的高质量信贷的、估值高的等等，想个办法处理好，处理完了以后再想清楚下一步还做还是不做。 第三种，讲讲我的判断。因为我也持仓，截至 2026 年 10 月 30 号美东时间，标普的基本面依旧稳固，大盘回撤是机会，个股区别对待，但只选择信贷高质量且现在的市价不超过一年前瞻估值上限的股票。条件说得很清楚：高质量信贷、市价不超过一年前瞻估值上限。打个比方，它 2027 年前瞻估值的上限在 100 块，超过了 100 块那就不是你的选择，至少不是我的选择。 我还是要强调一下，我的判断只对我自己的账户负责任。如果我判断失误了，因为我后面还有加仓的，包括台积电再跌一跌我准备要加仓了，还有准备加的其他一些股票。如果我判断错了，我肯定会有损失；而且如果错得很离谱，基本面恶化得非常快需要跑路的时候，我肯定是砍了大腿也得跑的。大家知道我有自己的止损纪律和操作纪律。大家会说：你上个月还看好，怎么今天就跑了？基本面变了我还不跑？再不跑两条腿都没了，留一条多好。 请大家自行判断，你的账户要自己负责，不要盲目抄我的作业。现在的 AI 整个环境变化，特别是到了一个紧张的时间点，提前跟大家说一下，是在 2026 年四季度财报的窗口期。这个窗口期非常重要，它直接会给出 2027 年的资本支出，以及更多对于标普在 2027 年和 2028 年前瞻 EPS 的调整判断。业绩 EPS 的增速会不会见顶，甚至会不会出现负的往下调的情况，在四季度财报的窗口期也就是明年 1 月份就会更加清晰。现在就是一个短暂的喘息时间。 ### 十一月份三大风险事件与总结 最后给大家讲一下 11 月份的三个风险事件： 第一个，中期选举与美联储。中期选举将于 11 月 3 号星期二举行。Polymarket 的预测显示民主党以 94% 的胜率赢得众议院（这是 10 月 29 号的数据，随时在变）。特朗普声明是否决一切，任何法令都可以陷入僵局。加拿大皇家银行认为民主党的胜利对利率有利，但对人工智能发展前景不利。高盛衍生品交易部门预计选举结果带来 1.24% 的波动。美联储方面指的是非农之后的美联储官员讲话，特别是对于 12 月，目前市场已经大幅计价会加息，今天有三个美联储官员认为要更加鹰派。 第二个，伊朗局势。选举完了之后是冲突加剧还是成功谈判。 第三个，人工智能债券市场与融资。继微软 250 亿美元、亚马逊 480 亿美元的新债，还有 Meta 的股权融资之后，需要关注超大规模数据中心和超大规模承销商的利差。垃圾债券市场是否会重新开放以承销人工智能项目，因为这个月是没有新的高收益人工智能债券交易的。另外关注 Anthropic 的 IPO、摩根大通持有的零售部分，以及英伟达 11 月份的财报。高盛的信贷策略师预计到 12 月中旬投资级债券的利差将进一步扩大，代表着信用紧张的程度会进一步提升。 这就是 10 月收官给大家做的一个大的总结以及总体思路。今天没有讲太多个股的细节，实在讲不过来，进入 11 月份之后还有时间慢慢讲。今天主要是大家听大方向，个股细节包括 CDS、财务状况，大家自己一定要去查。 到了周末更新一下会员节目的预告，数据还是继续跟踪。这个星期非常多的数据，做表格做数据也是非常繁重的任务，因为全部要更新。做研究做投资需要有一个系统去对抗它，数据偏差比较多的还要去几个数据源核对。在研究股票的过程中对自己也是一个持续学习的过程，了解市场的趋势，看行业是在上修还是下修。 周末如果大家有问题，平常我会更新答疑帖子。加入会员请到频道首页社区里带有 QA 图片和日期的帖子下方评论区留言，有空我会抽空回答。周末的时候希望大家多多理解，我也需要休息，休息好了思路更清晰，回答大家问题时也会更加清楚。 这就是今天节目的全部内容。如果觉得节目对你有帮助，希望大家多多点赞、评论、转发。祝大家周末愉快，下周同一时间不见不散。